MIND Magazin - Das Schweizer MännerLifestyleMagazin Dezember 2012

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und staatlichen Emittenten erzielt. Der Emittent bezahlt die Ratingagentur im Gegenzug für die Bewertung. Da sind Konflikte vorprogrammiert. Denn wie bei allen Einnahmen entfallen größere Umsatzanteile auf besonders große Kunden. Dies könnten beispielsweise große Konzerne sein, die die Ratingagenturen beauftragen, gleich alle Tochtergesellschaften zu bewerten. Daraus resultiert eine Abhängigkeit, die zu Gefälligkeitsbewertungen ... führen kann. OBJEKTIVE BEWERTUNGEN KÖNNEN NICHT GARANTIERT WERDEN Auch sind die Ratingagenturen nicht davor gefeilt, dass einzelne Mitarbeiter durch persönliche Interessen, etwa eine zukünftige Anstellung in einem Unternehmen oder die private Aktienspekulation, nicht zu objektiven Bewertungen gelangen oder Informationen bewusst zurückhalten. Auch auf der Länderrisikoebene können Konflikte dann auftreten, wenn ein Land und die dort ansässigen Unternehmen für die Umsätze einer Ratingagentur besonders wichtig sind. Insbesondere diese Kritikpunkte führten in der aktuellen Staatsschuldenkrise Europas dazu, immer lauter eine unabhängige europäische Ratingagentur zu fordern. Wie die Chancen dafür aussehen, welche Voraussetzungen dafür notwendig sind und welche Marktchancen eine solche Ratingagentur haben würde, lesen sie im vierten Teil. ... IST EINE GESAMTEUROPÄISCHE RATINGAGENTUR DIE LÖSUNG? Im letzten Teil dieser Abhandlung über die Ratingagenturen wird das im Raum stehende Modell einer europäischen Ratingagentur unter die Lupe genommen. Wenn es nach den Kritikern an den Ratingagenturen geht, könnte schon im Laufe des Jahres 2012 eine solche europäische Agentur ihre ersten Bewertungen vornehmen. Mit Glaubhaftigkeit und objektiven Bewertungen zum Erfolg Neben der Machtfülle, die in den Händen der amerikanischen Ratingagentu- 68 MIND`DAS SCHWEIZER MÄNNER-LIFESTYLEMAGAZIN` ren liegt, beklagten sich Kritiker über die mangelnde Transparenz. Einzelne Ratings seien nicht nachvollziehbar und die unterschiedliche Bewertung bzw. die zeitliche Verzögerung von Down- und Upgrades seien teilweise widersprüchlich. Eine europäische Ratingagentur müsste an diesem Punkt ansetzen, um das Prädikat „glaubhaft und objektiv“ für sich beanspruchen zu können. Eine europäische Ratingagentur ist nur dann sinnvoll, wenn sie ein anderes Geschäftsmodell und transparentere Ratingprozesse vorweisen kann als die etablierten Agenturen. Die Vorschläge, die dazu im Raum stehen, sind auf ... den ersten Blick vielversprechend. INTERESSENKONFLIKT ZWISCHEN RATINGAGENTUR UND EMITTENT AUFLÖSEN Ein weit fortgeschrittener Ansatz, der Zuspruch von Ökonomen findet und bereits auf EU-Ebene diskutiert wird, basiert auf der vollständigen Offenlegung des gesamten Ratingprozesses im Internet. Eine noch zu schaffende Plattform soll das Geschäftsmodell unabhängig von den Emittenten machen. Zukünftig sollen die Investoren wieder für die Ratings bezahlen, sodass der Interessenkonflikt zwischen Ratingagentur und Emittent aufgehoben wird und sich die Bonitätswächter künftig den Investoren verpflichtet fühlen. Die Emittenten sollen verpflichtet werden, ihre Informationen auf der Plattform zu veröffentlichen. Dies soll garantieren, dass alle Ratingagenturen mit der gleichen Informationsbasis arbeiten. Investoren können nun eines oder mehrere Ratings ... erwerben oder auch eigene Ratings zum Kauf anbieten. DER GESETZGEBER MUSS DIE VORAUSSETZUNGEN DAFÜR SCHAFFEN Die Idee klingt gut und ist ein vielversprechender Ansatz, der jedoch nicht ohne die Hilfe der Gesetzgebung realisiert werden kann. Zwar besteht bereits heute eine Veröffentlichungspflicht der Emittenten, allerdings nicht in Bezug auf eine solche Plattform. Ein weiterer Punkt ist die Einführung der Haftbarkeit von Ratingagenturen. Bisher gelten die Bewertungen als einfache Meinung und unterliegen der Meinungsfreiheit. In der Realität sind die Ratings jedoch viel mehr. Pensionsfonds haben etwa einen Automatismus, der zum Verkauf von Papieren führt, sofern sie kein bestimmtes Rating (z.B. Investmentgrade) mehr vorweisen können. Rechtlich könnte eine europäische Ratingagentur eine private Non-Profit-Organisation sein, die sich ihr Startkapital von verschiedenen Banken holt. Die Banken haben keinen Einfluss auf die Ratings und erhalten ihre Investition binnen weniger Jahre zurück. So ist auch sichergestellt, dass die Agentur unabhängig von Steuergeldern ist und somit keinem Druck einzelner Staaten nachgeben müsste. Das Wegfallen des Gewinnstrebens würde zu günstigeren Preisen führen, die auch die großen drei Ratingagenturen unter Druck setzen würden. Als Wehrmutstropfen bleibt, dass es bereits in der Vergangenheit viele Anläufe zur Gründung einer europäischen Ratingagentur gegeben hat. Wie wir wissen, sind sie bislang alle gescheitert. WIE FUNKTIONIERT DAS GANZE SPIEL Bis zu einem Rating von „BBB-“ spricht man vom „Investment Grade“, darunter von „Subinvestment Grade“oder „High Yield-Segment“. „Fallen Angels“ sind Unternehmen, die von Investmentgrade ins High Yield-Segment herabgestuft wurden. Der Fall einer umgekehrten Entwicklung ist ein „Rising Star“. Creditwatch zeigt an, dass ein Rating derzeit besonders überwacht wird. Es wird hierbei auf bestimmte Ereignisse und/ oder kurzfristig eingetretene Entwicklungen Bezug genommen, die zu einer möglichen Veränderung des Ratings
D RATINGS IE WAS BEDEUTEN SIE? Moody´s Standard & Poor´s Fitch Bewertung Aaa Aa1 AA2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Ca Ca führen können. Dazu zählen Unternehmenszusammenschlüsse,Kapitalumschichtungen, Maßnahmen der Aufsichtsbehörden oder voraussichtliche Branchenentwicklungen, Ratingänderungen können auch ohne vorhergehendes Creditwatch erfolgen. „Positive Outlook“ und „Negative Outlook“ bedeuten, dass das Rating mittel- bis langfristig möglicherweise höher bzw. niedriger eingestuft wird. „Developing AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC+ CCC CCC- CC C Outlook“ bedeutet, dass das Rating mittel- bis langfristig möglicherweise höher oder niedriger eingestuft werden wird. „Stable Outlook“ bedeutet, dass das Rating wahrscheinlich auf gleichem Niveau bleiben wird. Mittels des „Financial Strength Ratings“ wird die Fähigkeit eines Versicherungsunternehmens oder einer Bank bewertet, seinen laufenden Verpflichtungen gegenüber den Versicherungsnehmern Beste Qualität Sichere Anlage Prinzipiell sichere Anlage Durchschnittlich gute Anlage Spekulative Anlage Hochspekulative Anlage AAA EINGEKAUFTE BEWERTUNG? Substantielle Risiken/Extrem spekulativ bzw. Bankkunden nachkommen zu können. Beim Counterparty Credit Rating handelt es sich um die generelle Beurteilung der Zahlungsfähigkeit und der Zahlungswilligkeit eines Schuldners hinsichtlich seiner finanziellen Verpflichtungen. Das Debt and Commercial Paper Rating dient dazu, einzelne finanzielle Verpflichtungen, wie z.B. eine bestimmte Bond-Emission, zu bewerten. MIND`DAS SCHWEIZER MÄNNER-LIFESTYLEMAGAZIN` 23
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