Wertpapierprospekt - estavis.de

Wertpapierprospekt
für die Zulassung zum regulierten Markt
an der
Frankfurter Wertpapierbörse
mit gleichzeitiger Zulassung zum Teilbereich des
regulierten Markts mit weiteren Zulassungsfolgepflichten (Prime
Standard)
von 1.446.808 auf den Inhaber lautenden Stückaktien jeweils mit einem anteiligen
Betrag am Grundkapital von EUR 1,00 je Aktie und mit voller Gewinnanteilsberechti-
gung ab dem 1. Juli 2010
der
ESTAVIS AG
Berlin
International Securities Identification Number: DE000A0KFKB3
Wertpapier-Kenn-Nummer: A0KFKB
Bis zur Zulassung
verbucht unter
ISIN: DE000A1EMGM5
WKN: A1EMGM
Zulassungsbegleitende Bank
VEM Aktienbank AG
12. Mai 2011

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INHALTSVERZEICHNIS
I. ZUSAMMENFASSUNG DES PROSPEKTES............................................ 8
1. Allgemeine Informationen zur Gesellschaft und ihrer Geschäftstätigkeit .... 8
a) Haupttätigkeitsbereiche ................................................................ 8
b) Markt ............................................................................................ 9
c) Wettbewerbsstärken..................................................................... 9
d) Unternehmensstrategie ...............................................................10
e) Weitere wesentliche Angaben über die Gesellschaft ...................10
2. Zusammenfassung der Wertpapierangaben..............................................11
3. Ausgewählte Finanzdaten.........................................................................12
4. Zusammenfassung der Risikofaktoren ......................................................17
a) Marktbezogene Risiken ...............................................................17
b) Risiken in Bezug auf die Emittentin .............................................17
c) Risiken der Wertpapiere ..............................................................18
II. RISIKOFAKTOREN..................................................................................19
1. Marktbezogene Risiken.............................................................................19
a) Erhöhungen des Zinsniveaus können sich negativ auf den
Immobilienmarkt und die Finanzierungskosten sowie die
Finanzierungsmöglichkeiten der Estavis-Gruppe sowie ihrer
Kunden auswirken.......................................................................19
b) Abhängigkeit von der Entwicklung des deutschen
Immobilienmarktes ......................................................................20
2. Risiken in Bezug auf die Emittentin ...........................................................20
a) Risiko, dass Wertverluste bei Immobilien der Estavis-Gruppe
entstehen ....................................................................................20
b) Risiko, dass Mieten entfallen oder nicht in der erwarteten Höhe
erzielt werden..............................................................................20
c) Risiken aus Altlasten einschließlich Kriegslasten,
Bodenbeschaffenheit und Schadstoffen in Immobilien oder
Baumaterialien sowie Verstößen gegen bauliche Anforderungen
oder gegen Vorschriften der Bausicherheit..................................21
d) Risiko, dass von der Emittentin erworbene Immobilien
wirtschaftlich bzw. hinsichtlich der damit verbundenen Belastungen
falsch bewertet werden oder an Wert verlieren............................21
e) Der Geschäftserfolg wird maßgeblich von wenigen Großprojekten
und deren Realisierungsstand beeinflusst; diese Projekte sind
verschiedenen Risiken ausgesetzt, insbesondere
Kostensteigerungs-, Verzögerungs- und Zahlungsausfallrisiken..22
f) Das Geschäft der Estavis-Gruppe hat einen sehr großen (Vor-)
Finanzierungsbedarf, so dass die Finanzierungen gefunden und
zu auskömmlichen Konditionen aufgenommen werden müssen..23

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g) Risiko, dass erforderliche Genehmigungen für Modernisierungen
oder Sanierungen nicht, nicht rechtzeitig oder nur unter
Auflagen/Nebenbedingungen erteilt werden ................................23
h) Risiko, dass Immobilien nicht oder nicht zu auskömmlichen
Konditionen erworben werden können.........................................24
i) Risiko, dass Schadensersatz oder Vertragsstrafen zu zahlen sind
aufgrund von Baumängeln oder sonstigen Mängeln an Immobilien
sowie aus Vertragsstrafenvereinbarungen und abgegebenen
Mietgarantien und anderen Garantien sowie dass - auch noch
nach Jahren - Immobilien von Käufern zurückgegeben werden
können oder an Veräußerer zurück zu übertragen sind ...............24
j) Risiko aus dem Vertrieb von Immobilien, insbesondere aus dem
Umstand, dass die seitens der Estavis AG angebotenen
Immobilienerwerbsgeschäfte und die damit im Zusammenhang
stehenden Finanzierungsgeschäfte als sogenannte verbundene
Geschäfte angesehen werden könnten oder dass die Estavis-
Gruppe für Handlungen von Vertriebspartnern oder aus
Vertriebsunterlagen haften könnte...............................................26
k) Risiko, dass die Benutzung der Bezeichnung „Estavis“ Rechte
Dritter verletzt und deswegen eine Umfirmierung sowie
Schadensersatzverpflichtungen drohen können ..........................26
l) Die Estavis-Gruppe ist von ihren Vertriebspartnern und deren
Vertriebserfolg abhängig. Diese Vertriebspartner erhalten hohe
Vergütungen, die teilweise zurückgefordert werden müssen und
sich dabei als nicht einbringlich erweisen könnten.......................27
m) Steuerliche Risiken insbesondere Abhängigkeit von den
besonderen steuerlichen Fördermöglichkeiten für
denkmalgeschützte Immobilien sowie Risiko, dass Verlustvorträge
verloren gegangen sind oder künftig verloren gehen ...................27
3. Risiken der Wertpapiere............................................................................29
a) Ungewissheit über Kursentwicklung und Liquidität der Neuen
Aktien ..........................................................................................29
b) Risiko, dass eine hohe Volatilität des Kurses der Aktie der Estavis
AG besteht ..................................................................................29
c) Risiko des vollständigen Verlustes des eingesetzten Kapitals bei
Insolvenz der Gesellschaft...........................................................29
d) Kursrisiko aus künftigen Verkäufen von Aktien durch einen
Großaktionär ...............................................................................29
e) Verwässerungsrisiko bei künftigen Kapitalerhöhungen................30
III. ALLGEMEINE INFORMATIONEN............................................................31
1. Verantwortlichkeit für den Inhalt des Prospektes.......................................31
2. Gegenstand des Prospektes.....................................................................31
3. Zukunftsgerichtete Aussagen....................................................................31

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4. Hinweis zu Quellen der Marktangaben sowie zu Fachbegriffen ................32
5. Abschlussprüfer und Gutachter.................................................................33
6. Hinweis zu Finanz- und Zahlenangaben ...................................................33
7. Einsehbare Dokumente.............................................................................34
IV. INFORMATIONEN ÜBER DIE BÖRSENZULASSUNG............................36
1. Gegenstand des Prospekts.......................................................................36
2. Bestehende Börsennotierung....................................................................36
3. Zeitplan.....................................................................................................36
4. ISIN, WKN, Börsenkürzel..........................................................................37
5. Form und Verbriefung; Zahlstelle ..............................................................37
6. Gewinnanteilberechtigung, Anteil am Liquidationserlös und Stimmrecht...37
7. Verwässerung...........................................................................................37
8. Kosten der Zulassung ...............................................................................38
V. ALLGEMEINE INFORMATIONEN ÜBER DIE GESELLSCHAFT ............39
1. Sitz, Geschäftsjahr, Dauer, Gegenstand ...................................................39
2. Gründung der Estavis AG und historische Entwicklung.............................39
3. Gruppenstruktur ........................................................................................41
a) B & V Bauträger- und Vertriebsgesellschaft für Immobilien mbH &
Co. KG ........................................................................................41
b) ESTAVIS Beteiligungs GmbH & Co. KG......................................42
c) Estavis Vermögensverwaltung GmbH .........................................42
d) Estavis Zweite Vermögensverwaltungs GmbH ............................42
e) Colonia Residential Sales GmbH.................................................43
f) Diverse Objektgesellschaften ......................................................43
VI. GESCHÄFTSÜBERBLICK.......................................................................44
1. Wichtigste Märkte und Marktfaktoren ........................................................44
a) Gesamtwirtschaftliche Entwicklung..............................................44
b) Entwicklung am deutschen Wohnungsmarkt ...............................45
c) Rahmenbedingungen und Marktperspektiven am deutschen
Wohnimmobilienmarkt.................................................................45
2. Haupttätigkeitsbereiche.............................................................................46
a) Segment Retailhandel (Immobilienverkauf an private
Kapitalanleger) ............................................................................47
b) Portfoliohandel ............................................................................48
c) Sonstige Aktivitäten.....................................................................48
d) Wohnungsprivatisierung ..............................................................48
3. Einkauf und Projektakquisition ..................................................................48
4. Vertrieb .....................................................................................................49
a) Retailhandel ................................................................................49
b) Sonstige Aktivitäten.....................................................................49
5. Unternehmensstrategie.............................................................................49
6. Wettbewerbsstärken .................................................................................50

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7. Wettbewerb...............................................................................................51
8. Sachanlagen.............................................................................................51
a) Grundbesitz.................................................................................51
b) Sonstige Sachanlagen.................................................................51
9. Wesentliche Verträge................................................................................51
10. Investitionen..............................................................................................52
11. Mitarbeiter.................................................................................................53
12. Forschung und Entwicklung, Patente, Lizenzen und Marken ....................53
13. Rechtsstreitigkeiten / Verfahren vor Verwaltungsbehörden .......................53
14. Regulatorische Vorschriften und besondere steuerliche Vorschriften........54
a) Formvorschriften .........................................................................54
aa) Erlaubnis nach § 34 c Abs. 1 S. 1 Nr. 4 Gewerbeordnung (GewO)
....................................................................................................54
bb) Makler- und Bauträgerverordnung (MaBV) ..................................55
cc) Baustellenverordnung (BaustellV) ...............................................55
dd) Bundesdatenschutzgesetz...........................................................55
b) Bauerrichtung..............................................................................55
aa) Bauträgervertrag .........................................................................55
bb) Vergabe- und Vertragsordnung für Bauleistungen Teil B (VOB/B)
....................................................................................................56
cc) Honorarordnung für Architekten und Ingenieure (HOAI) ..............56
c) Nutzung.......................................................................................57
aa) Wohnraummietverhältnisse .........................................................57
bb) Geschäftsraummietverhältnisse...................................................58
d) Besondere Vorschriften für Baudenkmäler, insbesondere
Steuervorteile ..............................................................................58
VII. AUSGEWÄHLTE FINANZIELLE INFORMATIONEN ...............................59
1. Estavis-Gruppe .........................................................................................61
2. Estavis AG ................................................................................................64
VIII. KAPITALISIERUNG UND VERSCHULDUNG; GESCHÄFTSKAPITAL...66
1. Kapitalbildung und Verschuldung..............................................................66
2. Liquidität und Nettofinanzverbindlichkeiten ...............................................68
3. Erklärung zum Geschäftskapital................................................................69
IX. ERLÄUTERUNG UND ANALYSE DER VERMÖGENS-, FINANZ- UND
ERTRAGSLAGE UND DER WIRTSCHAFTLICHEN ENTWICKLUNG.....70
1. Überblick...................................................................................................70
2. Darstellung der wesentlichen Bilanzierungsmethoden ..............................71
3. Wesentliche die Ertragslage beeinflussende Faktoren ..............................72
a) Allgemeine das EBIT beeinflussende Faktoren ...........................73
b) Spezifische das EBIT beeinflussende Faktoren...........................73
c) Sonstige die Ertragslage beeinflussende Faktoren......................74
d) Risikomanagement......................................................................74

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4. Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Estavis-Gruppe .......................79
a) Ertragslage..................................................................................79
b) Vermögenslage ...........................................................................88
c) Liquidität und Kapitalausstattung.................................................93
5. Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Estavis AG ..............................97
a) Ertragslage..................................................................................97
b) Vermögenslage ...........................................................................98
X. ERLÄUTERUNG DER PRO-FORMA-FINANZINFORMATIONEN..........100
1. Einleitender Abschnitt .............................................................................100
2. Grundlagen der Einbeziehung.................................................................102
3. Erläuterung der Pro-Forma-Ertragslage ..................................................104
4. Erläuterung der Pro-Forma-Vermögenslage............................................106
XI. DIVIDENDENPOLITIK, ERGEBNIS UND DIVIDENDE JE AKTIE..........108
XII. ORGANE ................................................................................................109
1. Überblick.................................................................................................109
2. Vorstand .................................................................................................110
a) Zusammensetzung, Beschlussfassung und Vertretung .............110
b) Gegenwärtige Mitglieder............................................................111
c) Dienstverträge...........................................................................112
d) Kredite, Aktienbesitz, sonstige Rechtsbeziehungen und
Interessenkonflikte.....................................................................115
3. Aufsichtsrat .............................................................................................116
a) Zusammensetzung, Beschlussfassung und Ausschüsse...........116
b) Gegenwärtige Mitglieder............................................................117
c) Vergütung..................................................................................120
d) Kredite, Aktienbesitz, sonstige Rechtsbeziehungen und
Interessenkonflikte.....................................................................121
4. Hauptversammlung.................................................................................122
a) Einführung.................................................................................122
b) Beschlussfassung .....................................................................122
c) Einberufung...............................................................................123
5. Corporate Governance............................................................................124
XIII. HAUPTAKTIONÄRE UND GESCHÄFTE UND RECHTSBEZIEHUNGEN
MIT NAHE STEHENDEN PERSONEN...................................................127
1. Aktionärsstruktur .....................................................................................127
2. Rechtsbeziehungen ................................................................................127
a) Beteiligungen.............................................................................128
b) Bürgschaften des Vorstands......................................................128
c) Darlehen....................................................................................130
d) Sonstiges ..................................................................................133

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XIV. ANGABEN ÜBER DAS KAPITAL DER ESTAVIS AG ...........................135
1. Grundkapital und Aktien..........................................................................135
2. Entwicklung des Grundkapitals vom 1. Juli 2007 bis heute .....................135
3. Genehmigtes Kapital...............................................................................135
4. Ermächtigung zur Ausgabe von Schuldverschreibungen und Bedingtes
Kapital 2010/I..........................................................................................136
5. Weitere Ermächtigung zur Ausgabe von Schuldverschreibungen und
Bedingtes Kapital 2010/II ........................................................................141
6. Allgemeine Bestimmungen zur Erhöhung des Grundkapitals ..................146
7. Allgemeine Bestimmungen zu Bezugsrechten ........................................147
8. Eigene Aktien..........................................................................................148
9. Anzeigepflichten für Anteilsbesitz sowie für Aktiengeschäfte von
Führungspersonen: Übernahmerecht......................................................148
XV. INTERESSEN AN DER ZULASSUNG....................................................150
XVI. BESTEUERUNG IN DER BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND..........151
1. Allgemeines ............................................................................................151
2. Ertragsteuern ..........................................................................................151
a) Laufende Besteuerung ..............................................................151
aa) Besteuerung der Gesellschaft ...................................................151
bb) Besteuerung der Anteilseigner ..................................................154
b) Besteuerung bei Veräußerung...................................................158
aa) Besteuerung inländischer Aktionäre ..........................................158
bb) Besteuerung ausländischer Anteilseigner..................................160
c) Besonderheiten für Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute
und Finanzunternehmen, Pensionsfonds, Lebens- und
Krankenversicherungsunternehmen ..........................................161
3. Erbschaft- und Schenkungsteuer ............................................................161
4. Sonstige Steuern ....................................................................................162
FINANZTEIL .....................................................................................................................................F-1
WERTGUTACHTEN .................................................................................................................................W-1
GESCHÄFTSGANG UND AUSSICHTEN ................................................................................................ G-1
UNTERSCHRIFTEN...................................................................................................................................U-1

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I. ZUSAMMENFASSUNG DES PROSPEKTES
Die nachfolgende Zusammenfassung ist eine Einführung zu diesem Prospekt und fasst Informationen
dieses Prospektes zusammen. Die nachfolgende Zusammenfassung gibt lediglich einen Überblick
und enthält nicht alle für den Anleger möglicherweise relevanten Informationen des Prospektes. Anle-
ger sollten daher den gesamten Prospekt aufmerksam lesen und jede Entscheidung zur Anlage in die
Aktien der Gesellschaft auf die Prüfung des gesamten Prospektes stützen. Diese Zusammenfassung
enthält in die Zukunft gerichtete Aussagen, d.h. Aussagen, die sich nicht auf historische Tatsachen
und Ereignisse beziehen. Diese Aussagen können sich nachträglich als fehlerhaft erweisen.
Die ESTAVIS AG, Berlin (nachfolgend auch „Estavis AG“ oder die „Gesellschaft" oder gemeinsam
mit ihren Töchtern auch die „Estavis-Gruppe“ genannt) und die VEM Aktienbank AG, München
(nachfolgend auch die „VEM“ genannt) übernehmen die Verantwortung für den Inhalt dieser Zusam-
menfassung und erklären, dass ihres Wissens die Angaben in dieser Zusammenfassung richtig sind
und keine wesentlichen Umstände ausgelassen worden sind.
Die Gesellschaft und die VEM können für den Inhalt dieser Zusammenfassung haftbar gemacht wer-
den, jedoch nur für den Fall, dass die Zusammenfassung irreführend, unrichtig oder widersprüchlich
ist, wenn sie zusammen mit den anderen Teilen dieses Prospektes gelesen wird. Für den Fall, dass
vor einem Gericht Ansprüche aufgrund der in diesem Prospekt enthaltenen Informationen geltend
gemacht werden, könnte der als Kläger auftretende Anleger in Anwendung der einzelstaatlichen
Rechtsvorschriften der Staaten des Europäischen Wirtschaftsraums die Kosten für die Übersetzung
des Prospektes vor Prozessbeginn zu tragen haben.
1. Allgemeine Informationen zur Gesellschaft und ihrer Geschäftstätigkeit
a) Haupttätigkeitsbereiche
Der Schwerpunkt der Aktivitäten der Estavis-Gruppe liegt auf dem Erwerb, der Optimierung bzw. Mo-
dernisierung und dem Verkauf von Wohnimmobilien. Die Geschäftstätigkeit der Estavis-Gruppe glie-
dert sich in die Segmente Retailhandel sowie sonstige Aktivitäten. Infolge der Neuausrichtung der
Geschäftstätigkeit im Geschäftsjahr 2009/2010 beruht das Geschäftsmodell hauptsächlich auf dem
Einzelwohnungsverkauf an Privatanleger. Das frühere Portfoliogeschäft mit institutionellen Investoren
wurde eingestellt.
Das Segment Retailhandel umfasst den Verkauf von Eigentumswohnungen an private Kapitalanleger
im Wesentlichen zum Zwecke der Altersvorsorge sowie als steuerlich begünstigte Kapitalanlage. Seit
kurzem wurde dies um den Verkauf an Eigennutzer ergänzt. Der Kern der Tätigkeiten der Estavis-

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Gruppe liegt dabei auf dem Kauf, der Modernisierung sowie dem anschließenden Verkauf denkmal-
geschützter Immobilien, für die private Kapitalanleger besondere Steuervorteile nutzen können.
Die sonstigen Aktivitäten umfassen im Wesentlichen die Verwertung von Vorratsimmobilien außerhalb
des Retailgeschäfts. Die Estavis-Gruppe erzielt dabei aus Wohn- und Gewerbeimmobilienbeständen,
die zum Zwecke der zukünftigen Veräußerung gehalten werden, regelmäßige Mieteinnahmen. Dar-
über hinaus sind in diesem Segment auch geringfügige gewerbliche Development-Aktivitäten, also
Projektentwicklungen, enthalten.
b) Markt
Am deutschen Immobilienmarkt zogen die Investmentumsätze 2010 wieder deutlich an. Nach Anga-
ben von Jones Lang LaSalle hat sich das Transaktionsvolumen am deutschen Gewerbeimmobilien-
markt nahezu verdoppelt. (Quelle: Jones Lang LaSalle, Pressemitteilung vom 7. Januar 2011: „Jones
Lang LaSalle zum deutschen Gewerbeimmobilien-Investmentmarkt 2010: Starker Endspurt im letzten
Quartal – Transaktionsvolumen im Jahresvergleich fast verdoppelt“).
Am Wohnimmobilienmarkt nahm die Neubautätigkeit 2010 zu. Von Januar bis einschließlich Septem-
ber 2010 erteilten die zuständigen Behörden in Deutschland Baugenehmigungen für 137.900 Woh-
nungen. Das waren 9.000 Wohnungen beziehungsweise 7,0 % mehr als im entsprechenden Vorjah-
reszeitraum. (Quelle: Statistisches Bundesamt, Pressemitteilung 428 vom 19. November 2010).
Auch wenn die Bevölkerungszahl in Deutschland auf lange Sicht abnimmt, rechnen Experten bis zum
Jahr 2025 mit einer steigenden Zahl der Haushalte (Quelle: Bundesverband Freier Immobilien- und
Wohnungsunternehmen e.V., Deutsche Gesellschaft für Mauerwerksbau e.V., Bundesverband Deut-
scher Baustoff-Fachhandel (BDB) e.V.: Wohnungsmangel in Deutschland? Regionalisierter Woh-
nungsbedarf bis zum Jahr 2025. Berlin 2009 (Studie des Eduard Pestel Instituts von März 2009).
c) Wettbewerbsstärken
Nach Auffassung der Gesellschaft liegen ihre Wettbewerbsstärken insbesondere in der langjährigen
Erfahrung im Markt sowie in der hohen Umschlagskraft, d.h. der Fähigkeit, eine große Anzahl an
Wohnungen in kürzerer Zeit zu verkaufen. Die Estavis-Gruppe hat bereits eine sehr hohe Stückzahl
an Denkmälern saniert und verfügt daher in diesem Bereich nach eigener Einschätzung über eine
hohe Expertise. Die Gesellschaft betrachtet es als eine ihrer größten Stärken, in diesem speziellen
Bereich der Objektentwicklung erfahren zu sein. Hinzu erachtet die Gesellschaft ihre Erfahrung im
Einzelverkauf von Wohnungen als besonders wertvoll im Wettbewerb. Aus Sicht der Gesellschaft ist
es insbesondere die Kombination dieser beiden Fähigkeiten, die der Gesellschaft ihre hohe Um-
schlagskraft beschert.

d) Unternehmensstrategie
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Das aktuelle Kerngeschäft der Estavis-Gruppe ist der Handel mit Wohnimmobilien. Diese Tätigkeit will
das Unternehmen weiter ausbauen und sich operativ und strategisch weiterentwickeln.
Zunehmende Bedeutung gewinnen Immobilien für die private Altersvorsorge, worin die Estavis-
Gruppe wachsende Geschäftspotenziale sieht.
Der Einzelverkauf von Eigentumswohnungen in überwiegend denkmalgeschützten Immobilien stellt
sich aufgrund von steuerlichen Vorteilen hinsichtlich der Absetzbarkeit von Sanierungsaufwendungen
weiterhin als attraktiv dar, so dass die Estavis-Gruppe diesen Bereich weiterführen wird. Dabei wer-
den Aktivitäten im höherpreisigen Immobilienbereich angestrebt. Dies soll langfristig zu höheren
durchschnittlichen Verkaufspreisen und Ertragsmargen führen. Langfristig sollen die Immobilien über
bestehende Vertriebsplattformen wie schon bisher an Kapitalanleger und künftig auch verstärkt an
Selbstnutzer verkauft werden.
Sowie sich Gelegenheiten bieten, möchte die Estavis-Gruppe auch eine Bestandshaltung von Immobi-
lien aufbauen und optimieren.
Darüber hinaus plant die Estavis-Gruppe eine Erweiterung ihres Immobilienangebots. Hierfür sollen
verstärkt Immobilienbestände übernommen werden, mit dem Ziel, sie nach wertsteigernden Optimie-
rungsmaßnahmen über ein weites Spektrum von Exit-Kanälen (wie zum Beispiel Privatbanken, Ver-
mögensverwalter etc.) an private Investoren zu veräußern, um weitere Wertschöpfungspotenziale zu
realisieren.
e) Weitere wesentliche Angaben über die Gesellschaft
Vorstand: Florian Lanz (CEO, Vorsitzender),
Eric Mozanowski (CSO)
Aufsichtsrat: Dr. Karl-Josef Stöhr (Vorsitzender),
Michael Kremer,
John W. Cutts
Grundkapital: EUR 14.319.352,00
Mitarbeiter 46 fest angestellte sowie 5 freie Mitarbeiter

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2. Zusammenfassung der Wertpapierangaben
Gegenstand des Prospekts: Gegenstand des Prospekts ist die Zulassung von
1.446.808 durch die vom Vorstand am 23. Februar 2010
beschlossene Ausnutzung des genehmigten Kapitals
entstandenen auf den Inhaber lautenden Stückaktien der
Gesellschaft mit einem anteiligen Betrag am Grundkapital
von EUR 1,00 je Aktie und Gewinnberechtigung ab dem
1. Juli 2010 (nachfolgend die „Neuen Aktien“ genannt)
zum Börsenhandel am regulierten Markt an der Frankfur-
ter Wertpapierbörse mit gleichzeitiger Zulassung zum
Teilbereich des regulierten Marktes mit weiteren Zulas-
sungsfolgepflichten (Prime Standard). Die Zulassung
wurde am 6. Mai 2011 beantragt. Die Notierungsaufnah-
me der Aktien der Gesellschaft im regulierten Markt an
der Frankfurter Wertpapierbörse ist für den 17. Mai 2011
vorgesehen. Die Neuen Aktien werden derzeit alle von
der Aktionärin TAG Immobilien AG gehalten. Die TAG
Immobilien AG hat sich gegenüber der Estavis AG ver-
pflichtet, die Neuen Aktien und alle weiteren von ihr am
28. März 2011 gehaltenen Aktien der Emittentin bis zum
16. September 2011 nicht direkt oder indirekt anzubieten,
zu veräußern, dieses anzukündigen oder sonstige Maß-
nahmen zu ergreifen, die einer Veräußerung wirtschaftlich
entsprechen.
Bestehende Börsennotierung: Das neben den durch die Neuen Aktien verbriefte beste-
hende Grundkapital der Gesellschaft, bestehend aus
12.872.544 auf den Inhaber lautenden Stückaktien mit
einem anteiligen Betrag am Grundkapital von EUR 1,00 je
Aktie und Gewinnberechtigung ab dem 1. Juli 2010 (nach-
folgend die „Alten Aktien“ genannt), wird im regulierten
Markt (Prime Standard) an der Frankfurter Wertpapier-
börse unter der ISIN DE000A0KFKB3 (WKN A0KFKB)
gehandelt. Die Neuen Aktien, die derzeit in der ISIN
DE000A1EMGM5 für nicht notierte Aktien verbucht sind,
werden ab dem Zeitpunkt ihrer Zulassung zum regulierten
Markt (Prime Standard) an der Frankfurter Wertpapier-
börse unter der gleichen ISIN und WKN wie die Alten

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Aktien verbucht.
Zulassungsbegleitende Bank: VEM Aktienbank AG, Prannerstraße 8, 80333 München
Verbriefung: Die Neuen Aktien sind ebenso wie die Alten Aktien in
einer Globalurkunde verbrieft, die bei der Clearstream
Banking AG, Mergenthalerallee 61, 65760 Eschborn,
verwahrt werden. Der Anspruch der Aktionäre auf Ver-
briefung ihres Anteils ist ausgeschlossen.
Gewinnanteilsberechtigung: Die Alten und die Neuen Aktien sind mit voller Gewinnan-
teilsberechtigung ab dem 1. Juli 2010 ausgestattet.
Stimmrecht: Jede zuzulassende Aktie gewährt in der Hauptversamm-
International Securities Identification
Number (ISIN):
lung eine Stimme.
DE000A0KFKB3
Wertpapier-Kenn-Nummer (WKN): A0KFKB
Verkaufsbeschränkungen: Die Neuen Aktien sind und werden weder nach den Vor-
3. Ausgewählte Finanzdaten
schriften des in der jeweils gültigen Fassung (der „Securi-
ties Act“) noch bei der Wertpapieraufsichtsbehörde eines
Bundesstaates der Vereinigten Staaten von Amerika re-
gistriert und dürfen außer in Ausnahmefällen auf Grund
einer Befreiung von den Registrierungserfordernissen des
Securities Act in den Vereinigten Staaten von Amerika
weder direkt noch indirekt angeboten, verkauft oder dort-
hin geliefert werden. Die Gesellschaft hat nicht die Ab-
sicht, die Neuen Aktien, die Alten Aktien oder einen Teil
davon in den Vereinigten Staaten von Amerika zu regist-
rieren oder die Aktien dort anzubieten, zu verkaufen oder
dorthin zu liefern. Dieser Prospekt darf insbesondere nicht
in die Vereinigten Staaten von Amerika, nach Kanada
oder Japan versandt werden.

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Die nachfolgend zusammengefassten Finanzdaten der Estavis AG sind dem an anderer Stelle in die-
sem Prospekt abgedruckten Konzernabschlüssen der Estavis AG zum 30. Juni 2008, 2009, 2010,
dem verkürzten Konzernzwischenabschluss der Estavis AG zum 31. Dezember 2010 und den Pro-
Forma-Finanzinformationen zum 31. Dezember 2010 der Estavis AG entnommen oder daraus abge-
leitet. Die Finanzdaten der Berichtsperiode 2007/2008 wurden im Konzernabschluss der Estavis AG
zum 30. Juni 2009 im Hinblick auf die Darstellung nicht fortgeführter Aktivitäten angepasst. In den
nachfolgend zusammengefassten Finanzdaten werden deshalb die im Konzernabschluss der Estavis
AG zum 30. Juni 2009 als Vergleichszahlen enthaltenen Werte der Berichtsperiode 2007/2008 darge-
stellt. Der Konzernabschluss zum 30. Juni 2008, 2009, 2010 und der verkürzte Konzernzwischenab-
schluss zum 31. Dezember 2010 sind jeweils nach den IFRS, wie sie in der EU anzuwenden sind,
aufgestellt worden.
Der Konzernabschluss der Estavis AG zum 30. Juni 2008 und 2009 wurde von PricewaterhouseCoo-
pers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Berlin, („PwC“) geprüft und mit einem unein-
geschränkten Bestätigungsvermerk versehen. Der Bestätigungsvermerk für den Konzernabschluss
zum 30. Juni 2009 enthält einen Hinweis auf bestandsgefährdende Liquiditätsrisiken, denen der Esta-
vis-Konzern zum damaligen Zeitpunkt ausgesetzt war. Der Konzernabschluss der Estavis AG zum 30.
Juni 2010 wurde von eidel & partner Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft,
Kehl, („e&p“) geprüft und mit einem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehen. Die Pro-
Forma-Finanzinformationen der Estavis AG zum 31. Dezember 2010 wurden aus Daten, die nach den
IFRS, wie sie in der EU anzuwenden sind, aufgestellt wurden, abgeleitet. Die Pro-Forma-
Finanzinformationen der Estavis AG zum 31. Dezember 2010 (einschließlich der Gewinn- und Verlust-
rechnungen für die Zeiträume 1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 und 1. Juli 2010 bis 31. Dezember 2010)
wurden von der e&p gemäß IDW-Prüfungsstandard PH 9.960.1 geprüft und mit einer Bescheinigung
versehen.
Aufgrund des geplanten Erwerbs von 100 % der Anteile an der Colonia Residential Sales GmbH und
des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“ (asset deal) durch die Estavis-Gruppe wurden Pro-
Forma-Finanzinformationen erstellt, die rein zu Anschauungszwecken hypothetisch für die Zeiträume
1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 und 1. Juli 2010 bis 31. Dezember 2010 die Situation darstellen, als ob
der Konzern in seiner rechtlichen Struktur unter Einschluss der Colonia Residential Sales GmbH und
des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“ bereits in diesem Zeiträumen bestanden hätte.
Sofern nachfolgend Finanzdaten als „ungeprüft“ angegeben werden, bedeutet dies, dass sie keiner
Prüfung oder prüferischen Durchsicht im Sinne von Ziffer 20.6 des Anhangs I zur Verordnung (EG) Nr.
809/2004 der Europäischen Kommission unterzogen wurden.
Ertragslage

IFRS
01.07.10 -
31.12.10
01.07.09 -
31.12.09
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Estavis-Gruppe Pro-Forma Estavis-
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
01.07.07 -
30.06.08
01.07.10 -
31.12.10
Gruppe
01.07.09 -
30.06.10
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft geprüft geprüft
Umsatzerlöse 29.898 40.335 71.328 70.710 120.209 33.220 75.207
Sonstige betriebliche Erträge 2.926 4.192 9.671 6.989 3.984 3.444 10.606
Bestandsveränderungen -3.969 -7.875 2.156 1.450 -14.962 -3.969 2.156
Materialaufwand 15.556 15.781 48.874 64.776 94.464 17.813 51.242
Personalaufwand 1.359 1.411 2.664 3.196 3.250 1.553 3.229
Abschreibungen auf Immate-
rielle Vermögenswerte und
Sachanlagen
Sonstiger betrieblicher Auf-
wand
59 63 132 135 139 71 158
9.255 16.026 26.768 34.468 15.839 10.123 28.110
Betriebsergebnis 2.626 3.370 4.716 -23.427 -4.463 3.135 5.229
Ergebnis aus assoziierten
Unternehmen
0 0 8 19 29 0 8
Finanzergebnis -2.030 -1.791 -3.408 -4.882 -1.822 -2.217 -3.764
Ergebnis vor Ertragsteuern
aus fortgeführten Aktivitä-
ten
595 1.579 1.317 -28.289 -6.256 917 1.474
Ertragsteuern 187 142 672 -361 -2.648 284 719
Ergebnis aus fortgeführten
Aktivitäten
Ergebnis aus nicht fortgeführ-
ten Aktivitäten
408 1.437 645 -27.928 -3.608 633 755
0 -68 419 -18.310 -3.067 0 419
Konzernergebnis 408 1.369 1.064 -46.237 -6.675 633 1.174

Vermögenslage
- 15 -
ESTAVIS-Gruppe Pro-Forma
Estavis-
Gruppe
IFRS 31.12.2010 30.06.2010 30.06.2009 30.06.2008 30.12.2010
AKTIVA
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft geprüft geprüft geprüft geprüft
Langfristige Vermögenswerte 22.469 22.537 22.241 38.644 22.520
Goodwill 17.776 17.776 17.776 20.581 17.776
Sonstiges immaterielles Vermögen 45 37 18 141 67
Sachanlagen 450 486 485 1.113 479
Als Finanzinvestitionen gehaltene Immobilien 0 0 0 12.840 0
Anteile an assoziierten Unternehmen 58 59 50 32 58
Übrige Finanzanlagen 473 155 193 252 473
Latente Ertragsteuerforderungen 3.667 4.024 3.718 3.684 3.667
Kurzfristige Vermögenswerte 127.928 132.864 185.047 211.127 139.282
Vorräte 85.212 83.958 80.727 103.703 94.791
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 12.381 19.527 1.955 27.604 12.906
Sonstige Forderungen 26.518 24.335 49.424 52.328 26.589
Laufende Ertragsteuerforderungen 141 979 2.028 1.759 141
Liquide Mittel 3.677 4.065 3.884 25.733 4.856
Zur Veräußerung bestimmte Vermögenswerte 0 0 47.029 0 0
Summe AKTIVA 150.397 155.401 207.287 249.772 161.802
PASSIVA
Eigenkapital 52.678 52.270 49.080 95.336 56.178
Langfristige Schulden 25.293 20.120 4.938 22.184 25.425
Kurzfristige Schulden 72.426 83.011 153.269 132.252 80.199
Summe PASSIVA 150.397 155.401 207.287 249.772 161.802

Liquidität und Kapitalausstattung
IFRS
Konzernerfolg aus fortge-
führten Aktivitäten
Cashflow aus der laufen-
den Geschäftstätigkeit
davon aus nicht fortgeführ-
ten Aktivitäten
Cashflow aus der Investiti-
onstätigkeit
davon aus nicht fortgeführ-
ten Aktivitäten
Cashflow aus der Finanzie-
rungstätigkeit
davon aus nicht fortgeführ-
ten Aktivitäten
Finanzmittelfonds am Ende
der Periode
davon in zur Veräußerung
bestimmte Vermögens-
werte umgegliedert
01.07.10 -
31.12.10
- 16 -
01.07.09 -
31.12.09
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
01.07.07 -
30.06.08
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
408 1.437 645 -27.928 -3.608
-382 -1.249 -3.464 -12.154 -3.469
0 0 0 3.527 -5.435
-1 -5.515 -4.649 -708 -5.693
0 -5.478 -4.491 -960 2.356
-5 -514 -517 -178 -1.152
0 0 0 -162 -259
3.677 5.415 4.065 12.694 25.733
0 0 0 8.810 0

Sonstige wesentliche Finanzzahlen (ungeprüft)
IFRS
01.07.10 -
31.12.10
01.07.09 -
31.12.09
- 17 -
Estavis-Gruppe Pro-Forma Estavis-
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
01.07.07 -
30.06.08
01.07.10 -
31.12.10
Gruppe
01.07.09 -
30.06.10
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
EBIT 1 2.626 3.370 4.724 -23.408 -4.434 3.135 5.237
1 EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) ist das Konzernergebnis für das betreffende Geschäftsjahr vor Finanzergebnis und
Steuern vom Ertrag. Die Gesellschaft weist das EBIT aus, weil der Vorstand der Estavis AG es als hilfreiche Kennzahl für die
Beurteilung der Geschäftstätigkeit der Estavis AG ansieht.
4. Zusammenfassung der Risikofaktoren
a) Marktbezogene Risiken
- Erhöhungen des Zinsniveaus können sich negativ auf den Immobilienmarkt und die Finan-
zierungskosten sowie die Finanzierungsmöglichkeiten der Estavis-Gruppe sowie ihrer Kun-
den auswirken.
- Abhängigkeit von der Entwicklung des deutschen Immobilienmarktes
b) Risiken in Bezug auf die Emittentin
- Risiko, dass Wertverluste bei Immobilien der Estavis-Gruppe entstehen
- Risiko, dass Mieten entfallen oder nicht in der erwarteten Höhe erzielt werden
- Risiken aus Altlasten einschließlich Kriegslasten, Bodenbeschaffenheit und Schadstoffen in
Immobilien oder Baumaterialien sowie Verstößen gegen bauliche Anforderungen oder gegen
Vorschriften der Bausicherheit
- Risiko, dass von der Emittentin erworbene Immobilien wirtschaftlich bzw. hinsichtlich der
damit verbundenen Belastungen falsch bewertet werden oder an Wert verlieren
- Der Geschäftserfolg wird maßgeblich von wenigen Großprojekten und deren Realisierungs-
stand beeinflusst; diese Projekte sind verschiedenen Risiken ausgesetzt, insbesondere
Kostensteigerungs-, Verzögerungs- und Zahlungsausfallrisiken.

- 18 -
- Das Geschäft der Estavis-Gruppe hat einen sehr großen (Vor-) Finanzierungsbedarf, so
dass die Finanzierungen gefunden und zu auskömmlichen Konditionen aufgenommen wer-
den müssen.
- Risiko, dass erforderliche Genehmigungen für Modernisierungen oder Sanierungen nicht,
nicht rechtzeitig oder nur unter Auflagen/Nebenbedingungen erteilt werden
- Risiko, dass Immobilien nicht oder nicht zu auskömmlichen Konditionen erworben werden
können.
- Risiko, dass Schadensersatz oder Vertragsstrafen zu zahlen sind aufgrund von Baumängeln
oder sonstigen Mängeln an Immobilien sowie aus Vertragsstrafenvereinbarungen und abge-
gebenen Mietgarantien und anderen Garantien sowie dass - auch noch nach Jahren - Im-
mobilien von Käufern zurückgegeben werden können oder an Veräußerer zurück zu über-
tragen sind
- Risiko aus dem Vertrieb von Immobilien, insbesondere aus dem Umstand, dass die seitens
der Estavis AG angebotenen Immobilienerwerbsgeschäfte und die damit im Zusammenhang
stehenden Finanzierungsgeschäfte als sogenannte verbundene Geschäfte angesehen wer-
den könnten oder dass die Estavis-Gruppe für Handlungen von Vertriebspartnern oder aus
Vertriebsunterlagen haften könnte.
- Risiko, dass die Benutzung der Bezeichnung „Estavis“ Rechte Dritter verletzt und deswegen
eine Umfirmierung sowie Schadensersatzverpflichtungen drohen können
- Die Estavis-Gruppe ist von ihren Vertriebspartnern und deren Vertriebserfolg abhängig. Die-
se Vertriebspartner erhalten hohe Vergütungen, die teilweise zurückgefordert werden müs-
sen und sich dabei als nicht einbringlich erweisen könnten.
- Steuerliche Risiken insbesondere Abhängigkeit von den besonderen steuerlichen Förder-
möglichkeiten für denkmalgeschützte Immobilien sowie Risiko, dass Verlustvorträge verloren
gegangen sind oder künftig verloren gehen
c) Risiken der Wertpapiere
- Ungewissheit über Kursentwicklung und Liquidität der Neuen Aktien
- Volatilität des Kurses der Aktie der Estavis AG
- Risiko des vollständigen Verlustes des eingesetzten Kapitals bei Insolvenz der Gesellschaft
- Kursrisiko aus künftigen Verkäufen von Aktien
- Verwässerungsrisiko bei künftigen Kapitalerhöhungen

II. RISIKOFAKTOREN
- 19 -
Anleger sollten bei der Entscheidung über den Kauf der Aktien der Estavis AG, Berlin (nachfolgend
auch „Estavis AG“ oder die „Gesellschaft" oder gemeinsam mit ihren Töchtern auch die „Estavis-
Gruppe“ genannt) die nachfolgenden Risikofaktoren, verbunden mit den anderen in diesem Prospekt
enthaltenen Informationen, sorgfältig lesen und berücksichtigen. Der Eintritt eines oder mehrerer die-
ser Risiken kann erhebliche nachteilige Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage
der Estavis AG haben. Der Kurs der Aktien der Gesellschaft könnte aufgrund jedes dieser Risiken
erheblich fallen und Anleger könnten ihr investiertes Kapital teilweise oder sogar ganz verlieren.
Nachstehend sind die für die Estavis AG und ihre Branche wesentlichen Risiken und die wesentlichen
Risiken im Zusammenhang mit den angebotenen Wertpapieren beschrieben. Weitere Risiken und
Unsicherheiten, die der Gesellschaft gegenwärtig nicht bekannt sind, könnten den Geschäftsbetrieb
der Estavis AG ebenfalls beeinträchtigen und nachteilige Auswirkungen auf die Vermögens-, Finanz-
und Ertragslage der Estavis AG haben. Die Reihenfolge, in welcher die nachfolgenden Risiken aufge-
führt werden, enthält keine Aussage über die Wahrscheinlichkeit ihres Eintrittes und den Umfang der
möglichen wirtschaftlichen Auswirkungen. Gleichzeitig beruhen die Auswahl und der Inhalt der Risiko-
faktoren auf Annahmen, die sich nachträglich als falsch erweisen können.
1. Marktbezogene Risiken
a) Erhöhungen des Zinsniveaus können sich negativ auf den Immobilienmarkt und die
Finanzierungskosten sowie die Finanzierungsmöglichkeiten der Estavis-Gruppe so-
wie ihrer Kunden auswirken.
Bereits seit längerer Zeit begünstigt ein sehr niedriges Zinsniveau den Immobilienmarkt. Das niedrige
Zinsniveau hat zum einen zur Folge, dass Kapitalinvestitionen in Immobilien gegenüber zinsgebunde-
nen Anlageformen attraktiver erscheinen. Des Weiteren begünstigt das niedrige Zinsniveau den kre-
ditfinanzierten Immobilienerwerb und -bau, da die Kreditkosten gering sind und sich damit Immobilien-
finanzierungen leichter rechnen. Das betrifft auch die Finanzierungen der Kunden der Estavis-Gruppe
für den Kauf von Immobilien der Estavis-Gruppe. Wenn sich das Zinsniveau erhöht, so kann dies ne-
gativen Einfluss auf den Immobilienmarkt haben, weil Kunden aufgrund der gestiegenen Finanzie-
rungskosten weniger Immobilien nachfragen oder Immobilien nur zu ungünstigeren Konditionen nach-
gefragt werden.
Die Estavis-Gruppe hat in erheblichem Umfang Fremdfinanzierungen aufgenommen. Diese sind ganz
überwiegend kurzfristig und nur teilweise mit fester Verzinsung abgeschlossen. Ein Anstieg des all-
gemeinen Zinsniveaus würde sich daher auch in den Finanzierungskosten der Estavis-Gruppe nieder-
schlagen.

- 20 -
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Emittentin auswirken.
b) Abhängigkeit von der Entwicklung des deutschen Immobilienmarktes
Die Estavis-Gruppe ist ausschließlich auf dem deutschen Immobilienmarkt tätig. Der Immobilienmarkt
unterliegt vielfältigen Schwankungen, die auf unterschiedlichen Faktoren beruhen können, wie bei-
spielsweise der Entwicklung von Angebot und Nachfrage, den steuerlichen Rahmenbedingungen und
insbesondere auch der gesamtwirtschaftlichen konjunkturellen Lage. Dabei ist zu bedenken, dass die
Entwicklung des Immobilienmarktes in den letzten Jahren durch das günstige Zinsniveau positiv be-
einflusst wurde. Eine negative Entwicklung des Immobilienmarktes in Deutschland könnte sich negativ
auf die Geschäftstätigkeit der Emittentin oder der Estavis-Gruppe auswirken.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Emittentin auswirken.
2. Risiken in Bezug auf die Emittentin
a) Risiko, dass Wertverluste bei Immobilien der Estavis-Gruppe entstehen
Soweit sich Immobilien im Bestand der Estavis AG befinden, können diese Immobilien aufgrund von
durch die Estavis AG nicht beeinflussbaren Faktoren Wertverluste erleiden, etwa wegen verschlech-
terter Sozialstrukturen des Standorts, überdurchschnittlicher Abnutzung, auftretendem Sanierungsbe-
darf oder ähnlicher Faktoren. Dies könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Ertrags- oder
Finanzlage der Estavis AG auswirken.
b) Risiko, dass Mieten entfallen oder nicht in der erwarteten Höhe erzielt werden
Es ist möglich, dass bestehende Mietverträge von Mietern in Objekten der Estavis AG nicht mehr er-
füllt werden können oder dass bei Neu- und Anschlussvermietungen die bisherigen und/oder kalkulier-
ten Mieten nicht erzielt werden können. Bei auslaufenden Mietverträgen über von der Estavis AG der-
zeit oder künftig gehaltene Immobilien besteht das Risiko, dass nicht sofort eine Anschlussvermietung
möglich ist. Mieterwechsel können darüber hinaus mit erheblichen Umbau- und Sanierungsmaßnah-
men verbunden sein, die zu einem vorübergehenden Mietausfall führen und erhebliche Kosten nach
sich ziehen können. Dies könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage
der Estavis AG auswirken.

- 21 -
c) Risiken aus Altlasten einschließlich Kriegslasten, Bodenbeschaffenheit und Schad-
stoffen in Immobilien oder Baumaterialien sowie Verstößen gegen bauliche Anforde-
rungen oder gegen Vorschriften der Bausicherheit
Es ist nicht ausgeschlossen, dass Grundstücke, die früher, derzeit oder künftig im Eigentum der Esta-
vis-Gruppe stehen bzw. standen mit Altlasten, anderen schädlichen Bodenverunreinigungen und/oder
Kriegslasten (z.B. Bomben) belastet sind. Bodenverunreinigungen können Schadensersatz- und sons-
tige Gewährleistungsansprüche der Erwerber der Immobilien auslösen. Auch kann die Estavis-Gruppe
zur kostenintensiven Beseitigung der Altlasten und/oder Kriegslasten verpflichtet sein. Diese Pflichten
und Ansprüche sind unabhängig von einer Verursachung der entsprechenden Bodenbelastungen
durch die Estavis AG und es könnte sein, dass ihr keinerlei Regressansprüche gegen Dritte zustehen.
Die Beseitigung etwaiger Lasten in diesem Sinne und die hiermit im Zusammenhang stehenden weite-
ren Maßnahmen können betriebliche Abläufe beeinflussen, Bauprojekte erheblich verzögern oder
unmöglich oder wirtschaftlich unrentabel machen, und mit erheblichen zusätzlichen Kosten verbunden
sein.
Darüber hinaus können zahlreiche Faktoren, u.a. das Alter der Bausubstanz, Schadstoffe in Baumate-
rialien, die Bodenbeschaffenheit oder nicht eingehaltene baurechtliche und denkmalschutzrechtliche
Anforderungen an den von der Estavis-Gruppe gehaltenen Immobilien Kosten für aufwendige Sanie-
rungs-, Instandhaltungs- und Modernisierungsmaßnahmen verursachen. Sollten entsprechende bauli-
che Maßnahmen nicht durchgeführt werden, könnte sich dies nachteilig auf die Verkaufs- und Mieter-
löse der betroffenen Immobilien auswirken.
Schließlich muss die Estavis-Gruppe als Bauherr bestimmte private und öffentlich-rechtliche Vorschrif-
ten zur Sicherung der Baustelle einhalten. Verstöße können zu Schadensersatzforderungen oder
auch zu Bußgeldern führen.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis AG auswirken.
d) Risiko, dass von der Emittentin erworbene Immobilien wirtschaftlich bzw. hinsichtlich
der damit verbundenen Belastungen falsch bewertet werden oder an Wert verlieren
Der wirtschaftliche Erfolg der Estavis-Gruppe ist maßgebend von Auswahl und Erwerb geeigneter
Immobilien abhängig. Damit verbunden ist das Risiko, die baulichen, rechtlichen, wirtschaftlichen und
sonstigen Umstände betreffend die anzukaufenden Objekte falsch einzuschätzen oder nicht zu erken-
nen. Darüber hinaus könnten sich die getroffenen Annahmen in Bezug auf das Ertragspotenzial der
Immobilien nachträglich teilweise oder in vollem Umfang als unzutreffend herausstellen. Insbesondere
könnten falsche Einschätzungen hinsichtlich der Attraktivität des Objektstandorts und anderer aus

- 22 -
Investorensicht kaufentscheidender Faktoren dazu führen, dass sich die betreffende Immobilie nicht
zu den geplanten Konditionen und/oder innerhalb des vorgesehenen Zeitraums veräußern lässt.
Der Immobilienwert orientiert sich im Wesentlichen am Ertragswert, welcher wiederum von der Höhe
der jährlichen Mieteinnahmen, der Standortsituation, der Entwicklung des langfristigen Kapitalmarkt-
zinses und dem allgemeinen Zustand der Immobilie abhängig ist. Die Estavis AG lässt ihre Immobilien
beim Erwerb nur teilweise durch einen externen Gutachter bewerten oder eine Prüfung durch einen
Bausachverständigen durchführen. Die Estavis AG könnte Immobilien beim Erwerb zu hoch bewerten
und damit einen überhöhten Kaufpreis zahlen. Des Weiteren könnte eine erheblich negative Änderung
der vorgenannten Faktoren zu einem niedrigeren Ertragswert mit der Folge einer Reduzierung von im
Bestand befindlichen Immobilienwerten führen.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis AG auswirken.
e) Der Geschäftserfolg wird maßgeblich von wenigen Großprojekten und deren Realisie-
rungsstand beeinflusst; diese Projekte sind verschiedenen Risiken ausgesetzt, insbe-
sondere Kostensteigerungs-, Verzögerungs- und Zahlungsausfallrisiken.
Derzeit generiert die Estavis-Gruppe einen erheblichen Teil ihrer Umsätze aus wenigen großen Pro-
jekten, in denen große Immobilienkomplexe entwickelt, saniert und umgebaut werden. Der Geschäfts-
erfolg hängt also sowohl in jedem Geschäftsjahr als auch generell wesentlich von diesen einzelnen
Projekten ab. Das Geschäft mit großen Immobilienprojekten ist stark von Einzelfaktoren beeinflusst,
wie z.B. der baurechtlichen Genehmigungslage, Erfolg oder Misserfolg bei der Projektentwicklung
sowie Problemen im konkreten Bauprozess, z.B. bei der Einholung notwendiger (Bau-) Genehmigun-
gen etc. Schon der Ausfall eines Projekts oder Probleme oder Verzögerungen bei der Fertigstellung
eines Projekts können ganz erheblich zu Umsatz- und/oder Ertragsausfällen oder -verschiebungen
führen. Darüber hinaus könnten sich der Ausfall eines oder Verzögerungen bei Projekten erheblich
negativ auf die Liquiditätslage der Estavis-Gruppe auswirken, insbesondere wenn für die Abwicklung
dieser oder anderer Projekte Zwischenfinanzierungen eingegangen wurden, die auslaufen und nicht
mehr bedient werden können oder vorzeitig fällig gestellt werden.
Abnehmer für ein Projekt könnten z.B. aufgrund von wirtschaftlichen Schwierigkeiten ihre Zahlungs-
und Abnahmepflichten gegenüber der Estavis-Gruppe aus einem Bauprojekt nicht oder nicht rechtzei-
tig erfüllen. Das Projekt und/oder der Eingang von Zahlungen aus einem Projekt könnten somit verzö-
gert werden, Zahlungen vollständig ausfallen oder ein Projekt nicht abgeschlossen werden.
Bei der Durchführung von Immobilienprojekten kann es zur Überschreitung der geplanten Kosten
kommen. Denkbare Ursachen sind insbesondere äußere Einflüsse wie Wetter, Streitigkeiten mit oder

- 23 -
Insolvenzen von Subunternehmern oder sonstige Verzögerungen im Bauablauf, etwa durch Planungs-
fehler. Aber auch eine unrichtige Kalkulation der Kosten insbesondere wegen fehlerhafter Annahmen
ist möglich, die sich schon allein deswegen ergeben können, weil die Entwicklung und der Bau von
Immobilienprojekten über einen längeren Zeitraum von bis zu mehreren Jahren dauern können und
hierbei Annahmen über künftige Entwicklungen zu treffen sind.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.
f) Das Geschäft der Estavis-Gruppe hat einen sehr großen (Vor-) Finanzierungsbedarf,
so dass die Finanzierungen gefunden und zu auskömmlichen Konditionen aufge-
nommen werden müssen.
Die Estavis-Gruppe hat im Rahmen des Immobiliengeschäfts einen großen (Vor-) Finanzierungsbe-
darf, der entweder durch Anzahlungen und Baufortschrittszahlungen von Kunden oder durch andere
Zwischenfinanzierungen bis zum Zeitpunkt der technischen und rechtlichen Abnahme und Zahlung
der Vergütung der Projekte gesichert werden muss. Gerade neu anlaufende Bauprojekte haben schon
bereits vor Baubeginn einen sehr hohen Liquiditätsbedarf, der sich auch nicht immer sicher kalkulieren
lässt. Die Estavis-Gruppe kann bisher nur in eingeschränktem Umfang auf Zwischenfinanzierungen
durch Banken zurückgreifen. Sollte es der Estavis-Gruppe nicht gelingen, Finanzierungen für die Ab-
wicklung ihrer Projekte zu erhalten, wäre sie nicht mehr in der Lage, ihr Geschäft im angestrebten
Umfang abzuwickeln.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.
g) Risiko, dass erforderliche Genehmigungen für Modernisierungen oder Sanierungen
nicht, nicht rechtzeitig oder nur unter Auflagen/Nebenbedingungen erteilt werden
Im Bereich der Modernisierung und Sanierung von Immobilien ist die Erteilung von baurechtlichen
Genehmigungen notwendige Voraussetzung für die Realisierung jedes Projektes. Es ist unsicher, ob,
wann und unter welchen Auflagen und/oder Nebenbedingungen solche Genehmigungen für jedes
einzelne Projekt erteilt werden. Insbesondere denkmalgeschützte Immobilien, die einen Kern der Akti-
vitäten der Estavis-Gruppe darstellen, erfordern bei einer Sanierung besondere Genehmigungen.
Hierbei ist die Gesellschaft teilweise auf die Ausübung von Ermessen einzelner Behörden angewie-
sen. Auch können Auseinandersetzungen mit Be- und Anwohnern die Erteilung von Genehmigungen
erheblich verzögern oder sonst erheblich negativ beeinflussen. Jeder dieser Umstände kann dazu
führen, dass Projekte nicht zu den angenommenen Kosten, nicht im angenommenen Zeitrahmen oder
gar nicht durchgeführt werden können.

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Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.
h) Risiko, dass Immobilien nicht oder nicht zu auskömmlichen Konditionen erworben
werden können.
Die Estavis-Gruppe ist davon abhängig, Objekte, die für ihr Geschäftsmodell von Interesse sind, zu
identifizieren und zu auskömmlichen Preisen erwerben zu können. Deshalb ist die Estavis-Gruppe
insbesondere darauf angewiesen, dass ihr von Vermittlern oder Veräußerern interessante Objekte
angeboten werden. Hierzu greift die Estavis-Gruppe auf ein Netzwerk von Maklern, Kontakten in
Kommunen und anderen Vermittlern zurück.
Ist eine günstige Immobilie gefunden, so können auch Gründe wie Vorkaufsrechte etwa von Gebiets-
körperschaften oder notwendige Vergabeverfahren dem Erwerb durch die Estavis-Gruppe entgegen-
stehen.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.
i) Risiko, dass Schadensersatz oder Vertragsstrafen zu zahlen sind aufgrund von Bau-
mängeln oder sonstigen Mängeln an Immobilien sowie aus Vertragsstrafenvereinba-
rungen und abgegebenen Mietgarantien und anderen Garantien sowie dass - auch
noch nach Jahren - Immobilien von Käufern zurückgegeben werden können oder an
Veräußerer zurück zu übertragen sind
Die von der Estavis-Gruppe angebotenen Immobilien könnten mit Mängeln behaftet sein. Da die Esta-
vis-Gruppe in wesentlichen Projekten als Generalübernehmer agiert, haftet sie regelmäßig für den
gesamten Zustand der Anlage. Somit haftet sie gerade bei Großprojekten nicht nur für eigene Fehler,
sondern auch für Subunternehmer und zugekaufte Kompetenzen sowie erworbene Materialien. Hier-
aus könnten sich künftig erhebliche Gewährleistungs- und/oder Schadensersatzansprüche gegen die
Estavis-Gruppe ergeben. Solche Vorfälle könnten darüber hinaus insbesondere bei Großprojekten
dazu führen, dass negative Informationen über die Estavis-Gruppe und ihre Projekte verbreitet wer-
den, die die Marktakzeptanz von Projekten der Estavis-Gruppe beeinträchtigen könnten.
Die Estavis-Gruppe ist im Falle eines Gewährleistungsregresses von der Bonität ihrer Subunterneh-
mer und Lieferanten abhängig. Fehlt es an ausreichender Bonität des jeweiligen Schadensverursa-
chers, kann es zu Ausfällen bei eventuellen Regressforderungen der Estavis-Gruppe kommen.

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Für eventuelle Gewährleistungsverpflichtungen der Estavis-Gruppe wurden vorsorglich Rückstellun-
gen in der Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010 (nach IFRS) gebildet, die sich aber als nicht aus-
reichend erweisen könnten.
In Projektverträgen werden Vertragsstrafeansprüche gegen die Estavis-Gruppe für den Fall verein-
bart, dass die vertraglichen Fristen zur Fertigstellung der jeweiligen Anlage nicht eingehalten werden.
Für den Fall, dass sich die Fertigstellung von Anlagen verzögert, könnte die Estavis-Gruppe daher
Vertragsstrafezahlungen schulden. Das gilt auch dann, wenn die Estavis-Gruppe die Verzögerung
nicht zu verschulden hat. Daneben könnten in solchen Fällen zusätzlich Schadensersatzansprüche
entstehen.
Vertragsstrafen werden auch für den Fall einer nicht rechtzeitigen Kaufpreiszahlung der Estavis-
Gruppe, bzw. für den Fall des Rücktritts wegen Nichtzahlung durch die Estavis-Gruppe vereinbart. Die
Estavis-Gruppe unterwirft sich für den Anspruch auf Kaufpreiszahlung nebst Zinsen regelmäßig der
sofortigen Zwangsvollstreckung in ihr gesamtes Vermögen.
Bestehen bei Kauf eines Grundstückes durch die Estavis-Gruppe noch Mietverhältnisse, so verpflich-
tet sich der Verkäufer regelmäßig, diese bis zur Übergabe aufzuheben. Darüber hinaus wird jedoch
auch regelmäßig vereinbart, dass die Estavis-Gruppe den Verkäufer von sämtlichen Ansprüchen frei-
stellt, die aus der Ausübung der Vermieterrechte und - Pflichten gegenüber dem Verkäufer entstehen
können.
Teilweise werden für erworbene Immobilien Nutzungsbedingungen und Widerkaufsrechte mit dem
Veräußerer vereinbart. Dies kann die wirtschaftliche Verwertbarkeit der Grundstücke beeinträchtigen.
Eine Vielzahl von in der Vergangenheit abgeschlossenen Immobilienverkaufsverträgen enthalten ver-
tragliche Zusagen der Estavis-Gruppe zur Miethöhe. Sofern diese nicht beziehungsweise nicht zu
einem bestimmten Zeitpunkt nachgewiesen werden, könnten Kaufpreisteile später fällig werden oder
sogar vollends entfallen.
Daneben wurden in der Vergangenheit auch Mietgarantien mit Laufzeiten von mehreren Jahren abge-
geben. Damit wird ein bestimmter Umfang an Mieteinnahmen für eine Immobilie garantiert, die die
Estavis-Gruppe entwickelt und veräußert hat. Wird tatsächlich dieser Level unterschritten, so muss die
Estavis-Gruppe für die Differenz einstehen. Für die Zukunft ist nur noch die Abgabe von Erstvermie-
tungsgarantien, mit denen eine Vermietung zu Beginn in einer bestimmten Höhe garantiert wird, be-
absichtigt. Es ist nicht auszuschließen, dass die Estavis-Gruppe aus abgegebenen Garantien in An-
spruch genommen wird.

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Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.
j) Risiko aus dem Vertrieb von Immobilien, insbesondere aus dem Umstand, dass die
seitens der Estavis AG angebotenen Immobilienerwerbsgeschäfte und die damit im
Zusammenhang stehenden Finanzierungsgeschäfte als sogenannte verbundene Ge-
schäfte angesehen werden könnten oder dass die Estavis-Gruppe für Handlungen von
Vertriebspartnern oder aus Vertriebsunterlagen haften könnte.
In der Immobilienbranche kommt es häufig zu Auseinandersetzungen mit Erwerbern von Eigentums-
wohnungen wie sie von der Estavis-Gruppe vertrieben werden. Hier werden zum einen häufig Streitig-
keiten darüber geführt, ob die Erwerber ausreichend über die Risiken des Immobilienerwerbs aufge-
klärt wurden und ihnen die wirtschaftliche Lage zutreffend dargestellt wurde. Ein besonderes Risiko
entsteht dadurch, dass häufig ein sogenanntes verbundenes Geschäft zwischen dem Immobilienkauf-
vertrag und dem Finanzierungsgeschäft vorliegt mit der Folge, dass Mängel in dem einen Geschäft
auch auf das andere Geschäft durchschlagen können, etwa ein Rücktrittsrecht im Bezug auf den Fi-
nanzierungsvertrag auch zu einem Rücktrittsrecht von dem Kaufvertrag führt. Die Estavis AG führt
demgemäß eine Reihe von Auseinandersetzungen mit Erwerbern von Immobilien. Insbesondere un-
terstützt die Estavis AG die Immobilienerwerber auch dabei, eine Finanzierung für den Kaufpreis zu
erhalten mit der Folge, dass die Estavis-Gruppe den vorbeschriebenen Risiken aus verbundenen Ge-
schäften ausgesetzt ist.
Die Estavis-Gruppe bedient sich verschiedener Vertriebspartner. Die Vertriebspartner arbeiten mit
eigenen Vertriebsunterlagen, wobei sie hierbei auch ergänzend von der Estavis-Gruppe zur Verfü-
gung gestellte Informationen über die angebotenen Immobilien einsetzen. Es könnte sein, dass die
Estavis-Gruppe sich die Handlungen dieser Vertriebspartner entgegen halten lassen muss oder eine
Haftung für die von den Vertriebspartnern zur Verfügung gestellten Unterlagen - egal ob diese von der
Estavis-Gruppe kommen oder nicht - entsteht. Hieraus können in Einzelfällen Schadensersatzansprü-
che erwachsen sowie Ansprüche von Erwerbern von Immobilien auf Rückabwicklung von Kaufverträ-
gen.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.
k) Risiko, dass die Benutzung der Bezeichnung „Estavis“ Rechte Dritter verletzt und
deswegen eine Umfirmierung sowie Schadensersatzverpflichtungen drohen können
Die Gesellschaft hat im Vorfeld des Börsengangs im Jahre 2007 den Namen Estavis AG angenom-
men. Im Rahmen von markenrechtlichen Eintragungsverfahren ist es in mehreren Ländern zu Ausei-

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nandersetzungen mit einem anderen Markeninhaber gekommen. Soweit bislang Entscheidungen vor-
liegen, ist die Gesellschaft unterlegen. Eine Entscheidung in der Schweiz ist rechtskräftig, die übrigen
Verfahren sind noch anhängig, teilweise in der Rechtsmittelinstanz. Es besteht ein erhebliches Risiko,
dass der andere Markeninhaber die Gesellschaft erfolgreich in Anspruch nimmt, auch die Benutzung
der Bezeichnung Estavis zu unterlassen. Dann müsste die Gesellschaft umfirmieren und eine neue
Geschäftsbezeichnung einführen. Des Weiteren kann der andere Markeninhaber Schadensersatzan-
sprüche für die Nutzung der Bezeichnung Estavis in der Vergangenheit geltend machen.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.
l) Die Estavis-Gruppe ist von ihren Vertriebspartnern und deren Vertriebserfolg abhän-
gig. Diese Vertriebspartner erhalten hohe Vergütungen, die teilweise zurückgefordert
werden müssen und sich dabei als nicht einbringlich erweisen könnten.
Im Bereich des Wohnimmobilienhandels bedient sich die Estavis-Gruppe eines umfangreichen Netz-
werks erfahrener externer Vertriebspartner. Somit hängt der geschäftliche Erfolg in hohem Maße da-
von ab, qualifizierte Vermittler zu gewinnen und längerfristig zu binden. Dies soll vor allem durch att-
raktive Vergütungsbedingungen erreicht werden. Ein Teil der Vergütung der externen Vertriebspartner
wird üblicherweise mit Abschluss des Notarvertrages über den Verkauf einer Immobilie fällig. Dabei
besteht das Risiko, dass der Käufer innerhalb einer gewährten Rücktrittsfrist vom Kaufvertrag zurück-
tritt. Die teilweise Vergütung des externen Vertriebspartners kann in diesem Falle zurückgefordert
werden und wird in der Praxis in der Regel mit Forderungen der Vertriebspartner aus Verkäufen ande-
rer Immobilien verrechnet. Trotzdem besteht jedoch das Risiko, dass diese Forderungen nicht ein-
bringlich sind.
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.
m) Steuerliche Risiken insbesondere Abhängigkeit von den besonderen steuerlichen
Fördermöglichkeiten für denkmalgeschützte Immobilien sowie Risiko, dass Verlust-
vorträge verloren gegangen sind oder künftig verloren gehen
Die Entwicklung des gültigen Steuerrechtes unterliegt - auch in seiner verwaltungstechnischen An-
wendung - einem stetigen Wandel. Die hier dargestellten steuerlichen Angaben geben deshalb die
derzeitige Rechtslage, die aktuelle Rechtsprechung sowie die Kommentierung durch die steuerliche
Fachliteratur zum Datum des Prospektes wieder. Zukünftige Gesetzesänderungen, abweichende Ge-
setzesauslegungen durch Finanzbehörden und -gerichte können nicht ausgeschlossen werden.

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Die Estavis AG generiert in erheblichen Umfang Umsätze mit der Veräußerung von denkmalgeschütz-
ten Immobilien an Kapitalanleger. Diese Kapitalanleger profitieren dabei von den besonderen steuerli-
chen Abschreibungsmöglichkeiten für Modernisierungs- und Instandsetzungsmaßnahmen. Sollten
sich diese besonderen steuerlichen Abschreibungsmöglichkeiten nachteilig verändern, so könnte sich
dies negativ auf Kaufpreise für entsprechende Immobilien oder insgesamt auf das Kaufinteresse aus-
wirken.
Die Estavis AG weist zurzeit gewerbesteuerliche Verlustvorträge von ca. TEUR 48.000,00 und körper-
schaftsteuerliche Verlustvorträge von ca. TEUR 30.000,00 aus. Die steuerlichen Verlustvorträge der
Estavis AG könnten in Zukunft gefährdet sein. Wenn durch Kapitalmaßnahmen und / oder Aktienkäufe
innerhalb von 5 Jahren mehr als 25 Prozent des Grundkapitals oder der Stimmrechte an einen Erwer-
ber oder diesem nahestehenden Person oder eine Erwerbergruppe mit gleichgerichteten Interessen
übertragen werden, sind gemäß § 8c KStG insoweit, d.h. in Höhe des entsprechenden Anteils, Ver-
lustvorträge nicht mehr abziehbar. Übersteigt die Grundkapital- bzw. Stimmrechtsübertragung an ei-
nen Erwerber bzw. eine Erwerbergruppe innerhalb von 5 Jahren 50 Prozent, so sind die Verlustvor-
träge vollständig nicht mehr abziehbar. Sollten Verlustvorträge in größerem Umfang teilweise oder
vollständig nicht mehr abziehbar sein, so könnte dies erheblich nachteilige Auswirkungen auf die
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Estavis AG haben.
Neben der Vorschrift des § 8c KStG gibt es noch die vorherige Vorschrift des § 8 Abs. 4 KStG (Man-
telkaufproblematik), die parallel zur Anwendung kommen kann. Gemäß § 8 Abs. 4 KStG würden die
steuerlichen Verlustvorträge dann verloren gehen, wenn in einem zeitlichen und sachlichem Zusam-
menhang mehr als 50 % neue Gesellschafter der Gesellschaft hinzutreten und das Unternehmen mit
überwiegend neuem Betriebsvermögen den Geschäftsbetrieb fortsetzt oder wieder aufnimmt. Die
Wirkung der Vorschrift ist dann für Zeiträume nach dem 31. Dezember 2007 nur dann eröffnet, wenn
Anteilsveränderungen vor dem 1. Januar 2008 in einem zeitlichen und sachlichen Zusammenhang mit
Anteilsveränderungen nach dem 31. Dezember 2007 stehen. Daher können in der zur Zeit laufenden
Betriebsprüfung bei der Estavis AG u. U. die Anteilsveränderungen im Zusammenhang mit dem Bör-
sengang im Jahr 2007 durch die Finanzverwaltung anders als bei der ersten Bescheidung gewürdigt
werden, mit der Folge, dass Verlustvorträge verloren gehen.
Im Konzernzwischenabschluss der Estavis zum 31. Dezember 2010 wurden aktive latente Steuern auf
steuerliche Verlustvorträge in Höhe von TEUR 2.194,00 für körperschaftsteuerliche Zwecke und
TEUR 1.216,00 für gewerbesteuerliche Zwecke angesetzt (ungeprüfte Zahlen aus dem Rechnungs-
wesen der Estavis AG). Sofern Verlustvorträge verloren gehen, könnte dies dazu führen, dass die in
der Konzernbilanz angesetzten aktiven latenten Steuern ganz oder teilweise abzuschreiben sind
Jeder der vorgenannten Umstände könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage der Estavis-Gruppe auswirken.

3. Risiken der Wertpapiere
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a) Ungewissheit über Kursentwicklung und Liquidität der Neuen Aktien
In Zukunft sollen die Neuen Aktien am regulierten Markt mit gleichzeitiger Zulassung zum Teilbereich
des regulierten Markts mit weiteren Zulassungsfolgepflichten (Prime Standard) an der Frankfurter
Wertpapierbörse gehandelt werden. Die Gesellschaft kann nicht voraussagen, inwieweit das Anleger-
interesse an ihren Aktien zur einem liquiden Handel führen wird. Unter Umständen werden Anleger
nicht in der Lage sein, die Neuen Aktien zu einem mindestens dem Erwerbspreis entsprechenden
Kurs oder überhaupt wieder zu verkaufen. Auch die Entwicklung der Kurse der Alten Aktien gibt kei-
nen Aufschluss über die künftige Kursentwicklung der Neuen Aktien.
b) Risiko, dass eine hohe Volatilität des Kurses der Aktie der Estavis AG besteht
Der Kurs der Aktie der Estavis AG kann insbesondere durch Schwankungen der tatsächlichen oder
prognostizierten Betriebsergebnisse der Gesellschaft oder ihrer Konkurrenten, Änderungen von Ge-
winnprognosen oder Nichterfüllung von Gewinnerwartungen von Wertpapieranalysten, Änderungen
der allgemeinen Wirtschaftsbedingungen, Änderungen des Aktionärskreises sowie durch weitere Fak-
toren erheblichen Preisschwankungen ausgesetzt sein. Auch können generelle Schwankungen der
Kurse insbesondere von Aktien von Unternehmen aus der gleichen Branche zu einem Preisdruck auf
die Aktien der Estavis AG führen, ohne dass dafür notwendigerweise ein Grund im Geschäft oder in
den Ertragsaussichten der Gesellschaft gegeben ist. Hohe Schwankungen des Aktienkurses bei ge-
ringen gehandelten Stückzahlen ebenso wie Änderungen der Anzahl der im Streubesitz gehaltenen
Aktien können zur Folge haben, dass das investierte Kapital der Inhaber der Aktien an der Estavis AG
hohen Schwankungen unterworfen ist. Die Volatilität des Aktienkurses war bei der Estavis AG in der
Vergangenheit teilweise groß.
c) Risiko des vollständigen Verlustes des eingesetzten Kapitals bei Insolvenz der Ge-
sellschaft
Eine Investition in Aktien bringt das Eigenkapitalrisiko mit sich. Im Fall der Insolvenz der Estavis AG
kann es zu einem Totalverlust des eingesetzten Kapitals kommen. Insbesondere werden zunächst
vorrangig die Forderungen der Fremdkapitalgeber abgegolten, und erst nach deren vollständiger Er-
füllung würde eine Rückzahlung auf die Aktien erfolgen.
d) Kursrisiko aus künftigen Verkäufen von Aktien durch einen Großaktionär
Die Altaktionärin TAG Immobilien AG hat sich verpflichtet, bis zum 16. September 2011 keine Aktien
direkt oder indirekt anzubieten, zu veräußern, dieses anzukündigen oder sonstige Maßnahmen zu

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ergreifen, die einer Veräußerung wirtschaftlich entsprechen. Sollten diese Altaktionärin dementgegen
innerhalb der Lock-up-Fristen oder nach deren Ablauf in erheblichem Umfang Aktien auf dem öffentli-
chen Markt verkaufen oder sollte sich auf dem Markt die Überzeugung herausbilden, dass es zu sol-
chen Verkäufen kommen könnte, besteht die Möglichkeit, dass dies den Kurs der Aktie der Gesell-
schaft nachteilig beeinflusst.
e) Verwässerungsrisiko bei künftigen Kapitalerhöhungen
Im Rahmen der Umsetzung der Wachstumspläne der Gesellschaft wird voraussichtlich auch weiterhin
ein erheblicher Kapitalbedarf bestehen. Die Gesellschaft hält sich die Möglichkeit offen, Kapitalmaß-
nahmen mit oder ohne Bezugsrecht der Aktionäre durchzuführen. Die Beschaffung weiteren Eigenka-
pitals, die mögliche Ausübung von Aktienoptionen auf Grund eventueller künftiger Aktienoptionspro-
gramme und die Ausübung möglicherweise noch auszugebenden Wandel- oder Optionsschuldver-
schreibungen, Sachkapitalerhöhungen, etwa zum Erwerb anderer Unternehmen oder Unternehmens-
beteiligungen, sowie sonstige Kapitalmaßnahmen können zu einer erheblichen Verwässerung der
Beteiligung der Aktionäre an der Gesellschaft führen und/oder sich negativ auf den Kurs der Aktie der
Gesellschaft auswirken.

III. ALLGEMEINE INFORMATIONEN
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1. Verantwortlichkeit für den Inhalt des Prospektes
Die Estavis AG, Berlin, und die VEM Aktienbank AG, München, übernehmen die Verantwortung für
den Inhalt dieses Prospektes und erklären hiermit, dass ihres Wissens die Angaben in diesem Pros-
pekt richtig und keine wesentlichen Umstände ausgelassen sind. Des Weiteren erklären die Gesell-
schaft und VEM, dass sie die erforderliche Sorgfalt haben walten lassen, um sicher zu stellen, dass
die in diesem Prospekt genannten Angaben ihres Wissens nach richtig sind und keine Tatsachen
weggelassen worden sind, welche die Aussage des Prospektes wahrscheinlich verändern könnten.
2. Gegenstand des Prospektes
Gegenstand des Prospekts ist die Zulassung von 1.446.808 durch die vom Vorstand am 23. Februar
2010 beschlossene Ausnutzung des genehmigten Kapitals entstandenen auf den Inhaber lautende
Stückaktien der Gesellschaft mit einem anteiligen Betrag am Grundkapital von EUR 1,00 je Aktie und
Gewinnberechtigung ab 1. Juli 2010 (nachfolgen die „Neuen Aktien“ genannt) zum Börsenhandel am
regulierten Markt an der Frankfurter Wertpapierbörse mit gleichzeitiger Zulassung zum Teilbereich des
regulierten Marktes mit weiteren Zulassungsfolgepflichten (Prime Standard). Die Zulassung wurde am
6. Mai 2011 beantragt. Die Notierungsaufnahme der Aktien der Gesellschaft im regulierten Markt an
der Frankfurter Wertpapierbörse ist für den 17. Mai 2011 vorgesehen.
3. Zukunftsgerichtete Aussagen
Dieser Prospekt enthält in die Zukunft gerichtete Aussagen. In die Zukunft gerichtete Aussagen sind
alle Aussagen, die sich nicht auf historische Tatsachen und Ereignisse beziehen. Dies gilt auch für
Aussagen in den Abschnitten „Risikofaktoren" und „Geschäftsgang und Aussichten" und überall dort,
wo der Prospekt Angaben über die zukünftige finanzielle Ertragsfähigkeit, Pläne und Erwartungen in
Bezug auf das Geschäft der Estavis AG und ihrer Tochtergesellschaften („Estavis-Gruppe"), über
Wachstum und Profitabilität sowie über wirtschaftliche Rahmenbedingungen, denen die Estavis-
Gruppe ausgesetzt ist, enthält. Die in die Zukunft gerichteten Aussagen basieren auf der gegenwärti-
gen, nach bestem Wissen vorgenommenen Einschätzung durch die Gesellschaft. Solche in die Zu-
kunft gerichteten Aussagen basieren auf Annahmen und Faktoren und unterliegen daher Risiken und
Ungewissheiten. Deshalb sollten unbedingt insbesondere die Abschnitte „Risikofaktoren", „Geschäfts-
überblick", „Erläuterung und Analyse der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage und der wirtschaftli-
chen Entwicklung" und „Geschäftsgang und Aussichten" gelesen werden, die eine ausführliche Dar-
stellung von Faktoren enthalten, die Einfluss auf die Geschäftsentwicklung der Estavis-Gruppe und
auf die Branche, in der die Estavis-Gruppe tätig ist, nehmen können.

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Die zukunftsgerichteten Aussagen beruhen auf den gegenwärtigen Plänen, Schätzungen, Prognosen
und Erwartungen der Estavis-Gruppe sowie auf bestimmten Annahmen, die sich, obwohl sie zum
gegenwärtigen Zeitpunkt nach Ansicht der Estavis-Gruppe angemessen sind, nachträglich als fehler-
haft erweisen können. Zahlreiche Faktoren können dazu führen, dass die tatsächliche Entwicklung
oder die erzielten Erträge oder Leistungen der Estavis-Gruppe wesentlich von der Entwicklung, den
Erträgen oder den Leistungen abweichen, die in den zukunftsgerichteten Aussagen ausdrücklich oder
implizit angenommen werden.
Zu diesen Faktoren gehören unter anderem:
• Veränderungen allgemeiner wirtschaftlicher, geschäftlicher oder rechtlicher Bedingungen,
• politische oder regulatorische Veränderungen,
• Veränderungen im Wettbewerbsumfeld der Estavis-Gruppe,
• sonstige Faktoren, die im Abschnitt „Risikofaktoren" näher erläutert sind und
• Faktoren, die der Gesellschaft zum jetzigen Zeitpunkt nicht bekannt sind.
Sollten aufgrund dieser Faktoren in einzelnen oder mehreren Fällen Risiken oder Unsicherheiten ein-
treten oder sollten sich von der Estavis-Gruppe zugrunde gelegte Annahmen als unrichtig erweisen,
ist nicht auszuschließen, dass die tatsächlichen Ergebnisse wesentlich von denen abweichen, die in
diesem Prospekt als angenommen, geglaubt, geschätzt oder erwartet beschrieben werden. Die Esta-
vis-Gruppe könnte aus diesem Grund daran gehindert werden, ihre finanziellen und strategischen
Ziele zu erreichen.
Die Gesellschaft beabsichtigt nicht, über ihre gesetzliche Verpflichtung hinaus derartige in die Zukunft
gerichtete Aussagen fortzuschreiben und/ oder an zukünftige Ereignisse oder Entwicklungen anzu-
passen.
4. Hinweis zu Quellen der Marktangaben sowie zu Fachbegriffen
Angaben in diesem Prospekt aus Studien Dritter zu Marktumfeld, Marktentwicklungen, Wachstumsra-
ten, Markttrends und zur Wettbewerbssituation hat die Estavis AG ihrerseits nicht verifiziert. Die Ge-
sellschaft hat diese Informationen von Seiten Dritter korrekt wiedergegeben und, soweit es der Ge-
sellschaft bekannt ist und sie es aus den veröffentlichten Informationen ableiten konnte, sind keine
Tatsachen unterschlagen worden, die die wiedergegebenen Informationen inkorrekt oder irreführend
gestalten würden.
Des Weiteren basieren Angaben zu Marktumfeld, Marktentwicklungen, Wachstumsraten, Markttrends
und zur Wettbewerbssituation in den Bereichen, in denen die Estavis-Gruppe tätig ist, auf Einschät-
zungen der Gesellschaft.

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Daraus abgeleitete Informationen, die somit nicht aus unabhängigen Quellen entnommen worden
sind, können daher von Einschätzungen von Wettbewerbern der Estavis-Gruppe oder von zukünftigen
Erhebungen unabhängiger Quellen abweichen.
5. Abschlussprüfer und Gutachter
Die Konzernabschlüsse zum 30. Juni 2008 und 2009 wurden von der Pricewaterhouse Coopers AG,
Lise-Meitner-Str. 1, 10589 Berlin („PwC“) geprüft. Der Konzernabschluss zum 30. Juni 2010 wurde
von der eidel & partner Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft, Berliner Straße
56, 77694 Kehl am Rhein („eidel & partner") geprüft. Auch der Jahresabschluss zum 30. Juni 2010
der Gesellschaft wurde von eidel & partner geprüft. Die Pro-Forma-Finanzinformationen der Estavis
AG zum 31. Dezember 2010 wurden von eidel & partner gemäß IDW-Prüfungsstandard PH 9.960.1
geprüft und mit einer in diesem Prospekt abgedruckten Bescheinigung versehen. Eidel & partner wur-
den zum Abschlussprüfer und Konzernabschlussprüfer der Gesellschaft für das Geschäftsjahr
2010/2011 bestellt. Der Grund für den Wechsel des Abschlussprüfers lag darin, dass wegen des re-
duzierten Geschäftsumfangs die Estavis AG die Zusammenarbeit mit einer Wirtschaftsprüfungsgesell-
schaft suchte, die zu diesem Geschäftsumfang besser passt.
Die eidel & partner und die Pricewaterhouse Coopers AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft sind Mit-
glieder der deutschen Wirtschaftsprüferkammer und der Steuerberaterkammer.
Die Winter & Hirsch Property Consultants GmbH, Potsdamer Platz 9, 10117 Berlin, hat auf Ersuchen
der Emittentin Wertgutachten im Hinblick auf die Zusammenfassung der Verkehrswertermittlungen
zum 1. April 2011 bzw. zum 19. April 2011 für die Objekte erstellt, die in diesem Prospekt enthalten
sind. Die Winter & Hirsch Property Consultants GmbH ist Mitglied im Bundesverband deutscher Sach-
verständiger und Fachgutachter e.V., bei dem Institut für Qualitätssicherung & Zertifizierung und dem
internationalen Verband RICS, dem Royal Institution of Chartered Surveyors, einem weltweit tätigen
Berufsverband von Immobilienfachleuten. Der Wertgutachter hat der Aufnahme des Wertgutachtens in
der Form und dem Zusammenhang, in dem es aufgenommen wurde, zugestimmt. Der Wertgutachter
ist in seiner Tätigkeit unabhängig und hat weder ein wirtschaftliches Interesse an dem Bewertungsob-
jekt noch ein Interesse an der Estavis AG.
Die Estavis AG bestätigt hiermit, dass sich seit dem Bewertungsstichtag der vorgenannten Gutachten,
den 1. April 2011 bzw. 19. April 2011, ihres Wissens keine wesentlichen Änderungen am Wert der in
den Gutachten beurteilten Objekte ergeben haben.
6. Hinweis zu Finanz- und Zahlenangaben

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Die in diesem Prospekt enthaltenen Finanzdaten, die Gegenstand von Finanzabschlüssen der Gesell-
schaft sind, entstammen überwiegend den Konzernabschlüssen zum 30. Juni 2008, 2009 und 2010
der Estavis AG nach den IFRS, wie sie in der EU anzuwenden sind. Die in diesem Prospekt enthalte-
nen Pro-Forma-Finanzdaten entstammen den Pro-Forma-Finanzinformationen der Estavis AG zum
31. Dezember 2010, die aus Daten, die nach den IFRS, wie sie in der EU anzuwenden sind, aufge-
stellt wurden, abgeleitet sind. Soweit Finanzdaten angegeben werden, die aus den handelsrechtlichen
Jahresabschlüssen (nach HGB) der Gesellschaft stammen, sind diese Angaben entsprechend ge-
kennzeichnet. Sofern in diesem Prospekt Finanzdaten als „ungeprüft" angegeben werden, bedeutet
dies, dass sie keiner Prüfung oder prüferischen Durchsicht im Sinne von Ziffer 20.6 des Anhangs I zur
Verordnung (EG) Nr. 809/2004 der Europäischen Kommission unterzogen wurden.
Der Prospekt enthält unter anderem Angaben über die Berechnung der Grundfläche von Wohneinhei-
ten bzw. von Gebäuden, die auf unterschiedlichen Berechnungsmethoden beruhen können. Diese
Angaben sind unter Umständen nicht mit Angaben anderer Unternehmen vergleichbar, auch wenn
von diesen Unternehmen dieselben Begriffe verwendet werden.
Dieser Prospekt enthält Währungsangaben in Euro. Währungsangaben in Euro wurden mit „EUR",
und Währungsangaben in tausend Euro wurden mit „TEUR" vor dem Betrag kenntlich gemacht und
abgekürzt. Einzelne Zahlenangaben (darunter auch Prozentangaben) in diesem Prospekt wurden
kaufmännisch gerundet.
In Tabellen addieren sich solche kaufmännisch gerundeten Zahlenangaben unter Umständen nicht
genau zu den in der Tabelle gegebenenfalls gleichfalls enthaltenen Gesamtsummen.
7. Einsehbare Dokumente
Während der Gültigkeitsdauer des Prospektes können Kopien folgender Unterlagen in Papierform
während der üblichen Geschäftszeiten bei der Gesellschaft, Uhlandstraße 165, 10719 Berlin, einge-
sehen werden:
(i) die Satzung der Gesellschaft sowie die Geschäftsordnungen von Vorstand und Aufsichtsrat;
(ii) der geprüfte Jahresabschluss (nach HGB) der Gesellschaft für das am 30. Juni 2010 abge-
laufene Geschäftsjahr;
(iii) die geprüften Konzernabschlüsse (nach IFRS) der Gesellschaft für die am 30. Juni 2008,
2009 und 2010 abgeschlossenen Geschäftsjahre;

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(iv) der ungeprüfte Konzernzwischenabschluss (nach IFRS) der Gesellschaft zum 31. Dezember
2010;
(v) die Pro-Forma-Finanzinformationen der Gesellschaft zum 31. Dezember 2010;
(vi) die Bewertungsgutachten der Sachverständigen der Winter & Hirsch Property Consultants
GmbH im Hinblick auf die Zusammenfassung der Verkehrswertermittlung zum 1. April 2011
bzw. zum 19. April 2011.

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IV. INFORMATIONEN ÜBER DIE BÖRSENZULASSUNG
1. Gegenstand des Prospekts
Gegenstand des Prospekts ist die Zulassung von 1.446.808 durch die vom Vorstand am 23. Februar
2010 beschlossene Ausnutzung des genehmigten Kapitals entstandenen auf den Inhaber lautende
Stückaktien der Gesellschaft mit einem anteiligen Betrag am Grundkapital von EUR 1,00 je Aktie und
Gewinnberechtigung ab 1. Juli 2010 (nachfolgen die „Neuen Aktien“ genannt) zum Börsenhandel am
regulierten Markt an der Frankfurter Wertpapierbörse mit gleichzeitiger Zulassung zum Teilbereich des
regulierten Marktes mit weiteren Zulassungsfolgepflichten (Prime Standard). Die Zulassung wurde am
6. Mai 2011 beantragt. Die Notierungsaufnahme der Aktien der Gesellschaft im regulierten Markt an
der Frankfurter Wertpapierbörse ist für den 17. Mai 2011 vorgesehen. Die Neuen Aktien werden der-
zeit alle von der Aktionärin TAG Immobilien AG gehalten. Die TAG Immobilien AG hat sich gegenüber
der Estavis AG verpflichtet, die Neuen Aktien und alle weiteren von ihr am 28. März 2011 gehaltenen
Aktien der Emittentin bis zum 16. September 2011 nicht direkt oder indirekt anzubieten, zu veräußern,
dieses anzukündigen oder sonstige Maßnahmen zu ergreifen, die einer Veräußerung wirtschaftlich
entsprechen.
2. Bestehende Börsennotierung
Das neben den durch die Neuen Aktien verbriefte bestehende Grundkapital der Gesellschaft, beste-
hend aus 12.872.544 auf den Inhaber lautenden Stückaktien mit einem anteiligen Betrag am Grund-
kapital von EUR 1,00 je Aktie und Gewinnberechtigung ab dem 1. Juli 2010 (nachfolgend die „Alten
Aktien“ genannt), wird im regulierten Markt (Prime Standard) an der Frankfurter Wertpapierbörse
unter der ISIN DE000A0KFKB3 (WKN A0KFKB) gehandelt.
Die Neuen Aktien werden ab dem Zeitpunkt ihrer Zulassung zum regulierten Markt (Prime Standard)
an der Frankfurter Wertpapierbörse unter der gleichen ISIN und WKN wie die Alten Aktien verbucht.
3. Zeitplan
Für die Zulassung ist folgender Zeitplan vorgesehen:
13. Mai 2011 Voraussichtliches Datum der Billigung des Prospektes durch die Bundes-
anstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
13. Mai 2011 Veröffentlichung des Prospektes unter www.estavis.de
16. Mai 2011 Zulassung der Neuen Aktien zum Börsenhandel im regulierten Mark an
der Frankfurter Wertpapierbörse mit gleichzeitiger Zulassung zum Teilbe-

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reich des regulierten Markts mit weiteren Zulassungsfolgepflichten (Prime
Standard)
17. Mai 2011 Notierungseinbeziehung
4. ISIN, WKN, Börsenkürzel
International Securities Identification Number (ISIN): DE000A0KFKB3
Wertpapierkennnummer (WKN): A0KFKB
Börsenkürzel: E7S
5. Form und Verbriefung; Zahlstelle
Die Neuen Aktien sind ebenso wie die Alten Aktien auf den Inhaber lautende Aktien ohne Nennbetrag
(Stückaktien). Vorbehaltlich einer abweichenden Regelung im Kapitalerhöhungsbeschluss, lauten
künftige neue Aktien ebenfalls auf den Inhaber. Die Form der Aktienurkunden bestimmt der Vorstand.
Über mehrere Aktien eines Aktionärs kann eine Urkunde (Sammelurkunde) ausgestellt werden. Der
Anspruch des Aktionärs auf Einzelverbriefung einzelner oder mehrerer Aktien ist ausgeschlossen.
Sämtliche Aktien der Gesellschaft sind in einer Globalurkunde verbrieft, die bei der Clearstream Ban-
king AG, Mergenthalerallee 61, 65760 Eschborn verwahrt werden. Die Erwerber erhalten über ihre
Aktien eine Gutschrift auf ihrem Girosammeldepotkonto. Zahlstelle ist die WestLB AG, Herzogstraße
15, 40217 Düsseldorf.
6. Gewinnanteilberechtigung, Anteil am Liquidationserlös und Stimmrecht
Die Alten und die Neuen Aktien sind mit voller Gewinnanteilsberechtigung ab dem 1. Juli 2010 aus-
gestattet. Jede Aktie gewährt in der Hauptversammlung eine Stimme. An einem etwaigen Liquidati-
onserlös nehmen sie entsprechend ihrem rechnerischen Anteil am Grundkapital teil.
7. Verwässerung
Die Neuen Aktien wurden unter Ausschluss des Bezugsrechts ausgegeben. Daher hat sich durch die
Ausgabe der Neuen Aktien und der damit verbundenen Erhöhung des Grundkapitals auf
EUR 9.546.235,00 der Anteil der alten Aktionäre um ca. 15 % verwässert.
Es sind auch Verwässerungen aufgrund künftiger Kapitalmaßnahmen möglich, vergleiche dazu „Risi-
kofaktoren – Risiken auf Grund der Zulassung – Verwässerungsrisiko wegen künftigen Kapitalerhö-
hungen".

8. Kosten der Zulassung
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Die gesamten Kosten der Zulassung der Aktien der Gesellschaft werden voraussichtlich ca.
EUR 150.000,00 betragen.

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V. ALLGEMEINE INFORMATIONEN ÜBER DIE GESELLSCHAFT
1. Sitz, Geschäftsjahr, Dauer, Gegenstand
Die Estavis AG ist eine Aktiengesellschaft nach deutschem Recht. Sitz der Estavis AG ist Berlin. Die
Geschäftsadresse lautet Uhlandstraße 165, 10719 Berlin, Telefonnummer 0049 - (0) 30 - 8871810.
Die Estavis AG ist im Handelsregister des Amtsgerichts Charlottenburg unter HRB 103691 seit dem
14. September 2006 eingetragen. Das Geschäftsjahr läuft vom 1. Juli bis 30. Juni des darauffolgen-
den Jahres. Die Dauer der Gesellschaft ist nicht auf eine bestimmte Zeit beschränkt.
Satzungsgemäßer Gegenstand des Unternehmens gemäß § 2 der Satzung der Gesellschaft ist der
Erwerb, das Halten und Verwalten (einschließlich der treuhänderischen Verwaltung) von Vermögen,
insbesondere von Grundvermögen sowie hiermit in Verbindung stehende Tätigkeiten unter Aus-
schluss von Tätigkeiten nach § 34 c Gewerbeordnung (GewO) und nach § 1 des Gesetzes über das
Kreditwesen (KWG). Die Gesellschaft ist berechtigt, alle Geschäfte zu betreiben, die dem Gesell-
schaftszweck unmittelbar oder mittelbar zu dienen geeignet sind. Die Gesellschaft darf andere Unter-
nehmen gleicher oder ähnlicher Art gründen, übernehmen, vertreten und sich an solchen Unterneh-
men beteiligen. Sie darf Unternehmensverträge abschließen und Zweigniederlassungen im Inland und
Ausland errichten.
Die Gesellschaft und ihre Tochtergesellschaften treten unter den Geschäftsbezeichnungen „Estavis“
und „B&V“ am Markt auf. Weitere kommerzielle Namen werden neben den Namen der einzelnen
Gruppengesellschaften nicht verwendet.
2. Gründung der Estavis AG und historische Entwicklung
Die Estavis AG geht auf die "IMMCON" Immobilien-Consulting Jakob GmbH („Immcon GmbH") zu-
rück, die 1993 mit einem Stammkapital in Höhe von 50.000,00 DM gegründet wurde und im gleichen
Jahr die Geschäftstätigkeit im Bereich Vermittlung von Immobilien und Versicherungen sowie Haus-
und treuhänderische Vermögensverwaltung aufnahm. Im Juli 1994 beschloss die Gesellschafterver-
sammlung die Verlegung des Sitzes der Gesellschaft von Großenhain nach Dresden. Seither war die
Immcon GmbH unter HRB 7577 bei dem Handelsregister des Amtsgerichts Dresden eingetragen. Im
Dezember 2001 beschloss die Gesellschafterversammlung der Immcon GmbH, das Stammkapital auf
Euro umzustellen. Außerdem beschloss die Gesellschafterversammlung, das auf Euro umgestellte
Stammkapital von EUR 25.564,59 um EUR 435,41 auf EUR 26.000,00 zu erhöhen und die Satzung
entsprechend zu ändern. Die Kapitalerhöhung wurde am 12. März 2003 im Handelsregister des
Amtsgerichts Dresden eingetragen.

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Mit Wirkung zum 11. Mai 2006 veräußerten die alleinigen Gesellschafter Frau Judith Jakob und Herr
Bernhard Jakob ihre sämtlichen Geschäftsanteile an der Immcon GmbH an Herrn Rainer Schorr.
Am 30. Juni 2006 beschloss die Gesellschafterversammlung, das Grundkapital der Immcon GmbH um
EUR 4.974.000,00 auf EUR 5.000.000,00 zu erhöhen im Wege einer Sacheinlage durch Einbringung
von 94 % der Kommanditanteile an der ESTAVIS Beteiligungs KG sowie von 94 % der Geschäftsan-
teile an der ESTAVIS Immobilienverwaltungs GmbH mit Sitz in Berlin, der Komplementärin der
ESTAVIS Beteiligungs KG. Die genannten Beteiligungen wurden durch den Hauptaktionär der Estavis
AG, Herrn Rainer Schorr, am 30. Juni 2006 eingebracht.
Durch Umwandlungsbeschluss vom 30. Juni 2006, eingetragen im Handelsregister des Amtsgerichts
Dresden am 23. August 2006, wurde die Immcon GmbH formwechselnd in die Estavis AG umgewan-
delt. Durch Beschluss der Hauptversammlung vom 25. August 2006 verlegte die Gesellschaft ihren
Sitz nach Berlin.
Im Frühjahr 2007 erwarb die Estavis AG eine Mehrheitsbeteiligung an der Hanseatischen Immobilie-
ninvest AG mit Sitz in Hamburg (später firmierend unter Hamburgische Immobilien Invest SUCV AG).
Im April 2007 erfolgte der Börsengang der Estavis AG an die Frankfurter Wertpapierbörse, wo die
Aktien der Estavis AG seither im regulierten Markt (Prime Standard) gehandelt werden.
Im September 2007 erwarb die Estavis AG sämtliche Anteile an der B & V Bauträger und Vertriebsge-
sellschaft für Immobilien mbH mit Sitz in Berlin.
Im Juni 2009 veräußerte die Estavis AG ihre Beteiligung an der Hamburgischen Immobilien Invest
SUCV AG wieder.

3. Gruppenstruktur
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Die Estavis AG ist die Konzernobergesellschaft der Estavis-Gruppe, fungiert als Beteiligungs-Holding
und ist derzeit an folgenden Gesellschaften beteiligt:
Daneben gibt es noch diverse Objektgesellschaften, an denen die Estavis AG beteiligt ist, zum Datum
des Prospekts sind das 38 Objektgesellschaften.
a) B & V Bauträger- und Vertriebsgesellschaft für Immobilien mbH & Co. KG
Im Handelsregister des Amtsgerichts Leipzig ist unter HRA 16009 die B & V Bauträger- und Vertriebs-
gesellschaft für Immobilien mbH & Co. KG mit dem Sitz in Leipzig (nachfolgend „B & V Vertriebsge-
sellschaft mbH & Co. KG“ genannt) seit dem 27. Januar 2010 eingetragen. Komplementärin ist die
SD Sachsen Denkmal GmbH, die am Vermögen der Kommanditgesellschaft nicht beteiligt ist. Kom-
manditisten sind die Estavis AG mit 94,8 % und die Estavis Beteiligungs GmbH & Co. KG mit einer
Beteiligung von 5,2 % am Vermögen der B & V Vertriebsgesellschaft mbH & Co. KG.

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b) ESTAVIS Beteiligungs GmbH & Co. KG
Im Handelsregister des Amtsgerichts Charlottenburg ist unter HRA 37010 die Estavis Beteiligungs
GmbH & Co. KG mit dem Sitz in Berlin seit dem 19. September 2005 eingetragen. Komplementärin ist
die Estavis Vermögensverwaltung GmbH, die am Vermögen der Kommanditgesellschaft nicht beteiligt
ist. Kommanditisten sind die Estavis AG mit 94 % und Herr Rainer Schorr mit einer Beteiligung von
6 % am Vermögen der Estavis Beteiligungs GmbH & Co. KG.
c) Estavis Vermögensverwaltung GmbH
Im Handelsregister des Amtsgerichts Charlottenburg ist unter der HRB 104324 die Estavis Vermö-
gensverwaltung GmbH mit Sitz in Berlin eingetragen. Die Satzung der Gesellschaft wurde am
16. Oktober 2006 festgestellt. Gegenstand des Unternehmens ist der Erwerb sowie das Halten und
Verwalten (einschließlich treuhänderischer Verwaltung) von Vermögen, insbesondere von Grundver-
mögen sowie hiermit in Verbindung stehenden Tätigkeiten. Die Vorbereitung und/oder Durchführung
von Bauvorhaben als Bauherr in eigenem Namen für eigene und fremde Rechnung sowie die wirt-
schaftliche Vorbereitung oder Durchführung von Bauvorhaben als Baubetreuer im fremden Namen für
fremde Rechnung. Der Abschluss von Verträgen über Grundstücke, grundstücksgleiche Rechte, ge-
werbliche Räume, Wohnräume oder Darlehen. Tätigkeiten nach § 1 des Gesetzes über das Kreditwe-
sen (KWG) sind ausgeschlossen. Das Grundkapital beläuft sich auf EUR 25.000,00. Frau Corina Bü-
chold, Florian Lanz und Eric Mozanowski sind Geschäftsführer. 100 % der Geschäftsanteile an der
Estavis Vermögensverwaltung GmbH hält die Estavis AG.
d) Estavis Zweite Vermögensverwaltungs GmbH
Im Handelsregister des Amtsgerichts Charlottenburg ist unter HRB 125190 die Estavis Zweite Vermö-
gensverwaltungs GmbH mit dem Sitz in Berlin seit dem 2. März 2010 eingetragen. Die Satzung wurde
am 16. Februar 2010 festgestellt. Gegenstand des Unternehmens ist die Übernahme der Geschäfts-
führung von und die Beteiligung an Unternehmen, die sich befassen mit:
a) der Vermittlung des Abschlusses und Nachweis der Gelegenheit zum Abschluss von Verträ-
gen über Grundstücke, grundstücksgleiche Rechte, Wohnräume, gewerbliche Räume;
b) Vermittlung des Abschlusses und Nachweis der Gelegenheit zum Abschluss von Verträgen
über Darlehen;
c) Vermittlung des Abschlusses und Nachweis der Gelegenheit zum Abschluss von Verträgen
über den Erwerb von Anteilsscheinen einer Kapitalgesellschaft, sonstigen öffentlichen ange-
botenen Vermögensanlagen, die für gemeinsame Rechnung der Anleger verwaltet werden,

- 43 -
öffentlich angebotenen Anteilen an einer Kapitalgesellschaft oder Kommanditgesellschaft
und von verbrieften Forderungen gegen eine Kapitalgesellschaft oder Kommanditgesell-
schaft;
d) Erwerb und Verwertung von Grundbesitz
e) Erbringung von Bauträgerleistungen und Generalübernehmerleistungen ohne eigene hand-
werkliche Leistungen.
Das Grundkapital beläuft sich auf EUR 25.000,00. Herr Florian Lanz und Frau Corina Büchold sind
Geschäftsführer. 100 % der Geschäftsanteile an der Estavis Zweite Vermögensverwaltungs GmbH
hält die Estavis AG.
e) Colonia Residential Sales GmbH
Im Handelsregister des Amtsgerichts Köln ist unter der HRB 71202 die Colonia Residential Sales
GmbH mit dem Sitz in Köln seit dem 23. August 2007 eingetragen. Die Satzung wurde am 17. Juli
2007 festgestellt. Gegenstand des Unternehmens ist der Handel mit bebauten und unbebauten
Grundstücken, die Entwicklung von Grundstücken und die Begründung von Wohn- und Teileigentum.
Tätigkeiten nach § 34c GewO übt die Gesellschaft nicht aus. Das Grundkapital beläuft sich auf
EUR 25.000,00. Herr Jacopo Mingazzine und Herr Hans-Ulrich Sutter sind Geschäftsführer. 94 % der
Geschäftsanteile an der Colonia Residential Sales GmbH hält die Estavis 32. Wohnen GmbH & Co.
KG, eine Objektgesellschaft der Estavis AG. 6 % der Geschäftsanteile werden von der Estavis Beteili-
gungs GmbH & Co. KG gehalten.
f) Diverse Objektgesellschaften
Darüber hinaus hält die Estavis-Gruppe Beteiligungen an verschiedenen Objektgesellschaften die
ihrerseits Immobilien halten. Dieser Bestand der Objektgesellschaften ändert sich häufiger. Zum Da-
tum des Prospekts hält die Estavis-Gruppe Beteiligungen an 38 Objektgesellschaften.

VI. GESCHÄFTSÜBERBLICK
1. Wichtigste Märkte und Marktfaktoren
a) Gesamtwirtschaftliche Entwicklung
- 44 -
Nach einer durch die globale Finanz- und Wirtschaftskrise bedingten Phase einer schwächeren und
teils auch rezessiven Konjunkturentwicklung in den Jahren 2008 und 2009 kam es im Jahr 2010 zu
einer deutlichen Aufhellung des konjunkturellen Umfeldes in Deutschland. Die sich bereits seit Ende
2009 abzeichnenden Erholungstendenzen beschleunigten und verstärkten sich in der ersten Jahres-
hälfte. So ergab sich beim Bruttoinlandsprodukt (BIP) im zweiten Quartal 2010 mit 2,3 % der stärkste
Anstieg gegenüber einem Vorquartal, der jemals seit der Wiedervereinigung Deutschlands registriert
wurde. In der zweiten Jahreshälfte ließ die Wachstumsdynamik etwas nach. Insgesamt stieg das BIP
im Jahr 2010 preisbereinigt um 3,6 %, nachdem im Jahr zuvor noch ein Rückgang um 4,7 % zu ver-
buchen gewesen war. Mit diesem Wert wurde 2010 der stärkste preisbereinigte BIP-Anstieg seit der
Wiedervereinigung verzeichnet (Quellen: Statistisches Bundesamt, Pressemitteilung 284 vom 13.
August 2010; Pressemitteilung Nr. 431 vom 23. November 2010; Pressemitteilung Nr. 010 vom
12. Januar 2011).
Zu dieser Entwicklung trugen Impulse sowohl aus dem Inland als auch aus dem Ausland bei. Die Ex-
porte stiegen 2010 preisbereinigt um 14,2 %, die Importe erhöhten sich um 13 %. Die Ausrüstungsin-
vestitionen fielen im Vergleich zum Vorjahr um 9,4 % höher aus, und die Bauinvestitionen nahmen um
2,8 % zu. Zuwächse im Vergleich zum Vorjahr ergaben sich außerdem sowohl bei den privaten als
auch bei den staatlichen Konsumausgaben (preisbereinigt +0,5 % bzw. +2,2 %) (Quelle: Statistisches
Bundesamt, Pressemitteilung Nr. 010 vom 12. Januar 2011).
Auch am Arbeitsmarkt machte sich die wirtschaftliche Erholung 2010 deutlich bemerkbar. Erwerbstä-
tigkeit und sozialversicherungspflichtige Beschäftigung lagen saisonbereinigt deutlich über dem Vor-
jahresniveau. Nach Angaben des Statistischen Bundesamtes wurde die Wirtschaftsleistung im Jah-
resdurchschnitt von 40,5 Millionen Erwerbstätigen erbracht, womit die Erwerbstätigenzahl einen neu-
en Höchststand erreichte. Im Vergleich zum Vorjahr entspracht dies einer Zunahme um 212.000 Per-
sonen oder 0,5 %. Die Zahl der Erwerbslosen reduzierte sich nach vorläufigen Ergebnissen der Ar-
beitskräfteerhebung im Jahresdurchschnitt 2010 um 297.000 Personen beziehungsweise 9,2 % auf
2,9 Millionen Personen (Quellen: Statistisches Bundesamt, Pressemitteilung Nr. 010 vom 12. Januar
2011; Bundesagentur für Arbeit, Presse-Information 001 vom 4. Januar 2011).

- 45 -
b) Entwicklung am deutschen Wohnungsmarkt
Am deutschen Immobilienmarkt zogen die Investmentumsätze 2010 wieder deutlich an. Nach Anga-
ben von Jones Lang LaSalle hat sich das Transaktionsvolumen am deutschen Gewerbeimmobilien-
markt nahezu verdoppelt. Insgesamt wurden 2010 Transaktionen im Volumen von rund
EUR 19,3 Mrd. Abgewickelt, davon entfielen allein knapp EUR 5,8 Mrd. auf das vierte Quartal. Auf der
Käuferseite weitete sich der Anteil ausländischer Investoren bemerkenswert aus; sie realisierten mit
knapp EUR 7 Mrd. knapp ein Drittel des Gesamttransaktionsvolumens, nachdem ihr Anteil im Vorjahr
nur bei etwa 10 % gelegen hatte. Die durchschnittliche Transaktionsgröße erhöhte sich von
EUR 16 Mio. im Jahr 2009 auf EUR 31 Mio. (Quelle: Jones Lang LaSalle, Pressemitteilung vom
7. Januar 2011: „Jones Lang LaSalle zum deutschen Gewerbeimmobilien-Investmentmarkt 2010:
Starker Endspurt im letzten Quartal – Transaktionsvolumen im Jahresvergleich fast verdoppelt“).
Am Wohnimmobilienmarkt nahm die Neubautätigkeit 2010 zu. Von Januar bis einschließlich Septem-
ber 2010 erteilten die zuständigen Behörden in Deutschland Baugenehmigungen für 137.900 Woh-
nungen. Das waren 9.000 Wohnungen beziehungsweise 7,0 % mehr als im entsprechenden Vorjah-
reszeitraum. Von den genehmigten Wohnungen entfielen 120.500 Einheiten auf Neubauwohnungen in
Wohngebäuden (+7,7 %), wobei die Zahl der Genehmigungen für Wohnungen in Mehrfamilienhäusern
sich mit 9,5 % etwas stärker erhöhte als die der Genehmigungen für Wohnungen in Ein- und Zweifa-
milienhäusern (6,3 % beziehungsweise 8,2 %) (Quelle: Statistisches Bundesamt, Pressemitteilung
428 vom 19. November 2010).
c) Rahmenbedingungen und Marktperspektiven am deutschen Wohnimmobilienmarkt
Der deutsche Wohnungsmarkt ist mit rund 40 Millionen Wohneinheiten der größte Europas, unter-
scheidet sich jedoch hinsichtlich der Eigentümerstruktur und der Preisentwicklung von anderen euro-
päischen Ländern. Die Eigentümerquote ist in Deutschland mit gut 42 % deutlich geringer als im euro-
päischen Durchschnitt. Ein weiterer Unterschied zu vielen anderen europäischen Ländern besteht in
der relativ stabilen Preisentwicklung, wobei jenseits der Durchschnittswerte zum Teil erhebliche regio-
nale Unterschiede bestehen (Quelle: DB Research, Aktuelle Themen 491 vom 3. September 2010:
Deutsche Wohnimmobilien. Zu Recht wieder geschätzt?, S. 1). Im Unterschied zum Gewerbeimmobi-
lienmarkt wird die Situation am Wohnimmobilienmarkt weniger von kurzfristigen Konjunkturtrends als
von langfristigen Entwicklungen, insbesondere von demografischen Trends, geprägt.
Auch wenn die Bevölkerungszahl in Deutschland auf lange Sicht abnimmt, rechnen Experten bis zum
Jahr 2025 mit einer steigenden Zahl der Haushalte (Quelle: Bundesverband Freier Immobilien- und
Wohnungsunternehmen e.V., Deutsche Gesellschaft für Mauerwerksbau e.V., Bundesverband Deut-
scher Baustoff-Fachhandel (BDB) e.V.: Wohnungsmangel in Deutschland? Regionalisierter Woh-
nungsbedarf bis zum Jahr 2025. Berlin 2009 (Studie des Eduard Pestel Instituts von März 2009). Be-

- 46 -
gründet wird dies zum einen insbesondere mit der starken Zunahme der Ein-Personen-Haushalte
sowie mit einer deutlichen Zunahme der Wohnfläche pro Kopf. Eine Studie des Berliner Forschungs-
instituts empirica im Auftrag der Landesbausparkassen (LBS) kam im Dezember 2009 zu dem Ergeb-
nis, dass die Pro-Kopf-Wohnfläche bundesweit mindestens bis zum Jahr 2030 ansteigen werde. Für
den Westen Deutschlands wird ein Anstieg der Wohnfläche pro Kopf von 47 Quadratmetern im Jahr
2010 bis auf 54 Quadratmeter im Jahr 2030 (+15 %) prognostiziert, für den Osten Deutschlands wird
mit einem Wachstum um fast 28 % auf 55 Quadratmeter gerechnet. Neben dem Trend zu kleineren
Haushalten wird auch der steigende Wohlstand als Grund für diese Entwicklung genannt (Quelle:
http://www.lbs.de, Pressemeldung vom 7. Dezember 2009). Beispielhaft lässt sich dies etwa anhand
der für Berlin vorliegenden Informationen nachvollziehen, wo die durchschnittliche Wohnfläche je neu
gebauter Wohnung von 90 Quadratmetern im Jahr 2000 auf 114 Quadratmeter je Neubauwohnung im
Jahr 2008 gestiegen ist (Quelle: http://www.statistik-berlinbrandenburg.de/produkte/KleineStatistik/
kBEst_2009.pdf).
Angesichts des erwarteten Wachstums der Anzahl der Haushalte und der Pro-Kopf-Wohnfläche und
vor dem Hintergrund einer jahrelangen geringen Neubautätigkeit ist insbesondere in Ballungsräumen
mit einer steigenden Wohnraumnachfrage und daher auch mit steigenden Preisen und Mieten zu
rechnen. Entsprechende Entwicklungen zeichnen sich bereits heute ab. So stiegen die Mieten nach
einer Erhebung des Immobilienverbands Deutschland (IVD) für den IVD-Wohnpreisspiegel 2010 in
allen Kategorien an. Bei der Neuvermietung von Neubauwohnungen ergab sich je nach Wohnwert ein
um bis zu 2,5 % höherer Mietpreis, bei Bestandswohnungen lagen die Mieten um 1,4 % bis 2,2 %
über den Vorjahreswerten (Quelle: IVD, Wohnpreisspiegel, Pressemitteilung vom 6. Dezember 2010,
http://www.ivd.net/html/0/188/artikel/1190.html).
Geringe Fertigstellungszahlen, die rasche Konjunkturerholung, das weiterhin niedrige Zinsniveau und
die Fokussierung vieler Anleger auf sichere Investmentprodukte sorgen laut einer Analyse von Deut-
sche Bank Research insbesondere in Ballungsräumen für eine Verteuerung von Innenstadtlagen,
wenngleich sich die Chancen nicht auf die Ballungsräume beschränken. In den kommenden zwei
Jahren dürften die Wohnungspreise in Deutschland laut Deutsche Bank Research um rund 1,5 % p. a.
steigen (Quelle: Deutsche Bank Research vom 3. September 2010, www.dbresearch.de).
2. Haupttätigkeitsbereiche
Die Estavis AG fungiert als operativ tätige Beteiligungsholding, die ihre Geschäftstätigkeit mittels selb-
ständiger Tochterunternehmen ausübt, denen die Immobilienbestände des Unternehmens eigentums-
bezogen zugeordnet sind.
Der Schwerpunkt der Aktivitäten der Estavis-Gruppe liegt auf dem Erwerb, der Optimierung bzw. Mo-
dernisierung und dem Verkauf von Wohnimmobilien. Die Geschäftstätigkeit der Estavis-Gruppe glie-

- 47 -
dert sich in die Segmente Retailhandel sowie sonstige Aktivitäten. Infolge der Neuausrichtung der
Geschäftstätigkeit im Geschäftsjahr 2009/2010 beruht das Geschäftsmodell hauptsächlich auf dem
Einzelwohnungsverkauf an Privatanleger. Das frühere Portfoliogeschäft mit institutionellen Investoren
wurde eingestellt.
a) Segment Retailhandel (Immobilienverkauf an private Kapitalanleger)
Das Segment Retailhandel umfasst den Verkauf von Eigentumswohnungen an private Kapitalanleger
im Wesentlichen zum Zwecke der Altersvorsorge sowie als steuerlich begünstigte Kapitalanlage. Seit
kurzem wurde dies um den Verkauf an Eigennutzer ergänzt. Der Kern der Tätigkeiten der Estavis-
Gruppe liegt dabei auf dem Kauf, der Modernisierung sowie dem anschließenden Verkauf denkmal-
geschützter Immobilien, für die private Kapitalanleger besondere Steuervorteile nutzen können. Im-
mobilien, die für eine solche Investition in Frage kommen, werden anhand einer Vielzahl von Informa-
tionen zumeist von internen Experten beurteilt, um das zukünftige Potential einer Immobilie abschät-
zen zu können. Ein wesentliches Kriterium hierbei ist die Standortgüte. Besonders berücksichtigt wer-
den auch demografische Entwicklungen und städtebauliche Veränderungen. Durch diese Auswahlkri-
terien sollen nur Immobilien verwendet werden, die mit hoher Wahrscheinlichkeit eine positive Wert-
entwicklung aufweisen werden. Ist eine geeignete Immobilie gefunden, so wird in enger Abstimmung
mit den dafür zuständigen Denkmalschutzbehörden und Architekten mit der Sanierung begonnen.
Dabei bedient sich die Estavis-Gruppe ausgewählter Firmen mit langjähriger Erfahrung. Möglichen
Kapitalanlegern werden die finanziellen Rahmenbedingungen mittels einer Beratung durch externe
Vertriebspartner erläutert. Auch der Vertrieb der Immobilien erfolgt bundesweit durch externe Ver-
triebspartner. Der regionale Fokus der Aktivitäten lag bisher auf Berlin und Leipzig.
Derzeit verfolgt die Estavis AG zwei neue Großprojekte in Berlin, nämlich das Projekt „Kodak Glanz-
film Fabrik“ und „Kastaniengärten“. Bei dem Denkmalprojekt „Glanzfilmfabrik“ handelt es sich um ein
Denkmalensemble auf 37.600 qm der Kodak Glanzfilmfabrik. Durch die Sanierung und den Umbau
des Geländes soll gehobenes Wohnen direkt an der Spree ermöglicht werden. Es sind 230 Wohnun-
gen geplant. Aus diesem Gesamtprojekt wurde im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011 zwei
Häuser mit 103 Wohnungen an einen anderen Projektentwickler weiterveräußert. Von dem bei Estavis
verbleibenden Teil des Projekts sind bereits für 24 Wohnungen des 28 Wohnungen umfassenden 1.
Bauabschnitt des Projekts und für 5 Wohnungen des 27 Wohnungen umfassenden 2. Bauabschnitts
des Projekts verbindliche Verkaufsverträge mit Endkunden geschlossen. Die Bauarbeiten am 1.
Bauabschnitts sollen am 1. April 2011 beginnen. Die Fertigstellung aller (Anzahl 4) Bauabschnitte ist
für Ende 2013 geplant.
Neben den steuerbegünstigten Denkmalimmobilien veräußert die Estavis-Gruppe ebenfalls vermietete
Wohnungen an Kapitalanleger als Renditeobjekt. Diese werden von Anlegern nachgefragt zur Anlage
des Vermögens und als Altersvorsorge (stabile Einnahmen, weniger Wertschwankungen).

- 48 -
Auch die frühere Beteiligung Hamburgische Immobilien Invest SUCV AG war zusammen mit ihrer
Tochtergesellschaft (CWI Real Estate AG) im Bereich Retailhandel tätig.
b) Portfoliohandel
Bis zur Finanzkrise im Sommer 2008, welche die Estavis-Gruppe zur Aufgabe dieses Geschäftsbe-
reichs veranlasste, war die Estavis-Gruppe maßgeblich auch im Portfoliohandel tätig. Das Wesen
dieses Geschäfts lag im Einkauf verschiedener einzelner Mehrfamilienhäuser, die sodann zu Portfo-
lien zusammengestellt und als solche an institutionelle Anleger veräußert wurden.
c) Sonstige Aktivitäten
Die sonstigen Aktivitäten umfassen im Wesentlichen die Verwertung von Vorratsimmobilien außerhalb
des Retailgeschäfts. Die Estavis-Gruppe erzielt dabei aus Wohn- und Gewerbeimmobilienbeständen,
die zum Zwecke der zukünftigen Veräußerung gehalten werden, regelmäßige Mieteinnahmen. Dar-
über hinaus sind in diesem Segment auch geringfügige gewerbliche Development-Aktivitäten, also
Projektentwicklungen, enthalten. Vor der Umstrukturierung der Geschäftstätigkeit der Estavis-Gruppe
bildete der Bereich Development einen eigenen Geschäftsbereich. Im Development wurden Objekte
mit dem Ziel einer späteren Veräußerung entwickelt. Aufgrund geringfügiger Geschäftsaktivität in die-
sem Bereich wurde der Bereich Development in den Geschäftsbereich „sonstige Aktivitäten“ integriert.
Die aus diesen Entwicklungen oder dem früheren Portfoliohandel noch vorhandenen Immobilien wer-
den optimiert und gleichfalls einzeln an private oder institutionelle Anleger verkauft.
d) Wohnungsprivatisierung
Die Estavis AG plant als weitere Vertriebsart, den Bereich der Wohnungsprivatisierung aufzubauen. In
diesem Geschäftsbereich plant die Estavis AG insbesondere als Dienstleister im Zusammenhang mit
der Beratung, Betreuung und Abwicklung des Verkaufs von Immobilien zu agieren. Hierzu hat die
Estavis-Gruppe durch Kaufvertrag vom 4. Mai den Geschäftsbereich Wohnungsprivatisierung des
Colonia Real Estate-Konzerns erworben, vgl. dazu auch Seite G-1 f.
3. Einkauf und Projektakquisition
Der Projekteinkauf der Estavis-Gruppe funktioniert im Wesentlichen darüber, dass Banken, Makler
und private Investoren der Estavis-Gruppe verschiedene Objekte anbieten. Die Estavis-Gruppe ist seit
mehreren Jahren im Markt aktiv und es ist diesen Vermittlern bekannt, welche Objekte für die Estavis-
Gruppe von Interesse sind. Wenn der Estavis-Gruppe ein angebotenes Objekt dann tatsächlich inte-
ressant erscheint, erstellt sie selber durch interne Experten eine Bewertung der Immobilie. Zudem

- 49 -
werden Architekten damit beauftragt, die Sanierungsmöglichkeiten des Objekts zu eruieren. Letztend-
lich lässt die Estavis-Gruppe sodann bei Objekten, die für den Retailhandel eingekauft werden, für den
Endkunden eine Projektkalkulation erstellen. Dazu werden vorab Gespräche mit Banken geführt, ob
und zu welchen Konditionen die einzelnen Einheiten in den Objekten für den Endkunden finanzierbar
sein werden.
4. Vertrieb
a) Retailhandel
Bislang ist die Estavis-Gruppe selber nicht im Vertrieb aktiv. Vielmehr bedient sie sich hierfür insge-
samt ca. 200 externer Partner, die die Immobilien gezielt an Privatanleger vertreiben. Es ist beabsich-
tigt, dass die Estavis-Gruppe insbesondere durch den erworbenen Geschäftsbereich „Wohnungspriva-
tisierung“ (vgl. dazu Seite G-1 f.) künftig denjenigen Vertrieb, der sich an Eigennutzer der Immobilien
richtet, selber durchführt. Der Vertrieb der Anlageobjekte wird weiterhin über Vertriebspartner abgewi-
ckelt. Auch dort, wo die Estavis-Gruppe den Vertrieb nicht unmittelbar selber, sondern über die exter-
nen Partner durchführt, ist sie jedoch immer der Herausgeber der Immobilenprospekte, in denen die
Immobilie und ihre Vorteile für den Anleger beschrieben werden.
Die Estavis-Gruppe erzielt keine Erträge aus Finanzierungsvermittlungsgeschäften. Jedoch benennt
die Estavis-Gruppe potenziellen Kunden, das heißt Kaufinteressenten, die durch einen Vertriebspart-
ner auf eine Immobilie aufmerksam wurden, eine Bank, die bei entsprechender Bonität des Erwerbers
grundsätzlich bereit wäre, die Finanzierung durchzuführen.
b) Sonstige Aktivitäten
Im Bereich der sonstigen Aktivitäten führt die Estavis-Gruppe den Vertrieb unmittelbar über die Kon-
takte durch, die die Estavis-Gruppe aus ihren Geschäftsaktivitäten hat.
5. Unternehmensstrategie
Das aktuelle Kerngeschäft der Estavis-Gruppe ist der Handel mit Wohnimmobilien. Diese Tätigkeit will
das Unternehmen weiter ausbauen und sich operativ und strategisch weiterentwickeln.
Zunehmende Bedeutung gewinnen Immobilien für die private Altersvorsorge, worin die Estavis-
Gruppe wachsende Geschäftspotenziale sieht.
Der Einzelverkauf von Eigentumswohnungen in überwiegend denkmalgeschützten Immobilien stellt
sich aufgrund von steuerlichen Vorteilen hinsichtlich der Absetzbarkeit von Sanierungsaufwendungen

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weiterhin als attraktiv dar, so dass die Estavis-Gruppe diesen Bereich weiterführen wird. Dabei wer-
den Aktivitäten im höherpreisigen Immobilienbereich angestrebt. Dies soll langfristig zu höheren
durchschnittlichen Verkaufspreisen und Ertragsmargen führen. Langfristig sollen die Immobilien über
bestehende Vertriebsplattformen wie schon bisher an Kapitalanleger und künftig auch verstärkt an
Selbstnutzer verkauft werden.
Sowie sich Gelegenheiten bieten, möchte die Estavis-Gruppe auch eine Bestandshaltung von Immobi-
lien aufbauen und optimieren. Das heißt, dass das Portfolio um Immobilien erweitert werden soll, die
mittel- und langfristig (bis zu 5 Jahre) gehalten werden sollen, um Gewinne durch Mieterträge und
Wertsteigerungen während der Haltedauer zu erzielen. So hat die Estavis AG zu Beginn des Jahres
2011 einen Wohnungsbestand mit 213 Wohnungen in Leipzig erworben. Das Portfolio umfasst eine
Gesamtfläche von 12.443 qm und hat einen derzeitigen Vermietungsstand von ca. 73 %. Ein Teil des
Portfolios (133 Wohnungen) mit einem Anschaffungswert von EUR 3,842 Mio. wird als Finanzinvesti-
tion gehalten.
Darüber hinaus plant die Estavis-Gruppe eine Erweiterung ihres Immobilienangebots. Hierfür sollen
verstärkt Immobilienbestände übernommen werden, mit dem Ziel, sie nach wertsteigernden Optimie-
rungsmaßnahmen über ein weites Spektrum von Exit-Kanälen (wie zum Beispiel Privatbanken, Ver-
mögensverwalter etc.) an private Investoren zu veräußern, um weitere Wertschöpfungspotenziale zu
realisieren. Der Fokus liegt auf dem Erwerb von Wohnungsbeständen mit einem aus Sicht der Esta-
vis-Gruppe hohen Optimierungspotential sowie auf dem anschließenden Einzelverkauf. Die Optimie-
rung der Immobilien soll innerhalb von 12 Monaten durch Modernisierung und Vermietungsaktivität
erreicht werden.
In der Erweiterung ihrer Geschäftstätigkeit um Immobilien für Selbstnutzer sieht die Estavis-Gruppe
organische Wachstumsmöglichkeiten, die mit den bestehenden organisatorischen Strukturen und
finanziellen Rahmenbedingungen gut erschlossen werden können.
6. Wettbewerbsstärken
Nach Auffassung der Gesellschaft liegen ihre Wettbewerbsstärken insbesondere in der langjährigen
Erfahrung im Markt sowie in der hohen Umschlagskraft, d.h. der Fähigkeit, eine große Anzahl an
Wohnungen in kürzerer Zeit zu verkaufen. Die Estavis-Gruppe hat bereits eine sehr hohe Stückzahl
an Denkmälern saniert und verfügt daher in diesem Bereich nach eigener Einschätzung über eine
hohe Expertise. Die Gesellschaft betrachtet es als eine ihrer größten Stärken, in diesem speziellen
Bereich der Objektentwicklung erfahren zu sein. Hinzu erachtet die Gesellschaft ihre Erfahrung im
Einzelverkauf von Wohnungen als besonders wertvoll im Wettbewerb. Aus Sicht der Gesellschaft ist
es insbesondere die Kombination dieser beiden Fähigkeiten, die der Gesellschaft ihre hohe Um-
schlagskraft beschert.

7. Wettbewerb
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Nach Ansicht der Estavis-Gruppe gibt es keinen überregionalen und marktbeherrschenden Wettbe-
werber im Tätigkeitsbereich der Estavis-Gruppe, insbesondere im Hinblick auf den klaren Kundenfo-
kus und die umfassende Wertschöpfungskette aus einer Hand. Es gibt aus Sicht der Gesellschaft
eigentlich keine regionalen Wettbewerber mit vergleichbaren Eigenschaften, allenfalls verschiedene
regional tätige Mittelständler würden, dann aber auch nur in Teilbereichen der Geschäftstätigkeit, als
Konkurrenz empfunden, so zum Beispiel die GRK-Holding AG, oder die LICON Wohnbau GmbH in
Leipzig oder etwa die Profi Partner AG in Berlin.
8. Sachanlagen
a) Grundbesitz
Ganz überwiegend werden die von den Gesellschaften der Estavis-Gruppe gehaltenen Immobilien im
Umlaufvermögen geführt und fallen deswegen nicht unter die Sachanlagen. Eine Ausnahme besteht
hinsichtlich einer als Büro selbst genutzten Eigentumswohnung in Chemnitz (mit TEUR 100 in den
Sachanlagen zum 31. Dezember 2010 enthalten):
Objekt Einheiten Belastungen
Hübschmannstr. 1 Eigentumswohnung (Büro)
b) Sonstige Sachanlagen
Nutzfläche 230 qm
Keine
Das weitere Sachanlagevermögen der Estavis-Gruppe (Buchwerte zum 31. Dezember 2010:
TEUR 350) besteht aus Betriebs- und Geschäftsausstattung (Kraftfahrzeuge, EDV-Ausstattung und
Büromöbel).
9. Wesentliche Verträge
Nachfolgend sind wesentliche Verträge außerhalb der normalen Geschäftstätigkeit dargestellt, welche
die Estavis-Gruppe in den letzten beiden Jahren abgeschlossen hat beziehungsweise die heute noch
bestehen. Es gibt heute keine bestehenden sonstigen Verträge außerhalb der normalen Geschäftstä-
tigkeit, die von einem Mitglied der Gruppe abgeschlossen wurden und die eine Bestimmung enthalten,
der zufolge ein Mitglied der Estavis-Gruppe eine Verpflichtung oder ein Recht erlangt, die bzw. das für
die Estavis-Gruppe von wesentlicher Bedeutung ist.

- 52 -
Vertragsparteien Vertragsdatum Vertragsgegenstand
Estavis AG / Anleihegläubiger Die Estavis AG hat eine Nachranganleihe
Estavis AG / Colonia Real Es-
tate AG
Estavis AG / TAG Immobilien
AG
mit einem Gesamtnennbetrag von bis zu
EUR 5 Mio. begeben. Die Anleihegläubi-
ger erhalten eine Verzinsung in Höhe von
25 % p.a. Die Laufzeit der Nachrangan-
leihe beginnt am 30. April 2010 und endet
mit Ablauf des 31. März 2012.
Die Estavis AG hat von der Colonia Real
Estate AG durch Vertrag vom 4. Mai eine
Beteiligung und im Rahmen eines Asset
Deals einen Geschäftsbereich erworben
(vgl. zu den Details auch Seite G-1 f.).
5. März 2010 Vertrag über Einbringung eines Grund-
stücks gegen Ausgabe der Neuen Aktien
Als wesentliche Verträge im Rahmen der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit, die zurzeit bestehen, sind
zu nennen:
37. ESTAVIS KG (Objektgesell-
schaft der Estavis-Gruppe)/
Kreissparkasse Böblingen
10. Investitionen
Darlehensvertrag über ca.
EUR 5.050.712,00, das am 30. Juni 2013
zur Rückzahlung fällig ist.
Im Geschäftsjahr 2009/2010 hat die Estavis-Gruppe Investitionen in Betriebs- und Geschäftsausstat-
tung und Software in Höhe von ca. TEUR 166 getätigt. Im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011
beliefen sich die Investitionen der Estavis-Gruppe in Betriebs- und Geschäftsausstattung und Soft-
ware auf insgesamt ca. TEUR 60. In den Geschäftsjahren 2007/2008 und 2008/2009 beliefen sich die
Investitionen hierfür auf TEUR 893 respektive TEUR 432. Im Geschäftsjahr 2007/2008 gab es
daneben noch im Rahmen des Erwerbs der B&V Bauträger- und Vertriebsgesellschaft für Immobilien
mbH eine Investition in Goodwill in Höhe von TEUR 9.089. Des Weiteren gab es in den Geschäftsjah-
ren 2007/2008 und 2008/2009 im Bereich des inzwischen veräußerten HAG-Teilkonzerns Sanierungs-
investitionen in als Finanzinvestitionen gehaltene Immobilien in Höhe von TEUR 227 bzw. TEUR 768.
Die Estavis-Gruppe tätigt derzeit Investitionen in Soft- und Hardware im Wert von ca. TEUR 30 und
Investitionen in als Finanzinvestitionen gehaltene Immobilien in Höhe von ca. TEUR 3.843, die über-
wiegend auf Grundlage bereits vorhandener Kreditvereinbarungen fremdfinanziert werden. Des Weite-
ren laufen derzeit die Investitionen zum Erwerb des Geschäftsbereichs „Wohnungsprivatisierung“ und

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der Colonia Residential Sales GmbH die auf Seite G-1 f. näher dargestellt ist. Weitere konkrete Inves-
titionsvorhaben für die nächsten 12 Monate wurden bislang nicht beschlossen.
11. Mitarbeiter
Die Estavis-Gruppe hat neben den beiden Vorstandsmitgliedern der Estavis AG (jeweils ohne Auszu-
bildende und geringfügig Beschäftigte) insgesamt 46 fest angestellte Mitarbeiter.
Daneben gibt es noch insgesamt 5 freie Mitarbeiter innerhalb der Estavis-Gruppe.
Zum Ende der letzten drei Geschäftsjahre gab es die nachfolgend dargestellte Anzahl an Mitarbeitern
(Angaben jeweils ohne Auszubildende, geringfügig Beschäftigte und frei Mitarbeiter)
Retailhandel Sonstige Aktivitäten Gesamt
30. Juni 2010 25 18 43
30. Juni 2009 25 29 54
30. Juni 2008 18 76 94
12. Forschung und Entwicklung, Patente, Lizenzen und Marken
Die Gesellschaft betreibt keine Forschung und Entwicklung. Es gibt keine wichtigen neuen Produkte
und/oder Dienstleistungen, die eingeführt wurden oder werden sollen.
Zu etwaigen Abhängigkeiten der Gesellschaft in Bezug auf Marken wird auf die Ausführungen VI.13.
Rechtsstreitigkeiten / Verfahren vor Verwaltungsbehörden verwiesen; sonstige Abhängigkeiten von
Patenten, Lizenzen und Marken gibt es nicht.
13. Rechtsstreitigkeiten / Verfahren vor Verwaltungsbehörden
Die Estavis-Gruppe ist im Zusammenhang mit ihrer gewöhnlichen Geschäftstätigkeit von Zeit zu Zeit
Ansprüchen ausgesetzt und von Klagen betroffen. Dabei handelt es sich größtenteils um Rechtsstrei-
tigkeiten im Zusammenhang mit Mietverträgen oder Grundstückskaufverträgen, die aber keinen we-
sentlichen Einfluss auf den Geschäftsbetrieb haben. Innerhalb der letzten 12 Monate waren die Ge-
sellschaften der Estavis-Gruppe an den nachstehend dargestellten Rechtsstreitigkeiten beteiligt, die
sich erheblich auf die Finanzlage oder Rentabilität der Gesellschaft oder der Estavis-Gruppe ausge-
wirkt haben bzw. noch auswirken könnten.
Die ESTAVIS Filmfabrik war Partei eines Rechtsstreits, bei dem es um die Zahlung eines Architekten-
honorars ging. In dieser Sache hat man sich im November 2010 auf eine Zahlung durch die ESTAVIS

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Filmfabrik in Höhe von EUR 350.000,00 zzgl. Verfahrenskosten in Höhe von ca. EUR 14.000,00 an
die Gegenseite geeinigt.
Die Estavis AG hat im Vorfeld des Börsengangs im Jahre 2007 den Namen Estavis AG angenommen.
Im Rahmen von markenrechtlichen Eintragungsverfahren ist es in mehreren Ländern zu Auseinander-
setzungen mit einem anderen Markeninhaber gekommen. Soweit bislang Entscheidungen vorliegen,
ist die Gesellschaft unterlegen. Eine Entscheidung in der Schweiz ist rechtskräftig, die übrigen Verfah-
ren sind noch anhängig, teilweise in der Rechtsmittelinstanz. Es besteht ein erhebliches Risiko, dass
der andere Markeninhaber die Gesellschaft erfolgreich in Anspruch nimmt, auch die Benutzung der
Bezeichnung Estavis zu unterlassen. Dann müsste die Gesellschaft umfirmieren und eine neue Ge-
schäftsbezeichnung einführen. Des Weiteren kann der andere Markeninhaber Schadensersatzan-
sprüche für die Nutzung der Bezeichnung Estavis in der Vergangenheit geltend machen.
Während der letzten 12 Monate waren die Gesellschaften der Estavis-Gruppe darüber hinaus nicht
Partei von staatlichen Interventionen, Gerichts- oder Schiedsverfahren (einschließlich solcher Verfah-
ren, die nach Kenntnis der Gesellschaft noch eingeleitet werden könnten), die sich erheblich auf die
Finanzlage oder die Rentabilität der Gesellschaft oder der Estavis-Gruppe ausgewirkt haben bzw.
noch auswirken könnten.
14. Regulatorische Vorschriften und besondere steuerliche Vorschriften
a) Formvorschriften
aa) Erlaubnis nach § 34 c Abs. 1 S. 1 Nr. 4 Gewerbeordnung (GewO)
Gemäß § 34c Abs. 1 Satz 1 Nr. 4 GewO bedarf derjenige, der Bauvorhaben im eigenen Namen für
eigene oder fremde Rechnung vorbereiten oder durchführen und dazu Vermögenswerte des späteren
Käufers verwenden will, der Erlaubnis der zuständigen Behörde. Die Erlaubnis ist gemäß § 34c Abs. 2
GewO zu versagen, wenn Tatsachen die Annahme rechtfertigen, dass der Antragsteller oder eine der
mit der Leitung des Betriebes oder einer Zweigniederlassung des Antragstellers beauftragten Perso-
nen die erforderliche Zuverlässigkeit nicht besitzt oder der Antragsteller in ungeordneten Vermögens-
verhältnissen lebt, insbesondere über das Vermögen des Antragstellers ein Insolvenzverfahren eröff-
net worden oder der Antragsteller in das vom Insolvenzgericht oder vom Vollstreckungsgericht zu
führende Verzeichnis eingetragen ist. Sofern die Untersagung zum Schutze der Allgemeinheit oder
der im Betrieb des Antragsteller Beschäftigten erforderlich ist, kommt gemäß § 35 GewO bei Vorliegen
eines Versagungsgrundes in Sinne von § 34c Abs. 2 GewO auch eine nachträgliche Entziehung der
Erlaubnis in Betracht.

- 55 -
bb) Makler- und Bauträgerverordnung (MaBV)
Gewerbetreibende, die Tätigkeiten nach § 34c Abs. 1 GewO ausüben, unterliegen gemäß § 1 MaBV
den Beschränkungen und Regulatorien der Makler- und Bauträgerverordnung. Diese sind insbesonde-
re in Bezug auf die Fälligkeit der Vergütungsansprüche aus dem Verkauf der Wohnimmobilien von
Bedeutung. Gemäß § 3 Abs. 2 MaBV darf die vereinbarte Vergütung vor vollständiger Fertigstellung
nur dann in bis zu maximal sieben Teilbeträgen entsprechend dem Bauablauf fällig gestellt und vom
Käufer entgegen genommen werden, wenn der Käufer ausreichend im Sinne von § 3 Abs. 1, 2 MaBV
gesichert ist. Dies ist zusammengefasst dann der Fall, wenn der Kaufvertrag rechtswirksam ist und
kein Rücktrittsrecht besteht, eine Auflassungsvormerkung zugunsten des Käufers im Grundbuch ein-
getragen ist, die Freistellung von nicht zu übernehmenden Grundpfandrechten auch für den Fall der
Nichtvollendung gesichert ist und die Baugenehmigung erteilt worden ist. Eine Befreiung von den Vor-
gaben des § 3 Abs. 1, 2 MaBV besteht nur dann, wenn dem Käufer als Sicherheit für alle etwaigen
Ansprüche auf Rückgewähr oder Auszahlung seiner Vermögenswerte eine Bürgschaft entsprechend
§§ 2, 7 MaBV übergeben worden ist.
cc) Baustellenverordnung (BaustellV)
Bei der Errichtung bzw. Modernisierung der Wohnimmobilien sind die Vorgaben der BaustellV betref-
fend die Sicherheit und den Gesundheitsschutz der auf Baustellen Beschäftigten zu beachten. Hier-
nach bestehen zahlreiche Informations-, Koordinations- und Kontrollpflichten. Insbesondere ist hier-
nach ein Sicherheits- und Gesundheitskoordinator einzusetzen, der die Einhaltung der Vorschriften
des Arbeitsschutzes, etwa in Bezug auf Arbeitszeiten und -bedingungen, Zustand der Arbeitsmittel,
Lagerung und Entsorgung etc. überwacht und dessen Hinweise zu berücksichtigen sind.
dd) Bundesdatenschutzgesetz
Die Verwendung von Kundendaten unterliegt den Bestimmungen des Bundesdatenschutzgesetzes
und ähnlichen Regelungen. Werden persönliche Daten ohne Einwilligung der betroffenen Person ver-
wendet oder gespeichert, kann dies zu Schadenersatzansprüchen der betroffenen Person führen und
eine Ordnungswidrigkeit oder sogar eine Straftat darstellen.
b) Bauerrichtung
aa) Bauträgervertrag
Das Vertragsverhältnis mit dem Käufer der neu gebauten bzw. modernisierten Wohnimmobilien ist
rechtlich als Bauträgervertrag einzustufen. Ein Bauträgervertrag unterliegt als gemischt-typischer Ver-
trag keinem einheitlichen gesetzlichen Statut. Vielmehr sind hinsichtlich der Verschaffung des Eigen-

- 56 -
tums am Grundstück einerseits und der Errichtung der Wohnimmobilie andererseits unterschiedliche
gesetzliche Vorschriften maßgeblich. Die Eigentumsverschaffung richtet sich nach den kaufrechtlichen
Bestimmungen der §§ 433 ff. BGB. Ansprüche des Käufers im Falle von Sach- und Rechtsmängeln
des Grundstücks können gemäß § 444 BGB - außer im Falle des arglistigen Verschweigens oder der
Übernahme einer selbständigen Garantie - vertraglich grundsätzlich ausgeschlossen werden. Für die
Errichtung der Wohnimmobilie sind demgegenüber die Bestimmungen des gesetzlichen Werkver-
tragsrechts gemäß §§ 631 ff BGB maßgeblich. Der Käufer hat einen Anspruch auf Errichtung einer
abnahmefähigen und vertragsgemäßen Wohnimmobilie bis zum vertraglich vereinbarten Fertigstel-
lungszeitpunkt. Bei Mängeln hat der Käufer die gesetzlichen Mängelansprüche gemäß § 634 BGB
(Nacherfüllungsanspruch, Mängelbeseitigung im Wege der Selbstvornahme, Minderungsrecht, Rück-
trittsrecht, Schadenersatz). Beschränkungen der Mängelansprüche des Käufers betreffend die Errich-
tung der Wohnimmobilie sind in allgemeinen Geschäftsbedingungen nicht bzw. nur sehr einge-
schränkt möglich, vgl. § 309 Nr. 8 lit. b) BGB.
bb) Vergabe- und Vertragsordnung für Bauleistungen Teil B (VOB/B)
In den Bauverträgen zur Errichtung bzw. Modernisierung der Wohnimmobilien wird regelmäßig die
Anwendung der VOB/B vereinbart. Die VOB/B ist ein vorformuliertes Klauselwerk, das die Regelun-
gen des gesetzlichen Werkvertragsrechts der §§ 631 ff BGB ergänzt und teilweise modifiziert. Die
VOB/B trifft insbesondere Sonderregelungen für Mängelansprüche (§§ 4, 3 VOB/B), für Leistungsver-
zögerungen (§ 5 Abs. 4 VOB/B), für Schadenersatzansprüche bei Behinderungen (§ 6 Abs. 6 VOB/B)
und für die Abnahme (§ 12 VOB/B). Ferner wird in der VOB/B die Fälligkeit von Vergütungsansprü-
chen (§ 14 und § 16 Abs. 3 VOB/B) sowie die Verjährung von Mängelansprüchen modifiziert (§ 13
Abs. 4 VOB/B und § 13 Abs. 5 Nr. 1 VOB/B).
cc) Honorarordnung für Architekten und Ingenieure (HOAI)
Die Vergütung der im Zusammenhang mit der Errichtung bzw. Modernisierung der Wohnimmobilien
beauftragten Architekten und Ingenieure richtet sich nach den zwingenden Vergütungsvorgaben der
HOAI, aktuell in der Fassung vom 18. August 2009. Nach der HOAI sind die seitens des Architekten
bzw. Ingenieurs zu erbringenden Leistungen in Leistungsbilder, etwa Gebäude, Ingenieurbauwerke
etc. aufgeteilt, die sich gemäß § 3 Abs. 4 HOAI wiederum in neun einzelne Leistungsphasen unter-
gliedern. Das nach der HOAI geschuldete Honorar bemisst sich grundsätzlich nach den anrechenba-
ren Kosten, die vorrangig durch eine Kostenberechnung, lediglich soweit diese nicht vorliegt, über
eine Kostenschätzung ermittelt werden. Für die Vergütungshöhe maßgeblich sind ferner die Honorar-
zone, die die Schwierigkeit der Planungsanforderungen berücksichtigt, sowie der Honorarsatz, der
vom Mindestsatz bis zum Höchstsatz nach der Honorartabelle reicht. Aufgrund des Mindestpreischa-
rakters der HOAI darf der Mindestsatz nach der Honorartabelle grundsätzlich nicht unterschritten wer-
den.

c) Nutzung
aa) Wohnraummietverhältnisse
Mietrecht
- 57 -
Das deutsche Wohnraummietrecht ist weitgehend auf eine soziale Absicherung des Mieters ausge-
richtet, was sich insbesondere in der Beschränkung des Vermieters bei der Kündigung und bei Miet-
erhöhungen niederschlägt. So ist etwa eine ordentliche Kündigung eines Mietverhältnisses über
Wohnraum grundsätzlich nur dann möglich, wenn der Vermieter an der Beendigung des Mietverhält-
nisses ein berechtigtes Interesse hat, etwa im Fall von Eigenbedarf seitens des Vermieters oder wenn
der Vermieter ansonsten an einer angemessenen wirtschaftlichen Verwertung des Mietobjektes ge-
hindert wäre und dadurch erhebliche Nachteile erleiden würde. Die Möglichkeit, durch eine anderwei-
tige Vermietung einen höheren Mietzins zu erzielen oder die Absicht des Vermieters, den Wohnraum
in Eigentumswohnungen umzuwandeln, fallen indes nicht darunter. Möchte der Vermieter die Miete
erhöhen, kann er bei nicht-preisgebundenen Mietverträgen unter Beachtung der gesetzlichen bzw.
vertraglichen Bestimmungen grundsätzlich eine Vertragsanpassung bis zur ortsüblichen Vergleichs-
miete verlangen. In der Regel darf der Mietzins jedoch innerhalb von drei Jahren nicht um mehr als
20 % steigen. Kommt es zum Verkauf von vermieteten Wohnräumen, an denen nach der Überlassung
an den Mieter Wohnungseigentum begründet worden ist oder begründet werden soll, so hat der Mie-
ter ein sogenanntes schuldrechtliches Vorkaufsrecht mit der Folge, dass er das Objekt zu den glei-
chen Bedingungen wie der potenzielle Käufer erwerben kann. Bei der öffentlichen Förderung von
Wohnungsbau durch den Bund, die Länder bzw. die Kommunen bestehen darüber hinaus Beschrän-
kungen für den Förderempfänger in Hinsicht auf die Auswahl der Mieter (Inhaber von Wohnberechti-
gungsscheinen) sowie (zeitweise) in Bezug auf die Höhe der Miete (die zur Deckung aller laufenden
Aufwendungen für das Objekt erforderliche sogenannte Kostenmiete).
Sonstige gesetzliche Bestimmungen in Bezug auf Wohnraum
Beim Verkauf von vermieteten Wohnimmobilien, die in Wohnungseigentum umgewandelt wurden oder
zur Umwandlung vorgesehen sind, und an Dritte verkauft werden sollen, gewährt das BGB dem Mie-
ter ein gesetzliches Vorkaufsrecht, so dass dieser die Wohnung zu den gleichen Bedingungen wie der
Dritte erwerben darf. Ein Vorkaufsrecht besteht allerdings nicht, wenn bereits zum Zeitpunkt der Ver-
mietung Wohnungseigentum bestand oder eine Umwandlung in Wohnungseigentum konkret beab-
sichtigt war. Der Eigentümer bzw. Vermieter einer Immobilie (Wohn- oder Gewerbeimmobilie) muss
auf Nachfrage eines Kauf- oder Mietinteressenten einen Energieausweis, der die Energieeffizienz der
Immobilie ausweist, vorlegen. Dies gilt sowohl für neu zu errichtende Gebäude (Bauantrag oder Bau-
anzeige nach dem 1. Oktober 2007) als auch für Bestandsgebäude. Die Verpflichtung zur Vorlage

- 58 -
eines Energieausweises gilt nicht nur im Falle eines Verkauf eines mit einem Gebäude bebauten
Grundstücks, sondern auch für den Verkauf von Wohnungs- und Teileigentum sowie den Verkauf
eines grundstücksgleichen Rechts an einem bebauten Grundstück. Auch bei der Durchführung von
bestimmten Modernisierungsmaßnahmen und An- oder Ausbauten ist ein Energieausweis zu erstel-
len. Eine weitere Verpflichtung der Energieeinsparverordnung vom 29. April 2009 ist die Durchführung
von baulichen Änderungen zum Zwecke der Energieeinsparung. Alle genannten Pflichten sind buß-
geldbewehrt.
bb) Geschäftsraummietverhältnisse
Mietverhältnisse für Geschäfträume unterliegen nicht den sozialen Schutzvorschriften. Geschäftsräu-
me sind solche Räume, die nach dem Zweck des Vertrages zu geschäftlichen, insbesondere gewerb-
lichen oder freiberuflichen Zwecken angemietet werden.
Grenze des freien Vertragsrechtes bieten die Regelungen der Allgemeinen Geschäftsbedingungen
gemäß §§ 305 ff. BGB. Danach gelten für vorformulierte Vertragsbedingungen in Gewerbemietverträ-
gen, die in einer Vielzahl von Fällen verwendet werden, einschränkende Vorschriften.
d) Besondere Vorschriften für Baudenkmäler, insbesondere Steuervorteile
Für Gebäude in Sanierungsgebieten und für Baudenkmäler existieren unter bestimmten Vorausset-
zungen besondere steuerliche Abschreibungsmöglichkeiten für Modernisierungs- und Instandset-
zungsmaßnahmen.
Bei einem Gebäude, welches als historisches Baudenkmal registriert ist, bedarf dessen Veränderung
oder eine Nutzungsänderung einer behördlichen Erlaubnis. Darüber hinaus ist der Eigentümer ver-
pflichtet, einen beabsichtigten Verkauf des Bauwerks der zuständigen Behörde anzuzeigen. Häufig
verfügen die Gemeinden, in denen das Bauwerk gelegen ist, zudem über ein Vorkaufsrecht.

- 59 -
VII. AUSGEWÄHLTE FINANZIELLE INFORMATIONEN
Die nachstehenden Unternehmens- und Finanzdaten sind im Zusammenhang mit den im Finanzteil
abgedruckten Jahresabschluss der Estavis AG zum 30. Juni 2010, den Konzernabschlüssen der
Estavis AG zum 30. Juni 2008, 30. Juni 2009 und 30. Juni 2010, dem verkürzten Konzernzwischen-
abschluss der Estavis AG zum 31. Dezember 2010, den Pro-Forma-Finanzinformationen der Estavis
AG zum 31. Dezember 2010 sowie der "Erläuterung und Analyse der Vermögens-, Finanz- und Er-
tragslage und der wirtschaftlichen Entwicklung" zu lesen.
Aufgrund des geplanten Erwerbs von 100 % der Anteile an der Colonia Residential Sales GmbH und
des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“ (asset deal) durch die Estavis-Gruppe wurden Pro-
Forma-Finanzinformationen erstellt, die rein zu Anschauungszwecken hypothetisch für die Zeiträume
1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 und 1. Juli 2010 bis 31. Dezember 2010 die Situation darstellen, als ob
der Konzern in seiner rechtlichen Struktur unter Einschluss der Colonia Residential Sales GmbH und
des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“ bereits in diesem Zeiträumen bestanden hätte.
Die Daten der Bilanzen, der Gewinn- und Verlustrechnungen für die Geschäftsjahre 2008/2009 und
2009/2010 der Estavis AG wurden aus den nach den Grundsätzen des deutschen Handelsrechts
(HGB) erstellten Jahresabschlüssen der Estavis AG entnommen, die für das Geschäftsjahre
2008/2009 von der PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft und
für das Geschäftsjahr 2009/2010 von der eidel & partner Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerbera-
tungsgesellschaft geprüft wurden.
Die Daten der Konzernbilanzen, der Konzern-Gewinn- und Verlustrechnungen, der Konzern-
Eigenkapitalveränderungsrechnungen und der Konzern-Kapitalflussrechnungen für die Geschäftsjahre
2007/2008, 2008/2009, 2009/2010 sowie der Konzern-Gesamtergebnisrechnungen für die Geschäfts-
jahre 2008/2009 und 2009/2010 der Estavis AG wurden aus den nach den Grundsätzen der IFRS
erstellten Konzernabschlüssen der Estavis AG entnommen, die für die Geschäftsjahre 2007/2008 und
2008/2009 von der PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesellschaft und
für das Geschäftsjahr 2009/2010 von der eidel & partner Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerbera-
tungsgesellschaft geprüft wurden. Die Finanzdaten der Berichtsperiode 2007/2008 wurden im Kon-
zernabschluss der Estavis AG zum 30. Juni 2009 im Hinblick auf die Darstellung nicht fortgeführter
Aktivitäten angepasst. In den nachfolgend zusammengefassten Finanzdaten werden deshalb die im
Konzernabschluss der Estavis AG zum 30. Juni 2009 als Vergleichszahlen enthaltenen Werte der
Berichtsperiode 2007/2008 dargestellt. Die Daten für das 1. Halbjahr des Geschäftsjahre 2009/2010
und für das 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011 wurden aus dem nach den Grundsätzen der
IFRS erstellten verkürzten Konzernzwischenabschluss zum 31. Dezember 2010 entnommen. Dieser
Konzernzwischenabschluss ist ungeprüft.

- 60 -
Die Daten der Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010 sowie der Pro-Forma-Gewinn- und
Verlustrechnungen für die Zeiträume 1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 und 1. Juli 2010 bis 31. Dezember
2010 wurden aus den Pro-Forma-Finanzinformationen der Estavis AG zum 31. Dezember 2010 ent-
nommen. Die Pro-Forma-Finanzinformationen zum 31. Dezember 2010 wurden von der eidel & part-
ner Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschaft gemäß IDW-Prüfungsstandard PH
9.960.1 geprüft und mit einer in diesem Prospekt abgedruckten Bescheinigung versehen.
Der Bestätigungsvermerk für den Konzernabschluss zum 30. Juni 2009 enthält einen Hinweis auf
bestandsgefährdende Liquiditätsrisiken, denen der Estavis-Konzern zum damaligen Zeitpunkt ausge-
setzt war und nimmt dabei Bezug auf einen Teil des Risikoberichts innerhalb des Konzernlagebe-
richts, der im Folgenden auszugsweise wiedergegeben wird:
„3.4 EINSCHÄTZUNG DES GESAMTRISIKOS
Aufgrund der anhaltenden Restriktionen an den nationalen und internationalen Kreditmärkten hat sich
die Einschätzung der Finanzierungsrisiken gegenüber dem Vorjahr geändert. Die für das Geschäfts-
modell des ESTAVIS-Konzerns notwendigen Finanzierungen werden durch die Verknappung von
Krediten derzeit erschwert. Die Finanzplanung für die kommenden Jahre berücksichtigt die veränderte
Finanzierungssituation ausdrücklich.
Der ESTAVIS-Konzern befindet sich zum Zeitpunkt der Feststellung des Konzernjahresabschlusses in
weit fortgeschrittenen Gesprächen mit Kreditgebern über die Prolongation sowie die Umfinanzierung
eines wesentlichen Teils der kurzfristigen Verbindlichkeiten. Eine Bestandsgefährdung des Konzerns
könnte sich hieraus nur dann ergeben, wenn die Prolongation sowie die Umfinanzierung von Schulden
wider Erwarten nicht erreicht werden kann.
Eine Bestandsgefährdung des Konzerns kann sich außerdem ergeben, sollten das geplante Ver-
kaufsvolumen sowie Maßnahmen zur Verbesserung der Finanzierungssituation in wesentlichem Um-
fang nicht umgesetzt werden können.“

1. Estavis-Gruppe
Ertragslage
IFRS
01.07.10 –
31.12.10
- 61 -
Estavis-Gruppe Pro-Forma Estavis-Gruppe
01.07.09 -
31.12.09
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
01.07.07 -
30.06.08
01.07.10 -
31.12.10
01.07.09 -
30.06.10
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft geprüft geprüft
Umsatzerlöse 29.898 40.335 71.328 70.710 120.209 33.220 75.207
Sonstige betriebliche Erträge 2.926 4.192 9.671 6.989 3.984 3.444 10.606
Bestandsveränderungen -3.969 -7.875 2.156 1.450 -14.962 -3.969 2.156
Materialaufwand 15.556 15.781 48.874 64.776 94.464 17.813 51.242
Personalaufwand 1.359 1.411 2.664 3.196 3.250 1.553 3.229
Abschreibungen auf Immaterielle
Vermögenswerte und Sachanla-
gen
59 63 132 135 139 71 158
Sonstiger betrieblicher Aufwand 9.255 16.026 26.768 34.468 15.839 10.123 28.110
Betriebsergebnis 2.626 3.370 4.716 -23.427 -4.463 3.135 5.229
Ergebnis aus assoziierten
Unternehmen
0 0 8 19 29 0 8
Finanzergebnis -2.030 -1.791 -3.408 -4.882 -1.822 -2.217 -3.764
Ergebnis vor Ertragsteuern aus
fortgeführten Aktivitäten
595 1.579 1.317 -28.289 -6.256 917 1.474
Ertragsteuern 187 142 672 -361 -2.648 284 719
Ergebnis aus fortgeführten
Aktivitäten
Ergebnis aus nicht fortgeführten
Aktivitäten
408 1.437 645 -27.928 -3.608 633 755
0 -68 419 -18.310 -3.067 0 419
Konzernergebnis 408 1.369 1.064 -46.237 -6.675 633 1.174
davon auf Gesellschafter des
Mutterunternehmens entfal-
lend
davon auf Minderheitsgesell-
schafter entfallend
408 1.369 1.071 -37.853 -5.435 633 1.181
0 0 -7 -8.385 -1.240 0 -7

Vermögenslage
- 62 -
ESTAVIS-Gruppe Pro-Forma
Estavis-
Gruppe
IFRS 31.12.2010 30.06.2010 30.06.2009 30.06.2008 31.12.2010
AKTIVA
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft geprüft geprüft geprüft geprüftt
Langfristige Vermögenswerte 22.469 22.537 22.241 38.644 22.520
Goodwill 17.776 17.776 17.776 20.581 17.776
Sonstiges immaterielles Vermögen 45 37 18 141 67
Sachanlagen 450 486 485 1.113 479
Als Finanzinvestitionen gehaltene Immobilien 0 0 0 12.840 0
Anteile an assoziierten Unternehmen 58 59 50 32 58
Übrige Finanzanlagen 473 155 193 252 473
Latente Ertragsteuerforderungen 3.667 4.024 3.718 3.684 3.667
Kurzfristige Vermögenswerte 127.928 132.864 185.047 211.127 139.282
Vorräte 85.212 83.958 80.727 103.703 94.791
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 12.381 19.527 1.955 27.604 12.906
Sonstige Forderungen 26.518 24.335 49.424 52.328 26.589
Laufende Ertragsteuerforderungen 141 979 2.028 1.759 141
Liquide Mittel 3.677 4.065 3.884 25.733 4.856
Zur Veräußerung bestimmte Vermögenswerte 0 0 47.029 0 0
Summe AKTIVA 150.397 155.401 207.287 249.772 161.802
PASSIVA
Eigenkapital 52.678 52.270 49.080 95.336 56.178
Langfristige Schulden 25.293 20.120 4.938 22.184 25.425
Kurzfristige Schulden 72.426 83.011 153.269 132.252 80.199
Summe PASSIVA 150.397 155.401 207.287 249.772 161.802

Liquidität und Kapitalausstattung
IFRS
Konzernerfolg aus fortgeführten
- 63 -
01.07.10 -
31.12.10
01.07.09 -
31.12.09
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
01.07.07 -
30.06.08
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Aktivitäten 408 1.437 645 -27.928 -3.608
Cashflow aus der laufenden Ge-
schäftstätigkeit -382 -1.249 -3.464 -12.154 -3.469
davon aus nicht fortgeführten Aktivi-
täten 0 0 0 3.527 -5.435
Cashflow aus der Investitionstätig-
keit -1 -5.515 -4.649 -708 -5.693
davon aus nicht fortgeführten Aktivi-
täten 0 -5.478 -4.491 -960 2.356
Cashflow aus der Finanzierungstä-
tigkeit -5 -514 -517 -178 -1.152
davon aus nicht fortgeführten Aktivi-
täten 0 0 0 -162 -259
Finanzmittelfonds am Ende der Peri-
ode 3.677 5.415 4.065 12.694 25.733
davon in Zur Veräußerung bestimm-
te Vermögenswerte umgegliedert 0 0 0 8.810 0

2. Estavis AG
Ertragslage
HGB
- 64 -
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
TEUR TEUR
geprüft geprüft
Umsatzerlöse 4 0
Sonstige betriebliche Erträge 9.051 1.667
Personalaufwand -1.984 -1.982
Abschreibungen -507 -9.266
Sonstige betriebliche Aufwendungen -3.878 -11.555
Finanzergebnis 848 -15.495
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit 3.534 -36.632
Steuern -367 377
Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag 3.168 -36.255
Vermögenslage
HGB 30.06.2010 30.06.2009
AKTIVA
TEUR TEUR
geprüft geprüft
Anlagevermögen 23.866 25.223
Immaterielle Vermögensgegenstände 46 45
Sachanlagen 300 276
Finanzanlagen 23.519 24.901
Umlaufvermögen 41.714 74.913
Forderungen und Sonstige Vermögensgegenstände 39.904 72.245
Wertpapiere 0 31
Liquide Mittel 1.810 2.638
Rechnungsabgrenzungsposten 122 96
Summe AKTIVA 65.703 100.232

PASSIVA
- 65 -
Eigenkapital 33.871 29.257
Rückstellungen 3.044 5.567
Verbindlichkeiten 28.788 65.409
Summe PASSIVA 65.703 100.232

- 66 -
VIII. KAPITALISIERUNG UND VERSCHULDUNG; GESCHÄFTSKAPITAL
Die nachstehenden Unternehmens- und Finanzdaten sind im Zusammenhang mit dem im Finanzteil
abgedruckten verkürzten Konzernzwischenabschluss der Estavis AG zum 31. Dezember 2010 sowie
der "Erläuterung und Analyse der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage und der wirtschaftlichen Ent-
wicklung" zu lesen.
Die nachstehenden Daten sind dem internen Rechnungswesen der Gesellschaft entnommen. Diese
Daten zum 28. Februar 2011 sind ungeprüft.
1. Kapitalbildung und Verschuldung
Die nachfolgende Tabelle gibt eine Übersicht über die Kapitalbildung und Verschuldung der Estavis-
Gruppe am 28. Februar 2011 wieder.
Kapitalbildung und Verschuldung Estavis-
Gruppe
28.02.2011
IFRS
(ungeprüft)
TEUR
Kurzfristige Schulden (Restlaufzeit bis zu ein Jahr) 75.051
davon kurzfristige Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten 42.395
davon besichert 42.395
davon garantiert 3.660
davon sonstige kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 2.045
davon besichert 2.045
davon garantiert 0
davon sonstige nicht besicherte und nicht garantierte kurzfristi-
ge Schulden
30.611

- 67 -
Langfristige Schulden (Restlaufzeit mehr als ein Jahr) 19.300
davon langfristige Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten 14.210
davon besichert 14.210
davon garantiert 0
davon sonstige langfristige Finanzverbindlichkeiten 5.000
davon besichert 5.000
davon garantiert 0
davon sonstige nicht besicherte und nicht garantierte langfristi-
ge Schulden
Eigenkapital 52.677
Gezeichnetes Kapital 9.546
Kapitalrücklage 45.249
IAS 39-Rücklage 0
Noch nicht verwendete Ergebnisse (Stand: 31.12.2010) -2.118
Minderheitenanteile (Stand: 31.12.2010) 0
Da Verbindlichkeiten teilweise auf verschiedene Art und Weise gesichert sind, können einzelne Ver-
bindlichkeiten in der Aufschlüsselung mehrfach aufgeführt sein, so dass der Saldo nicht dem Gesamt-
betrag entspricht.
Als außerbilanzielle Haftungsverhältnisse und sonstige finanzielle Verpflichtungen wies die Gesell-
schaft zum 28. Februar 2011 Verpflichtungen aus Ankaufsverträgen über Immobilien in Höhe von ca.
135 TEUR und aus bestehenden Miet- und Leasingverträgen und Beratungsverträgen in Höhe von ca.
243 TEUR bis zum Ende des Geschäftsjahrs 2010/2011, ca. 510 TEUR bis zum Ende des Geschäfts-
jahres 2014/2015 und ca. 0 TEUR für Zeiträume nach dem Geschäftsjahr 2014/2015 aus. Der Kon-
zern ist über eine unwesentliche Tochtergesellschaft vollhaftender Gesellschafter mehrerer Beteili-
gungsgesellschaften. Hieraus ergibt sich für diese Tochtergesellschaft eine abstrakte Haftung für die
Schulden dieser Beteiligungsgesellschaften. Diese beliefen sich zum 30. Juni 2010 1 auf 68.360
TEUR und resultieren im Wesentlichen aus der Refinanzierung der von den Beteiligungsgesellschaf-
ten gehaltenen Immobilien.
1 Aktuellere Daten als zum 30. Juni 2010, insbesondere Daten zum 28. Februar 2011, sind für die Verbindlichkeiten nicht ver-
fügbar. Die Tochtergesellschaften der Estavis-Gruppe sind an den Gesellschaften, bei denen sie vollhaftende Gesellschafter
sind, lediglich mit 6 % beteiligt. Im Übrigen sind diese Gesellschaften nicht Teil der Estavis-Gruppe. Demgemäß hat die Estavis-
Gruppe keine Informationen über die Schulden dieser Beteiligungsgesellschaften. Der aktuelle Stand der Schulden der kon-
zernexternen Beteiligungsgesellschaften wurde von der Estavis-Gruppe bei diesen Gesellschaften angefragt, jedoch ist auf die
Anfrage keine Antwort eingegangen.
90

- 68 -
2. Liquidität und Nettofinanzverbindlichkeiten
Die nachfolgende Tabelle gibt eine Übersicht über die Liquidität und Nettofinanzverbindlichkeiten der
Estavis-Gruppe (ohne die Colonia Residential Sales GmbH und den Geschäftsbetrieb „Wohnungspri-
vatisierung“) zum 28. Februar 2011:
Liquidität und Nettofinanzverbindlichkeit 28.02.2011
IFRS
(ungeprüft)
TEUR
Zahlungsmittel 3.642
Zahlungsmitteläquivalente 0
Wertpapiere 8
Liquidität 3.650
Kurzfristige Finanzforderungen 0
Kurzfristige Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten 42.058
Kurzfristiger Teil der langfristigen Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten 337
Sonstige kurzfristige Finanzverbindlichkeiten 2.045
Kurzfristige Finanzschulden 44.440
Kurzfristige Nettofinanzverschuldung 40.790
Langfristige Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten 14.210
Begebene Anleihe 0
Sonstige langfristige Finanzverbindlichkeiten 5.000
Langfristige Finanzverschuldung 19.210
Nettofinanzverschuldung 60.000
Die Finanzierung der ESTAVIS-Gruppe ist überwiegend derart strukturiert, dass jeweils die notwendi-
gen Finanzierungen zum Erwerb von Immobilien aufgenommen und entweder bei Veräußerung der
Immobilien zurückgeführt werden oder durch Veräußerung von Objektgesellschaften den Konsolidie-
rungskreis verlassen. Die Gesellschaft bedarf zum Erwerb künftiger Immobilien der Aufnahme weite-

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rer Finanzierungen, deren Umfang von der Höhe der künftig zu entrichtenden Kaufpreise abhängt.
Dabei geht die Gesellschaft Kaufpreisverbindlichkeiten, die sie nicht aus dem vorhandenen Ge-
schäftskapital bedienen kann, final bindend stets nur dann ein, wenn die Refinanzierung gesichert ist.
Des Weiteren werden Prolongationen für Finanzierungen bereits vorhandener Immobilien benötigt.
3. Erklärung zum Geschäftskapital
Die Gesellschaft ist der Auffassung, dass die Estavis-Gruppe nicht in der Lage ist, in den nächsten
mindestens zwölf Monaten sämtlichen fälligen Zahlungsverpflichtungen nachzukommen. Sofern keine
der nachfolgend dargestellten Maßnahmen greift, hat die Gesellschaft spätestens am 31. Dezember
2011 kein Geschäftskapital mehr. In Summe fehlt der Gesellschaft aus heutiger Sicht ein Betrag in
Höhe von rund EUR 26,2 Mio. für die Begleichung der in den nächsten zwölf Monaten fälligen Zah-
lungsverpflichtungen.
Der fehlende Betrag an Geschäftskapital rührt aus Kreditverträgen her, welche zum 31. Dezember
2011 fällig werden. Die entsprechenden Kreditverträge sind mit einzelnen Gesellschaften der Estavis-
Gruppe zur Finanzierung des Erwerbs von Immobilien abgeschlossen worden. Zum Großteil besteht
eine Mithaftung weiterer Gesellschaften der Estavis-Gruppe, insbesondere der Estavis AG für diese
Kreditverbindlichkeiten. Die Estavis-Gruppe ist zuversichtlich, dass ausreichende Aussichten beste-
hen, bis zum 31. Dezember 2011 das entsprechende notwendige Geschäftskapital aufzubringen.
Hierfür sind folgende Maßnahmen vorgesehen: Zunächst wird die Gesellschaft bei sich bietenden
Gelegenheiten die Objekte, deren Erwerb durch die entsprechenden Darlehen finanziert wurden, ganz
oder teilweise veräußern und aus dem Veräußerungserlös die Darlehen bis zum Jahresende zurück-
führen. Darlehen, die nicht auf diese Weise bis zum Jahresende zurückgeführt sind, sollen verlängert
werden. Hierfür wird die Gesellschaft zur gegebenen Zeit Verhandlungen mit den finanzierenden Ban-
ken aufnehmen. Mit entsprechenden Banken wurden in der Vergangenheit bereits mehrfach in paral-
lelen Fällen Verlängerungen von Darlehensvereinbarungen vereinbart und die Gesellschaft geht daher
davon aus, dass gute Aussichten bestehen, die notwendigen Verlängerungen über den 31. Dezember
2011 hinaus zu erreichen. Sollten entgegen der Einschätzung der Gesellschaft diese Verlängerungen
nicht erreicht werden können, so würde die Estavis-Gruppe versuchen, von anderen Kreditgebern
entsprechende Finanzierungsmittel zur Ablösung der fällig werdenden Darlehensverträge zu erlangen.
Sollten alle vorgenannten Maßnahmen entgegen der Erwartung der Emittentin nicht erfolgreich sein,
wird dies nach Einschätzung der Gesellschaft in einem Extremfall eine Verwertung der Immobilien, die
als Sicherheit bei den jeweiligen Finanzierungen dienen, zur Folge haben. Nach Einschätzung der
Estavis-Gruppe liegt der Wert der Immobilien, die bei den jeweiligen Finanzierungen als Sicherheit
dienen, in allen Fällen über der Höhe der Kreditverbindlichkeiten. Daher würde durch eine Verwertung
dieser Immobilien, die als Sicherheiten dienen, die Rückführung der Finanzierungen gelingen.

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IX. ERLÄUTERUNG UND ANALYSE DER VERMÖGENS-, FINANZ- UND ERTRAGSLAGE
UND DER WIRTSCHAFTLICHEN ENTWICKLUNG
Die folgende Erläuterung und Analyse der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage sowie der wirtschaft-
lichen Entwicklung bezieht sich hinsichtlich der Estavis AG auf den geprüften Jahresabschluss der
Estavis AG zum 30. Juni 2010 sowie hinsichtlich der Estavis-Gruppe auf die geprüften Konzernab-
schlüsse der Estavis AG zum 30. Juni 2008, 30. Juni 2009, 30. Juni 2010, den ungeprüften verkürzten
Konzernzwischenabschluss der Estavis AG zum 31. Dezember 2010 der Estavis AG zum
31. Dezember 2010. Ungeprüfte Daten sind ausdrücklich als solche gekennzeichnet.
Die Daten der Konzernbilanzen, der Konzern-Gewinn- und Verlustrechnungen, der Konzern-
Eigenkapitalveränderungsrechnungen und der Konzern-Kapitalflussrechnungen für die Geschäftsjahre
2007/2008, 2008/2009, 2009/2010, der Konzern-Gesamtergebnisrechnungen für die Geschäftsjahre
2008/2009, 2009/2010 und die Daten für das 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2009/2010 und für das 1.
Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011 wurden aus den Konzernabschlüssen der Estavis AG zum
30. Juni 2008, 30. Juni 2009, 30. Juni 2010 bzw. dem verkürzten Konzernzwischenabschluss zum
31. Dezember 2010 entnommen. Die Finanzdaten der Berichtsperiode 2007/2008 wurden im Kon-
zernabschluss der Estavis AG zum 30. Juni 2009 im Hinblick auf die Darstellung nicht fortgeführter
Aktivitäten angepasst. In den nachfolgend zusammengefassten Finanzdaten werden deshalb die im
Konzernabschluss der Estavis AG zum 30. Juni 2009 als Vergleichszahlen enthaltenen Werte der
Berichtsperiode 2007/2008 dargestellt. Die Konzernabschlüsse zum 30. Juni 2008, 30. Juni 2009 und
30. Juni 2010 wurde von der PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft Wirtschaftsprüfungsgesell-
schaft bzw. von der eidel & partner Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Steuerberatungsgesellschft ge-
prüft, der verkürzte Konzernzwischenabschluss zum 31. Dezember 2010 ist ungeprüft.
1. Überblick
Den Schwerpunkt der Geschäftstätigkeit der Estavis-Gruppe bildet der Geschäftsbereich Retailhandel:
Hier werden Immobilien angekauft, und in Form von Eigentumswohnungen an Kapitalanleger oder
Selbstnutzer veräußert. Insbesondere bei unter Denkmalschutz stehenden Immobilien werden diese
vor der Übergabe an die Käufer grundlegend saniert. Daneben hat die Estavis-Gruppe einen Bestand
von Immobilien in den Vorräten, die außerhalb des Retailhandels (als ganze Häuser oder Gruppen
von Häusern) an Investoren veräußert werden sollen (Optimierungsportfolio).
Die Umsätze (aus fortgeführten Aktivitäten) der Estavis-Gruppe beliefen sich im Geschäftsjahr
2007/2008 auf TEUR 120.209, im Geschäftsjahr 2008/2009 auf TEUR 70.710, im 1. Halbjahr des
Geschäftsjahrs 2008/2009 auf TEUR 40.335 im gesamten Geschäftsjahr 2009/2010 auf TEUR 71.328
und im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011 auf TEUR 29.898. Das EBIT (aus fortgeführten
Aktivitäten) betrug für die entsprechenden Zeiträume TEUR -4.434, TEUR -23.407, TEUR 3.370,

- 71 -
TEUR 4.724 bzw. TEUR 2.626 (ungeprüft, vgl. zur Berechnung "Hinweise zur Darstellung der histori-
schen Finanzinformationen").
2. Darstellung der wesentlichen Bilanzierungsmethoden
Die Ermittlung des Wertes der Vermögenswerte und Schulden unter IFRS ist für wesentliche Bilanz-
posten wie folgt:
Der Goodwill stellt den Überschuss der Anschaffungskosten eines Unternehmenserwerbs über den
Anteil des Konzerns am beizulegenden Zeitwert des Nettovermögens des erworbenen Unternehmens
zum Erwerbszeitpunkt dar und wird als immaterieller Vermögenswert ausgewiesen. Der Goodwill wird
einem jährlichen Werthaltigkeitstest unterzogen und mit seinen ursprünglichen Anschaffungskosten
abzüglich kumulierter Wertminderungen bewertet. Eine planmäßige Abschreibung findet nicht statt.
Als Finanzinvestitionen gehaltene Immobilien werden zu jedem Bilanzstichtag zum Fair Value
bewertet. Die Wertänderungen werden erfolgswirksam erfasst.
Die Vorräte der Estavis-Gruppe bestehen aus den zum Verkauf erworbenen Immobilien. Sie sind mit
dem niedrigeren Wert aus Anschaffungs- oder Herstellungskosten und Nettoveräußerungswert ange-
setzt. Die Anschaffungskosten umfassen den Kaufpreis der Immobilien zuzüglich anfallender Neben-
kosten, wie Maklerkosten, Grunderwerbsteuer, Notarkosten und Kosten der Grundbucheintragungen.
Herstellungskosten entstehen, wenn und soweit an den Immobilien vor Abgang noch Sanierungen
vorgenommen werden. Die Herstellungskosten umfassen die direkt zurechenbaren Materialkosten
und Löhne sowie die Kosten der zurechenbaren Fremdleistungen. Des Weiteren werden Gemeinkos-
ten des Baubereichs in die Herstellungskosten einbezogen. In der Bauphase der Objekte anfallende
Zinsen, die durch die Herstellungskosten des Objekts verursacht sind, werden bei Objekten mit Pro-
jektbeginn nach dem 30. Juni 2009 als Herstellungskosten aktiviert. Bei Objekten mit Projektbeginn
vor dem 30. Juni 2009 wurden keine Zinsen aktiviert. Der Nettoveräußerungswert ist der geschätzte,
im normalen Geschäftsgang erzielbare Verkaufserlös abzüglich der geschätzten noch anfallenden
Kosten bis zur Fertigstellung und der Vertriebskosten.
Die erstmalige Bewertung der zur Veräußerung verfügbaren finanziellen Vermögenswerte erfolgt
zum Zeitwert zuzüglich angefallener Transaktionskosten. Zu den nachfolgenden Stichtagen werden
sie mit dem Zeitwert bewertet. Die Differenz zu den gegebenenfalls nach der Effektivzinsmethode
fortgeschriebenen Anschaffungskosten wird erfolgsneutral direkt in einer Rücklage im Eigenkapital
erfasst. Bei Verkauf ist ein zu diesem Zeitpunkt im Eigenkapital berücksichtigter unrealisierter Erfolg
aus der Zeitwertbewertung erfolgswirksam in die Gewinn- und Verlustrechnung zu übernehmen.

- 72 -
Rückstellungen werden angesetzt, wenn der Gesellschaft aus Ereignissen der Vergangenheit eine
gegenwärtige rechtliche oder faktische Verpflichtung entstanden ist, es wahrscheinlich ist, dass die
Erfüllung der Verpflichtung einen Abfluss von Ressourcen erfordert und eine verlässliche Schätzung
der Höhe möglich ist. Wenn die Gesellschaft die Erstattung eines zurückgestellten Betrages erwartet
(z. B. aufgrund einer Versicherung), berücksichtigt sie den Erstattungsanspruch als separaten Vermö-
genswert, sofern die Erstattung für den Fall der Inanspruchnahme aus der Verpflichtung so gut wie
sicher ist.
Latente Ertragsteuern werden nach der Verbindlichkeitsmethode für temporäre Unterschiede zwi-
schen dem Steuerwert und dem IFRS-Bilanzwert von Vermögenswerten und Schulden und für unge-
nutzte steuerliche Verlustvorträge berücksichtigt. Zur Bestimmung der latenten Ertragsteuern wird
grundsätzlich der am Bilanzstichtag für den jeweiligen Zeitpunkt der Umkehrung gesetzlich geltende
Steuersatz herangezogen.
Latente Steueransprüche werden in dem Maße angesetzt wie es wahrscheinlich ist, dass ein künftig
zu versteuerndes Ergebnis erzielt wird, gegen das temporäre Unterschiede oder ein Verlustvortrag
verwendet werden können.
Umsatzerlöse umfassen den für den Verkauf von Immobilien in Rechnung gestellten Betrag. Erlöse
aus dem Verkauf von Immobilien wurden bilanziell erfasst, wenn die maßgeblichen mit dem Eigentum
daran verbundenen Risiken und Chancen auf den Käufer übergegangen sind. Dies tritt in der Regel
bei Übergang von Besitz, Nutzen, Lasten und Gefahr an den Grundstücken ein.
Soweit zum Realisationszeitpunkt des Immobilienverkaufs noch im Verhältnis zum Volumen der Ge-
samttransaktion geringfügige Sanierungsarbeiten ausstehen, berücksichtigt die Gesellschaft die vor-
aussichtlich noch anfallenden Aufwendungen durch Ansatz einer Rückstellung. Bei umfangreicheren
ausstehenden Sanierungsarbeiten wird der auf die Bauleistungen entfallende Umsatzanteil mit dem
Fortschritt der Baudienstleistungen erfasst. Im Falle von Sanierungsarbeiten vor Übergabe der Immo-
bilien an den Käufer, wird der gesamte Verkaufserlös erst bei Übergabe vereinnahmt. Entgeltanteile,
die von der Erfüllung von vereinbarten Mindestvermietungserlösen aus den verkauften Immobilien
abhängig sind, werden erst realisiert, wenn diese Bedingungen vollständig erfüllt sind.
Provisionen für das Vermitteln eines konkreten Geschäftsabschlusses werden im Zeitpunkt der Erfül-
lung des vermittelten Geschäfts durch den Konzern als Aufwand erfasst. Bis zu diesem Zeitpunkt
werden bereits gezahlte Provisionen unter den sonstigen Forderungen ausgewiesen.
3. Wesentliche die Ertragslage beeinflussende Faktoren

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a) Allgemeine das EBIT beeinflussende Faktoren
Die Gesellschaft ist der Ansicht, dass die folgenden Faktoren im Zeitraum zwischen dem 1. Juni 2007
und dem 31. Dezember 2010 wesentlich die Geschäfte und Erträge der Gesellschaften der Estavis-
Gruppe beeinflusst haben und dies voraussichtlich in Zukunft auch werden:
Neben spezifischen, insbesondere auf Einzelumständen der jeweiligen Immobilien beruhenden Fakto-
ren unterliegt die Geschäftstätigkeit der Estavis-Gruppe den allgemeinen volkswirtschaftlichen Rah-
menbedingungen. So führen üblicherweise niedrige Kapitalmarktzinsen in Deutschland zu einem An-
stieg der Anfrage nach Wohnimmobilien. Umgekehrt wirken sich steigende Zinsen nachteilig auf die
Verkauferlöse der Gesellschaft aus. Zudem würden die Refinanzierungskosten bei einer Erhöhung
des Zinsniveaus steigen. Ebenso kann eine Verschlechterung der wirtschaftlichen Rahmenbedingun-
gen die Immobilienmärkte und die Bonität der Mieter sowie potenzieller Käufer für Immobilien in Mit-
leidenschaft ziehen. Auch kann eine Zunahme des Wettbewerbs oder Preisdruck sich auf die Ertrags-
lage der Estavis-Gruppe auswirken. Darüber hinaus kann auch die demographische Entwicklung in
Deutschland Einfluss auf die Ertragsentwicklung haben.
Politische (zum Beispiel Änderung der steuerlichen Anreize für die Sanierung von unter Denkmal-
schutz stehenden Immobilien) und regulatorische Entscheidungen und Entwicklungen beeinflussen
Angebot und Nachfrage am Wohnimmobilienmarkt und wirken sich damit auf die Preisentwicklung
aus. Ferner kann ein Anstieg der Neubautenzahlen zu einer Reduzierung des Preisniveaus am Markt
für Altbaubestände führen. Die Ertragslage der Gesellschaft wird ferner durch die Steuern vom Ein-
kommen und Ertrag beeinflusst und unterliegt auch insoweit politischen Entscheidungen und Entwick-
lungen.
b) Spezifische das EBIT beeinflussende Faktoren
Das EBIT der Estavis-Gruppe wird insbesondere von den erzielten Renditen bei der Veräußerung der
Immobilien beeinflusst. Die erzielten Renditen sind nicht nur von der Anzahl der erworbenen Immobi-
lien und dem jeweils gezahlten Ankaufspreis, sondern auch von den jeweils erzielten Verkaufspreisen
abhängig. Die gezahlten Kaufpreise können sich nachträglich als zu hoch herausstellen, was sich
schmälernd auf die Rendite auswirken kann, wenn bei dem Erwerb von Immobilien spezifische Risi-
ken nicht erkannt bzw. falsch eingeschätzt werden oder getroffene Annahmen sich nachträglich teil-
weise oder in vollem Umfang als unzutreffend herausstellen. Die Höhe des jeweils erzielbaren Ver-
kaufpreises hängt maßgeblich von der Lage und der Qualität des Objektes ab.
Die Anzahl der innerhalb einer Periode im wesentlichen Geschäftsbereich Retailhandel abgesetzten
Immobilien hängt in erster Linie davon ab, Kapitalanleger oder Selbstnutzer zu finden, die einerseits
am Erwerb von Einzelwohnungen interessiert sind und andererseits aus Sicht der Banken eine ausei-

- 74 -
chende Bonität für die Gewährung einer in der Regel notwendigen Finanzierung der Immobilie aufwei-
sen. Hierfür bedarf es für die Estavis AG der Kontakte zu entsprechend leistungsfähigen Vertrieben.
Der Vertriebserfolg ist aber auch von den sich im Zeitablauf verändernden Bonitätsanforderungen der
die Kunden refinanzierenden Banken abhängig.
Die Ertragslage der Gesellschaft ist davon abhängig, dass die Estavis-Gruppe kontinuierlich Objekte
mit Wertsteigerungspotenzial zu angemessenen Preisen erwirbt. Je weiter die erzielten Verkaufserlö-
se über den Anschaffungs- und Renovierungskosten liegen, desto höher sind die entsprechenden
Margen. Der Anschaffungspreis hängt wiederum vom Zustand und der Lage der jeweiligen Objekte
ab. Entscheidend für die Sicherung des Handelsbestandes an Immobilien zu angemessenen An-
kaufspreisen sind ein vorhandenes Angebot und die Identifizierung von Objekten, die für Maßnahmen
zur Wertoptimierung in Betracht kommen und die Durchsetzungskraft gegenüber Wettbewerbern.
Die Ertragslage der Gesellschaft ist auch davon abhängig, für die Immobilienvorräte, die nicht inner-
halb des Retailgeschäfts veräußert werden (Optimierungsportfolio), geeignete Investoren zu finden
und bis dahin geeignete Maßnahmen zu treffen, den Vermietungsstand der Objekte zu verbessern.
Zinsänderungen können das EBIT beeinflussen, da die Nachfrage nach Immobilien teilweise und da-
mit mittelbar auch die Nachfrage nach Immobilien von der Estavis-Gruppe von der Zinsentwicklung
abhängen.
Die Kosten der Gesellschaft werden im Allgemeinen durch die Inflation beeinflusst. Die Gesellschaft
ist bestrebt, Kostenerhöhungen durch Produktivitätssteigerungen und Investitionen auf eine Steige-
rungsrate unterhalb der Inflationsrate zu begrenzen. Jedoch wirkt sich die allgemeine Inflation bei der
Gesellschaft wie bei ihren Wettbewerbern auf die Vertriebs- und die allgemeinen Verwaltungs-, Mate-
rial- sowie ähnliche Kosten aus.
c) Sonstige die Ertragslage beeinflussende Faktoren
Zinsänderungen beeinflussen die Ertragslage der Estavis-Gruppe vor allem für Teile des Geschäfts,
bei der Vorräte längere Zeit refinanziert werden müssen. Dies betrifft im Retailgeschäft insbesondere
die Sanierungsobjekte und ansonsten die Objekte des Optimierungsportfolios. Die Ertragslage wird
ferner durch die Steuern vom Einkommen und Ertrag beeinflusst.
d) Risikomanagement
Im Lagebericht zum Konzernabschluss zum 30. Juni 2008 der Estavis-Gruppe ist ein Risikomanage-
mentsystem des Estavis-Konzerns beschrieben. Im Konzernabschluss wird hierauf verwiesen (vgl.
Seite F-193). Die Beschreibung lautet wörtlich wie folgt:

- 75 -
Das Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns ist darauf ausgerichtet, be- und entstehende
Erfolgs- und Risikopotenziale der geschäftlichen Aktivitäten des Konzerns zu erkennen, zu sichern
und auszuschöpfen, um eine nachhaltige Steigerung des Unternehmenswertes zu erzielen. Integraler
Bestandteil dieses Systems ist eine strukturierte, frühzeitige Auseinandersetzung mit potenziell un-
günstigen Entwicklungen und Ereignissen, die es dem Vorstand ermöglicht, rechtzeitig vor Eintritt
eines erheblichen Schadens gegensteuernde Maßnahmen zu ergreifen.
Mit der Aufgabe, insbesondere erhebliche ertrags- und liquiditätsrelevante und damit potenziell be-
standsgefährdende Risikofaktoren rechtzeitig aufzudecken und gegenüber den Unternehmensorga-
nen zu kommunizieren, ist das Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns organisatorisch in
die Planungs-, Reporting- und Controllingprozesse des Konzerns integriert. Es wird zentral von der
ESTAVIS AG gesteuert und umfasst eine systematische Identifikation, Analyse, Bewertung und
Überwachung wesentlicher Risiken durch den Vorstand der Gesellschaft. In Anbetracht der über-
schaubaren Unternehmensstrukturen und Geschäftsprozesse ist der Formalisierungsgrad aus Effi-
zienzgesichtspunkten bisher vergleichsweise gering. Durch eine enge Einbindung des Vorstands in
die wesentlichen Geschäftsabschlüsse und Projekte wird ein laufendes Monitoring über die auftreten-
den Risiken sichergestellt.
Das vom ESTAVIS-Konzern eingesetzte Risikomanagementsystem beinhaltet die folgenden wesentli-
chen Elemente:
• ein strukturiertes und standardisiertes Controlling- und Reportingsystem, das in der Lage ist,
geschäftliche Fehlentwicklungen frühzeitig aufzuzeigen und der Unternehmensführung zu
kommunizieren;
• die Dokumentation relevanter Risiken zur regelmäßigen oder anlassbezogenen Information
der Unternehmensführung;
• eine in kurzen zeitlichen Abständen durchgeführte, regelmäßige Bewertung der festgestellten
Risiken und die Entscheidung hinsichtlich etwaiger Gegenmaßnahmen beziehungsweise der
bewussten Akzeptanz überschaubarer Risiken durch den Vorstand der ESTAVIS AG.
Das finanzwirtschaftliche Risikomanagement des ESTAVIS-Konzerns ist zum einen auf die Steuerung
und Begrenzung der finanziellen Risiken aus der operativen Tätigkeit gerichtet. Insbesondere soll
dadurch wesentlichen Forderungsausfällen, die zu einer Gefährdung der wirtschaftlichen Entwicklung
des Unternehmens führen könnten, entgegengewirkt werden. Zum anderen hat das finanzwirtschaftli-
che Risikomanagement das Ziel, eine optimierte Konzernfinanzierung zu gewährleisten. Dazu werden
angemessene Kreditrahmenverträge durch das Mutterunternehmen abgeschlossen, die zu einer zent-
ralen Finanzierung der operativen Konzerneinheiten eingesetzt werden. Die fortlaufend angemessene

- 76 -
Ausstattung des Unternehmens mit Finanzmitteln wird durch ein kontinuierliches, rollierendes Liquidi-
tätscontrolling sichergestellt.
Derivative Finanzinstrumente sind im Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns bisher nicht
gesondert erfasst, da deren Einsatz bislang nur eine zu vernachlässigende Rolle spielt. Bezüglich der
Einzelrisiken aus originären Finanzinstrumenten verweisen wir insbesondere auf die nachstehenden
Ausführungen zu den Forderungsausfall- und Finanzierungsrisiken sowie auf die Darstellungen im
Konzernanhang.
Die Angemessenheit und Funktionsfähigkeit des implementierten Risikofrüherkennungssystems wer-
den im Rahmen der jährlichen Prüfung der externen Finanzberichterstattung der ESTAVIS AG durch
den Abschlussprüfer überprüft. Dabei erkannte Verbesserungspotenziale werden anschließend in das
System umgesetzt.
Im Lagebericht zum Konzernabschluss zum 30. Juni 2009 der Estavis-Gruppe ist ein Risikomanage-
mentsystem des Estavis-Konzerns beschrieben. Im Konzernabschluss wird hierauf verwiesen (vgl.
Seite F-138). Die Beschreibung lautet wörtlich wie folgt:
Das Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns ist darauf ausgerichtet, be- und entstehende
Erfolgs- und Risikopotenziale der geschäftlichen Aktivitäten des Konzerns zu erkennen, zu sichern
und auszuschöpfen, um eine nachhaltige Steigerung des Unternehmenswertes zu erzielen. Integraler
Bestandteil dieses Systems ist eine strukturierte, frühzeitige Auseinandersetzung mit potenziell un-
günstigen Entwicklungen und Ereignissen, die es dem Vorstand ermöglicht, rechtzeitig vor Eintritt
eines erheblichen Schadens gegensteuernde Maßnahmen zu ergreifen.
Mit der Aufgabe, insbesondere erhebliche ertrags- und liquiditätsrelevante und damit potenziell be-
standsgefährdende Risikofaktoren rechtzeitig aufzudecken und gegenüber den Unternehmensorga-
nen zu kommunizieren, ist das Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns organisatorisch in
die Planungs-, Reporting- und Controllingprozesse des Konzerns integriert. Es wird zentral von der
ESTAVIS AG gesteuert und umfasst eine systematische Identifikation, Analyse, Bewertung und
Überwachung wesentlicher Risiken durch den Vorstand der Gesellschaft. In Anbetracht der über-
schaubaren Unternehmensstrukturen und Geschäftsprozesse ist der Formalisierungsgrad aus Effi-
zienzgesichtspunkten bisher vergleichsweise gering. Durch eine enge Einbindung des Vorstands in
die wesentlichen Geschäftsabschlüsse und Projekte wird ein laufendes Monitoring über die auftreten-
den Risiken sichergestellt.
Das vom ESTAVIS-Konzern eingesetzte Risikomanagementsystem beinhaltet die folgenden wesentli-
chen Elemente:

- 77 -
• ein strukturiertes und standardisiertes Controlling- und Reportingsystem, das in der Lage ist,
geschäftliche Fehlentwicklungen frühzeitig aufzuzeigen und der Unternehmensführung zu
kommunizieren;
• die Dokumentation relevanter Risiken zur regelmäßigen oder anlassbezogenen Information
der Unternehmensführung;
• eine in kurzen zeitlichen Abständen durchgeführte, regelmäßige Bewertung der festgestellten
Risiken und die Entscheidung hinsichtlich etwaiger Gegenmaßnahmen beziehungsweise der
bewussten Akzeptanz überschaubarer Risiken durch den Vorstand der ESTAVIS AG.
Das finanzwirtschaftliche Risikomanagement des ESTAVIS-Konzerns ist zum einen auf die Steuerung
und Begrenzung der finanziellen Risiken aus der operativen Tätigkeit gerichtet. Insbesondere soll
dadurch wesentlichen Forderungsausfällen, die zu einer Gefährdung der wirtschaftlichen Entwicklung
des Unternehmens führen könnten, entgegengewirkt werden. Zum anderen hat das finanzwirtschaftli-
che Risikomanagement das Ziel, eine optimierte Konzernfinanzierung zu gewährleisten. Die fortlau-
fend angemessene Ausstattung des Unternehmens mit Finanzmitteln wird durch ein kontinuierliches,
rollierendes Liquiditätscontrolling überwacht.
Derivative Finanzinstrumente sind im Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns bisher nicht
gesondert erfasst, da deren Einsatz bislang nur eine zu vernachlässigende Rolle spielt. Bezüglich der
Einzelrisiken aus originären Finanzinstrumenten verweisen wir insbesondere auf die nachstehenden
Ausführungen zu den Forderungsausfall- und Finanzierungsrisiken sowie auf die Darstellungen im
Konzernanhang.
Die Angemessenheit und Funktionsfähigkeit des implementierten Risikofrüherkennungssystems wer-
den im Rahmen der jährlichen Prüfung der externen Finanzberichterstattung der ESTAVIS AG durch
den Abschlussprüfer überprüft. Dabei erkannte Verbesserungspotenziale werden anschließend in das
System umgesetzt.
Im Lagebericht zum Konzernabschluss zum 30. Juni 2010 der Estavis-Gruppe ist ein Risikomanage-
mentsystem des Estavis-Konzerns beschrieben. Im Konzernabschluss wird hierauf verwiesen (vgl.
Seite F-78). Die Beschreibung lautet wörtlich wie folgt:
Das Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns ist darauf ausgerichtet, be- und entstehende
Erfolgspotenziale der geschäftlichen Aktivitäten des Konzerns zu erkennen, zu sichern und auszu-
schöpfen, um eine nachhaltige Steigerung des Unternehmenswertes zu erzielen. Integraler Bestand-
teil dieses Systems ist eine strukturierte, frühzeitige Auseinandersetzung mit potenziell ungünstigen
Entwicklungen und Ereignissen, die es dem Vorstand ermöglicht, rechtzeitig vor Eintritt eines erhebli-
chen Schadens gegensteuernde Maßnahmen zu ergreifen.

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Mit der Aufgabe, insbesondere erhebliche ertrags- und liquiditätsrelevante und damit potenziell be-
standsgefährdende Risikofaktoren rechtzeitig aufzudecken und gegenüber den Unternehmensorga-
nen zu kommunizieren, ist das Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns organisatorisch in
die Planungs-, Reporting- und Controllingprozesse des Konzerns integriert. Es wird zentral von der
ESTAVIS AG gesteuert und umfasst eine systematische Identifikation, Analyse, Bewertung und
Überwachung wesentlicher Risiken durch den Vorstand der Gesellschaft. In Anbetracht der über-
schaubaren Unternehmensstrukturen und Geschäftsprozesse ist der Formalisierungsgrad aus Effi-
zienzgesichtspunkten bisher vergleichsweise gering. Durch eine enge Einbindung des Vorstands in
die wesentlichen Geschäftsabschlüsse und Projekte wird ein laufendes Monitoring über die auftreten-
den Risiken sichergestellt.
Das vom ESTAVIS-Konzern eingesetzte Risikomanagementsystem beinhaltet die folgenden wesentli-
chen Elemente:
• ein strukturiertes und standardisiertes Controlling- und Reportingsystem, das in der Lage ist,
geschäftliche Fehlentwicklungen frühzeitig aufzuzeigen und der Unternehmensführung zu
kommunizieren;
• die Dokumentation relevanter Risiken zur regelmäßigen oder anlassbezogenen Information
der Unternehmensführung;
• eine in kurzen zeitlichen Abständen durchgeführte, regelmäßige Bewertung der festgestellten
Risiken und die Entscheidung hinsichtlich etwaiger Gegenmaßnahmen beziehungsweise der
bewussten Akzeptanz überschaubarer Risiken durch den Vorstand der ESTAVIS AG.
Das finanzwirtschaftliche Risikomanagement des ESTAVIS-Konzerns ist zum einen auf die Steuerung
und Begrenzung der finanziellen Risiken aus der operativen Tätigkeit gerichtet. Insbesondere soll
dadurch wesentlichen Forderungsausfällen, die zu einer Gefährdung der wirtschaftlichen Entwicklung
des Unternehmens führen könnten, entgegengewirkt werden. Zum anderen hat das finanzwirtschaftli-
che Risikomanagement das Ziel, eine optimierte Konzernfinanzierung zu gewährleisten. Die fortlau-
fend angemessene Ausstattung des Unternehmens mit Finanzmitteln wird durch ein kontinuierliches,
rollierendes Liquiditätscontrolling überwacht.
Derivative Finanzinstrumente sind im Risikomanagementsystem des ESTAVIS-Konzerns bisher nicht
gesondert erfasst, da deren Einsatz bislang nur eine zu vernachlässigende Rolle spielt. Bezüglich der
Einzelrisiken aus originären Finanzinstrumenten verweisen wir insbesondere auf die nachstehenden
Ausführungen zu den Forderungsausfall- und Finanzierungsrisiken sowie auf die Darstellungen im
Konzernanhang.
Die Angemessenheit und Funktionsfähigkeit des implementierten Risikofrüherkennungssystems wer-
den im Rahmen der jährlichen Prüfung der externen Finanzberichterstattung der ESTAVIS AG durch

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den Abschlussprüfer überprüft. Dabei erkannte Verbesserungspotenziale werden anschließend in das
System umgesetzt.
Zur Sicherung der Ordnungsmäßigkeit der Finanzberichterstattung in Konzernabschluss, Konzernla-
gebericht und Quartalsberichten hat die ESTAVIS AG präventive und überwachende Kontrollmaß-
nahmen in Bezug auf die buchführungs- und rechnungslegungsbezogenen Unternehmensprozesse in
ihr internes Kontrollsystem (IKS) integriert. Zu diesen Maßnahmen zählen unter anderem Funktions-
trennungen, vordefinierte Genehmigungsgrundsätze und systemgestützte Verfahren zur Verarbeitung
rechnungslegungsbezogener Daten. Die wesentlichen organisatorischen Maßnahmen sind Bestand-
teil eines IKS-Handbuchs, in dem die Kerngeschäftsprozesse der Gesellschaft niedergelegt sind. Bei
Bedarf werden Spezialgebiete der Rechnungslegungsprozesse über die Nutzung externer Berater
abgedeckt.
Die Einheitlichkeit der Rechnungslegungsprozesse der in den Konzernabschluss eingehenden Toch-
terunternehmen ist durch eine grundsätzlich zentrale Buchführung beim Mutterunternehmen gewähr-
leistet. Die Verlässlichkeit der Überleitung der Einzelrechnungslegung der einbezogenen Gesellschaf-
ten auf die IFRS und ihre Zusammenführung zur Konzernrechnungslegung ist im Wesentlichen durch
die Nutzung externer Berater gesichert.
4. Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Estavis-Gruppe
Die nachfolgenden Erläuterungen der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage beziehen sich auf histori-
sche Finanzinformationen der Estavis-Gruppe für den Zeitraum 1. Juni 2007 bis 31. Dezember 2010
und umfassen demgemäß nicht die Colonia Residential Sales GmbH und den Geschäftsbetrieb
„Wohnungsprivatisierung“. Die Auswirkungen des Erwerbs dieser Geschäfte werden auf Pro-Forma-
Basis für den Zeitraum 1. Juli 2009 bis 31. Dezember 2010 im nachfolgenden Abschnitt „ Erläuterun-
gen der Pro-Forma-Finanzinformationen“ beschrieben.
a) Ertragslage
Überblick
Für die Gewinn- und Verlustrechnung hat die Gesellschaft das Gesamtkostenverfahren gewählt. Beim
Gesamtkostenverfahren wird das Betriebsergebnis durch Gegenüberstellung aller Leistungen (Um-
satzerlöse, erhöht oder vermindert um Bestandsmehrungen oder Bestandsminderungen) und Kosten
(gegliedert nach den zugrunde liegenden Aufwandsarten: Materialaufwand, Personalaufwand, Ab-
schreibungen und sonstige betriebliche Aufwendungen) einer Periode dargestellt. Die Bestandsverän-

- 80 -
derungen werden durch Inventur bzw. Berechnung innerhalb des Rechnungswesens ermittelt, die
übrigen Leistungen und Kosten können ebenfalls unmittelbar aus der Buchführung abgeleitet werden.
Die folgenden Tabellen zeigen die konsolidierte Gewinn- und Verlustrechnung der Estavis-Gruppe für
das 1. Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres (1. Juli bis 31. Dezember 2010), für das 1. Halbjahr
des letzten Geschäftsjahres (1. Juli bis 31 Dezember 2009) und die Geschäftsjahre 2009/2010,
2008/2009 und 2007/2008 (jeweils 1. Juli bis 30. Juni) sowie die Konzern-Gesamtergebnisrechnung
für das 1. Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres (1. Juli bis 31. Dezember 2010), für das 1. Halbjahr
des vergangenen Geschäftsjahres (1. Juli bis 31. Dezember 2009) und die Geschäftsjahre 2009/2010
und 2008/2009.
Die Gewinn- und Verlustrechnung der Berichtsperiode 2007/2008 wurden im Konzernabschluss der
Estavis AG zum 30. Juni 2009 im Hinblick auf die Darstellung nicht fortgeführter Aktivitäten angepasst.
In den folgenden Tabellen werden deshalb die im Konzernabschluss der Estavis AG zum 30. Juni
2009 als Vergleichszahlen enthaltenen Werte der Berichtsperiode 2007/2008 dargestellt.

Konzern-Gewinn- und Verlustrechnungen
IFRS
- 81 -
01.07.10 -
31.12.10
01.07.09 -
31.12.09
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
01.07.07 -
30.06.08
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Umsatzerlöse 29.898 40.335 71.328 70.710 120.209
Sonstige betriebliche Erträge 2.926 4.192 9.671 6.989 3.984
Bestandsveränderungen -3.969 -7.875 2.156 1.450 -14.962
Gesamtleistung 28.854 36.652 83.155 79.148 109.230
Materialaufwand 15.556 15.781 48.874 64.776 94.464
Personalaufwand 1.359 1.411 2.664 3.196 3.250
Abschreibungen auf Immaterielle Vermö-
genswerte und Sachanlagen 59 63 132 135 139
Sonstiger betrieblicher Aufwand 9.255 16.026 26.768 34.468 15.839
Betriebsergebnis 2.626 3.370 4.716 -23.427 -4.463
Ergebnis aus assoziierten Unternehmen 0 0 8 19 29
Zinserträge 55 201 239 894 2.708
Zinsaufwendungen 2.085 1.992 3.647 5.776 4.530
Finanzergebnis -2.030 -1.791 -3.408 -4.882 -1.822
Ergebnis vor Ertragsteuern aus fortge-
führten Aktivitäten 595 1.579 1.317 -28.289 -6.256
Ertragsteuern 187 142 672 -361 -2.648
Ergebnis aus fortgeführten Aktivitäten 408 1.437 645 -27.928 -3.608
Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten 0 -68 419 -18.310 -3.067
Konzernergebnis 408 1.369 1.064 -46.237 -6.675
davon auf Gesellschafter des Mutterun-
ternehmens entfallend 408 1.369 1.071 -37.853 -5.435
davon auf Minderheitsgesellschafter ent-
fallend 0 0 -7 -8.385 -1.240
Konzern-Gesamtergebnisrechnung

IFRS
- 82 -
01.07.10 -
31.12.10
01.07.09 -
31.12.09
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft
Konzernergebnis 408 1.369 1.064 -46.237
Zur Veräußerung verfügbare finanzielle Vermö-
genswerte 0 -7 -16 0
Unrealisierte Wertänderung 0 -7 -16 0
Ergebniswirksame Reklassifizierung 0 0 0 0
Ertragsteuern 0 0 0 0
Summe der direkt im Eigenkapital erfassten
Ergebnisse 0 -7 -16 0
Konzern-Gesamtergebnis 408 1.361 1.048 -46.237
davon auf Gesellschafter des Mutterunterneh-
mens entfallend 408 1.362 1.055 -37.853
davon auf Minderheitsgesellschafter entfallend 0 0 -7 -8.385
Die Estavis-Gruppe unterlag im Zeitraum zwischen dem 1. Juli 2007 und dem 31.12.2010 wesentli-
chen Veränderungen. Zum einen kam ab dem Geschäftsjahr 2008/2009 der sogenannte Portfoliohan-
del, bei dem mehrere Einzelimmobilien erworben und als Gesamtheit an Investoren veräußert wurden,
aufgrund der Kapitalmarktkrise vollständig zum Erliegen. Im Geschäftsjahr 2009/2010 wurde dieses
Geschäftsfeld eingestellt. Zum anderen veräußerte die Estavis-Gruppe im Geschäftsjahr 2008/2009
ihr Hausverwaltungsgeschäft und ihre Beteiligung am Teilkonzern der Hamburgischen Immobilien
Invest SUCV AG, Hamburg (HAG-Teilkonzern) und damit einen wesentlichen Teil ihres Retailge-
schäfts und eine Reihe von als Finanzinvestitionen gehaltenen Immobilien. In der Darstellung der
Ertragslage der Geschäftsjahre 2008/2009 und 2007/2008 sind die Ergebnisse dieser verkauften Akti-
vitäten im Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten enthalten. Die folgenden Erläuterungen bezie-
hen sich auf die fortgeführten Aktivitäten.
Umsatzerlöse

- 83 -
Die Umsatzerlöse der Estavis-Gruppe beruhen auf dem Verkauf von in Deutschland gelegenen Im-
mobilien und entfallen wie folgt auf die einzelnen Geschäftsaktivitäten:
IFRS
1. HJ
2010/2011
1. HJ
2009/2010 2009/2010 2008/2009 2007/2008
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Retailhandel 26.245 36.942 56.251 62.124 44.619
Sonstige Aktivitäten 3.653 3.393 15.077 382 1 0
Portfoliohandel 0 0 0 8.203 75.589
Summe 29.898 40.335 71.328 70.710 120.209
1 Es handelt sich um die im Geschäftsjahr 2008/2009 angefallenen Umsätze (Innenumsätze) der fortgeführten Aktivitäten mit
den nicht fortgeführten Aktivitäten, die im Geschäftsjahr 2008/2009 noch den Segment Portfolio zugerechnet waren, inhaltlich
aber dem seit dem Geschäftsjahr 2009/2010 definierten Segment Sonstige Aktivitäten zuzurechnen sind.
Die Umsatzerlöse der Estavis-Gruppe fielen von TEUR 120.209 im Geschäftsjahr 2007/2008 auf
TEUR 70.710 im Geschäftsjahr 2008/2009. Zwar stieg der Umsatz im Retailgeschäft von
TEUR 44.619 (Umsatz aus 8 Monaten, da dieses Geschäft erst Ende Oktober 2007 erworben wurde)
auf TEUR 62.124. Doch konnte dies den Rückgang der Umsätze im Portfoliohandel von TEUR 75.589
auf nur noch TEUR 8.203 nicht kompensieren. Im Geschäftsjahr 2009/2010 stiegen die Umsätze
leicht auf TEUR 71.328. Darin waren Retailumsätze mit TEUR 56.251 und als Umsätze aus sonstigen
Aktivitäten Umsätze aus Verkäufen aus dem Optimierungsportfolio mit TEUR 15.077 (davon
TEUR 10.250 mit einer Gesellschaft des TAG-Konzerns, der seit April 2010 mit ca. 20 % an der Esta-
vis AG beteiligt ist) enthalten. Im 1. Halbjahr des Geschäftjahrs 2010/2011 betrug der Umsatz
TEUR 29.898 TEUR (1. Halbjahr des Geschäftsjahres 2009/2010: TEUR 40.335), wovon
TEUR 26.245 auf den Retailhandel und TEUR 3.653 auf die sonstigen Aktivitäten (Verkäufe aus dem
Optimierungsportfolio) entfallen. In diesem Retailumsatz ist auch die Veräußerung zweier noch unsa-
nierter Häuser aus einem in der Entwicklungsphase befindlichen größeren Sanierungsprojekt („Kodak
Glanzfilmfabrik“) an einen anderen Investor mit TEUR 5.500 enthalten. Die gedämpften Retailumsätze
der beiden letzten Berichtsperioden sind im Wesentlichen auf den verlangsamten Absatz aufgrund der
im Zuge der Finanzmarktkrise gestiegenen Anforderungen der die Endkunden finanzierenden Banken
an die Bonität der Immobilienkäufer zurückzuführen.
Sonstige betriebliche Erträge

IFRS
- 84 -
1. HJ
2010/2011
1. HJ
2009/2010 2009/2010 2008/2009 2007/2008
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Mieterträge aus Immobilien des Vorratsvermögens 2.429 2.702 5.569 5.613 2.471
Erträge aus Werterholung bei Vorräten und Forde-
rungen 0 1.000 3.590 0 0
Übrige sonstige betriebliche Erträge 497 491 512 1.376 1.513
Summe 2.926 4.192 9.671 6.989 3.984
Der Anstieg der Mieterträge aus Immobilien des Vorratsvermögens vom Geschäftsjahr 2007/2008
zum Geschäftsjahr 2008/2009 beruht auf der erstmals längeren Haltedauer eines Portfolios von Vor-
ratsimmobilien. Der weitere Anstieg der sonstigen betrieblichen Erträge im Geschäftsjahr 2009/2010
ist im Wesentlichen auf hierin enthaltene Erträge aus Werterholungen an Vorräten und Forderungen in
Höhe von TEUR 3.590 zurückzuführen.
Materialaufwand und Bestandsveränderungen
IFRS
1. HJ
2010/2011
1. HJ
2009/2010 2009/2010 2008/2009 2007/2008
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Bestandsänderungen -3.969 -7.875 2.156 1.450 -14.962
Materialaufwand 15.556 15.781 48.874 64.776 94.464
Rohkosten des Umsatzes 19.525 23.656 46.718 63.326 109.427
Der Materialaufwand abzüglich der Bestandsveränderung entspricht dem zu den Umsatzerlösen kor-
respondierenden Ankaufs- bzw. Herstellungskosten der Immobilien (Rohkosten des Umsatzes). Im
Geschäftsjahr 2008/2009 enthielt der Materialaufwand daneben mit TEUR 15.139 Wertberichtigungen
auf Vorratsimmobilien. Unter Bereinigung dieses Effektes betrug die Rohmarge ((Umsatz abzüglich
Ankaufs- bzw. Herstellungskosten) zu Umsatz) 32 % im Geschäftsjahr 2008/2009 bzw. 35 % im Ge-
schäftsjahr 2009/2010. Im 1. Halbjahr 2009/2010 und im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011
erreicht die Rohmarge einen Wert von 41 % bzw. 35 %. Die Rohmarge im Geschäftjahr 2007/2008
betrug nur 9 %, ist aber nicht vergleichbar, da die Zugangswerte vieler umgesetzter Immobilien des

- 85 -
Retailgeschäfts in dieser Periode noch aus der Kaufpreisallokation aus dem Erwerb einer Tochterge-
sellschaft im Oktober 2007 stammten. Dieser Zugangswert lag über dem sonst üblichen Zugangswert
im normalen laufenden Geschäftsbetrieb, da für viele dieser Immobilien im Zeitpunkt des Erwerbs
durch die Estavis-Gruppe bereits verbindliche Verkaufsverträge abgeschlossen waren, also keine
Vertriebskosten mehr anfielen.
Personalaufwand
Die Personalaufwendungen sanken von TEUR 3.250 im Geschäftsjahr 2007/2008 auf TEUR 3.196 im
Geschäftsjahr 2008/2009 und TEUR 2.664 im Geschäftsjahr 2009/2010. Diese Entwicklung beruht
einerseits auf dem Rückgang der durchschnittlich beschäftigten Mitarbeiter (von 47 im Geschäftsjahr
2007/2008 auf 42 in den Geschäftsjahren 2008/2009 und 2009/2010), im Wesentlichen aber auf der
Verringerung der Vorstandsbezüge ab dem Geschäftsjahr 2009/2010 und der Verkleinerung des Vor-
stands ab der Mitte des Geschäftsjahrs 2009/2010. Im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011
betrug der Personalaufwand TEUR 1.359 (1. Halbjahr 2008/2009: TEUR 1.411). Die Anzahl der Mit-
arbeiter ist auf 46 gestiegen.
Abschreibungen auf Sachanlagen und immaterielle Vermögensgegenstände
Die Abschreibungen betrafen ausschließlich Abschreibungen auf die Betriebs- und Geschäftsausstat-
tung und auf die immateriellen Vermögenswerte des Anlagevermögens.
Sonstige betriebliche Aufwendungen
IFRS
1. HJ
2010/2011
1. HJ
2009/2010 2009/2010 2008/2009 2007/2008
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Vertriebskosten 5.403 10.262 15.949 15.640 1.314
Mietgarantien -383 771 1.054 5.185 4.689
Aufwendungen im Zusammenhang mit der Vermie-
tung von Immobilien des Vorratsvermögens
654 924 1.949 1.750 1.449*
Beratungskosten 622 1.258 2.314 2.439 2.595
Übrige sonstige betriebliche Aufwendungen 2.958 2.811 5.502 9.455 5.792
Summe 9.255 16.026 26.768 34.468 15.839
* Der Betrag von 1.449 TEUR ist im geprüften IFRS-Konzernabschluss der Estavis AG zum 30. Juni 2008 in den übrigen sons-
tigen betrieblichen Aufwendungen enthalten gewesen.

- 86 -
Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen stiegen von TEUR 15.839 im Geschäftsjahr 2007/2008 auf
TEUR 34.468 im Geschäftsjahr 2008/2009. Dies beruht zum größten Teil auf dem Anstieg der Ver-
triebsprovisionen von TEUR 1.314 auf TEUR 15.640. Dieser Anstieg beruht auf dem bereits beim
Materialaufwand beschriebenen Effekt, dass für große Teile des Retailumsatzes im Geschäftsjahr
2007/2008 kein Vertriebsaufwand aus Sicht des Konzerns anfiel, weil die entsprechenden Immobilien
im Rahmen eines Unternehmenserwerb mit bereits vorhandenen Verkaufsverträgen erworben wur-
den. Des Weiteren beruht der Anstieg der sonstigen betrieblichen Aufwendungen gegenüber dem
Geschäftsjahr 2007/2008 auch darauf, dass im Geschäftsjahr 2008/2009 in den übrigen sonstigen
betrieblichen Aufwendungen ungewöhnlich hohe Wertberichtigungen auf Forderungen in Höhe von
TEUR 2.919 enthalten sind.
Im Geschäftsjahr 2009/2010 sind im übrigen sonstigen betrieblichen Aufwand Wertberichtigungen auf
Forderungen in Höhe von TEUR 1.013 enthalten. Der Rückgang der Aufwendungen für Mietgarantien
im Geschäftsjahr 2009/2010 gegenüber dem Vorjahr beruht im Wesentlichen darauf, dass aus dem
eingestellten Portfoliohandel kein Mietgarantieaufwand mehr entstanden ist. Der Aufwand für Mietga-
rantien des 1. Halbjahrs des Geschäftsjahrs 2010/2011 ist durch den Ertrag aus der Auflösung einer
Mietgarantierückstellung aus dem ehemaligen Portfoliohandel in Höhe von TEUR 804 entlastet. Der
Rückgang der sonstigen betrieblichen Aufwendungen im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs gegenüber
dem 1. Halbjahr und relativ gegenüber dem gesamten Geschäftsjahr 2009/2010 beruht ansonsten auf
verminderten Aufwendungen im Zusammenhang mit den vermieteten Immobilien des Vorratsvermö-
gens (Optimierungsportfolio). Dies resultiert im Wesentlichen aus Verkäufen und Zugängen in diesem
Portfolio. Ein weiterer Grund für die Reduktion der sonstigen betrieblichen Aufwendungen liegt in ge-
sunkenen Beratungskosten. Der im Verhältnis zum Umsatz des Retailhandels rückläufige Ver-
triebsaufwand des 1. Halbjahrs des Geschäftsjahrs 2010/2011 gegenüber dem Vorjahr beruht darauf,
dass für den im Retailumsatz des 1. Halbjahrs des Geschäftsjahrs 2010/2011 enthalten Verkauf zwei-
er noch unsanierter Häuser an einen Investor (siehe Erläuterung zum Umsatz) nur eine geringfügige
Vermittlungsprovision angefallen ist. Allerdings sind im Übrigen sonstigen betrieblichen Aufwand im
Zusammenhang mit diesem Verkauf Aufwand für Erfolgsbeteiligungen Dritter mit TEUR 678 enthalten.
Finanzergebnis
Im Finanzergebnis sind die Zinserträge und die Zinsaufwendungen saldiert.

IFRS
1. HJ
- 87 -
2010/2011
1. HJ
2009/2010 2009/2010 2008/2009 2007/2008
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Zinserträge 55 201 239 894 2.708
Zinsaufwendungen -2.085 -1.992 -3.647 -5.776 -4.530
Finanzergebnis -2.030 -1.791 -3.408 -4.882 -1.822
Die rückläufigen Zinserträge über den Berichtszeitraum sind im Wesentlichen auf die Verminderung
der liquiden Mittel zurückzuführen. Der Anstieg der Zinsaufwendungen vom Geschäftsjahr 2007/2008
zum Geschäftsjahr 2008/2009 und der Rückgang im Geschäftsjahr 2009/2010 ist im Wesentlichen
durch die Änderung des Zinsniveaus bedingt. Der Rückgang des Zinsaufwandes im Geschäftsjahr
2009/2010 ist zudem dadurch bedingt, dass erstmals Zinsen als Herstellungskosten aktiviert wurden,
die erst zu späteren Zeitpunkten als Bestandsänderung aufwandswirksam werden. Der Betrag der
aktivierten Zinsen betrug TEUR 382 im Geschäftsjahr 2009/2010 und TEUR 605 im 1. Halbjahr des
Geschäftsjahrs 2010/2011. Der Anstieg des Zinsaufwands im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs
2010/2011 ist im Wesentlichen auf die relativ hohen Zinsen für ein Mezzanine-Darlehen, das im Mai
2010 aufgenommen wurde, zurückzuführen.
Steueraufwendungen
Im Geschäftsjahr 2007/2008 ist der im Verhältnis zum Verlust vor Steuern hohe Steuerertrag im We-
sentlichen auf Erträge aus latenten Steuerpositionen aufgrund der Verminderung der Steuersätze und
eine Steuerminderung für Vorjahre zurückzuführen. Der im Verhältnis zum Verlust vor Ertragsteuern
niedrige Steuerertrag des Geschäftsjahrs 2008/2009 ist im Wesentlichen darauf zurückzuführen, dass
für erhebliche neue steuerliche Verlustvorträge keine latenten Steuerforderungen angesetzt wurden
und bisher angesetzte latente Steuerforderungen für Verlustvorträge aus früheren Jahren abgeschrie-
ben wurden. In beiden Fällen erfolgte dies, da nicht mit der notwendigen Sicherheit mit entsprechen-
den zukünftigen steuerlichen Gewinnen gerechnet werden konnte. Der im Verhältnis zum Gewinn vor
Steuern hohe Steueraufwand im Geschäftsjahr 2009/2010 beruht im Wesentlichen ebenfalls darauf,
dass für einige neu entstandene Verlustvorträge aufgrund nicht ausreichend sicherer zukünftiger
steuerlicher Gewinne keine latenten Steuerforderungen angesetzt werden konnten. Dies gilt auch für
den Steueraufwand im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011, wobei allerdings ein Steuerertrag
aus Steuern für Vorjahre gegenläufig wirkte, sodass sich insgesamt ein im Verhältnis zum Gewinn
normaler Steueraufwand ergab.
Ergebnis aus fortgeführten Aktivitäten

- 88 -
Die ab Ende des Geschäftsjahrs 2008/2009 eingeleitete Fokussierung der Estavis-Gruppe auf das
Geschäftsfeld des Retailhandels und die Trennung von verlustbringenden Aktivitäten und Konzerntei-
len hat nach den verlustreichen Geschäftsjahren 2007/2008 (TEUR -3.608) und insbesondere
2008/2009 (TEUR -27.928) im Geschäftsjahr 2009/2010 zur Rückkehr in die Gewinnzone geführt
(TEUR 645). Diese Entwicklung setzt sich im 1. Halbjahr mit einem Gewinn in Höhe von TEUR 408
fort (1. Halbjahr 2008/2009: TEUR 1.437).
Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten
Die Ergebnisse aus dem im Geschäftsjahr 2008/2009 veräußerten Hausverwaltungsgeschäft und den
Geschäftsaktivitäten des HAG-Teilkonzerns (Retailgeschäft und als Investitionen gehaltene Finanz-
immobilien), dessen Verkauf zum Ende des Geschäftsjahrs 2008/2009 vereinbart und im Geschäfts-
jahr 2009/2010 vollzogen wurde, wurden für das Geschäftsjahr 2008/2009 und rückwirkend für das
Geschäftsjahr 2007/2008 im Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten ausgewiesen. Die Entkonso-
lidierung des HAG-Teilkonzerns erfolgte auf den 1. Juli 2009. Im Geschäftsjahr 2007/2008 wurden im
laufenden Geschäft dieser nicht fortgeführten Aktivitäten Umsätze und sonstige Erträge in Höhe von
TEUR 28.784 erzielt. Hieraus resultierte ein Ergebnis vor Steuern in Höhe von TEUR -4.228 und nach
Steuern in Höhe von TEUR -3.067. Im Geschäftsjahr 2008/2009 wurden im laufenden Geschäft dieser
Aktivitäten Umsätze und sonstige Erträge in Höhe von TEUR 13.305 erzielt. Hieraus resultierte ein
Ergebnis aus laufendem Geschäft vor Steuern in Höhe von TEUR -6.893 und nach Steuern in Höhe
von TEUR -6.161. Zusätzlich war das Ergebnis mit einem Abgangs- und Abwertungsverlust nach
Steuern in Höhe von 12.149 TEUR belastet, sodass sich insgesamt ein Ergebnis aus nicht fortgeführ-
ten Aktivitäten in Höhe von -18.310 TEUR ergab. Das Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten im
Geschäftsjahr 2009/2010 (419 TEUR) ergab sich im Wesentlichen aus dem über dem Buchwert lie-
genden Verkaufserlös für eine Forderung gegen den abgegangen HAG-Teilkonzern, die im Vorjahr
auf einen niedrigeren Wert abgewertet worden war.
b) Vermögenslage
Überblick
Die folgende Tabelle zeigt die konsolidierte Bilanz der Estavis-Gruppe auf das Ende des 1. Halbjahrs
des laufenden Geschäftsjahres zum 31. Dezember 2010 und auf das Ende der Geschäftsjahre
2009/2010, 2008/2009 und 2007/2008 (jeweils zum 30. Juni).
Konzernbilanzen

- 89 -
IFRS 31.12.2010 30.06.2010 30.06.2009 30.06.2008
Vermögenswerte
TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Langfristige Vermögenswerte 22.469 22.537 22.241 38.644
Goodwill 17.776 17.776 17.776 20.581
Sonstiges immaterielles Vermögen 45 37 18 141
Sachanlagen 450 486 485 1.113
Als Finanzinvestitionen gehaltene Immobilien 0 0 0 12.840
Anteile an assoziierten Unternehmen 58 59 50 32
Übrige Finanzanlagen 473 155 193 252
Latente Ertragsteuerforderungen 3.667 4.024 3.718 3.684
Kurzfristige Vermögenswerte 127.928 132.864 185.047 211.127
Vorräte 85.212 83.958 80.727 103.703
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen 12.381 19.527 1.955 27.604
Sonstige Forderungen 26.518 24.335 49.424 52.328
Laufende Ertragsteuerforderungen 141 979 2.028 1.759
Liquide Mittel 3.677 4.065 3.884 25.733
Zur Veräußerung bestimmte Vermögenswerte 0 0 47.029 0
Summe AKTIVA 150.397 155.401 207.287 249.772
Eigenkapital 52.678 52.270 49.080 95.336
Gezeichnetes Kapital 9.546 9.546 8.099 8.099
Kapitalrücklage 45.249 45.249 44.222 77.065
IAS 39-Rücklage 0 0 16 16
Noch nicht verwendete Ergebnisse -2.118 -2.525 -3.597 1.413
Den Gesellschaftern des MU zustehendes EK 52.678 52.270 48.740 86.594
Minderheitenanteile 0 0 340 8.742
Schulden
Langfristige Schulden 25.293 20.120 4.938 22.184
Rückstellungen 90 90 97 429
Finanzverbindlichkeiten 21.955 16.448 588 16.517
Latente Ertragsteuerverbindlichkeiten 3.249 3.583 4.254 5.238

- 90 -
Kurzfristige Schulden 72.426 83.011 153.269 132.252
Rückstellungen 2.899 3.961 4.855 4.416
Finanzverbindlichkeiten 47.283 59.824 67.918 84.281
Erhaltene Anzahlungen 5.610 4.051 4.101 11.055
Laufende Ertragsteuerverbindlichkeiten 2.060 2.169 1.158 4.430
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 7.809 7.673 6.214 5.297
Sonstige Verbindlichkeiten 6.764 5.333 25.586 22.774
Zur Veräußerung bestimmte Schulden 0 0 43.437 0
Summe PASSIVA 150.397 155.401 207.287 249.772
Langfristige Vermögenswerte
Das Anlagevermögen der Estavis-Gruppe besteht im Wesentlichen aus Goodwill und latenten Steuer-
forderungen. Die Buchwerte des sonstigen immateriellen Anlagevermögens (Software) und der Sach-
anlagen (Betriebs- und Geschäftsausstattung) und Finanzanlagen sind über den Berichtszeitraum
unwesentlich. Die zum 30. Juni 2008 im Anlagevermögen gezeigten als Finanzinvestitionen gehalte-
nen Immobilien sind im Rahmen des Verkaufs der Beteiligung an der Hamburgischen Immobilien In-
vest SUCV AG, Hamburg (HAG-Teilkonzern) abgegangen.
Der im Berichtszeitraum gezeigte Goodwill resultiert aus zwei Unternehmenserwerben im Jahr 2007.
Die Verminderung des Goodwills vom 30. Juni 2008 auf den 30. Juni 2009 ist auf den anteiligen Ab-
gang von Goodwill im Rahmen des Verkaufs des HAG-Teilkonzerns zurückzuführen.
Die latenten Steuerforderungen resultieren im Wesentlichen aus steuerlichen Verlustvorträgen ver-
schiedener Gesellschaften der Estavis-Gruppe.
Kurzfristige Vermögenswerte
Zum Umlaufvermögen gehören Vorräte (die zum Verkauf bestimmten Immobilien), kurzfristige Forde-
rungen und sonstige kurzfristige Vermögenswerte (Forderungen aus Immobilienverkäufen, Forderun-
gen gegenüber nahe stehenden Personen und sonstige Vermögensgegenstände) und flüssige Mittel
(Bankguthaben und Kassenbestand).
Die nur zum 30. Juni 2009 ausgewiesenen zur Veräußerung bestimmten Vermögenswerte
(TEUR 47.029) enthalten die gesamten Vermögenswerte (Anlage- und Umlaufvermögen) des HAG-
Teilkonzerns. Der Verkauf wurde im Folgejahr vollzogen. Zum 30. Juni 2008 sind die Vermögenswerte
des HAG-Teilkonzerns noch in den jeweiligen Posten des Anlage- und Umlaufvermögens ausgewie-

- 91 -
sen, insbesondere in den als Finanzinvestitionen gehaltenen Immobilien mit TEUR 12.840, den Vorrä-
ten mit TEUR 24.377, den sonstigen Forderungen mit TEUR 14.413 TEUR und den liquiden Mitteln
mit TEUR 5.515. Hierauf beruht ein Großteil des Rückgangs bei den meisten Posten des lang- und
kurzfristigen Vermögens vom 30. Juni 2008 auf den 30. Juni 2009.
Die Vorräte zum 30. Juni 2009 (TEUR 80.727) sind gegenüber dem Vorjahr (TEUR 103.703) neben
dem Abgang durch Verkauf des HAG-Teilkonzerns (TEUR 24.377) auch durch eine Abwertung um
TEUR 15.139 reduziert. Die Zunahme der Vorräte zum 30. Juni 2010 auf TEUR 83.958 beruht neben
einem Aufbau der Bestände mit TEUR 1.590 auf einer Zuschreibung, die aufgrund einer Werterholung
bei einem Objekt vorgenommen wurde. Der weitere Aufbau der Vorräte zum 31. Dezember 2010 auf
TEUR 85.212 beruht insbesondere auf einer geleisteten Anzahlung auf ein größeres Immobilienportfo-
lio in Leipzig.
Die Höhe der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen zu den jeweiligen Stichtagen ist von der
Höhe der Umsätze abhängig, die stichtagsnah realisiert wurden. Bei Umsätzen im Retailhandel dauert
es geraume Zeit, bis die auf den Notaranderkonten hinterlegten Kaufpreise ausgezahlt werden, bei
größeren Transaktionen können die Kaufpreise kurzfristig gestundet sein. Am 30. Juni 2010 ist in den
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen mit TEUR 10.250 eine Forderung gegenüber einer Ge-
sellschaft des assoziierten Gesellschafters TAG Immobilien AG, Hamburg, aus dem Verkauf eines
Portfolios an Immobilien aus dem Optimierungsportfolio enthalten.
Eigenkapital
Das Eigenkapital des Konzerns hat sich vom 30. Juni 2008 zum 30. Juni 2009 aufgrund der Verluste
im Geschäftsjahr 2008/2009 von TEUR 95.336 auf TEUR 49.080 vermindert. Die Verminderung der
Kapitalrücklage beruht darauf, dass in der Estavis AG deren Bilanzverlust durch eine Entnahme aus
der Kapitalrücklage in Höhe von TEUR 32.843 ausgeglichen wurde. Im Geschäftsjahr 2009/2010 er-
höhte sich das Eigenkapital einerseits aufgrund des positiven Konzernergebnisses (TEUR 1.064) und
andererseits aufgrund einer Sachkapitalerhöhung. Gegenstand der Sacheinlage war ein Grundstück
dessen Zeitwert TEUR 2.474 betrug. Mit TEUR 1.447 wurde hierbei das gezeichnete Kapital erhöht.
Der übersteigende Betrag von TEUR 1.027 wurde in die Kapitalrücklage eingestellt. Durch diesen
Vorgang wurde die TAG Immobilien AG, Hamburg größter Einzelaktionär der Estavis AG. Die weitere
Zunahme des Eigenkapitals bis zum 31. Dezember 2010 beruht auf dem Konzernergebnis des 1.
Halbjahrs des Geschäftsjahrs 2010/2011 in Höhe von TEUR 408.
Die zum 30. Juni 2008 und 30. Juni 2009 ausgewiesenen Minderheitenanteile betrafen im Wesentli-
chen die Minderheiten am HAG-Teilkonzern. Mit dessen Abgang im Geschäftsjahr 2009/2010 sind
auch diese Minderheitenanteile abgegangen.

Fremdkapital
- 92 -
Folgende Tabelle stellt die Fremdmittel der Gesellschaft
IFRS 31.12.2010 30.06.2010 30.06.2009 30.06.2008
Schulden
TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Langfristige Schulden 25.293 20.120 4.938 22.184
Rückstellungen 90 90 97 429
Finanzverbindlichkeiten 21.955 16.448 588 16.517
Latente Ertragsteuerverbindlichkeiten 3.249 3.583 4.254 5.238
Kurzfristige Schulden 72.426 83.011 153.269 132.252
Rückstellungen 2.899 3.961 4.855 4.416
Finanzverbindlichkeiten 47.283 59.824 67.918 84.281
Erhaltene Anzahlungen 5.610 4.051 4.101 11.055
Laufende Ertragsteuerverbindlichkeiten 2.060 2.169 1.158 4.430
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 7.809 7.673 6.214 5.297
Sonstige Verbindlichkeiten 6.764 5.333 25.586 22.774
Zur Veräußerung bestimmte Schulden 0 0 43.437 0
Im Folgenden werden sowohl Entwicklungen, die in dieser Tabelle dargestellt sind, als auch Entwick-
lungen, die in der Bilanz dargestellt sind, diskutiert:
Finanzverbindlichkeiten
In den Finanzverbindlichkeiten sind überwiegend Bankdarlehen enthalten. Die Finanzverbindlichkeiten
dienen der Refinanzierung der Immobilien des Vorratsvermögens und zum Teil der dafür anfallenden
Vertriebskosten. Der Rückgang der Finanzverbindlichkeiten vom 30. Juni 2008 auf den 30. Juni 2009
beruht überwiegend auf dem Verkauf des HAG-Teilkonzerns (TEUR 35.908). Ab dem Geschäftsjahr
2009/2010 hat die Estavis-Gruppe begonnen die Refinanzierung (insbesondere der Immobilien des
Optimierungsportfolios) zunehmend auf längerfristige Refinanzierungen umzustellen. Dies spiegelt
sich in der Zunahme der langfristigen Finanzverbindlichkeiten und der Abnahme der kurzfristigen Fi-
nanzverbindlichkeiten zu den Stichtagen nach dem 30. Juni 2009 wieder.
Sonstige Schulden

- 93 -
Die Rückstellungen enthalten überwiegend Rückstellungen für Mietgarantien und ausstehende Bau-
leistungen. Der Rückgang der Rückstellungen ab dem Geschäftsjahr 2008/2009 ist überwiegend auf
den Rückgang der Mietgarantierückstellungen zurückzuführen.
Die latenten Steuerverbindlichkeiten resultieren ab dem 30. Juni 2009 weit überwiegend aus der Akti-
vierung von Provisionsvorauszahlungen für noch nicht realisierte Handelsumsätze. Zum 30. Juni 2008
waren hier daneben auch latente Steuerverbindlichkeiten aus Aufwertungen von als Finanzinvestitio-
nen gehaltenen Immobilien und von im Rahmen der Kaufpreisallokation bei Unternehmenserwerben
aufgewerteten Vorräten enthalten. Diese latenten Steuerverbindlichkeiten sind durch den Verkauf des
HAG-Teilkonzerns abgegangen oder durch Abgang der Vorräte im normalen Geschäftsbetrieb im
Geschäftsjahr 2008/2009 abgewickelt worden.
Die nur zum 30. Juni 2009 ausgewiesenen zur Veräußerung bestimmten Schulden (TEUR 43.437)
enthalten die gesamten Schulden (lang- und kurzfristig) des HAG-Teilkonzerns. Der Verkauf wurde im
Folgejahr vollzogen. Zum 30. Juni 2008 sind die Schulden des HAG-Teilkonzerns noch in den jeweili-
gen Posten der lang- und kurzfristigen Schulden ausgewiesen. Hierauf beruht ein Großteil des Rück-
gangs bei den meisten Posten der Verbindlichkeiten vom 30. Juni 2008 auf den 30. Juni 2009.
c) Liquidität und Kapitalausstattung
Überblick
Die nachfolgende Tabelle zeigt die Kapitalflussrechnung der Estavis-Gruppe für die jeweils zum
30. Juni 2008, 2009 und 2010 endenden Geschäftsjahre sowie für das am 31. Dezember 2009 en-
dende 1. Halbjahr des Geschäftsjahres 2009/2010 und das am 31. Dezember 2010 endende
1. Halbjahr des laufenden Geschäftsjahres 2010/2011:
IFRS
01.07.10 -
31.12.10
01.07.09 -
31.12.09
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
01.07.07 -
30.06.08
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
ungeprüft ungeprüft geprüft geprüft geprüft
Konzernergebnis 408 1.369 1.064 -46.237 -6.675
+ Abschreibungen Anlagevermögen 59 63 132 284 312
+/- Zunahme / Abnahme der Rückstellungen -1.062 -433 -901 300 -2.715
+ Abwertung auf Zur Veräußerung bestimmte
+/-
Vermögenswerte
Wertänderung der als Finanzinvestitionen
gehaltenen Immobilien
0 0 0 11.468 0
0 0 0 1.249 1.345
+/- Sonstige zahlungsunwirksame Aufwendungen 8 -15 -21 66 345

-/+
-/+
+/-
-/+
= Cashflow aus der laufenden Geschäftstä-
+ Einzahlungen aus Abgängen von Gegenstän-
+ Einzahlungen aus Abgängen von Vermö-
+ Einzahlungen aus Abgängen von als Finanz-
-
-
-
-
+ Einzahlungen aus dem Abgang von vollkon-
-
-
/ Erträge
Gewinn / Verlust aus dem Abgang von Ge-
genständen des Anlagevermögens
Zunahme / Abnahme der Vorräte, der Forde-
- 94 -
rungen aus Lieferungen und Leistungen sowie
anderer Aktiva, die nicht der Investitions- oder
Finanzierungstätigkeit zuzuordnen sind
Zunahme / Abnahme der Verbindlichkeiten
aus Lieferungen und Leistungen sowie ande-
rer Passiva, die nicht der Investitions- oder
Finanzierungstätigkeit zuzuordnen sind
Gewinn / Verlust aus der Veräußerung von
Tochterunternehmen
tigkeit
den des Sachanlagevermögens
genswerten des Finanzanlagevermögens
investitionen gehaltenen Immobilien
Auszahlungen für Investitionen in das immate-
rielle Vermögen
Auszahlungen für als Finanzinvestitionen
gehaltene Immobilien
Auszahlungen für Investitionen in das Sach-
anlagevermögen
Auszahlungen für Investitionen in das Finanz-
anlagevermögen
solidierten Unternehmen
Auszahlungen aus dem Abgang von vollkon-
solidierten Unternehmen
Auszahlungen aus dem Zugang vollkonsoli-
dierter Unternehmen
3 0 0 63 -22
4.547 22.966 7.027 15.473 -28.738
-4.345 -25.268 -10.346 4.499 32.678
0 68 -419 680 0
-382 -1.249 -3.464 -12.154 -3.469
26 0 0 46 0
33 13 0 18 259
0 0 0 135 3.020
-15 0 -29 -38 -118
0 0 0 -768 -229
-45 -50 -123 -394 -576
0 0 -6 0 -2
0 0 0 293 0
0 -5.478 -4.491 0 0
0 0 0 0 -8.048
= Cashflow aus der Investitionstätigkeit -1 -5.515 -4.649 -708 -5.693
+ Einzahlungen von Gesellschaftern 0 0 2 0 25
- Auszahlungen an Gesellschafter 0 0 0 -78 -931
+ Einzahlungen aus der Begebung von Anlei- 0 0 0 1.008 2.842

-
- 95 -
hen und der Aufnahme von (Finanz-) Krediten
Auszahlungen aus der Tilgung von Anleihen
und der Rückzahlungen von (Finanz-)Krediten
-5 -514 -518 -1.108 -3.089
= Cashflow aus der Finanzierungstätigkeit -5 -514 -517 -178 -1.152
Zahlungswirksame Veränderungen des
Finanzmittelfonds
-388 -7.278 -8.629 -13.040 -10.315
+ Finanzmittelfonds am Anfang der Periode 4.065 12.694 12.694 25.733 36.048
davon In zur Veräußerung bestimmte Vermö-
genswerte umgegliederter Finanzmittelfonds
0 8.810 8.810 0 0
= Finanzmittelfonds am Ende der Periode 3.677 5.415 4.065 12.694 25.733
davon In zur Veräußerung bestimmte Vermö-
genswerte umgegliederter Finanzmittelfonds
Cashflow aus der laufenden Geschäftstätigkeit
0 0 0 8.810 0
Die Zahlungsströme aus der Refinanzierung der Immobilien des Vorratsvermögens werden innerhalb
des Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit gezeigt, da in der Regel mit der Auszahlung für den
Erwerb einer Immobilie eine entsprechende Einzahlung aus einer Refinanzierung und mit der Einzah-
lung aus dem Verkauf einer Immobilie eine Auszahlung für die Rückführung der Refinanzierung ver-
bunden ist.
Die negativen Cashflows aus laufender Geschäftstätigkeit der Geschäftsjahre 2007/2008 (TEUR
-3.469) und 2008/2009 (TEUR -12.154) sind im Wesentlichen Ausfluss der negativen Konzernergeb-
nisse dieser Jahre gemindert durch die darin enthaltenen zahlungsunwirksamen Abwertungen, die im
Geschäftsjahr 2007/2008 mit TEUR 1.345 im Wesentlichen aus der Abwertung der als Finanzinvestiti-
onen gehaltenen Immobilien und im Geschäftsjahr 2008/2009 aus der Abwertungen von Immobilien
des Vorratsvermögens (TEUR 15.139), von Forderungen (TEUR 2.919), von als Finanzinvestition
gehaltenen Immobilien (TEUR 1.249) und aus der Abwertung der gesamten Vermögenswerte des
HAG-Teilkonzerns (zur Veräußerung bestimmte Vermögenswerte) um TEUR 11.468 resultieren.
Der trotz eines positiven Konzernergebnisses (TEUR 1.064) negative Cashflow aus laufender Ge-
schäftstätigkeit des Geschäftsjahres 2009/2010 (TEUR -3.464) beruht zum einen darauf, dass im
Konzernergebnis per Saldo nicht zahlungswirksame Erträge aus der Werterholung von Vorräten und
Forderungen in Höhe von TEUR 2.577 enthalten waren und darauf das die Prolongation von Refinan-
zierungen insbesondere auf wertberichtigte Immobilien nicht in vollem Umfang zustande kam und
daher Refinanzierungen vor Abgang der Vorräte zurückgezahlt wurden. Im 1. Halbjahr des Geschäfts-
jahres 2009/2010 wies der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit einen negativen Wert in Höhe
von TEUR 1.249 aus.

- 96 -
Der im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011 gezeigte negative Cashflow aus laufender Ge-
schäftstätigkeit (TEUR -382) beruht im Wesentlichen darauf, dass im positiven Konzernergebnis
(TEUR 408) ein zahlungsunwirksamer Ertrag aus der Auflösung einer Rückstellung für Mietgarantien
in Höhe von TEUR 804 enthalten ist.
In den genannten Beträgen des Cashflows aus der laufenden Geschäftstätigkeit entfallen im Ge-
schäftsjahr 2007/2008 TEUR -5.435 auf nicht fortgeführte Aktivitäten und im Geschäftsjahr 2008/2009
TEUR 3.527.
Cashflow aus Investitionstätigkeit
Der negative Cashflow aus Investitionstätigkeit im Geschäftsjahr 2009/2010 (TEUR -4.649) resultiert
im Wesentlichen aus dem Vollzug des Verkaufs des HAG-Teilkonzerns, bei dem vereinnahmten
Kaufpreis ein deutlich höherer mit dem Verkauf abgehender Bestand an liquiden Mitteln gegenüber-
stand. Dies führte per Saldo zu der Auszahlung aus dem Abgang von vollkonsolidierten Unternehmen
in Höhe von TEUR -4.491. Der negative Cashflow aus Investitionstätigkeit im Geschäftsjahr
2008/2009 (TEUR -708) hängt überwiegend mit den Auszahlungen für Investitionen in als Finanzin-
vestitionen gehaltenen Immobilien des inzwischen veräußerten HAG-Teilkonzerns zusammen. Der
negative Cashflow aus Investititonstätigkeit im Geschäftsjahr 2007/2008 (TEUR -5.693) rührt mit
TEUR -8.048 aus dem Erwerb der B&V Bauträger- und Vertriebsgesellschaft für Immobilien mbH,
deren Retailhandel noch heute betrieben wird. Der wesentliche gegenläufige Cashflow resultiert aus
Verkäufen aus dem Portfolio der als Finanzinvestitionen gehaltenen Immobilien, die zum inzwischen
veräußerten HAG-Teilkonzern gehörten.
Auf nicht fortgeführte Aktivitäten entfielen aus dem Cashflow der Investitionstätigkeit im Geschäftjahr
2007/2008 TEUR 2.356, im Geschäftsjahr 2008/2009 TEUR -960 und im Geschäftsjahr 2009/2010
TEUR -4.491.
Cashflow aus Finanzierungstätigkeit
Die Cashflows aus Finanzierungstätigkeit umfassen neben den Cashflows von und an Gesellschafter
nur Cashflows aus Fremdfinanzierungen, die nicht der Refinanzierung des Vorratsvermögens dienen.
Die Zahlungsströme aus der Refinanzierung des Vorratsvermögens sind im Cashflow aus laufender
Geschäftstätigkeit enthalten. Die kleineren Auszahlungen an Gesellschafter in den Geschäftsjahren
2008/2009 und 2007/2008 hängen mit dem Erwerb von Minderheitsanteilen an Tochterunternehmen
zusammen. Die Ein- und Auszahlungen im Zusammenhang mit Fremdfinanzierungen in diesen Ge-
schäftsjahren resultierend überwiegend aus der Refinanzierung der als Finanzinvestitionen gehalte-
nen Immobilien des inzwischen veräußerten HAG-Teilkonzerns.

- 97 -
In den Geschäftsjahre 2007/2008 und 2008/2009 waren im Cashflow aus Finanzierungstätigkeit Be-
träge aus nicht fortgeführten Aktivitäten in Höhe von TEUR -259 bzw. TEUR -162 enthalten.
5. Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Estavis AG
a) Ertragslage
Nachstehend sind die zusammengefasste Gewinn- und Verlustrechnungen der Estavis AG, nach HGB
für die Geschäftsjahre 2008/2009 und 2009/2010 wiedergegeben:
HGB
01.07.09 -
30.06.10
01.07.08 -
30.06.09
TEUR TEUR
geprüft geprüft
Umsatzerlöse 4 0
Sonstige betriebliche Erträge 9.051 1.667
Personalaufwand -1.984 -1.982
Abschreibungen -507 -9.266
Sonstige betriebliche Aufwendungen -3.878 -11.555
Betriebsergebnis 2.686 -21.137
Finanzergebnis 848 -15.495
Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit 3.534 -36.632
Steuern -367 377
Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag 3.168 -36.255
Im Geschäftsjahr 2008/2009 war das Ergebnis im Wesentlichen durch die Verluste aus Beteiligungs-
unternehmen geprägt. Dies schlug sich in Abwertungen auf Beteiligungen mit TEUR 15.239 im Fi-
nanzergebnis, Abwertung von Forderungen gegenüber Beteiligungen mit TEUR 9.162 in den Ab-
schreibungen und in Rückstellungen für Haftungsrisiken gegenüber Beteiligungen sowie einem Ver-
lust aus abgehenden Forderungen mit TEUR 7.078 im sonstigen betrieblichen Aufwand nieder. Dem
standen im Finanzergebnis nur Beteiligungserträge in Höhe von TEUR 447 und im sonstigen betriebli-
chen Ertrag Erträge aus dem Verkauf einer Beteiligung in Höhe von TEUR 360 gegenüber.
Demgegenüber ergab sich Geschäftsjahr 2009/2010 aus dem Verkauf der Beteiligung an der HAG
und einer Forderung gegen die HAG, aus Zuschreibungen an Beteiligungen und Forderungen gegen-
über Beteiligungen sowie aus der Auflösung von Rückstellungen für Haftungsrisiken gegenüber Betei-
ligungen ein sonstiger betrieblicher Ertrag von TEUR 8.231. Daneben wurden Erträge aus Beteiligun-

- 98 -
gen in Höhe von TEUR 2.497 (im Finanzergebnis) erzielt. Dem standen nur Abschreibungen auf Be-
teiligungen in Höhe von TEUR 1.657 im Finanzergebnis und Abschreibungen auf Forderungen ge-
genüber Beteiligungsunternehmen in Höhe von TEUR 391 in den Abschreibungen gegenüber.
Neben den Erfolgseffekten aus den Beteiligungen wird das Ergebnis der AG durch ihre Geschäftsfüh-
rungs-, Leitungs- und Verwaltungsfunktion für die zahlreichen Objektgesellschaften der Estavis-
Gruppe bestimmt. Hierfür fielen im Geschäftsjahr 2009/2010 fast unverändert zum Vorjahr Personal-
kosten in Höhe TEUR 1.984 an. Die sonstigen betrieblich bedingten sonstigen betrieblichen Aufwen-
dungen (Beratungskosten, Mieten für Geschäftsräume und Fuhrpark, sonstige Raumkosten, War-
tungskosten für EDV, etc) verminderten sich im Geschäftsjahr 2009/2010 auf TEUR 3.764 von im
Vorjahr TEUR 4.475.
b) Vermögenslage
Nachstehend sind die zusammengefassten Bilanzen der Estavis AG nach HGB zum 30. Juni 2009
und 2010 wiedergegeben:
HGB 30.06.2010 30.06.2009
AKTIVA
TEUR TEUR
geprüft geprüft
Anlagevermögen 23.866 25.223
Immaterielle Vermögensgegenstände 46 45
Sachanlagen 300 276
Finanzanlagen 23.519 24.901
Umlaufvermögen 41.714 74.913
Forderungen und Sonstige Vermögensgegenstände 39.904 72.245
Wertpapiere 0 31
Liquide Mittel 1.810 2.638
Rechnungsabgrenzungsposten 122 96
Summe AKTIVA 65.703 100.232
PASSIVA
Eigenkapital 33.871 29.257
Gezeichnetes Kapital 9.546 8.099
Kapitalrücklage 21.157 21.157
Bilanzgewinn 3.168
Rückstellungen 3.044 5.567
Steuerrückstellungen 397 32

- 99 -
Sonstige Rückstellungen 2.647 5.534
Verbindlichkeiten 28.788 65.409
Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten 11.056 12.045
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen 619 271
Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen 10.805 36.362
Verbindlichkeiten gegenüber Unternehmen, mit denen ein Beteili-
gungsverhältnis besteht
476 13.935
Sonstige Verbindlichkeiten 5.831 2.797
Summe PASSIVA 65.703 100.232
Auf Ebene des Jahresabschlusses betrug der Bilanzgewinn der Estavis AG zum 30. Juni 2010
TEUR 3.168. Nach deutschem Recht können Dividenden nur aufgrund eines in dem Jahresabschluss
der Gesellschaft ausgewiesenen Bilanzgewinns ausgeschüttet werden (für weitere Angaben zu den
rechtlichen Rahmenbedingungen für Ausschüttungen siehe "Dividendenpolitik, Ergebnis und Dividen-
de je Aktie" sowie „Angaben über das Kapital der Estavis-Gruppe").

- 100 -
X. ERLÄUTERUNG DER PRO-FORMA-FINANZINFORMATIONEN
1. Einleitender Abschnitt
Die ESTAVIS AG hat 100 % der Anteile an der Colonia Residential Sales GmbH und den Geschäfts-
betrieb „Wohnungsprivatisierung“ (asset deal) aus der Colonia Real Estate Solutions GmbH, die die-
sen Geschäftsbetrieb durch Verschmelzung in 2010 von der CRE Accentro GmbH erworben hatte,
erworben. Der Gesamtkaufpreis beträgt ca. EUR 3,5 Mio. Der Vertrag wurde am 4. Mai 2011 abge-
schlossen.
Die Colonia Residential Sales GmbH ist eine Objektgesellschaft, die verschiedene Wohnimmobilien
und die damit zusammenhängende Refinanzierung hält. Der Geschäftsbetrieb „Wohnungsprivatisie-
rung“ besteht in der Vermittlung des Kaufs von Wohnungen insbesondere an deren Mieter in der Re-
gel im Auftrag größerer Wohnungsgesellschaften.
Der Erwerb der Beteiligung und des Geschäftsbetriebs führt zu Veränderungen der Aktiva, Passiva,
Aufwendungen und Erträge des ESTAVIS-Konzerns. Aus diesem Grund veröffentlicht die ESTAVIS
AG ergänzend zu den historischen Finanzinformationen zum 30. Juni 2010 und zum 31. Dezember
2010 Pro-Forma-Finanzinformationen. Diese bestehen aus einer Pro-Forma-Konzernbilanz zum
31. Dezember 2010, aus Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnungen für die Zeiträume vom
1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 und vom 1. Juli bis 31. Dezember 2010 sowie aus dazugehörigen Pro-
Forma-Erläuterungen.
Die vorliegende Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010, Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und
Verlustrechnung für den Zeitraum 1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 und Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und
Verlustrechnung für den Zeitraum 1. Juli 2010 bis 31. Dezember 2010 (Pro-Forma-
Finanzinformationen) sowie die Erläuterungen zu den Pro-Forma-Finanzinformationen wurden in Ü-
bereinstimmung mit den Grundsätzen des vom Institut der Wirtschaftsprüfer in Deutschland e.V. he-
rausgegebenen IDW Rechnungslegungshinweis „Erstellung von Pro-Forma-Finanzinformationen“
(IDW RH HFA 1.004) erstellt.
Die Aufstellung der Pro-Forma-Finanzinformationen erfolgt zum Zwecke der Zulassung der Aktien der
ESTAVIS AG aus der Sachkapitalerhöhung vom 31. März 2010 zum Handel am Geregelten Markt
(Prime Standard) der Frankfurter Wertpapierbörse.
Sie ergänzen den verkürzten Konzernzwischenabschluss zum 31. Dezember 2010 und den Konzern-
abschluss zum 30. Juni 2010 um den nach dem Ende des Berichtszeitraums konkret bevorstehenden
Unternehmenserwerb.

- 101 -
Zweck der vorliegenden Pro-Forma-Finanzinformationen ist es darzustellen, welche wesentlichen
Auswirkungen der Unternehmenserwerb auf die Vermögens- und Ertragslage des ESTAVIS-Konzerns
gehabt hätte, wenn der Konzern während des gesamten Berichtszeitraums in der durch den Unter-
nehmenserwerb geschaffenen Struktur bestanden hätte.
Die Pro-Forma-Finanzinformationen dienen ausschließlich zu Anschauungszwecken. Sie stellen eine
hypothetische Situation dar, die im Wesentlichen unterstellt, dass sich in den in die Pro-Forma-
Finanzinformationen einbezogenen Unternehmen im neu geschaffenen Verbund die gleichen Ge-
schäftvorfälle ereignet hätten, die sich ohne den Verbund tatsächlich ereignet haben. Folglich spiegeln
die Pro-Forma-Finanzinformationen nicht die tatsächliche Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der
ESTAVIS AG wider. Es ist nicht beabsichtigt, dass die Pro-Forma-Finanzinformationen die Vermö-
gens-, Finanz- oder Ertragslage zu einem zukünftigen Zeitpunkt prognostizieren. Die Pro-Forma-
Finanzinformationen sind nur in Verbindung mit den entsprechenden historischen Finanzinformationen
des ESTAVIS-Konzerns aussagekräftig.
Die Pro-Forma-Finanzinformationen werden so dargestellt, als ob die durch die nachfolgend beschrie-
bene Unternehmenstransaktion geschaffene Konzernstruktur schon während des gesamten Ge-
schäftsjahres 2009/2010 bestanden hätte.
Dazu gehen folgende historische Finanzinformationen in die Erstellung der Pro-Forma-Finanzinforma-
tionen ein:
Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31.12.2010:
- Konzern-Zwischenbilanz der ESTAVIS AG, Berlin (nach IFRS (EU); ungeprüft)
- Bilanz der Colonia Residential Sales GmbH, Stuttgart (nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur
Veröffentlichung vorgesehen)
- Bilanz des Geschäftsbetriebs „Wohngsprivatsierung“ (nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur
Veröffentlichung vorgesehen)
Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnungen für die Zeiträume 1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010
und 1. Juli 2010 bis 31. Dezember 2010:
- Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung der ESTAVIS AG, Berlin (nach IFRS (EU); geprüft;
veröffentlicht)
- Zwischen Gewinn- und Verlustrechnungen Colonia Residential Sales GmbH, Stuttgart für die
Zeiträume 1. Juli 2009 bis 31. Dezember 2009, 1. Januar 2010 bis 30. Juni 2010 und 1. Juli
2010 bis 31. Dezember 2010 (nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur Veröffentlichung vorgese-
hen)
- Zwischen Gewinn- und Verlustrechnungen CRE Accentro GmbH, Stuttgart für den Zeitraum 1.
Juli 2009 bis 31. Dezember 2009 (nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur Veröffentlichung vor-
gesehen)

- 102 -
- Zwischen Gewinn- und Verlustrechnungen des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“
für die Zeiträume 1. Januar 2010 bis 30. Juni 2010 und 1. Juli 2010 bis 31. Dezember 2010
(nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur Veröffentlichung vorgesehen)
Die in den Pro-Forma-Finanzinformationen angewandten Rechnungslegungsmethoden entsprechen
jenen, die die ESTAVIS AG im letzten Konzernabschluss zum 30. Juni 2010 und im verkürzten Kon-
zern-Zwischenabschluss zum 31. Dezember 2010 angewendet hat.
Die historischen Finanzinformationen der erworbenen Gesellschaft bzw. des erworbenen Geschäfts-
betriebs basieren auf nach HGB erstellten Jahresabschlüssen für die Kalenderjahre 2009 und 2010.
Für die Ableitung der Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnungen wurden sie auf der Grund-
lage entsprechender Zwischenabschlüsse auf die beiden Halbjahre 1. Januar bis 30. Juni 2009 bzw.
2010 und 1. Juli bis 31. Dezember 2009 bzw. 2010 abgegrenzt.
Bewertungsanpassungen von HGB auf IFRS waren nicht erforderlich. Zur Anpassung an die Aus-
weiszuordnung im Estavis Konzern wurden die Mieterträge aus den Immobilien des Vorratsvermö-
gens aus den Umsatzerlösen in die sonstigen betrieblichen Erträge und die entsprechenden Aufwen-
dungen aus diesen Vermietungen aus dem Materialaufwand in die sonstigen betrieblichen Aufwen-
dungen umgegliedert. Auch der Aufwand für Verkaufsprovisionen für Immobilien des Vorratsvermö-
gens wurde aus dem Materialaufwand in die sonstigen betrieblichen Aufwendungen umgegliedert.
Alle Beträge in den Pro-Forma-Finanzinformationen werden in TEUR angegeben, sofern nichts ande-
res vermerkt ist. Sowohl Einzel- als auch Summenwerte stellen den Wert mit der kleinsten Rundungs-
differenz dar. Bei Additionen der dargestellten Einzelwerte können deshalb kleine Differenzen zu den
ausgewiesenen Summen auftreten.
2. Grundlagen der Einbeziehung
Abgebildete Unternehmenstransaktion
Voraussichtlich am 4. Mai werden verschiedene Gesellschaften des ESTAVIS-Konzerns 100% der
Anteile an der Colonia Residential Sales GmbH, Stuttgart und den Geschäftsbetrieb „Wohnungspriva-
tisierung“ (asset deal) erwerben. Der Kaufpreis wird ca. EUR 3,5 Mio. betragen.
Am 8. April hat die ESTAVIS AG aus einer Kapitalerhöhung um 4.773.117 Aktien zu je EUR 1,70 ei-
nen Erlös von ca. EUR 8,1 Mio. erzielt. Unter Berücksichtigung der Kosten der Transaktion beträgt der
Nettoerlös ca. EUR 7,7 Mio. Der Kaufpreis für die vorgesehenen Erwerbe wird aus dem Erlös der
Kapitalerhöhung beglichen.

- 103 -
Der Konsolidierungskreis der Pro-Forma-Finanzinformationen umfasst alle in den Konzernab-
schluss/Konzern-Zwischenabschluss der ESTAVIS AG einbezogenen Tochtergesellschaften, sowie
die beiden erworbenen „Gesellschaften“.
Pro-Forma-Annahmen
Die Pro-Forma-Finanzinformationen basieren auf der Annahme, dass die in IFRS 3 ‚Unternehmens-
zusammenschlüsse’ beschriebene Erwerbsmethode auf die Akquisition anzuwenden ist. Die voraus-
sichtlichen Anschaffungskosten des Unternehmenszusammenschlusses wurden auf Basis des Men-
gengerüsts zum 31. Dezember 2010 auf die erworbenen Vermögenswerte und Schulden verteilt.
Des Weiteren wird die Annahme getroffen, dass die Finanzierung dieser Erwerbe bereits zum Beginn
des betrachteten Pro-Forma-Zeitraums aus einer Kapitalerhöhung erfolgte. Hierbei wird angenom-
men, dass 2.164.706 Aktien zu einem Ausgabepreis von EUR 1,70 ausgegeben wurden. Hieraus
resultiert ein Erlös von TEUR 3.680. Bei angenommenen Transaktionskosten von TEUR 180 führt
dies zu einem Nettoerlös von TEUR 3.500.
Die hypothetische Kapitalkonsolidierung bzw. Kaufpreisallokation für die beiden Erwerbe in den
ESTAVIS-Konzern auf den 31. Dezember 2010 sind vorläufig und können sich daher von der im Kon-
zernabschluss der ESTAVIS AG zum 30. Juni 2011 vorzunehmenden Kapitalkonsolidierung bzw.
Kaufpreisallokation unterscheiden.
Die Kaufpreisallokation ist vorläufig. Dies betrifft insbesondere die Schätzungen des Fair Value der im
Vorratsvermögen der Colonia Residential Sales GmbH befindlichen Immobilien. Zudem ist zu beach-
ten, dass sich insbesondere der Bestand der Vorratsimmobilien zwischen dem Stichtag der hypotheti-
schen Pro-Forma-Konzernbilanz und dem tatsächlichen zukünftigen Erstkonsolidierungszeitpunkt und
damit die aufzudeckenden stillen Rücklagen verändern können.
Die in die Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010 einfließenden vorläufigen Bewertungen
des übernommenen Vermögens führen bei den Immobilien des Vorratsvermögens gegenüber den
bisherigen historischen Buchwerten zu einer um TEUR 184 niedrigeren Bewertung. Ansonsten erge-
ben sich keine Umbewertungen gegenüber den bisherigen historischen Buchwerten der übernomme-
nen Geschäfte. Es ergibt sich auch kein Goodwill oder negativer Goodwill.
In der Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010 wird ein zusätzliches gezeichnetes Kapital
in Höhe von TEUR 2.165 und eine zusätzliche Kapitalrücklage in Höhe von TEUR 1.335 gezeigt. Die-
ses zusätzliche Eigenkapital stammt aus der hypothetischen Kapitalerhöhung um 2.164.706 Aktien zu
einem Ausgabepreis von EUR 1,70. Hieraus resultiert ein Erlös von TEUR 3.680. Bei angenommenen
Transaktionskosten von TEUR 180 führt dies zu einem Nettoerlös von TEUR 3.500.

- 104 -
Es wurden folgende Aufwands- und Ertragseliminierungen vorgenommen:
Der Umsatzerlös (TEUR 524) aus dem Verkauf einer Immobilie zum Buchwert vom Geschäftsbereich
„Wohnungsprivatisierung“ an die Colonia Residential Sales GmbH im 1. Halbjahr des Geschäftsjahres
2010/2011 wurde gegen den entsprechenden Materialaufwand eliminiert.
Die Umsatzerlöse des Geschäftbereichs „Wohnungsprivatisierung“ aus Provisionen für die Vermittlung
von Wohnungsverkäufen der Colonia Residential Sales wurden gegen den entsprechenden Aufwand
eliminiert. Davon waren im Geschäftsjahr 2009/2010 Umsätze in Höhe von TEUR 66 und im 1. Halb-
jahr des Geschäftsjahres 2010/2011 Umsätze in Höhe von TEUR 92 betroffen.
Zum 31. Dezember 2010 wurden die aus Schuldverhältnissen zwischen den beiden übernommenen
Geschäften resultierenden Forderungen und Verbindlichkeiten gegeneinander ausgebucht.
Die übernommenen Geschäfte weisen in den historischen Finanzdaten eine weit unterdurchschnittli-
che Ertragsteuerbelastung aus. Für die Pro-Forma-Finanzinformationen wird eine Ertragssteuerbelas-
tung von 30 % auf das Ergebnis vor Ertragsteuern angenommen, da im ESTAVIS-Konzern hierauf
entsprechende Ertragssteuern angefallen wären. Dies führt zu einem zusätzlichen Steueraufwand in
Höhe von TEUR 47 im Geschäftsjahr 2009/2010 bzw. von TEUR 87 im 1. Halbjahr des Geschäfts-
jahrs 2010/2011.
3. Erläuterung der Pro-Forma-Ertragslage
Im Folgenden werden die Einflüsse, die sich aus dem Erwerb der Colonia Residential Sales GmbH
und des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“ auf das Ergebnis des Gesamtkonzerns ergeben
hätten, wenn die sich zukünftig ergebende Gesamtstruktur schon ab dem 1. Juli 2009 bestanden hät-
te, erläutert. Es handelt sich um eine hypothetische Betrachtung rein zu Anschauungszwecken und
stellt daher nicht die tatsächliche Ertragslage des Estavis Konzerns dar.

- 105 -
Auszug aus den Pro-Forma-Gewinn- und Verlustrechnungen für das Geschäftsjahr 2009/2010 und
das 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011:
ESTAVIS AG Berlin Pro-Forma Pro-Forma-
Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung
01.07.2009 - 30.06.2010
Historische Finanzinformationen
-Anpassungen Konzern-GuV
in TEUR ESTAVIS AG GuV GuV Geschäfts- ESTAVIS AG
Konzern-GuV Colonia Residential betrieb Woh-
Sales GmbH nungsprivatisierung
Umsatzerlöse 71.328 1.306 2.639 -66 75.207
Sonstige betriebliche Erträge 9.671 798 137 10.606
Bestandsveränderungen 2.156 0 0 2.156
Gesamtleistung 83.155 2.104 2.776 87.969
Materialaufwand 48.874 1.044 1.354 -30 51.242
Personalaufwand 2.664 0 565 3.229
Abschreibungen auf Immaterielle Vermögenswerte 132 0 26 158
und Sachanlagen
Sonstiger betrieblicher Aufwand 26.768 738 640 -36 28.110
Betriebsergebnis 4.716 322 191 5.229
Ergebnis aus assozierten Unternehmen 8 0 0 8
Zinserträge 239 2 1 242
Zinsaufwendungen 3.647 344 15 4.006
Finanzergebnis -3.408 -342 -14 -3.764
Ergebnis vor Ertragsteuern aus fortgeführten Aktivitäten 1.317 -20 177 1.474
Ertragsteuern 672 0 0 47 719
Ergebnis aus fortgeführten Aktivitäten 645 -20 177 755
Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten 419 0 0 419
Konzernergebnis 1.064 -20 177 1.174
davon auf Gesellschafter des Mutterunternehmens entfallend 1.071 -20 177 1.181
davon auf Minderheitsgesellschafter entfallend -7 0 0 -7
ESTAVIS AG Berlin Pro-Forma Pro-Forma-
Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung
01.07.2010 - 31.12.2010
Historische Finanzinformationen
-Anpassungen Konzern-GuV
in TEUR ESTAVIS AG GuV GuV Geschäfts- ESTAVIS AG
Konzern-GuV Colonia Residential betrieb Woh-
Sales GmbH nungsprivatisierung
Umsatzerlöse 29.898 1.685 2.253 -616 33.220
Sonstige betriebliche Erträge 2.926 494 24 3.444
Bestandsveränderungen -3.969 0 0 -3.969
Gesamtleistung 28.854 2.179 2.277 32.694
Materialaufwand 15.556 1.371 1.479 -593 17.813
Personalaufwand 1.359 0 194 1.553
Abschreibungen auf Immaterielle Vermögenswerte 59 0 12 71
und Sachanlagen
Sonstiger betrieblicher Aufwand 9.255 555 336 -23 10.123
Betriebsergebnis 2.626 253 256 3.135
Ergebnis aus assozierten Unternehmen 0 0 0 0
Zinserträge 55 1 3 59
Zinsaufwendungen 2.085 187 4 2.276
Finanzergebnis -2.030 -186 -1 -2.217
Ergebnis vor Ertragsteuern aus fortgeführten Aktivitäten 595 67 255 917
Ertragsteuern 187 10 0 87 284
Ergebnis aus fortgeführten Aktivitäten 408 57 255 633
Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten 0 0 0 0
Konzernergebnis 408 57 255 633
davon auf Gesellschafter des Mutterunternehmens entfallend 408 57 255 633
davon auf Minderheitsgesellschafter entfallend 0 0 0 0

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Die Umsätze der Colonia Residential Sales GmbH resultieren aus der Veräußerung von Wohnungen
und betragen im Geschäftsjahr 2009/2010 TEUR 1.306 und in der 1. Hälfte des Geschäftsjahrs
2010/2011 TEUR 1.685. Diesen Umsätzen steht ein Materialaufwand im Geschäftsjahr 2009/2010 in
Höhe von TEUR 1.044 und im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011 in Höhe von TEUR 1.371
gegenüber. Des Weiteren sind hierfür im sonstigen betrieblichen Aufwand ausgewiesene Vertriebs-
kosten im Geschäftsjahr 2009/2010 in Höhe von TEUR 171 und im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs
2010/2011 in Höhe von TEUR 205 angefallen.
Ansonsten trägt die Colonia Residential Sales GmbH in den sonstigen betrieblichen Erträgen im Ge-
schäftsjahr 2009/2010 TEUR 788 und im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011 TEUR 460 aus
Mieterträgen zum Pro-Forma-Ergebnis bei. Diesen Mieterträgen stehen im sonstigen betrieblichen
Aufwand Kosten der Vermietung im Geschäftsjahr 2009/2010 von TEUR 475 und im 1. Halbjahr des
Geschäftsjahrs 2010/2011 von TEUR 296 gegenüber.
Der Geschäftsbetrieb „Wohnungsprivatiserung“ steuert im Geschäfts 2009/2010 einen Provisionsum-
satz aus Vermittlungstätigkeit von TEUR 2.573 und im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011 von
TEUR 1.637 zum Pro-Forma-Gesamtumsatz bei. Der damit zusammenhängende Materialaufwand
beträgt im Geschäftsjahr 2009/2010 TEUR 1.324 und im 1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011
TEUR 1.410 und besteht überwiegend aus bezogenen Fremdleistungen.
4. Erläuterung der Pro-Forma-Vermögenslage
Im Folgenden werden die Einflüsse, die sich aus dem Erwerb der Colonia Residential Sales GmbH
und des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“ auf die Vermögenslage des Gesamtkonzerns
ergeben hätten, wenn die sich zukünftig ergebende Gesamtstruktur schon zum Bilanzstichtag
31. Dezember 2010 bestanden hätte, erläutert. Es handelt sich um eine hypothetische Betrachtung
rein zu Anschauungszwecken und stellt daher nicht die tatsächliche Vermögenslage des Estavis-
Konzerns dar.

- 107 -
Auszug aus der Pro-Forma-Bilanz zum 31. Dezember 2010:
ESTAVIS AG Berlin Ausgangszahlen
Pro-Forma Pro-Forma-
Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31.12.2010 Historische Finanzinformationen
-Anpassungen Bilanz
in TEUR ESTAVIS AG Bilanz Bilanz ESTAVIS AG
Konzernbilanz Colonia Residential Geschäftsbetrieb
Sales GmbH Wohnungsprivatisierung
Vermögenswerte
Langfristige Vermögenswerte
Goodwill 17.776 0 0 17.776
Sonstiges immaterielles Vermögen 45 0 22 67
Sachanlagen 450 0 29 479
Anteile an assoziierten Unternehmen 58 0 0 58
Übrige Finanzanlagen 473 0 0 473
Latente Ertragsteuerforderungen 3.667 0 0 3.667
Kurzfristige Vermögenswerte
22.469 0 51 22.520
Vorräte 85.212 9.763 0 -184 94.791
Forderungen aus Lieferung und Leistung 12.381 34 491 12.906
Forderungen gegenüber verbundenen Unternehmen 0 0 295 -295 0
Sonstige Forderungen 26.518 3 68 26.589
Laufende Ertragsteuerforderungen 141 0 0 141
Liquide Mittel 3.677 541 638 4.856
127.928 10.341 1.492 139.282
Summe Aktiva 150.397 10.341 1.543 161.802
Eigenkapital
Gezeichnetes Kapital 9.546 25 120 2.165 11.711
-145
Kapitalrücklage 45.249 2.904 487 1.335 46.584
-3.391
IAS 39-Rücklage 0 0 0 0
Noch nicht verwendete Ergebnisse -2.118 -56 204 -148 -2.118
Den Gesellschaftern des Mutterunternehmens
zustehendes Eigenkapital 52.678 2.873 811 56.178
Minderheitenanteile 0 0
Summe Eigenkapital 52.678 2.873 811 56.178
Schulden
Langfristige Schulden
Rückstellungen 90 0 0 90
Finanzverbindlichkeiten 21.955 132 0 22.087
Latente Ertragsteuerverbindlichkeiten 3.249 0 0 3.249
Kurzfristige Schulden
25.293 132 0 25.425
Rückstellungen 2.899 0 0 2.899
Finanzverbindlichkeiten 47.283 6.281 0 53.564
Erhaltene Anzahlungen 5.610 0 0 5.610
Laufende Ertragsteuerverbindlichkeiten 2.060 10 0 2.070
Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung 7.809 439 600 8.848
Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen 0 295 0 -295 0
Sonstige Verbindlichkeiten 6.764 311 132 7.207
72.426 7.336 732 80.199
Summe Passiva 150.397 10.341 1.543 161.802
Die wesentlichen Auswirkungen der Pro-Forma-Einbeziehung der beiden Geschäfte betreffen die
zusätzlichen Immobilien des Vorratsvermögens mit TEUR 9.579, denen zusätzliche Finanzschulden
(Bankkredite), zu deren Refinanzierung in Höhe von TEUR 6.413 gegenüberstehen. Die Zunahme des
Eigenkapitals (gezeichnetes Kapital und Kapitalrücklage) um zusammen TEUR 3.500 bildet die für die
Finanzierung des Kaufpreises der beiden Geschäfte unterstellte Barkapitalerhöhung ab.

- 108 -
XI. DIVIDENDENPOLITIK, ERGEBNIS UND DIVIDENDE JE AKTIE
Die Anteile der Aktionäre am auszuschüttenden Gewinn der Gesellschaft bestimmen sich nach ihren
Anteilen am Grundkapital, solange die Hauptversammlung nichts anderes beschließt. Die Beschluss-
fassung über die Ausschüttung von Dividenden für ein Geschäftsjahr auf die Aktien der Gesellschaft
obliegt der ordentlichen Hauptversammlung, die im darauffolgenden Geschäftsjahr stattfinden soll, die
auf Vorschlag von Vorstand und Aufsichtsrat entscheidet. Vorzugsrechte bestehen bei der Gesell-
schaft nicht. Die Dividende wird sofort fällig, sofern nicht durch die Hauptversammlung im Einzelfall im
Gewinnverwendungsbeschluss oder generell durch Satzungsänderungen etwas Abweichendes be-
schlossen wird. Der Anspruch auf Zahlung der Dividende verjährt nach drei Jahren, wobei die Verjäh-
rungsfrist erst mit dem Schluss des Jahres beginnt, in dem der Gewinnverwendungsbeschluss gefasst
wurde. Verjährte Dividenden verbleiben bei der Gesellschaft.
Die Ausschüttung einer Dividende für ein Geschäftsjahr kann nur auf Grundlage eines im handels-
rechtlichen Einzelabschluss der Gesellschaft ausgewiesenen Bilanzgewinns erfolgen. Sämtliche Akti-
en, die Gegenstand dieses Prospektes sind, sind mit voller Dividendenberechtigung ab dem 1. Juli
2010 ausgestattet. Bei der Ermittlung des zur Ausschüttung zur Verfügung stehenden Bilanzgewinns
ist das Ergebnis des Geschäftsjahres (der Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag) um Gewinn-/
Verlustvorträge des Vorjahres sowie um Entnahmen aus bzw. Einstellungen in Rücklagen zu korrigie-
ren. Bestimmte Rücklagen sind kraft Gesetzes zu bilden. Stellen Vorstand und Aufsichtrat den Jah-
resabschluss fest, so können sie einen Betrag von bis zu 20 % des Jahresüberschusses in andere
Gewinnrücklagen i.S.v. § 266 Abs. 3 A Nr. III.4 Handelsgesetzbuch („HGB") einstellen. Stellt die
Hauptversammlung den Jahresabschluss fest, sind 20 % des Jahresüberschusses in die Gewinnrück-
lage einzustellen, bis diese Rücklage den Betrag des Grundkapitals erreicht hat. Bei der Berechnung
des in andere Gewinnrücklagen einzustellenden Teils des Jahresüberschusses sind Beträge, die in
die gesetzliche Rücklage einzustellen sind, und ein Verlustvortrag vorab vom Jahresüberschuss ab-
zuziehen. Dividendenbeschränkungen oder besondere Verfahren für gebietsfremde Wertpapierinha-
ber gibt es nicht.
In der Vergangenheit hat die Estavis AG keine Dividenden ausgeschüttet.
Die Gesellschaft strebt zukünftig eine Dividendenpolitik an, die sowohl die Interessen der Aktionäre
als auch die allgemeine Lage der Gesellschaft berücksichtigt. Zukünftige Dividendenzahlungen erfol-
gen in Abhängigkeit von der Ertragslage der Gesellschaft, ihrer finanziellen Lage, dem Liquiditätsbe-
darf, der allgemeinen Geschäftslage der Märkte, in denen die Estavis-Gruppe aktiv ist, sowie dem
steuerlichen und regulatorischen Umfeld.

XII. ORGANE
- 109 -
Die Organe der Gesellschaft sind der Vorstand, der Aufsichtsrat und die Hauptversammlung. Die
Kompetenzen dieser Organe sind im Aktiengesetz, der Satzung sowie ggf. in Geschäftsordnungen für
den Vorstand und den Aufsichtsrat geregelt.
1. Überblick
Der Vorstand führt die Geschäfte nach Maßgabe der Gesetze, der Satzung der Gesellschaft, der Ge-
schäftsordnungen für den Vorstand und den Aufsichtsrat, soweit diese erlassen wurden, sowie unter
Berücksichtigung der Beschlüsse der Hauptversammlung und eines etwaigen Geschäftsverteilungs-
planes. Er vertritt die Gesellschaft gegenüber Dritten. Der Vorstand hat zu gewährleisten, dass inner-
halb der Gesellschaft ein angemessenes Risikomanagement und ein internes Überwachungssystem
eingerichtet und betrieben wird, damit den Fortbestand der Gesellschaft gefährdende Entwicklungen
frühzeitig erkannt werden. Der Vorstand ist gegenüber dem Aufsichtsrat berichtspflichtig. Insbesonde-
re ist der Vorstand verpflichtet, dem Aufsichtsrat regelmäßig, zeitnah und umfassend über die beab-
sichtigte Geschäftspolitik und andere grundsätzliche Fragen der Unternehmensplanung, die Rentabili-
tät der Gesellschaft, den Gang der Geschäfte sowie die Geschäfte, die für die Rentabilität oder Liqui-
dität von erheblicher Bedeutung sein können, zu berichten. Der Vorstand hat dabei auch Abweichun-
gen des Geschäftsverlaufes von den aufgestellten Plänen und Zielen unter Angabe von Gründen dar-
zulegen. Außerdem ist dem Vorsitzenden des Aufsichtsrates aus sonstigen wichtigen Anlässen zu
berichten. Der Aufsichtsrat kann zudem jederzeit einen Bericht über die Angelegenheiten der Gesell-
schaft verlangen. In einer Geschäftsordnung für den Vorstand kann bestimmt werden, dass für be-
stimmte Geschäfte der Vorstand der Zustimmung des Aufsichtsrates bedarf. Der Aufsichtsrat ist be-
fugt, den Kreis der zustimmungsbedürftigen Geschäfte zu erweitern oder einzuschränken.
Die Mitglieder des Vorstandes werden vom Aufsichtsrat bestellt und abberufen. Die gleichzeitige Mit-
gliedschaft in Vorstand und Aufsichtsrat ist grundsätzlich nicht zulässig. Der Aufsichtsrat hat den Vor-
stand bei der Leitung des Unternehmens zu überwachen. Nach dem deutschen Aktiengesetz ist der
Aufsichtsrat nicht zur Geschäftsführung berechtigt.
Den Mitgliedern des Vorstandes und des Aufsichtsrates obliegen Treue- und Sorgfaltspflichten ge-
genüber der Gesellschaft. Dabei ist von den Mitgliedern dieser Organe ein weites Spektrum von Inte-
ressen, insbesondere der Gesellschaft, ihrer Aktionäre, ihrer Mitarbeiter und ihrer Gläubiger, zu be-
achten. Der Vorstand muss insbesondere die Rechte der Aktionäre auf Gleichbehandlung und
gleichmäßige Information berücksichtigen.
Nach deutschem Recht ist es den einzelnen Aktionären (wie jeder anderen Person) untersagt, ihren
Einfluss auf die Gesellschaft dazu zu benutzen, ein Mitglied des Vorstandes oder des Aufsichtsrates

- 110 -
zu einer für die Gesellschaft schädlichen Handlung zu bestimmen. Aktionäre mit einem beherrschen-
den Einfluss dürfen ihren Einfluss nicht dazu nutzen, die Gesellschaft zu veranlassen, gegen ihre Inte-
ressen zu verstoßen, es sei denn, die daraus entstehenden Nachteile werden ausgeglichen. Wer vor-
sätzlich unter Verwendung seines Einflusses auf die Gesellschaft ein Mitglied des Vorstandes oder
des Aufsichtsrates, einen Prokuristen oder einen Handlungsbevollmächtigten dazu veranlasst, zum
Schaden der Gesellschaft oder ihrer Aktionäre zu handeln, ist der Gesellschaft und den Aktionären
zum Ersatz des ihnen daraus entstehenden Schadens verpflichtet. Daneben haften die Mitglieder des
Vorstandes und des Aufsichtsrates gesamtschuldnerisch, wenn sie unter Verletzung ihrer Pflichten
gehandelt haben.
Verstoßen die Mitglieder des Vorstandes oder des Aufsichtsrates gegen ihre Pflichten, so haften die
betreffenden Mitglieder gesamtschuldnerisch gegenüber der Gesellschaft auf Schadensersatz. Es
wurde für die Mitglieder des Vorstandes und des Aufsichtsrates eine Directors & Officers Versicherung
(Vermögensschadenhaftpflichtversicherung) abgeschlossen. Ersatzansprüche der Gesellschaft kön-
nen auch durch Aktionäre in eigenem Namen geltend gemacht werden, nachdem diese Aktionäre,
deren Anteile im Zeitpunkt der Antragstellung zusammen 1 % des Grundkapitals oder einen anteiligen
Betrag am Grundkapital von EUR 100.000,00 erreichen, erfolgreich ein Klagezulassungsverfahren
betrieben haben. Die Gesellschaft kann erst drei Jahre nach dem Entstehen des Anspruchs und nur
dann auf Ersatzansprüche verzichten oder sich darüber vergleichen, wenn die Aktionäre dies in der
Hauptversammlung mit einfacher Stimmenmehrheit beschließen und wenn nicht eine Minderheit von
Aktionären, deren Anteile zusammen 10 % des Grundkapitals erreichen oder übersteigen, Wider-
spruch zur Niederschrift erhebt.
2. Vorstand
a) Zusammensetzung, Beschlussfassung und Vertretung
Gemäß der Satzung der Gesellschaft kann der Vorstand der Estavis AG aus einer oder mehreren
Personen bestehen. Die Anzahl der Vorstandsmitglieder wird vom Aufsichtsrat bestimmt. Der Auf-
sichtsrat kann ein Vorstandsmitglied zum Vorsitzenden des Vorstandes ernennen. Gegenwärtig be-
steht der Vorstand der Gesellschaft aus zwei Mitgliedern. Die Mitglieder des Vorstandes werden vom
Aufsichtsrat für eine Amtszeit von höchstens fünf Jahren bestellt. Eine wiederholte Bestellung oder
Verlängerung der Amtszeit, jeweils für höchstens fünf Jahre, ist zulässig. Der Aufsichtsrat kann die
Bestellung eines Vorstandsmitgliedes vor Ablauf der Amtszeit widerrufen, wenn ein wichtiger Grund
vorliegt, etwa bei grober Pflichtverletzung oder wenn die Hauptversammlung dem Vorstandsmitglied
das Vertrauen entzieht.
Durch Beschluss vom 22. Juni 2009 hat der Aufsichtsrat eine Geschäftsordnung für den Vorstand der
Estavis AG erlassen.

- 111 -
Die Beschlüsse des Vorstandes werden, soweit es an einer expliziten Regelung durch Gesetz, Sat-
zung oder Geschäftsordnung fehlt, mit einfacher Mehrheit der abgegebenen Stimmen gefasst. Besteht
der Vorstand aus mehr als zwei Mitgliedern, ist der Vorstand nur beschlussfähig, wenn zwei Drittel
seiner Mitglieder an der Beschlussfassung teilnehmen. Besteht der Vorstand aus mehr als zwei Per-
sonen und ist ein Vorsitzender bestellt, so gibt bei Stimmengleichheit die Stimme des Vorsitzenden
den Ausschlag.
Ist nur ein Vorstandsmitglied bestellt, vertritt dieses die Gesellschaft allein. Ist der Vorstand aus meh-
reren Mitgliedern zusammengesetzt, so wird die Gesellschaft durch zwei Vorstandsmitglieder oder ein
Vorstandsmitglied gemeinsam mit einem Prokuristen vertreten. Sind mehrere Vorstandsmitglieder
bestellt, kann der Aufsichtsrat bestimmen, dass einzelne oder mehrere Vorstandsmitglieder einzelver-
tretungsberechtigt sind und/ oder berechtigt sind, im Namen der Gesellschaft und als Vertreter eines
Dritten Rechtsgeschäfte vorzunehmen (Mehrfachvertretung), § 181 2. Alt. BGB.
b) Gegenwärtige Mitglieder
Dem Vorstand der Gesellschaft gehören gegenwärtig an:
Florian Lanz (*1974)
Herr Lanz ist Diplom-Kaufmann. Nach seinem Studium an der Universität St. Gallen begann er seine
berufliche Laufbahn im Jahr 1998 bei Altium Capital (vormals Apax Partners Corporate Finance). Im
Jahr 2002 gründete er die Immobilien-Unternehmen LAGO invest GmbH und LAGO service GmbH.
Von 2004 bis 2008 war Florian Lanz geschäftsführender Gesellschafter einer bundesweit tätigen Im-
mobiliengesellschaft, die er als Joint Venture mit namhaften ausländischen Investorengruppen ge-
gründet hatte (GOAL service GmbH). Ab 2008 war Florian Lanz als Geschäftsführer der Deutsche
Wohnimmobilien und Anlagegesellschaft mbH (DEUWA) tätig. Florian Lanz wurde mit Wirkung vom 1.
Juli 2009 zum Vorsitzenden des Vorstands der Estavis AG bestellt und verantwortet die Bereiche
Strategie, Kommunikation und Key Accounting. Er wurde bis zum 30. Juni 2012 bestellt.
Die folgende Übersicht gibt die von Herrn Lanz in den letzten fünf Jahren ausgeübten Funktionen als
Mitglied eines Verwaltungs-, Geschäftsführungs- oder Aufsichtsorgans oder als Partner (d.h. Gesell-
schafter einer Personengesellschaft) in Gesellschaften außerhalb der Estavis-Gruppe wieder:
Gesellschaft Funktion
Deutsche Wohnimmobilien und Anlagegesellschaft mbH Geschäftsführer
GOAL service GmbH Geschäftsführer (bis 2008)
LAGO invest GmbH Geschäftsführer
GOAL Construction GmbH Geschäftsführer (bis 2008)

Eric Mozanowski (*1966)
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Herr Mozanowski ist Kaufmann der Grundstücks- und Wohnungswirtschaft. Seit 1987 war er als ge-
schäftsführender Gesellschafter verschiedener Immobilienunternehmen tätig. Von 2002 bis 2007 war
Eric Mozanowski Gesellschafter der B&V Bauträger- und Vertriebsgesellschaft für Immobilien mbH,
Berlin (B&V). Nach der Übernahme der B&V durch die Estavis AG im Oktober 2007 fungierte Eric
Mozanowski als Geschäftsführer. Eric Mozanowski wurde am 1. Oktober 2008 zum Vorstand der
Estavis AG bestellt und verantwortet das Geschäft mit Privatanlegern. Er wurde bis zum 31. Dezem-
ber 2011 bestellt.
Die folgende Übersicht gibt die einzige von Herrn Mozanowski in den letzten fünf Jahren ausgeübten
Funktion als Mitglied eines Verwaltungs-, Geschäftsführungs- oder Aufsichtsorgans oder als Partner
(d.h. Gesellschafter einer Personengesellschaft) in Gesellschaften außerhalb der Estavis-Gruppe
wieder:
Gesellschaft Funktion
B&V Bauträger- und Vertriebsgesellschaft für Immobilien
mbH
Geschäftsführer
Die Mitglieder des Vorstands sind unter der Geschäftsadresse der Gesellschaft erreichbar.
c) Dienstverträge
Die Anstellungsverträge von Herrn Florian Lanz und Herrn Eric Mozanowski mit der Estavis AG sind
bis zum 30. Juni 2012 bzw. zum 31. Dezember 2011 fest abgeschlossen. Im Falle der Verlängerung
der Amtszeit als Vorstand der Gesellschaft verlängert sich der Vertrag bis zum Ende der Verlängerung
der Amtsperiode. Über die Wiederbestellung des Vorstands soll spätestens sechs Monate vor Ablauf
der Amtszeit entschieden werden. Der Dienstvertrag kann jederzeit aus wichtigem Grunde gekündigt
werden. Als wichtiger Grund für die Kündigung seitens der Gesellschaft gelten auch die Gründe, die
gemäß § 84 Abs. 3 AktG eine Abberufung des Vorstands als Vorstandsmitglied rechtfertigen würden.
Die Kündigung bedarf der Schriftform. Nach den jeweiligen Dienstverträgen sind die Vorstandsmitglie-
der verpflichtet, auf Wunsch des Vorstands oder des Aufsichtsrates Aufsichtsratsmandate oder ande-
re Ämter in Gesellschaften, an denen die Gesellschaft unmittelbar oder mittelbar beteiligt ist, sowie
eine Tätigkeit in Verbänden, denen die Gesellschaft aufgrund ihrer geschäftlichen Betätigung ange-
hört, oder ein Ehrenamt in Verwaltung und Rechtsprechung zu übernehmen. Die derzeitigen Dienst-
verträge der Vorstandsmitglieder sehen bei Beendigung des jeweiligen Dienstvertrages keine beson-
deren Vergünstigungen vor. Im Übrigen gibt es keine Dienstleistungsverträge zwischen den Vorstän-
den und der Gesellschaft bzw. ihren Tochtergesellschaften, die bei Beendigung des Dienstleistungs-
verhältnisses Vergünstigungen vorsehen.

- 113 -
Dem Vorstand ist es untersagt, für einen Zeitraum von zwei Jahren nach Beendigung des Vertrages
für ein Unternehmen tätig zu werden, das mit der Gesellschaft oder einem mit ihr verbundenen Unter-
nehmen im Wettbewerb steht, sich an solchem Unternehmen zu beteiligen - weder unmittelbar noch
mittelbar - oder freiberuflich oder beratend für ein solches Unternehmen tätig zu werden („nachver-
tragliches Wettbewerbsverbot“). Ebenso ist es dem Vorstand untersagt, sich an einem Unterneh-
men zu beteiligen, das in wesentlichem Umfang Geschäftsbeziehungen zu der Gesellschaft oder ei-
nem mit ihr verbundenen Unternehmen unterhält. Ausgenommen von diesem Wettbewerbsverbot sind
Beteiligungen an börsennotierten Aktiengesellschaften, sofern diese nicht mehr als 2 % des Grundka-
pitals dieser Aktiengesellschaft betragen. Für die Dauer des nachvertraglichen Wettbewerbsverbotes
zahlt die Gesellschaft dem Vorstand eine Entschädigung in Höhe von 50 % der zuletzt gezogenen
Festvergütung. Die so errechnete Entschädigung wird in monatlichen Teilbeträgen zum Monatsende
gezahlt. Auf die Karenzentschädigung wird angerechnet, was der Vorstand durch anderweitige Ver-
wertung seiner Arbeitskraft erwirbt oder zu erwerben böswillig unterlässt, soweit die Entschädigung
unter Hinzurechnung dieses Betrages die Höhe der zuletzt gezogenen vertragsmäßigen Leistungen
der Festvergütung um mehr als 10 % übersteigt. Ist der Vorstand durch das Wettbewerbsverbot zu
einer Wohnsitzverlegung gezwungen, findet eine Anrechnung erst ab Überschreitung des genannten
Betrages um mehr als 25 % statt. Der Vorstand ist verpflichtet, der Gesellschaft Auskunft über seine
anderweitigen Verdienste zu erteilen.
Die Vorstandsmitglieder erhalten als Vergütung für ihre Tätigkeiten ein jährliches Grundgehalt in Höhe
von EUR 220.000,00 brutto. Beginnt oder endet die Tätigkeit des Vorstands innerhalb des laufenden
Jahres, wird das Grundgehalt für diesen Zeitraum anteilig berechnet. Das Grundgehalt wird in zwölf
gleichen Raten unter Einbehaltung der gesetzlichen Abzüge am Ende eines jeden Kalendermonats
gezahlt, letztmalig für den vollen Monat, in dem der Dienstvertrag endet. Darüber hinaus erhalten die
Vorstandsmitglieder eine variable Vergütung für jedes Geschäftsjahr der Gesellschaft. Gehört der
Vorstand nicht während des gesamten Geschäftsjahres der Gesellschaft an, so wird die variable Ver-
gütung für diesen Zeitraum angerechnet. Die variable Vergütung beträgt 0,70 % des konsolidierten
EBITs (Earnings Before Interest and Taxes) der Gesellschaft für das betreffende Geschäftsjahr. Die
Auszahlung der variablen Vergütung erfolgt immer in dem auf die Feststellung des Jahresabschlusses
des betreffenden Geschäftsjahres folgenden Kalendermonat.
Herr Eric Mozanowski erhält eine Tantieme, deren Höhe der Aufsichtsrat jeweils vor Feststellung des
Jahresabschlusses nach seinem billigen Ermessen festsetzt; diese Tantieme ist zehn Tage nach einer
solchen Festsetzung fällig. Die Vorstandsmitglieder haben Anspruch auf Ersatz aller im Interesse der
Gesellschaft gemachten Aufwendungen. Reisekosten und sonstige Aufwendungen werden gegen
Vorlage von Belegen in voller Höhe erstattet. Weiterhin erhalten die Vorstandsmitglieder die Beiträge,
die auf Grund der Vorschriften des Sozialversicherungsrechts für sie zu zahlen wären („Arbeitgeber-
anteile“), wenn dieser der gesetzlichen Sozialversicherungspflicht unterliegen würde, jedoch nicht

- 114 -
mehr, als die gesetzlich vorgesehenen Arbeitgeberbeiträge. Als Berechnungsbasis gelten die jeweils
gültigen maximalen Beitragssätze für Pflichtversicherte bei der gesetzlichen Rentenversicherung, der
gesetzlichen Krankenversicherung und der gesetzlichen Pflegeversicherung. Etwaige Lohnsteuern auf
Sachbezüge tragen die Vorstandsmitglieder selbst, und sie werden von der Gesellschaft nach Maß-
gabe der lohnsteuerrechtlichen Vorschriften einbehalten und abgeführt. Die Gesellschaft gewährt den
Vorstandsmitgliedern keine Pension oder vergleichbare Leistungen. Den Vorstandsmitgliedern wird für
ihre Tätigkeit ein angemessener Dienstwagen (monatliche Leasingrate inkl. Kfz-Versicherung bis ma-
ximal EUR 1.500,00 ohne Umsatzsteuer) zur Verfügung gestellt, der auch zu privaten Zwecken ge-
nutzt werden kann. Die Einkommensteuer auf den geldwerten Vorteil der Privatnutzung trägt der Vor-
stand.
Nach Ablauf von zwei Jahren nach Wirksamwerden des Vertrages von Herr Florian Lanz wird die
Höhe der Vergütung überprüft und in angemessener Weise angepasst.
Bei einer vorübergehenden Arbeitsunfähigkeit, die durch Krankheit, Unfall oder aus einem anderen
vom Vorstand nicht verschuldeten Grund eintritt, werden die Festbezüge im Fall von Herrn Florian
Lanz für die Dauer von drei Monaten, und im Fall von Herrn Mozanowski von sechs Monaten, längs-
tens aber bis zum Ende des Dienstvertrages, in unveränderter Höhe fortgezahlt. Stirbt das Vor-
standsmitglied während der Dauer des Dienstvertrages, so hat die Witwe Anspruch auf unverminderte
Gewährung des Gehaltes für den Sterbemonat und, im Fall von Herrn Lanz, für die drei darauffolgen-
den Monate, im Fall von Herrn Mozanowski für die darauffolgenden sechs Monate, längstens aber bis
zur Beendigung des Dienstvertrages. Hinterlassen die Vorstandsmitglieder keine Witwe, so sind die
vorbezeichneten Bezüge denjenigen Personen auszubezahlen, an die der Verstorbene Unterhaltszah-
lungen geleistet hat.
Die Gesellschaft versichert die Vorstandsmitglieder für die Dauer der Anstellung gegen Unfall (Todes-
und Invaliditätsfall) mit Deckungssummen von EUR 500.000,00.
Im Geschäftsjahr 2009/2010 haben die in diesem Zeitraum amtierenden Mitglieder des Vorstands die
folgenden Vergütungen in EUR erhalten:
erfolgsunabhängig erfolgsabhängig Gesamt
Florian Lanz 237.511,85 33.279,75 270.791,60
Eric Mozanowski 219.996,00 33.279,75 253.275,75
Corina Büchold (bis
31. Dezember 2009)
Hans Wittmann (bis 31.
Dezember 2009)
115.257,18 16.640,50 131.897,68
116.835,00 23.590,00 140.425,00
Gesamt 689.600,03 106.790,00 796.390,03

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Die Vorstandsdienstverträge sehen bei Beendigung des Vertrags keine Vergünstigungen für die Vor-
standsmitglieder vor.
d) Kredite, Aktienbesitz, sonstige Rechtsbeziehungen und Interessenkonflikte
Den Mitgliedern des Vorstands wurden im Geschäftsjahr 2009/2010 keine Kredite gewährt.
Gegen die Mitglieder des Vorstandes wurden in den letzten fünf Jahren keinerlei Sanktionen wegen
der Verletzung in- oder ausländischer Bestimmungen des Straf- oder Kapitalmarktrechtes verhängt,
insbesondere erfolgten keine Schuldsprüche in Bezug auf betrügerische Straftaten gegen die Mitglie-
der des Vorstands. Die Mitglieder des Vorstandes waren in den letzten fünf Jahren nicht an Insolven-
zen, Insolvenzverwaltungen oder Liquidationen beteiligt. Gegen die Mitglieder des Vorstandes wurden
keinerlei öffentliche Anschuldigungen erhoben und/oder Sanktionen von Seiten der gesetzlichen Be-
hörden oder der Regulierungsbehörden (einschließlich bestimmter Berufsverbände) verhängt, noch
wurden sie jemals durch ein Gericht für die Mitgliedschaft in einem Verwaltungs-, Geschäftsführungs-
oder Aufsichtsorgan einer Gesellschaft oder für ihre Tätigkeit im Management oder die Führung der
Geschäfte einer Gesellschaft als untauglich angesehen.
Der Aktienbesitz der Vorstandsmitglieder sowie Geschäfte und Rechtsbeziehungen zwischen den
Vorstandsmitgliedern und der Estavis AG werden im Abschnitt „Hauptaktionäre und Geschäfte und
Rechtsbeziehungen mit nahe stehenden Personen" dargestellt. Wie sich aus den Darlegungen im
vorgenannten Abschnitt ergibt, haben sich die Vorstandsmitglieder Eric Mozanowski und Florian Lanz
für Verbindlichkeiten von Gesellschaften der Estavis-Gruppe persönlich verbürgt. Weiterhin hat Herr
Mozanowski mehreren Gesellschaften der Estavis-Gruppe Darlehen gewährt. Darüber hinaus hat eine
Gesellschaft ein Darlehen gewährt, die von dem Vorstandsmitglied Florian Lanz kontrolliert wird. So-
mit ist es nicht auszuschließen, dass es zu Interessenkonflikten der Vorstandsmitglieder aus diesen
Verträgen in Bezug auf ihre Verpflichtungen gegenüber der Emittentin kommen kann, insbesondere
wenn die Emittentin ihre Zahlungsverpflichtungen aus den Darlehen die von Vorständen gewährt oder
verbürgt wurden nicht erfüllt oder es zu Uneinigkeiten über den Vertragsinhalt oder die Vertragserfül-
lung kommt. Über diese potenziellen Interessenkonflikte hinaus gibt es keine potenziellen Interessen-
konflikte zwischen den privaten Interessen der Vorstandsmitglieder oder ihren sonstigen Verpflichtun-
gen in Bezug auf ihre Verpflichtungen gegenüber der Estavis AG.
Die Mitglieder des Vorstands sind unter der Geschäftsadresse der Gesellschaft erreichbar.
Es bestehen keine verwandtschaftlichen Beziehungen zwischen den Mitgliedern des Vorstands unter-
einander oder zwischen den Mitgliedern des Vorstands und den Mitgliedern des Aufsichtsrates.

3. Aufsichtsrat
- 116 -
a) Zusammensetzung, Beschlussfassung und Ausschüsse
Der Aufsichtsrat besteht aus drei Mitgliedern, die von der Hauptversammlung gewählt werden. Soweit
die Hauptversammlung nicht bei der Wahl einen kürzeren Zeitraum beschließt, erfolgt die Wahl der
Aufsichtsratsmitglieder und gegebenenfalls ihrer Ersatzmitglieder gemäß der Satzung der Gesell-
schaft für die Zeit bis zur Beendigung derjenigen Hauptversammlung, die über die Entlastung des
Aufsichtsrates für das vierte Geschäftsjahr nach dem Beginn der Amtszeit beschließt, wobei das Ge-
schäftsjahr, in dem die Amtszeit beginnt, nicht mitgerechnet wird. Die Hauptsammlung kann auch eine
kürzere Amtszeit bestimmen. Eine Wiederwahl ist, auch mehrfach, zulässig. Die Hauptversammlung
kann mit der Wahl eines Aufsichtsratsmitgliedes gleichzeitig ein Ersatzmitglied wählen, das in den
Aufsichtsrat nachrückt, wenn ein Aufsichtsratsmitglied vorzeitig ausscheidet, ohne dass ein Nachfol-
ger bestellt ist. Tritt ein Ersatzmitglied an die Stelle eines ausscheidenden Aufsichtsratsmitgliedes, so
erlischt das Amt mit Beendigung der nächsten Hauptversammlung, die nach seinem Amtsantritt statt-
findet. Findet in der nächsten Hauptversammlung keine Ersatzwahl statt, so verlängert sich die Amts-
zeit bis zum Ende der Amtszeit des vorzeitig ausgeschiedenen Aufsichtsratsmitgliedes. Ersatzwahlen
erfolgen für den Rest der Amtszeit des ausgeschiedenen Mitglieds. Aufsichtsratsmitglied kann gemäß
§ 100 AktG nicht sein, wer (i) bereits in 10 Handelsgesellschaften, die gesetzlich einen Aufsichtsrat zu
bilden haben, Aufsichtsratmitglied ist, (ii) gesetzlicher Vertreter eines von der Gesellschaft abhängigen
Unternehmens ist, (iii) gesetzlicher Vertreter einer anderen Kapitalgesellschaft ist, deren Aufsichtsrat
ein Vorstandsmitglied der Gesellschaft angehört. Mitglied des Aufsichtsrats kann kein ehemaliges
Vorstandsmitglied der Gesellschaft werden, wenn bereits zwei Aufsichtsratsmitglieder ehemalige Mit-
glieder des Vorstands sind. Aufsichtsratsmitglied kann ferner nicht sein, wer dem Vorstand einer bör-
sennotierten Gesellschaft angehört und bereits fünf Aufsichtsratsmandate in konzernexternen börsen-
notierten Gesellschaften wahrnimmt oder Organ- oder Beratungsfunktionen bei wesentlichen Wettbe-
werbern des Unternehmens ausübt. § 100 Abs. 4 AktG bleibt unberührt. Nach der Satzung können die
Mitglieder des Aufsichtsrates ihr Amt auch ohne Angaben von Gründen durch einen an den Vorsit-
zenden des Aufsichtsrates oder an den Vorstand zu richtende schriftliche Erklärung unter Einhaltung
einer Frist von vier Wochen niederlegen. Das Recht zur Amtsniederlegung aus wichtigem Grund bleibt
hiervon unberührt. Bei Vorliegen eines wichtigen Grundes kann die Niederlegung fristlos erfolgen.
Im Anschluss an die Hauptversammlung, in der alle von der Hauptversammlung zu wählenden Auf-
sichtsratsmitglieder neu gewählt worden sind, findet eine Aufsichtsratssitzung statt, zu der es einer
besonderen Einladung nicht bedarf. In dieser Sitzung wählt der Aufsichtsrat einen Vorsitzenden und
einen Stellvertreter für die gesamte Amtszeit des Aufsichtsrates. Die Amtszeit des Vorsitzenden und
des Stellvertreters entspricht ihrer Amtszeit als Mitglied des Aufsichtsrates. Scheidet der Vorsitzende
oder sein Stellvertreter vor Ablauf der Amtszeit aus seinem Amt aus, so hat der Aufsichtsrat unverzüg-
lich eine Neuwahl für die restliche Amtszeit des Ausgeschiedenen vorzunehmen. Der Aufsichtsrats-

- 117 -
vorsitzende ist berechtigt, namens des Aufsichtsrates an diesen gerichtete Erklärungen in Empfang zu
nehmen und die zur Durchführung der Beschlüsse erforderlichen Erklärungen abzugeben.
Gemäß § 110 AktG muss der Aufsichtsrat zwei Sitzungen im Kalenderhalbjahr abhalten. Dem Auf-
sichtsratsvorsitzenden obliegt die Einberufung der Aufsichtsratssitzungen. Die Sitzungen des Auf-
sichtsrates werden durch den Vorsitzenden mit einer Frist von 14 Tagen schriftlich einberufen, wobei
der Tag der Absendung der Einladung und der Tag der Sitzung nicht mitgerechnet werden. In drin-
genden Fällen kann der Vorsitzende die Frist abkürzen und mündlich, fernmündlich, fernschriftlich
oder telegrafisch oder per Email einberufen.
Außerhalb von Sitzungen ist schriftliche, telefonische, per (Computer) Fax, Email oder Videokonferenz
erfolgende Beschlussfassung des Aufsichtsrats zulässig.
Die Beschlüsse des Aufsichtsrates werden in Sitzungen gefasst. Über die Form der Beschlussfassung
entscheidet der Vorsitzende.
Der Aufsichtsrat ist beschlussfähig, wenn die Hälfte der Mitglieder aus denen er nach Gesetz oder
Satzung insgesamt zu bestehen hat, mindestens jedoch drei Mitglieder, an der Beschlussfassung
teilnehmen und sich unter ihnen der Vorsitzende oder sein Stellvertreter befindet. Ein Mitglied nimmt
auch dann an der Beschlussfassung teil, wenn es sich in der Abstimmung der Stimme enthält. Die
Beschlüsse bedürfen der Mehrheit der abgegebenen Stimmen. Bei Wahlen genügt die verhältnismä-
ßige Mehrheit. Dabei gilt die Stimmenthaltung nicht als Stimmabgabe. Bei Stimmengleichheit gibt die
Stimme des Vorsitzenden oder – falls der Vorsitzende nicht an der Beschlussfassung teilnimmt – die
Stimme des Stellvertreters den Ausschlag. Das gilt auch bei Wahlen. Die Art der Abstimmung be-
stimmt der Vorsitzende. Über die Sitzungen des Aufsichtsrates ist eine Niederschrift anzufertigen, die
vom Vorsitzenden zu unterzeichnen ist. Dies gilt entsprechend für schriftlich, telefonisch, per (Compu-
ter) Fax, Email oder Videokonferenz gefassten Beschlüsse.
Nach der Satzung der Gesellschaft kann sich der Aufsichtsrat eine Geschäftsordnung geben. Der
Aufsichtsrat hat sich am 25. August 2006 eine Geschäftsordnung gegeben.
Der Aufsichtsrat der Estavis AG hat keine Ausschüsse gebildet.
b) Gegenwärtige Mitglieder
Die Namen und Haupttätigkeiten der gegenwärtigen Mitglieder des Aufsichtsrates der Estavis AG
sind:

- 118 -
Name Tätigkeiten außerhalb der Estavis-Gruppe
Dr. Karl-Josef Stöhr Rechtsanwalt
Michael Kremer selbstständiger Unternehmensberater
John W. Cutts Geschäftsführer Pall Mall Capital
Lebensläufe
Dr. Karl-Josef Stöhr (*11. März 1960)
Herr Dr. Karl-Josef Stöhr ist seit dem Bestehen der Estavis AG Mitglied des Aufsichtsrates der Gesell-
schaft. Herr Dr. Karl-Josef Stöhr studierte Rechtswissenschaften an der Freien Universität Berlin. Seit
1990 ist er als Rechtsanwalt zugelassen. Seit 2006 ist er in der Sozietät Heuking Kühn Lüer Wojtek
Partnerschaftsgesellschaft von Rechtsanwälten Steuerberatern Attorney-at-Law in Berlin tätig und
Gesellschafter.
Die folgende Übersicht gibt die von Herrn Dr. Stöhr in den letzten fünf Jahren ausgeübten Funktionen
als Mitglied eines Verwaltungs-, Geschäftsführungs- oder Aufsichtsorgans oder Gesellschafter einer
Personengesellschaft (Partner) in anderen Gesellschaften außerhalb der Estavis-Gruppe wieder:
Gesellschaft Funktion
Sozietät Heuking Kühn Lüer Wojtek Partnerschaftsgesell-
schaft von Rechtsanwälten Steuerberatern Attorney-at-
Law, Berlin (seit 2006)
Partner
Haus+Grund Immobilien-Rente AG (2002 bis 2005) Aufsichtsratsmitglied
Michael Kremer (*11. September 1951)
Herr Michael Kremer hat nach dem Studium der Betriebswirtschaftslehre an der Ruhr-Universität in
Bochum seine Karriere 1977 bei der Deutsche Bank AG begonnen, bei der er zuletzt als Senior-VP
Corporate Credit Risk Management tätig war, bevor er 1996 zur BFG Bank AG als Member of Board
Real Estate and Corporate Finance wechselte. Im Jahr 2000 wechselte Herr Kremer vorübergehend
als stellvertretender Vorstandsvorsitzender und Finanzvorstand zur Aareal Bank AG und sodann im
Jahr 2003 als Vorsitzender der Geschäftsführung zur DB Real Estate Management GmbH. Bis Okto-
ber 2006 war er Geschäftsführer der London & Regional Properties GmbH. Von März 2007 bis 28.
Februar 2009 war er Managing Director der Strategic Value Partners (Deutschland) GmbH. Herr Mi-
chael Kremer ist seit dem Bestehen der Estavis AG Mitglied des Aufsichtsrates der Gesellschaft. Herr
Kremer ist Vorsitzender des Aufsichtsrats der Deutsche Operating Leasing AG und Mitglied des Auf-
sichtsrats der Aveco Holding AG.

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Die folgende Übersicht gibt die von Herrn Kremer in den letzten fünf Jahren ausgeübten Funktionen
als Mitglied eines Verwaltungs-, Geschäftsführungs- oder Aufsichtsorgans oder als Partner (d.h. Ge-
sellschafter einer Personengesellschaft) in Gesellschaften außerhalb der Estavis-Gruppe wieder:
Gesellschaft Funktion
Deutsche Operating Leasing AG Aufsichtsratsvorsitzender
Aveco Holding AG Aufsichtsratsmitglied
Strategic Value Partners (Deutschland) GmbH Geschäftsführer (bis Februar 2009)
John W. Cutts (*27. September 1950)
Herr Cutts ist Ingenieur und MBA. Er war Geschäftsführer der EUPIC Services B.V. Amsterdam, der
EBC Amro Bank, London, der Samuel Montagu & Co., London und der WestMerchant Bank. Seit
2000 ist er Geschäftsführer der Pall Mall Capital, London, einer Investment Banking Gesellschaft, die
hauptsächlich nicht börsennotierte Unternehmen und Privatinvestoren berät.
Die folgende Übersicht gibt die von Herrn Cutts in den letzten fünf Jahren ausgeübten Funktionen als
Mitglied eines Verwaltungs-, Geschäftsführungs- oder Aufsichtsorgans oder als Partner (d.h. Gesell-
schafter einer Personengesellschaft) in Gesellschaften außerhalb der Estavis-Gruppe wieder:
Gesellschaft Funktion
Pall Mall Alliance Ltd Director
Pall Mall Capital Ltd Director
Pall Mall Capital Holdings Ltd Director
Pall Mall Capital Markets Ltd Director
Pall Mall Capital Operations Ltd Director
BPL Employee Trustees Ltd Director
BPL (Holdings) Ltd Director
BPL Share Participation Trustees Ltd Director
Crownhill Estates Ltd Director
Florin Court Freehold Ltd Gesellschafter
Florin Court Management Ltd Director
Osmose Ltd Director
Pall Mall (Deutschland) Capital GmbH Geschäftsführer
Pall Mall Capital Netherlands BV (Niederlande) Director
Pall Mall Capital Ltd SAS (Frankreich) Director
Dussmann AG & Co. KGaA Aufsichtsrat
Cardinal Partners Ltd (Guernsey) Director
DCM Holdings (Jersey) Ltd Director

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Gesellschaft Funktion
DCM-Online (Jersey) Ltd Director
Octavian King Holdings NV (Niederlande) Director
Queen Residences Investment BV (Niederlande) Director
Queen Residences Investment SA (Spanien) Director
Sameer Telekom Holdings BV (Niederlande) Director
Die Mitglieder des Aufsichtsrates sind über die Geschäftsadresse der Gesellschaft zu erreichen. Sie
sind jeweils bis zum Ablauf der Hauptversammlung, die über die Entlastung der Aufsichtsratsmitglie-
der für das Geschäftsjahr 2013/2014 beschließt, bestellt.
c) Vergütung
Die Vergütung des Aufsichtsrats setzt sich aus einer festen sowie einer erfolgsorientierten Vergütung
zusammen. Außerdem erhalten die Aufsichtsratsmitglieder Ersatz für die ihnen bei der Wahrnehmung
ihres Amtes entstehenden Auslagen. Die Mitglieder des Aufsichtsrats erhalten jährlich eine feste, nach
Ablauf des Geschäftsjahres zahlbare Vergütung in Höhe von EUR 5.000,00, der Vorsitzende des Auf-
sichtsrats in Höhe von EUR 10.000,00 zzgl. der gesetzlichen Mehrwertsteuer, sofern diese abzufüh-
ren ist. Darüber hinaus erhalten die Mitglieder des Aufsichtsrats eine variable Vergütung, die von der
Entwicklung des Börsenkurses der Gesellschaften im Vergleich zur Entwicklung der Börsenkurse von
Aktien vergleichbarer Unternehmen („Peer-Group“) abhängt. Zu dieser Peer-Group gehören die Ge-
sellschaften Colonia Real Estate, Deutsche Wohnen AG, Franconofurt AG und Vivacon AG. Die vari-
able Vergütung beträgt maximal 200 % der festen Jahresvergütung zzgl. gesetzlicher Mehrwertsteuer,
sofern diese abzuführen ist. Die Gesellschaft gewährt den Aufsichtsratsmitgliedern keine Pension
oder vergleichbare Leistungen.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2009/2010 haben die Aufsichtsratsmitglieder folgende Vergütungen in
EUR erhalten:
Aufsichtsratsmitglied erfolgsunabhängige
Vergütung
erfolgsabhängige
Vergütung
Dr. Karl-Josef Stöhr 11.900,00 8.925,00
Michael Kremer 5.950,00 4.462,50
Denham Eke
(1. Juli bis 16. Februar 2010)
3.966,67 2.975,00
John Cutts 5.950,00 4.462,50
Ulrich Wogart (1. Juli bis 16.
Februar 2010)
3.966,67 2.975,00

- 121 -
Die Gesamtbezüge der Aufsichtsratsmitglieder beliefen sich auf insgesamt EUR 55.533,34. Daneben
haben die Aufsichtsratsmitglieder Anspruch auf Erstattung ihrer Auslagen. Soweit die Mitglieder des
Aufsichtsrates berechtigt sind, die Umsatzsteuer der Gesellschaft gesondert in Rechnung zu stellen
und dieses Recht ausüben, haben sie Anspruch auf Zahlung der berechneten Umsatzsteuer. Es gibt
für die Mitglieder des Aufsichtsrates eine Directors & Officers Versicherung (Vermögensschadenhaft-
pflichtversicherung). Die Prämie für diese Versicherung wird von der Gesellschaft gezahlt.
d) Kredite, Aktienbesitz, sonstige Rechtsbeziehungen und Interessenkonflikte
Gegen die Mitglieder des Aufsichtsrates wurden in den letzten fünf Jahren keinerlei Sanktionen wegen
der Verletzung in- oder ausländischer Bestimmungen in Bezug auf betrügerische Straftaten verhängt,
insbesondere erfolgten keine Schuldsprüche in Bezug auf betrügerische Straftaten gegen die Mitglie-
der des Aufsichtsrates. Die Mitglieder des Aufsichtsrates waren in den letzten fünf Jahren nicht an
Insolvenzen, Insolvenzverwaltungen oder Liquidationen beteiligt. Gegen die Mitglieder des Aufsichts-
rates wurden keinerlei öffentliche Anschuldigungen erhoben und/oder Sanktionen von Seiten der ge-
setzlichen Behörden oder der Regulierungsbehörden (einschließlich bestimmter Berufsverbände)
verhängt, noch wurden sie jemals vor einem Gericht für die Mitgliedschaft in einem Verwaltungs-,
Geschäftsführungs- oder Aufsichtsorgan einer Gesellschaft oder für ihre Tätigkeit im Management
oder die Führung der Geschäfte einer Gesellschaft als untauglich angesehen.
Die Aufsichtsräte halten keine Aktien an der Gesellschaft.
Die Gesellschaft hat Aufsichtsratsmitgliedern derzeit weder Darlehen gewährt noch Bürgschaften oder
Gewährleistungen für sie übernommen. Das Aufsichtsratsmitglied Dr. Stöhr ist Partner der Kanzlei
Heuking Kühn Lüer Wojtek Partnerschaft von Rechtsanwälten, Steuerberatern, Attorney-at-Law. Die
Kanzlei ist regelmäßig rechtsberatend für die Estavis-Gruppe tätig. Aus den Verpflichtungen von Herrn
Dr. Stöhr als Partner der Kanzlei einerseits sowie seinen Verpflichtungen als Aufsichtsrat der Gesell-
schaft andererseits können sich potenziell Interessenkonflikte ergeben. Darüber hinaus haben die
Mitglieder des Aufsichtsrates der Gesellschaft im Hinblick auf ihre privaten Interessen oder sonstigen
Verpflichtungen keine potenziellen Interessenkonflikte in Bezug auf Verpflichtungen gegenüber der
Estavis AG. Insbesondere bestehen keine Dienstleistungsverhältnisse zwischen der Estavis-Gruppe
und den Aufsichtsratsmitgliedern die Vergünstigungen bei Beendigung der Dienstleistungsverhältnisse
vorsehen.
Es bestehen weder verwandtschaftliche Beziehungen zwischen den Mitgliedern des Aufsichtsrates
untereinander noch zwischen Mitgliedern des Aufsichtsrates und des Vorstandes.
Die Vorstands- und Aufsichtsratsmitglieder sind unter der Adresse der Gesellschaft erreichbar.

4. Hauptversammlung
a) Einführung
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Die Hauptversammlung ist die Versammlung der Aktionäre. Die Hauptversammlung findet an dem Sitz
der Gesellschaft oder einer deutschen Großstadt mit mehr als 100.000 Einwohnern statt. Der Vor-
stand entscheidet über die Wahl des Ortes. Jede Aktie gewährt in der Hauptversammlung eine Stim-
me. Beschränkungen des Stimmrechtes bestehen nicht. Das Stimmrecht entsteht erst mit der Leis-
tung der gesetzlichen Mindesteinlage auf die Aktie. Das Stimmrecht kann durch Bevollmächtigte aus-
geübt werden. Gemäß der Satzung der Estavis AG sind, soweit gesetzlich nicht zwingend etwas an-
deres vorgeschrieben ist, Vollmachten schriftlich oder auf einem anderen von der Gesellschaft näher
zu bestimmenden Weg zu erteilen. Sofern neben der Schriftform eine andere Form der Vollmachtser-
teilung zugelassen werden soll, ist dies mit der Einberufung der Hauptversammlung bekannt zu ma-
chen, anderenfalls verbleibt es, soweit gesetzlich nicht zwingend etwas anderes gilt, bei der Schrift-
form.
b) Beschlussfassung
Beschlüsse werden, sofern nicht zwingende Vorschriften entgegenstehen, in der Hauptversammlung
mit einfacher Mehrheit der abgegebenen Stimmen gefasst und, soweit das Gesetz außer der Stim-
menmehrheit eine Kapitalmehrheit vorschreibt, mit der einfachen Mehrheit des bei der Beschlussfas-
sung vertretenen Grundkapitals. Der Versammlungsleiter ist ermächtigt, das Frage- und Rederecht
der Aktionäre zeitlich angemessen zu beschränken. Er ist insbesondere berechtigt, zu Beginn der
Hauptversammlung oder während ihres Verlaufs den zeitlichen Rahmen des Frage- und Rederechts
für den ganzen Hauptversammlungsverlauf, für einzelne Tagesordnungspunkte und/oder für einzelne
Frage- und Redebeiträge angemessen festzusetzen. Die Mitglieder des Vorstandes und des Auf-
sichtsrates sollen an der Hauptversammlung persönlich teilnehmen. Ist einem Aufsichtsratsmitglied
die Anwesenheit am Ort der Hauptsammlung nicht möglich, weil es sich aus wichtigem Grund im Aus-
land aufhält, so kann es an der Hauptversammlung im Wege der Bild- und Tonübertragung teilneh-
men.
Weder das Aktienrecht noch die Satzung sehen eine Mindestbeteiligung für die Beschlussfähigkeit der
Hauptversammlung vor.
Nach dem Aktienrecht erfordern Beschlüsse von grundlegender Bedeutung neben der Mehrheit der
abgegebenen Stimmen auch eine Mehrheit von mindestens drei Vierteln des bei der Beschlussfas-
sung vertretenen Grundkapitals. Zu diesen Beschlüssen mit grundlegender Bedeutung gehören ins-
besondere:

- 123 -
• Kapitalerhöhungen unter Ausschluss des Bezugsrechtes,
• Kapitalherabsetzungen,
• die Schaffung von genehmigtem oder bedingtem Kapital,
• Auf- oder Abspaltung sowie die Übertragung des gesamten Vermögens der Gesellschaft,
• der Abschluss von Unternehmensverträgen (z.B. Beherrschungs- und Gewinnabführungs-
verträge),
• der Wechsel der Rechtsform der Gesellschaft und
• die Auflösung der Gesellschaft.
c) Einberufung
Die Hauptversammlung wird im Regelfall einmal jährlich einberufen (ordentliche Hauptversammlung).
Daneben können außerordentliche Hauptversammlungen einberufen werden. Die Einberufung der
Hauptversammlung unter Mitteilung der Tagesordnung erfolgt durch den Vorstand oder den Aufsichts-
rat, in den gesetzlich vorgeschriebenen Fällen durch den Aufsichtsrat. Sofern das Wohl der Gesell-
schaft es erfordert, hat der Vorstand oder der Aufsichtsrat eine außerordentliche Hauptversammlung
einzuberufen. Aktionäre, die zusammen mindestens 5 % des Grundkapitals halten, können ebenfalls
die Einberufung einer Hauptversammlung vom Vorstand verlangen.
Das Verlangen hat schriftlich zu erfolgen und muss den Zweck und die Gründe der Einberufung ent-
halten. Die ordentliche Hauptversammlung findet innerhalb der ersten acht Monate eines jeden Ge-
schäftsjahres statt.
Die Hauptversammlung ist mindestens 30 Tage vor dem Tag, bis zu dessen Ablauf sich die Aktionäre
vor der Hauptversammlung bei der Gesellschaft anzumelden haben, einzuberufen. Die Anmeldung
muss der Gesellschaft unter der in der Einberufung hierfür mitgeteilten Adresse bis spätestens am
siebten Tage vor der Versammlung zugehen. Die Berechtigung zur Teilnahme an der Hauptversamm-
lung und zur Ausübung des Stimmrechtes ist gemäß der Satzung durch einen in Textform erstellten
Nachweis des Anteilsbesitzes durch das depotführende Institut nachzuweisen. Dieser Nachweis kann
in deutscher oder englischer Sprache erfolgen, hat sich auf den gesetzlich vorgesehenen Tag (Record
Date) vor der Hauptversammlung zu beziehen und muss der Gesellschaft bis spätestens am siebten
Tag vor der Hauptversammlung zugehen. Fristen, die von der Hauptversammlung zurückrechnen,
sind jeweils vom nicht mitzählenden Tage der Versammlung zurückzurechnen; fällt das Ende der Frist
auf einen Sonntag, einen am Sitz der Gesellschaft gesetzlich anerkannten Feiertag oder einen Sonn-
abend, so ändert dies am Fristablauf nichts.
Weder das deutsche Recht noch die Satzung der Gesellschaft beschränken das Recht nicht in
Deutschland ansässiger oder ausländischer Inhaber von Aktien, die Aktien zu halten oder die mit ih-
nen verbundenen Stimmrechte auszuüben.

- 124 -
Den Vorsitz in der Hauptversammlung führt der Vorsitzende des Aufsichtsrates, im Falle seiner Ver-
hinderung sein Stellvertreter. Im Falle der Verhinderung auch des Stellvertreters des Vorsitzenden des
Aufsichtsrates leitet das älteste der übrigen Aufsichtsratsmitglieder die Versammlung, im Falle seiner
Verhinderung das jeweils nächstälteste Aufsichtsratsmitglied. Für den Fall, dass die nach vorstehen-
der Regelung bestimmten Personen sämtlich an der Leitung der Versammlung verhindert sind, wird
der Vorsitzende durch die Hauptversammlung gewählt.
Das Aktienrecht erfordert grundsätzlich die Zustimmung der betroffenen Aktionäre bei nachteiliger
Änderung der Rechte der Inhaber der Aktien. Allerdings gibt es hiervon im Einzelfall Ausnahmen. Ins-
besondere die Änderung des bisherigen Verhältnisses mehrerer Gattungen von Aktien zum Nachteil
einer Gattung ist gem. § 179 Abs. 3 AktG durch Beschluss der Hauptversammlung, der zu seiner
Wirksamkeit der Zustimmung der benachteiligten Aktionäre bedarf, möglich. Über die Zustimmung
haben die benachteiligten Aktionäre einen Sonderbeschluss zu fassen. Für diesen Sonderbeschluss
ist eine Kapitalmehrheit von drei Vierteln des vertretenen Grundkapitals erforderlich. Im Übrigen kön-
nen die mit einer Aktie verbundenen Rechte nur mit Zustimmung des betroffenen Aktionärs zu dessen
Nachteil geändert werden.
In der Satzung der Gesellschaft gibt es keine Bedingungen, die im Hinblick auf die Maßnahmen zur
Änderung der Rechte der Inhaber von Aktien strenger ausfallen als die gesetzlichen Vorschriften.
5. Corporate Governance
Corporate Governance - Entsprechenserklärung
Vorstand und Aufsichtsrat der Estavis AG identifizieren sich mit den Zielen des Deutschen Corporate
Governance Kodex, eine verantwortungsvolle, transparente und auf nachhaltige Steigerung des Un-
ternehmenswertes gerichtete Unternehmensführung und -kontrolle zu fördern.
Corporate Governance bei der Estavis AG ist darauf ausgerichtet, das Vertrauen von Anlegern, Ge-
schäftspartnern, Mitarbeitern und der Öffentlichkeit in die Leitung und Überwachung des Unterneh-
mens zu stärken.
Gemäß § 161 AktG haben Vorstand und Aufsichtsrat einer börsennotierten Gesellschaft jährlich eine
Erklärung abzugeben, inwiefern den Empfehlungen der "Regierungskommission Deutscher Corporate
Governance Kodex" entsprochen wurde und wird. Die letzte Entsprechenserklärung der Estavis AG
hat folgenden Wortlaut:

- 125 -
„Für den Zeitraum seit der letzten Entsprechenserklärung vom 10. November 2009 bis zum 1. Juli
2010 bezieht sich die nachfolgende Erklärung auf die Kodex-Fassung vom 18. Juni 2009. Seit dem 2.
Juli 2010 bezieht sich die Erklärung auf den Kodex in seiner neuen Fassung vom 26. Mai 2010, die
am 2. Juli 2010 im elektronischen Bundesanzeiger veröffentlicht wurde.
Entsprechenserklärung 2010
„Gemeinsame Entsprechenserklärung von Vorstand und Aufsichtsrat der Estavis AG gemäß §
161 AktG zum Deutschen Corporate Governance Kodex
Vorstand und Aufsichtsrat der Estavis AG erklären gemäß § 161 AktG:
Den Empfehlungen des Deutschen Corporate Governance Kodexes in der jeweils aktuellen Fassung
wurde und wird durch die Estavis AG mit folgenden Ausnahmen entsprochen:
Kodex Ziffer 4.2.3 (Vergütung)
Die Gesamtvergütung des Vorstands umfasst derzeit fixe und variable Bestandteile, jedoch keine
Vergütungskomponenten mit langfristiger Anreizwirkung und Risikocharakter. Darüber hinaus wurde
und wird der Empfehlung nicht entsprochen, bei den variablen Bestandteilen der Gesamtvergütung
eine negative Entwicklung der Gesellschaft zu berücksichtigen. Nach Auffassung des Aufsichtsrats ist
beides nicht erforderlich, um die Loyalität des Vorstands und seinen Einsatz für die Gesellschaft si-
cherzustellen. Ein Abfindungs-Cap für ausscheidende Vorstandsmitglieder ist derzeit nicht vereinbart,
da dies der Aufsichtsrat nicht für erforderlich hält.
Kodex Ziffer 5.1.2 (Altersgrenze)
Auf die Festlegung einer Altersgrenze wird aufgrund der Altersstruktur des Vorstands zum jetzigen
Zeitpunkt verzichtet.
Kodex Ziffer 5.3.1, 5.3.2 und 5.3.3 (Ausschüsse)
Der Aufsichtsrat hat bislang auf die Einrichtung von Ausschüssen verzichtet, insbesondere auch auf
die Einrichtung eines Prüfungs- und eines Nominierungsausschusses und wird dies auch zukünftig
tun, weil der Aufsichtsrat angesichts der Anzahl von drei Mitgliedern eine effiziente Arbeit auch in Ge-
samtvertretung für möglich hält und die Bildung von Ausschüssen, die mindestens zwei, bei Be-
schlussfähigkeit mindestens drei Personen umfassen müssen, bei einem Aufsichtsrat dieser Größen-
ordnung nicht angebracht erscheint.
Kodex Ziffer 5.4.1 (Zusammensetzung des Aufsichtrats)
Der neu eingefügten Empfehlung in der Fassung des Kodexes vom 26. Mai 2010 zur Formulierung
von konkreten Zielen zur Zusammensetzung des Aufsichtsrats wird derzeit nicht entsprochen, da nach

- 126 -
Ansicht des Aufsichtsrats eine solche Zielaufstellung für die effektive und erfolgreiche Arbeit des Auf-
sichtsrats nicht erforderlich ist. Der Aufsichtsrat wird prüfen, inwieweit dieser Empfehlung zukünftig
entsprochen werden kann.
Kodex Ziffer 5.4.6 (Aufsichtsratsvergütung)
Die Estavis AG zahlt an die Mitglieder des Aufsichtsrats persönlich keine Vergütungen für von diesen
erbrachte Beratungs- und Vermittlungsleistungen gegenüber der Gesellschaft. Soweit für die Bera-
tungsleistungen eines Aufsichtsratsmitglieds Vergütungen an eine Rechtsanwaltskanzlei gezahlt wer-
den oder für andere Anwälte derselben Rechtsanwaltskanzlei Vergütungen gezahlt werden, werden
diese Leistungen nicht im Corporate Governance Bericht aufgeführt, da nach Auffassung von Vor-
stand und Aufsichtsrat eine solche Angabe im Corporate Governance Bericht keinen wesentlichen
Informationswert für den Kapitalmarkt hat.
Kodex Ziffer 7.1.2 (Befassung des Aufsichtsrats mit Zwischenberichten)
Derzeit werden Quartalsberichte vor Veröffentlichung nicht mit dem Aufsichtsrat erörtert. Der Vorstand
berichtet dem Aufsichtsrat auf monatlicher Basis schriftlich über die Lage der Gesellschaft und den
Gang der Geschäfte. Eine zusätzliche quartalsweise Berichterstattung hält der Aufsichtsrat nicht für
erforderlich.
Berlin, im September 2010
Vorstand und Aufsichtsrat
Estavis AG“
Den Vorgaben des Corporate Governance Kodex wird durch die Emittentin zum Datum des Prospekts
Folge geleistet mit Ausnahme der Empfehlungen, von denen eine Abweichung in der vorstehenden
Entsprechenserklärung genannt wurde. Die Gründe für diese Abweichung ergeben sich ebenfalls aus
der vorstehenden Entsprechenserklärung.

- 127 -
XIII. HAUPTAKTIONÄRE UND GESCHÄFTE UND RECHTSBEZIEHUNGEN MIT NAHE
STEHENDEN PERSONEN
1. Aktionärsstruktur
Nach Kenntnis der Gesellschaft sind folgende Aktionäre am Grundkapital der Gesellschaft beteiligt:
Anzahl der Stückaktien: 14.319.352
Name Anzahl Aktien Anzahl (in %)
TAG Immobilien AG 2.867.712 20,03 %
Florian Lanz (Vorstandsmitglied) 870.000 6,08 %
Eric Mozanowski (Vorstandsmitglied) 200.250 1,40 %
Flossbach von Storch SICAV 1.234.028 8,62 %
IPConcept Fund Management S.A. 2 223.000 1,56 %
Elliston Properties 3 710.753 4,96 %
Streubesitz 8.213.609 57,35 %
Summe 14.319.352 100,00 %
Die Angaben in der vorstehenden Übersicht beruhen, soweit sie nicht die Vorstandsmitglieder betref-
fen, auf den Informationen, welche der Gesellschaft gemäß den ihr von Aktionären übermittelten
Stimmrechtsmitteilungen vorliegen. Insbesondere in Bezug auf den Aktionär Elliston Properties hat die
Gesellschaft keine Informationen, ob sich diese Stimmrechtsanzahl und damit prozentuale Beteiligung
seit der zuletzt vorliegenden Stimmrechtsmitteilung vom 13. Februar 2009 geändert hat. Die Hauptak-
tionäre der Estavis AG haben ebenso wie sämtliche übrigen Aktionäre aus jeder Aktie ein Stimmrecht.
Unterschiedliche Stimmrechte für einzelne Aktien gibt es bei der Estavis AG nicht.
2. Rechtsbeziehungen
Die folgenden Geschäfte und Rechtsbeziehungen wurden zwischen der Estavis-Gruppe einerseits
und verbundenen Personen andererseits in den letzten drei Geschäftsjahren sowie seit Ende des
letzten Geschäftsjahres bis zum Datum des Prospekts abgeschlossen bzw. bestehen bereits:
2 Die Aktien der Flossbach von Storch SICAV werden der IPConcept Fund Management S.A. gemäß einer der Estavis AG
vorliegenden Stimmrechtsmitteilung nach § 22 Abs. 1 Satz 1 Nr. 6 WpHG zugerechnet. In der Anzahl der Aktien, die in der
Tabelle angegeben sind, sind nur die unmittelbar von der der IPConcept Fund Management S.A. gehaltenen Aktien angegeben.
3 Die Aktien von Elliston Properties werden Frau Kateryna Lakhovska gemäß einer der Estavis AG vorliegenden Stimmrechts-
mitteilung nach § 22 Abs. 1 Satz 1 Nr. 1 WpHG zugerechnet.

a) Beteiligungen
- 128 -
Der Gründer der Estavis-Gruppe und frühere Vorstand Herr Rainer Schorr hält aus steuerlichen Grün-
den jeweils eine Beteiligung in Höhe von jeweils 6 % an verschiedenen Objektgesellschaften der Esta-
vis-Gruppe, nämlich an der ESTAVIS Beteiligungs GmbH & Co. KG, an der B&V Döblauer Straße
GmbH & Co. KG und an der SIAG 12. Wohnen GmbH & Co. KG.
b) Bürgschaften des Vorstands
Die Vorstände und Aktionäre der Gesellschaft, Herr Florian Lanz und Herr Eric Mozanowski, haben
sich in der Vergangenheit für Verbindlichkeiten von Gesellschaften der Estavis-Gruppe persönlich
verbürgt. Im Einzelnen wurden die folgenden Bürgschaften abgegeben:
Bürge Kreditinstitut Betrag in EUR Kreditnehmer / Zweck
Eric Mozanowski Volksbank Mittweida eG 1.000.000,00 ESTAVIS Filmfabrik GmbH & Co.
KG / selbstschuldnerische Bürg-
schaft zur Sicherung des Darlehens
(EUR 1.500.000,00) zur Zwischenfi-
nanzierung für den Ankauf des Ob-
jektes in Berlin-Köpenick, Fried-
richshagener Str. 9, Haus 21, 22
Eric Mozanowski Volksbank Mittweida eG 1.000.000,00 ESTAVIS 43. Wohnen GmbH & Co.
KG / selbstschuldnerische Bürg-
schaft für die Zwischenfinanzierung
für die Vorfinanzierung des Darle-
hens (EUR 1.000.000,00) der Bank
für Sozialwirtschaft AG zur Ablö-
sung des Objektes Pulsstr. 9 in Ber-
Eric Mozanowski Volksbank Mittweida eG 500.000,00 ESTAVIS Filmfabrik GmbH & Co.
lin
KG / selbstschuldnerische Bürg-
schaft zur Sicherung des Darlehens
(EUR 1.384.000,00) zur Zwischenfi-
nanzierung für den Ankauf des Ob-
jektes in Berlin-Köpenick,
Friedrichshagener Str. 9, Rest-
grundstücke
Eric Mozanowski Volksbank Mittweida eG 1.000.000,00 ESTAVIS Filmfabrik GmbH & Co.
KG / selbstschuldnerische Bürg-

- 129 -
schaft zur Sicherung des Darlehens
(EUR 6.859.000,00) zur Bauträger-
zwischenfinanzierung für das Objek-
tes in Berlin-Köpenick, Friedrichs-
hagener Str. 9, 1. Bauabschnitt,
Haus 7, 8, 55
Florian Lanz Volksbank Mittweida eG 1.000.000,00 ESTAVIS Filmfabrik GmbH & Co.
KG / selbstschuldnerische Bürg-
schaft zur Sicherung des Darlehens
(EUR 1.500.000,00) zur Zwischenfi-
nanzierung für den Ankauf des Ob-
jektes in Berlin-Köpenick,
Friedrichshagener Str. 9, Haus 21,
Florian Lanz Volksbank Mittweida eG 500.000,00 ESTAVIS Filmfabrik GmbH & Co.
22
KG / selbstschuldnerische Bürg-
schaft zur Sicherung des Darlehens
(EUR 1.384.000,00) zur Zwischenfi-
nanzierung für den Ankauf des Ob-
jektes in Berlin-Köpenick,
Friedrichshagener Str. 9, Rest-
grundstücke
Florian Lanz Volksbank Mittweida eG 1.000.000,00 ESTAVIS 43. Wohnen GmbH & Co.
KG / selbstschuldnerische Bürg-
schaft für die Zwischenfinanzierung
für die Vorfinanzierung des Darle-
hens (EUR 1.000.000,00) der Bank
für Sozialwirtschaft AG zur Ablö-
sung des Objektes Pulsstr. 9 in Ber-
Florian Lanz Volksbank Mittweida eG 1.000.000,00 ESTAVIS Filmfabrik GmbH & Co.
lin
KG / selbstschuldnerische Bürg-
schaft zur Sicherung des Darlehens
(EUR 6.859.000,00) zur Bauträger-
zwischenfinanzierung für das Objek-
tes in Berlin-Köpenick, Friedrichs-
hagener Str. 9, 1. Bauabschnitt,
Haus 7, 8, 55

c) Darlehen
- 130 -
Der Vorstand und Aktionär der Gesellschaft, Herr Eric Mozanowski, gewährte in der Vergangenheit
mehreren Gesellschaften der Estavis-Gruppe Darlehen. Weitere Darlehen wurden von einer Gesell-
schaft gewährt, die von dem ehemaligen Vorstand der Estavis AG, Herrn Rainer Schorr, kontrolliert
wird. Zudem kehrte eine Gesellschaft ein Darlehen aus, die von dem Vorstand und Aktionär der Ge-
sellschaft, Herrn Florian Lanz, kontrolliert wird. Schließlich hat die Estavis AG dem früheren Aufsichts-
rat Herrn Jakob ein Darlehen gewährt. Im Einzelnen handelt es sich dabei um folgende Rechtsge-
schäfte:
Darlehensgeber Betrag in EUR Darlehensnehmer Zweck / Sicherheit Aktueller Stand
Eric Mozanowski 150.000,00 B & V Bauträger-
und Vertriebsgesell-
schaft für Immobilen
mbH
Eric Mozanowski 265.000,00 KMW Wohnbauten
4 you GmbH
Eric Mozanowski 1.000.000,00 ESTAVIS Filmfabrik
GmbH & Co. KG
Eric Mozanowski 453.000,00 ESTAVIS 41. Woh-
nen GmbH & Co.
KG
Realisierung des Ob-
jektes Credéstr. 8 in
Leipzig / Bestellung
einer brieflosen
Grundschuld zur Be-
sicherung der Darle-
henssumme
Vorfinanzierung von
tatsächlichen Provisi-
onszahlungen des
Objektes „Kodak“ und
der Belziger Str. 35a
in Berlin /
Zur Besicherung Ab-
tretung der Kaufpreise
und Bestellung einer
brieflosen Grund-
schuld an dem
Grundstück Belziger
Str. 35a
Realisierung des Ob-
jektes Klixstr. 31c in
Berlin /
Zur Besicherung Be-
zurückgezahlt
zurückgezahlt
zurückgezahlt
zurückgezahlt

- 131 -
Darlehensgeber Betrag in EUR Darlehensnehmer Zweck / Sicherheit Aktueller Stand
Eric Mozanowski 100.000,00 B & V Bauträger-
und Vertriebsgesell-
schaft für Immobilen
mbH
Eric Mozanowski 100.000,00 B & V Bauträger-
und Vertriebsgesell-
schaft für Immobilen
mbH & Co. KG
Eric Mozanowski 34.437,00 B & V Bauträger-
und Vertriebsgesell-
schaft für Immobilen
mbH & Co. KG
stellung einer brieflo-
sen Grundschuld
Als Sicherheit wird
der Kaufpreis der WE
19, Objekt Chemnitz,
Lutherstr. 34 - 36, i.
H. v. EUR 142.350,00
abgetreten
Als Sicherheit wird
der nach Ablösung
der Bankverbindlich-
keiten verbleibende
Restbetrag des Kauf-
preises i. H. v.
EUR 244.437,00, WE
319, Objekt Rosen-
park, Stuttgart-
Vaihingen, Robert-
Koch-Str., abgetreten
Als Sicherheit wird
der nach Ablösung
der Bankverbindlich-
keiten verbleibende
Restbetrag des Kauf-
preises i. H. v.
EUR 244.437,00, WE
319, Objekt Rosen-
park, Stuttgart-
Vaihingen, Robert-
Koch-Str., abgetreten
Eric Mozanowski 110.000,00 Estavis AG Als Sicherheit wird
der nach Ablösung
der Bankverbindlich-
keiten verbleibende
Restbetrag des Kauf-
preises i. H. v.
EUR 244.437,00, WE
319, Objekt Rosen-
zurückgezahlt
zurückgezahlt
zurückgezahlt
zurückgezahlt

- 132 -
Darlehensgeber Betrag in EUR Darlehensnehmer Zweck / Sicherheit Aktueller Stand
LAGO invest
GmbH 4
TAS Venture Capi-
tal Invest GmbH 5
Rainer Schorr,
TAS Venture Capi-
tal Invest GmbH 6 ,
Captura 1. Prop-
erty Management
GmbH
park, Stuttgart-
Vaihingen, Robert-
Koch-Str., abgetreten
70.000,00 Estavis AG Sicherungsabtretung
des
Verkaufspreises, den
die SP Center Verwal-
tungsgesellschaft
mbH für Pforzheim
erhält
2.500.000,00 Estavis AG Bestellung von
Forderungsver-
rechnungsver-
einbarung über
Restvaluta des
vorstehenden
Darlehensver-
trages i. H. v.
EUR 1.028.090,
25
Grundschulden von
insgesamt
EUR 2.500.000,00 an
5 Objekten in Ham-
burg sowie Abtretung
von Kaufpreisansprü-
chen durch die B & V
Bauträger- und Ver-
triebsgesellschaft für
Immobilien mbH in
Höhe von
EUR 1.251.235,00
aus dem Verkauf von
Eigentumswohnungen
Estavis AG Freigabe der vorste-
henden Sicherheiten
zurückgezahlt
zurückgezahlt
zurückgezahlt
Estavis AG (da- max. Klaus-Dieter Jakob Kontokorrentdarlehen, EUR 150.000,00
4 Die LAGO invest GmbH wird von dem Vorstand und Aktionär der Gesellschaft, Herrn Florian Lanz, kontrolliert.
5 Die TAS Venture Capital Invest GmbH wird von dem ehemaligen Vorstand der Estavis AG, Herrn Rainer Schorr, kontrolliert.
6 Siehe Fn. 3.

- 133 -
Darlehensgeber Betrag in EUR Darlehensnehmer Zweck / Sicherheit Aktueller Stand
mals: Immcon
GmbH)
EUR 300.000,00 besichert mit einer
Eric Mozanowski EUR 300.000,00 B & V Bauträger-
und Vertriebsgesell-
schaft für Immobilen
mbH & Co. KG
Eric Mozanowski EUR 300.000,00 B & V Bauträger-
und Vertriebsgesell-
schaft für Immobilen
mbH & Co. KG
Eric Mozanowski EUR 500.000,00 B & V Bauträger-
Eric Mozanowski EUR
d) Sonstiges
3.260.000,00
und Vertriebsgesell-
schaft für Immobilen
mbH & Co. KG
Estavis Filmfabrik
GmbH & Co. KG
selbstschuldnerischen
Bürgschaft von
EUR 150.000,00 von
Herrn Rainer Schorr
Als Sicherheit eine
Forderung der B & V
GmbH gegenüber der
Estavis AG in Höhe
von mindestens
EUR 300.000,00 ab-
getreten.
Grundschuld auf das
Objekt Berlin-
Köpenik, Friedrichs-
hagener Str. 9,
Grundbuch von Kö-
penik, Blatt 7331,
Flurstücke 192 und
178 in Darlehenshöhe
eingetragen.
zurückgezahlt
zurückgeführt
zurückgeführt
zurückgezahlt
Im Jahr 2009 kaufte Herr Eric Mozanowski ein bebautes Grundstück von der B & V Bauträger- und
Vertriebsgesellschaft für Immobilien mbH & Co. KG zu einem Kaufpreis in Höhe von EUR 350.000,00.
Im August 2010 hat die Estavis-Gruppe der TAS Venture Capital Invest GmbH, einer Gesellschaft, die
von dem ehemaligen Vorstand der Estavis AG, Herrn Rainer Schorr, kontrolliert wird, ein bebautes
Grundstück zum Preis von EUR 1.050.000,00 verkauft.

- 134 -
Im Juni 2010 hat die TAG Immobilien AG verschiedene Grundstücke der Estavis-Gruppe zum Kauf-
preis von EUR 10.250.000,00 erworben.

- 135 -
XIV. ANGABEN ÜBER DAS KAPITAL DER ESTAVIS AG
1. Grundkapital und Aktien
Das Grundkapital der Estavis AG beträgt derzeit EUR 14.319.352,00. Es ist eingeteilt in 14.319.352
auf den Inhaber lautende Aktien ohne Nennwert (Stückaktien) mit einem anteiligen Betrag am Grund-
kapital von EUR 1,00 je Aktie. Sämtliche Aktien der Gesellschaft lauten auf den Inhaber und sind voll
eingezahlt. Jede Aktie gewährt in der Hauptversammlung der Gesellschaft eine Stimme. Beschrän-
kungen des Stimmrechtes bestehen nicht. Die Aktien sind mit voller Gewinnanteilberechtigung aus-
gestattet. Im Falle der Auflösung der Gesellschaft wird das nach Erfüllung der Verbindlichkeiten
verbleibende Vermögen der Gesellschaft nach Anteilen am Grundkapital auf ihre Aktien verteilt.
2. Entwicklung des Grundkapitals vom 1. Juli 2007 bis heute
Am 1. Juli 2007, dem Beginn des Zeitraums, auf den sich die historischen Finanzinformationen dieses
Prospekts beziehen, betrug das Grundkapital der Gesellschaft EUR 7.724.427,00.
Durch Ausnutzung des genehmigten Kapitals wurde das Grundkapital mit Eintragung der Durchfüh-
rung der Kapitalerhöhung in das Handelsregister am 27. Dezember 2007 von EUR 7.724.427,00 um
EUR 375.000,00 auf EUR 8.099.427,00 gegen Sacheinlagen erhöht.
Durch Ausnutzung des genehmigten Kapitals wurde das Grundkapital mit Eintragung der Durchfüh-
rung der Kapitalerhöhung in das Handelsregister am 26. April 2010 von EUR 8.099.427,00 um
EUR 1.446.808,00 auf EUR 9.546.235,00 gegen Sacheinlagen erhöht.
Durch Ausnutzung des genehmigten Kapitals wurde das Grundkapital mit Eintragung der Durchfüh-
rung der Kapitalerhöhung in das Handelsregister am 8. April 2011 von EUR 9.546.235,00 um
EUR 4.773.117 auf EUR 14.319.352 gegen Bareinlagen erhöht.
Die Aktien der Gesellschaft wurden nach den Bestimmungen des deutschen Aktienrechts geschaffen.
3. Genehmigtes Kapital
Der Vorstand war durch Beschluss der Hauptversammlung der Gesellschaft vom 13. Dezember 2010
ermächtigt, bis zum 12. Dezember 2015 mit Zustimmung des Aufsichtsrates das Grundkapital durch
ein- oder mehrmalige Ausgabe neuer Inhaber-Stammaktien und/oder Inhaber-Vorzugsaktien mit oder
ohne Stimmrecht gegen Bar- und/oder Sacheinlagen um bis zu insgesamt EUR 4.773.117,00 zu er-
höhen (Genehmigtes Kapital 2010/I). Die Aktien können auch von einem oder mehreren Kreditinstitu-
ten mit der Verpflichtung übernommen werden, sie den Aktionären zum Bezug anzubieten. Den Aktio-

- 136 -
nären ist grundsätzlich ein Bezugsrecht einzuräumen. Der Vorstand kann jedoch mit Zustimmung des
Aufsichtsrats das Bezugsrecht der Aktionäre in bestimmten Fällen ausschließen.
Die Eintragung des Genehmigten Kapitals 2010/I in das Handelsregister erfolgte am 23. Dezember
2010. Durch Beschluss des Vorstands mit Zustimmung des Aufsichtsrates vom 7. April 2011 und Ein-
tragung im Handelsregister am 8. April 2011 wurde das Genehmigte Kapital 2010/I in Höhe von EUR
4.773.117 vollständig ausgenutzt, so dass die Gesellschaft aktuell über kein genehmigtes Kapital
mehr verfügt.
4. Ermächtigung zur Ausgabe von Schuldverschreibungen und Bedingtes Kapital 2010/I
Die Hauptversammlung der Gesellschaft vom 16. Februar 2010 hat beschlossen, dass das Grundka-
pital um bis zu EUR 3.239.770,00 durch Ausgabe von bis zu 3.239.770 neuen, auf den Inhaber lau-
tenden Stückaktien mit Gewinnberechtigung ab Beginn des Geschäftsjahres ihrer Ausgabe bedingt
erhöht (Bedingtes Kapital 2010/I) ist.
Die bedingte Kapitalerhöhung wird nur insoweit durchgeführt, wie
(i) die Inhaber von Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen und/oder von Genuss-
rechten mit Umtausch- oder Bezugsrechten, die von der Gesellschaft oder ihr nachgeordne-
ten Konzernunternehmen aufgrund des in der Hauptversammlung vom 16. Februar 2010 ge-
fassten Ermächtigungsbeschlusses bis zum 15. Februar 2015 ausgegeben wurden, von ih-
rem Umtausch- oder Bezugsrecht Gebrauch machen und die Gesellschaft sich entschließt,
die Umtausch- bzw. Bezugsrechte aus diesem Bedingten Kapital zu bedienen, oder
(ii) die zur Wandlung verpflichteten Inhaber von Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibun-
gen und/oder von Genussrechten mit Umtausch- oder Bezugsrechten, die von der Gesell-
schaft oder ihren nachgeordneten Konzernunternehmen aufgrund des in der Hauptver-
sammlung vom 16. Februar 2010 gefassten Ermächtigungsbeschlusses bis zum 15. Februar
2015 ausgegeben wurden, ihre Pflicht zum Umtausch erfüllen und die Gesellschaft sich ent-
schließt, die Umtausch- bzw. Bezugsrechte aus diesem Bedingten Kapital zu bedienen.
Die Ausgabe der Aktien erfolgt gemäß den Vorgaben des Ermächtigungsbeschlusses der Hauptver-
sammlung vom 16. Februar 2010, d. h. insbesondere zu mindestens 80 % des durchschnittlichen
Börsenkurses der Aktie der Gesellschaft in der Eröffnungsauktion im XETRA®-Handel (oder einem
Nachfolgesystem) an den letzten zehn Börsenhandelstagen vor der Beschlussfassung des Vorstan-
des über die Ausgabe der jeweiligen Schuldverschreibungen, unter Berücksichtigung von Anpassun-
gen gemäß der im Beschluss der Hauptversammlung vom 16. Februar 2010 unter Tagesordnungs-
punkt 7 g) bestimmten Verwässerungsschutzregeln.

- 137 -
Des Weiteren hat die Hauptversammlung vom 16. Februar 2010 den Vorstand mit Zustimmung des
Aufsichtsrats zur Ausgabe von Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen oder Genussrechten
mit oder ohne Wandlungs- oder Bezugsrechten ermächtigt.
a) Volumen
Der Vorstand ist ermächtigt, mit Zustimmung des Aufsichtsrats bis zum 15. Februar 2015 einmalig
oder mehrfach Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen oder Genussrechte mit oder ohne
Wandlungs- oder Bezugsrechten (gemeinsam nachfolgend auch „Schuldverschreibungen“ genannt)
im Gesamtnennbetrag von bis zu 200.000.000,00 EUR zu begeben. Den Inhabern der im vorherge-
henden Satz genannten Schuldverschreibungen können Wandlungs- oder Bezugsrechte auf bis zu
20.000.000 auf den Inhaber lautende Stückaktien der Gesellschaft mit einem anteiligen Betrag am
Grundkapital in Höhe von insgesamt bis zu 20.000.000,00 EUR gewährt werden. Die Wandlungs- und
Bezugsrechte können aus einem in dieser oder künftigen Hauptversammlungen zu beschließenden
bedingten Kapital, aus bestehendem oder künftigem genehmigten Kapital und/oder aus bestehenden
Aktien bedient werden und/oder einen Barausgleich anstelle der Lieferung von Aktien vorsehen.
b) Gegenleistung
Die Schuldverschreibungen können gegen Barleistungen und auch gegen Sachleistungen begeben
werden, sofern der Wert der Sachleistung den Ausgabepreis erreicht. Bei einer Bedienung von Be-
zugs- oder Wandlungsrechten aus bedingtem Kapital ist bei Sachleistungen bei der Beschlussfassung
über das betreffende konkrete bedingte Kapital § 194 AktG zu beachten, anderenfalls darf die Ein-
bringung von Sachleistungen auf Schuldverschreibungen mit Bezugs- oder Wandlungsrechten und
Bedienung aus dem konkreten bedingten Kapital nicht vorgesehen werden. Die Schuldverschreibun-
gen können ferner unter Beachtung des zulässigen maximalen Gesamtnennbetrages außer in Euro
auch in der gesetzlichen Währung eines OECD-Landes begeben werden.
c) Laufzeit
Die Laufzeit der Schuldverschreibungen oder der Zeitraum bis zur ersten Kündigungsmöglichkeit für
die Gesellschaft darf längstens 20 Jahre betragen.
d) Ausgabe durch Konzerngesellschaft
Die Schuldverschreibungen können auch durch eine Konzerngesellschaft der Estavis AG im Sinne
von § 18 AktG ausgegeben werden, an der die Estavis AG unmittelbar oder mittelbar mit mindestens
75 % beteiligt ist; für diesen Fall wird der Vorstand ermächtigt, mit Zustimmung des Aufsichtsrats für

- 138 -
die Gesellschaft die Garantie für die jeweiligen Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen
und/oder die Genussrechte zu übernehmen und den Inhabern von Options- und/oder Wandelschuld-
verschreibungen oder Genussrechten Options- bzw. Wandlungsrechte auf Aktien der Gesellschaft zu
gewähren.
e) Bezugsrecht
Bei der Ausgabe der Schuldverschreibungen steht den Aktionären ein gesetzliches Bezugsrecht zu,
sofern nicht das Bezugsrecht gemäß den nachfolgenden Regelungen ausgeschlossen wird. Werden
die Schuldverschreibungen von einer Konzerngesellschaft ausgegeben wie vorstehend unter d) be-
schrieben, so ist die Gesellschaft verpflichtet, die Gewährung des gesetzlichen Bezugsrechts an die
Aktionäre sicher zu stellen, sofern nicht das Bezugsrecht gemäß den nachfolgenden Regelungen
ausgeschlossen wird. Die Schuldverschreibungen können auch einem Emissionsmittler mit der Ver-
pflichtung angeboten werden, sie den Aktionären zum Bezug anzubieten.
f) Bezugsrechtsausschluss
Der Vorstand ist ermächtigt, mit Zustimmung des Aufsichtsrats das Bezugsrecht der Aktionäre auszu-
schließen,
(i) um Spitzenbeträge vom Bezugsrecht auszunehmen;
(ii) um die Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen und/oder die Genuss-
rechte, die mit einem Wandlungs- oder Bezugsrecht versehen sind, einzelnen In-
vestoren zur Zeichnung anzubieten, soweit unter entsprechender Beachtung von
§ 186 Abs. 3 Satz 4 AktG der Anteil der aufgrund dieser Schuldverschreibungen
auszugebenden Aktien 10 % des bei Wirksamwerden dieser Ermächtigung und bei
der Beschlussfassung über die Ausübung der Ermächtigung vorhandenen Grund-
kapitals nicht übersteigt und der Ausgabepreis der Schuldverschreibungen den
nach anerkannten Methoden der Finanzmathematik ermittelten theoretischen
Marktwert der Schuldverschreibungen nicht wesentlich unterschreitet. Auf den Be-
trag von 10 % des Grundkapitals ist der Betrag anzurechnen, der auf Aktien ent-
fällt, die aufgrund einer anderen entsprechenden Ermächtigung unter Ausschluss
des Bezugsrechts in unmittelbarer oder entsprechender Anwendung des § 186
Abs. 3 Satz 4 AktG ausgegeben beziehungsweise veräußert werden, soweit eine
derartige Anrechnung gesetzlich geboten ist;
(iii) um die Genussrechte ohne Wandlungs- oder Bezugsrecht einzelnen Investoren
zur Zeichnung anzubieten, soweit der Ausgabepreis den nach anerkannten Me-

- 139 -
thoden der Finanzmathematik ermittelten theoretischen Marktwert der Genuss-
rechte nicht wesentlich unterschreitet und soweit die Genussrechte lediglich obliga-
tionsähnlich ausgestaltet sind, d. h. weder mitgliedschaftsähnliche Rechte noch
Wandlungs- oder Bezugsrechte auf Aktien der Gesellschaft begründen, keine Be-
teiligung am Liquidationserlös gewähren und sich die Höhe der Ausschüttung nicht
nach der Höhe des Jahresüberschusses, des Bilanzgewinns oder der Dividende
richtet;
(iv) soweit dies erforderlich ist, um den Inhabern von Umtausch- und Bezugsrechten,
die von der Gesellschaft oder Konzernunternehmen der Gesellschaft auf Aktien
der Gesellschaft eingeräumt wurden, in dem Umfang ein Bezugsrecht auf Schuld-
verschreibungen, die nach dieser Ermächtigung ausgegeben werden, zu gewäh-
ren, wie es ihnen nach Ausübung ihres Wandlungs- oder Bezugsrechts bezie-
hungsweise nach Erfüllung einer etwaigen Wandlungspflicht zustünde (Verwässe-
rungsschutz), oder
(v) soweit Schuldverschreibungen gegen Sachleistungen begeben werden und der
Ausschluss des Bezugsrechts im überwiegenden Interesse der Gesellschaft liegt.
g) Bezugspreis, Verwässerungsschutz
Bei Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen und/oder Genussrechten mit Wandlungs- oder
Bezugsrecht ist ein Umtausch- oder Bezugsverhältnis festzulegen. Das Umtauschverhältnis ergibt
sich aus der Division des Nennbetrags einer einzelnen Schuldverschreibung durch den festgesetzten
Wandlungspreis für eine Aktie. Das Umtauschverhältnis kann sich auch durch Division des unter dem
Nennbetrag liegenden Ausgabepreises einer Schuldverschreibung durch den festgesetzten Wand-
lungspreis für eine Aktie ergeben. Diese Regelungen gelten entsprechend für das Bezugsverhältnis.
Der jeweils festzusetzende Wandlungs- oder Bezugspreis für eine Aktie muss mindestens 80 % des
durchschnittlichen Börsenkurses der Aktie der Gesellschaft an den letzten zehn Börsenhandelstagen
vor der Beschlussfassung des Vorstandes über die Ausgabe der Schuldverschreibungen in der Eröff-
nungsauktion im XETRA ® -Handel (oder einem Nachfolgesystem) entsprechen.
Für den Fall, dass die Gesellschaft während der Laufzeit der nach dieser Ermächtigung ausgegebe-
nen Schuldverschreibungen unter Einräumung eines Bezugsrechts an ihre Aktionäre das Grundkapital
erhöht oder weitere Schuldverschreibungen, einschließlich Gewinnschuldverschreibungen oder Ge-
nussrechte, mit Umtausch- oder Bezugsrechten auf Aktien der Gesellschaft ausgibt, ohne dass
zugleich auch den Inhabern der nach diesem Beschluss ausgegebenen und mit einem Umtausch-
oder Bezugsrecht versehenen Schuldverschreibungen ein Bezugsrecht eingeräumt wird, wie es ihnen
nach Ausübung ihres Umtausch- oder Bezugsrechts zustehen würde, können in den Ausgabebedin-

- 140 -
gungen der Schuldverschreibungen die nachfolgenden Regelungen vorgesehen werden (Verwässe-
rungsschutzklausel):
(i) Kapitalerhöhung gegen Einlagen und Gewährung von sonstigen Bezugsrech-
ten
Im Falle einer Kapitalerhöhung gegen Einlagen unter Gewährung von Bezugsrech-
ten oder der Gewährung von sonstigen Bezugsrechten wird der Wandlungspreis
um den Bezugsrechtswert ermäßigt.
Der „Bezugsrechtswert“ entspricht dabei (i) dem durchschnittlichen Börsenkurs des
den Aktionären zustehenden Bezugsrechts an den letzten zehn Börsenhandelsta-
gen der Bezugsrechte (x) in der Eröffnungsauktion im XETRA®-Handel (oder ei-
nem Nachfolgesystem) oder, soweit die Bezugsrechte nicht im XETRA®-Handel
sondern im Parkett gehandelt werden, (y) gemäß dem Eröffnungskurs für das Be-
zugsrecht im Parketthandel an der Frankfurter Wertpapierbörse oder, soweit es
beide Kurse nicht gibt bzw. soweit ein Handel mit Bezugsrechten nicht stattfindet,
(ii) dem von der in den Ausgabebedingungen festgesetzten Wandlungsstelle oder
Bezugsstelle nach finanzmathematischen Methoden ermittelten Wert des Bezugs-
rechts.
(ii) Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln
Im Falle einer Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln erhöht sich das zur Siche-
rung des Wandlungsrechts bestehende bedingte Kapital im gleichen Verhältnis wie
das Grundkapital (§ 218 AktG). Den Anleihegläubigern werden bei Ausübung ihres
Wandlungsrechts so viele zusätzliche Aktien zur Verfügung gestellt, als hätten sie
ihr Wandlungsrecht zum Zeitpunkt der Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln
bereits ausgeübt. Bruchteile von Aktien, die in Folge einer Kapitalerhöhung aus
Gesellschaftsmitteln entstehen, werden bei der Ausübung des Wandlungsrechts
nicht ausgeglichen.
(iii) Aktiensplit
Falls sich die Anzahl der Aktien verändert, ohne dass sich das Grundkapital ändert
(Neueinteilung des Grundkapitals), gilt die in vorstehend (ii) vorgesehene Rege-
lung sinngemäß.

- 141 -
In jedem Fall darf der anteilige Betrag am Grundkapital der je Schuldverschreibung
zu beziehenden Aktien den Ausgabepreis der Schuldverschreibung nicht überstei-
gen.
h) Weitere Bedingungen der Schuldverschreibungen
Der Vorstand ist ermächtigt, mit Zustimmung des Aufsichtsrats die weiteren Einzelheiten der Ausgabe
und Ausstattung der Schuldverschreibungen, insbesondere Laufzeit, Ausgabe- und Ausübungszeit-
räume sowie Kündigung, Ausgabepreis der Schuldverschreibungen, Zinssatz, Stückelung und Anpas-
sung des Bezugspreises und Begründung einer Wandlungspflicht festzusetzen.
5. Weitere Ermächtigung zur Ausgabe von Schuldverschreibungen und Bedingtes Kapi-
tal 2010/II
Die Hauptversammlung der Gesellschaft vom 13. Dezember 2010 hat beschlossen, dass das Grund-
kapital um bis zu EUR 578.724,00 durch Ausgabe von bis zu 578.724 neuen, auf den Inhaber lauten-
den Stückaktien mit Gewinnberechtigung ab Beginn des Geschäftsjahres ihrer Ausgabe bedingt er-
höht (Bedingtes Kapital 2010/II) ist.
Die bedingte Kapitalerhöhung wird nur insoweit durchgeführt, wie
(i) die Inhaber von Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen und/oder von Genuss-
rechten mit Umtausch- oder Bezugsrechten, die von der Gesellschaft oder ihr nachgeordne-
ten Konzernunternehmen aufgrund des in der Hauptversammlung vom 13. Dezember 2010
gefassten Ermächtigungsbeschlusses bis zum 12. Dezember 2015 ausgegeben wurden, von
ihrem Umtausch- oder Bezugsrecht Gebrauch machen und die Gesellschaft sich entschließt,
die Umtausch- bzw. Bezugsrechte aus diesem Bedingten Kapital 2010/II zu bedienen, oder
(ii) die zur Wandlung verpflichteten Inhaber von Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibun-
gen und/oder von Genussrechten mit Umtausch- oder Bezugsrechten, die von der Gesell-
schaft oder ihren nachgeordneten Konzernunternehmen aufgrund des in der Hauptver-
sammlung vom 13. Dezember 2010 gefassten Ermächtigungsbeschlusses bis zum 12. De-
zember 2015 ausgegeben wurden, ihre Pflicht zum Umtausch erfüllen und die Gesellschaft
sich entschließt, die Umtausch- bzw. Bezugsrechte aus diesem Bedingten Kapital 2010/II zu
bedienen.
Die Ausgabe der Aktien erfolgt gemäß den Vorgaben des Ermächtigungsbeschlusses der Hauptver-
sammlung vom 13. Dezember 2010 unter Tagesordnungspunkt 7, d.h. insbesondere zu mindestens
80 % des durchschnittlichen Börsenkurses der Aktie der Gesellschaft an den letzten zehn (10) Bör-

- 142 -
senhandelstagen vor der Beschlussfassung des Vorstandes über die Ausgabe der Schuldverschrei-
bungen in der Eröffnungsauktion im XETRA ® -Handel an der Frankfurter Wertpapierbörse (oder einem
von der Deutschen Börse AG bestimmten Nachfolgesystem) vor der Beschlussfassung des Vorstan-
des über die Ausgabe der jeweiligen Schuldverschreibungen unter Berücksichtigung von Anpassun-
gen gemäß der im Beschluss der vorgenannten Hauptversammlung unter Tagesordnungspunkt 7
lit. g) bestimmten Verwässerungsschutzregeln.
Des Weiteren hat die Hauptversammlung vom 13. Dezember 2010 den Vorstand mit Zustimmung des
Aufsichtsrats zur Ausgabe von Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen oder Genussrechten
mit oder ohne Wandlungs- oder Bezugsrechten ermächtigt.
a) Volumen
Der Vorstand ist ermächtigt, mit Zustimmung des Aufsichtsrats bis zum 12. Dezember 2015 einmalig
oder mehrfach Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen oder Genussrechte mit oder ohne
Wandlungs- oder Bezugsrechten (gemeinsam nachfolgend auch „Schuldverschreibungen“ genannt)
im Gesamtnennbetrag von bis zu EUR 2.850.000,00 zu begeben. Den Inhabern der im vorhergehen-
den Satz genannten Schuldverschreibungen können Wandlungs- oder Bezugsrechte auf bis zu
570.000 auf den Inhaber lautende Stückaktien der Gesellschaft mit einem anteiligen Betrag am
Grundkapital in Höhe von insgesamt bis zu EUR 570.000,00 gewährt werden. Die Wandlungs- und
Bezugsrechte können aus einem in dieser oder künftigen Hauptversammlungen zu beschließenden
bedingten Kapital, aus bestehendem oder künftigem genehmigten Kapital und/oder aus bestehenden
Aktien bedient werden und/oder einen Barausgleich anstelle der Lieferung von Aktien vorsehen.
b) Gegenleistung
Die Schuldverschreibungen können gegen Barleistungen und auch gegen Sachleistungen begeben
werden, sofern der Wert der Sachleistung den Ausgabepreis erreicht. Bei einer Begebung gegen
Sachleistungen ist im Falle der Bedienung von Bezugs- oder Wandlungsrechten aus bedingtem Kapi-
tal bei der Beschlussfassung über das betreffende konkrete bedingte Kapital § 194 AktG zu beachten,
anderenfalls darf die Einbringung von Sachleistungen auf Schuldverschreibungen mit Bezugs- oder
Wandlungsrechten und Bedienung aus dem konkreten bedingten Kapital nicht vorgesehen werden.
Die Schuldverschreibungen können ferner unter Beachtung des zulässigen maximalen Gesamtnenn-
betrages außer in Euro auch in der gesetzlichen Währung eines OECD-Landes begeben werden.
c) Laufzeit
Die Laufzeit der Schuldverschreibungen oder der Zeitraum bis zur ersten Kündigungsmöglichkeit für
die Gesellschaft darf längstens 20 Jahre betragen.

d) Ausgabe durch Konzerngesellschaft
- 143 -
Die Schuldverschreibungen können auch durch eine Konzerngesellschaft der Estavis AG im Sinne
von § 18 AktG ausgegeben werden, an der die Estavis AG unmittelbar oder mittelbar mit mindestens
75 % beteiligt ist; für diesen Fall wird der Vorstand ermächtigt, mit Zustimmung des Aufsichtsrats für
die Gesellschaft die Garantie für die jeweiligen Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen
und/oder die Genussrechte zu übernehmen und den Inhabern von Options- und/oder Wandelschuld-
verschreibungen oder Genussrechten Options- bzw. Wandlungsrechte auf Aktien der Gesellschaft zu
gewähren.
e) Bezugsrecht
Bei der Ausgabe der Schuldverschreibungen steht den Aktionären ein gesetzliches Bezugsrecht zu,
sofern nicht das Bezugsrecht gemäß den nachfolgenden Regelungen ausgeschlossen wird. Werden
die Schuldverschreibungen von einer Konzerngesellschaft ausgegeben wie vorstehend unter d) be-
schrieben, so ist die Gesellschaft verpflichtet, die Gewährung des gesetzlichen Bezugsrechts an die
Aktionäre sicher zu stellen, sofern nicht das Bezugsrecht gemäß den nachfolgenden Regelungen
ausgeschlossen wird. Die Schuldverschreibungen können auch einem Emissionsmittler mit der Ver-
pflichtung angeboten werden, sie den Aktionären zum Bezug anzubieten.
f) Bezugsrechtsausschluss
Der Vorstand ist ermächtigt, mit Zustimmung des Aufsichtsrats das Bezugsrecht der Aktionäre auszu-
schließen,
(i) um Spitzenbeträge vom Bezugsrecht auszunehmen;
(ii) um die Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen und/oder die Genuss-
rechte, die mit einem Wandlungs- oder Bezugsrecht versehen sind, einzelnen In-
vestoren zur Zeichnung anzubieten, soweit unter entsprechender Beachtung von
§ 186 Abs. 3 Satz 4 AktG der Anteil der aufgrund dieser Schuldverschreibungen
auszugebenden Aktien 10 % des bei Wirksamwerden dieser Ermächtigung und bei
der Beschlussfassung über die Ausübung der Ermächtigung vorhandenen Grund-
kapitals nicht übersteigt und der Ausgabepreis der Schuldverschreibungen den
nach anerkannten Methoden der Finanzmathematik ermittelten theoretischen
Marktwert der Schuldverschreibungen nicht wesentlich unterschreitet. Auf den Be-
trag von 10 % des Grundkapitals ist der Betrag anzurechnen, der auf Aktien ent-
fällt, die aufgrund einer anderen entsprechenden Ermächtigung unter Ausschluss

- 144 -
des Bezugsrechts in unmittelbarer oder entsprechender Anwendung des § 186
Abs. 3 Satz 4 AktG ausgegeben beziehungsweise veräußert werden, soweit eine
derartige Anrechnung gesetzlich geboten ist;
(iii) um die Genussrechte ohne Wandlungs- oder Bezugsrecht einzelnen Investoren
zur Zeichnung anzubieten, soweit der Ausgabepreis den nach anerkannten Me-
thoden der Finanzmathematik ermittelten theoretischen Marktwert der Genuss-
rechte nicht wesentlich unterschreitet und soweit die Genussrechte lediglich obliga-
tionsähnlich ausgestaltet sind, d. h. weder mitgliedschaftsähnliche Rechte noch
Wandlungs- oder Bezugsrechte auf Aktien der Gesellschaft begründen, keine Be-
teiligung am Liquidationserlös gewähren und sich die Höhe der Ausschüttung nicht
nach der Höhe des Jahresüberschusses, des Bilanzgewinns oder der Dividende
richtet;
(iv) soweit dies erforderlich ist, um den Inhabern von Umtausch- und Bezugsrechten,
die von der Gesellschaft oder Konzernunternehmen der Gesellschaft auf Aktien
der Gesellschaft eingeräumt wurden, in dem Umfang ein Bezugsrecht auf Schuld-
verschreibungen, die nach dieser Ermächtigung ausgegeben werden, zu gewäh-
ren, wie es ihnen nach Ausübung ihres Wandlungs- oder Bezugsrechts bezie-
hungsweise nach Erfüllung einer etwaigen Wandlungspflicht zustünde (Verwässe-
rungsschutz), oder
(v) soweit Schuldverschreibungen gegen Sachleistungen, insbesondere zum Erwerb
von Unternehmen, Unternehmensteilen und Beteiligungen an Unternehmen, ge-
werblichen Schutzrechten, wie z.B. Patenten, Marken oder hierauf gerichtete Li-
zenzen, oder sonstigen Produktrechten oder sonstigen Sacheinlagen, auch
Schuldverschreibungen, Wandelschuldverschreibungen und sonstigen Finanzin-
strumenten, begeben werden und der Ausschluss des Bezugsrechts im überwie-
genden Interesse der Gesellschaft liegt.
g) Bezugspreis, Verwässerungsschutz
Bei Wandel- und/oder Optionsschuldverschreibungen und/oder Genussrechten mit Wandlungs- oder
Bezugsrecht ist ein Umtausch- oder Bezugsverhältnis festzulegen. Das Umtauschverhältnis ergibt
sich aus der Division des Nennbetrags einer einzelnen Schuldverschreibung durch den festgesetzten
Wandlungspreis für eine Aktie. Das Umtauschverhältnis kann sich auch durch Division des unter dem
Nennbetrag liegenden Ausgabepreises einer Schuldverschreibung durch den festgesetzten Wand-
lungspreis für eine Aktie ergeben. Diese Regelungen gelten entsprechend für das Bezugsverhältnis.
Der jeweils festzusetzende Wandlungs- oder Bezugspreis für eine Aktie muss mindestens 80 % des

- 145 -
durchschnittlichen Börsenkurses der Aktie der Gesellschaft an den letzten zehn (10) Börsenhan-
delstagen vor der Beschlussfassung des Vorstandes über die Ausgabe der Schuldverschreibungen in
der Eröffnungsauktion im XETRA ® -Handel an der Frankfurter Wertpapierbörse (oder einem von der
Deutschen Börse AG bestimmten Nachfolgesystem) entsprechen.
Für den Fall, dass die Gesellschaft während der Laufzeit der nach dieser Ermächtigung ausgegebe-
nen Schuldverschreibungen unter Einräumung eines Bezugsrechts an ihre Aktionäre das Grundkapital
erhöht oder weitere Schuldverschreibungen, einschließlich Gewinnschuldverschreibungen oder Ge-
nussrechte, mit Umtausch- oder Bezugsrechten auf Aktien der Gesellschaft ausgibt, ohne dass
zugleich auch den Inhabern der nach diesem Beschluss ausgegebenen und mit einem Umtausch-
oder Bezugsrecht versehenen Schuldverschreibungen ein Bezugsrecht eingeräumt wird, wie es ihnen
nach Ausübung ihres Umtausch- oder Bezugsrechts zustehen würde, können in den Ausgabebedin-
gungen der Schuldverschreibungen die nachfolgenden Regelungen vorgesehen werden (Verwässe-
rungsschutzklausel):
(i) Kapitalerhöhung gegen Einlagen und Gewährung von sonstigen Bezugsrech-
ten
Im Falle einer Kapitalerhöhung gegen Einlagen unter Gewährung von Bezugsrech-
ten oder der Gewährung von sonstigen Bezugsrechten wird der Wandlungspreis
um den Bezugsrechtswert ermäßigt.
Der „Bezugsrechtswert“ entspricht dabei (i) dem durchschnittlichen Börsenkurs des
den Aktionären zustehenden Bezugsrechts an den letzten zehn Börsenhandelsta-
gen der Bezugsrechte (x) in der Eröffnungsauktion im XETRA®-Handel (oder ei-
nem von der Deutschen Börse AG bestimmten Nachfolgesystem) oder, soweit die
Bezugsrechte nicht im XETRA®-Handel sondern im Parkett gehandelt werden, (y)
gemäß dem Eröffnungskurs für das Bezugsrecht im Parketthandel an der Frankfur-
ter Wertpapierbörse oder, soweit es beide Kurse nicht gibt bzw. soweit ein Handel
mit Bezugsrechten nicht stattfindet, (ii) dem von der in den Ausgabebedingungen
festgesetzten Wandlungsstelle oder Bezugsstelle nach finanzmathematischen Me-
thoden ermittelten Wert des Bezugsrechts.
(ii) Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln
Im Falle einer Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln erhöht sich das zur Siche-
rung des Wandlungsrechts bestehende bedingte Kapital im gleichen Verhältnis wie
das Grundkapital (§ 218 AktG). Den Anleihegläubigern werden bei Ausübung ihres
Wandlungsrechts so viele zusätzliche Aktien zur Verfügung gestellt, als hätten sie

- 146 -
ihr Wandlungsrecht zum Zeitpunkt der Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln
bereits ausgeübt. Bruchteile von Aktien, die in Folge einer Kapitalerhöhung aus
Gesellschaftsmitteln entstehen, werden bei der Ausübung des Wandlungsrechts
nicht ausgeglichen.
(iii) Aktiensplit
Falls sich die Anzahl der Aktien verändert, ohne dass sich das Grundkapital ändert
(Neueinteilung des Grundkapitals), gilt die in vorstehend (ii) vorgesehene Rege-
lung sinngemäß.
In jedem Fall darf der anteilige Betrag am Grundkapital der je Schuldverschreibung
zu beziehenden Aktien den Ausgabepreis der Schuldverschreibung nicht überstei-
gen.
h) Weitere Bedingungen der Schuldverschreibungen
Der Vorstand ist ermächtigt, mit Zustimmung des Aufsichtsrats die weiteren Einzelheiten der Ausgabe
und Ausstattung der Schuldverschreibungen, insbesondere Laufzeit, Ausgabe- und Ausübungszeit-
räume sowie Kündigung, Ausgabepreis der Schuldverschreibungen, Zinssatz, Stückelung und Anpas-
sung des Bezugspreises und Begründung einer Wandlungspflicht festzusetzen.
6. Allgemeine Bestimmungen zur Erhöhung des Grundkapitals
Nach dem Aktiengesetz kann das Grundkapital einer Aktiengesellschaft durch einen Beschluss der
Hauptversammlung erhöht werden, der mit einer Mehrheit von mindestens drei Vierteln des bei der
Beschlussfassung vertretenen Grundkapitals gefasst wird, soweit nicht die Satzung der Aktiengesell-
schaft andere Mehrheitserfordernisse festlegt. Außerdem kann die Hauptversammlung ein genehmig-
tes Kapital schaffen. Die Schaffung von genehmigtem Kapital erfordert einen Beschluss mit einer
Mehrheit von drei Vierteln des bei der Beschlussfassung vertretenen Grundkapitals, durch den der
Vorstand ermächtigt wird, innerhalb eines Zeitraumes von nicht mehr als fünf Jahren Aktien bis zu
einem bestimmten Betrag auszugeben. Der Nennbetrag des genehmigten Kapitals darf die Hälfte des
Grundkapitals, das zur Zeit der Ermächtigung vorhanden ist, nicht übersteigen. Weiterhin kann die
Hauptversammlung zum Zweck der Ausgabe von Aktien an Inhaber von Wandelschuldverschreibun-
gen oder sonstigen Wertpapieren, die ein Recht zum Bezug von Aktien einräumen, von Aktien, die als
Gegenleistung bei einem Zusammenschluss mit einem anderen Unternehmen dienen, oder von Akti-
en, die Führungskräften und Arbeitnehmern im Wege der Gewährung von Bezugsrechten angeboten
wurden, ein bedingtes Kapital schaffen, wobei jeweils ein Beschluss mit einer Mehrheit von drei Vier-
teln des vertretenen Grundkapitals erforderlich ist. Der Nennbetrag des bedingten Kapitals darf für den

- 147 -
Fall, dass das bedingte Kapital zum Zwecke der Ausgabe von Aktien an Führungskräfte und Arbeit-
nehmer geschaffen wird, 10 %, in den übrigen Fällen die Hälfte des Grundkapitals, das zur Zeit der
Beschlussfassung vorhanden ist, nicht übersteigen.
7. Allgemeine Bestimmungen zu Bezugsrechten
Nach dem Aktiengesetz stehen jedem Aktionär grundsätzlich Bezugsrechte auf die im Rahmen einer
Kapitalerhöhung neu auszugebenden Aktien sowie auf auszugebende Wandelschuldverschreibungen,
Optionsanleihen, Genussrechte oder Gewinnschuldverschreibungen zu. Bezugsrechte sind grund-
sätzlich frei übertragbar. Während eines festgelegten Zeitraumes vor Ablauf der Bezugsfrist kann ein
Handel der Bezugsrechte an den deutschen Wertpapierbörsen stattfinden. Die Gesellschaft ist nicht
verpflichtet, einen solchen Handel zu organisieren, und steht auch nicht dafür ein, dass ein solcher
Handel stattfindet. Während der Ausübungsfrist nicht ausgeübte Bezugsrechte verfallen und führen
zum Verlust des Bezugsanspruchs. Die Gesellschaft kann frei über die nicht bezogenen Aktien, Wan-
delschuldverschreibungen, Optionsanleihen, Genussrechte oder Gewinnschuldverschreibungen ver-
fügen, indem diese Dritten angeboten werden; das Angebot darf jedoch nicht zu günstigeren Konditio-
nen als das Angebot an die Aktionäre erfolgen.
Die Hauptversammlung kann durch Beschluss, der der Mehrheit der abgegebenen Stimmen und
gleichzeitig einer Mehrheit von mindestens drei Viertel des bei der Beschlussfassung vertretenen
Grundkapitals bedarf, das gesetzliche Bezugsrecht der Aktionäre ausschließen. Für einen Bezugs-
rechtsausschluss ist ein Bericht des Vorstands erforderlich, in dem zur Begründung des Bezugs-
rechtsausschlusses dargelegt werden muss, dass das Interesse der Gesellschaft auf Ausschluss des
Bezugsrechtes das Interesse der Aktionäre an der Einräumung des Bezugsrechtes überwiegt. Ein
Ausschluss des Bezugsrechtes im Falle der Ausgabe neuer Aktien ist insbesondere zulässig, wenn
die Gesellschaft das Kapital gegen Bareinlagen erhöht, der Betrag der Kapitalerhöhung 10 % des
Grundkapitals nicht übersteigt und der Ausgabebetrag der neuen Aktien den Börsenpreis nicht we-
sentlich unterschreitet.
Das Bezugsrecht dient dazu, dem Aktionär die Aufrechterhaltung seiner bisherigen prozentualen Be-
teiligung am Grundkapital zu ermöglichen und seine Stimmkraft zu erhalten (Verwässerungsschutz).
Wird das Bezugsrecht der Aktionäre ausgeschlossen, so ist stets die Schranke des § 255 Abs. 2 AktG
zu beachten, das heißt der festgesetzte Ausgabebetrag der neuen Aktien darf nicht "unangemessen
niedrig“ sein. Die neuen Aktien dürfen nur zu einem Kurs ausgegeben werden, der den Verlust der
mitgliedschaftlichen Vermögenssubstanz des vom Bezugsrecht ausgeschlossenen Aktionärs vollstän-
dig kompensiert. Dabei muss sich der Ausgabebetrag der neuen Aktien stets am wirklichen Wert der
Aktiengesellschaft orientieren.

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Bei einer bedingten Kapitalerhöhung ist ein allgemeines Bezugsrecht der Aktionäre kraft Natur der
Sache ausgeschlossen. Zum Schutz der Aktionäre darf der Nennbetrag des bedingten Kapitals ohne
Rücksicht auf den Verwendungszweck die Hälfte, in bestimmten Fällen 10 %, des Grundkapitals nicht
übersteigen. Dient das bedingte Kapital der Gewährung von Bezugsrechten an einen bestimmten
Adressatenkreis, darf der Nennbetrag 10 % des Grundkapitals nicht übersteigen.
8. Eigene Aktien
Die Estavis AG hält derzeit keine eigenen Aktien. Gemäß dem Beschluss der Hauptversammlung vom
16. Februar 2010 ist die Gesellschaft ermächtigt, bis zu 809.942 Stück eigene Aktien zu erwerben
(auch unter Einsatz von Eigenkapitalderivaten, d.h. von Call- und/oder Put-Optionen) und zu bestimm-
ten Zwecken zu verwenden, wobei die Ermächtigung am 17. Februar 2010 wirksam wurde und bis
zum 15. Februar 2015 gilt. Dabei kann die Gesellschaft in bestimmten Fällen das Bezugsrecht bei der
Verwendung eigener Aktien ausschließen, kraft Gesetzes steht es den Aktionären bei der Verwen-
dung eigener Aktien grundsätzlich zu.
9. Anzeigepflichten für Anteilsbesitz sowie für Aktiengeschäfte von Führungspersonen:
Übernahmerecht
Das Wertpapierhandelsgesetz bestimmt, dass jeder Aktionär, der durch Erwerb, Veräußerung oder
auf sonstige Weise 3 %, 5 %, 10 %, 15 %, 20 %, 25 %, 30 %, 50 % oder 75 % der Stimmrechte an
einer börsennotierten Gesellschaft erreicht, über- oder unterschreitet, der entsprechenden Gesell-
schaft und der BaFin unverzüglich, spätestens jedoch innerhalb von 4 Handelstagen, das Erreichen,
Überschreiten oder Unterschreiten der genannten Schwellenwerte sowie die Höhe seines aktuellen
Stimmrechtsanteils mitzuteilen hat. Die Gesellschaft muss diese Mitteilung unverzüglich, spätestens
jedoch 3 Handelstage nach Zugang der Mitteilung, veröffentlichen. In Verbindung mit diesem Erfor-
dernis enthält das Wertpapierhandelsgesetz verschiedene Regeln, die die Zuordnung des Aktienbe-
sitzes zu der Person sicherstellen soll, die tatsächlich die mit den Aktien verbundenen Stimmrechte
kontrolliert. Beispielsweise werden einem Unternehmen Aktien, die einem dritten Unternehmen gehö-
ren, zugerechnet, wenn das eine Unternehmen das andere kontrolliert, ebenso Aktien, die von einem
dritten Unternehmen für Rechnung des ersten oder einem von diesem kontrollierten Unternehmen
gehalten werden. Unterbleibt die Mitteilung, ist der Aktionär für die Dauer des Versäumnisses von der
Ausübung der mit diesen Aktien verbundenen Rechte (einschließlich Stimmrecht und dem Recht zum
Bezug von Dividenden) ausgeschlossen. Sofern die Höhe des Stimmrechtsanteils betroffen ist, ver-
längert sich die Frist des Rechtsverlustes bei vorsätzlicher oder grob fahrlässiger Verletzung der Mit-
teilungspflichten um sechs Monate. Außerdem kann bei Nichteinhaltung der Mitteilungspflicht eine
Geldbuße verhängt werden. Des Weiteren besteht auch eine Mitteilungspflicht für denjenigen, der
unmittelbar oder mittelbar Finanzinstrumente erwirbt, die ihrem Inhaber das Recht verleihen, einseitig
im Rahmen einer rechtlich bindenden Vereinbarung mit Stimmrechten verbundene und bereits ausge-

- 149 -
geben Aktien der Gesellschaft zu erwerben. Hierbei entstehen Meldepflichten, wenn bei Erwerb der
zugrundeliegenden Aktien die Schwellen von 5 %, 10 %, 15 %, 20 %, 25 %, 30 %, 50 % oder 75 %
der Stimmrechte an der Gesellschaft, deren Aktien erworben werden können, erreicht, überschreiten
oder unterschreiten würden. Eine Zusammenrechnung mit Beteiligungen, die bereits unmittelbar mel-
depflichtig sind, findet nur im Ausnahmefall statt.
Das Wertpapierhandelsgesetz verpflichtet Personen, die bei einer im Europäischen Wirtschaftsraum
börsennotierten Gesellschaft Führungsaufgaben wahrnehmen ("Führungspersonen"), zur Mitteilung
eigener Geschäfte mit Aktien der Gesellschaft oder sich darauf beziehender Finanzinstrumente, ins-
besondere Derivate, an die Gesellschaft und die BaFin innerhalb von 5 Werktagen. Dies gilt auch für
Personen, die mit Führungspersonen in einer engen Beziehung stehen. Die Gesellschaft ist verpflich-
tet, eine solche Mitteilung unverzüglich nach dem Erhalt zu veröffentlichen und der BaFin die Veröf-
fentlichung zu übersenden. Die Pflicht besteht nicht, solange die Gesamtsumme der Geschäfte einer
Führungsperson und der mit dieser Person in einer engen Beziehung stehenden Personen insgesamt
einen Betrag von 5.000,00 EUR bis zum Ende des Kalenderjahres nicht erreicht. Bei schuldhafter
Nichteinhaltung der Mitteilungspflicht kann eine Geldbuße verhängt werden.
Führungspersonen sind Mitglieder eines Leitungs-, Verwaltungs- oder Aufsichtsorgans der Gesell-
schaft sowie sonstige Personen, die regelmäßig Zugang zu Insiderinformationen im Sinne des Wert-
papierhandelsgesetzes haben und zu wesentlichen unternehmerischen Entscheidungen ermächtigt
sind. Folgende Personen stehen mit einer Führungsperson in einer engen Beziehung: Ehepartner,
eingetragene Lebenspartner, unterhaltsberechtigte Kinder und andere Verwandte, die zum Zeitpunkt
des meldepflichtigen Geschäfts seit mindestens einem Jahr mit der Führungsperson im selben Haus-
halt leben. Juristische Personen, bei denen die vorgenannten Personen Leitungsaufgaben wahrneh-
men, unterliegen ebenfalls der Meldepflicht. Unter die vorstehende Regelung fallen auch solche juris-
tischen Personen, Gesellschaften und Einrichtungen, die direkt oder indirekt von einer Führungsper-
son kontrolliert werden, die zugunsten einer solchen Person gegründet wurden oder deren wirtschaft-
liche Interessen weitgehend denen einer solchen Person entsprechen.
Des Weiteren ist nach dem Wertpapiererwerbs- und -Übernahmegesetz jeder, dessen Stimmrechts-
anteil 30 % der stimmberechtigten Aktien der Gesellschaft erreicht oder übersteigt, verpflichtet, diese
Tatsache einschließlich des Prozentsatzes seiner Stimmrechte, innerhalb von 7 Kalendertagen in
mindestens einem überregionalen Börsenpflichtblatt oder mittels eines elektronisch betriebenen In-
formationsverbreitungssystems für Finanzinformationen zu veröffentlichen und anschließend, sofern
keine Befreiung von dieser Verpflichtung erteilt wurde, ein an alle Inhaber von Aktien der Gesellschaft
gerichtetes öffentliches Pflichtangebot zu unterbreiten.

XV. INTERESSEN AN DER ZULASSUNG
- 150 -
Die Estavis AG hat ein Interesse an der Zulassung ihrer Aktien zum Handel im regulierten Markt an
der Frankfurter Wertpapierbörse, weil sie nach § 69 BörsZulVO verpflichtet ist, die Aktien zuzulassen.
Weitere Interessen einschließlich möglicher Interessenkonflikte, die für die Zulassung von wesentli-
cher Bedeutung sind, gibt es nicht.

- 151 -
XVI. BESTEUERUNG IN DER BUNDESREPUBLIK DEUTSCHLAND
1. Allgemeines
Der nachfolgende Abschnitt enthält eine kurze Zusammenfassung einiger wichtiger deutscher Be-
steuerungsgrundsätze, die im Zusammenhang mit dem Erwerb, dem Halten oder der Übertragung von
Aktien bedeutsam sind oder werden können. Es handelt sich dabei jedoch nicht um eine umfassende
und vollständige Darstellung sämtlicher steuerlicher Aspekte, die für Aktionäre relevant sein können.
Grundlage dieser Zusammenfassung sind das zur Zeit der Erstellung dieses Prospektes geltende
nationale deutsche Steuerrecht (gesetzliche Regelungen, Auffassung der Finanzverwaltung und fi-
nanzgerichtliche Rechtsprechung) sowie die Regelungen der Doppelbesteuerungsabkommen, die
derzeit zwischen der Bundesrepublik Deutschland und anderen Staaten abgeschlossen sind. In bei-
den Bereichen können sich Regelungen oder Rechtsauffassungen – unter Umständen auch rückwir-
kend – ändern. Für andere als die nachfolgend behandelten Aktionäre können abweichende Besteue-
rungsregeln gelten.
Potenziellen Erwerbern von Aktien wird empfohlen, wegen der Steuerfolgen des Kaufs, des Haltens
sowie der Veräußerung oder unentgeltlichen Übertragung von Aktien und wegen des bei einer ggf.
möglichen Erstattung deutscher Quellensteuer (Kapitalertragsteuer) einzuhaltenden Verfahrens ihre
steuerlichen Berater zu konsultieren. Diese sind in der Lage, auch die besonderen steuerlichen Ver-
hältnisse des einzelnen Aktionärs zutreffend zu berücksichtigen.
Nur im Rahmen einer individuellen steuerlichen Beratung können in ausreichender Weise die steuer-
lich relevanten Besonderheiten des jeweiligen Aktionärs berücksichtigt werden. Der steuerliche Teil
dieses Prospekts ersetzt nicht die individuelle Beratung des Anlegers durch einen steuerlichen Bera-
ter.
Die Ausführungen in diesem Kapitel beschreiben die Rechtslage für den Veranlagungszeitraum 2011.
Auf eine mögliche Belastung mit Kirchensteuer bei natürlichen Personen wird nicht eingegangen.
2. Ertragsteuern
a) Laufende Besteuerung
aa) Besteuerung der Gesellschaft
In Deutschland ansässige Kapitalgesellschaften unterliegen grundsätzlich mit ihrem steuerpflichtigen
Einkommen der Körperschaftsteuer. Der Körperschaftsteuersatz beträgt gegenwärtig 15 %. Auf die
Körperschaftsteuer wird der Solidaritätszuschlag i.H.v. gegenwärtig 5,5 % erhoben (Zuschlagsteuer).

- 152 -
Die Belastung aus Körperschaftsteuer und Solidaritätszuschlag auf das steuerpflichtige Einkommen
beträgt damit derzeit 15,825 %. Die Einkommensermittlung erfolgt dabei nach den Vorschriften des
Körperschaftsteuergesetzes und Einkommensteuergesetzes.
Außerdem unterliegen inländische Kapitalgesellschaften mit ihrem in inländischen Betriebsstätten
erzielten Gewerbeertrag der Gewerbesteuer. Ein bundesweit einheitlicher Gewerbesteuersatz existiert
nicht. Vielmehr wird der Gewerbesteuersatz maßgeblich durch den von der Gemeinde, in der sich die
jeweilige Betriebsstätte befindet, zu bestimmenden sog. „Hebesatz" bestimmt. Der durch Anwendung
der sog. Gewerbesteuermesszahl von 3,5 % auf den Gewerbeertrag ermittelte Gewerbesteuermess-
betrag wird mit diesem Hebesatz multipliziert. Hieraus ergibt sich die Gewerbesteuerbelastung. Der
Gewerbesteueraufwand kann seit dem Veranlagungszeitraum 2008 nicht mehr als Betriebsausgabe
von der Bemessungsgrundlage für die Körperschaft- und Gewerbesteuer abgezogen werden. Die
effektiven Gewerbesteuersätze liegen regelmäßig zwischen 7 % (bei einem Hebesatz von 200 %) und
17,5 % (bei einem Hebesatz von 500 %).
Dividenden und andere Gewinnanteile, die die Kapitalgesellschaft sowohl von inländischen als auch
von ausländischen Kapitalgesellschaften bezieht, sind im Ergebnis zu 95 % steuerbefreit; 5 % gelten
pauschal als so genannte „nicht abzugsfähige Betriebsausgaben". Dieselbe Regelung gilt für Gewinne
der Gesellschaft aus der Veräußerung von Anteilen an einer inländischen oder ausländischen Kapital-
gesellschaft. Die körperschaftsteuerliche Steuerbefreiung ist nicht an die Voraussetzung einer be-
stimmten Mindestbeteiligungsquote geknüpft. Verluste aus der Veräußerung solcher Anteile sind
steuerlich nicht abzugsfähig. Die tatsächlich anfallenden Betriebsausgaben, die mit den Dividenden in
unmittelbaren Zusammenhang stehen, dürfen im Übrigen grundsätzlich abgezogen werden.
In gewerbesteuerlicher Hinsicht werden Dividenden und andere Gewinnanteile, die die Gesellschaft
von inländischen oder ausländischen Kapitalgesellschaften bezieht, im Ergebnis ebenfalls zu 95 %
freigestellt. Dies gilt indes nur dann, wenn die Kapitalgesellschaft an der entsprechenden inländischen
Kapitalgesellschaft zu Beginn des maßgeblichen Erhebungszeitraums (Stichtagsbetrachtung) und an
der entsprechenden ausländischen Kapitalgesellschaft unter bestimmten weiteren Voraussetzungen
seit Beginn des maßgeblichen Erhebungszeitraums ununterbrochen (Periodenbetrachtung) mindes-
tens 15 % (bzw. bei nicht-deutschen EU-Gesellschaften mindestens 10 %) des gezeichneten Kapitals
der ausschüttenden Gesellschaft hält (sog. „gewerbesteuerliches Schachtelprivileg"). Anderenfalls
unterliegen die Gewinnanteile vollständig der Gewerbesteuer. Für Gewinnanteile, die von ausländi-
schen Kapitalgesellschaften stammen, gelten zusätzliche Einschränkungen.
Verluste der Gesellschaft können zunächst – nur für Zwecke der Körperschaftsteuer - bis zu einem
Betrag i.H.v. EUR 511.500,00 mit dem zu versteuernden Einkommen des Vorjahres verrechnet wer-
den (sog. „Verlustrücktrag"). Danach verbleibende Verluste werden grundsätzlich zeitlich unbefristet
vorgetragen. In Vorjahren erzielte Verluste der Kapitalgesellschaft sind für körperschaftsteuerliche und

- 153 -
gewerbesteuerliche Zwecke bis zu einem Betrag i.H.v. EUR 1 Mio. uneingeschränkt mit dem maßgeb-
lichen laufenden Gewinn zu verrechnen. Darüber hinaus können sie nur gegen 60 % des verbleiben-
den laufenden Gewinns verrechnet werden. Verbleibende Verluste der Gesellschaft sind erneut vorzu-
tragen und können im Rahmen der dargestellten Regelung von zukünftigen steuerpflichtigen Einkom-
men und Gewerbeerträgen abgezogen werden. Allerdings kann es unter bestimmten Voraussetzun-
gen zu einem Untergang der Verlustvorträge kommen.
Aufgrund der mit der Unternehmensteuerreform 2008 eingeführten und zwischenzeitlich gesetzlich
modifizierten sogenannten Zinsschranke können Nettozinsaufwendungen (Saldo aus Zinsaufwendun-
gen und Zinserträgen des entsprechenden Wirtschaftsjahres) von mehr als EUR 3 Mio., sofern keine
Ausnahmetatbestände greifen, bei der Ermittlung des steuerlichen Gewinns grundsätzlich nur noch in
Höhe von 30 % des steuerlichen EBITDA abgezogen werden. Für Fremdkapitalüberlassungen durch
Gesellschafter gelten zusätzliche Regelungen. Nicht abzugsfähige Zinsaufwendungen sind vorzutra-
gen und erhöhen den Zinsaufwand in den folgenden Wirtschaftsjahren (Zinsvortrag). Nicht genutztes
Zinsabzugspotential bis zur Ausschöpfung der 30-Prozent-Grenze des EBITDA kann in einem sog.
EBITDA-Vortrag genutzt werden.
Sofern binnen fünf Jahren mehr als 50 % des gezeichneten Kapitals, der Mitgliedschaftsrechte, der
Beteiligungsrechte oder der Stimmrechte an der Gesellschaft unmittelbar oder mittelbar auf einen
Erwerber oder eine diesem nahe stehende Person übertragen werden oder ein vergleichbarer Sach-
verhalt vorliegt (sog. schädlicher Beteiligungserwerb), gehen Zinsvorträge, nicht genutzte Verluste und
ein nicht verwendeter EBITDA-Vortrag vollständig unter. Bis zum schädlichen Beteiligungserwerb
entstandene Verluste des laufenden Wirtschaftsjahres können nicht mehr ausgeglichen werden. Über-
tragungen von mehr als 25 % bis zu 50 % lassen Zinsvorträge und nicht genutzte Verluste quotal ent-
fallen. Eine Kapitalerhöhung steht einem schädlichen Beteiligungserwerb gleich, soweit sie zu einer
Veränderung der Beteiligungsquoten am Kapital der Körperschaft führt. Soweit schädliche Beteili-
gungserwerbe nach dem 31.12.2009 erfolgen, kann ein nicht genutzter Verlust abgezogen werden,
soweit er die anteiligen (bei Übertragungen von mehr als 25 % bis zu 50 %) oder gesamten (bei Über-
tragungen von mehr als 50 %) zum Zeitpunkt des schädlichen Beteiligungserwerbs vorhandenen stil-
len Reserven des inländischen Betriebsvermögens der Körperschaft nicht übersteigt. Bei Beteili-
gungserwerben nach dem 31.12.2009 liegt ein schädlicher Beteiligungserwerb nicht vor, wenn an dem
übertragenden und an dem übernehmenden Rechtsträger dieselbe Person zu jeweils 100 Prozent
mittelbar oder unmittelbar beteiligt ist.

) Besteuerung der Anteilseigner
Allgemeines
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Deutsche Kapitalgesellschaften haben grundsätzlich für Rechnung der Aktionäre von den von ihnen
vorgenommenen Gewinnausschüttungen eine Kapitalertragsteuer in Höhe von 25 % und einen auf die
Kapitalertragsteuer erhobenen Solidaritätszuschlag i.H.v. 5,5 % einzubehalten und an das zuständige
Finanzamt abzuführen. Bemessungsgrundlage für die Kapitalertragsteuer ist die von der Hauptver-
sammlung beschlossene Dividende. Die Kapitalgesellschaft ist für die Einbehaltung der Kapitaler-
tragsteuer verantwortlich.
Der Kapitalertragsteuerabzug erfolgt grundsätzlich unabhängig davon, ob und in welchem Umfang die
Gewinnausschüttung auf Ebene des Aktionärs von der Steuer befreit ist und ob es sich um einen im
Inland oder einen im Ausland ansässigen Aktionär handelt.
Auf Antrag werden ausländischen Körperschaften zwei Fünftel der einbehaltenen und abgeführten
Kapitalertragsteuer auf Dividenden erstattet. Für Dividenden, die an eine in einem Mitgliedstaat der
Europäischen Union ansässige Gesellschaft im Sinne der Anlage 2 zum Einkommensteuergesetz
(EStG) in Verbindung mit § 43b EStG und der so genannten „Mutter-Tochter-Richtlinie" (Richtlinie Nr.
90/435/EWG des Rates vom 23. Juli 1990) ausgeschüttet werden oder an eine Kapitalgesellschaft,
die in einem Staat, mit dem die Bundesrepublik Deutschland ein Doppelbesteuerungsabkommen ab-
geschlossen hat, ansässig ist, kann bei Vorliegen weiterer Voraussetzungen auf Antrag bei einer Ge-
winnausschüttung von der Einbehaltung der Kapitalertragsteuer darüber hinaus ganz oder teilweise
abgesehen werden.
Bei Aktionären, die in der Bundesrepublik Deutschland unbeschränkt steuerpflichtig sind, sowie bei
Aktionären, die im Ausland ansässig sind und die ihre Aktien im Betriebsvermögen einer deutschen
Betriebsstätte oder festen Einrichtung in Deutschland oder in einem Betriebsvermögen halten, für das
ein ständiger Vertreter in Deutschland bestellt ist, wird die einbehaltene und abgeführte Kapitaler-
tragsteuer auf die Einkommen- oder Körperschaftsteuerschuld angerechnet und in Höhe eines etwai-
gen Überhanges erstattet. Für den Solidaritätszuschlag gilt entsprechendes.
Im übrigen gilt für Ausschüttungen an im Ausland ansässige Aktionäre: Hat die Bundesrepublik
Deutschland mit dem Ansässigkeitsstaat des Aktionärs ein Doppelbesteuerungsabkommen abge-
schlossen und hält der Aktionär seine Aktien weder im Vermögen einer Betriebsstätte oder festen
Einrichtung in Deutschland noch in einem Betriebsvermögen, für das ein ständiger Vertreter in
Deutschland bestellt ist, der im Sinne des anwendbaren Doppelbesteuerungsabkommens abhängig
ist, kann sich der Kapitalertragsteuersatz nach Maßgabe des anwendbaren Doppelbesteuerungsab-
kommens reduzieren. Die Ermäßigung der Kapitalertragsteuer wird grundsätzlich in der Weise ge-

- 155 -
währt, dass die Differenz zwischen dem einbehaltenen Gesamtbetrag einschließlich des Solidaritäts-
zuschlages und der unter Anwendung des einschlägigen Doppelbesteuerungsabkommens tatsächlich
geschuldeten Kapitalertragsteuer (in der Regel 15 %) auf Antrag durch die deutsche Finanzverwaltung
erstattet wird. Formulare für das Erstattungsverfahren sind beim Bundeszentralamt für Steuern, An
der Küppe 1, 53225 Bonn, sowie den deutschen Botschaften und Konsulaten erhältlich und können im
Internet von der Website des Bundeszentralamts für Steuern unter www.bzst.bund.de heruntergela-
den werden.
Besteuerung inländischer Anteilseigner
Bei Aktien, die von unbeschränkt steuerpflichtigen natürlichen Personen im Privatvermögen gehalten
werden, unterliegen Dividenden und Veräußerungsgewinne unabhängig von der Haltedauer der Antei-
le in voller Höhe einer Abgeltungssteuer, d.h. mit dem Einbehalt der Steuer gilt die Einkommensteuer-
schuld des Anteilseigners als abgegolten. Die erzielten Einkünfte bleiben im Steuerveranlagungsver-
fahren (d.h. im Rahmen seiner Steuererklärung) des Anteilseigners daher unberücksichtigt. Die Abgel-
tungssteuer wird von der Gesellschaft bzw. bei Veräußerungen von dem die Veräußerung durchfüh-
renden Kreditinstitut im Wege des Kapitalertragsteuerabzugs für Rechnung des Aktionärs einbehalten
und abgeführt. Der Abgeltungssteuersatz beträgt 25 % (zuzüglich 5,5 % Solidaritätszuschlag, insge-
samt 26,375 %) der maßgeblichen Bruttoerträge. Für sämtliche Einkünfte aus Kapitalvermögen wird
als Werbungskostenabzug insgesamt ein Sparer-Pauschbetrag in Höhe von EUR 801,00
(EUR 1.602,00 bei zusammen veranlagten Ehegatten) gewährt. Der Abzug von tatsächlichen Wer-
bungskosten ist hingegen ausgeschlossen. Verluste aus Kapitalvermögen dürfen nicht mit Einkünften
aus anderen Einkunftsarten ausgeglichen oder anderweitig genutzt werden. Die Verluste mindern
aber die künftigen Einkünfte des Steuerpflichtigen aus Kapitalvermögen.
Auf Antrag des Aktionärs werden die Kapitalerträge mit dem individuellen Einkommensteuersatz be-
steuert, wenn dies für den Aktionär zu einer niedrigeren Steuerbelastung führt. Allerdings ist auch in
diesem Fall ein über den Sparer-Pauschbetrag hinausgehender Werbungskostenabzug ausgeschlos-
sen. Liegt eine Beteiligung von mehr als 25 % vor oder besteht eine Beteiligung von mindestens 1 %
und ist der Anteilseigner beruflich für die Gesellschaft tätig, kommt es auf Antrag zu einer Berücksich-
tigung der Kapitalerträge im Rahmen des Veranlagungsverfahrens. Hierbei unterliegen 60 % der Ein-
künfte der Besteuerung, in Höhe von 60 % ist der Werbungskostenabzug in diesem Falle möglich
(sogennantes „Teileinkünfteverfahren“). Verluste können mit anderen Einkünften verrechnet werden.
Für Dividenden auf Aktien im Betriebsvermögen gilt die Abgeltungswirkung nicht. Sind die Aktien dem
Betriebsvermögen des Aktionärs zuzuordnen, so hängt die Besteuerung vielmehr davon ab, ob der
Aktionär eine Körperschaft, eine natürliche Person oder eine Personengesellschaft (Mitunternehmer-
schaft) ist:

- 156 -
(i) Ist der Aktionär eine inländische Kapitalgesellschaft, so sind ausgeschüttete Dividenden –
vorbehaltlich bestimmter Ausnahmen zum Beispiel für Kreditinstitute, Finanzdienstleistungs-
institute, Finanzunternehmen, Pensionsfonds, Lebens- und Krankenversicherungsunter-
nehmen – grundsätzlich von der Körperschaftsteuer und dem Solidaritätszuschlag befreit.
Eine Mindestbeteiligungsgrenze oder eine Mindesthaltezeit ist insoweit nicht zu beachten.
Die bezogenen Dividenden sind auch von der Gewerbesteuer befreit, wenn die Körperschaft
zu Beginn des maßgeblichen Erhebungszeitraums zu mindestens 15 % am Grundkapital der
Gesellschaft beteiligt war. Allerdings gelten in jedem Fall 5 % der bezogenen Dividenden als
steuerlich nicht abziehbare Betriebsausgaben, so dass effektiv 5 % der Dividenden der Kör-
perschaftsteuer (zuzüglich Solidaritätszuschlag) und der Gewerbesteuer unterliegen. Dar-
über hinaus gehende Aufwendungen im Zusammenhang mit der Beteiligung sind steuerlich
voll abzugsfähig. Die bezogenen Dividenden unterliegen in voller Höhe der Gewerbesteuer,
wenn die inländische Kapitalgesellschaft zu Beginn des maßgeblichen Erhebungszeitraums
nicht zu mindestens 15 % am Grundkapital der Gesellschaft beteiligt war.
(ii) Bei Aktien, die von natürlichen Personen im Betriebsvermögen gehalten werden, sind Divi-
denden und Gewinne aus der Veräußerung oder Entnahme von Aktien zu 40 % steuerbefreit
(Teileinkünfteverfahren). Entsprechend können Aufwendungen, die mit Dividenden oder Ak-
tienveräußerungs- oder Entnahmegewinnen in wirtschaftlichem Zusammenhang stehen, nur
zu 60 % abgezogen werden. Gewerbesteuerlich unterliegen die Dividenden der Steuer in
voller Höhe, es sei denn, der Steuerpflichtige war zu Beginn des maßgeblichen Erhebungs-
zeitraumes mindestens mit 15 % am Grundkapital der Gesellschaft beteiligt. Sind diese Vor-
aussetzungen erfüllt, gilt die 40 %ige Freistellung der Dividende von der Einkommensteuer
für die Gewerbesteuer entsprechend. Allerdings ist die Gewerbesteuer unter bestimmten
Voraussetzungen im Wege eines pauschalierten Anrechnungsverfahrens auf die persönliche
Einkommensteuerschuld des Aktionärs vollständig oder teilweise anrechenbar.
(iii) Ist der Aktionär eine Personengesellschaft, geht die Dividende in die einheitliche und geson-
derte Gewinnfeststellung ein und wird von dort den Gesellschaftern anteilig zugewiesen. Die
Besteuerung für Zwecke ESt/KSt erfolgt auf der Ebene der Gesellschafter und ist davon ab-
hängig, ob es sich bei dem jeweiligen Gesellschafter um eine natürliche Person (dann Ein-
kommensteuer) oder um eine Körperschaft (dann Körperschaftsteuer) handelt. Bei körper-
schaftsteuerpflichtigen Gesellschaftern entspricht die Besteuerung der Dividenden den unter
Gliederungspunkt (i) aufgezeigten Grundsätzen. Bei einkommensteuerpflichtigen Gesell-
schaftern (natürliche Personen) gelten die unter Gliederungspunkt (ii) dargestellten Grund-
sätze. Die Dividenden unterliegen bei Zurechnung der Aktien zu einer inländischen Betriebs-
stätte eines Gewerbebetriebs der Personengesellschaft zusätzlich auf Ebene der Personen-
gesellschaft in voller Höhe der Gewerbesteuer, es sei denn die Personengesellschaft war zu
Beginn des maßgeblichen Erhebungszeitraums zu mindestens 15 % am Grundkapital der

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Gesellschaft beteiligt. In diesem Fall unterliegen nur 5 % der Dividendenzahlungen der Ge-
werbesteuer, soweit Kapitalgesellschaften an der Personengesellschaft beteiligt sind. Soweit
natürliche Personen an ihr beteiligt sind, unterliegen die Dividenden in diesem Fall nur zu
60 % der Gewerbesteuer. Die auf Ebene der Personengesellschaft anfallende Gewerbe-
steuer wird im Wege eines pauschalierten Anrechnungsverfahrens auf die Einkommensteuer
der natürlichen Personen vollständig oder teilweise angerechnet.
Besteuerung ausländischer Anteilseigner
Bei in der Bundesrepublik Deutschland beschränkt steuerpflichtigen Aktionären, die ihre Aktien nicht
im Betriebsvermögen einer deutschen Betriebsstätte oder festen Einrichtung in Deutschland oder in
einem Betriebsvermögen, für das ein ständiger Vertreter in Deutschland bestellt ist, halten, gilt die
deutsche Steuerschuld mit Einbehaltung der (ggf. nach einem Doppelbesteuerungsabkommen bzw.
der Mutter-Tochter-Richtlinie ermäßigten) Kapitalertragsteuer als abgegolten.
Ist der Aktionär eine natürliche Person und gehören die Aktien zu einem Betriebsvermögen einer
deutschen Betriebsstätte oder festen Einrichtung in Deutschland oder zu einem Betriebsvermögen, für
das ein im Sinne der anwendbaren Doppelbesteuerungsabkommen abhängiger ständiger Vertreter in
Deutschland bestellt ist, so unterliegen 60 % der Dividenden der deutschen Einkommensteuer zuzüg-
lich 5,5 % Solidaritätszuschlag hierauf. Gehören die Aktien zu einem gewerblichen Betriebsvermögen,
unterliegen die bezogenen Dividenden nach Abzug der mit ihnen im wirtschaftlichen Zusammenhang
stehenden Betriebsausgaben der Gewerbesteuer, es sei denn, der Aktionär war zu Beginn des maß-
geblichen Erhebungszeitraumes zu mindestens 15 % am Grundkapital der Gesellschaft beteiligt. Al-
lerdings ist die Gewerbesteuer im Wege eines pauschalierten Anrechnungsverfahrens unter gewissen
Voraussetzungen auf die persönliche Einkommensteuer des Aktionärs teilweise oder vollständig anre-
chenbar.
Dividendenausschüttungen an ausländische Körperschaften sind – vorbehaltlich bestimmter Ausnah-
men zum Beispiel für Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute, Finanzunternehmen, Pensions-
fonds, Lebens- und Krankenversicherungsunternehmen – grundsätzlich von der Körperschaftsteuer
und dem Solidaritätszuschlag befreit, wenn die Aktien einer Betriebsstätte in Deutschland zugerechnet
werden können oder durch einen ständigen Vertreter in Deutschland gehalten werden. Gehören die
Aktien zu einer gewerblichen Betriebsstätte in Deutschland, unterliegen die bezogenen Dividenden
der Gewerbesteuer, es sei denn, die Beteiligung betrug zu Beginn des maßgeblichen Erhebungszeit-
raums mindestens 15 % des Grundkapitals der Gesellschaft. Auch wenn die Dividende von Körper-
schaftsteuer und Gewerbesteuer befreit ist, werden jedoch 5 % der Dividenden als steuerlich nicht
abziehbare Betriebsausgaben behandelt, so dass effektiv 5 % der Dividenden der Körperschaftsteuer
(zuzüglich Solidaritätszuschlag) und Gewerbesteuer unterliegen. Im Übrigen können tatsächlich anfal-

- 158 -
lende Aufwendungen, die im Zusammenhang mit der Beteiligung stehen, für körperschaft- und gewer-
besteuerliche Zwecke in voller Höhe als Betriebsausgaben abgezogen werden.
Ist der Gläubiger der Kapitalerträge eine in Deutschland beschränkt steuerpflichtige Körperschaft, so
werden 2/5 der Kapitalertragsteuer auf Antrag erstattet. Der Antrag ist bei dem Bundeszentralamt für
Steuern zu stellen. Eine weitergehende Freistellung oder Erstattung nach einem Abkommen zur Ver-
meidung der Doppelbesteuerung oder § 43b EStG (Mutter-Tochter-Richtlinie) bleibt unberührt.
b) Besteuerung bei Veräußerung
aa) Besteuerung inländischer Aktionäre
Die Veräußerung von Aktien, die vor dem 31. Dezember 2008 angeschafft wurden und im Privatver-
mögen gehalten werden (im Folgenden als „Altaktien" bezeichnet) war nur dann steuerpflichtig, wenn
diese innerhalb eines Jahres nach ihrer Anschaffung veräußert wurden. Sofern diese Aktien also ge-
genwärtig oder künftig veräußert werden, unterliegt dieser Vorgang nicht (mehr) der Einkommensteu-
er, solange die Beteiligung in Ihrer Höhe nicht mindestens 1 % des Grundkapitals erreicht hat. (s.u.).
Gewinne aus der Veräußerung von im Privatvermögen einer in Deutschland ansässigen natürlichen
Person gehaltenen - nach dem 31. Dezember 2008 erworbenen - Aktien sind unabhängig von der
Haltedauer der Aktien einkommensteuer- und solidaritätszuschlagspflichtig. Sie unterliegen als Kapi-
taleinkünfte der Abgeltungssteuer in Höhe von 25 % (zuzüglich 5,5 % Solidaritätszuschlag). Die Ab-
geltungssteuer wird von dem die Veräußerung durchführenden Kreditinstitut im Wege des Kapitaler-
tragsteuerabzugs für Rechnung des Aktionärs einbehalten und abgeführt. Ein Werbungskostenabzug
ist über den Sparer-Pauschbetrag hinaus nicht zulässig. Entsteht ein Veräußerungsverlust, so kann
dieser lediglich mit Veräußerungsgewinnen aus Aktien verrechnet werden. Soweit dies in dem Veran-
lagungszeitraum, in dem die Verluste angefallen sind nicht möglich ist, mindern die Verluste die Ein-
künfte, die der Steuerpflichtige in den folgenden Veranlagungszeiträumen aus der Veräußerung von
Aktien erzielt.
Gewinne aus der Veräußerung von Aktien, die im Privatvermögen eines in Deutschland ansässigen
Aktionärs gehalten werden, sind jedoch im Teileinkünfteverfahren zu 60 % steuerpflichtig, wenn der
Aktionär � oder im Falle eines unentgeltlichen Erwerbs sein(e) Rechtsvorgänger � in einem Zeitpunkt
während eines der Veräußerung vorausgehenden Fünfjahreszeitraums zu mindestens 1 % unmittel-
bar oder mittelbar am Grundkapital der Gesellschaft beteiligt war(en). In diesem Falle unterliegen
auch 60 % der Gewinne aus der Veräußerung eines Bezugsrechtes der Einkommensteuer und dem
Solidaritätszuschlag. Verluste aus der Veräußerung der Aktien oder Bezugsrechte sowie Aufwendun-
gen, die im wirtschaftlichen Zusammenhang mit der Veräußerung stehen, sind nur zu 60 % abziehbar.

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Die Besteuerung von Gewinnen aus der Veräußerung von Aktien, die von einem in Deutschland an-
sässigen Aktionär im Betriebsvermögen gehalten werden, hängt davon ab, ob der Aktionär eine Kapi-
talgesellschaft, eine natürliche Person oder eine Personengesellschaft (Mitunternehmerschaft) ist:
(i) Ist der Aktionär eine inländische Kapitalgesellschaft, sind Gewinne aus der Veräußerung von
Aktien – vorbehaltlich bestimmter Ausnahmen, zum Beispiel für Kreditinstitute, Finanzdienst-
leistungsinstitute, Finanzunternehmen, Pensionsfonds, Lebens- und Krankenversicherungs-
unternehmen – grundsätzlich von der Gewerbe- und Körperschaftsteuer einschließlich Soli-
daritätszuschlag befreit. Jedoch werden 5 % der Gewinne als steuerlich nicht abzugsfähige
Betriebsausgaben behandelt, so dass effektiv 5 % der Gewinne der Körperschaftsteuer (zu-
züglich Solidaritätszuschlag) und der Gewerbesteuer unterliegen. Tatsächlich anfallende
Aufwendungen, die im Zusammenhang mit der Beteiligung stehen, können für körper-
schaftsteuerliche und gewerbesteuerliche Zwecke als Betriebsausgaben abgezogen werden.
Dagegen sind Verluste aus der Veräußerung oder Abschreibung der Aktien sowie andere
Gewinnminderungen, die im Zusammenhang mit den Aktien stehen, steuerlich nicht abzugs-
fähig.
(ii) Werden die Aktien im Betriebsvermögen eines Einzelunternehmers gehalten, unterliegen
60 % der Veräußerungsgewinne der progressiven Einkommensteuer zuzüglich 5,5 % Solida-
ritätszuschlag auf die Einkommensteuer. Mit solchen Veräußerungen im wirtschaftlichen Zu-
sammenhang stehende Aufwendungen und Veräußerungsverluste sowie Verluste aus der
Abschreibung der Aktien sind nur zu 60 % steuerlich abzugsfähig. Gehören die Aktien zu ei-
nem gewerblichen Betriebsvermögen, sind 60 % der Veräußerungsgewinne auch gewerbe-
steuerpflichtig. Allerdings ist die Gewerbesteuer im Wege eines pauschalierten Anrech-
nungsverfahrens unter gewissen Voraussetzungen teilweise oder vollständig auf die persön-
liche Einkommensteuer des Aktionärs anrechenbar. Gewinne aus der Veräußerung von Ak-
tien können derzeit unter bestimmten Voraussetzungen bis zu einem Höchstbetrag von
EUR 500.000,00 ganz oder teilweise von den Anschaffungskosten bestimmter gleichzeitig
oder später angeschaffter anderer Wirtschaftsgüter abgezogen bzw. in eine zeitlich begrenz-
te Reinvestitionsrücklage eingestellt werden.
(iii) Ist der Aktionär eine Personengesellschaft, so wird die Einkommen- bzw. Körperschaftsteuer
nur auf Ebene des jeweiligen Gesellschafters dieser Gesellschaft erhoben, nicht aber auf
Ebene der Personengesellschaft. Die Besteuerung hängt davon ab, ob der Gesellschafter
eine Körperschaft oder natürliche Person ist. Ist der Gesellschafter eine Körperschaft, ent-
spricht die Besteuerung der Veräußerungsgewinne den unter Gliederungspunkt (i) aufge-
zeigten Grundsätzen. Ist der Gesellschafter eine natürliche Person, finden – vorbehaltlich
bestimmter Ausnahmen für Unternehmen des Finanz- und Versicherungssektors – grund-
sätzlich die unter Gliederungspunkt (ii) dargestellten Grundsätze Anwendung. Zusätzlich un-

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terliegen die Gewinne aus der Veräußerung von Aktien bei Zurechnung zu einer inländi-
schen Betriebsstätte eines Gewerbebetriebs der Personengesellschaft der Gewerbesteuer
auf der Ebene der Personengesellschaft und zwar grundsätzlich zu 60 %, soweit natürliche
Personen an der Personengesellschaft beteiligt sind, und grundsätzlich zu 5 %, soweit Kapi-
talgesellschaften beteiligt sind. Veräußerungsverluste und andere Gewinnminderungen, die
im Zusammenhang mit den veräußerten Aktien stehen, bleiben für Zwecke der Gewerbe-
steuer unberücksichtigt, wenn sie auf eine Körperschaft als Gesellschafter entfallen, und
werden nur in Höhe von 60 % berücksichtigt, wenn sie auf eine natürliche Person als Ge-
sellschafter entfallen. Wenn der Gesellschafter eine natürliche Person ist, wird die von der
Personengesellschaft gezahlte, auf seinen Anteil entfallend Gewerbesteuer grundsätzlich
nach einem pauschalierten Verfahren vollständig oder teilweise auf seine persönliche Ein-
kommensteuer angerechnet.
bb) Besteuerung ausländischer Anteilseigner
Erfolgt die Veräußerung der Aktien durch eine ausländische natürliche Person, (i) die die Aktien in
einer Betriebsstätte, festen Einrichtung oder in einem Betriebsvermögen hält, für das ein ständiger
Vertreter in Deutschland bestellt ist, oder (ii) die selbst – bzw. bei unentgeltlichem Erwerb dessen
Rechtsvorgänger – zu irgendeinem Zeitpunkt innerhalb der letzten fünf Jahre vor der Veräußerung der
Aktien direkt oder indirekt mit mindestens 1 % am Kapital der Gesellschaft beteiligt war, so unterliegen
die erzielten Veräußerungsgewinne in Deutschland zu 60 % der Einkommensteuer (zuzüglich 5,5 %
Solidaritätszuschlag). Bei Zurechnung der Aktien zu einer inländischen Betriebsstätte eines Gewerbe-
betriebes unterliegen die Veräußerungsgewinne zu 60 % auch der Gewerbesteuer. Die meisten Dop-
pelbesteuerungsabkommen sehen eine uneingeschränkte Befreiung von der deutschen Besteuerung
vor, sofern die Aktien nicht im Vermögen einer inländischen Betriebsstätte oder festen Einrichtung
oder durch einen inländischen ständigen Vertreter, der im Sinne des anwendbaren Doppelbesteue-
rungsabkommens abhängig ist, gehalten werden.
Veräußerungsgewinne, die eine nicht in Deutschland ansässige Körperschaft erzielt, sind – vorbehalt-
lich bestimmter Ausnahmen, zum Beispiel für Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute, Finanzun-
ternehmen, Pensionsfonds, Lebens- und Krankenversicherungsunternehmen – grundsätzlich zu 95 %
von der deutschen Gewerbe- und der deutschen Körperschaftsteuer befreit. 5 % der Gewinne werden
als steuerlich nicht abziehbare Betriebsausgaben behandelt, so dass effektiv 5 % der Gewinne der
Körperschaftsteuer (zuzüglich Solidaritätszuschlag) unterliegen, wenn (i) die Aktien über eine Be-
triebsstätte gehalten werden oder zu einem Betriebsvermögen gehören, für das in Deutschland ein
ständiger Vertreter bestellt ist, der im Sinne des anwendbaren Doppelbesteuerungsabkommens ab-
hängig ist, oder (ii) vorbehaltlich der Anwendung eines Doppelbesteuerungsabkommens die ausländi-
sche Körperschaft zu irgendeinem Zeitpunkt innerhalb der letzten fünf Jahre vor der Veräußerung der
Aktien unmittelbar oder mittelbar zu mindestens 1 % am Kapital der Gesellschaft beteiligt war. Gehö-

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ren die Aktien zu einer inländischen gewerblichen Betriebsstätte der Körperschaft, so unterliegen 5 %
des Veräußerungsgewinns auch der Gewerbesteuer. Doppelbesteuerungsabkommen sehen diesbe-
züglich grundsätzlich keine weitere Reduktion der im Inland erhobenen Steuer vor. Tatsächlich anfal-
lende Aufwendungen, die im Zusammenhang mit der Beteiligung stehen, können für körperschaft- und
gewerbesteuerliche Zwecke als Betriebsausgaben abgezogen werden. Verluste aus der Veräußerung
oder Abschreibung der Aktien sowie andere Gewinnminderungen, die im Zusammenhang mit den
veräußerten Aktien stehen, sind steuerlich hingegen nicht abzugsfähig.
c) Besonderheiten für Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute und Finanzunter-
nehmen, Pensionsfonds, Lebens- und Krankenversicherungsunternehmen
Soweit Kreditinstitute und Finanzdienstleistungsinstitute Aktien halten oder veräußern, welche nach §
1a des Gesetzes über das Kreditwesen (KWG) dem Handelsbuch zuzurechnen sind, gelten weder für
Dividenden noch für Veräußerungsgewinne das Teileinkünfteverfahren oder die Befreiung von der
Körperschaftsteuer und ggf. von der Gewerbesteuer. Gleiches gilt für Aktien, die von Finanzunter-
nehmen im Sinne des KWG mit dem Ziel der kurzfristigen Erzielung eines Eigenhandelserfolges er-
worben werden. Dies gilt auch für Kreditinstitute, Finanzdienstleistungsinstitute und Finanzunterneh-
men mit Sitz in einem anderen Mitgliedstaat der Europäischen Gemeinschaft oder einem anderen
Vertragsstaat des EWR-Abkommens, soweit sie mit Dividenden und Veräußerungsgewinnen nach
Maßgabe der obigen allgemeinen Erläuterungen in der Bundesrepublik Deutschland steuerpflichtig
sind.
Dividendenerträge und Gewinne aus der Veräußerung von Anteilen, die bei Lebens- und Krankenver-
sicherungsunternehmen den Kapitalanlagen zuzurechnen sind, sind – unter weiteren Voraussetzun-
gen – in voller Höhe körperschaft- und gewerbesteuerpflichtig. Entsprechendes gilt für Pensionsfonds.
Darüber hinaus finden für Lebens- und Krankenversicherungsunternehmen sowie für Pensionsfonds
weitere besondere steuerliche Regelungen Anwendung.
Dividenden sind in den vorgenannten Fällen allerdings grundsätzlich von der Gewerbesteuer befreit,
wenn der Aktionär zu Beginn des maßgeblichen Erhebungszeitraums zu mindestens 15 % am Grund-
kapital der Gesellschaft beteiligt war und die Anteile (bei Kranken- und Lebensversicherungen) nicht
den Kapitalanlagen dieser Unternehmen zuzuordnen sind.
3. Erbschaft- und Schenkungsteuer
Der Übergang von Aktien auf eine andere Person durch Schenkung oder von Todes wegen unterliegt
der deutschen Erbschaft- bzw. Schenkungsteuer, insbesondere wenn

- 162 -
(i) der Erblasser, der Schenker, der Erbe, der Beschenkte oder der sonstige Erwerber zur Zeit
des Vermögensübergangs seinen Wohnsitz oder seinen gewöhnlichen Aufenthalt, seine Ge-
schäftsleitung oder seinen Sitz in Deutschland hatte oder sich als deutscher Staatsangehöri-
ger nicht länger als fünf – in bestimmten Fällen zehn – Jahre dauernd im Ausland aufgehal-
ten hat, ohne im Inland einen Wohnsitz zu haben, oder
(ii) die Aktien beim Erblasser oder Schenker zu einem Betriebsvermögen gehörten, für das in
Deutschland eine Betriebsstätte unterhalten wurde oder ein ständiger Vertreter bestellt war,
oder
(iii) der Erblasser oder Schenker zum Zeitpunkt des Erbfalls oder der Schenkung entweder allein
oder zusammen mit anderen ihm nahe stehenden Personen im Sinne des § 1 Abs. 2 Au-
ßensteuergesetz (AStG) zu mindestens 10 % am Grundkapital der Gesellschaft unmittelbar
oder mittelbar beteiligt war.
Die wenigen gegenwärtig in Kraft befindlichen deutschen Erbschaftsteuer-
Doppelbesteuerungsabkommen sehen für Aktien in der Regel vor, dass deutsche Erbschaft- bzw.
Schenkungsteuer nur im Fall des ersten Gliederungspunktes und mit Einschränkungen im Fall des
zweiten Gliederungspunktes erhoben werden kann.
Besondere Vorschriften gelten für deutsche Staatsangehörige, die im Inland weder einen Wohnsitz
noch ihren gewöhnlichen Aufenthalt haben und zu einer inländischen juristischen Person des öffentli-
chen Rechts in einem Dienstverhältnis stehen und dafür Arbeitslohn aus einer inländischen öffentli-
chen Kasse beziehen, sowie für zu ihrem Haushalt gehörende Angehörige, die die deutsche Staats-
angehörigkeit besitzen, und für ehemalige deutsche Staatsangehörige.
4. Sonstige Steuern
Bei Kauf, Verkauf oder sonstiger Veräußerung von Aktien fällt keine deutsche Kapitalverkehrsteuer,
Umsatzsteuer, Stempelsteuer oder ähnliche Steuer an. Unter bestimmten Voraussetzungen ist es
jedoch möglich, dass Unternehmer zu einer Umsatzsteuerpflicht der ansonsten steuerfreien Umsätze
optieren.
Vermögensteuer wird in Deutschland gegenwärtig nicht erhoben.
Die Übertragung oder Vereinigung von mindestens 95 % der Aktien kann Grunderwerbsteuer auslö-
sen, wenn die Gesellschaft oder Gesellschaften, an denen die Gesellschaft unmittelbar oder mittelbar
beteiligt ist, über inländische Grundstücke verfügen.

FINANZTEIL
F- 1
INHALTSVERZEICHNIS
I. Konzernzwischenabschluss (IFRS) der ESTAVIS AG für den Zeitraum F-3
vom 1. Juli bis 31. Dezember 2010
A. Konzern-Zwischenbilanz F-5
B. Konzern-Zwischen-Gewinn- und Verlustrechnung F-7
Konzern-Gesamtergebnisrechnung F 8
C. Konzern-Zwischen-Kapitalflussrechnung F-9
D. Konzern-Zwischen-Eigenkapitalveränderungsrechnung F-10
E. Ausgewählte Anhangangaben F-11
II. Pro-Forma-Finanzinformationen F-18
A. Pro-Forma-Konzernbilanz der ESTAVIS AG zum 31. Dezember 2010 F-20
B. Pro-Forma-Gewinn- und Verlustrechnung der ESTAVIS AG für den Zeitraum
vom 1. Juli 2010 bis zum 31. Dezember 2010 F-21
C. Pro-Forma-Gewinn- und Verlustrechnung der ESTAVIS AG für den Zeitraum
vom 1. Juli 2009 bis zum 30. Juni 2010 F-22
D. Erläuterungen zu den Pro-Forma-Finanzinformationen F-23
E. Bescheinigung F-31
III. Geprüfter Konzernabschluss (IFRS) der ESTAVIS AG für den Zeitraum F-33
vom 1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010
A. Konzernbilanz F-35
B. Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung F-37
C. Konzern-Gesamtergebnisrechnung F-38
D. Konzern-Kapitalflussrechnung F-39
E. Konzern-Eigenkapitalveränderungsrechnung F-40
F. Ausgewählte Anhangangaben F-41
Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers F-83
IV. Geprüfter Konzernabschluss (IFRS) der ESTAVIS AG für den Zeitraum F-85
vom 1. Juli 2008 bis 30. Juni 2009
A. Konzernbilanz F-87
B. Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung F-89
C. Konzern-Kapitalflussrechnung F-90
D. Konzern-Eigenkapitalveränderungsrechnung F-91
E. Ausgewählte Anhangangaben F-92
Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers F-141
V. Geprüfter Konzernabschluss (IFRS) der ESTAVIS AG für den Zeitraum F-146
vom 1. Juli 2007 bis 30. Juni 2008
A. Konzernbilanz F-148
B. Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung F-150
C. Konzern-Kapitalflussrechnung F-151
D. Konzern-Eigenkapitalveränderungsrechnung F-152

F- 2
E. Ausgewählte Anhangangaben F-153
Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers F-198
VI. Geprüfter Jahresabschluss der ESTAVIS AG für den Zeitraum F-199
vom 1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010
A. Bilanz F-201
B. Gewinn- und Verlustrechnung F-202
C. Ausgewählte Anhangangaben F-203
Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers F-214

ESTAVIS AG, Berlin
F- 3
Konzernzwischenabschluss
für den Zeitraum vom
1. Juli bis 31. Dezember 2010

Inhaltsverzeichnis
F- 4
A. Konzern-Zwischenbilanz der ESTAVIS AG, Berlin, zum 31. Dezember 2010
(in Euro)
B. Konzern-Zwischen-Gewinn-und Verlustrechnung der ESTAVIS AG, Berlin,
für den Zeitraum vom 01. Juli bis 31. Dezember 2010 (in Euro)
Konzern-Gesamtergebnisrechnung F-8
C. Konzern-Zwischen-Kapitalflussrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für den
Zeitraum vom 01. Juli bis 31. Dezember 2010 (in Euro)
D. Konzern-Zwischen-Eigenkapitalveränderungsrechnung der ESTAVIS AG,
Berlin, für den Zeitraum vom 01. Juli bis 31. Dezember 2010
E. Ausgewählte erläuternde Anhangangaben zum Konzernzwischenabschluss F-11
F-5
F-7
F-9
F-10

F- 5
A. KONZERN-ZWISCHENBILANZ DER ESTAVIS AG, BERLIN,
ZUM 31. DEZEMBER 2010 (IN EURO)

F- 6

F- 7
B. KONZERN-ZWISCHEN-GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG UND KONZERN-
GESAMTERGEBNISRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN, FÜR DEN ZEITRAUM
VOM 01. JULI BIS 31. DEZEMBER 2010

F- 8

F- 9
C. KONZERN-ZWISCHEN-KAPITALFLUSSRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI BIS 31. DEZEMBER 2010 (IN EURO)

F- 10
D. KONZERN-ZWISCHEN-EIGENKAPITALVERÄNDERUNGSRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BER-
LIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI BIS 31. DEZEMBER 2010

F- 11
E. AUSGEWÄHLTE ERLÄUTERNDE ANHANGANGABEN ZUM KONZERNZWISCHENABSCHLUSS
1. Grundlegende Informationen F-12
2. Wesentliche Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden F-13
3. Konsolidierungskreis F-14
4. Ergänzende Erläuterungen zu einzelnen Positionen des Zwischenabschlus-
ses
5. Versicherung der gesetzlichen Vertreter F-17
F-15

F- 12

F- 13

F- 14

F- 15

F- 16

F- 17

ESTAVIS AG, Berlin
F- 18
Pro-Forma-Finanzinformationen
zum 31. Dezember 2010

Inhaltsverzeichnis
F- 19
A. Pro-Forma-Konzerbilanz der ESTAVIS AG zum 31.12.2010 F-20
B. Pro-Forma-Gewinn- und Verlustrechnung der ESTAVIS AG für den Zeit-
raum vom 01. Juli 2010 bis 31. Dezember 2010
C. Pro-Forma-Gewinn- und Verlustrechnung der ESTAVIS AG für den Zeit-
raum vom 1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010
D. Erläuterungen zu den Pro-Forma-Finanzinformtionen F-23
E. Bescheinigung F-31
F-21
F-22

F- 20
A. PRO-FORMA-KONZERBILANZ DER ESTAVIS AG, BERLIN,
ZUM 31.12.2010 (IN TEUR)
ESTAVIS AG Berlin Ausgangszahlen
Pro-Forma-Anpassungen Pro-Forma-
Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31.12.2010 Historische Finanzinformationen
Bilanz
in TEUR ESTAVIS AG Colonia Residential Geschäftsbetrieb Summen-
ESTAVIS AG
Konzernbilanz Sales GmbH Wohnungsprivatisierungspalte
Vermögenswerte
Langfristige Vermögenswerte
Goodwill 17.776 0 0 17.776 17.776
Sonstiges immaterielles Vermögen 45 0 22 67 67
Sachanlagen 450 0 29 479 479
Anteile an assoziierten Unternehmen 58 0 0 58 58
Übrige Finanzanlagen 473 0 0 473 473
Latente Ertragsteuerforderungen 3.667 0 0 3.667 3.667
Kurzfristige Vermögenswerte
22.469 0 51 22.520 22.520
Vorräte 85.212 9.763 0 94.975 Tz. 22 -184 94.791
Forderungen aus Lieferung und Leistung 12.381 34 491 12.906 12.906
Forderungen gegenüber verbundenen Unternehmen 0 0 295 295 Tz. 26 -295 0
Sonstige Forderungen 26.518 3 68 26.589 26.589
Laufende Ertragsteuerforderungen 141 0 0 141 141
Liquide Mittel 3.677 541 638 4.856 4.856
127.928 10.341 1.492 139.761 139.282
Summe Aktiva 150.397 10.341 1.543 162.281 161.802
Eigenkapital
Gezeichnetes Kapital 9.546 25 120 9.691 Tz. 23 2.165 11.711
Tz. 23 -145
Kapitalrücklage 45.249 2.904 487 48.640 Tz. 23 1.335 46.584
Tz. 23 -3.391
IAS 39-Rücklage 0 0 0 0 0
Noch nicht verwendete Ergebnisse -2.118 -56 204 -1.970 Tz. 23 -148 -2.118
Den Gesellschaftern des Mutterunternehmens
zustehendes Eigenkapital 52.678 2.873 811 56.362 56.178
Minderheitenanteile 0 0 0 0 0
Summe Eigenkapital 52.678 2.873 811 56.362 56.178
Schulden
Langfristige Schulden
Rückstellungen 90 0 0 90 90
Finanzverbindlichkeiten 21.955 132 0 22.087 22.087
Latente Ertragsteuerverbindlichkeiten 3.249 0 0 3.249 3.249
Kurzfristige Schulden
25.293 132 0 25.425 25.425
Rückstellungen 2.899 0 0 2.899 2.899
Finanzverbindlichkeiten 47.283 6.281 0 53.564 53.564
Erhaltene Anzahlungen 5.610 0 0 5.610 5.610
Laufende Ertragsteuerverbindlichkeiten 2.060 10 0 2.070 2.070
Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistung 7.809 439 600 8.848 8.848
Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen 0 295 0 295 Tz. 26 -295 0
Sonstige Verbindlichkeiten 6.764 311 132 7.207 7.207
72.426 7.336 732 80.494 80.199
Summe Passiva 150.397 10.341 1.543 162.281 161.802

ESTAVIS AG Berlin
Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung
01.07.2010 - 31.12.2010
Ausgangszahlen Pro-Forma-Anpassungen
Pro-Forma-
Historische Finanzinformationen
Konzern-GuV
in TEUR ESTAVIS AG Colonia Residential Geschäftsbetrieb Summen-
Konzern-GuV Sales GmbH Wohnungsprivatisierung Spalte
ESTAVIS AG
Umsatzerlöse 29.898 1.685 2.253 33.836 Tz. 25 -616 33.220
Sonstige betriebliche Erträge 2.926 494 24 3.444 3.444
Bestandsveränderungen -3.969 0 0 -3.969 -3.969
Gesamtleistung 28.854 2.179 2.277 33.310 32.694
Materialaufwand 15.556 1.371 1.479 18.406 Tz. 25 -593 17.813
Personalaufwand 1.359 0 194 1.553 1.553
Abschreibungen auf Immaterielle Vermögenswerte 59 0 12 71 71
und Sachanlagen
Sonstiger betrieblicher Aufwand 9.255 555 336 10.146 Tz. 25 -23 10.123
Betriebsergebnis 2.626 253 256 3.135 3.135
Ergebnis aus assozierten Unternehmen 0 0 0 0 0
Zinserträge 55 1 3 59 59
Zinsaufwendungen 2.085 187 4 2.276 2.276
Finanzergebnis -2.030 -186 -1 -2.217 -2.217
Ergebnis vor Ertragsteuern aus fortgeführten Aktivitäten 595 67 255 917 917
Ertragsteuern 187 10 0 197 Tz. 27 87 284
Ergebnis aus fortgeführten Aktivitäten 408 57 255 720 633
Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten 0 0 0 0 0
Konzernergebnis 408 57 255 720 633
davon auf Gesellschafter des Mutterunternehmens entfallend 408 57 255 720 633
davon auf Minderheitsgesellschafter entfallend 0 0 0 0 0
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01.07. BIS 31.12.2010 (IN TEUR)
B. PRO-FORMA-KONZERN-GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG DER ESTAVIS AG,
BERLIN,
F- 21

ESTAVIS AG Berlin
Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung
01.07.2009 - 30.06.2010
Ausgangszahlen Pro-Forma-
Historische Finanzinformationen
Pro-Forma-Anpassungen Konzern-GuV
in TEUR ESTAVIS AG Colonia Residential Geschäftsbetrieb Summen-
Konzern-GuV Sales GmbH Wohnungsprivatisierung Spalte
ESTAVIS AG
Umsatzerlöse 71.328 1.306 2.639 75.273 Tz. 25 -66 75.207
Sonstige betriebliche Erträge 9.671 798 137 10.606 10.606
Bestandsveränderungen 2.156 0 0 2.156 2.156
Gesamtleistung 83.155 2.104 2.776 88.035 87.969
Materialaufwand 48.874 1.044 1.354 51.272 Tz. 25 -30 51.242
Personalaufwand 2.664 0 565 3.229 3.229
Abschreibungen auf Immaterielle Vermögenswerte 132 0 26 158 158
und Sachanlagen
Sonstiger betrieblicher Aufwand 26.768 738 640 28.146 Tz. 25 -36 28.110
Betriebsergebnis 4.716 322 191 5.229 5.229
Ergebnis aus assozierten Unternehmen 8 0 0 8 8
Zinserträge 239 2 1 242 242
Zinsaufwendungen 3.647 344 15 4.006 4.006
Finanzergebnis -3.408 -342 -14 -3.764 -3.764
Ergebnis vor Ertragsteuern aus fortgeführten Aktivitäten 1.317 -20 177 1.474 1.474
Ertragsteuern 672 0 0 672 Tz. 27 47 719
Ergebnis aus fortgeführten Aktivitäten 645 -20 177 802 755
Ergebnis aus nicht fortgeführten Aktivitäten 419 0 0 419 419
Konzernergebnis 1.064 -20 177 1.221 1.174
davon auf Gesellschafter des Mutterunternehmens entfallend 1.071 -20 177 1.228 1.181
davon auf Minderheitsgesellschafter entfallend -7 0 0 -7 -7
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01.07.2009 BIS 30.06.2010 (IN TEUR)
C. PRO-FORMA-KONZERN-GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG DER ESTAVIS AG,
BERLIN,
F- 22

F- 23
D. ERLÄUTERUNGEN ZU DEN PRO-FORMA-FINANZINFORMTIONEN
I. Einleitender Abschnitt.................................................................................24
II. Grundlagen der Erstellung.........................................................................27
1. Abgebildete Unternehmenstransaktion ................................... 27
2. Pro-Forma-Annahmen................................................................ 28
III. Erläuterung der Pro-Forma-Anpassungen ...............................................29
1. Kapitalkonsolidierung, Kaufpreisallokation und Eigenkapital. 29
2. Sonstige Anpassungsmaßnahmen............................................ 29

I. Einleitender Abschnitt
F- 24
Die ESTAVIS AG steht in fortgeschrittenen Verhandlungen mit ver-
schiedenen Gesellschaften des Colonia Real Estate Konzerns zum
Erwerb von 100% der Anteile an der Colonia Residential Sales
GmbH und des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“ (as-
set deal) aus der Colonia Real Estate Solutions GmbH, die diesen
Geschäftsbetrieb durch Verschmelzung in 2010 von der CRE Ac-
centro GmbH erworben hatte. Der Gesamtkaufpreis beträgt vor-
aussichtlich ca. 3,5 Mio. Euro (vgl. Tz. 15). Der Vertrag wird voraus-
sichtlich am 4. Mai 2011 abgeschlossen. Der Aufsichtsrat der ESTA-
VIS AG hat dem Erwerb bereits zugestimmt.
Die Colonia Residential Sales GmbH ist eine Objektgesellschaft,
die verschiedene Wohnimmobilien und die damit zusammenhän-
gende Refinanzierung hält. Der Geschäftsbetrieb „Wohnungspri-
vatisierung“ besteht in der Vermittlung des Kaufs von Wohnungen
insbesondere an deren Mieter in der Regel im Auftrag größerer
Wohnungsgesellschaften.
Der vereinbarte Erwerb der Beteiligung und des Geschäftsbetriebs
führt zu Veränderungen der Aktiva, Passiva, Aufwendungen und
Erträge des ESTAVIS-Konzerns. Aus diesem Grund veröffentlicht die
ESTAVIS AG ergänzend zu den historischen Finanzinformationen
zum 30. Juni 2010 und zum 31. Dezember 2010 Pro-Forma-
Finanzinformationen. Diese bestehen aus einer Pro-Forma-
Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010, aus Pro-Forma-Konzern-
Gewinn- und Verlustrechnungen für die Zeiträume vom 1. Juli 2009
bis 30. Juni 2010 und vom 1. Juli bis 31. Dezember 2010 sowie aus
dazugehörigen Pro-Forma-Erläuterungen.
Die vorliegende Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010,
Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung für den Zeitraum
1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 und Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und
Verlustrechnung für den Zeitraum 1. Juli 2010 bis 31. Dezember
2010 (Pro-Forma-Finanzinformationen) sowie die Erläuterungen zu
den Pro-Forma-Finanzinformationen wurden in Übereinstimmung
mit den Grundsätzen des vom Institut der Wirtschaftsprüfer in
Deutschland e.V. herausgegebenen IDW Rechnungslegungshin-
weis „Erstellung von Pro-Forma-Finanzinformationen“ (IDW RH HFA
1
2
3
4

1.004) erstellt.
F- 25
Die Aufstellung der Pro-Forma-Finanzinformationen erfolgt zum
Zwecke der Zulassung der Aktien der ESTAVIS AG aus der Sachka-
pitalerhöhung vom 31. März 2010 zum Handel am Geregelten
Markt (Prime Standard) der Frankfurter Wertpapierbörse.
Sie ergänzen den verkürzten Konzernzwischenabschluss zum
31. Dezember 2010 und den Konzernabschluss zum 30. Juni 2010
um den nach dem Ende des Berichtszeitraums konkret bevorste-
henden Unternehmenserwerb.
Zweck der vorliegenden Pro-Forma-Finanzinformationen ist es dar-
zustellen, welche wesentlichen Auswirkungen der Unternehmens-
erwerb auf die Vermögens- und Ertragslage des ESTAVIS-Konzerns
gehabt hätte, wenn der Konzern während des gesamten Berichts-
zeitraums in der durch den Unternehmenserwerb geschaffenen
Struktur bestanden hätte.
Die Pro-Forma-Finanzinformationen dienen ausschließlich zu An-
schauungszwecken. Sie stellen eine hypothetische Situation dar,
die im Wesentlichen unterstellt, dass sich in den in die Pro-Forma-
Finanzinformationen einbezogenen Unternehmen im neu geschaf-
fenen Verbund die gleichen Geschäftvorfälle ereignet hätten, die
sich ohne den Verbund tatsächlich ereignet haben. Folglich spie-
geln die Pro-Forma-Finanzinformationen nicht die tatsächliche
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der ESTAVIS AG wider. Es ist
nicht beabsichtigt, dass die Pro-Forma-Finanzinformationen die
Vermögens-, Finanz- oder Ertragslage zu einem zukünftigen Zeit-
punkt prognostizieren. Die Pro-Forma-Finanzinformationen sind nur
in Verbindung mit den entsprechenden historischen Finanzinfor-
mationen des ESTAVIS-Konzerns aussagekräftig.
Die Pro-Forma-Finanzinformationen werden so dargestellt, als ob
die durch die in Tz. 15 beschriebene Unternehmenstransaktion ge-
schaffene Konzernstruktur schon während des gesamten Ge-
schäftsjahres 2009/2010 bestanden hätte.
Dazu gehen folgende historische Finanzinformationen in die Erstel-
lung der Pro-Forma-Finanzinformationen ein:
5
6
7
8
9
10

Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31.12.2010:
F- 26
� Konzern-Zwischenbilanz der ESTAVIS AG, Berlin (nach IFRS
(EU); ungeprüft)
� Bilanz der Colonia Residential Sales GmbH, Stuttgart
(nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur Veröffentlichung vorgesehen)
� Bilanz des Geschäftsbetriebs „Wohnungsprivatsierung“
(nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur Veröffentlichung vorgesehen)
Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnungen für die Zeit-
räume 1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 und 1. Juli 2010 bis
31. Dezember 2010:
� Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung der ESTAVIS AG,
Berlin (nach IFRS (EU); geprüft; veröffentlicht)
� Zwischen Gewinn- und Verlustrechnungen Colonia Resi-
dential Sales GmbH, Stuttgart für die Zeiträume 1. Juli
2009 bis 31. Dezember 2009, 1. Januar 2010 bis 30. Juni
2010 und 1. Juli 2010 bis 31. Dezember 2010 (nach IFRS (EU);
ungeprüft, nicht zur Veröffentlichung vorgesehen)
� Zwischen Gewinn- und Verlustrechnungen CRE Accentro
GmbH, Stuttgart für den Zeitraum 1. Juli 2009 bis 31. De-
zember 2009 (nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur Veröffentlichung
vorgesehen)
� Zwischen Gewinn- und Verlustrechnungen des Ge-
schäftsbetriebs „Wohnungsprivatisierung“ für die Zeit-
räume 1. Januar 2010 bis 30. Juni 2010 und 1. Juli 2010 bis
31. Dezember 2010 (nach IFRS (EU); ungeprüft, nicht zur Veröf-
fentlichung vorgesehen)
Die in den Pro-Forma-Finanzinformationen angewandten Rech-
nungslegungsmethoden entsprechen jenen, die die ESTAVIS AG
im letzten Konzernabschluss zum 30. Juni 2010 und im verkürzten
Konzern-Zwischenabschluss zum 31. Dezember 2010 angewendet
hat.
Die historischen Finanzinformationen der erworbenen Gesellschaft
bzw. des erworbenen Geschäftsbetriebs basieren auf nach HGB
erstellten Jahresabschlüssen für die Kalenderjahre 2009 und 2010.
Für die Ableitung der Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlust-
11
12

F- 27
rechnungen wurden sie auf der Grundlage entsprechender Zwi-
schenabschlüsse auf die beiden Halbjahre 1. Januar bis 30. Juni
2009 bzw. 2010 und 1. Juli bis 31. Dezember 2009 bzw. 2010 abge-
grenzt.
Bewertungsanpassungen von HGB auf IFRS waren nicht erforder-
lich. Zur Anpassung an die Ausweiszuordnung im ESTAVIS-Konzern
wurden die Mieterträge aus den Immobilien des Vorratsvermö-
gens aus den Umsatzerlösen in die sonstigen betrieblichen Erträge
und die entsprechenden Aufwendungen aus diesen Vermietun-
gen aus dem Materialaufwand in die sonstigen betrieblichen
Aufwendungen umgegliedert. Auch der Aufwand für Verkaufs-
provisionen für Immobilien des Vorratsvermögens wurde aus dem
Materialaufwand in die sonstigen betrieblichen Aufwendungen
umgegliedert.
Alle Beträge in den Pro-Forma-Finanzinformationen werden in
TEUR angegeben, sofern nichts anderes vermerkt ist. Sowohl Einzel-
als auch Summenwerte stellen den Wert mit der kleinsten Run-
dungsdifferenz dar. Bei Additionen der dargestellten Einzelwerte
können deshalb kleine Differenzen zu den ausgewiesenen Sum-
men auftreten.
II. Grundlagen der Erstellung
1. Abgebildete Unternehmenstransaktion
Voraussichtlich am 4. Mai werden verschiedene Gesellschaften
des ESTAVIS-Konzerns 100% der Anteile an der Colonia Residential
Sales GmbH, Stuttgart und den Geschäftsbetrieb „Wohnungspri-
vatisierung“ (asset deal) erwerben. Der Kaufpreis wird ca. 3,5 Mio.
Euro betragen.
Am 8. April hat die ESTAVIS AG aus einer Kapitalerhöhung um
4.773.117 Aktien zu je 1,70 Euro einen Erlös von ca. 8,1 Mio. Euro er-
zielt. Unter Berücksichtigung der Kosten der Transaktion beträgt
der Nettoerlös ca. 7,7 Mio. Euro. Der Kaufpreis für die vorgesehe-
nen Erwerbe wird aus dem Erlös der Kapitalerhöhung beglichen.
Der Konsolidierungskreis der Pro-Forma-Finanzinformationen um-
fasst alle in den Konzernabschluss/Konzern-Zwischenabschluss der
13
14
15
16
17

F- 28
ESTAVIS AG einbezogenen Tochtergesellschaften, sowie die bei-
den erworbenen „Gesellschaften“.
2. Pro-Forma-Annahmen
Die Pro-Forma-Finanzinformationen basieren auf der Annahme,
dass die in IFRS 3 ‚Unternehmenszusammenschlüsse’ beschriebene
Erwerbsmethode auf die Akquisition anzuwenden ist. Die voraus-
sichtlichen Anschaffungskosten des Unternehmenszusammen-
schlusses wurden auf Basis des Mengengerüsts zum 31. Dezember
2010 auf die erworbenen Vermögenswerte und Schulden verteilt.
Des Weiteren wird die Annahme getroffen, dass die Finanzierung
dieser Erwerbe bereits zum Beginn des betrachteten Pro-Forma-
Zeitraums aus einer Kapitalerhöhung erfolgte. Hierbei wird ange-
nommen, dass 2.164.706 Aktien zu einem Ausgabepreis von 1,70
Euro ausgegeben wurden. Hieraus resultiert ein Erlös von 3.680
TEUR. Bei angenommenen Transaktionskosten von 180 TEUR führt
dies zu einem Nettoerlös von 3.500 TEUR.
Die hypothetische Kapitalkonsolidierung bzw. Kaufpreisallokation
für die beiden Erwerbe in den ESTAVIS-Konzern auf den 31. De-
zember 2010 sind vorläufig und können sich daher von der im
Konzernabschluss der ESTAVIS AG zum 30. Juni 2011 vorzunehmen-
den Kapitalkonsolidierung bzw. Kaufpreisallokation unterscheiden.
Die Kaufpreisallokation ist vorläufig. Dies betrifft insbesondere die
Schätzungen des Fair Value der im Vorratsvermögen der Colonia
Residential Sales GmbH befindlichen Immobilien. Zudem ist zu be-
achten, dass sich insbesondere der Bestand der Vorratsimmobilien
zwischen dem Stichtag der hypothetischen Pro-Forma-Konzern-
bilanz und dem tatsächlichen zukünftigen Erstkonsolidierungszeit-
punkt und damit die aufzudeckenden stillen Rücklagen verändern
können.
18
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21

F- 29
III. Erläuterung der Pro-Forma-Anpassungen
1. Kapitalkonsolidierung, Kaufpreisallokation und Eigenkapital
Die in die Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010 einflie-
ßenden vorläufigen Bewertungen des übernommenen Vermö-
gens führen bei den Immobilien des Vorratsvermögens gegenüber
den bisherigen historischen Buchwerten zu einer um 184 TEUR
niedrigeren Bewertung. Ansonsten ergeben sich keine Umbewer-
tungen gegenüber den bisherigen historischen Buchwerten der
übernommenen Geschäfte. Es ergibt sich auch kein Goodwill o-
der negativer Goodwill.
In der Pro-Forma-Konzernbilanz zum 31. Dezember 2010 wird ein
zusätzliches gezeichnetes Kapital in Höhe von 2.165 TEUR und eine
zusätzliche Kapitalrücklage in Höhe von 1.335 TEUR gezeigt. Dieses
zusätzliche Eigenkapital stammt aus der hypothetischen Kapital-
erhöhung um 2.164.706 Aktien zu einem Ausgabepreis von 1,70
Euro. Hieraus resultiert ein Erlös von 3.680 TEUR. Bei angenomme-
nen Transaktionskosten von 180 TEUR führt dies zu einem Nettoerlös
von 3.500 TEUR.
2. Sonstige Anpassungsmaßnahmen
Es wurden folgende Aufwands- und Ertragseliminierungen vorge-
nommen:
Der Umsatzerlös (524 TEUR) aus dem Verkauf einer Immobilie zum
Buchwert vom Geschäftsbereich „Wohnungsprivatisierung“ an die
Colonia Residential Sales GmbH im 1. Halbjahr des Geschäftsjah-
res 2010/2011 wurde gegen den entsprechenden Materialauf-
wand eliminiert.
Die Umsatzerlöse des Geschäftbereichs „Wohnungsprivatisierung“
aus Provisionen für die Vermittlung von Wohnungsverkäufen der
Colonia Residential Sales wurden gegen den entsprechenden
Aufwand eliminiert. Davon waren im Geschäftsjahr 2009/2010 Um-
sätze in Höhe von 66 TEUR und im 1. Halbjahr des Geschäftsjahres
2010/2011 Umsätze in Höhe von 92 TEUR betroffen.
22
23
24
25

F- 30
Zum 31.12.2010 wurden die aus Schuldverhältnissen zwischen den
beiden übernommenen Geschäften resultierenden Forderungen
und Verbindlichkeiten gegeneinander ausgebucht.
Die übernommenen Geschäfte weisen in den historischen Finanz-
daten eine weit unterdurchschnittliche Ertragsteuerbelastung aus.
Für die Pro-Forma-Finanzinformationen wird eine Ertragssteuerbe-
lastung von 30% auf das Ergebnis vor Ertragsteuern angenommen,
da im ESTAVIS-Konzern hierauf entsprechende Ertragssteuern an-
gefallen wären. Dies führt zu einem zusätzlichen Steueraufwand in
Höhe von 47 TEUR im Geschäftsjahr 2009/2010 bzw. von 87 TEUR im
1. Halbjahr des Geschäftsjahrs 2010/2011.
Berlin, den 27. April 2011
Florian Lanz Eric Mozanowski
26
27

an die ESTAVIS AG
F- 31
Bescheinigung
Wir haben geprüft, ob die Pro-Forma-Finanzinformationen zum 31.12.2010 der
ESTAVIS AG auf den in den Pro-Forma-Erläuterungen dargestellten Grundlagen
ordnungsgemäß erstellt worden sind und ob diese Grundlagen im Einklang mit
den Rechnungslegungsgrundsätzen sowie den Ausweis-, Bilanzierungs- und Bewer-
tungsmethoden der Gesellschaft stehen. Die Pro-Forma-Finanzinformationen um-
fassen eine Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung für den Zeitraum
vom 01.07.2010 bis 31.12.2010, eine Pro-Forma-Konzern-Gewinn- und Verlustrech-
nung für den Zeitraum vom 01.07.2009 bis 30.06.2010, eine Pro-Forma-
Konzernbilanz zum 31.12.2010 sowie Pro-Forma-Erläuterungen.
Zweck der Pro-Forma-Finanzinformationen ist es darzustellen, welche wesentlichen
Auswirkungen die in den Pro-Forma-Erläuterungen dargestellten Unternehmens-
transaktionen auf die historischen Abschlüsse gehabt hätten, wenn der Konzern
während des gesamten Berichtszeitraums in der durch die Unternehmenstransak-
tionen geschaffenen Struktur bestanden hätte. Da Pro-Forma-Finanzinformationen
eine hypothetische Situation beschreiben, vermitteln sie nicht in allen Einzelheiten
die Darstellung, die sich ergeben hätte, wenn die zu berücksichtigenden Ereignis-
se tatsächlich zu Beginn des Berichtszeitraums stattgefunden hätten.
Die Erstellung der Pro-Forma-Finanzinformationen liegt in der Verantwortung der
gesetzlichen Vertreter der Gesellschaft. Unsere Aufgabe ist es, auf der Grundlage
der von uns durchgeführten Prüfung ein Urteil darüber abzugeben, ob die Pro-
Forma-Finanzinformationen auf den in den Pro-Forma-Erläuterungen dargestellten
Grundlagen ordnungsgemäß erstellt worden sind und ob diese Grundlagen im
Einklang mit den Rechnungslegungsgrundsätzen sowie den Ausweis-, Bilanzie-
rungs- und Bewertungsmethoden der Gesellschaft stehen. Nicht Gegenstand un-
seres Auftrags ist die Prüfung der Ausgangszahlen, einschließlich ihrer Anpassung
an die Rechnungslegungsgrundsätze, Ausweis-, Bilanzierungs- und Bewertungsme-
thoden der Gesellschaft sowie der in den Pro-Forma-Erläuterungen dargestellten
Pro-Forma-Annahmen.

F- 32
Wir haben unsere Prüfung unter Beachtung des vom Institut der Wirtschaftsprüfer in
Deutschland e.V. (IDW) herausgegeben IDW Prüfungshinweis: Prüfung von Pro-
Forma-Finanzinformationen (IDW PH 9.960.1) so geplant und durchgeführt, dass
wesentliche Fehler bei der Erstellung der Pro-Forma-Finanzinformationen auf den in
den Pro-Forma-Erläuterungen dargestellten Grundlagen sowie bei der Erstellung
dieser Grundlagen in Übereinstimmung mit den Rechnungslegungsgrundätzen
sowie den Ausweis-, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden der Gesellschaft mit
hinreichender Sicherheit erkannt werden.
Nach unserer Beurteilung sind die Pro-Forma-Finanzinformationen auf den in den
Pro-Forma-Erläuterungen dargestellten Grundlagen ordnungsgemäß erstellt. Diese
Grundlagen stehen im Einklang mit den Rechnungslegungsgrundätzen sowie den
Ausweis-, Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden der Gesellschaft.
Kehl am Rhein, 27.04.2011
eidel & partner
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Steuerberatungsgesellschaft
Dr. Michael Strickmann
Wirtschaftsprüfer

ESTAVIS AG, Berlin
F- 33
Konzernabschluss
für den Zeitraum vom
1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010

Inhaltsverzeichnis
F- 34
A. Konzernbilanz der ESTAVIS AG, Berlin, zum 30. Juni 2010 (in Euro) F-35
B. Konzern-Gewinn-und Verlustrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für den
Zeitraum vom 01. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 (in Euro)
C. Konzern-Gesamtergebnisrechnung F-38
D. Konzern-Kapitalflussrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für den Zeitraum
vom 01. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 (in Euro)
E. Konzern-Eigenkapitalveränderungsrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für
den Zeitraum vom 01. Juli 2009 bis 30. Juni 2010
F. Ausgewählte erläuternde Anhangangaben zum Konzernabschluss F-41
F-37
F-39
F-40
Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers F-83

F- 35
A. KONZERNBILANZ DER ESTAVIS AG, BERLIN,
ZUM 30. JUNI 2010 (IN EURO)

F- 36

F- 37
B. KONZERN- GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2009 BIS 30. JUNI 2010 (IN EURO)

C. KONZERN-GESAMTERGEBNISRECHNUNG
F- 38

F- 39
D. KONZERN- KAPITALFLUSSRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2009 BIS 30. JUNI 2010 (IN EURO)

F- 40
E. KONZERN-EIGENKAPITALVERÄNDERUNGSRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2009 BIS 30. JUNI 2010

F- 41
F. AUSGEWÄHLTE ERLÄUTERNDE ANHANGANGABEN ZUM KONZERNABSCHLUSS
1. Grundlegende Informationen F-42
2. Wesentliche Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden F-43
3. Kapital- und Finanzrisikomanagement F-56
4. Kritische Schätzungen und Annahmen bei der Bilanzierung F-57
5. Segmentberichterstattung F-57
6. Ergänzende Erläuterungen zu einzelnen Positionen des Konzernabschlus-
ses
7. Sonstige Angaben F-82
F-61

F- 42

F- 43

F- 44

F- 45

F- 46

F- 47

F- 48

F- 49

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F- 51

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F- 53

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F- 56

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F- 78

F- 79

F- 80

F- 81

F- 82

F- 83

F- 84

ESTAVIS AG, Berlin
F- 85
Konzernabschluss
für den Zeitraum vom
1. Juli 2008 bis 30. Juni 2009

Inhaltsverzeichnis
F- 86
A. Konzernbilanz der ESTAVIS AG, Berlin, zum 30. Juni 2009 (in Euro) F-87
B. Konzern-Gewinn-und Verlustrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für den
Zeitraum vom 01. Juli 2008 bis 30. Juni 2009 (in Euro)
C. Konzern-Kapitalflussrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für den Zeitraum
vom 01. Juli 2008 bis 30. Juni 2009 (in Euro)
D. Konzern-Eigenkapitalveränderungsrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für
den Zeitraum vom 01. Juli 2008 bis 30. Juni 2009
E. Ausgewählte erläuternde Anhangangaben zum Konzernabschluss F-92
F-89
F-90
F-91
Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers F-141

F- 87
A. KONZERNBILANZ DER ESTAVIS AG, BERLIN,
ZUM 30. JUNI 2009 (IN EURO)

F- 88

F- 89
B. KONZERN-GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2008 BIS 30. JUNI 2009 (IN EURO)

F- 90
C. KONZERN-KAPITALFLUSSRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2008 BIS 30. JUNI 2009 (IN EURO)

F- 91
D. KONZERN-EIGENKAPITALVERÄNDERUNGSRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2008 BIS 30. JUNI 2009

F- 92
E. AUSGEWÄHLTE ERLÄUTERNDE ANHANGANGABEN ZUM KONZERNABSCHLUSS
1. Grundlegende Informationen F-93
2. Wesentliche Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden F-94
3. Kapital- und Finanzrisikomanagement F-111
4. Kritische Schätzungen und Annahmen bei der Bilanzierung F-112
5. Segmentberichterstattung F-113
6. Ergänzende Erläuterungen zu einzelnen Positionen des Konzernabschlus-
ses
F-118
7. Sonstige Angaben F-143

F- 93

F- 94

F- 95

F- 96

F- 97

F- 98

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F- 141

F- 142

F- 143

F- 144

F- 145

ESTAVIS AG, Berlin
F- 146
Konzernabschluss
für den Zeitraum vom
1. Juli 2007 bis 30. Juni 2008

Inhaltsverzeichnis
F- 147
A. Konzernbilanz der ESTAVIS AG, Berlin, zum 30. Juni 2008 (in Euro) F-148
B. Konzern-Gewinn-und Verlustrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für den
Zeitraum vom 01. Juli 2007 bis 30. Juni 2008 (in Euro)
C. Konzern-Kapitalflussrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für den Zeitraum
vom 01. Juli 2007 bis 30. Juni 2008 (in Euro)
D. Konzern-Eigenkapitalveränderungsrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für
den Zeitraum vom 01. Juli 2007 bis 30. Juni 2008
F-150
F-151
F-152
E. Ausgewählte erläuternde Anhangangaben zum Konzernabschluss F-153
Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers F-198

F- 148
A. KONZERNBILANZ DER ESTAVIS AG, BERLIN,
ZUM 30. JUNI 2008 (IN EURO)

F- 149

F- 150
B. KONZERN GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2007 BIS 30. JUNI 2008 (IN EURO)

F- 151
C. KONZERN -KAPITALFLUSSRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2007 BIS 30. JUNI 2008 (IN EURO)

F- 152
D. KONZERN-EIGENKAPITALVERÄNDERUNGSRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2007 BIS 30. JUNI 2008

F- 153
E. AUSGEWÄHLTE ERLÄUTERNDE ANHANGANGABEN ZUM KONZERNABSCHLUSS
1. Grundlegende Informationen F-154
2. Wesentliche Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden F-154
3. Kapital- und Finanzrisikomanagement F-168
4. Kritische Schätzungen und Annahmen bei der Bilanzierung F-169
5. Segmentberichterstattung F-170
6. Ergänzende Erläuterungen zu einzelnen Positionen des
Konzernabschlusses
F-173
7. Sonstige Angaben F-197

F- 154

F- 155

F- 156

F- 157

F- 158

F- 159

F- 160

F- 161

F- 162

F- 163

F- 164

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F- 169

F- 170

F- 171

F- 172

F- 173

F- 174

F- 175

F- 176

F- 177

F- 178

F- 179

F- 180

F- 181

F- 182

F- 183

F- 184

F- 185

F- 186

F- 187

F- 188

F- 189

F- 190

F- 191

F- 192

F- 193

F- 194

F- 195

F- 196

F- 197

F- 198

ESTAVIS AG, Berlin
F- 199
Jahresabschluss
für den Zeitraum vom
1. Juli 2009 bis 30. Juni 2010

Inhaltsverzeichnis
F- 200
A. Bilanz der ESTAVIS AG, Berlin, zum 30. Juni 2010 (in Euro) F-200
B. Gewinn-und Verlustrechnung der ESTAVIS AG, Berlin, für den Zeitraum
vom 01. Juli 2009 bis 30. Juni 2010 (in Euro)
F-202
C. Ausgewählte erläuternde Anhangangaben zum Jahresabschluss F-203
Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers F-219

F- 201
A. BILANZ DER ESTAVIS AG, BERLIN,
ZUM 30. JUNI 2010 (IN EURO)

F- 202
B. GEWINN- UND VERLUSTRECHNUNG DER ESTAVIS AG, BERLIN,
FÜR DEN ZEITRAUM VOM 01. JULI 2009 BIS 30. JUNI 2010 (IN EURO)

F- 203
C. AUSGEWÄHLTE ERLÄUTERNDE ANHANGANGABEN ZUM JAHRESABSCHLUSS
1. Grundlegende Informationen F-204
2. Wesentliche Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden F-206
3. Sonstige Pflichtangaben F-209

I. Grundlegende Informationen
F- 204

F- 205

F- 206
II. Wesentliche Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden
2. Angaben zur Bilanzierung und Bewertung einschließlich steuerrechtlicher
Maßnahmen

F- 207

F- 208

F- 209

F- 210

F- 211

F- 212

F- 213

F- 214

F- 215

F- 216

F- 217

F- 218

F- 219

W-1
Winters & Hirsch
Winters & Hirsch
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
WERTERMITTLUNGSGUTACHTEN
nach den International Financial Reporting Standards (IFRS)
Bewertungsobjekt:
Wohnungseigentumsanlage
Pulsstraße 9
14059 Berlin (Charlottenburg) / Deutschland
Winters & Hirsch Valuation Services GmbH & Co. KG I Potsdamer Platz 9 I 10117 Berlin I Germany
Tel. + 49.30.21 00 96-0 I Fax + 49.30.21 00 96-66 I info@winters-hirsch.de I Sitz der Gesellschaft: Berlin
Amtsgericht Charlottenburg I HRA Nr. 37224 B I Komplementär: Winters & Hirsch Deutschland GmbH I HRB Nr. 81437
Geschäftsführer: Philipp C. Tabert
DIN EN ISO 9001:2008 zertifiziert

W-2
Winters & Hirsch
Adressen
Gutachter Auftraggeber
Winters & Hirsch
Valuation Services GmbH & Co. KG
Potsdamer Platz 9
10117 Berlin
Deutschland
Tel.: +49.30.21 00 96 - 0
Fax: +49.30.21 00 96 - 66
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
Estavis 43. Wohnen GmbH & Co. KG
Uhlandstrasse 165
10719 Berlin
Deutschland
Tel.: +49 (0)30 887181-0
Fax: +49 (0)30 887181-11
Gutachter: Ansprechpartner:
Dr. Jens Jähnke
Vermessungsassessor
Zertifizierter Sachverständiger nach
DIN EN ISO/IEC 17024 durch IQ-Zert Bonn
Tel.: +49.30.21 00 96 - 51
Fax: +49.30.21 00 96 - 66
Frau Corina Büchold
Tel.: + 49 (0) 30 887181-18
Fax: + 49 (0) 30 887181-11
E-Mail: jens.jaehnke@winters-hirsch.de E-Mail: c.buechold@estavis.de

W-3
Winters & Hirsch
Allgemeine Informationen
Gutachten-Nr. 2011-20-13-01
Auftragsdatum 06.04.2011
Datum der Besichtigung 08.04.2011
Ausfertigungsdatum 15.04.2011
Anzahl der Ausfertigungen 2
Anzahl der Seiten 66 (Fotos: 8 Seiten & sonstige Anlagen: 18 Seiten)
Bewertungsobjekt Eigentumswohnanlage mit 80 Einheiten
Pulsstraße 9
14059 Berlin
Deutschland
Wertermittlungsstichtag 01. April 2011
Fair Value 4.500.000 EUR
Buchwert 3.326.800 EUR
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

Zusammenfassung
W-4
Winters & Hirsch
Allgemeine Kennzahlen
Baujahr 1970
Grundstücksgröße 5.962 m²
Miteigentumsanteil 653,23/1.000stel
Bruttogrundfläche (BGF) ca. 7.325 m²
Vermietbare Fläche gesamt 2.644,94 m²
Leerstandsfläche gesamt
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
0,00 m²
Zum 15.04.2011 sind alle Einheiten fertig gestellt
Leerstandsrate 0,00 %
Tatsächlicher Mietertrag p.a. 282.567,29 EUR
Marktüblich erzielbarer Mietertrag p.a. 282.567,29 EUR
Ergebnisübersicht
Ermittelte Werte Betrag
Bodenwert 1.300.000 EUR
Vergleichswert 4.550.000 EUR
Ertragswert 4.500.000 EUR
Buchwert 3.326.800 EUR
Fair Value 4.500.000 EUR
Preis pro m² vermietbare Fläche 1.700 EUR

Inhaltsverzeichnis
W-5
Winters & Hirsch
Zusammenfassung ........................................................................................................ 4
1 Allgemeine Informationen .............................................................................. 6
2 Das Bewertungsobjekt ................................................................................... 7
2.1 Lagebeschreibung ...............................................................................................................7
2.2 Baubeschreibung .................................................................................................................7
2.3 Vermietungs-/Leerstandssituation / Miteigentumsanteile.................................................8
3 Zur Wertermittlung erforderliche Daten ...................................................... 11
3.1 Grundbuch ..........................................................................................................................11
3.2 Restnutzungsdauer ...........................................................................................................13
3.3 Liegenschaftszinssatz .......................................................................................................13
3.4 Erträge / Mieten .................................................................................................................14
3.5 Bewirtschaftungskosten ....................................................................................................16
4 Wertermittlung .............................................................................................. 17
4.1 Vergleichswertverfahren ...................................................................................................17
4.2 Bodenwertermittlung..........................................................................................................21
4.3 Ertragswertermittlung ........................................................................................................23
5 Ableitung des Fair Value .............................................................................. 24
6 Schlussbemerkungen .................................................................................. 26
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-6
Winters & Hirsch
1 Allgemeine Informationen
Das vorliegende Gutachten dient der Zusammenfassung der Bewertungsergebnisse und hat den
Zweck der Erstellung eines Wertpapierprospektes. Weiterhin wurde das Gutachten zur Vorlage bei
der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (Bafin) erstellt. Auf Wunsch des Auftraggebers
wird dieses Gutachten in deutscher Sprache ausgefertigt.
Beim Fair Value handelt es sich um einen hypothetischen Marktpreis unter idealisierten Bedingungen,
wobei Winters & Hirsch von folgender Definition ausgeht:
Der Fair Value ist der Betrag, zu dem zwischen sachverständigen, vertragswilligen und
voneinander unabhängigen Geschäftsparteien ein Vermögenswert getauscht oder eine
Verbindlichkeit beglichen werden kann.
Der Fair Value hat die aktuelle Marktlage und die Umstände zum Bilanzstichtag widerzuspiegeln [IAS
40.38]. Die Ermittlung des Fair Value erfolgt unter Anwendung einer dreistufigen Hierarchie, in der das
Vorrangprinzip der marktpreisorientierten Ermittlung gilt.
• In der ersten Stufe ist zu prüfen, ob für den zu bewertenden Vermögenswert ein aktueller
Marktpreis zum oder nahe dem Bewertungsstichtag verfügbar ist (Börsenwerte).
• Kann die Bedingung der ersten Stufe nicht erfüllt werden oder sind lediglich Marktwerte von
geringer Qualität verfügbar, so ist in der zweiten Stufe alternativ der Marktpreis einer
vergleichbaren Position zu verwenden (Marktpreise, die sich aus Angeboten und Preislisten
ermitteln lassen).
• Sind Marktpreise der zweiten Stufe nicht verfügbar, so scheitert eine marktpreisbasierte
Ermittlung. In diesem Fall ist auf der Grundlage anerkannter investitions- und
kapitalmarkttheoretischer Bewertungshypothesen ein Marktpreis für den zu bewertenden
Vermögensgegenstand zu simulieren (dritte Stufe).
Bei dem Fair Value handelt es sich um einen dem Verkehrswert/Marktwert konzeptionell
vergleichbaren Begriff. Damit können prinzipiell auch die in Deutschland vorherrschenden
Wertermittlungsverfahren bei der Bewertung des Fair Value zur Anwendung kommen.
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-7
Winters & Hirsch
2 Das Bewertungsobjekt
2.1 Lagebeschreibung
Das Bewertungsobjekt befindet sich in der Pulsstraße, direkt neben Schloss und Schlosspark
Charlottenburg. Bei der unmittelbaren Umgebung handelt es sich um einen alteingesessenen
Krankenhausstandort. Das ehemalige Max-Bürger-Krankenhaus steht momentan leer. Auf einer Fläche
von über 43.400 m² soll hier das Wohnquartier Gartenresidenz Charlottenburg mit exklusiven
Eigentumswohnungen entstehen. Ebenfalls in der unmittelbaren Umgebung befindet sich die
Schlosspark-Klinik, ein akademisches Lehrkrankenhaus der Charité.
Rund 50 m vom Bewertungsobjekt, im Heubnerweg, befindet sich der Campus der Europäischen
Wirtschaftshochschule Berlin (ESCP). Südwestlich der Pulsstraße, entlang der S-Bahn-Trasse, erstreckt
sich ein Gewerbegebiet.
Der nächstgelegene S-Bahnhof ist Westend. Anschluss an das U-Bahn-Netz besteht über die etwas
weiter entfernt liegenden Bahnhöfe Richard-Wagner-Platz und Mierendorffplatz. Die Autobahn A100
verläuft ca. 300m Luftlinie entfernt westlich. Der vielbefahrene Spandauer Damm verläuft südlich der
Pulsstraße.
2.2 Baubeschreibung
Bei dem Bewertungsobjekt handelt es sich um ein im Jahr 1970 errichtetes Arzt- und
Schwesternwohnheim, dass mit dem Gebäude Nr. 11 ein bauliches Ensemble bildet. Die Pulsstraße 9
ist ein Hochhaus mit gestaffelter Anordnung der Wohnungen und der Balkone. Die durchgeführten
Baumaßnahmen dienten der Instandsetzung und Modernisierung des Gebäudes. Mit der
Modernisierung wurden die Wohnungen und die technischen Anlagen unter Beachtung der
vorhandenen Konstruktion auf den heute gültigen Standard gebracht. Das Sockelgeschoss blieb
unverändert. Hier sind die technischen Anlagen zur Wärme- und Wasserversorgung, die Mieterkeller
und Gemeinschaftsräume untergebracht. In den Wohngeschossen blieben die Grundrisse
unverändert.
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-8
Winters & Hirsch
2.3 Vermietungs-/Leerstandssituation / Miteigentumsanteile
Die vermietbare Fläche des Bewertungsobjektes beträgt insgesamt ca. 2.645 m². Am
Besichtigungstag war der Großteil der Wohnungen bereits saniert und an die Träger übergeben. Zum
15. April 2011 werden die übrigen sanierten Wohnungen an die Träger übergeben, so dass im Objekt
kein Leerstand herrscht.
Die Aufteilung der Flächen im Gebäudes ist wie folgt:
Lage
Anzahl
Einheiten
Fläche
Gesamt
Übersicht der Mieteinheiten
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
Wohnen Gewerbe
Anzahl Fläche Anzahl Fläche
KG 0 m² 0 0 m² 0 0,00 m²
EG 0 0,00 m² 0 0 m² 0 0,00 m²
1. OG 10 357,55 m² 10 357,55 m² 0 0,00 m²
2. OG 10 357,56 m² 10 357,56 m² 0 0,00 m²
3. OG 10 357,55 m² 10 357,55 m² 0 0,00 m²
4. OG 10 311,66 m² 10 311,66 m² 0 0,00 m²
5. OG 10 311,66 m² 10 311,66 m² 0 0,00 m²
6. OG 10 311,66 m² 10 311,66 m² 0 0,00 m²
7 OG 10 318,65 m² 10 318,65 m² 0 0,00 m²
8 OG 10 318,65 m² 10 318,65 m² 0 0,00 m²
Gesamt 80 2.644,94 m² 80 2.644,94 m² 0 0,00 m²

Übersicht der Miteigentumsanteile
W-9
Winters & Hirsch
Wohneinheit Lage Wohnfläche Miteigentumsanteil Grundbuch-Blatt
1+2 1.OG 66,29 m² 16,37 /1.000stel 45091 + 45092
3 1.OG 82,91 m² 20,47 /1.000stel 45093
4+5 1.OG 59,36 m² 14,66 /1.000stel 45094 + 45095
6+7 1.OG 59,34 m² 14,66 /1.000stel 45096+45097
8+9 1.OG 59,41 m² 14,67 /1.000stel 45098+45099
10 1.OG 30,24 m² 7,47 /1.000stel 45100
11+12 2.OG 69,07 m² 17,06 /1.000stel 45101+45102
13 2.OG 80,15 m² 19,78 /1.000stel 45103
14+15 2.OG 59,34 m² 14,65 /1.000stel 45104+45105
16+17 2.OG 59,36 m² 14,66 /1.000stel 45106+45107
18 2.OG 32,49 m² 8,02 /1.000stel 45108
19 2.OG 28,30 m² 6,99 /1.000stel 45109
20 2.OG 28,85 m² 7,13 /1.000stel 45110
21+22 3.OG 66,29 m² 16,37 /1.000stel 45111+45112
23 3.OG 82,91 m² 20,47 /1.000stel 45113
24+25 3.OG 59,36 m² 14,66 /1.000stel 45114+45115
26+27 3.OG 59,34 m² 14,66 /1.000stel 45116+45117
28+29 3. OG 59,41 m² 14,67 /1.000stel 45118+45119
30 3.OG 30,24 m² 7,47 /1.000stel 45120
31+32 4.OG 66,30 m² 16,38 /1.000stel 45212+45122
33 4.OG 37,01 m² 9,14 /1.000stel 45123
34+35 4.OG 59,36 m² 14,66 /1.000stel 45124+45125
36+37 4.OG 59,34 m² 14,66 /1.000stel 45126+45127
38+39 4.OG 59,41 m² 14,67 /1.000stel 45128+45129
40 4.OG 30,24 m² 7,47 /1.000stel 45130
41+42 5.OG 66,30 m² 16,38 /1.000stel 45131+45132
43 5.OG 37,01 m² 9,14 /1.000stel 45133
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-10
Winters & Hirsch
Wohneinheit Lage Wohnfläche Miteigentumsanteil Grundbuch-Blatt
44+45 5.OG 59,36 m² 14,66 /1.000stel 45134+45135
46+47 5.OG 59,34 m² 14,66 /1.000stel 45136+45137
48+49 5.OG 59,41 m² 14,67 /1.000stel 45138+45139
50 5.OG 30,24 m² 7,47 /1.000stel 45140
51+52 6.OG 66,30 m² 16,38 /1.000stel 45141+45142
53 6 OG 37,01 m² 9,14 /1.000stel 45143
54+55 6.OG 59,36 m² 14,66 /1.000stel 45144+45145
56+57 6.OG 59,34 m² 14,66 /1.000stel 45146+45147
58+59 6.OG 59,41 m² 14,67 /1.000stel 45148+45149
60 6.OG 30,24 m² 7,47 /1.000stel 45150
61 7.OG 42,66 m² 10,54 /1.000stel 45151
62+63 7.OG 67,64 m² 16,70 /1.000stel 45152+45153
64+65 7.OG 59,36 m² 14,66 /1.000stel 45154+45155
66+67 7.OG 59,34 m² 14,66 /1.000stel 45156+45157
68+69 7.OG 59,41 m² 14,67 /1.000stel 45158+45159
70 7.OG 30,24 m² 7,47 /1.000stel 45160
71 8.OG 42,66 m² 10,54 /1.000stel 45161
72+73 8.OG 67,64 m² 16,70 /1.000stel 45162+45163
74+75 8.OG 59,36 m² 14,66 /1.000stel 45164+45165
76+77 8.OG 59,34 m² 14,66 /1.000stel 45166+45167
78+79 8.OG 59,41 m² 14,67 /1.000stel 45168+45169
80 8.OG 30,24 m² 7,47 /1.000stel 45170
Summe 2.644,94 m² 653,23 /1.000stel
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-11
Winters & Hirsch
3 Zur Wertermittlung erforderliche Daten
3.1 Grundbuch
Der Wertermittlung lag das Grundbuch von Amtsgericht Charlottenburg vom 24.03.2010 zu Grunde,
welches uns durch den Auftraggeber zur Verfügung gestellt wurde.
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
Übersicht aller Grundbuchblätter Flur:
Grundbuchblatt Amtsgericht Gemarkung
45091 Charlottenburg Stadt Charlottenburg
Übersicht aller Flurstücke
Grundbuchblatt Flur Flurstück Wirtschaftsart und Lage Größe (m²)
45091 4 103/15 Gebäude- und Freifläche 5.962
Grundstücksgröße gesamt 5.962

Bestandsverzeichnis:
(exemplarisch für Wohnung 1)
Abteilung I:
Eigentümer
W-12
Winters & Hirsch
Grundbucheintragungen für Blatt Nr.: 45091
16,37/1.000 Miteigentumsanteil an dem Grundstück
Charlottenburg , Flur 4, Flurstück 103/15, Gebäude- und Freifläche
Pulsstraße 9, 11
verbunden mit dem Sondereigentum an
der Wohnung Nr. 1
laut Aufteilungsplan zur Abgeschlossenheitsbescheinigung vom
07.07.2008 Nr. 61 (Bau I B 103 Puls 9-11 772/2008, Bezirksamt
Charlottenburg/Wilmersdorf).
Für jeden Miteigentumsanteil ist ein besonderes Grundbuch angelegt
(Stadt Charlottenburg Blätter 45091 bis 45203).
Der hier eingetragene Miteigentumsanteil ist durch die zu den anderen
Miteigentumsanteilen gehörenden Sondereigentumsrechte beschränkt.
Die Benutzung des gemeinschaftlichen Eigentums ist geregelt.
Sondernutzungsrechte sind vereinbart.
Hier: Sondernutzungsrecht am Abstellraum, bezeichnet mit Nr. 123.
Veräußerungsbeschränkung: Zustimmung durch Verwalter; Ausnahme:
Veräußerung durch Erteilung des Zuschlags in einem
Zwangsversteigerungsverfahren.
Ab der zweiten Veräußerung nach der Anlegung von Wohnungseigentum
gelten weitere Ausnahmen:
an Ehegatten,
an Verwandte in gerader Linie,
an Verwandte zweiten Grades der Seitenlinie,
durch Insolvenzverwalter,
an Gläubiger von Grundpfandrechten mit
erster Rangstelle in Abteilung III des
betreffenden Wohnungsgrundbuches.
Wegen Gegenstand und Inhalt des Sondereigentums wird Bezug
genommen auf die Bewilligungen vom 04.09.2008 und 29.12.2008 (UR-
Nr. B 1748/2008 und B 2351/2008, Notar Dr. Joachim Börner in Berlin);
hierher übertragen aus Stadt Charlottenburg Blatt 14064; eingetragen am
21.01.2009.
Pulsstraße 9,11 Berlin GmbH Berlin, Teilung nach § 8 WEG eingetragen
am 21. 01.2009
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

Abteilung II:
Rechte, Lasten und
Beschränkungen
Abteilung III:
Grundschulden
Anmerkung
W-13
Winters & Hirsch
Beschränkte persönliche Dienstbarkeit (Netzstationsrecht) für die Berliner
Kraft- und Licht (Bewag)- Aktiengesellschaft in Berlin. Gemäß Bewilligung
vom 29.01./19.02.1975 eingetragen am 10.03.1975. Bei Neufassung der
Abteilung eingetragen am 06.03.2001.Infolge Begründung von
Wohnungseigentum nach Stadt Charlottenburg Blätter 45091 bis 45203
übertragen am 21.01.2009
.Grunddienstbarkeit (Wärmeversorgungs- und Fernmeldekabelrecht) für
die Bewag Aktiengesellschaft & Co.KG, Berlin. Gemäß Bewilligung vom
22.06.2005 (UR-Nr. 385/2005, Notar Wolfgang Trautmann in Berlin)
eingetragen am 27.07.2005. Infolge Begründung von Wohnungseigentum
nach Blätter 45091 bis 45203 übertragen am 21.01.2009
Eintragungen in dieser Abteilung bleiben bei der Wertermittlung
unberücksichtigt.
Die in der Abteilung II eingetragenen Rechte, Lasten und Beschränkungen wirken sich nicht
wertmindernd aus, da die bauliche Nutzbarkeit des Grundstücks nicht beeinträchtigt ist.
3.2 Restnutzungsdauer
Objektteil Baujahr
Bestimmung der Restnutzungsdauer
GND
(in Jahren)
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
Alter
(in Jahren)
Jahr der
Sanierung
RND
(in Jahren)
Wohneigentumsanlage 1970 80 41 2010/2011 39
Sachverständig angesetzte Restnutzungsdauer für das gesamte Objekt 40
3.3 Liegenschaftszinssatz
Die Liegenschaftszinssätze sind die Zinssätze, mit denen Marktwerte von Grundtücken je nach
Grundstücksart im Durchschnitt marktüblich verzinst werden. Sie sind auf der Grundlage geeigneter
Kaufpreise und der ihnen entsprechenden Reinerträge für gleichartig bebaute und genutzte
Grundstücke unter Berücksichtigung der Restnutzungsdauer der Gebäude nach den Grundsätzen des
Ertragswertverfahrens (§§ 17 bis 20 ImmoWertV) abzuleiten.
Für Wohnungseigentumsanlagen ist dem Sachverständigen nicht bekannt, dass der
Gutachterausschuss des Landes Berlin einen eigenen Liegenschaftszinssatz abgeleitet hat. Daher
wird hilfsweise über vergleichbare Objektarten ein Liegenschaftszinssatz hergeleitet.

W-14
Winters & Hirsch
Marktübliche Liegenschaftszinssätze gemäß der Empfehlung des IVD:
Gebäudeart Zinsspanne
Wohnhäuser ohne Gewerbeanteil 4,00 % - 5,50 %
Wohn- und Geschäftshäuser bis 20% Gewerbeanteil 4,50 % - 6,00 %
Wohn- und Geschäftshäuser mit 20 - 80 % Gewerbeanteil 5,00 % - 6,50 %
Geschäftshäuser mit ausschließlich gewerblicher Nutzung 4,50 % - 7,50 %
Quelle: GuG aktuell Heft 4/2010, S. 26
Der angesetzte Liegenschaftszinssatz für das Bewertungsobjekt beträgt 4,50%.
3.4 Erträge / Mieten
Marktübliche Mieten für Neuabschlüsse bei Wohnraum
Die Höhe der Miete ist grundsätzlich beschränkt auf die Angaben (Mietspannen) im örtlichen
Mietspiegel (§§ 558 ff. BGB). Bei existierenden Verträgen darf die Miete für Wohnraum innerhalb von
drei Jahren um maximal 20 % erhöht werden. Die Miete darf hierbei die im örtlichem Mietspiegel
festgelegte Spanne nicht überschreiten (§§ 557 - 561 BGB). Für Fälle, die neu abgeschlossene
Verträge für Wohnraum betreffen, erlaubt das Gesetz die Überschreitung der im Mietspiegel
festgelegten Mietpreisspanne um 20 %.
Im vorliegenden Fall werden sämtliche Wohnungen an soziale Träger vermietet, die dann mittels
Untermietverträgen die Wohnungen an ihre Klienten vergeben. Die Klienten zahlen je nach ihrem
Status entweder die Miete selbst oder erhalten einen Zuschuss (bei Auszubildenden). Im Falle einer
Arbeitslosigkeit zahlt das Job Center für die AGL-II-Empfänger die Miete. Die Höhe der Miete ergibt
sich hierbei nach dem § 22 SGB-II und dem Wohngeldgesetz und ist gestaffelt nach der
Personenanzahl.
1 Person bis maximal 378 EUR Bruttowarmmiete
2 Personen bis maximal 444 EUR Bruttowarmmiete
3 Personen bis maximal 542 EUR Bruttowarmmiete
4 Personen bis maximal 619 EUR Bruttowarmmiete
Im Bundesland Berlin achtet das Job-Center ausschließlich auf die Bruttowarmmiete, weniger auf den
Quadratmeterpreis. Hierdurch kann sich bei kleinen Wohnungen ein Quadratmeterpreis ergeben, der
oberhalb des Mietmietspiegels liegt.
Die Wohnungen im Bewertungsobjekt liegen im Durchschnitt bei 8,90 EUR/m² , wobei die Spanne von
3,93 EUR/m² für eine 3-Zimmer Wohnung bis 10,65 EUR/m² für eine 1-Zimmer Wohnung reicht. Die 1-
Zimmerwohnungen sind alle zu einem Quadratmeterpreis zwischen 7,50 und 10,65 EUR/m² vermietet.
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-15
Winters & Hirsch
Aufgrund des großen Bedarfs sozialer Träger nach geeigneten Wohnungen und den 10-jährigen
Laufzeiten der Verträge können die erzielten Mieten als nachhaltig angesehen werden. Ein
Unsicherheitsfaktor ist die zukünftige Entwicklung der Wohngeldhöhe bei Beziehern von ALG-II, da
die Wohngeldhöhe durch politische Entscheidung festgelegt ist und sich ändern könnte. Nach
Einschätzung des Sachverständigen sind nach derzeitigem Kenntnisstand mittelfristig keine
Änderungen zu erwarten.
Da kleine Wohnungen generell teurer sind als größere Wohnungen, alle Wohnungen über einen
Balkon verfügen, das Objekt am Schlosspark Charlottenburg und innerhalb des S-Bahn-Rings
gelegen ist, hält der Sachverständige die Mieten im Objekt für nachhaltig erzielbar. Dieses
Preisniveau wird auch durch aktuelle Mietangebote aus Immoscout24 belegt.
In den letzten 3 Jahren stiegen zudem die Neuvertragsmieten im Postleitzahlbereich um 12,6 % auf
durchschnittlich 6,40 EUR/m², die Bestandsmieten erhöhten sich im gleichen Zeitraum um 5,8% auf
durchschnittlich 5,00 EUR/m². Somit sind auch in den Folgejahren steigende Mieten in dieser Lage zu
erwarten.
Angebotsmieten für Wohneinheiten zum 8. April 2011 aus Immoscout24:
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

Fazit
W-16
Winters & Hirsch
Die Angebotsmieten für kleine Wohnungen im Umfeld des Bewertungsobjektes liegen bei
durchschnittlich 9,55 EUR/m². Dieses Preisniveau ist auf das Bewertungsobjekt übertragbar und
spiegelt die gezahlten Mieten unter Berücksichtigung der besonderen Bedingungen für
Wohngeldbezieher wider. Der Sachverständige hält die derzeit im Objekt erzielten Mieteinnahmen für
nachhaltig und eine Anpassung der gezahlten Durchschnittmiete von 8,90 EUR/m² für nicht
notwendig.
3.5 Bewirtschaftungskosten
Im vorliegenden Bewertungsfall wurden folgende Kostenansätze gewählt:
Bewirtschaftungskosten pro Jahr
Kostenart Anteil in % Kosten (EUR/m²) Betrag (EUR)
Verwaltungskosten 8,5 9,07 24.016
Instandhaltungskosten 7,5 7,95 21.191
Mietausfallwagnis 2,0 2,13 5.651
nicht umlegbare Betriebskosten 0,0 0,00 0
Gesamt (gerundet) 18,0% 19,15 50.858
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

4 Wertermittlung
W-17
Winters & Hirsch
4.1 Vergleichswertverfahren
Im Vergleichswertverfahren wird der Vergleichswert aus einer ausreichenden Zahl von
Vergleichspreisen ermittelt. Für die Ableitung der Vergleichspreise sind die Kaufpreise solcher
Grundstücke heranzuziehen, die mit dem zu bewertenden Grundstück hinreichend übereinstimmende
Grundstücksmerkmale aufweisen. Finden sich in dem Gebiet, in dem das Grundstück gelegen ist,
nicht genügend Vergleichspreise, können auch Vergleichspreise aus anderen vergleichbaren
Gebieten herangezogen werden. Bei bebauten Grundstücken können neben oder anstelle von
Vergleichspreisen zur Ermittlung des Vergleichswerts geeignete Vergleichsfaktoren herangezogen
werden. Sie sind auf den marktüblich erzielbaren jährlichen Ertrag (Ertragsfaktor) oder auf eine sonst
geeignete Bezugseinheit, insbesondere auf eine Flächen- oder Raumeinheit der baulichen Anlage
(Gebäudefaktor), zu beziehen. Der Vergleichswert ergibt sich dann durch Vervielfachung des
jährlichen Ertrags oder der sonstigen Bezugseinheit des zu bewertenden Grundstücks mit dem
Vergleichsfaktor.
Die Suchkriterien für die Vergleichspreise lauten:
• Anschrift: Pulsstraße 9 in 14059 Berlin
• Bezirk: Charlottenburg-Wilmersdorf
• Geschosslage: kein KG und UG
• Vertragsgegenstand: Wohnungseigentum
• Vergleichszeitraum: ab 2009 bis heute
• Baujahr seit 1960 bis 1980
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

Vergleichskaufpreise
Nr. Adresse Ortsteil Baujahr Lage Anzahl
Zimmer
01 Sophie-Charlotten-
Straße 105b
02 Sophie-Charlotten-
Straße / Spandauer
Damm
03 Sophie-Charlotten-
Straße
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
W-18
Winters & Hirsch
Charlottenburg 1954 1. OG 1
Charlottenburg 1954 k. A. 2
Charlottenburg k. A. 1. OG 1
04 Marathonallee 7 Charlottenburg 1896 6. OG 1
05
nahe Schloss
Charlottenburg
Charlottenburg k. A.
Seitenflügel
06 Westend Charlottenburg k. A. 2. OG 1
1,5
Kommentar
Zentralheizung/Fernwärme; heller
Wohnraum; Renovierung 2005;
Laminatboden; Abstellraum in der
Wohnung
Zentralheizung/Fernwärme; heller
Wohnraum; Renovierung 2005;
Laminatboden; Wannenbad; Balkon
vollständig saniertes Objekt mit
Etagenheizung; Lage im ruhigen
Seitenflügel nach Westen
ausgerichtet; Laminatboden;
Einbauküche; Bad mit Dusche
Fahrstuhl, moderne Elektrik und
Fenster, Modernes Bad, Einbauküche
Gaszentralheizung; Seitenflügel;
Objekt verfügt über begrünten
Innenhof; modernes Bad; Kochnische;
schöner Dielenboden
Wohnung mit Balkon;
Ölzentralheizung; Durchlauferhitzer;
vollständig modernisiert; großer
Gartenbereich; Einbauküche; Bad mit
Dusche
Größe der
Einheit (m²)
Kaufpreis
(EUR)
Kaufpreis
(EUR/m²)
35,0 59.950 1.712,86
42,0 75.000 1.785,71
34,0 58.000 1.705,88
34,0 56.000 1.647,00
40,0 69.000 1.725,00
34,0 59.000 1.735,29
Mittelwert 1.718,62
Mittelwert (gerundet) 1.720

Anmerkungen
W-19
Winters & Hirsch
Das direkte Umfeld des Bewertungsobjektes sowie das näheren Umfeld rund um das Schloss
Charlottenburg sind seit Jahren beliebte Wohnquartiere, in denen Eigentumswohnungen verkauft
werden. Das stillgelegte Max-Bürger-Krankenhaus wird durch die Firma Comer Homes in eine
Eigentumswohnungsanlage umgewandelt. Ab 2010 entsteht auf einer Fläche von über 43.400 m² ein
Wohnquartier mit exklusiven Eigentumswohnungen in teilweise denkmalgeschützten Häusern, einer
parkähnlichen Anlage mit Wellness-Bereich, Swimming Pool und 24 Std. Security-Service.
Mit den angegebenen Vergleichskriterien konnten 6 Vergleichsfälle im Bezirk selektiert werden, die der
Sachverständige als vergleichbar ansieht. Es ergibt sich ein Mittelwert aus den sechs Kauffällen von
1.700 EUR/m².
Im Grundstücksmarktbericht des Landes Berlin, Ausgabe 2009/2010, sind für den Teilmarkt der Erst-
und Weiterverkäufe umgewandelter ehemaliger Mietwohnungen des steuerbegünstigten bzw.
freifinanzierten Wohnungsbaus (Baujahr ab 1950) Preisangaben veröffentlicht.
Erst- und Weiterverkauf umgewandelter ehemaliger Mietwohnungen des steuerbegünstigten
bzw. freifinanzierten Wohnungsbaus (Baujahr ab 1950)
Stadtlage
Westteil
Berlins
Preisniveau EUR/m²
Wohnfläche (bezugsfrei) 2008
Einfach 540 bis 1.790
900
Mittel 640 bis 1.900
970
Gut 700 bis 2.030
1.200
Sehr gut 1.050 bis 2.270
1.720
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
Preisniveau EUR/m²
Wohnfläche (bezugsfrei) 2009
600 bis 1.700
900
620 bis 1.900
980
730 bis 2.030
1.280
1.090 bis 2.320
1.760
Der Sachverständige orientiert sich beim Preisniveau gemäß der Einschätzung des Mietspiegels in der
Zeile der „mittleren“ Lage . Bei den Verkaufsfällen der betrachteten Jahre 2008 und 2009 ist ein leichtes
Ansteigen im mittleren und oberen Spannenbereich feststellbar. Die Kaufpreise zwischen 2008 und
2009 sind, bezogen auf den Mittelwert, um weniger als 1% gestiegen. Die registrierte Kaufpreisspanne
liegt zwischen 620 bis 1.900 EUR, im Mittel bei 980 EUR.
Aufgrund der Lage, der Nutzbarkeit, der kleinen Wohnungsgrößen und der kürzlich abgeschlossenen
Sanierungsarbeiten wird ein Kaufpreis am oberen Ende der Spanne für angemessen gehalten. Dies
deckt sich auch mit den Kaufpreisangeboten in der näheren Umgebung.
EUR
2.645 m² Wohnfläche zu 1.720 EUR/m² 4.549.400
Vergleichswert (gerundet) 4.550.000

W-20
Winters & Hirsch
Aus den Vergleichskaufpreisen wird ein Marktwert in Höhe von 4.550.000 EUR abgeleitet.
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

4.2 Bodenwertermittlung
W-21
Winters & Hirsch
Die Grundlage der Bodenwertermittlung bilden die vom Gutachterausschuss veröffentlichten
Bodenrichtwerte. Diese Bodenrichtwerte werden in diesem Gutachten hilfsweise verwendet, da andere
vergleichbare Daten nicht zur Verfügung stehen.
Bodenrichtwert
Nach Auskunft des Gutachterausschusses des Landes Berlin beträgt der Bodenrichtwert zum Stichtag
01.01.2011 für das Gebiet:
Stichtag der BRW-Karte Bodenrichtwertzone GFZ Bodenrichtwert
01.01.201 W 2,5 500 EUR/m²
Anmerkung zur zeitlichen Anpassung des Bodenrichtwertes
Da der Gutachterausschuss den Bodenwert des Richtwertgrundstückes zum Stichtag 01.01.2011
ermittelt, kann aufgrund einer Änderung der Marktlage eine zeitliche Anpassung des Bodenwertes des
Bewertungsgrundstückes notwendig werden. Im vorliegenden Fall hält der Sachverständige eine
zeitliche Anpassung des Bodenrichtwertes für nicht notwendig.
Anmerkung zu Abweichungen und Anpassungsfaktoren
GFZ-Anpassung
Die Ermittlung der GFZ erfolgte überschlägig aus der Flurkarte, da vom Auftraggeber keine detaillierte
Flächenermittlung zur Verfügung gestellt werden konnte.
490 m² x 9 Geschosse = 4.410 m²
56 m² x 4 Geschosse = 224 m²
30 m² x 1 Geschoss = 30 m²
34 m² x 6 Geschosse = 204 m²
351 m² x 7 Geschosse = 2.457 m²
Summe der Bruttogeschossflächen: 7.325 m²
GFZ = Bruttogeschossfläche/Grundstücksgröße = 7.325/5.962 = 1,23
Die Wertbeeinflussung durch die gegenüber dem Richtwertgrundstück höhere GFZ wird mittels der
GFZ-Umrechnungskoeffizienten berücksichtigt. Hierfür wurden die in der Anlage 11 der WertR
veröffentlichten Umrechnungskoeffizienten verwendet:
GFZ des Bewertungsgrundstückes = 1,23 => GFZ-Umrechnungskoeffizient = 1,11
GFZ des Richtwertgrundstückes = 2,5 => GFZ-Umrechnungskoeffizient = 1,65
Anpassungsfaktor: 1,11 / 1,65 = 0,67
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-22
Winters & Hirsch
Anpassung wegen Abweichung in den wertbeeinflussenden Zustandsmerkmalen
Richtwert-
grundstück
Bewertungs-
grundstück
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
Anpassungs-
faktor
Betrag
Lage Mittlere/Gute Lage Mittlere/Gute Lage x 1,00 500
Art der Nutzung W W x 1,00
Entwicklungsstufe baureifes Land baureifes Land x 1,00
Flächengröße (m²) k.A. 5.962 x 1,00
GFZ 2,5 1,23 x 0,67
Vollgeschosse k.A. 9 x 1,00
Bauweise k.A. offen x 1,00
Tiefe (m) k.A. 40 x 1,00
Zuschnitt des
Grundstücks
k.A. unregelmäßig x 1,00
Angepasster erschließungsbeitragsfreier Bodenrichtwert 335 EUR/m²
Beim Bewertungsobjekt noch ausstehende Beiträge 0 EUR/m²
Angepasster Bodenwert 335 EUR/m²
Ermittlung des Gesamtbodenwertes
Angepasster Bodenwert 335 EUR
Zu-/Abschlag (z.B. Ecklage, Ausblick, rechtliche Belastung) 0 EUR
Relativer Bodenwert 335 EUR/m²
Flächengröße 5.962 x m²
Bodenwert (gerundet) 1.997.270 EUR
Bodenwert (anteilig 653,23/1.000) 1.300.000 EUR

W-23
Winters & Hirsch
4.3 Ertragswertermittlung
Ertragswertermittlung
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)
Betrag (EUR)
Jährliche Jahresrohertrag 282.547
- Bewirtschaftungskosten 18% -50.858
= Marktüblich erzielbarer Jahresreinertrag 231.690
-
Liegenschaftszins:
Reinertragsanteil des Bodens
(Bodenwert =1.300.000 EUR )
4,50%
58.500
= Reinertragsanteil des Gebäudes 173.190
x
Restnutzungsdauer (RND) des Gebäudes
Barwertfaktor nach Anlage 1 ImmoWertV
40 Jahre 18,40
= Gebäudeertragswert (Zwischensumme) 3.186.706
+ Bodenwert 1.300.000
= Vorläufiger Zwischenwert 4.486.706
- / + Instandhaltungsstau -0,00
= Ertragswert (gerundet) 4.500.000

W-24
Winters & Hirsch
5 Ableitung des Fair Value
Die beiden gewählten Wertermittlungsverfahren führen zu leicht unterschiedlichen Ergebnissen. Beim
Bewertungsobjekt handelt es sich um ein Renditeobjekt, wo möglichst hohe Erträge durch Vermietung
erzielt werden sollen. Insofern liefert das Ertragswertverfahren hierfür die zuverlässigsten Ergebnisse.
Bei der Wertermittlung orientiert der Sachverständige sich an den am Markt erzielbaren Mieten. In
Verbindung mit dem Liegenschaftszinssatz und der wirtschaftlichen Nutzungsdauer des Objekts leitet
er den Ertragswert ab.
Ermittelter Wert Betrag
Bodenwert 1.300.000 EUR
Vergleichswert 4.550.000 EUR
Ertragswert 4.500.000 EUR
Buchwert 3.326.800 EUR
Fair Value 4.500.000 EUR
Der Fair Value des Objektes Pulsstraße 9 in 14059 Berlin, Eigentumswohnungsanlage,
Miteigentumsanteil 653,23/1000 an der Gebäude- und Freifläche wird somit unter Berücksichtigung
aller wertbeeinflussenden Faktoren zum Wertermittlungsstichtag 1. April 2011 geschätzt auf:
4.500.000 EUR
(in Worten: Viermillionenfünfhunderttausend Euro)
Erläuterung der Abweichung vom Buchwert und Marktwert:
Durch die Anwendung der Parameter im Ertragswertverfahren sowie die Verifizierung im
Vergleichswertverfahren liegt der Verkehrswert der Renditeimmobilie über dem Buchwert.
Insbesondere ist dies durch den günstigen Einkauf des Objektes zu begründen.
Des Weiteren wird in diesem Zusammenhang darauf verwiesen, dass Gebäude mit den Anschaffungs-
bzw. Herstellungskosten gemindert um die vorgenommenen Abschreibungen in der Bilanz aufzuführen
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-25
Winters & Hirsch
sind. Daraus folgt, dass der Buchwert für die Zwecke der Wertmittlung im Sinne einer
marktpreisorientierten Betrachtung - von Ausnahmefällen abgesehen - ungeeignet ist.
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

W-26
Winters & Hirsch
6 Schlussbemerkungen
Das vorliegende Gutachten basiert auf den Bedingungen, die unter Ziffer 1.2 „Wertermittlungsumfang“
zwischen dem Auftraggeber und Winters & Hirsch Valuation Services GmbH & Co. KG vereinbart
wurden sowie auf den überlassenen Unterlagen zum Bewertungsobjekt, die uns vom Auftraggeber
übergeben wurden und die unter Punkt „Erhaltene Dokumente und Informationen“ bezeichnet sind.
Der unterzeichnende Geschäftsführer von Winters & Hirsch bestätigt hiermit, dass Ihm keine der
Ablehnungsgründe entgegenstehen, aus denen der Darlegung keine Glaubwürdigkeit beigemessen
werden kann und dass er kein persönliches Interesse am Ausgang der Wertermittlung hat.
Diese Zusammenfassung ist nur für den Auftraggeber und für den angegebenen Zweck als Bestandteil
eines Wertpapierprospektes bestimmt.
Sollten sich die Zugrundegelegten Daten und Annahmen nachträglich als fehlerhaft oder unvollständig
erweisen, behalten wir uns das Recht vor, die Bewertung entsprechend zu ändern.
Philipp C. Tabert Dr.-Ing. Jens Jähnke MRICS
Geschäftsführer Gutachter
nach DIN EN ISO/IEC 17024
zertifizierter Sachverständiger
Winters & Hirsch Winters & Hirsch
Valuation Services GmbH & Co. KG Valuation Services GmbH & Co. KG
Marktwertgutachten: Pulsstraße 9, 14059 Berlin (Charlottenburg)

Winters & Hirsch
VERKEHRSWERTGUTACHTEN
Ermittlung des Verkehrswertes (Marktwertes) gemäß § 194 BauGB
Wohnanlage bestehend aus folgenden Immobilien
Am Pfarrfelde 2 in 04159 Leipzig (Wahren)
Am Pfarrfelde 4 in 04159 Leipzig (Wahren)
Gottlaßstraße 23 in 04159 Leipzig (Wahren)
Gottlaßstraße 25 in 04159 Leipzig (Wahren)
Gottlaßstraße 27 in 04159 Leipzig (Wahren)
Gottlaßstraße 29 in 04159 Leipzig (Wahren)
Gottlaßstraße 31 in 04159 Leipzig (Wahren)
Gottlaßstraße 33 in 04159 Leipzig (Wahren)
Gottlaßstraße 35 in 04159 Leipzig (Wahren)
Gottlaßstraße 37 in 04159 Leipzig (Wahren)
Linkelstraße 32 in 04159 Leipzig (Wahren)
Linkelstraße 34 in 04159 Leipzig (Wahren)
Linkelstraße 36 in 04159 Leipzig (Wahren)
Linkelstraße. 38 In 04159 Leipzig (Wahren)
Linkelstraße 40 In 04159 Leipzig (Wahren)
Winters & Hirsch Valuation Services GmbH & Co. KG I Potsdamer Platz 9 I 10117 Berlin I Germany
Tel. + 49.30.21 00 96-0 I Fax + 49.30.21 00 96-66 I info@winters-hirsch.de I Sitz der Gesellschaft: Berlin
Amtsgericht Charlottenburg I HRA Nr. 37224 B I Komplementär: Winters & Hirsch Deutschland GmbH I HRB Nr. 81437
Geschäftsführer: Philipp C. Tabert
DIN EN ISO 9001:2008 zertifiziert

Winters & Hirsch
Valuation Services GmbH & Co. KG
Potsdamer Platz 9
10117 Berlin
Deutschland
Tel.: +49.30.21 00 96 - 0
Fax: +49.30.21 00 96 - 66
W-27
Winters & Hirsch
Adressen
Gutachter Auftraggeber
Erste Sachsen Wohnbauten GmbH & Co. KG
Theodor-Neubauer-Str. 32
04318 Leipzig
Deutschland
Tel.: +49.30.88.71.81 - 0
Fax: +49.30.88.71.81 - 11
Ansprechpartner:
Frau Corina Büchold
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-28
Winters & Hirsch
Übersicht der Bewertungsobjekte
Lft. Nr. Bewertungsnummer Objektlage Verkehrswert in EUR
1 2011-20-14-01 Am Pfarrfelde 2 265.000
2 2011-20-14-02 Am Pfarrfelde 4 285.000
3 2011-20-14-03 Gottlaßstr. 23 250.000
4 2011-20-14-04 Gottlaßstr. 25 270.000
5 2011-20-14-05 Gottlaßstr. 27 260.000
6 2011-20-14-06 Gottlaßstr. 29 270.000
7 2011-20-14-07 Gottlaßstr. 31 240.000
8 2011-20-14-08 Gottlaßstr. 33 315.000
9 2011-20-14-09 Gottlaßstr. 35 300.000
10 2011-20-14-10 Gottlaßstr. 37 275.000
11 2011-20-14-11 Linkelstr. 32 315.000
12 2011-20-14-12 Linkelstr. 34 310.000
13 2011-20-14-13 Linkelstr. 36 320.000
14 2011-20-14-14 Linkelstr. 38 300.000
15 2011-20-14-15 Linkelstr. 40 305.000
Wertermittlungsstichtag 19. April 2011
Verkehrswert 4.280.000 EUR
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

Inhaltsverzeichnis
W-29
Winters & Hirsch
1 Allgemeine Informationen ........................................................................... 31
1.1 Zweck des Gutachtens ..................................................................................................... 31
1.2 Wertermittlungsumfang ..................................................................................................... 31
1.3 Gutachterteam ................................................................................................................... 32
2 Grundlagen der Wertermittlung .................................................................. 33
2.1 Gesetze, Verordnungen und Richtlinien.......................................................................... 33
2.2 Erhaltene Dokumente und Informationen ....................................................................... 33
2.3 Besichtigung ...................................................................................................................... 34
3 Das Bewertungsobjekt ................................................................................. 35
3.1 Lagebeschreibung ............................................................................................................. 35
3.1.1 Makrolage......................................................................................................................... 35
3.1.2 Mikrolage .......................................................................................................................... 35
3.2 Vermietungs-/Leerstandssituation ................................................................................... 36
3.3 SWOT-Analyse .................................................................................................................. 37
4 Zur Wertermittlung erforderliche Daten ..................................................... 38
4.1 Grundbuch ......................................................................................................................... 38
4.2 Restnutzungsdauer ........................................................................................................... 42
4.3 Liegenschaftszinssatz ....................................................................................................... 43
4.4 Erträge ................................................................................................................................ 44
4.5 Bewirtschaftungskosten .................................................................................................... 48
4.6 Modernisierungs-/Instandsetzungskosten....................................................................... 51
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-30
Winters & Hirsch
5 Wertermittlung .............................................................................................. 52
5.1 Wertermittlungsverfahren ................................................................................................. 52
5.2 Bodenwertermittlung ......................................................................................................... 53
5.3 Ertragswertermittlung ........................................................................................................ 54
6 Ableitung des Verkehrswertes .................................................................... 57
7 Schlussbemerkungen .................................................................................. 59
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-31
Winters & Hirsch
1 Allgemeine Informationen
1.1 Zweck des Gutachtens
Das vorliegende Gutachten dient der Zusammenfassung der Bewertungsergebnisse und hat den Zweck
der Erstellung eines Wertpapierprospektes. Weiterhin wurde das Gutachten zur Vorlage bei der Bundesanstalt
für Finanzdienstleistungsaufsicht (Bafin) erstellt. Auf Wunsch des Auftraggebers wird dieses Gutachten
in deutscher Sprache ausgefertigt.
1.2 Wertermittlungsumfang
Das Gutachten gibt unsere sachverständige Meinung über die Höhe des Verkehrswertes des Wertermittlungsobjektes
wieder. Die Verkehrswertermittlung erfolgt nach den Bestimmungen des Baugesetzbuches
und unter Anwendung der Immobilienwertermittlungsverordnung (ImmoWertV) sowie der Wertermittlungsrichtlinie
(WertR). Zur Wertermittlung sind das
• Vergleichswertverfahren (§ 15 ImmoWertV) einschließlich des Verfahrens zur
Bodenwertermittlung (§ 16 ImmoWertV)
• Ertragswertverfahren (§ 17 - 20 ImmoWertV)
• Sachwertverfahren (§ 21 - 23 ImmoWertV) oder mehrere dieser Verfahren heranzuziehen.
Die Verfahren sind nach der Art des Wertermittlungsobjektes unter Berücksichtigung der im gewöhnlichen
Geschäftsverkehr bestehenden Gepflogenheiten und der sonstigen Umstände des Einzelfalles,
insbesondere der zur Verfügung stehenden Daten, zu wählen, die Wahl ist zu begründen.
Der Verkehrswert ist aus dem Ergebnis des oder der herangezogenen Verfahren unter Würdigung seines
oder ihrer Aussagefähigkeiten zu ermitteln.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

1.3 Gutachterteam
W-32
Winters & Hirsch
Die folgenden Mitarbeiter waren an der Erstellung des vorliegenden Gutachtens beteiligt:
Winters & Hirsch Valuation Advisory Team
Name Position Telefon E-Mail
Philipp C. Tabert Geschäftsführer +49. 30. 21 00 96-30 philipp.tabert@winters-hirsch.de
Dr.-Ing. Jens Jähnke Gutachter +49. 30. 21 00 96-51 jens.jaehnke@winters-hirsch.de
Martin Mayer Gutachter +49. 30. 21 00 96-23 martin.mayer@winters-hirsch.de
Norman Kindler Gutachter +49. 30. 21 00 96-27 norman.kindler@winters-hirsch.de
Iljana Heinemann Research +49. 30. 21 00 96-20 iljana.heinemann@winters-hirsch.de
Die Gutachter der Winters & Hirsch Valuation Services GmbH und Co. KG sind nach DIN EN ISO/IEC
17024 zertifiziert (Zertifizierungsstelle: IQ-Zert Bonn).
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-33
Winters & Hirsch
2 Grundlagen der Wertermittlung
2.1 Gesetze, Verordnungen und Richtlinien
Das vorliegende Gutachten wurde nach den folgenden Richtlinien und rechtlichen Grundlagen, in der
jeweils aktuellen Fassung, erstellt:
1. Baugesetzbuch (BauGB)
2. Bürgerliches Gesetzbuch (BGB)
3. Immobilienwertermittlungsverordnung (ImmoWertV)
4. Wertermittlungsrichtlinie (WertR)
5. Baunutzungsverordnung (BauNVO)
6. Wohnflächenverordnung (WoFlV), ggf. DIN 277 und DIN 283
7. Zweite Berechnungsverordnung (II. BV)
8. Betriebskostenverordnung (BetrKV)
9. Örtlicher Mietspiegel für Wohnraum
2.2 Erhaltene Dokumente und Informationen
Bei der Erstellung des vorliegenden Gutachtens hat sich Winters & Hirsch auf Informationen des Auftraggebers
und dritter Parteien gestützt. Die folgenden Dokumentationen / Informationen sind Winters
& Hirsch zugegangen und wurden in der Wertermittlung berücksichtigt:
Dokument / Information Datum Quelle
Grundbuchauszug und Eintra-
gungsmitteilung
Eingangsdatum
21.12.2010 Estavis AG 16.04.2011
Kaufvertrag 28.09.2010 Estavis AG 16.04.2011
Auskunft aus Baulastenregister 19.10.2010 Estavis AG 18.04.2011
Auskunft aus Altlastenkataster 03.11.2010 Estavis AG 18.04.2011
Flurkarte 19.04.2011 Amt für Geoinformation und Bodenordnung 19.04.2011
Bodenrichtwertauskunft 19.04.2011 Gutachterausschuss Leipzig 19.04.2011
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-34
Winters & Hirsch
Mieterliste 07.04.2011 Estavis AG 18.04.2011
Buchwert 18.04.2011 Estavis AG 18.04.2011
Vom Auftraggeber wurden uns die zur Bewertung benötigten Unterlagen per E-Mail zur Verfügung gestellt.
Die erhaltenen Unterlagen wurden einer individuellen Prüfung unterzogen. Wir gehen davon aus,
dass die uns zur Verfügung gestellten und erhaltenen Unterlagen verlässlich, vollständig und korrekt
sind. Inkorrekte oder unvollständige Unterlagen / Informationen können die Schätzung des Wertes des
Bewertungsobjektes beeinflussen. Wir behalten uns ausdrücklich das Recht vor, Berichtigungen zu verlangen
bzw. den Wert entsprechend anzupassen.
2.3 Besichtigung
Das Bewertungsobjekt wurde am 19. April 2011 von Herrn Norman Kindler (Winters & Hirsch) zusammen
mit Frau C. Barthel von der B&V Bauträger- und Vertriebsgesellschaft für Immobilien GmbH & Co.KG
besichtigt. Im Rahmen der Besichtigung wurde das Folgende inspiziert: Eingangsbereiche, Treppenhäuser,
die zugänglichen Leereinheiten, Keller, teilweise Dächer, Außenanlagen und die Umgebungsbebauung.
Diese Wertermittlung ist kein Bausubstanz- oder Schadensgutachten. Es wurden keine bautechnischen
Untersuchungen durchgeführt, auch nicht hinsichtlich Schädlingsbefalls, gesundheitsgefährdender Stoffe,
oder evtl. im Boden vorhandener Altlasten und Kontaminationen. Für diese Wertermittlung werden normale,
nicht beeinträchtigte Bodenverhältnisse, auch in der nächsten Umgebung des zu bewertenden
Grundstücks, vorausgesetzt.
Die Funktionstüchtigkeit der haustechnischen und sonstigen Anlagen wird unterstellt. Eine Überprüfung
dieser Anlagen fand nicht statt.
Alle Hinweise zur Größe, Beschaffenheit und Eigenschaften von Grund und Boden sowie alle Daten zu
den baulichen Anlagen ergeben sich, sofern nicht ausdrücklich darauf hingewiesen wurde, ausschließlich
aus den auftraggeberseitig vorgelegten Unterlagen und Auskünften. Ein eigenes Aufmaß erfolgte nicht.
Ergänzende Informationen wurden während der Ortsbesichtigung im Rahmen der rein visuellen Bestandsaufnahme
gewonnen und im übrigen telefonisch bei den zuständigen Ämtern und Behörden erfragt.
Die Einhaltung öffentlich-rechtlicher Bestimmungen (einschließlich Genehmigungen, Auflagen, Abnahmen,
Konzessionen und dergleichen) wurde nicht geprüft. Ferner wurde nicht geprüft, ob behördliche
Beanstandungen bestehen. Es wird unterstellt, dass die formelle und materielle Legalität hinsichtlich
Bestand und Nutzung des gesamten Anwesens gegeben ist.
Über andere als die im Gutachten genannten Rechte oder Belastungen ist dem Unterzeichner nichts
bekannt oder auf Befragen zur Kenntnis gebracht worden. Bei der Bewertung wird daher davon ausgegangen,
dass keine besonderen objektspezifischen Grundstücksmerkmale vorhanden sind.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-35
Winters & Hirsch
3 Das Bewertungsobjekt
3.1 Lagebeschreibung
3.1.1 Makrolage
Die kreisfreie Stadt Leipzig befindet sich im Nordwesten des Freistaates Sachsen und ist mit 519.664
Einwohnern (Stand: September 2010) die bevölkerungsreichste Stadt der fünf neuen Bundesländer.
Leipzig ist eines von sechs Oberzentren Sachsens und bildet gemeinsam mit Halle (Saale) einen Ballungsraum
innerhalb der Metropolregion Sachsendreieck. Die traditionsreiche Universitäts- und Messestadt
Leipzig ist ein bedeutendes Wirtschaftszentrum, Sitz zahlreicher öffentlicher Verwaltungen und
Institutionen, wichtiger Verkehrsknotenpunkt und beliebtes Reiseziel mit einer immensen Vielfalt an
Kunst, Architektur und Geschichte.
Zu den in Leipzig ansässigen Firmen gehören Siemens, Porsche, BMW, Primacom und Kinowelt. Die
Leipziger Messe ist weit über die Grenzen Deutschlands hinaus bekannt und gilt als einer der ältesten
der Welt. Die Arbeitslosenquote in Leipzig beträgt 13,9% (März 2011, basierend auf allen zivilen Erwerbspersonen).
Der Leipziger Hauptbahnhof, der größte Kopfbahnhof Europas, ist ein überregional wichtiger Knotenpunkt
im ICE- und IC-Netz der Deutschen Bahn sowie Verknüpfungspunkt des S-Bahn- und Regionalverkehrs
im Großraum Halle/Leipzig. Leipzig hat Anschluss an die Autobahnen A9, A14 und A38 sowie
an eine Reihe von Bundesstraßen, die schnelle Verbindungen in die Region gewährleisten. Der Flughafen
Leipzig-Halle ist rund 18 km entfernt.
3.1.2 Mikrolage
Das Bewertungsobjekt befindet sich im Stadtbezirk Nordwest, Ortsteil Wahren. Das Stadtzentrum von
Leipzig ist rund fünf km entfernt. Die unmittelbare Umgebung ist geprägt von Mehrfamilienhäusern umgeben
von viel Grün in einer ruhigen, kleinstädtischen Atmosphäre. In der direkten Nachbarschaft befinden
sich eine Reihe von Gewerbehöfen. Zu den im Ortsteil Wahren ansässigen Firmen gehören u. a. der
St. Benno-Verlag, die EMAG Leipzig Maschinenfabrik, Prebena Befestigungstechnik Leipzig und die
Zahnräderfabrik Max Müller.
Der Lunapark mit dem Auensee befindet sich südlich des Bewertungsobjektes. Von regionaler Bedeutung
ist das Haus Auensee, in dem regelmäßig nationale und internationale Künstler auftreten.
Die Linkelstraße, die direkt vor dem Bewertungsobjekt verläuft, führt zur Bundesstraße 6 in Richtung
Leipziger Stadtzentrum sowie in Richtung Merseburg, Schkeuditz und Halle (Saale). Der S-Bahnhof
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-36
Winters & Hirsch
Wahren (Leipzig – Halle) ist rund 400 m entfernt. Die Straßenbahnhaltestelle Wahren ist ebenfalls etwa
400 m entfernt. Von hier besteht Anschluss an den Leipziger Hauptbahnhof.
3.2 Vermietungs-/Leerstandssituation
Die gesamte vermietbare Fläche des Bewertungspaketes beträgt ca. 6.935 m² wovon zum Wertermittlungs-zeitpunkt
rund 2.496 m² Mietfläche als Leerstand ausgewiesen sind. Dieser Leerstand entspricht
einem Gesamtanteil von ca. 36°% auf die Gesamtfläche des Bewertungsobjektes.
Die genaue Aufteilung innerhalb des Gebäudes ist in den folgenden Tabellen erläutert:
Lfd. Nr.
Anzahl
Einheiten
Übersicht der Mieteinheiten
Wohnen Leerstand
Anzahl Fläche in m² Anzahl Fläche
1 Am Pfarrfelde 2 8 474,43 5 266,82
2 Am Pfarrfelde 4 9 450,32 2 116,80
3 Gottlaßstr. 23 7 424,77 3 198,43
4 Gottlaßstr. 25 7 442,93 3 168,49
5 Gottlaßstr. 27 6 363,08 0 0,00
6 Gottlaßstr. 29 7 408,55 2 110,70
7 Gottlaßstr. 31 8 456,23 7 341,86
8 Gottlaßstr. 33 10 455,66 1 49,78
9 Gottlaßstr. 35 9 448,87 1 48,83
10 Gottlaßstr. 37 9 458,57 3 164,53
11 Linkelstr. 32 11 518,10 4 215,26
12 Linkelstr. 34 11 520,03 4 215,56
13 Linkelstr. 36 11 513,41 4 185,94
14 Linkelstr. 38 11 513,53 5 253,85
15 Linkelstr. 40 10 486,78 3 159,35
134 6.935 47 2.496
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

3.3 SWOT-Analyse
W-37
Winters & Hirsch
Die folgenden Merkmale haben Einfluss auf die Qualität des Bewertungsobjektes:
Stärken [Strengths] Schwächen [Weaknesses]
die Gebäude haben eine gute Bausubstanz die westliche und nördliche Umgebung ist von Gewerbe
geprägt
gute Erreichbarkeit der Innenstadt keine Stellplätze auf dem Grundstück vorhanden
dichtes infrastrukturelles Netz mit allen Versorgungseinrichtungen
und günstige Nahverkehrsanbindung
das Grundstück grenzt südlich an eine Kleingartenkolonie
mit großem Grünanteil.
regelmäßige Grundstücksstruktur
Sehr gute Wohnungsgrößen
Der Auensee befindet sich nur wenige Gehminuten
entfernt
Chancen [Opportunities] Risiken [Threats]
Mittel bis langfristig besteht Potential zur Vollvermietung
Um die Marktgängigkeit zu gewährleisten, ist wie
geplant eine Instandsetzung der leerstehenden
Einheiten notwenig.
Langfristiges Potential für Mieterhöhungen
hohes Verkehrsaufkommen in der Linkelstr.
Nord- westliche Randlage von Leipzig
keine
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-38
Winters & Hirsch
4 Zur Wertermittlung erforderliche Daten
4.1 Grundbuch
Der Wertermittlung lagen die Grundbücher von Wahren vom 21.12.2010 zu Grunde, welches uns durch
den Auftraggeber zur Verfügung gestellt wurde.
Übersicht aller Grundbuchblätter Flur:
Grundbuch (Blatt) Grundbuchamt Gemarkung
559 Leipzig Wahren
560 Leipzig Wahren
561 Leipzig Wahren
562 Leipzig Wahren
563 Leipzig Wahren
564 Leipzig Wahren
565 Leipzig Wahren
Übersicht aller Flurstücke
Grundbuchblatt Flur Flurstück Wirtschaftsart und Lage Größe (m²)
Wahren 309 Gebäude- und Freifläche 870
Wahren 309 a Gebäude- und Freifläche 950
Wahren 309 b Gebäude- und Freifläche 950
Wahren 309 c Gebäude- und Freifläche 980
Wahren 309 d Gebäude- und Freifläche 1.760
Wahren 309 e Gebäude- und Freifläche 1.380
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-39
Winters & Hirsch
Wahren 309 f Gebäude- und Freifläche 1.080
Grundstücksgröße gesamt 7.970
Abteilung I:
Eigentümer
Abteilung II:
Rechte, Lasten und
Beschränkungen
Abteilung III:
Grundschulden
Abteilung I:
Eigentümer
Abteilung II:
Rechte, Lasten und
Beschränkungen
Abteilung III:
Grundschulden
Eintragungen im Grundbuch von Wahren, Blatt Nr.: 559
Leipziger Baugesellschaft für Kleinwohnungen GmbH
Lfd. Nr. 3
Über das Vermögen der Eigentümerin LBK Leipziger Baugesellschaft für
Kleinwohnungen GmbH, Leipzig ist das Insolvenzverfahren eröffnet
(Amtsgericht Leipzig, AZ.: 402 IN 2598/08); eingetragen am 19.02.2009.
Lfd. Nr. 4
Auflassungsvormerkung für Erste Sachsen Wohnbauten GmbH & Co.
KG, Leipzig; gemäß Bewilligung vom 28.09.2010 (UR-Nr. 2189/2010, Notar
Karl-Heinz Mallon in Mittweida); eingetragen am 18.11.2010.
Eintragungen in Abt. III sind für die Bewertung nicht relevant.
Eintragungen im Grundbuch von Wahren, Blatt Nr.: 560
Leipziger Baugesellschaft für Kleinwohnungen GmbH
Lfd. Nr. 3
Über das Vermögen der Eigentümerin LBK Leipziger Baugesellschaft für
Kleinwohnungen GmbH, Leipzig ist das Insolvenzverfahren eröffnet
(Amtsgericht Leipzig, AZ.: 402 IN 2598/08); eingetragen am 19.02.2009.
Lfd. Nr. 4
Auflassungsvormerkung für Erste Sachsen Wohnbauten GmbH & Co.
KG, Leipzig; gemäß Bewilligung vom 28.09.2010 (UR-Nr. 2189/2010, Notar
Karl-Heinz Mallon in Mittweida); eingetragen am 18.11.2010.
Eintragungen in Abt. III sind für die Bewertung nicht relevant.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

Abteilung I:
Eigentümer
Abteilung II:
Rechte, Lasten und
Beschränkungen
Abteilung III:
Grundschulden
Abteilung I:
Eigentümer
Abteilung II:
Rechte, Lasten und
Beschränkungen
Abteilung III:
Grundschulden
W-40
Winters & Hirsch
Eintragungen im Grundbuch von Wahren, Blatt Nr.: 561
Leipziger Baugesellschaft für Kleinwohnungen GmbH, Leipzig
Lfd. Nr. 3
Über das Vermögen der Eigentümerin LBK Leipziger Baugesellschaft für
Kleinwohnungen GmbH, Leipzig ist das Insolvenzverfahren eröffnet
(Amtsgericht Leipzig, AZ.: 402 IN 2598/08); eingetragen am 19.02.2009.
Lfd. Nr. 4
Auflassungsvormerkung für Erste Sachsen Wohnbauten GmbH & Co.
KG, Leipzig; gemäß Bewilligung vom 28.09.2010 (UR-Nr. 2189/2010, Notar
Karl-Heinz Mallon in Mittweida); eingetragen am 18.11.2010.
Eintragungen in Abt. III sind für die Bewertung nicht relevant.
Eintragungen im Grundbuch von Wahren, Blatt Nr.: 562
Leipziger Baugesellschaft für Kleinwohnungen GmbH, Leipzig
Lfd. Nr. 3
Über das Vermögen der Eigentümerin LBK Leipziger Baugesellschaft für
Kleinwohnungen GmbH, Leipzig ist das Insolvenzverfahren eröffnet
(Amtsgericht Leipzig, AZ.: 402 IN 2598/08); eingetragen am 19.02.2009.
Lfd. Nr. 4
Auflassungsvormerkung für Erste Sachsen Wohnbauten GmbH & Co.
KG, Leipzig; gemäß Bewilligung vom 28.09.2010 (UR-Nr. 2189/2010, Notar
Karl-Heinz Mallon in Mittweida); eingetragen am 18.11.2010.
Eintragungen in Abt. III sind für die Bewertung nicht relevant.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

Abteilung I:
Eigentümer
Abteilung II:
Rechte, Lasten und
Beschränkungen
Abteilung III:
Grundschulden
Abteilung I:
Eigentümer
Abteilung II:
Rechte, Lasten und
Beschränkungen
Abteilung III:
Grundschulden
W-41
Winters & Hirsch
Eintragungen im Grundbuch von Wahren, Blatt Nr.: 563
Leipziger Baugesellschaft für Kleinwohnungen mit beschränkter Haftung
in Leipzig
Lfd. Nr. 3
Über das Vermögen der Eigentümerin LBK Leipziger Baugesellschaft für
Kleinwohnungen GmbH, Leipzig ist das Insolvenzverfahren eröffnet
(Amtsgericht Leipzig, AZ.: 402 IN 2598/08); eingetragen am 19.02.2009.
Lfd. Nr. 4
Auflassungsvormerkung für Erste Sachsen Wohnbauten GmbH & Co.
KG, Leipzig; gemäß Bewilligung vom 28.09.2010 (UR-Nr. 2189/2010, Notar
Karl-Heinz Mallon in Mittweida); eingetragen am 18.11.2010.
Eintragungen in Abt. III sind für die Bewertung nicht relevant.
Eintragungen im Grundbuch von Wahren, Blatt Nr.: 564
Leipziger Baugesellschaft für Kleinwohnungen, Gesellschaft mit beschränkter
Haftung, Leipzig
Lfd. Nr. 3
Über das Vermögen der Eigentümerin LBK Leipziger Baugesellschaft für
Kleinwohnungen GmbH, Leipzig ist das Insolvenzverfahren eröffnet
(Amtsgericht Leipzig, AZ.: 402 IN 2598/08); eingetragen am 19.02.2009.
Lfd. Nr. 4
Auflassungsvormerkung für Erste Sachsen Wohnbauten GmbH & Co.
KG, Leipzig; gemäß Bewilligung vom 28.09.2010 (UR-Nr. 2189/2010, Notar
Karl-Heinz Mallon in Mittweida); eingetragen am 18.11.2010.
Eintragungen in Abt. III sind für die Bewertung nicht relevant.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

Abteilung I:
Eigentümer
Abteilung II:
Rechte, Lasten und
Beschränkungen
Abteilung III:
Grundschulden
4.2 Restnutzungsdauer
W-42
Winters & Hirsch
Eintragungen im Grundbuch von Wahren, Blatt Nr.: 565
Leipziger Baugesellschaft für Kleinwohnungen, Gesellschaft mit beschränkter
Haftung, Leipzig
Lfd. Nr. 3
Über das Vermögen der Eigentümerin LBK Leipziger Baugesellschaft für
Kleinwohnungen GmbH, Leipzig ist das Insolvenzverfahren eröffnet
(Amtsgericht Leipzig, AZ.: 402 IN 2598/08); eingetragen am 19.02.2009.
Lfd. Nr. 4
Auflassungsvormerkung für Erste Sachsen Wohnbauten GmbH & Co.
KG, Leipzig; gemäß Bewilligung vom 28.09.2010 (UR-Nr. 2189/2010, Notar
Karl-Heinz Mallon in Mittweida); eingetragen am 18.11.2010.
Eintragungen in Abt. III sind für die Bewertung nicht relevant.
Bei Anwendung des Ertragswertverfahrens bemisst sich die Kapitalisierungsdauer (für den anzusetzenden
Barwertfaktor im Ertragswertverfahren) sowie bei Anwendung des Sachwertverfahrens bei der Alterswertminderung
nach der wirtschaftlichen Restnutzungsdauer und nicht nach der verbleibenden technischen
Restlebensdauer.
Als Restnutzungsdauer ist die Anzahl der Jahre anzusehen, über die eine bauliche Anlage zum Wertermittlungsstichtag
bei ordnungsgemäßer Unterhaltung und Bewirtschaftung voraussichtlich noch wirtschaftlich
genutzt werden kann. Für die Beurteilung der Restnutzungsdauer eines bebauten Grundstücks
sind vorrangig die Qualität der Mietflächen und der Ausstattung sowie der Zustand der baulichen Anlagen
von Bedeutung.
Umfangreiche Modernisierungen führen zu einer Verlängerung der Restnutzungsdauer, wohingegen
mangelhafte Pflege bzw. unzureichende Unterhaltung der Gebäudesubstanz regelmäßig zu einem Substanzverfall
und damit zu einer Verkürzung der Restnutzungsdauer führen.
Wurde also eine bauliche Anlage stets ordnungsgemäß instand gehalten, ist es gerechtfertigt, die Restnutzungsdauer
(RND) aus ihrer Gesamtnutzungsdauer (GND) und ihrem Alter nach folgender Beziehung
abzuleiten:
RND = GND – Gebäudealter
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-43
Winters & Hirsch
Objektteil Baujahr
Bestimmung der Restnutzungsdauer
GND
(in Jahren)
Alter
(in Jahren)
Jahr der
Sanierung *
RND *
(in Jahren)
Gesamtanlage 1930 80 81 2010/2011 40
Sachverständig angesetzte Restnutzungsdauer für das gesamte Objekt 40
4.3 Liegenschaftszinssatz
Mit Marktanpassungsfaktoren und Liegenschaftszinssätzen sollen die allgemeinen Wertverhältnisse auf
dem Grundstücksmarkt erfasst werden. Die Liegenschaftszinssätze sind die Zinssätze, mit denen Verkehrswerte
von Grundtücken je nach Grundstücksart im Durchschnitt marktüblich verzinst werden. Sie
sind auf der Grundlage geeigneter Kaufpreise und der ihnen entsprechenden Reinerträge für gleichartig
bebaute und genutzte Grundstücke unter Berücksichtigung der Restnutzungsdauer der Gebäude nach
den Grundsätzen des Ertragswertverfahrens (§§ 17 bis 20 ImmoWertV) abzuleiten.
Aufgrund einer Veröffentlichung des IVD wurden folgende Liegenschaftszinssätze je nach Nutzungstyp
veröffentlicht:
Gebäudeart Zinsspanne
Wohnhäuser ohne Gewerbeanteil 4,00 % bis 5,50 %
Wohn- und Geschäftshäuser bis 20% Gewerbeanteil 4,50 % bis 6,00 %
Wohn- und Geschäftshäuser mit 20 - 80 % Gewerbeanteil 5,00 % bis 6,50 %
Geschäftshäuser mit ausschließlich gewerblicher Nutzung 6,00 % bis 8,50 %
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-44
Winters & Hirsch
Aufgrund dieser Spanne wird ein durchschnittlicher Liegenschaftszins für gemischt genutzte Objekte in
dieser Lagequalität mit dem Ansatz von Dr. Goetz Sommer (Quelle GuG 5/95) modifiziert.
Liegenschaftszinssatzableitung nach Götz Sommer
Abhängigkeitskriterien Parameter Zins / Zinsspanne
Gebäudeart Mehrfamilienhäuser von 4,00 % bis 4,50 %
Baujahresgruppe 1975 bis heute (Fiktives Baujahr)
Anzahl der Wohneinheiten 6-10 je nach Aufgang
Verhältnis Wohnanteil reine Wohnnutzung
Lagequalität Mittlere bis Gute Lage
Marktsituation Keine Wertung
Miet- und Kaufpreisrelation Keine Wertung
Angepasster Zinssatz 4,25 %
Der angesetzte Liegenschaftszinssatz für das Bewertungsobjekt beträgt 4,25 %.
4.4 Erträge
von 4,00 % bis 4,50 %
In diesem Abschnitt werden die tatsächlich erzielten Mieteinnahmen, die marktüblich erzielbaren Mieten
und ein eventueller Mehr- oder Mindernutzen mit Hilfe von Vergleichswerten ermittelt. Die Kalkulation im
Gutachten berücksichtigt die tatsächlich gezahlte Miete und die Mieterhöhungspotentiale so wie sie nach
den Verträgen und gesetzlichen Vorschriften realisiert werden können. Weichen die tatsächlich erzielten
Mieten von den marktüblich erzielbaren Mieten ab, so wird die Differenz im Wertermittlungsverfahren
adäquat als temporärer Mehr- oder Mindernutzen berücksichtigt.
Im Fall einer Vermietung von Wohneinheiten unter ortsüblichem Mietniveau wird die Miete an die geschätzte
Marktmiete angepasst, um den Vereinbarungen in den Mietverträgen bzw. den gesetzlichen
Beschränkungen laut §§ 557 und 561 BGB zu entsprechen. Die Höhe der Mieten ist grundsätzlich beschränkt
auf die Angaben (Mietspannen) im örtlichen Mietspiegel (§§ 558 ff. BGB). Bei existierenden
Verträgen darf die Miete für Wohnraum innerhalb von drei Jahren um maximal 20 % erhöht werden. Die
Miete darf hierbei die im örtlichem Mietspiegel festgelegte Spanne nicht überschreiten (§§ 557 - 561
BGB). Für Fälle, die neu abgeschlossene Verträge für Wohnraum betreffen, erlaubt das Gesetz die
Überschreitung der im Mietspiegel festgelegten Mietpreisspanne um 20 %.
Im Falle eines Mehrnutzens wird dieser über die vertragliche Zeit berücksichtigt. Nach Beendigung des
Vertragsverhältnisses wird wieder die ortsübliche Vergleichsmiete als marktüblich erzielbare Miete angesetzt.
Bei Gewerbeeinheiten bestimmt sich die Höhe der Miete nach individuellen Vereinbarungen. Dies gilt
auch für Mieterhöhungen, die in Form von Staffeln oder auf der Basis eines Lebenshaltungs-
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-45
Winters & Hirsch
kostenindexes vereinbart werden. Optionsrechte für die Verlängerung von Mietverträgen werden nicht
berücksichtigt, es sei denn, der Mieter übt sein Optionsrecht aus.
Nicht vermietete Flächen sowie Flächen, die auf Grund eines zu erwartenden Leerstandes (Mietvertragsende)
bestehen, werden nach der marktüblich erzielbaren Miete bewertet.
Temporärer Mehr-/Mindernutzen
Zur Berechung des temporären Mehr-/Mindernutzens, der sich aus der Differenz zwischen marktüblich
erzielbarer und tatsächlich gezahlter Miete ergibt, werden die Differenzen nach der Zeit beurteilt, die für
eine Mietanpassung erfahrungsgemäß entsprechend der Entwicklung der Mieten zu unterstellen ist. Der
Differenzbetrag wird für diesen Zeitraum kapitalisiert und das Ergebnis der Kapitalisierung in der Ertragswertkalkulation
mit dem ermittelten Ertragswert verrechnet.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

Bewertungsobjekt
Mietfläche
in m²
Mietertrag
pro m²
W-46
Winters & Hirsch
Mietübersicht
Tatsächliche Miete Marktüblich erzielbare Miete Mietdifferenz
Mietertrag
monatlich
in EUR
Mietertrag
jährlich
in EUR
Mietertrag
pro m²
Mietertrag
monatlich
in EUR
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)
Mietertrag
jährlich
in EUR
jährlich
in EUR
Temporären Mehr-
/Mindernutzen
Am Pfarrfelde 2 474 3,76 780 9.360 4,36 2.069 24.828 15.468 -25.920
Am Pfarrfelde 4 450 4,10 1.368 16.416 4,30 1.935 23.220 6.804 -11.400
Gottlaßstr. 23 425 4,94 1.118 13.416 4,35 1.847 22.164 8.748 -14.658
Gottlaßstr. 25 443 5,04 1.382 16.584 4,34 1.923 23.076 6.492 -10.877
Gottlaßstr. 27 363 5,37 1.948 23.376 4,25 1.543 18.516 -4.860 8.145
Gottlaßstr. 29 409 5,94 1.770 21.240 4,34 1.774 21.288 48 -81
Gottlaßstr. 31 456 6,22 711 8.532 4,31 1.965 23.580 15.048 -25.214
Gottlaßstr. 33 456 5,12 2.077 24.924 4,31 1.962 23.544 -1.380 2.312
Gottlaßstr. 35 449 4,26 1.705 20.460 4,31 1.933 23.196 2.736 -4.585
Gottlaßstr. 37 459 3,66 1.077 12.924 4,30 1.974 23.688 10.764 -18.036
Linkelstr. 32 518 4,44 1.345 16.140 4,37 2.264 27.168 11.028 -14.778
Linkelstr. 34 520 4,07 1.239 14.868 4,37 2.274 27.288 12.420 -20.649
Linkelstr. 36 513 4,37 1.432 17.184 4,37 2.246 26.952 9.768 -12.608
Linkelstr. 38 514 4,62 1.200 14.400 4,37 2.242 26.904 12.504 -21.252
Linkelstr. 40 487 4,88 1.598 19.176 4,36 2.123 25.476 6.300 -10.556
Gesamt 6.935 4,34 20.750 249.000 4,67 30.074 360.888 111.888 -180.157

W-47
Winters & Hirsch
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-48
Winters & Hirsch
4.5 Bewirtschaftungskosten
Als Bewirtschaftungskosten sind die für eine ordnungsgemäße Bewirtschaftung und zulässige Nutzung
marktüblich entstehenden jährlichen Aufwendungen zu berücksichtigen, die nicht durch Umlage oder
sonstige Kostenübernahme gedeckt sind.
Berücksichtigungsfähige Bewirtschaftungskosten sind
1. die Verwaltungskosten, sie umfassen die Kosten der zur Verwaltung des Grundstücks erforderlichen
Arbeitskräfte und Einrichtungen, die Kosten der Aufsicht, den Wert der vom Eigentümer
persönlich geleisteten Verwaltungsarbeit sowie die Kosten der Geschäftsführung.
2. die Instandhaltungskosten, sie umfassen die Kosten, die infolge von Abnutzung oder Alterung zur
Erhaltung des der Wertermittlung zugrunde gelegten Ertragniveaus der baulichen Anlage während
ihrer Restnutzungsdauer aufgewendet werden müssen.
3. das Mietausfallwagnis, es umfasst das Risiko von Ertragsminderungen, die durch uneinbringliche
Rückstände von Mieten, Pachten und sonstigen Einnahmen oder vorübergehenden Leerstand
entstehen, der zur Vermietung, Verpachtung oder sonstigen Nutzung bestimmt ist. Es umfasst
auch das Risiko von uneinbringlichen Kosten einer Rechtsverfolgung auf Zahlung, Aufhebung eines
Mietverhältnisses oder Räumung.
4. nicht umlegbare Betriebskosten; Betriebskosten sind die Kosten, die durch das Eigentum am
Grundstück oder durch den bestimmungsgemäßen Gebrauch des Grundstücks sowie seiner baulichen
und sonstigen Anlagen laufend entstehen. Diese sind bei der Wertermittlung nur anzusetzen,
soweit sie üblicherweise nicht vom Eigentümer auf die Mieter umgelegt werden. Eine Aufstellung
der umlegbaren Betriebskosten für Wohnraum enthält § 2 BetrKV.
Verwaltungskosten
Für wohnwirtschaftliche Nutzung ist ihre Höhe im § 26 Abs. 2 und 3 II. BV bestimmt und beträgt
• bis 254,79 EUR jährlich je Wohnung (bei Eigenheimen, Kleinsiedlungen)
• bis 304,64 EUR jährlich je Eigentumswohnung
• bis 33,23 EUR jährlich für Garagen und ähnliche Einstellplätze.
Diese Kosten hängen vom Gebäudetyp, Gebäudealter und von der Anzahl der vermieteten Einheiten ab
und sind vom Vermieter zu tragen.
Instandhaltungskosten
Ihre Höhe kann nach § 28 II. BV angesetzt werden. Grundsätzlich sind nur die bei gewöhnlicher Bewirtschaftung
nachhaltig entstehenden Instandhaltungskosten anzusetzen.
Die jährlichen Instandhaltungskosten, die nach § 28, Abs. 2 II. BV zu berücksichtigen sind, betragen:
Bei wohnwirtschaftlicher Nutzung
• bis 7,87 €/m² Wohnfläche (WF) pro Jahr für Wohnungen, deren Bezugsfertigkeit
am Ende des Kalenderjahres weniger als 22 Jahre zurück liegt
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

Zu- und Abschläge
Mietausfallwagnis
W-49
Winters & Hirsch
• bis 9,97 €/m² WF pro Jahr für Wohnungen, deren Bezugsfertigkeit am Ende des
Kalenderjahres mindestens 22 Jahre zurück liegt
• 12,74 €/m² WF pro Jahr für Wohnungen, deren Bezugsfertigkeit am Ende des Kalenderjahres
mindestens 32 Jahre zurück liegt (gemäß II. BV).
• bis 75,33 € je Garagen- oder Einstellplatz im Jahr (§ 28 Abs. 5 II. BV)
• abzüglich 0,22 € jährlich je m² WF bei Fernwärme
• abzüglich 1,17 € jährlich je m² WF, wenn der Mieter die Kosten der kleinen Instandhaltung
i.S.d. § 28 Abs. 3 Satz 2 II. BV trägt
• zuzüglich 1,11 € jährlich je m² WF, wenn ein maschinell betriebener Aufzug vorhanden
ist
• zuzüglich 9,41 €/m² je m² WF, wenn der Vermieter die Kosten der Schönheitsreparaturen
i.S.d. § 28 Abs. 4 Satz 2 II. BV trägt
Das Mietausfallwagnis hängt von der Immobilienart, dem Standort und der individuellen Objektsituation
(Anzahl der Wohneinheiten / Mieter / Mieterstruktur) etc. ab. In § 29 II. BV findet sich keine Regelung,
nach der das Wagnis der Höhe nach einzuschätzen ist. Dies gilt auch für die Wertermittlungsrichtlinie
2002. Nach der aufgehobenen Vorgängerregelung waren als Mietausfallwagnis anzusetzen (WertR 91
Nr. 3.5.2.5) :
• Bei Wohnflächen: 2 % der Nettokaltmiete
• Bei Gewerbeflächen: 4 % der Nettokaltmiete
Je nach objektspezifischen Gegebenheiten kann es notwendig werden, abweichende Prozentansätze für
das Mietausfallwagnis in der Wertermittlung zu berücksichtigen.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-50
Winters & Hirsch
Im vorliegenden Bewertungsfall wurden folgende Kostenansätze gewählt:
Bewirtschaftungskosten
Bewertungsobjekt Anteil in % Kosten (EUR/m²) Betrag (EUR)
Am Pfarrfelde 2 31,18 16,33 7.742
Am Pfarrfelde 4 31,44 16,22 7.301
Gottlaßstr. 23 31,26 16,30 6.928
Gottlaßstr. 25 31,28 16,29 7.218
Gottlaßstr. 27 31,64 16,14 5.860
Gottlaßstr. 29 31,29 16,29 6.662
Gottlaßstr. 31 31,40 16,24 7.405
Gottlaßstr. 33 31,43 16,23 7.400
Gottlaßstr. 35 31,42 16,24 7.289
Gottlaßstr. 37 31,44 16,23 7.448
Linkelstr. 32 31,16 16,35 8.466
Linkelstr. 34 31,15 16,35 8.501
Linkelstr. 36 31,13 16,35 8.390
Linkelstr. 38 31,19 16,32 8.392
Linkelstr. 40 31,20 16,32 7.950
Gesamt Ø 31,31 Ø 16,28 112.952
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-51
Winters & Hirsch
4.6 Modernisierungs-/Instandsetzungskosten
Instandsetzungskosten sind Maßnahmen zur Wiederherstellung des zum bestimmungsgemäßen Gebrauch
geeigneten Zustandes eines Objektes, sofern sie nicht unter den Wiederaufbau fallen oder durch
Modernisierungen verursacht worden sind.
Unter Modernisierung sind bauliche Maßnahmen zu verstehen, die den Gebrauchswert des Gebäudes
nachhaltig erhöhen, die allgemeinen Wohnverhältnisse auf Dauer verbessern oder nachhaltig Einsparungen
von Energie und Wasser bewirken wie z.B. Dacherneuerung inkl. Verbesserung der Wärmedämmung,
Verbesserung der Fenster, Verbesserung der Leitungssysteme, Verbesserung der Heizungsanlage,
Wärmedämmung der Außenanlagen, Modernisierung der Bäder, Modernisierung des Innenausbaus,
wesentliche Änderung und Verbesserung der Grundrissgestaltung. Diese Maßnahmen sind geeignet, die
sonst übliche wirtschaftliche Nutzungsdauer eines Gebäudes zu verlängern.
Modernisierungskosten liegen im Vergleich deutlich über den Instandhaltungs-/Sanierungskosten.
Im vorliegenden Fall wurden folgende Instandsetzungsmaßnahmen berücksichtigt.
Bewertungsobjekt Zeitpunkt Betrag (EUR)
Am Pfarrfelde 2 2011 42.720
Am Pfarrfelde 4 2011 18.720
Gottlaßstr. 23 2011 31.840
Gottlaßstr. 25 2011 27.040
Gottlaßstr. 27 2011 0
Gottlaßstr. 29 2011 17.760
Gottlaßstr. 31 2011 54.700
Gottlaßstr. 33 2011 8.000
Gottlaßstr. 35 2011 7.840
Gottlaßstr. 37 2011 26.400
Linkelstr. 32 2011 34.560
Linkelstr. 34 2011 34.560
Linkelstr. 36 2011 29.760
Linkelstr. 38 2011 40.616
Linkelstr. 40 2011 25.600
Gesamt 400.116
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

5 Wertermittlung
W-52
Winters & Hirsch
5.1 Wertermittlungsverfahren
Zur Ermittlung des Verkehrswertes sind das Vergleichswert-, Ertragswert- oder Sachwertverfahren bzw.
mehrere dieser Verfahren heranzuziehen. Die Verfahren sind nach der Art des Wertermittlungsobjektes
unter Berücksichtigung der im gewöhnlichen Geschäftsverkehr bestehenden Gepflogenheiten und der
sonstigen Umstände des Einzelfalls, insbesondere der zur Verfügung stehenden Daten, zu wählen; die
Wahl ist zu begründen.
Der Verkehrswert ist aus dem Ergebnis des oder der herangezogenen Verfahren unter Würdigung seines
oder ihrer Aussagefähigkeit zu ermitteln. In den Wertermittlungsverfahren sind in folgender Reihenfolge
zu berücksichtigen:
1. die allgemeinen Wertverhältnisse auf dem Grundstücksmarkt (Marktanpassung)
2. die besonderen objektspezifischen Grundstücksmerkmale des zu bewertenden Grundstücks.
Besondere objektspezifische Grundstücksmerkmale wie beispielsweise eine wirtschaftliche Überalterung,
ein überdurchschnittlicher Erhaltungszustand, Baumängel oder Bauschäden sowie von den marktüblich
erzielbaren Erträgen erheblich abweichende Erträge können, soweit dies dem gewöhnlichen Geschäftsverkehr
entspricht, durch marktgerechte Zu- oder Abschläge oder in anderer geeigneter Weise berücksichtigt
werden.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

5.2 Bodenwertermittlung
W-53
Winters & Hirsch
Der Wert des Bodens ist ohne Berücksichtigung der vorhandenen baulichen Anlagen auf dem Grundstück
vorrangig im Vergleichswertverfahren zu ermitteln. Dabei kann der Bodenwert auch auf der Grundlage
geeigneter Bodenrichtwerte ermittelt werden. Bodenrichtwerte sind geeignet, wenn die Merkmale
des zugrunde gelegten Richtwertgrundstückes hinreichend mit dem Grundstücksmerkmalen des zu bewertenden
Grundstückes übereinstimmen.
Bodenrichtwert
Nach Auskunft des Gutachterausschusses in Leipzig beträgt der nicht angepasste Bodenrichtwert zum
Stichtag 31. Dezember 2010 für das Gebiet:
Stichtag der BRW-Karte Anmerkung Bodenrichtwertzone Bodenrichtwert
31. Dezember 2010 1-4 Geschosse W 90 EUR/m²
Anmerkung zur zeitlichen Anpassung des Bodenrichtwertes
Da der Gutachterausschuss den Bodenwert des Richtwertgrundstückes zum Stichtag 31.12.2010 ermittelt,
kann aufgrund einer Änderung der Marktlage eine zeitliche Anpassung des Bodenwertes des Bewertungsgrundstückes
notwendig werden.
Anpassung des Bodenrichtwertes bei abweichendem Stichtag
Richtwertgrundstück Bewertungsgrundstück Anpassungsfaktor Wert
Stichtag 31.12.2009 19. April 2011 x 1,00 90
90 EUR/m²
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

5.3 Ertragswertermittlung
W-54
Winters & Hirsch
Entsprechend den Gepflogenheiten des gewöhnlichen Geschäftsverkehrs ist der Verkehrswert eines
Renditeobjektes im Falle der Nichtanwendbarkeit des Vergleichswertverfahrens mit Hilfe des Ertragswertverfahrens
zu ermitteln. Im Ertragswertverfahren wird der Ertragswert auf der Grundlage marktüblich
erzielbarer Erträge ermittelt, soweit die Ertragsverhältnisse absehbar wesentlichen Veränderungen unterliegen
oder wesentlich von den marktüblich erzielbaren Erträgen abweichten. Folgende Varianten werden
hierbei unterschieden:
1) Im Ertragswertverfahren auf Grundlage marktüblich erzielbarer Erträge wird der Ertragswert ermittelt
a) aus dem ermittelten Bodenwert und dem um den Betrag der angemessenen Verzinsung des Bodenwerts
verminderten und sodann kapitalisierten Reinertrag, der Ermittlung des Bodenwertverzinsungsbetrages
ist der für die Kapitalisierung maßgebliche Liegenschaftszinssatz zugrunde zu
legen (allgemeines Ertragswertverfahren).
b) aus dem kapitalisierten Reinertrag und dem ermittelten Bodenwert, der mit Ausnahme des Wertes
von selbständig nutzbaren Teilflächen auf den Wertermittlungsstichtag abzuzinsen ist (vereinfachtes
Ertragswertverfahren).
2) Im Ertragswertverfahren auf der Grundlage periodisch unterschiedlicher Erträge wird der Ertragswert
aus den durch gesicherte Daten abgeleiteten periodische erzielbaren r-einerträgen innerhalb des Betrachtungszeitraumes
und dem Restwert des Grundstücks am Ende des Betrachtungszeitraumes ermittelt.
Die periodischen Reinerträge sowie der Restwert des Grundstücks sind jeweils auf den Wertermittlungsstichtag
abzuzinsen.
Der Reinertrag ergibt sich aus dem jährlichen Rohertrag abzüglich der Bewirtschaftungskosten. Der Rohertrag
ergibt sich aus den bei ordnungsgemäßer Bewirtschaftung und zulässiger Nutzung marktüblich
erzielbaren Erträge. Bei Anwendung des Ertragswertverfahrens auf der Grundlage periodisch unterschiedlicher
Erträge ergibt sich der Rohertrag insbesondere aus den vertraglichen Vereinbarungen. Als
Bewirtschaftungskosten sind die für eine ordnungsgemäße Bewirtschaftung und zulässige Nutzung
marktüblich entstehenden jährlichen Aufwendungen zu berücksichtigen, die nicht durch Umlage gedeckt
sind. Der Kapitalisierung und Abzinsung sind Barwertfaktoren zugrunde zu legen. Der jeweilige Barwertfaktor
ist unter Berücksichtigung der Restnutzungsdauer und des jeweiligen Liegenschaftszinssatzes zu
bestimmen.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

Lfd.
Nr.
Bewertungsob-
jekt
Rohertrag
Bewirtschaf-
tungskosten
W-55
Winters & Hirsch
Rein-
ertrag
Ertragswertberechnung
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)
LZS
Boden-
wert
Verz. des
Boden-
wertes
Reiner-
trag(Ge- bäude)
Verviel
-
fältiger
Kapitali-
sierter
Reinertrat
Instand-
haltungs-
stau
Temp.
Mehr-
Mindernut-
in EUR in EUR % in EUR in % in EUR in EUR in EUR in EUR in EUR in EUR
zen
Ertragswert
1 Am Pfarrfelde 2 24.828 7.742 31,2 17.086 4,25 44.000 1.870 15.216 19,08 290.280 42.720 -25.920 265.000
2 Am Pfarrfelde 4 23.220 7.301 31,4 15.919 4,25 52.000 2.210 13.709 19,08 261.531 18.720 -11.400 285.000
3 Gottlaßstr. 23 22.164 6.928 31,3 15.236 4,25 39.000 1.657 13.579 19,08 259.051 31.840 -14.658 250.000
4 Gottlaßstr. 25 23.076 7.218 31,3 15.858 4,25 39.000 1.657 14.201 19,08 270.917 27.040 -10.877 270.000
5 Gottlaßstr. 27 18.516 5.860 31,6 12.656 4,25 49.000 2.082 10.574 19,08 201.723 8.145 260.000
6 Gottlaßstr. 29 21.288 6.662 31,3 14.626 4,25 49.000 2.082 12.544 19,08 239.306 17.760 -81 270.000
7 Gottlaßstr. 31 23.580 7.405 31,4 16.175 4,25 62.000 2.635 13.540 19,08 258.307 54.700 -25.214 240.000
8 Gottlaßstr. 33 23.544 7.400 31,4 16.144 4,25 62.000 2.635 13.509 19,08 257.715 8.000 2.312 315.000
9 Gottlaßstr. 35 23.196 7.289 31,4 15.907 4,25 52.000 2.210 13.697 19,08 261.302 7.840 -4.585 300.000
10 Gottlaßstr. 37 23.688 7.448 31,4 16.240 4,25 52.000 2.210 14.030 19,08 267.655 26.400 -18.036 275.000
11 Linkelstr. 32 27.168 8.466 31,2 18.702 4,25 43.000 1.827 16.875 19,08 321.929 34.560 -14.778 315.000
12 Linkelstr. 34 27.288 8.501 31,2 18.787 4,25 43.000 1.827 16.960 19,08 323.551 34.560 -20.649 310.000
13 Linkelstr. 36 26.952 8.390 31,1 18.562 4,25 43.000 1.827 16.735 19,08 319.259 29.760 -12.608 320.000
14 Linkelstr. 38 26.904 8.392 31,2 18.512 4,25 43.000 1.827 16.685 19,08 318.305 40.616 -21.252 300.000

W-56
Winters & Hirsch
15 Linkelstr. 40 25.476 7.950 31,2 17.526 4,25 44.000 1.870 15.656 19,08 298.674 25.600 -10.556 305.000
Gesamt 360.888 112.952 247.936 716.000 30.426 217.510 4.149.505 400.116 -180.157 4.280.000
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-57
Winters & Hirsch
6 Ableitung des Verkehrswertes
Beim Bewertungsobjekt handelt es sich um ein Renditeobjekt, wo möglichst hohe Erträge durch Vermietung
erzielt werden sollen. Insofern liefert das Ertragswertverfahren hierfür die zuverlässigsten Ergebnisse.
Bei der Wertermittlung orientiert der Sachverständige sich an den am Markt erzielbaren Mieten. In
Verbindung mit dem Liegenschaftszinssatz und der wirtschaftlichen Nutzungsdauer des Objekts leitet er
den Ertragswert ab.
Bewertungsobjekt Verkehrswert in EUR Buchwert in EUR
Am Pfarrfelde 2 265.000 259.056
Am Pfarrfelde 4 285.000 245.891
Gottlaßstr. 23 250.000 231.940
Gottlaßstr. 25 270.000 241.675
Gottlaßstr. 27 260.000 198.255
Gottlaßstr. 29 270.000 223.083
Gottlaßstr. 31 240.000 249.118
Gottlaßstr. 33 315.000 248.807
Gottlaßstr. 35 300.000 245.099
Gottlaßstr. 37 275.000 250.396
Linkelstr. 32 315.000 282.901
Linkelstr. 34 310.000 283.955
Linkelstr. 36 320.000 281.443
Linkelstr. 38 300.000 279.805
Linkelstr. 40 305.000 267.061
Summe 4.280.000 3.788.484
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-58
Winters & Hirsch
Der ermittelte Verkehrswert der Gesamtanlage zum Wertermittlungsstichtag 19. April 2011 beträgt:
rd. 4.280.000 EUR
(in Worten: vier Millionen zweihundertachtzig Tausend Euro)
Erläuterung der Abweichung von Buchwerten und Marktwerten:
Die Differenzen zwischen den sachverständig ermittelten Verkehrswerten und den Buchwerten lassen
sich wie folgt erklären:
Durch die einheitliche Anwendung der Parameter im Ertragswertverfahren liegen fast alle Verkehrswerte
der Renditeimmobilien über den Buchwerten. Insbesondere ist dies durch den günstigen Einkauf der
Objekte zu begründen.
Des Weiteren wird in diesem Zusammenhang darauf verwiesen, dass Gebäude mit den Anschaffungs-
bzw. Herstellungskosten gemindert um die vorgenommenen Abschreibungen in der Bilanz aufzuführen
sind. Daraus folgt, dass der Buchwert für die Zwecke der Wertmittlung im Sinne einer marktpreisorientierten
Betrachtung - von Ausnahmefällen abgesehen - ungeeignet ist.
Bei dem Objekt Gottlaßstr. 31 ist der Buchwert geringfügig über dem ermittelten Verkehrswert. Hinsichtlich
der Genauigkeit von Verkehrswertermittlungen ist anzumerken, dass der Verkehrswert keine mathematisch
genau ermittelbare Größe ist. In der Rechtssprechung wird von einer Genauigkeit von plus minus
20 bis 30 % ausgegangen. Im Allgemeinen kann jedoch von einer Genauigkeit von weniger als 10% ausgegangen
werden. Bei der Gottlaßstr. 31 beträgt die Abweichung 3,8%. In diesem Fall wird davon ausgegangen,
dass der Buchwert mit dem Verkehrswert übereinkommt.
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

W-59
Winters & Hirsch
7 Schlussbemerkungen
Das vorliegende Gutachten basiert auf den Bedingungen, die unter Ziffer 1.2 „Wertermittlungsumfang“
zwischen dem Auftraggeber und Winters & Hirsch Valuation Services GmbH & Co. KG vereinbart wurden,
sowie auf den überlassenen Unterlagen zum Bewertungsobjekt, die uns vom Auftraggeber übergeben
wurden und die unter Ziffer 2.3 „Erhaltene Dokumente und Informationen“ bezeichnet sind.
Der unterzeichnende Geschäftsführer von Winters & Hirsch bestätigt hiermit, dass Ihm keine der Ablehnungsgründe
entgegenstehen, aus denen der Darlegung keine Glaubwürdigkeit beigemessen werden
kann und dass er kein persönliches Interesse am Ausgang der Wertermittlung hat.
Diese Zusammenfassung ist nur für den Auftraggeber und für den angegebenen Zweck als Bestandteil
eines Wertpapierprospektes bestimmt.
Sollten sich die Zugrundegelegten Daten und Annahmen nachträglich als fehlerhaft oder unvollständig
erweisen, behalten wir uns das Recht vor, die Bewertung entsprechend zu ändern.
Philipp C. Tabert Dr.-Ing. Jens Jähnke MRICS
Geschäftsführer Gutachter
nach DIN EN ISO/IEC 17024
zertifizierter Sachverständiger
Winters & Hirsch Winters & Hirsch
Valuation Services GmbH & Co. KG Valuation Services GmbH & Co. KG
Marktwertgutachten: Linkelstr. 32-40 / Am Pfarrfelde 2, 4 / Gottlaßstr. 23-37 in 04159 Leipzig (Wahren)

GESCHÄFTSGANG UND AUSSICHTEN
G-1
Für das laufende Geschäftsjahr 2010/2011 der Estavis-Gruppe wird mit einer positiven Entwicklung
der Umsatz- und Ertragslage gerechnet. Der Grund für diese Annahme liegt vor allen Dingen in den
schon laufenden Projekten.
So verfolgt die Estavis-Gruppe derzeit zwei neue Großprojekte in Berlin. Dabei handelt es sich um die
Projekte „Kodak Glanzfilmfabrik“ und „Kastaniengärten“.
Bei dem Denkmalprojekt „Glanzfilmfabrik“ handelt es sich um ein Denkmalensemble auf 37.600 qm
der Kodak Glanzfilmfabrik. Durch die Sanierung und den Umbau des Geländes soll gehobenes Woh-
nen direkt an der Spree ermöglicht werden. Derzeit sind 230 Wohnungen geplant. Aktuell sind in den
entstehenden 28 Wohnungen des ersten Bauabschnitts des Projekts bereits 24, von den 27 Wohnun-
gen des zweiten Bauabschnitts bereits 5 Wohnungen verkauft. Als Globalverkauf wurden bereits 118
Wohnungen in zwei Häusern an einen Investor verkauft. Beginn der Umbaumaßnahmen des ersten
Bauabschnitts war der 1. April 2011. Die Fertigstellung des gesamten Projekts ist für Ende 2013 ge-
plant.
Bei dem Denkmalprojekt „Kastaniengärten“ handelt es sich um ein denkmalgeschütztes Industrieare-
al, das um 1910 erbaut wurde. Dort sollen auf einer Wohnfläche von rund 3.300 qm durch die geplan-
te Sanierung 41 hochwertige, loftartige Wohnungen in dem denkmalgeschützten Gebäude entstehen.
Bis auf zwei Wohnungen sind die dort entstehenden Wohnungen bereits einzeln an private Kapitalan-
leger und Selbstnutzer verkauft worden. Am 1. Januar 2011 wurde mit dem Umbau begonnen. Bis
zum 31. Dezember 2011 soll das Projekt voraussichtlich bezugsfertig und bis März 2012 vollständig
fertig gestellt sein.
Durch Kaufvertrag vom 4. Mai 2011 hat die Estavis AG den Geschäftsbereich „Wohnungsprivatisie-
rung“ der Colonia Real Estate Solutions GmbH und 100 % der Geschäftsanteile an der Colonia Resi-
dential Sales GmbH zu einem Gesamtkaufpreis in Höhe EUR 3,5 Mio. erworben. Der Kaufpreis soll
aus vorhandener Liquidität beglichen werden. Hiermit will die Estavis AG als dritte Vertriebsart den
Bereich der Wohnungsprivatisierung, also der Veräußerung von Wohnungen an Mieter, aufbauen. Die
beiden erworbenen Gesellschaften repräsentierten bislang innerhalb des Konzerns der Colonia Real
Estate AG den Geschäftsbereich der Wohnungsprivatisierung. Die Colonia Residential Sales GmbH
ist eine reine Objektgesellschaft, die Immobilien in Berlin, Landshut, Lingen und Wunstorf hält. Die
Objekte umfassen ca. 180 Wohneinheiten mit einer Fläche von ca. 12.000 qm und einem Buchwert

G-2
zum 31. Dezember 2010 von ca. EUR 9,74 Mio. Der erworbene Geschäftsbereich „Wohnungsprivati-
sierung“ ist für die Vermarktung eigener Objekte tätig und tritt als Dienstleister für Dritte am Markt auf
und ist hierbei mit 5 fest angestellten und 15 freien Mitarbeitern tätig. Seit Januar 2011 bis zum
31. März 2011 wurde insgesamt die Veräußerung von ca. 100 Wohneinheiten vermittelt. Im Ge-
schäftsjahr 2010 betrug der Umsatz des Geschäftsbereichs „Wohnungsprivatisierung“ ca.
EUR 3,3 Mio. und der Jahresüberschuss ca. TEUR 328. Bei der Colonia Residential Sales GmbH
betrug der Umsatz ca. EUR 3,87 Mio. und der Jahresüberschuss ca. TEUR 62 (alle Zahlen ungeprüft
nach IFRS).
Mit Kaufvertrag vom 19. April 2011 hat die Estavis AG des Weiteren das Objekt „Patzenhofer Brauerei
- Friedrichshöfe“ in Berlin zu einem Preis von EUR 4,15 Mio. erworben. Es handelt sich um einen
denkmalgeschützten Altbaubestand mit einer vermietbaren Fläche von ca. 8.400 qm die sich auf drei
Gebäudeteile verteilt. Der Altbaubestand soll denkmalgerecht saniert und zusätzlich Neubauten mit
einer vermietbaren Fläche von ca. 5.500 qm errichtet werden. Anschließend sollen die Wohneinheiten
veräußert werden. Von dem Kaufpreis ist zunächst ein Betrag in Höhe von EUR 1,5 Mio. fällig, den die
Estavis-Gruppe aus vorhandener Liquidität begleichen will. Der Restbetrag ist nach Ablauf von
18 Monaten und erteiltem Baurecht fällig, hierfür soll noch eine Finanzierung bei einer Bank aufge-
nommen werden. Sollte kein Baurecht für Wohnnutzung erteilt werden, so hat die Estavis ein Rück-
trittsrecht. Der bereits gezahlte Betrag von EUR 1,5 Mio. würde dann rückerstattet werden. Die kalku-
lierten Kosten für die Baumaßnahmen einschließlich des Kaufpreises belaufen sich auf ca. EUR 36,6
Mio. Für die Baumaßnahmen wurden noch keine Verträge abgeschlossen.
Die Estavis-Gruppe plant, den Handel mit Wohnimmobilien weiter auszubauen. Weiterhin sieht die
Estavis-Gruppe wachsende Geschäftspotentiale in Immobilien, die für die private Altersvorsorge ge-
nutzt werden. Darüber hinaus plant die Estavis-Gruppe die Bestandshaltung von Immobilien weiter
auszubauen und zu optimieren. Auch eine Erweiterung des Immobilienangebots der Estavis-Gruppe
wird angestrebt. Hierfür sollen verstärkt Immobilienbestände übernommen werden, mit dem Ziel, sie
nach wertsteigernden Optimierungsmaßnahmen über ein weites Spektrum von Exit-Kanälen an priva-
te Investoren zu veräußern. So hat die Estavis AG zu Beginn des Jahres 2011 einen Wohnungsbe-
stand mit 213 Wohnungen in Leipzig erworben. Das Portfolio umfasst eine Gesamtfläche von
12.443 qm und hat einen derzeitigen Vermittlungsstand von ca. 73 %. Ein Teil des Portfolios (133
Wohnungen) mit einem Anschaffungswert von EUR 3,842 Mio. wird als Finanzinvestition gehalten.
Weiterhin plant die Estavis die Erweiterung der Angebotspalette im Retailhandel. So wird zum ersten
Mal bei den Berliner Großprojekten verstärkt an Eigennutzer veräußert. Zusätzlich will Estavis den

G-3
Bereich der Mieterprivatisierung mit dem erworbenen Geschäftsbereich Wohnungsprivatisierung auf-
bauen.
Durch Ausnutzung des genehmigten Kapitals wurde das Grundkapital der Estavis AG mit Eintragung
der Durchführung der Kapitalerhöhung in das Handelsregister am 8. April 2011 von EUR 9.546.235,00
um EUR 4.773.117,00 auf EUR 14.319.352,00 gegen Bareinlagen erhöht. Im Zuge der Kapitalerhö-
hung flossen der Estavis AG Bruttoemissionserlöse in Höhe von ca. EUR 8 Mio. zu.
Sonstige wesentliche Trends seit dem 30. Juni 2010 in Bezug auf Umsatz und Produktion und Vorräte
sowie Kosten und Ausgabepreise existieren nicht. Über die in diesem Abschnitt beschriebenen Um-
stände Kapitalerhöhung, Unternehmenserwerb durch Vertrag vom 4. Mai 2010 und Immobilienerwerb
durch Vertrag vom 19. April 2010 hinaus gab es keine wesentlichen Änderungen in der Finanzlage
oder Handelsposition der Estavis-Gruppe seit dem 31. Dezember 2010.
Sonstige Trends, Unsicherheiten, Nachfrage, Verpflichtungen oder Vorfälle, die voraussichtlich die
Aussichten des Emittenten zumindest im laufenden Geschäftsjahr wesentlich beeinflussen dürften,
sind über die in diesem Abschnitt Geschäftsgang und Aussichten dargestellten Umstände hinaus nicht
bekannt.