und nun? - Maxblue

Juni 2004 Das Magazin des X-markets-Teams | Optionsscheine | Zertifikate
www.x-markets.db.com
press
Pepp statt Wurst
Aktie war gestern – heute ist Zertifikat
Cash in der Spanne
Neue Optionsscheine für die
Seitwärtsphase
+++ Extra Karte zur Orientierung auf der neuen Internetseite · www.x-markets.db.com +++
Blick ins Netz
Was Anleger auf der neuen Internetseite von X-markets erwartet

Titelfoto: imago; Fotos: Bongarts, X-markets, zefa
-pect
8 16
8 | X-markets
Anlageprodukte
Pepp statt Wurst
Mehr Würze, weniger
Risiko: Mit PEPP-
Zertifikaten können
Anleger ihre Gewinnchancen
bei Aktien
und Indizes erhöhen.
4
8
16
23
26
32
33
34
16 | X-clusive
Blick ins Netz
Sie ist live und hat
einiges zu bieten:
die neue Webseite
von X-markets. Ein
Internet-Guide von
X-press führt in die
neue Online-Welt.
24
24 | X-markets
Hebelprodukte
Cash in der Spanne
Trotz Stillstand
Prämien sammeln –
Korridor-Scheine für
Seitwärtsphasen.
X-act | Zertifikate – setzen | Seminartour | Die 19,90-Lektüre
Gefunden | Storyboard | Spürnase | Keine Verrechnung | Von Fall zu Fall
X-markets Anlageprodukte | Pepp statt Wurst | Nachgewürzt
Frage des Stils | Erreicht, gefixt | Sparen zum Nulltarif | 40 Franzosen
Rendite-Teich
X-clusive | Blick ins Netz | Nach dem Spiel ist vor dem Spiel
Produktübersicht Juni 2004
X-markets Hebelprodukte | Learning Curve: Fälligkeit – und nun?
Cash in der Spanne | Im Wechsel
X-cite | Kolossal | Professor Option | Das Team tippt
X-tra | Im Sog des Hochs
X-pression | Pressestimmen | Leserbriefe
X-it | Vorschau | Termine im Juni | Impressum
Der Konsumentenpreisindex
X-markets Internet-Guide: Willkommen im Netz
Verbindung
Jederman ist begeistert. Über die ganze
Welt verteilt ziehen sie Massen an. Sie verbinden,
die Regeln sind überall gleich und
nicht zuletzt sind beide bedeutende Wirtschaftsfaktoren.
Es geht um Fußball und es geht ums
Internet. Die tiefer liegende Beziehung
überrascht, auch wenn es durch die beidseitige
Verwendung des Begriffes Netz
eine Vorwarnung gab. Das Fußballspiel,
das platte Gekicke auf dem Land und das
manchmal ebensolche aber medienumsorgte
in den Weltstadien, sowie das Internet,
das zwischen weltumspannendem
Informationsmedium und eigener Homepage
des Dorfvereins schwankt, zieht in
den Bann, sorgt für Emotionen.
Man darf es durchaus als Zufall bezeichnen:
Ausgerechnet wenige Tage bevor
sich Europas Fußballspieler in Portugal
die Beine vertreten, kommt der neue Internetauftritt
von X-markets ins Laufen. Es war
einfach an der Zeit. Produktanzahl und Serviceleistungen
wuchsen so rasant, dass
eine komplette Neugestaltung nötig wurde.
Wir haben X-markets nun eine Heimat
gegeben, in die wir Sie gerne einladen.
X-press hat schon mal vorab einen Blick ins
Netz geworfen. Und wir geben Ihnen mit
dem Internet-Guide am Ende des Magazins
eine Hilfe zur Hand.
Tipps anderer Art kommen von der internationalen
X-markets-Truppe (Seite 28).
Sie sagt Ihnen, wer Europameister wird.
Ob die Produktexperten auch Fußballexperten
sind …? Apropos Experte: Ganz
nebenbei hatten wir im Mai auch noch
einen Nobelpreisträger im Interview (Seite
27). Es lohnt sich also wieder mal reinzuschauen.
Drücken Sie die Daumen – für
Deutschland und für unseren Internet-Auftritt.
Volker Meinel, Chefredakteur
X-press 6/2004 | 3

X-press
-act
Das weiß ich doch ... Wer nicht, kann sich im Internet schulen lassen –
inklusive Prüfung.
Zertifikate – setzen
Das Internet ist längst als Informationsmedium bekannt.
Bevor Anleger an der Börse aktiv werden, können sie
nun in ihre persönliche Zertifikateschule gehen.
Einfacher geht’s nicht. Wer sich für
Zertifikate interessiert, findet auf der
Seite www.boersenschule24.de einen
Ort, an dem er kostenlos das 1x1 erlernen
kann. Alle Arten, alle Fragen,
alle Risiken. Und auch die Themen
Steuern sowie die „Zehn Gebote“ zum
Erfolg sind Inhalt der frisch renovierten
und neu eröffneten „Schule“.
Natürlich darf, wie im regulären
Schulbetrieb, der Test nicht fehlen. 15
Fragen warten auf den Pennäler. Diejenigen,
die ganz flink sind – früher
immer als Streber verschrien – können
sich in der gleichen Schule schon
kurze Zeit danach an Themen wie
Optionsscheine und Anleihen wagen.
Seminartour
Doch auch für jene, die hinterher hinken,
ist gesorgt: Wer nämlich Probleme
hat, alles zu verstehen, kann sich
für mindestens 800 Euro einen privaten
Nachhilfelehrer buchen und dann
über das Forum allen schreiben, was
er gelernt hat.
Keine Angst: Die Versetzung ist bei
niemandem gefährdet. Selbst bei
Schulschwänzern nicht. Sie können
sich sogar über einen Newsletter per
E-Mail einmal monatlich über Veränderungen
im Börsenumfeld informieren
lassen. Ob das reicht? Lob und
Beschwerden jeglicher angewandter
pädagogischer Mittel bitte an Börsenschulleiter
Philip Fischer.
Neben Büchern und Internet können sich Anleger auch auf Seminaren weiterbilden.
Die Deutsche Börse und das Magazin BörseOnline sind Gastgeber,
wenn es um Anlage- und Hebelprodukte geht – und das in gleich vier deutschen
Städten. Start ist am 23. Juni 2004 in Stuttgart. Die weiteren Termine:
24. Juni in Frankfurt, 6. Oktober in Düsseldorf, 7. Oktober in München. Seminarbeginn
jeweils um 16:30 Uhr. Dauer: fünf Stunden. Kosten: 29 Euro.
Infos und Anmeldung unter www.deutsche-boerse.com/privatanleger. Wer
durch den Seminardschungel zur Anmeldung gefunden hat, sieht dort – falls
noch freie Plätze vorhanden – die „Verfügbarkeit” auf „grün” stehen.
4 | X-press 6/2004
Die 19,90-Lektüre
Was ist ein Optionsschein?
In welchen
Situationen kann ich
wie profitieren? Wie
funktioniert ein Turbo?
Wo finde ich
relevante Infos,
um erfolgreich zu
handeln?
Mit diesen und
weiteren Themen rund um das
Thema Hebelinstrumente beschäftigt
sich das neue Buch „Erfolgreich Handeln
– mit Turbos und Optionsscheinen“,
aufgelegt von der Börsenmedien
AG Kulmbach. Autor Harald Gabel, Ressortleiter
beim Anlegermagazin „Der
Aktionär“, zählt zu den Derivate-Experten
in Deutschland. Auf 129 Seiten gibt
er einen tiefen Einblick in die Welt dieser
Produkte. Das Buch erläutert auf
leicht verständliche Art die Funktionsweise
von Turbos und Optionsscheinen.
Dabei geht es auch auf spezielle
Themen wie die Einpreisung von Dividenden
sowie auf Derivate auf in ausländischer
Währung notierte Basiswerte
ein. Auch Moneymanagement und
diverse Tipps liefert die Lektüre.
Weil vor dem Eingehen einer Position
die Analyse des Umfeldes – sowohl
fundamental als auch charttechnisch –
wichtig ist, gehört dieses Thema auch
zur 19,90-Euro-Lektüre von Gabel. Ein
umfangreiches Glossar rundet die zuvor
durch Grafiken, Rechnungen und Beispiele
versehenen sechs Kapitel ab.
Ruhe vor dem Sturm.
Nur wer sich informiert,
schafft den Sprung zum
Derivateprofi.

Fotos: X-markets, zefa
Schnell entdeckt.
Auf OnVista gibt’s
nun Volas.
Gefunden
Die Suche nach der Vola hat ein Ende.
Auf dem Finanzportal OnVista findet
der Anleger nunmehr über verschiedene
Wege die Volatilitäten von Indizes
und Aktien. Volatilitäten spielen bekanntlich
für Optionsschein- und auch
Zertifikateinvestoren eine große Rolle.
Die Höhe der Vola einer Aktie oder
eines Index bestimmt nämlich den
Preis des Derivates entscheidend mit.
Um einen schnelleren Überblick
darüber zu bekommen, welche Aktie,
welcher Index gerade eine hohe Vola
aufweist, hat OnVista seinen Auftritt
verbessert. Wer auf http://zertifikate.
onvista.de geht, sieht etwas weiter unten
die Liste „Top Volatilitäten DAX".
Als Nummer eins steht etwa am Tag
der Betrachtung „Infineon“ mit einer
250 Tage Vola von 35,58 Prozent.
Rechts daneben – und nun kommt der
eigentliche Kick – geht es mit einem
Klick auf Diskontzertifikate oder Aktienanleihen
hin zur bekannten Suchmaske.
Der Weg zu den Vola-Größen kann
aber auch anders gehen. Und zwar
über http://aktien.onvista.de. Unter
Punkt „Suche/Vergleich“ wird „Profivergleich“
gewählt und unter „Technische
Kennzahlen“ Vola 250 oder Vola
30 Tage. Und schon taucht eine Liste
mit allen Aktien aus dem gewählten
Bereich auf. Leider ohne direkten Weg
zum passenden Derivat. Wer sich die
Liste öfter vor Augen führt, wird schnell
ein Gefühl dafür bekommen, welches
die wahren Vola-Größen sind und wo
der Abschlag bei einem Diskont-Zertifikat
besonders hoch ist.
Storyboard
Das Internet-Portal Godmode Trader
war bisher nur eingefleischten Tradern
ein Begriff. Das dürfte sich ändern.
Viele Nachrichten rund um die
Börse und eine große Anzahl an
neuen Tools machen die Seite spannend
– besonders für aktive Trader.
Das neueste Tool ist seit kurzem
direkt auf der Startseite www.god
mode-trader.de zu finden: das DAX-
Realtime-Tool. Von 8:00 bis 22:00
Uhr finden Anleger hier die aktuellen
Kurse aller 30 DAX-Werte und des
DAX selbst – auch vor- und nachbörsliche
Kurse.
Damit nicht genug: Neben jedem
Wert finden Investoren einen
Button, über den sie direkt zu den
Hebelprodukten des X-markets-
Teams gelangen.
Für die nötige Übersichtlichkeit
sorgt eine Suchfunktion. Der Realtime
Push sorgt dabei immer für die
aktuellen Kurse. Wer nun noch am
Kursverlauf interessiert ist – auch
das ist kein Problem. Sowohl für
den jeweiligen Basiswert als auch
für die Derivate können Charts
angezeigt werden. Das Tool steht
übrigens kostenfrei zur Verfügung.
Mit den neuen Tools scheint Godmode
auf gutem Weg, Konkurrent
zu etablierten Internetportalen zu
werden.
Blick rechts unten.
Hinterm DAX-Chart
verbergen sich Realtime-Derivatekurse.
Nah dran. Trotzdem
zeigt das Bild nicht
Kolumnist Andreß.
Spürnase
Sie wissen nicht, wie und wo Sie
anlegen sollen? Ralf Andreß sagt es
Ihnen. Seit wenigen Wochen präsentiert
der Fachjournalist auf www.
finanztreff.de seine Investment-Ecke.
Täglich gegen 10:00 Uhr schreibt
Andreß hier eine Kursanalyse einer
Aktie oder des Gesamtmarktes und
gibt konkrete Derivate-Tipps. So
schreibt er etwa am 13. Mai „Stahlaktien
sind am Kochen“ und geht
dabei auf die tags darauf erwarteten
Zahlen von ThyssenKrupp und Salzgitter
ein. Gleichzeitig erwähnt Andreß,
welche Zertifikate, Knock-outs
und Warrants für sein beschriebenes
Szenario geeignet wären. Es lohnt
also immer mal, einen Blick auf die
Webseite zu werfen. Schade nur,
dass ein direkter Link von den Optionsschein-
und Zertifikateseiten nicht
möglich ist und stattdessen im Nachrichtenteil
verschwindet. X-press
zeigt den Weg zur „Spürnase“ Andreß:
Über die Homepage, ein Klick
auf „Nachrichten“ und auf „Investmentecke“.
Ganz rechts steht dann,
was Anleger tun sollen.
X-press 6/2004 | 5

Fotos: Mauritius, Picture Alliance/ASA, X-markets, zefa
-act
Keine Verrechnung
Wertpapier gegen Auto. Von wegen: Beim Verrechnen von
Gewinnen mit Verlusten verlässt das Steuerrecht den Grundsatz
der Gleichheit von Wirtschaftsgütern.
Börsianer haben nicht nur Prozenter
im Depot, sondern gern auch einige
PS in der Garage. Weil sowohl Autos
als auch Wertpapiere im Steuerrecht
als Wirtschaftsgüter gelten – und
damit steuerlich gleich behandelt
werden – dachte sich jüngst ein cleverer
Investor: Warum nicht Wertpapiergewinne
mit Verlusten aus
dem Verkauf anderer Wirtschaftsgüter
gegenrechnen? Von Wertpapier
zu Wertpapier geht das schließlich.
Egal ob mit einer Aktie, einem
Fonds, einem Zertifikat oder einem
Optionsschein – wer Gewinne aus
dem Verkauf in der einen Position
hat, kann sie mit Verlusten aus dem
Verkauf in einer anderen Wertpapierart
gegenrechnen, solange dies
innerhalb einer Frist von einem Jahr
passiert. Also kramte besagter Steuerfuchs
den Vertrag über den Autoverkauf
hervor und wollte den Verlust
mit dem Gewinn aus seinem
Wertpapiergeschäft verrechnen.
Doch die Richter des Finanzgerichts
Schleswig-Holstein spielten
nicht mit. Zwar sei das verkaufte
Auto grundsätzlich ein Wirtschaftsgut.
Doch hier im konkreten Fall sei
Stopp! Wer freudig Wertpapiergewinne gegen Verluste
beim Autokauf verrechnen will, kann schnell
unter die Räder kommen.
es wiederum keines, weil es privat
genutzt werde, so ihr Argument. Es
könne nicht sein, dass alle privaten
Güter, die innerhalb eines Jahres mit
Verlust oder Gewinn verkauft werden,
gegenüber dem Fiskus angegeben
werden müssten. So wäre etwa
auch der Verkauf von Haushaltswaren
steuerlich geltend zu machen
Vielmehr sei ein Wirtschaftsgut
nur solches, das einem Wertpapier
ähnlich ist. Der Zweck der Vorschrift
über die „Spekulationssteuer” ist es,
innerhalb einer kurzen Frist erzielte
erhebliche Werterhöhungen eines
bestimmten Wirtschaftsgutes im
Privatvermögen der Einkommensteuer
zu unterwerfen.
Dieser Gedanke wird aber verfehlt,
wenn Wirtschaftsgüter des
täglichen Lebens in den Tatbestand
mit einbezogen würden, bei denen
von vornherein nicht mit einer Wertsteigerung
zu rechnen ist (Az. 5 K
429/02).
Bleibt abzuwarten, ob auch andere
Finanzgerichte so urteilen werden.
Einen Versuch dürfte es allemal
wert sein.
Barbara Moormann
Einzelfälle prüfen. Steuerprofi
Aussendahl erklärt die Unterschiede.
Von Fall zu Fall
Am 1. Januar 2004 trat das so genannte „Steuerbefreiungserklärungsgesetz
(StraBEG)“ in
Kraft. Es geht um Straffreiheit und Pauschalbesteuerung
für all jene, die verkürzte oder
hinterzogene Steuern nacherklären. Es betrifft
die von 1993 bis einschließlich 2002
zugeflossenen Einkünfte und sieht pauschale
Abgeltungsbeträge von 25 Prozent (Erklärung
bis 31. Dezember 2004) beziehungsweise
35 Prozent (Erklärung bis 31. März
2005) vor. Als Bemessungsgrundlage für die
Einkommen-/Körperschaftssteuer werden 60
Prozent der betroffenen Bruttoeinnahmen
herangezogen. Alternativ zur strafbefreienden
Erklärung haben diese Anleger nach wie
vor die Möglichkeit der Selbstanzeige (§ 371
Abgabenordnung). Die unterschiedlichen
Besteuerungsgrundlagen zeigen, dass eine
individuelle Berechnung wichtig erscheint.
Ein Beispiel zeigt die steuerlichen Auswirkungen
beider Möglichkeiten: Hat ein
Steuerpflichtiger nicht erklärte Einnahmen
aus einem privaten Veräußerungsgeschäft
von 10.000 Euro, gleichzeitig aber Verluste
von 9.000 Euro aus einem anderen privaten
Veräußerungsgeschäft, die potenziell saldiert
werden könnten, wären im Rahmen der
strafbefreienden Erklärung 25 Prozent beziehungsweise
35 Prozent von 6.000 Euro
zu versteuern (= 60 Prozent von 10.000
Euro), ohne dass die Verluste einkommensmindernd
berücksichtigt werden dürften. Der
Steuerpflichtige hat damit – je nach Zeitpunkt
der Abgabe der Erklärung – eine Steuerlast
von 1.500 Euro beziehungsweise 2.100 Euro
zu tragen. Wählt er hingegen die Selbstanzeige,
sind 1.000 Euro (=10.000 Euro minus
9.000 Euro) unter Berücksichtigung des individuellen
Steuersatzes zu versteuern, die
unter Umständen zu verzinsen sind. Hier
wäre also der Weg einer Selbstanzeige der
wirtschaftlich günstigere. Betroffene Anleger
sollten sich beraten lassen.
Frank Aussendahl, Partner, Financial Services Tax,
KPMG.
X-press 6/2004 | 7

X-press
-markets Anlageprodukte
Pepp statt Wurst
Aktie war gestern, heute gibt es Zertifikate. Eine noch junge
Konstruktion bringt mehr Pepp als die Aktie und hat sogar einen
Risikopuffer.
Die PEPPs aus dem DAX
8 X-press 6/2004
Spätestens mit der jüngsten Emission einer Reihe
so genannter PEPP-Zertifikate muss sich der Anleger
ernsthaft fragen: Warum noch Aktien kaufen?
Mit einer cleveren Kombination von Optionen ist
Aktie WKN Ausgabepreis Barrier
BASF DB9FWY 42,00 33,60
Bayer DB9FW1 22,60 18,08
DaimlerChrysler DB9FWT 37,50 28,13
Deutsche Bank DB9FW2 68,70 54,96
E.ON DB9FWU 55,00 41,25
MAN DB9FWO 30,00 24,00
Metro DB9FWZ 37,00 27,75
RWE DB9FWW 35,70 26,78
TUI DB9FWV 17,50 14,00
Volkswagen DB9FWX 36,50 29,20
Laufzeit jeweils bis 20.07.2006; Bezugsverhältnis jeweils 1:1; Quelle: X-markets
Die PEPPs aus dem EuroStoxx 50
Aktie/Index WKN Ausgabepreis Barrier
ABN DB9FW3 18,00 13,50
Dutch Petroleum DB9FW7 40,40 32,32
Enel DB9FW8 6,70 5,03
Eni DB9FW9 16,90 13,52
FortisDB9FW5 18,00 13,50
ING Group DB9FW4 17,80 13,35
San Paolo IMI DB9FXA 9,70 7,76
Telecom Italia DB9FXB 2,70 2,16
TIM DB9FXC 4,75 3,56
Unicredito DB9FW6 3,90 2,93
EuroStoxx 50* DB9FXD 27,85 2.228,00
Laufzeit jeweils bis 20.07.2006; *Bezugsverhältnis 1:100, sonst 1:1; Quelle: X-markets
es X-markets nämlich nicht nur gelungen, Aktien
nachzubilden. Gleichzeitig erhält das Zertifikat
einen interessanten Hebel bei steigenden und hat
gar eine Absicherung bei fallenden Kursen.
Im Einzelnen: Wer eine Aktie kauft, partizipiert
neben möglichen Kursgewinnen beziehungsweise
-verlusten bekanntlich auch an der Dividendenzahlung.
Im Durchschnitt kommen die DAX-Firmen auf
eine Ausschüttung von rund 2,2 Prozent. Weil diese
Dividenden dann noch der Steuer unterliegen,
ist die Freude über die Ausschüttung besonders bei
Anlegern, deren Freibetrag ausgeschöpft ist, getrübt.
X-markets nimmt nun diese Dividende heraus,
investiert sie in Optionen und sorgt damit für
den Produktpepp. Die Folge: Ist die Aktie zum Laufzeitende
gestiegen, ist auch das Zertifikat gestie-

Fotos: Mauritius, zefa
gen – und zwar überproportional. Fällt die Aktie, ist
der Zertifikate-Besitzer sogar bis zu einem bestimmten
Niveau abgesichert. Erst darunter verliert
er exakt soviel wie der Aktionär.
Sinnvoller kann man die Dividende, von der
ohnehin der Fiskus noch eine Summe abgeschöpft
hätte, nicht einsetzen. Nach dem Erfolg des ersten
PEPP-Zertifikats (siehe X-press 4/04) – PEPP steht
übrigens für Performance Enhanced Partial Protection
– folgt nun eine ganze Reihe Aktienzertifikate
sowie mit dem EuroStoxx-50-Papier ein Zertifikat
auf den Index mit gleichem Kick für den Anleger
(siehe Tabelle Seite 8).
Hebel bleibt bestehen
Wichtig: Der Hebeleffekt wirkt erst gegen Laufzeitende
in vollem Maße. Will ein Anleger vorher verkaufen,
kann er nicht mit der gleichen Steigerungsrate
rechnen wie bei Fälligkeit. Der Hebel nach
oben bleibt übrigens auch dann bestehen, wenn
die untere Barriere mal durchschritten wurde und
sich die Aktie danach wieder erholt.
Peppig eben das neue Produkt. Es hat übrigens
gegenüber der Aktie einen Nachteil: Sein Besitzer bekommt
keine Hauptversammlungs-Einladung mehr.
Auf die Würstchen muss er also verzichten.
Volker Meinel
Knackig. Zertifikate-Besitzer müssen die Wurst den Aktionären
überlassen. Dafür zeigt sich deren Renditepotenzial viel freizügiger.
Sesam öffnet sich. Zwischen manchen Pepp-Produkten versteckt sich
ganz besondere Renditenahrung.
Nachgewürzt
Die PEPPs bekommen nun noch mehr Würze. Ein
neues Zertifikat macht Hunger auf Osteuropa.
Basierend auf der PEPP-Zertifikate-Konstruktion – also überproportionale
Steigerung des Basiswerts mit zusätzlichem
Schutz bis zu einem bestimmten Niveau (siehe Seite 8) – hält
nun eine neue Variante Einzug: das PEPP mit Cap. Klingt
kompliziert, ist es aber gar nicht. Legt der Index zehn Prozent
zu, gewinnt das Zertifikat – zum Laufzeitende gesehen – elf Prozent.
Die Partizipationsrate beträgt also immer 110 Prozent.
Bei einem Anstieg des Index auf 175 Prozent ist dann aber
Schluss. Steigt der Index darüber, hat der Anleger zwar nichts
mehr davon, seine Rendite zum Laufzeitende beträgt allerdings
stolze 182,5 Prozent (100 + 75 x Partizipationsfaktor
1,1). Zusätzlich genießt der PEPP-Investor gegenüber dem
normalen Index-Anleger einen Vorteil: Fällt der Index auf bis
zu 75 Prozent seines Ausgangsniveaus, ist er bis zu dieser
Schwelle abgesichert und würde die eingesetzten 100 Euro
zurückerhalten.
Die neue Konstruktion gibt es zum Start auf den CECE-
Index. Dieser beinhaltet zehn Aktien aus Polen, sieben aus
Tschechien sowie zehn aus Ungarn und wird an der Börse in
Wien in Euro berechnet (www.indices.cc). Wer also an die
Chancen in den neuen EU-Ländern glaubt, sich auf eine Nation
nicht festlegen will und darüber hinaus eine gewisse Absicherung
sucht, liegt mit dem neuen PEPP auf den CECE-Index
richtig. Die Eckdaten des Zertifikats: Es läuft bis zum 7. Dezember
2007 und ist unter der WKN: DB0D9L sowohl in
Frankfurt als auch in Stuttgart notiert. Außerbörslicher Handel
von 8:00 bis 22:00 Uhr ist selbstverständlich.
Volker Meinel
X-press 6/2004 | 9

X-press
-markets Anlageprodukte
Frage des Stils
Hedgefonds ist nicht gleich Hedgefonds. Zu unterschiedlich sind
die Stile – und somit auch die Ertragschancen. Ein neuer Fonds
kann nun alle Strategien abbilden.
Strategien und ihr Erfolg
Prozent
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
-1,46
0,68
2,50
DB Dynamic
Focus Index
10 | X-press 6/2004
-9,43
0,68
Special
Situations
4,54
-5,50
0,53
2,77
Merger
Arbitrage
Stand: 31.03.2004; Quelle: Deutsche Bank
Welche Strategie ist die richtige? Das fragen sich
viele Anleger, die sich zuletzt einer wahren Flut von
Informationen rund um Hedgefonds ausgesetzt
sahen. Sie wissen: Hedgefonds können in jeder
erdenklichen Situation erfolgreich sein, also auch
dann, wenn die Aktien an der Börse fallen.
An allen Hedgefonds beteiligt
Dabei gibt es diverse Hedgefonds-Strategien, in die
Manager investieren können. So kann je nach Situation
am Kapitalmarkt beispielsweise die Strategie
„Macro“ – also das Ausnutzen internationaler Trends
-5,36
0,98
3,93
Distressed
-4,70
0,74
Macro
5,92
-8,44
0,77
Managed
Futures
10,62
13,24
0,92
Long/Short
Equity
6,01
21,38
0,65
2,68
Fixed
Income
Arbitrage
-3,01
0,73
4,12
Convertible
Arbitrage
-3,61
0,29
Market
Neutral
4,59
-1,74
0,59
2,45
iBoxx Overall
Performance Index
– oder etwa „Fixed Income Arbitrage“ – das Nutzen
von Preisungleichgewichten im Rentenmarkt – am
erfolgreichsten sein.
Die Vielfalt ist schön, die Entscheidung schwer.
Oft genug investiert man in die gerade falsche Strategie.
Während also Macro läuft, hat man einen
Fonds oder auch ein Zertifikat im Depot, in dem es
heißt: volle Konzentration auf „Fixed Income Arbitrage“.
So ein Ärger. Mit dem neuen Dynamic Focus
Fonds hat der Anleger über Indizes mittelbar Zugang
zu repräsentativen Hedgefonds-Strategien. Die
renommierte Agentur Standard & Poor’s hat – ähn-
1,24
14,70
DJ -18,64
EuroStoxx 50
Performanceindex
Ein interessanter Vergleich: Die Balkengrafik
zeigt die beste und die schlechteste Performance
der verschiedenen Strategien pro Monat.
Als Basis dienen die von S&P zusammengestellten
Hedgefonds-Strategien. So war der höchste
Verlust der Strategie „Macro” 4,7 Prozent, der
höchste Gewinn 5,9 Prozent. Als Mittelwert
bleibt auf Monatsbasis ein Zuwachs dieser
Strategie von 0,74 Prozent. Die Daten basieren
auf Rückrechnungen seit Ende 1997.
Minimum
Durchschnitt
Maximum

Fotos: Mauitius, zefa
lich wie für Aktien – für alle Hedgefonds Indizes aufgesetzt
(www.standardandpoors.com). Welcher
Strategie-Index nun mit welchem prozentualen
Anteil in den Dynamic Focus Fonds kommt, das bestimmt
ein erfahrener Ausschuss der Deutschen
Bank für Privatanleger. Er tagt und entscheidet
monatlich. Los geht es mit 15 Prozent „Managed
Futures-Strategie“ und 15 Prozent „Macro-Strategie“.
Für alle neun Hedgefonds-Strategien gibt es
übrigens Obergrenzen. In Krisensituationen am
Markt kann der Fonds gar komplett über Indizes in
sichere Staatsanleihen des Euro-Raumes inves-
Dynamic Focus Fonds im Vergleich
Punkte
250
200
150
100
50
0
12/97 12/98 12/99 12/00 12/01 12/02 12/03 12/04
Die Rückrechnung
zeigt: Während der
EuroStoxx 50 seit 1997
kräftig schwankt, steigt
der Dynamic Focus
stetig nach oben.
DB Dynamic Focus
Index
iBoxx Overall
Performance-Index
DJ EuroStoxx 50
Performance-Index
Bunt, knallig, frisch. Der neue Dynamic Fonds bietet Anlegern
ein farbenfrohes Bukett unterschiedlicher Strategien.
tieren. Für Anleger, die also ihr Depot durch verschiedene
Hedgefonds-Strategien diversifizieren
wollen, finden in dem Dynamic Focus eine einfache
Alternative. Noch bis zum 18. Juni läuft die Zeichnungsfrist
(siehe auch Kasten unten). Zehn Tage
später können dann Investoren die beiden Fondstypen
(ausschüttend und thesaurierend) börsentäglich
direkt bei der Gesellschaft kaufen und verkaufen.
Volker Meinel
Hinweis: Investoren sollten in der Lage sein, einen Kapitalverlust
bis hin zum Totalverlust hinzunehmen.
Fonds-Eckdaten
Stand: 31.03.2004; Hinweis: Aus vergangener Wertentwicklung kann nicht auf zukünftige Erträge geschlossen weden; Quelle: Deutsche Bank
Eine umfassende Beschreibung der Xavex SICAV Fonds enthält der aktuelle,
von Xavex SICAV herausgegebene Verkaufsprospekt. Exemplare
des Verkaufsprospektes sowie des Halbjahres- und Jahresberichts sind
kostenlos beim eingetragenen Geschäftssitz von Xavex SICAV oder den
Niederlassungen der Deutschen Bank AG erhältlich.
Ende der Zeichnungsfrist: 18. Juni 2004
Starttermin: 28. Juni 2004
Ausgabepreis: 100 Euro + Agio
Ausgabeaufschlag: 4 Prozent
Gebühren (gesamt): 1,40 Prozent
WKN (thesaurierend): A0B9WA
WKN (ausschüttend): A0B9WB
X-press 6/2004 | 11

Fotos: Mauritius, zefa
-markets Anlageprodukte
Bewegung tut gut. Im dem Bewusstsein, sicher landen zu können, macht selbst
eine Schaukelbörse Spaß.
Erreicht, gefixt
Kapitalgarantie, Mindestzins und die Chance auf hohe Renditen. Anleger staunen
über das neue Zertifikat mit Namen Swing (WKN: DB0D82). Swing heißt
soviel wie „schwingen“, „schaukeln“ und hat auf die Börse bezogen die simple
Bedeutung: Für hohe Zinsen müssen sich die Kurse bewegen. 20 internationale
Aktien sind in dem neuen Zertifikat verpackt. Von AT & T Wireless bis hin zu
Siemens. Diejenige Aktie, die nach einem Jahr im Rückblick die geringste absolute
(positive oder negative) Kursentwicklung vollzog, bestimmt die Höhe der
Zinszahlung. Beispiel: Steht etwa die Aktie von Siemens (Kurs Anfang Mai: 61
Euro) am 16. Mai 2005 – das ist der erste Beobachtungstag – bei 66 Euro,
wäre das ein Zuwachs von acht Prozent. Wäre diese Bewegung nun die geringste
absolute unter den 20 Aktien im Korb, so wäre sie die Basis für die anschließende
Zinszahlung. Diese würde dann 5,2 Prozent betragen. Der Grund: Die Kuponhöhe
liegt stets bei 65 Prozent der niedrigsten absoluten Kursperformance.
Diese 5,2 Prozent erzielt der Anleger nun für den Rest der Laufzeit (15. Mai
2009) – und zwar als Mindestzins. Dies wiederum ist auch der entscheidende
Unterschied zu dem im Juli vergangenen Jahres emittierten ersten Swing-Zertifikat
(WKN: 735 215). Schwanken die Aktienkurse in den Folgejahren noch
stärker, profitiert der Anleger noch mehr.
Der anfängliche Mindestkupon von Swing, Nummer zwei, beträgt 1,5 Prozent.
Liegt die geringste Kursperformance einer Aktie gerade mal bei 2,4 Prozent,
gibt es bereits mehr als den Mindestkupon. Die Rückrechnung zeigt, dass
in 95 Prozent aller Fälle der Kupon über den 1,5 Prozent lag. Übrigens: Es spielt
gar keine Rolle, ob die Aktien steigen oder fallen. Damit der Zinsregen kommt,
müssen sich die Börsenwolken lediglich bewegen.
Sparen zum Nulltarif
Regelmäßig sparen kann durchaus
teuer sein. Wer etwa beim Online-
Broker maxblue Monat für Monat 50
Euro in ein Zertifikat steckt, zahlt
32,40 Euro im Jahr. Erhöht er gar die
Sparrate, gehen die Kosten schnell
über 100 Euro. Vorbei. Wer von nun an
bei maxblue in Zertifikate von X-markets
spart, zahlt null Euro Gebühren –
und das bis zum 1. Mai 2005.
Die Idee des regelmäßigen Sparens
hat Vorteile. Bessere Risikostreuung
und Ausgleich von Schwankungen
etwa. Wer dann noch mit dem
Produkt Zertifikat spart, macht dies,
so maxblue, mit einem „in der Regel
kostengünstigeren Produkt als ein vergleichbares
Investment“.
Unter den mehr als 70 Zertifikaten,
mit denen der Anleger bei maxblue
sparen kann, befinden sich 36 Zertifikate
von X-markets, wie etwa das beliebte
DAX Top 10 Zertifikat, aber auch
die ganze Palette der Rolling Diskonter,
die Rohstoff-Zertifikate und auch
das Hedgefonds-Zertifikat. Quartalsweise
können über das Jahr hinweg
weitere hinzukommen. Wer sich für
den Zertifikate-Sparplan interessiert,
kann mehr Infos im Internet unter
www.maxblue.de oder auch telefonisch
unter 0 18 18 - 100 46 erhalten.
40 Franzosen
Es gibt Namen, die sollte man lieber
nicht aussprechen. Während niemand
auf den Gedanken käme, bei Nennung
des Namen DAX diesen in seine Einzelbuchstaben
zu zerlegen, ist das woanders
doch schon eher angebracht. Die
Franzosen nennen ihren Index CAC –
mit Zusatz 40.
Die Zahl 40 steht für die Anzahl an
Aktien, die in dem Index vertreten sind.
Sie reicht von Accor über Michelin bis
hin zu Vivendi. Marktkapitalisierung
und Handelsumsatz entscheiden über
den Platz im Index. Für die Gewichtung
ist der Börsenwert entscheidend. Versorger,
Bank und Pharmawerte stehen
ganz oben. Top-Gewicht haben Total
Fina und L’Oréal. Die höchsten Umsätze
hatten zuletzt vor allem Alcatel, Renault
und France Telecom. Auch Aventis und
Sanofi sind beide noch Mitglieder im
CAC-40.
Anleger, die ihr Depot breit aufgestellt
sehen wollen, finden im neuen
Index-Zertifikat auf den CAC-40 (WKN:
105 541) eine interessante Anlage. Das
Zertifikat ist vom Typ X-pert, was so viel
heißt wie endlose Laufzeit. Verändert
sich der Index um 100 Punkte, verändert
sich das Zertifikat um einen Euro.
Der Index zeigt sich seit Anfang des
Jahres im Gegensatz zu anderen europäischen
Aktienindizes nahezu unverändert.
Der DAX verlor im Vergleich seit
Januar über fünf Prozent (Stichtag 16.
Mai 2004). Wer die beiden Indizes vergleicht,
sollte wissen, dass es sich beim
CAC-40 im Gegensatz zum DAX um einen
Kursindex handelt, Dividenden also
nicht einfließen.
Übrigens, wer es noch nicht wusste:
CAC steht für Cotation Assistée en Continu.
Jedem seinen Turm. Mit Kitsch hat das
neue CAC-Zertifikat aber nichts zu tun.
X-press 6/2004
13

X-press
-markets Anlageprodukte
Rendite-Teich
Teil vier der neuen Diskont-Zertifikate-Reihe und längst tummeln sich Aktionäre
und Anleihebesitzer im Diskontgewässer. Aus gutem Grund.
Renditen, die Aktien beziehungsweise
Anleihen längst nicht mehr bieten – bei
Diskont-Zertifikaten sind sie drin. Während
die Zahl an attraktiven Diskontern
auf nationale und internationale Indizes
und Aktien wächst, finden Anleger hier
auf diesen beiden Seiten nicht irgendwelche
Produkte, sondern solche, die
zur Meinung von Research-Profi Andreas
Neubauer und seiner Deutsche-
Bank-Truppe passen. Commerzbank
und Fraport fällt in diesem Monat ein-
Diskont-Zertifikat – was ist das?
DAX Kursverlauf der vergangenen 12 Monate Prognose (Verlauf fiktiv) Die Eckdaten
Der DAX – was macht er nun
in den nächsten zwölf Monaten,
will er sich doch seit Anfang des
Jahres so gar nicht bewegen?
Konjunkturflaute hierzulande,
Konjunkturbelebung in den USA,
was dort die Spekulation auf
Zinserhöhung aufkeimen ließ.
Immerhin: Bis Mitte Mai ist außer
vielen Worten nichts passiert.
Charttechnisch scheint der DAX
nach oben immer wieder an der
4.100er Marke zu scheitern, nach
unten ist aber mit einem starken
Einbruch vorläufig nicht zu rechnen.
Es scheint die Zeit von
Diskontern. Während Aktionäre
nur schauen, warten und hoffen,
sind Diskont-Besitzer längst
auf der Gewinnerseite.
Stichtag: 11.05.2004; Quelle: REUTERS
14 | X-press 6/2004
Punkte Punkte
4.400
4.200
4.000
3.800
3.600
3.400
3.200
3.000
2.800
2.600
6/03 7/03 8/03 9/03 10/03 11/03 12/03 1/04 2/04 3/04 4/04 5/04
11.05.2004
4.400
4.200
23.06.2005
4.000
3.800
3.600
3.400
3.200
3.000
2.800
2.600
Stolzer Fang. Ruhige Gewässer bringen dicke
Gewinne bei Zertifikaten zum Vorschein.
Der Boom von Diskont-Zertifikaten kommt nicht
von ungefähr. Die Produkte sind flexibel gestaltet,
vielfältig einsetzbar und geben den Anlegern
einen Puffer bei ihrer Investition. Und dieser
funktioniert so: Der Investor kauft beispielsweise
ein Zertifikat auf eine Aktie. Er zahlt weniger
als für die Aktie und investiert lukrativer, als
wenn er direkt die Aktie gekauft hätte. Das ist
nur dann nicht der Fall, wenn die Aktie extrem
nach oben steigt. Der maximale Gewinn mit
dem Diskonter ist durch einen Cap
begrenzt.
Nah an den AGs.
Dr. Andreas Neubauer kennt
Deutschlands Börsenfirmen.
besonderer Fokus zu, während DAX-
Investments für jeden Anleger von
Interesse sein können.
Kurs Index: 3.830 Euro
Kursziel der Deutschen Bank: unverändert
Kurs DAX Diskont-Zertifikat: 33,55 Euro
WKN: 964 138
Laufzeit: 23.06.2005
Cap: 37,50 Euro
Bezugsverhältnis: 1:100
Der Diskonter kostet Anfang Mai also 33,55 Euro und damit
4,75 Euro weniger als ein vergleichbares Index-Zertifikat.
Selbst wenn nun der DAX auf 3.355 Punkte fällt
(untere Linie), verliert der Diskont-Besitzer kein Geld. Erst
wenn der DAX im Juni 2005 bei 4.280 Punkten steht
(obere Linie), muss der Diskontbesitzer im Nachhinein
dem Direktinvestor in den Index den „Sieg“ zugestehen.
Bleibt nun unterm Strich im Juni 2005 tatsächlich keine
Punkteveränderung im DAX, so gewinnt der Diskonter
trotzdem immerhin knapp zwölf Prozent. Die DAX-
Lethargie kann ihm also ziemlich egal sein.

Fotos: X-markets, zefa
Commerzbank Kursverlauf der vergangenen 12 Monate Prognose (Verlauf fiktiv) Die Eckdaten
Die Zahlen, die Commerzbank-Chef
Klaus Müller am
26. April in Frankfurt für das
erste Quartal präsentierte,
waren gut. Nicht nur das.
Sie waren weitaus besser
als das, was das Münchner
Institut HypoVereinsbank
wenig später auf den Tisch
legte. Besonders im Handel
hat die „gelbe Bank“ zugelegt.
Die Commerzbank
scheint jedenfalls „back on
track“, wie die Analysten der
Deutschen Bank meinen. Mit
einem Kurs-Gewinn-Verhältnis
von neun für das kommende
Jahr schaut die Aktie günstig
aus. Das 52-Wochenkursziel
der Experten der Deutschen
Bank lautet: 18 Euro.
Stichtag: 11.05.2004; Quelle: REUTERS
Euro
20,0
18,5
17,0
15,5
14,0
12,5
11,0
9,5
8,0
6,5
6/03 7/03 8/03 9/03 10/03 11/03 12/03 1/04 2/04 3/04 4/04 5/04
11.05.2004
Euro
20,0
23.06.2005
18,5
Continental Kursverlauf der vergangenen 12 Monate Prognose (Verlauf fiktiv) Die Eckdaten
Trotz heftiger Restrukturierungsmaßnahmen:
Die Zahlen
für das erste Quartal waren
für den Reifenhersteller Continental
solide. Die Deutsche
Bank hat daraufhin die Erwartungen
für das Gesamtjahr
angehoben. Ebenso das Kursziel.
Nunmehr nennen die
Analysten ein 12-Monatskursziel
von 43 Euro. Für das
Jahr 2005 wird ein Gewinn
von 4,30 Euro pro Aktie erwartet.
Etwas Unsicherheit
besteht bezüglich der 350
Millionen Euro hohen Wandelanleihe,
deren Platzierung
trotz starken operativen Free
Cash Flows angekündigt
wurde. Offiziell heißt es: zur
Unterstützung der langfristigen
Strategie.
Stichtag: 11.05.2004; Quelle: REUTERS
Euro 23.06.2005 Euro
42
42
39
36
33
30
27
24
21
18
15
6/03 7/03 8/03 9/03 10/03 11/03 12/03 1/04 2/04 3/04 4/04 5/04
11.05.2004
Fraport Kursverlauf der vergangenen 12 Monate Prognose (Verlauf fiktiv) Die Eckdaten
„Fraport ist einer der spannendsten
langfristigen Investments
in Deutschland.” Dieser
Meinung sind die Research-
Spezialisten der Deutschen
Bank. Das Land Hessen sollte
die neue Start- und Landebahn
genehmigen, was zu
einem neuen Schub führen
sollte. Kleines Risiko: Es könnte
nicht vor 2007 losgehen.
Die jüngsten Passagierzahlen
für das erste Quartal stimmen
zudem zuversichtlich. Das
Problem Manila ist abgeschrieben:
Nun kümmern
sich die Anwälte darum. Die
Deutsche Bank sieht ein Kurs-
Gewinn-Verhältnis für 2005
von 12,4. Kursziel: 26 Euro
Stichtag: 11.05.2004; Quelle: REUTERS
Euro Euro
28,5
27,0
25,5
24,0
22,5
21,0
19,5
18,0
16,5
15,0
6/03 7/03 8/03 9/03 10/03 11/03 12/03 1/04 2/04 3/04 4/04 5/04
11.05.2004
10.06.2005
17,0
15,5
14,0
12,5
11,0
9,5
8,0
6,5
39
36
33
30
27
24
21
18
15
28,5
27,0
25,5
24,0
22,5
21,0
19,5
18,0
16,5
15,0
Kurs Commerzbank-Aktie: 13,06 Euro
Kursziel der Deutschen Bank: 18 Euro
Kurs Diskont-Zertifikat: 12,54 Euro
WKN: 964 151
Laufzeit: 23.06.2005
Cap: 18 Euro
Wer einen Diskont kauft, zahlt 12,54 Euro. Er verliert also erst,
wenn die Aktie unter 12,54 Euro fällt (untere Linie). Wer
indessen zum gleichen Zeitpunkt Aktionär der Commerzbank
wurde, hätte dann schon vier Prozent verloren. Steigen die
Kurse, sieht die Sache so aus: Nur wenn die Bankaktie im
Juni 2005 über 18,75 Euro (obere Linie) notiert, wäre es
tatsächlich besser gewesen, der Anleger wäre ein reines
Aktieninvest eingegangen.
Der Diskontanleger zahlt 12,54 Euro und bekommt – bei
Eintreffen der Prognose – 18 Euro ausbezahlt. Ein Gewinn von
über 43 Prozent. Der Aktionär hätte parallel knapp 38 Prozent
gewonnen.
Kurs Continental-Aktie: 34,92 Euro
Kursziel der Deutschen Bank: 43 Euro
Kurs Zertifikat: 32,15 Euro
WKN: DB9FU2
Laufzeit: 23.06.2005
Cap: 40 Euro
Fällt die Conti-Aktie vom Stand Mitte Mai auf 32,15 Euro im
Juni 2005 (untere Linie), trauert der Aktionär. Der Diskont-
Besitzer kommt dagegen null auf null raus. Bei tieferen Kursen
verlieren beide, der Zertifikatinhaber durch den Diskont
jedoch weniger. Erst wenn die Conti-Aktie über 43,45 Euro
steigt (obere Linie), ist ein Direktinvestment in die Aktie besser.
Was ist maximal drin? Der Aktionär hat ja unbegrenzte
Gewinnchancen. Der Diskontbesitzer erzielt beim Cap von
40 Euro maximal 24 Prozent. Das ist dann der Fall, wenn das
Kursziel der Deutschen Bank erreicht wird. Beim Aktienkurs
von 43 Euro hätte der Aktionär übrigens – vom Stand 1. Mai
2004 aus gerechnet – 23 Prozent gewonnen.
Kurs Fraport-Aktie: 22,78 Euro
Kursziel der Deutschen Bank: 26 Euro
Kurs Fraport Diskont-Zertifikat: 21,36 Euro
WKN: 964 712
Laufzeit: 10.06.2005
Cap: 27 Euro
Den Diskont gibt’s für 21,36 Euro, für die Aktie zahlt man
1,42 Euro mehr. Weil der Kursverlauf des Diskonters sich an
dem der Aktie orientiert, kann die Aktie bis auf 21,36 Euro
fallen (untere Linie) und der Diskontbesitzer hat keinen
Verlust erzielt. Freude bei beiden, wenn es nach oben geht.
Größere Freude beim Aktionär, wenn die Fraport-Aktie im
Juni 2005 über 28,80 Euro (obere Linie) steht. Darunter ist
der Diskonter besser.
Angenommen, die Fraport-Aktie steht in einem Jahr tatsächlich
bei 26 Euro, dann hat der Diskonter knapp 22 Prozent
gewonnen (prozentualer Unterschied zwischen Kaufpreis
und Kurs von 26 Euro). Der Aktionär indessen „nur“ gut
14 Prozent.
X-press 6/2004 |
15

X-press
-clusive
16 | X-press 6/2004
Volltreffer. Auf dem neuen Online-Spielfeld rollt der Ball ganz im Sinne der X-markets-Anhänger.

Blick ins Netz
Fotos: Bongarts
Guter Service – dazu gehört immer auch auch ein
guter Internet-Auftritt. Und hier hat sich bei X-markets
einiges getan. Es lohnt ein Blick ins Netz.
Florian Brechtel schaut auf den Kalender. „Alles neu macht
der Mai“, freut sich Florian, während er an den letzten Feinheiten
des neuen Internet-Auftritts bastelt. Hier und da muss
noch was dazukommen, etwas korrigiert, Wünschen und An-
Shortcut
Eine neue Heimat für alle Internet-
Fans – pünktlich zum Erscheinungstermin
der Juni-Ausgabe von X-press
ging die Webseite live. Sie bleibt
dynamisch – neue Tools werden
kommen, der Service wird ausgebaut.
Anregungen sind willkommen.
Lesen Sie weiter auf Seite 18 ➔
Telefon: 0 69/9 10-3 88 07
Internet: www.x-markets.db.com
E-Mail: x-markets.team@db.com
X-press 6/2004 |
17

X-press
-clusive
Preise im Netz
Gerade wenn es um aktuelle Kurse geht, spielt
das World Wide Web seinen Vorteil gegenüber
anderen Informationsquellen aus: Schnell
und zuverlässig liefert es eine Menge an Daten
innerhalb von Sekunden. Die Webmacher
von X-markets haben deshalb einen ganz
besonderen Schwerpunkt auf den Bereich
„Produkte & Preise“ gelegt und ihn mit verschiedenen
Funktionalitäten ausgestattet.
So gibt es zunächst mehrere Möglichkeiten
der Produktsuche (siehe dazu Internet-Guide
hinten). Auch die Ausgabemaske mit den
gefundenen Produkten hat es in sich. Innerhalb
der Liste können die Treffer über den
Tabellenkopf beliebig sortiert werden: Basiswert,
ISIN, Preis oder Laufzeit – das jeweilige
Kriterium, nach welchem geordnet werden
kann, ist dann orange unterlegt. Auch die
Informationsfülle für jede Produktart ist groß
und individuell gestaltet: Anfangsbetrag bei
DoubleChance, Stop-Loss oder Finanzierungslevel
bei WAVEs XXL, Währung des Basiswerts
bei ausländischen Werten – um nur
einige Beispiele zu nennen. Das Ganze sehr
übersichtlich, entweder in Form einer Liste
oder einer produktspezifischen Maske (auf
die jeweilige WKN klicken). Weitere Informationensfelder
sind geplant, etwa die prozentuale
Abschlagberechnung bei Diskont-Zertifikaten,
immer in Realtime nach dem aktuellen
Preis berechnet. Rund um die Kurse wird
der Service konstant ausgebaut: Schon jetzt
gibt es einen Limitalarm per E-Mail, welcher
über das Erreichen des persönlichen Preislimits
für ein Produkt oder einen Basiswert in
einer kurzen Mail am Ende des Handelstages
informiert (kurze Registrierung unter „Mein
Profil ändern“ genügt). Weitere Funktionalitäten
zur Kursüberwachung sind in der Pipeline
– der Bereich „Produkte & Preise“ bleibt
dynamisch und wird mit den Ansprüchen der
Anleger kontinuierlich wachsen.
18 X-press 6/2004
Magazin-Infos
Selbstverständlich ist das monatliche Magazin
wie gewohnt auch auf der neuen Seite
zu finden. Und nicht nur das: Im neuen Webauftritt
von X-markets gibt es eine ganze
X-press-Ecke mit allen Informationen rund um
das Magazin und zwar unter „Informationen
und Service“➔ „X-markets in gedruckter
Form”.
Hier können Anleger X-press neben anderen
Produktbroschüren kostenfrei abonnieren.
Außerdem steht die aktuelle Monatsausgabe
im pdf-Format zum Herunterladen zur Verfügung.
Sie wird in der Regel bereits zwei
Tage vor dem offiziellen Erscheinungstermin
hier eingestellt – den Link finden X-press-
Leser immer unter dem Werbebanner mit der
aktuellen Titelseite. Die zwei anderen Banner
führen ebenfalls zu X-press-Infos. Zum einem
zu den Learning Curves – hier sind alle 30
bisher erschienenen Ausgaben im pdf-Format
zu finden. Und zum anderen zu X-press Online
– dem neuen wöchentlichen X-press Newsletter,
der im Juni starten und jeden Freitag
erscheinen wird (siehe auch Seite 19). Ein
Klick auf den Banner genügt und das Anmeldeformular
geht auf.
X-press-Ecke. Alles rund um das Magazin –
ein fester Bestandteil der neuen Seite.
Starke Mannschaft. Von Indien aus haben Vidya
Murthy (links) und Dilish Kurupath zusammen mit
dem X-markets-Team das neue Spielfeld vorbereitet.
regungen innerhalb des Teams entsprochen
werden. Kleinigkeiten im Vergleich
zu dem, was in den vergangenen
Monaten zu tun war. Wenige Tage vor
dem Launch herrschte im Tradingraum
der Deutschen Bank noch indisches
Flair. Dilish Kurupath und Vidya Murthy
saßen an den Tischen und blickten auf
die Schirme. Beide flogen von Bangalore
ein, um gemeinsam mit den X-markets-
Kollegen das Netzwerk zu vollenden.
Nun, Ende Mai 2004, verkündet Florian
stolz: „Es läuft.“ Auf diesen Moment
haben er und das Team lange gewartet.
Blicken wir also rein, ins Netz von
X-markets. Nervös, fast vorsichtig, drückt
man also auf www.x-markets.db.com
und schwupp ist sie zu sehen, die neue
Internet-Homepage von X-markets.
Weil sie ganz und gar nicht mit der
alten Heimat vergleichbar ist, bekam
sie auch gleich eine neue Adresse. Vergessen
also die Seite www.db-xm.com,
die hier und da vielleicht noch in Bro-

Fotos: action press, X-markets
Freitag ist X-press-Tag
Der neue Internet-Auftritt ist da – und mit
ihm auch eine Neuerung rund um X-press.
Das Monatsmagazin hat im Internet mit
X-press Online Zuwachs bekommen. In der
zum Start auf zwei Seiten angelegten pdf-
Version berichtet das Team jeden Freitag über
Neuemissionen, aktuell spannende Produkte
sowie wichtige Firmenzahlen und volkswirtschaftliche
Termine.
X-press online greift all die Themen aktuell
auf, die die Monatspublikation aufgrund des
Redaktionsschlusses nicht mehr aufnehmen
kann. Anleger erfahren hier frühzeitig, was
sich in Sachen neuen Produkten tut und können
rechtzeitig agieren. Das Monatsmagazin
geht dann wie gewohnt lesefreundlich, detailliert
und ausführlich auf die Themen ein.
X-press Online wird gegen 12 Uhr am Freitag
ins Internet gestellt. Gleichzeitig können sich
Investoren auch die pdf-Version per E-Mail
zukommen lassen und sich somit rechtzeitig
auf Ereignisse der darauf folgenden Woche
vorbereiten. Übrigens: X-press selbst wird auch
weiterhin online zu lesen sein. Und das wie
immer zwei Tage, bevor die
Abonnenten die Ausgabe im
Briefkasten haben.
Link zu X-press Online:
www.x-markets.db.com
➔ Mein Profil ändern ➔ E-Mail
Abonnements
schüren und anderen Kommunikationsmitteln
auftauchen könnte.
Aber keine Sorge: Wer darauf basierend
oder schlicht aus Gewohnheit noch
auf die alte Page klickt, wird automatisch
auf die neue umgeleitet. Wäre ja
auch schade, warten dort doch zahlreiche
neue Inhalte, neue Tools, neue Serviceangebote,
neue Übersichten.
Service-Center im Web
Das Angebot von X-markets – produktund
auch servicebezogen – ist groß.
„Wenn man es zuvor noch nicht wusste,
die neue Internetseite dokumentiert dies
auf eindrucksvolle Weise.“ Wer sonst als
Florian weiß am besten, was alles drauf
ist.Nun hat er also alles in einem Haus
untergebracht. Wer beispielsweise eine
Produktbroschüre sucht oder einfach
nur ein Termsheet mit kurzen
Eckdaten zu einem Derivat, braucht
nicht mehr zum Telefon zu greifen oder
Lesen Sie weiter auf Seite 20 ➔
Nach dem Spiel ist
vor dem Spiel
„Auch wenn wir, wie wir hoffen, mit
der kompletten Überarbeitung unseres
Internetauftritts einiges erreicht
haben, ist die vorliegende Version
nur der Anfang. Auf dieser Plattform
werden wir in den nächsten
Wochen und Monaten weitere Verbesserungen
und Funktionalitäten
aufbauen.
Dazu gehören neue Newsletter
wie eine wöchentlich erscheinende
Online-Ausgabe unseres Magazins
„X-press“, Rechner für Diskont-Zertifikate
und WAVEs XXL, um nur einige
Dinge zu nennen, die wir bereits
im Hintergrund für die Anleger planen.
Natürlich werden wir uns auch
Ihre mit Sicherheit eingehenden zahlreichen
Verbesserungsvorschläge
und Kritikpunkte anschauen, um von
diesen so viele wie möglich zeitnah
umzusetzen. Wir werden Kommentare
sichten und dann ein „Paket“
daraus schnüren.
Ich hoffe also, dass wir mit dem
neuen Internet-Auftritt die in der
Vergangenheit angemahnte Lücke
in unserem Service-Angebot nun
schließen können und wünschen
Ihnen viel Spaß in der virtuellen
Welt von X-markets.”
Der Autor Florian Brechtel ist bei X-markets
für den Internetauftritt verantwortlich.
Es läuft. Nach Web-
Master Brechtel
nur nach oben.
X-press 6/2004 | 19

X-press
-clusive
eine E-Mail zu schicken. Nun gibt es
dies alles als pdf-Datei zum Herunterladen.
Persönliche Note
An anderer Stelle erfahren Besucher,
welche Produkte gerade in der Zeichnungsphase
sind und wann deren
Börsenlisting erfolgt. Sie erfahren in der
„WAVE-Ecke“, welches WAVE-Produkt
ausgeknockt ist und zu welcher Zeit
dies geschah. Das Gleiche beim WAVE
XXL mit zusätzlicher Angabe des Rückzahlungsbetrags
– eine häufige Frage
Internet-Anwender weltweit
28,4 %
20 | X-press 6/2004
6,8 % 1,5 %
31,0 %
32,4 %
von Anlegern an der Hotline. Die neue
Seite kann übrigens jeder ganz persönlich
zu seiner individuellen Webseite
machen. „Mein Profil ändern” heißt der
Zauber-Button rechts oben. Über ihn
können Anleger die Einstellungen vornehmen,
die sie wirklich interessieren.
Beim nächsten Besuch erscheinen dann
immer die Infos, die der Investor will.
Vorteil: Er kommt schneller an „seine“
Fakten ran. Ein Profil erstellen dauert nur
wenige Minuten. Minuten, die vor allem
im schnellen Derivategeschäft häufig
über Erfolg oder Misserfolg entschei-
Überraschende Zahlen
Afrika, wen wundert es, hat die
geringste Anzahl an Internet-Usern
weltweit. Interessant: In Europa und
auch in Asien/Pazifik gibt es laut
Erhebung von eMarketer mehr
Menschen im Netz als in den USA.
Asien/Pazifik, 32,4 Prozent
(205 Millionen)
Europa, 31 Prozent
(196,2 Millionen)
Nordamerika, 28,4 Prozent
(179,8 Millionen)
Lateinamerika, 6,8 Prozent
(43,4 Millionen)
Afrika, 1,5 Prozent
(9,2 Millionen)
Quelle: eMarketer
Die neue Netzperspektive. Viel Spannung und eine hohe Trefferquote sind
für die Web-Zuschauer von X-markets drin.
den. Doch ganz gleich, ob der Anleger
die individuelle oder die Standard-Einstellung
wählt, die neue Heimat erscheint
wie die alte optisch in Blau. Die
farbliche Komponente dürfte jedoch
eine der wenigen Erinnerungen an die
alte Seite sein.
Rund um die Uhr
Im neuen Heim geht es geordnet zu.
Und das von früh bis spät. Morgens ab
8:00 Uhr erwartet die Besucher hier
gleich auf der Homepage die Indikation
von DAX & Co. Ebenso nach Börsen-

Fotos: imago Sportfotodienst
schluss um 17:30 Uhr bis 22:00 Uhr.
Schließlich können X-markets-Kunden
ihre Optionsscheine und Zertifikate bis
22:00 Uhr handeln. Zwischendurch
erfahren Besucher an dieser Stelle auch
die indikativen Stände von Dow Jones,
Nasdaq, S&P und Nikkei.
Wichtig: Refresh-Botton in der oberen
Leiste drücken, sonst verharren die
Indizes auf ihren alten Niveaus (siehe
auch Kasten Seite 18).
Stillstand wird es auch nicht auf der
neuen Seite geben. Florian Brechtel
kündigt in seiner Kolumne (siehe Seite
Internet-Anwender in Deutschland
Millionen
55
50
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
24,00
22,90
28,00
10,50
30,00
32,90
32,90
29,00
16,10
23,00
36,70
35,70
39,40
33,70
15,20
24,00
19) an, dass die Seite schon bald mit
weiteren Inhalten versehen sein wird.
Neben der in wenigen Tagen erstmals
erscheinenden wöchentlichen Online-
Ausgabe von X-press (siehe Seite 19)
wird etwa in einigen Wochen ein ganz
besonderes Lernelement auf der Seite
erscheinen.
Ende gut, alles gut
Bis dahin werden sich Anleger längst
auf der neuen Seite zu Hause fühlen.
X-press erleichtert ihnen den Eintritt ins
Netz durch einen speziellen Internet-
40,70
40,50
44,50
42,50
44,80
49,30
53,70
53,40
2000 2001 2002 2003 2004 2005
37,70
26,00
40,80
28,00
43,00
29,00
Guide am Ende dieser Ausgabe. Die
Seite www.x-markets.db.com wird zur
leicht verständlichen Spielwiese für
X-markets-Anleger und solche, die es
werden wollen. Florian jedenfalls hat in
der Zwischenzeit alle Feinheiten, Unwägbarkeiten
und technischen Probleme
geklärt.
Die Inder sind wieder in Bangalore
und Florian schaut erleichtert auf seinen
Terminplan: Zeit, sich endlich mal
fünf Tage Urlaub zu gönnen. Den hat er
sich verdient.
Volker Meinel
Unterschiedliche Erwartungen
Wie viele Internet-Nutzer gibt es in Deutschland, wie viele wird es geben?
Fragen, deren Antworten je nach Befragten sehr unterschiedlich
ausfallen. Nicht für alle Zeiträume gibt es jedoch von jedem Institut
Schätzungen. Außerdem basieren die Angaben auf unterschiedlichen
Erhebungsmethoden. 53 Millionen Deutsche in 2005 im Netz – das
ist wahrlich eine stattliche Zahl bei zirka 82 Millionen Einwohnern.
eMarketer
EITO
IDC
Jupiter Research
NetValue
PwC
Quelle: Angegebene Institute
X-press 6/2004 | 21

Bitte die Seite an der Linie herausschneiden ✁
Fälligkeit – und nun?
Der erste Schritt ist der einfachste: Am
Ende der Laufzeit gilt es festzustellen, welcher
Betrag dem Anleger überhaupt zusteht.
Dazu wird der relevante Schlusskurs des jeweiligen
Basiswerts benötigt. Beispiel: Der WAVE-Call auf den
DAX mit der Basis 3.500 (WKN: 104 244) sah am
27. Mai 2004 nach Redaktionsschluss von X-press sein
Ende. Schloss der DAX an diesem Tag bei 4.000 Punkten,
hatte der Schein einen Restwert von genau fünf Euro. Dieser
Restwert wird von der Wertpapierabwicklung der
Deutschen Bank im Regelfall am Börsentag nach der Fälligkeit
veröffentlicht. In obigem WAVE-Fall also am 28. Mai
2004. Der Restwert ist dann automatisch auch der Rückzahlungsbetrag.
30.Teil
• LEARNING CURVE • Das Warrant-Lexikon
Vom Emittenten zum Endkunden
Doch noch hat der Anleger sein Geld nicht. Denn nun
kommt eine wichtige Stelle im gesamten Prozess ins
Spiel: die Clearstream Banking AG Frankfurt (CBF). Diese
verwaltet den größten Teil der Wertpapiere, die von deutschen
Kreditinstituten gehalten werden. Diese Verwaltung
beinhaltet eine Vielzahl von Aufgaben: Bei Käufen und Verkäufen
von Wertpapieren werden diese direkt einer Bank
zugeordnet, bei Aktiensplits weitere Wertpapiere eingebucht
oder eben, wie bei Derivaten, Zahlungen an die verschiedenen
Banken veranlasst.
Nach der Übermittlung des Rückzahlungsbetrages gibt
es zwei Aufgaben, die von CBF bewältigt werden müssen:
Die Zahlungen müssen veranlasst werden und das Geld
muss „besorgt“ werden. Je nach der Menge der ausstehenden
Scheine wird der Betrag, der gezahlt werden muss,
der Deutschen Bank von Clearstream belastet. Hat das
Sammeln und Verstehen
Auf dieser Seite finden Sie in jeder Ausgabe die Erklärung eines
Begriffs aus der Derivate-Fachecke. Ideal zum Sammeln und Abheften.
Falls Ihnen mal eine „Learning Curve“ fehlt, melden Sie sich oder laden
Sie sich diese ganz einfach aus dem Internet (www.x-markets.db.com)
herunter.
Tel.: 0 69-9 10-3 88 07, E-Mail: x-markets.team@db.com
Der Tag der Endfälligkeit – ein Tag, den Optionsscheininvestoren sicher schon
erlebt haben. Nun heißt es: warten aufs Geld. Was zwischen Fälligkeit und Gutschrift
passiert, erklärt Teil 30 der Serie Learning Curve.
X-markets-Team von diesem Schein beispielsweise
500.000 Scheine verkauft, so werden der Deutschen Bank
demnach 2,5 Millionen Euro belastet, die den Kunden gutgeschrieben
werden sollen. Auf der anderen Seite gibt es
Die Abwicklungswege nach Fälligkeit
Kunde
Quelle: X-markets
Emittent
Zentralverwahrer Clearstream Banking
Kunde Kunde
Cash-Gang
Die Grafik zeigt
die Wege vom
Emittenten hin
zum Kunden.
Zwischen der
Bank und dem
Anleger geht
das Geld sozusagen
durch die
Hände von Clearstream
und der
jeweils depotführenden
Bank.
in Deutschland eine Vielzahl an depotführenden Banken,
angefangen bei den klassischen Filialbanken bis hin zu
den Direktbanken. Nun ermittelt Clearstream die Menge
an ausstehenden Scheinen, gruppiert nach Banken. So
wird zum Beispiel ermittelt, dass von CortalConsors am
Endfälligkeitstag 100.000 Optionsscheine in den Kundendepots
gehalten wurden. Wichtig: Clearstream weiß
dabei lediglich, wie viele Scheine in den Depots einer
Bank insgesamt ausstehen, nicht jedoch, in welchen speziellen
Kundendepots und in welcher Menge.
CortalConsors erhält nun 500.000 Euro gutgeschrieben.
Jetzt ist es an der jeweiligen Bank, das Geld auf den
Konten gutzuschreiben. Da die Banken, bei denen die
Depots und Konten bestehen, die einzigen Parteien sind,
die den Kundenbestand in einem bestimmten Depot kennen,
ist es deren Aufgabe , die Gelder korrekt auf die Konten
zu verteilen. Im Regelfall dauert dieser gesamte Prozess
drei Tage – von Fälligkeit bis Gutschrift.
Christian Lichtenau
X-press 6/2004 | 23

Fotos: zefa
X-press
-markets Hebelprodukte
Ruhig gestellt. Wer beim Börsengefecht eine grosse Spannbreite
wählt, hat gute Chancen auf attraktive Renditeziele.
Cash in der Spanne
Was tun, wenn sich der Markt nicht bewegt? Mit
Korridor-Optionsscheinen können Anleger in
Marktphasen ohne Trends profitieren.
Wenn mal alles still steht an der Börse, verlieren aktive Anleger schnell die
Geduld. Schließlich können sie dann schlecht auf steigende oder fallende
Kurse spekulieren. Anders mit Korridor-Optionsscheinen. Dieses Produkt,
neu im Angebot von X-markets, ist für Seitwärtsphasen wie gemacht.
Ein Korridor-Optionsschein sammelt für jeden Tag, an dem der Basiswert
– hier der DAX – innerhalb einer bestimmten Bandbreite notiert,
eine Prämie. Dabei gibt es zwei Varianten: Single und Dual. Bei der
ersten erhalten Anleger für jeden Börsentag, an dem der DAX innerhalb
der festgelegten Spanne schließt, zehn Cent gutgeschrieben. Jeder Tag
außerhalb oder genau auf der Grenzmarke wird nicht berücksichtigt. Die
Dual-Variante ist spekulativer: Für jeden Börsentag, an dem der Index
nicht in der Spanne liegt, werden zehn Cent wieder abgezogen. Dafür ist
die mögliche Rendite im Vergleich zum eingesetzten Kapital höher.
Doch damit nicht genug: Prämien sammeln geht nämlich auch mit
zwei weiteren Produkten: Bottom Up und Top Down. Diese kennen nur
eine wichtige Marke. Die Prämie von zehn Cent gibt es, wenn der DAX
einen bestimmten Wert nicht unter- (Bottom Up) beziehungsweise überschreitet
(Top Down). Steigt er über oder fällt er unter die Grenze, wird die
Prämienzahlung ausgesetzt. Egal ob Korridor, Bottom Up oder Top Down
– innerhalb der Bandbreite gibt es trotz Stillstand eine attraktive Rendite.
Steffen Scheuble
DAX-Optionsscheine für Seitwärtsphasen
Options- WKN DAX- Bereits an- Maximal noch Geld Brief
schein-Typ Korridor gesammelter erzielbarer
Betrag* Betrag*
Single Korridor DB0D88 3900– 4150 0,40 4,30 2,08 2,18
Dual Korridor DB0D9B 3800– 4200 0,50 4,40 2,13 2,23
Bottom Up DB0D9G > 4200 0,00 3,90 0,64 0,74
Top Down DB0D9F < 3900 0,70 4,60 3,96 4,06
Abrechnungsbetrag pro Tag innerhalb des Korridors = 0,10 Euro; Laufzeit bei allen: 09.07.2004;
* Angesammelter und maximaler Betrag per 18.05.2004; Stand: 17:30 Uhr; Quelle: X-markets
24 | X-press 6/2004
++ Neue Scheine +++ Neue Scheine +++ Neue Scheine +++ Neue Scheine +++
Im Wechsel
Ein Kommen und Gehen +++ Im
Juni ist es wieder soweit: Der große
Verfall kommt, zahlreiche Scheine lau-
fen aus. X-markets sorgt rechtzeitig für
Nachschub. +++ Neu bei den Stan-
dard-Warrants: aktuelle Calls und Puts
auf deutsche, europäische und ameri-
kanische Aktien. +++ Frisch emittiert:
Währungs-Optionsscheine auf die
Währungsverhältnisse Euro/Dollar,
Euro/Pfund, Euro/Schweizer Franken
und Euro/Yen. Laufzeiten: 21. März
2005. +++ Neuer Glanz bei Edelmetal-
len: Calls und Puts auf Gold und Silber.
+++ Erneuerung in Fernost: Options-
scheine auf Hongkong-, Korea, Singa-
pur- und Japan-Werte mit Fälligkeit
am 13. Dezember 2005. +++ Pro-
duktneuheit im Angebot: Korridor-,
Bottom Up- und Top Down-Scheine
(siehe Spalte links). +++ Auch WAVEs
durften im Mai nicht fehlen: die Pro-
duktpalette ist wie gewohnt börsen-
täglich aktuell. Als neuer Basiswert
dabei: Knock-outs auf Motorola. +++
Alle Produkte werden am Tag der Emis-
sion auf der neuen Internet-Seite
www.x-markets.db.com unter Neu-
emissionen veröffentlicht. +++
++ Neue Scheine +++ Neue Scheine +++ Neue Scheine +++ Neue Scheine +++

X-press
-cite
Kolossal
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Interessante Informationen und einen
vielfältigen Meinungsaustausch gab es
für Kunden von X-markets anlässlich
der ersten Konferenz für Strukturierte
und Investmentprodukte. Für zwei Tage
trafen sich weltweite Kunden, Private
Banking Berater und Asset Manager
von Versicherungsunternehmen in der
italienischen Hauptstadt Rom.
Die Vorträge, die Johan Groothaert,
Global Head of Structured & Investment
Products, zu Beginn der Veranstaltung
ankündigte, zeigten Vielfalt.
Innovationen wurden diskutiert; etwa
neue Auszahlungsmodalitäten sowie
teilkapitalgarantierte Strukturen oder
Zertifikate, bei denen die Auszahlung
auch von der Kursentwicklung eines
Basiswertes während der Laufzeit abhängig
ist. Außerdem ging es um Produkte
auf neue Basiswerte wie Hedgefonds-Indizes
sowie um Entwicklungen
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26 X-press 6/2004
Erste Konferenz für Strukturierte Produkte von X-markets.
140 Teilnehmer aus vier Kontinenten trafen sich Mitte Mai in
Rom. X-press war dabei in der Stadt des Kolosseums.
Geschmackvoll. Kunden und X-markets-Mitarbeiter
beim gemeinsamen Lunch.
Hilfsbereit. Die Organisatorinnen von links: Lucy
Townsend, Debbie Robinson, Christina Luke und
Sonia Palmer.
Lautstark. Professor Myron Scholes, Nobelpreisträger
und Entertainment-Profi.
Raumgreifend. Ein Blick in den Veranstaltungssaal
der Konferenz.
Redegewandt. Johan Groothaert, Global Head of
Structured & Investment Products, als Gastgeber.
bei der Verbriefung von Finanzprodukten
wie Fonds und Zertifikaten. Auch
eine Diskussion um die Frage „Stiften
kapitalgarantierte Produkte auf Hedgefonds
zusätzlichen Nutzen oder ist dem
Gedanken der Risikodiversifikation bei
Hedgefonds schon Genüge getan worden?”
war Teil der Konferenz.
Und natürlich blickten alle auf das
Highlight am zweiten Tag: den Vortrag
von Wirtschaftsnobelpreisträger Myron
Scholes, dem Miterfinder der weltbekannten
Black & Scholes Formel zur
Optionsbewertung (siehe Interview
rechts).
Ein festliches Rahmenprogramm
rundete die Veranstaltung ab. Und so
mancher der Teilnehmer konnte sich
anschließend dem Kolosseum und
anderen Sehenswürdigkeiten Roms
widmen.
Stefan Armbruster
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Fotos: X-markets
Fest im Griff. Organisatorin Christina Luke hat den
Konferenzablauf unter Kontrolle.
X-press: Herr Scholes, wie fühlt es sich
an, wenn ihr Name auf den Tradingfloors
weltweit bekannt ist?
Myron S. Scholes: Ich bin sehr stolz, zumal
wir damals ein Optionsmodell entwickelten,
das nun schon über 30 Jahren
standhält. Wir konnten wahrlich
nicht mit solch einem Erfolg rechnen.
Wenn ich über die Börse in Chicago
oder auch durch die Tradingfloors weltweit
gehe, sind viele daran interessiert,
mich zu treffen, mit mir zu reden.
X-press: So wie wir. Wieviele Anfragen
nach Autogrammen, Interviews oder
Vorträgen erhalten Sie pro Jahr?
Scholes: Ich halte ungefähr 40 Vorträge
pro Jahr – rund um die Welt. Dabei rede
ich allerdings nicht nur über Optionen.
X-press: Wie würden Sie einem normalen
Anleger erklären, was für eine
Formel Sie da entwickelt haben?
Scholes: Die Black & Scholes Formel
gibt einen Weg vor, den Preis einer Option
zu bestimmen. Und die Option gibt
das Recht, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Bei einer Aktie ist das einfach:
Steigt die Aktie, verdient man Geld, verliert
sie, verliert der Aktionär. Es geht
nun um die Frage: Wie bewerte ich das
Recht, nicht dem Verlustrisiko einer
Aktie ausgesetzt zu sein? Wir können
ein Portfolio aufbauen, das Anleihen
und Aktien in einer richtigen Gewichtung
enthält – und das zu jeder Zeit.
X-press: Klingt verständlich. Warum
sind Anleger dennoch zurückhaltend?
Scholes: Es gibt eine unterschiedliche
Betrachtung von Risiken. Wenn Sie aus
dem Haus gehen, obliegt es Ihnen, einen
Regenschirm für schlechtes Wetter mitzunehmen
oder eben nicht. Manche Anleger
suchen für ihre Kapitalanlage einen
Schutz. Und da kommen Optionen ins
Spiel. Es ist natürlich auch eine Generationssache.
Ältere Menschen setzen
sich nicht mehr so sehr damit auseinander.
Sie kaufen noch nicht mal Aktien,
wozu also ein Schutz? Außerdem ist der
Optionsmarkt viel jünger als der Aktienoder
der Bondmarkt.
X-press: Können Sie sich noch an Ihren
ersten Aktienkauf erinnern?
Scholes: Ja, da war ich Teenager. Meine
Familie lebte in einer Goldminenstadt
im Norden Kanadas. Da gab es
viele so genannte „Pennystocks“ – und
mit solchen Aktien habe ich schließlich
spekuliert. Die hatten nahezu Optionscharakter
…
X-press: Wie investieren Sie heute Ihr
Geld? In Optionen?
Scholes: Ich investiere recht breit, habe
eine Reihe von Indexprodukten, Hedgefonds
und Bonds. Ab und an kaufe ich
Wertpapiere, von denen ich überzeugt
bin, dass sie unterbewertet sind.
X-press: Was sagen Sie zum Hedgefonds-Boom
in Deutschland?
Scholes: Ich habe den deutschen Markt
nicht so genau verfolgt. Kürzlich hielt
ich jedoch in Frankfurt einen Vortrag
und stellte großes Interesse fest. Letzt-
Zwischen Call und Put. Options-Experte
Professor Myron Scholes (Mitte) im Interview
mit Volker Meinel (links) und Stefan Armbruster.
Professor Option
Er gilt als Vater aller Optionspreise: Myron S. Scholes. X-press sprach
mit dem Nobelpreisträger am Rande der Konferenz in Rom.
lich ist es wie bei jedem Investment: Es
kommt darauf an, eine gesunde Auswahl
zu treffen, Hedgefonds also, die
eine gute Wertentwicklung und vor
allem einen guten Service bieten.
Das Interview führten
Stefan Armbruster und Volker Meinel.
Zur Person
Myron S. Scholes ist einer der Väter der
bekannten Black & Scholes Formel. Die Idee,
Mathematik zu verwenden, um Preise von
Finanzderivaten zu bestimmen, war damals
so revolutionär, dass Scholes und sein Partner
Fischer Black Schwierigkeiten hatten,
ihre Arbeit zu veröffentlichen. Heute gibt es
keine Zweifel mehr: Die Formel ist Basis aller
Preis- und Risikomodelle rund um die Welt.
Für seine Arbeit hat Scholes gemeinsam mit
Robert Merton 1997 den Nobelpreis in Wirtschaftswissenschaften
erhalten. Sein Partner
Fischer Black starb zwei Jahre zuvor. Scholes,
der in wenigen Tagen 63 Jahre alt wird, ist
heute Chairman von Oak Hill Platinum Partners,
einer amerikanischen Hedgefonds-
Gesellschaft.
X-press 6/2004
27

X-press
-cite
Frankreich
Florian de Sigy (31),
geboren in Paris
„Natürlich wird Frankreich Meister,
keine Frage!“ Florian, verantwortlich
für Sales von Strukturierten Produkten
in Deutschland, will sein Team –
den Europameister von 2000 – von
London aus kräftig unterstützen.
Italien
Stefania Tortorici (26),
geboren in Palermo
„Forza Italia! – Italien wird Meister. Auf
jeden Fall!“ Pünktlich zur Europameisterschaft
ist Stefania zum X-markets-
Team nach Frankfurt gekommen und
ist für Marketing Italien zuständig.
Niederlande
Steven Hondelink (34),
geboren in Den Helder
Der Derivatehändler des X-markets-
Teams wird im Juni seine orangene
Glückskrawatte tragen: „Holland
wird wie 1988 Meister. In der Vorrunde
wird es aber ein Unentschieden
gegen Deutschland geben.“
Schweiz
Carmine Meoli (33),
geboren in Zürich
„Ich tippe auf Griechenland als kommenden
Europameister. Schweiz
scheitert in der Gruppe.“ Carmine
arbeitet als Salesperson Schweiz von
London aus.
Russland
Vladislav Vassiliev (30),
geboren in Moskau
„Mein Tipp: Frankreich. Aber mit Vermerk:
Vergangene Performance ist
keine Gewähr für die Zukunft. Zu meiner
Mannschaft: Ich bin froh, wenn
sie die Vorrunde übersteht. Aber wer
weiß: Die Jungs sind immer für eine
Überraschung gut.“ Vladislav ist im
Londoner Hedgefonds-Derivate-Team
und strukturiert Produkte.
Das Team tip
28 X-press 6/2004
Am 12. Juni 2004 startet die Fußball-Europameisterschaft in Portugal. 16 Nationen sind dabei.
Aus dem X-markets-Team drücken viele Landsleute „ihrer“ Elf die Daumen.
Kroatien
Mario Hekman (36),
geboren in Rijeka
Der Derivatehändler ist bei X-markets
in Frankfurt für ausländische Basiswerte
zuständig. Auch beim Fußball
bleibt er international: „Nur Platz 5
für Kroatien. Holland wird Meister.“

Spanien
Eduardo Montero Larraz (26),
geboren in Madrid
„Ich denke, Frankreich wird gewinnen.
Spanien kommt maximal ins
Viertelfinale.“ Eduardo arbeitet als
Salesperson Spanien/Portugal. Arbeitsstelle:
London.
pt
Fotos: Maurtius, X-markets
England
Stephen Birkwood (28),
geboren in Portsmouth
„Portugal, die Heim-Mannschaft,
hat eine große Chance, aber auch
Deutschland, die typische Turniermannschaft.
Für England wird das
erste Spiel gegen Frankreich für die
Moral wichtig sein. Mein Tipp für das
britische Team: Viertel- oder maximal
Halbfinale.“ Stephen verkauft exotische
Produkte und Fonds an Institute
in den Beneluxstaaten.
Deutschland
Joachim Rohrmann (37),
geboren in Göttingen
Rohrmann zeigt sich als „Vaterlandsverräter“.
Unglaublich: Er tippt auf
Holland als Europameister. Und noch
schlimmer: „Die Deutschen scheitern
in der Gruppe“, so Rohrmanns
traurige Prognose. Wenigstens gegen
Nachbar Holland soll es in der Gruppe
ein Remis geben. Im X-markets-
Team ist Rohrmann für den Verkauf
Strukturierter Produkte von Frankfurt
aus verantwortlich.
Die Belgier müssen
leider draußen bleiben. „Wenn
unser Team schon nicht mitmachen
darf, dann soll wenigstens England
das Turnier gewinnen.“
Von links: Julie
Verstraete, Johan Groothaert,
Wim Scherpereel und Arianne
Vanden Berghe.
Dänemark
Gavan Gravesen (33),
geboren in London
„Wer gewinnen wird? Frankreich, na
klar. Für meine Dänen tut es mir
Leid. Sie werden wohl im Viertelfinale
scheitern. Wichtig nur, dass wir
die Schweden schlagen.“ Gavan,
Mutter Dänin, Vater Amerikaner,
arbeitet in der Rechtsabteilung von
X-markets in London. Er sorgt dafür,
dass bei Aktienderivaten und Hedgefonds
alles mit rechten Dingen zugeht.
Lesen Sie weiter auf Seite 30 ➔
X-press 6/2004 | 29

X-press
-cite
Der Weg zum EM-Sieg
Gruppenspiele
Gruppe A
Portugal – Griechenland
Spanien – Russland
Griechenland – Spanien
Russland – Portugal
Russland – Griechenland
Spanien – Portugal
Gruppe B
Schweiz – Kroatien
Frankreich – England
England – Schweiz
Kroatien – Frankreich
Kroatien – England
Schweiz – Frankreich
Gruppe C
Dänemark – Italien
Schweden – Bulgarien
Bulgarien – Dänemark
Italien – Schweden
Italien – Bulgarien
Dänemark – Schweden
Gruppe D
Tschechien – Lettland
Deutschland – Niederlande
Lettland – Deutschland
Niederlande – Tschechien
Niederlande – Lettland
Deutschland – Tschechien
Viertelfinale
Sieger Gruppe A – Zweiter Gruppe B
Sieger Gruppe B – Zweiter Gruppe A
Sieger Gruppe A – Zweiter Gruppe D
Sieger Gruppe D – Zweiter Gruppe C
Halbfinale
Sieger Spiel 1 – Sieger Spiel 3
Sieger Spiel 2 – Sieger Spiel 4
Finale
Sieger 1. Halbfinale – Sieger 2. Halbfinale
Um ihn geht es. 16 Teams kämpfen
ab Juni um den Pokal des Europameisters
2004.
30 | X-press 6/2004
Griechenland
Alexi Pilavakis (25),
geboren in London
„Frankreich wird gewinnen. Für die
Griechen wird es schwer. Die Spieler
sind nun zu sehr mit dem Dachbau
des Olympiastadions beschäftigt …“
Alexi arbeitet als Salesperson für
Großbritannien und Irland. Sein Sitz:
London.
Schweden
Jessica Hakansson (28),
geboren in Malmö
„Selbst wenn wir Außenseiter sind:
Schweden wird Europameister. Oje,
wenn ich mit dem Tipp nur richtig
liege ...“. Jessica arbeitet im Marketing
für das X-markets-Team in London.
Runde Sache.
Wer richtig liegt, kann diesen
X-markets-Ball gewinnen.
Ball-Spiel
In wenigen Tagen beginnt die Europameisterschaft.
X-press kann den Lesern zwar keine
Reise zum Endspiel schenken, aber zehn Bälle
sind drin. Voraussetzung: Sie liegen richtig
beim Tipp des EM-Gewinners und haben das
Glück, unter den richtigen Einsendungen ausgelost
zu werden.
Ein kurzes Mail an x-markets.team@db.com
mit Meistertipp genügt. Anschrift nicht vergessen.
Und übrigens: Bitte keine Mails mehr
nach dem 12. Juni 2004. Dann rollt der Ball
in Portugal.

X-press
-tra
Im Sog des Hochs
Die Zahlen über den ökonomischen
Jahresauftakt sind bedrückend. Da ging
wenig. Der Arbeitsmarkt schmiert ab.
Die Autokonjunktur ist flau. Die Raucher
knicken ein; selbst zum Arzt gehen
die Deutschen nicht mehr. Dann, zu
allem Überfluss, ist der Ölpreis auf dem
Weg zu neuen Rekorden. Wie kann ein
Mann, der bei Verstand ist, angesichts
eines solchen Befundes Zuversicht für
die Konjunktur – ich betone die zyklische
Verfassung – im Jahr 2004 zeigen?
Nun, das hängt nicht mit unserem
Seelenzustand, sondern mit der Dynamik
der Weltwirtschaft zusammen. Man
muss schon eine ganze Weile zurückschauen,
um ein Jahr zu identifizieren,
in dem in so vielen Ecken der Welt die
32 | X-press 6/2004
Der Seelenzustand ist schlecht und dennoch sollte die Dynamik weltweit
auch in Deutschland für ein Hoch sorgen. Norbert Walter kündigt in X-press
eine positive Überraschung an.
Post abging, wir einen solchen Aufschwung
der Investitionstätigkeit beobachteten.
Der Welthandel wird dieses
Jahr wohl um acht Prozent zulegen.
Der Importsog der USA bleibt groß, die
Expansionsraten in Asien sind durchgängig
zweistellig, Mittel- und Osteuropa
sind weiter im Besserungsprozess.
Russland wächst wieder mit fünf Prozent
oder mehr. Selbst Argentinien ist
aus der Rezession. Ein Land wie
Deutschland, fest eingebunden in die
Weltwirtschaft, die zweitwichtigste
Schmiede der Welt für Investitionsgüter
muss von diesem Segen etwas abbekommen.
Unser Sortiment passt zu den
Wünschen der Welt; unser Ruf ist dort,
wo jetzt die Dynamik besonders stark
ist, gerade auch besonders gut – Beispiel
Asien. Ob wir wegen mangelnder
Anpassungsfähigkeit auch noch diesen
Segen verschlafen? Der Auftragseingang
im Maschinenbau ist um 37 Prozent
gegenüber dem Vorjahr gestiegen.
Wo? In Deutschland. Wann? Im März.
Dem Monat mit der miesesten Laune in
unserem Land. Die Rohstoffpreise steigen,
alle reißen uns den Schrott, das
Altpapier, die Plastikflaschen aus den
Händen.
Wir sind mitten in einer markanten
Aufstockung der Lager. Das ist Futter
für die Konjunktur. Wer sieht das? Wer
weiß das? Keiner, weil wir keine anständige
Statistik dafür haben. Und noch
etwas: Der deutsche Autopark war seit
Jahrzehnten nicht mehr so alt wie heute,
von den Waschmaschinen, Geschirrspülern,
Küchenherden einmal gar nicht
zu reden. Und Reparaturen werden kommen,
teuer sein und bald zum Neukauf
rufen. Auch die notorische Kaufzurückhaltung
geht einmal zu Ende.
Und am Ende helfen vier zusätzliche
Arbeitstage in 2004 doch. Die meisten
von uns arbeiten an diesen ohne
Extrabezahlung und machen damit
die deutsche Kostensituation (noch)
entspannter. Schließlich haben wir
seit drei Jahren einen über zehn
Prozent geringeren Lohnstückkostenanstieg
als unsere Eurolandpartner.
Damit sollte die Zusatznachfrage
der Welt und der deutschen
Konsumenten zu Produktion hierzulande
führen. 2004 hält eine
positive Konjunkturüberraschung
bereit. Verwirrt? Macht nichts, freuen
Sie sich.
Norbert Walter
Prof. Dr. Norbert Walter ist seit 1992 Geschäftsführer
der Deutschen Bank Research und Chefvolkswirt
der Deutschen Bank.
Mehr Infos unter www.norbert-walter.com.

Abb.: Dirk Meissner; Foto: zefa
-pression
Pressestimmen
Financial Times Deutschland, 2. April 2004
So beispielsweise beim DAX Top 10-Zertifikat der
Deutschen Bank … Mit dieser Anlagestrategie
konnte sich das Zertifikat seit 1993 in jedem Jahr
mit Ausnahme von 1999 besser entwickeln als der
DAX. Von diesem Ergebnis können einige Fondsmanager
nur träumen.
BörseOnline, 7. April 2004
Interessant ist ein Zertifikat auf den DAX. Bei
dem von der Deutschen Bank emittierten Rolling
Discount wird die Obergrenze monatlich bei fünf
Prozent unter dem aktuellen Stand festgelegt.
Die Welt, 16. April 2004
Die Deutsche Bank bildet bei ihrem IRIS-Zertifikat
eine am jeweiligen VDAX-Niveau ausgerichtete
Strategie nach (WKN: DB3YYY). Hier bedeutet ein
Indexstand von weniger als 23 Punkten, dass das
verwaltete Anlagekapital auf einen möglichen
Kursrückschlag vorbereitet wird.
Finanzen, 05/04
Ein Beispiel ist der Discounter auf Singulus,
einem Hersteller von DVD-Produktionsmaschinen.
Die Aktie notiert bei über 17 Euro. Der Discounter
der Deutschen Bank (WKN: 489 941)
mit einem maximalen Auszahlungsbetrag (Cap-
Level) von 17 Euro notiert bei 13,74 Euro. Bleibt
die Aktie bis Juni 2005 auf diesem Niveau, erzielen
Anleger immerhin einen Gewinn von mehr
als 23 Prozent.
Focus-Money, 6. Mai 2004
Grund genug für den Marktführer bei Zertifikaten,
eine Produktfamilie auf neun HFRX-Indizes anzubieten
… Insgesamt entwickelten sich die HFRX-
Indizes von 1998 bis 2003 sehr positiv.
Börsen-Zeitung, 6. Mai 2004
Die Deutsche Bank lanciert zwei indexbasierte
Hedgefonds für Privatanleger. Der erste Fonds,
der Dynamic Alternative Portfolio, startete im Mai
und soll Anlegern den Zugang zu sämtlichen
alternativen Investments eröffnen. Der Dynamic
Focus Fonds dagegen, der erst im Juni startet,
investiert ausschließlich in Hedgefonds.
Leserbriefe
Noch mehr Diskonter
Seit über einem Jahr bin ich schon treuer Leser
eurer Zeitschrift X-press und möchte euch hiermit ein großes Lob aussprechen.
Ganz besonders hat mich gefreut, dass ihr seit Anfang dieses
Jahres auch Diskont-Zertifikate unter die Lupe nehmt. Vielleicht könnt
ihr zukünftig das Thema „Diskont-Zertifikate" von den bisher zwei Seiten
noch ausbauen.
Ralf Schieder, Hahnbach
Die Doppelseite ist auf breite Zustimmung gestoßen. Wir freuen uns. Weil
die Produktpalette stets um neue Produkte und Basiswerte erweitert wird,
werden wir uns schon bald Gedanken machen, der Palette und vor allem
dem großen Interesse durch weitere Seiten Rechnung zu tragen.
Redaktion X-press
Stuckenberger, die erste
Zu Ihrem Videotext habe ich eine Anregung: Er ist bei Optionsscheinen
zu langsam. Ist es möglich, die Abfragelisten nach einzelnen
Buchstaben abzurufen? Vermutlich bedeutet dies einen höheren finanziellen
Aufwand? Der Videotext ist für mich sehr wertvoll. Was halten
Sie davon, pro Woche ein paar Seiten des X-press-Magazins zu veröffentlichen?
Günther Stuckenberger, Oberammergau
Sie interessieren sich für Videotext? Dann hoffen wir, dass Sie den Fragebogen
aus X-press 5/04 bearbeitet haben. Das Thema ist bei uns
aktuell: Wir werden die Ergebnisse sehr bald veröffentlichen. Die Ausweitung
des Services – wie Sie schon vermutet haben – ist sicher mit
Kostenaufwand verbunden, weshalb wir genau abwägen müssen.
Redaktion X-press
Stuckenberger, die zweite
Bei Ihren Kursprognosen auf der Diskont-Seite benutzen Sie ein
Berechnungsmodell. Wie funktioniert das und welche Faktoren werden
in die Prognose einbezogen? Ist es möglich, das in einem Artikel
zu erklären? Die Prognose stimmt ja bisher ziemlich gut.
Günther Stuckenberger, Oberammergau
Basis bildet zunächst die Meinung der Research-Abteilung der Deutschen
Bank zu einer bestimmten Aktie. Die Experten geben ein Kursziel vor, auf
dessen Basis wir ein ideales Diskont-Zertifikat auswählen. Der mögliche
und auch eingezeichnete Kursverlauf der Aktie ist rein fiktiv. Lediglich am
Ende liegt die Linie exakt auf dem Prognosekurs. Die Rechnungen des Diskonters
sind stets die gleichen (siehe auch X-press 3/03). Es geht immer
darum herauszufinden, wann das Zertifikat besser ist als die Aktie.
Redaktion X-press
Lieber Leser
Schreiben Sie uns Ihre Meinung, Ihre Anregung zu X-markets
sowie zum Magazin X-press.
Adresse: Deutsche Bank, X-markets-Team, Redaktion X-press
Große Gallusstraße 10-14, 60272 Frankfurt am Main
E-Mail: x-markets.team@db.com
X-press 6/2004 | 33

X-press
-it
Termine im Juni
Der Konsumentenpreisindex misst mit Hilfe eines
Warenkorbes das Niveau sowie die Veränderung
der monatlichen Ausgaben von Konsumenten – in
den USA bereits seit 1913.
Die Befragung
Jeden Monat werden in Amerika etwa 90.000
Preise in etwa 23.000 Geschäften ermittelt und
zwei unterschiedliche Indizes veröffentlicht. Der
wichtigste: der Consumer Price Index for Urban,
kurz CPI-U. Er misst die Konsumausgaben der gesamten
Bevölkerung in oder in der Nähe von
Städten und deckt damit das Verhalten von 87
Prozent der Bevölkerung ab. Der zweite Index, der
CPI-W spielt aufgrund der Einschränkung der
befragten Gruppe eine untergeordnete Rolle.
Die Berechnung
Die Waren gehen zu unterschiedlichen Gewichten
in den letztlich entscheidenden Warenkorb ein.
Die Gewichte werden dabei alle zehn Jahre aufgrund
der Erkenntnisse einer Konsumentenbefragung
bei rund 30.000 Haushalten den tatsächlichen
Nachfragebedingungen angepasst. Solange
in der Zusammenstellung des Warenkorbes nichts
34 | X-press 6/2004
X-markets | Anlageprodukte: Sommermode am Zertifikatemarkt | X-clusive | Indikatoren durchleuchtet:
Worauf es wirklich ankommt | X-markets Hebelprodukte | Neue Warrants am Markt
X-cite | X-markets auf der Piste | Das nächste Heft erscheint am 26. Juni 2004
Die in der Tabelle aufgeführten Termine stellen eine Auswahl an interessanten
volkswirtschaftlichen Veröffentlichungen der nächsten Wochen für Anleger dar.
1 in welcher X-press-Ausgabe der Indikator beschrieben wurde.; 2 vorläufig Juni; Uhrzeit: MEZ;
Der Konsumentenpreisindex
verändert wird, misst der Index somit nur die Veränderung
der Preise. Anders im Lebenshaltungskostenindex.
Dieser berücksichtigt das aus der
Veränderung der Preise resultierende Nachfrageverhalten.
Die Veröffentlichung
Die Daten werden monatlich vom Bureau for
Labor Statistics des Department of Labor veröffentlicht.
Die Presseerklärung ist auf der Internetseite
www.bls.gov/news.release/cpi.toc.htm abrufbar.
Detaillierte Tabellen und ausführliche
Analysen können Anleger zeitverzögert erhalten.
Neben dem Gesamtindex werden weiterhin Teilindizes
für Nahrungsmittel, Haushalt, Bekleidung,
Transportsektor, Gesundheitssektor, Freizeit, Ausbildung
und Kommunikation sowie sonstige Güter
und Dienstleistungen veröffentlicht.
Die Bedeutung
Die Veröffentlichung zu Konsumentenpreisen hat
gemeinsam mit den Arbeitsmarktdaten und den
Produzentenpreisen den größten Einfluss auf die
Finanzmärkte. Sie spielen eine wichtige Rolle für
die Betrachtung der Inflationsentwicklung, die
Impressum
Herausgeber: Deutsche Bank AG
X-markets | Redaktion X-press | Große Gallusstr. 10–14
60272 Frankfurt | E-Mail: x-markets.team@db.com
Telefon: 0 69/9 10-3 88 07 | Telefax: 0 69/9 10-3 86 73
Chefredakteur: Volker Meinel (verantwortlich)
Redaktionsassistenz: Justyna Kojro
Mitarbeiter dieser Ausgabe:
X-markets-Team der Deutschen Bank, Frank Aussendahl, Dirk
Meissner, Barbara Moormann, Prof. Dr. Norbert Walter
Heftgestaltung u. Produktion:
Lehmann & Westkämper, Weßling bei München
Litho: repro Bayer, München
Druck: Oberndorfer Druckerei, Salzburg
Vertriebsnummer: D58140, Erscheinungsweise: monatlich,
Druck auf chlorfrei gebleichtem Papier
Trotz sorgfältiger Auswahl der Quellen kann eine Gewähr für die
Richtigkeit der in dieser Zeitschrift gemachten Angaben nicht
übernommen werden. Angaben zu einzelnen Wertpapieren sind
nicht als Anlageberatung oder als Empfehlung zum Kauf oder
Verkauf der jeweiligen Wertpapiere zu verstehen. In dieser Zeitschrift
erwähnte Wertpapiere dürfen außerhalb Deutschlands
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wiederum entscheidenden Einfluss auf Zinsentscheidungen
hat. Auch bei Gehaltsabschlüssen
und der Anpassung von Rentenvereinbarungen
wird der CPI zugrunde gelegt. Der 15. Juni 2004
wird also für einen Großteil der Bevölkerung wieder
einmal ein spannender Tag.
CPI-U
Punkte
198
195
194
193
192
191
190
189
188
187
186
185
12/00 06/01 12/01 06/02 12/02 06/03 12/03 06/04
Stand: April 2004; Quelle: REUTERS

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