MIND Magazin - Das Schweizer MännerLifestyleMagazin Dezember 2012

und staatlichen Emittenten erzielt. Der
Emittent bezahlt die Ratingagentur im
Gegenzug für die Bewertung. Da sind
Konflikte vorprogrammiert. Denn wie
bei allen Einnahmen entfallen größere
Umsatzanteile auf besonders große
Kunden. Dies könnten beispielsweise
große Konzerne sein, die die Ratingagenturen
beauftragen, gleich alle
Tochtergesellschaften zu bewerten.
Daraus resultiert eine Abhängigkeit,
die zu Gefälligkeitsbewertungen
...
führen kann.
OBJEKTIVE BEWERTUNGEN KÖNNEN NICHT
GARANTIERT WERDEN
Auch sind die Ratingagenturen nicht
davor gefeilt, dass einzelne Mitarbeiter
durch persönliche Interessen,
etwa eine zukünftige Anstellung in
einem Unternehmen oder die private
Aktienspekulation, nicht zu objektiven
Bewertungen gelangen oder Informationen
bewusst zurückhalten. Auch auf
der Länderrisikoebene können Konflikte
dann auftreten, wenn ein Land
und die dort ansässigen Unternehmen
für die Umsätze einer Ratingagentur
besonders wichtig sind. Insbesondere
diese Kritikpunkte führten in der
aktuellen Staatsschuldenkrise Europas
dazu, immer lauter eine unabhängige
europäische Ratingagentur zu fordern.
Wie die Chancen dafür aussehen, welche
Voraussetzungen dafür notwendig
sind und welche Marktchancen eine
solche Ratingagentur haben würde,
lesen sie im vierten Teil.
...
IST EINE GESAMTEUROPÄISCHE RATINGAGENTUR
DIE LÖSUNG?
Im letzten Teil dieser Abhandlung
über die Ratingagenturen wird das im
Raum stehende Modell einer europäischen
Ratingagentur unter die Lupe
genommen. Wenn es nach den Kritikern
an den Ratingagenturen geht,
könnte schon im Laufe des Jahres
2012 eine solche europäische Agentur
ihre ersten Bewertungen vornehmen.
Mit Glaubhaftigkeit und objektiven
Bewertungen zum Erfolg
Neben der Machtfülle, die in den Händen
der amerikanischen Ratingagentu-
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ren liegt, beklagten sich Kritiker über
die mangelnde Transparenz. Einzelne
Ratings seien nicht nachvollziehbar
und die unterschiedliche Bewertung
bzw. die zeitliche Verzögerung von
Down- und Upgrades seien teilweise
widersprüchlich. Eine europäische
Ratingagentur müsste an diesem Punkt
ansetzen, um das Prädikat „glaubhaft
und objektiv“ für sich beanspruchen
zu können. Eine europäische Ratingagentur
ist nur dann sinnvoll, wenn
sie ein anderes Geschäftsmodell und
transparentere Ratingprozesse vorweisen
kann als die etablierten Agenturen.
Die Vorschläge, die dazu im Raum
stehen, sind auf
...
den ersten Blick vielversprechend.
INTERESSENKONFLIKT ZWISCHEN RATINGAGENTUR
UND EMITTENT AUFLÖSEN
Ein weit fortgeschrittener Ansatz, der
Zuspruch von Ökonomen findet und
bereits auf EU-Ebene diskutiert wird,
basiert auf der vollständigen Offenlegung
des gesamten Ratingprozesses
im Internet. Eine noch zu schaffende
Plattform soll das Geschäftsmodell unabhängig
von den Emittenten machen.
Zukünftig sollen die Investoren wieder
für die Ratings bezahlen, sodass der
Interessenkonflikt zwischen Ratingagentur
und Emittent aufgehoben wird
und sich die Bonitätswächter künftig
den Investoren verpflichtet fühlen. Die
Emittenten sollen verpflichtet werden,
ihre Informationen auf der Plattform
zu veröffentlichen. Dies soll garantieren,
dass alle Ratingagenturen mit der
gleichen Informationsbasis arbeiten.
Investoren können nun eines oder
mehrere Ratings
...
erwerben oder auch
eigene Ratings zum Kauf anbieten.
DER GESETZGEBER MUSS DIE VORAUSSETZUNGEN
DAFÜR SCHAFFEN
Die Idee klingt gut und ist ein vielversprechender
Ansatz, der jedoch
nicht ohne die Hilfe der Gesetzgebung
realisiert werden kann. Zwar besteht
bereits heute eine Veröffentlichungspflicht
der Emittenten, allerdings nicht
in Bezug auf eine solche Plattform.
Ein weiterer Punkt ist die Einführung
der Haftbarkeit von Ratingagenturen.
Bisher gelten die Bewertungen als
einfache Meinung und unterliegen der
Meinungsfreiheit. In der Realität sind
die Ratings jedoch viel mehr. Pensionsfonds
haben etwa einen Automatismus,
der zum Verkauf von Papieren
führt, sofern sie kein bestimmtes
Rating (z.B. Investmentgrade) mehr
vorweisen können. Rechtlich könnte
eine europäische Ratingagentur
eine private Non-Profit-Organisation
sein, die sich ihr Startkapital von
verschiedenen Banken holt. Die
Banken haben keinen Einfluss auf die
Ratings und erhalten ihre Investition
binnen weniger Jahre zurück. So ist
auch sichergestellt, dass die Agentur
unabhängig von Steuergeldern ist und
somit keinem Druck einzelner Staaten
nachgeben müsste. Das Wegfallen des
Gewinnstrebens würde zu günstigeren
Preisen führen, die auch die großen
drei Ratingagenturen unter Druck
setzen würden. Als Wehrmutstropfen
bleibt, dass es bereits in der Vergangenheit
viele Anläufe zur Gründung
einer europäischen Ratingagentur
gegeben hat. Wie wir wissen, sind sie
bislang alle gescheitert.
WIE FUNKTIONIERT
DAS GANZE SPIEL
Bis zu einem Rating von „BBB-“
spricht man vom „Investment Grade“,
darunter von „Subinvestment
Grade“oder „High Yield-Segment“.
„Fallen Angels“ sind Unternehmen,
die von Investmentgrade ins High
Yield-Segment herabgestuft wurden.
Der Fall einer umgekehrten Entwicklung
ist ein „Rising Star“. Creditwatch
zeigt an, dass ein Rating derzeit
besonders überwacht wird. Es wird
hierbei auf bestimmte Ereignisse und/
oder kurzfristig eingetretene Entwicklungen
Bezug genommen, die zu einer
möglichen Veränderung des Ratings