Erfolgsspur vorgezeichnet - AnlegerPlus

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SdK REALDEPOT 

Börsenpfl ichtblatt der Börsen München, 

Stuttgart, Hamburg, Hannover, Berlin und 

Düsseldorf 

SdK hilft bei Citigroup-Forderung 

Erfreuliche Berichtssaison 

LPKF Laser & Electronics aG 

Erfolgsspur 

vorgezeichnet 

Der Mikrolaserspezialist LPKF Laser setzt die Akzente in etlichen lukrativen 

Marktnischen – und wird dank der breiten Produktpalette auch eine sich abzeichnende 

Nachfragedelle unter den Herstellern von Solarmodulen wegstecken 

Seite 6 

Rational aG 

Mit dampf unter 

der Haube 

Überraschend gute Neun-Monats-Zahlen präsentierte der im MDAX notierte 

Landsberger Industrieküchenhersteller Rational AG in der vorletzten Woche. 

Kein Wunder, dass der Aktienkurs mit 210 Euro neue Höchststände erreichte 

Seite 8 

Balda aG 

Erfolgreicher Verkauf 

bringt hohe dividenden 

Drei Hauptversammlungen in einem Jahr sind für ein Unternehmen zweifellos 

ungewöhnlich. Bei der Balda AG war der Anlass zuletzt aber ein erfreulicher. 

Nach der erfolgreichen Veräußerung der TPK-Beteiligung beschlossen die 

Aktionäre am 7.11.2012 zum zweiten Mal in diesem Jahr eine hohe Dividende 

Seite 15 

News 

www.anlegerPlus.de | Nr. 23 2012 | ISSN 2191-5091 

23 | 2012 

iNHaLTSVERZEiCHNiS SEiTE 

Editorial 2 

Kurzmeldungen 3 

Unternehmensmeldungen 

LPKF Laser & Electronics AG 6 

Rational AG 8 

ALNO AG 11 

Interview 

Rational AG 9 

Technische Analyse 12 

SdK Extra 

SdK Meldung 14 

HV-Bericht 

Balda AG 15 

SdK Realdepot 16 

HV-Termine 19 

Impressum 20 

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KURZMELdUNGEN Die deutsche Zahlungsbilanz | Großhandelspreise gestiegen | Spitzenreiter Rentenfonds | Weniger Verbraucher- und Unternehmensinsolvenzen 

| Rezession immer wahrscheinlicher | Bessere Stimmung am Kapitalmarkt

EdiTORiaL 

Jetzt wird’s eng für kleine Werte 

Liebe Leserinnen und Leser, 

wie die Deutsche Börse bereits Anfang des Jahres 

angekündigt hat, wird das First Quotation Board in 

seiner jetzigen Form zum 15.12.2012 geschlossen. 

Ursache für diese Entscheidung war unter anderem 

die Tatsache, dass viele – meist kleine ausländische 

Gesellschaften – dort ohne Prospekt und qualifizierte 

Angaben zu Aktienanzahl, Umsatz oder Geschäftszweck 

gelistet waren und so oft betrügerischen 

Aktienpromotions Tür und Tor geöffnet waren. 

Mehr Transparenz – oder Rauswurf 

Seit 1.7.2012 ist der Open Market in jetzt zwei alternative 

Segmente strukturiert: das Quotation Board und 

den Entry Standard. Zur Sicherstellung einer hohen 

Transparenz sowie Qualität und Effizienz des Handels 

wurden die Anforderungen für neu in das Quotation Board einbezogene Aktien und 

Aktien vertretende Zertifikate ab 1.10.2012 erhöht. So müssen Emittenten, die im 

Quotation Board weiter gelistet sein wollen, für die Dauer der Einbeziehung über 

einen anerkannten, börsenmäßigen Handelsplatz verfügen. Für Wertpapiere, die 

diese Anforderungen nicht erfüllen, wird der Handel mit Ablauf des 14.12.2012 

eingestellt. Für den Entry Standard, das Segment für kleine und mittelständische 

Unternehmen, gelten noch strengere Voraussetzungen – so müssen Unternehmen, 

die dort in den Handel einbezogen werden, unter anderem ein öffentliches Angebot 

mit einem Prospekt erstellen. 

Oft ist es nicht schade … 

Haben Sie schon einmal von der „Jufeel HengChang Precious Metal Renewable 

Resource AG“ oder der „Zhihai Lightning Technology AG“ gehört? Nein? Dann 

haben Sie wahrscheinlich auch nicht in diese chinesischen Aktien-Perlen investiert, 

die weder eine deutsche Internetseite besitzen noch irgendeine Form von 

Geschäftszahlen veröffentlicht haben. Gut, dass die Börsennotiz dieser Unternehmen 

bald endet. Vorbei dürfte es auch bald mit der Börsenexistenz der Vegas77 

Entertainment SE sein, die vor einiger Zeit dadurch Aufsehen erregte, dass diverse 

dubiose Börsenbriefe massive Kaufempfehlungen aussprachen und so den 

Aktienkurs bis auf 35 Euro pushten. Mittlerweile notiert die Aktie bei 0,80 Euro und 

ist damit wahrscheinlich immer noch zu teuer. 

… manchmal schon 

Doch manchmal kann der gut gemeinte Schuss der Deutschen Börse auch nach 

hinten losgehen. Es gibt Unternehmen, die bewusst auf ein Zweitlisting verzichten, 

um von der Börse genommen zu werden – in der Hoffnung, dass die Aktionäre die 

Lust an ihrem Engagement verlieren. Bestes Beispiel hierfür ist die Berliner Studio 

Babelsberg AG. Die Gesellschaft verfügt über ein funktionierendes Geschäftsmodell 

und schuldenfreies Immobilienvermögen in Potsdam. Der faire Wert der Aktie 

dürfte bei etwa 2 Euro liegen. Der Vorstand jedoch verzichtet auf Maßnahmen, die 

einen weiteren Börsenhandel ermöglichen würden, sodass auch für diese Gesellschaft 

das Börsen-Aus unmittelbar bevorsteht. Folge: Die Anleger flüchten aus der 

Aktie, der aktuelle Kurs liegt nur noch bei etwa 0,60 Euro. 

Ihr Daniel Bauer 

2 | AnlegerPlus News 23 | 20.11.2012 

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die deutsche 

Zahlungsbilanz 

der deutsche Leistungsbilanzüberschuss 

ist im September 2012 gegenüber 

august um 3,8 Mrd. Euro gestiegen. 

Er belief sich insgesamt auf 

16,3 Mrd. Euro. 

Wie die Deutsche Bundesbank mitteilte, 

wies die deutsche Leistungsbilanz im 

September 2012 einen Überschuss von 

16,3 Mrd. Euro auf – gemessen an den 

Ursprungsdaten. Damit Anzeige 

lag das Ergebnis um 

3,8 Mrd. Euro über dem 

Niveau von August 2012. 

Laut Bundesbank lag der 

Anstieg an einem höheren 

Aktivsaldo in der Handelsbilanz 

sowie an einem 

Umschwung zu einem 

Überschuss im Bereich der 

„unsichtbaren“ Leistungstransaktionen. 

Letztere 

umfassen Dienstleistungen, 

Erwerbs- und Vermögenseinkommen 

sowie 

laufende Übertragungen. 

Im Außenhandel weitete 

sich der Überschuss 

im September 2012 

gegenüber dem Vormonat um 0,6 Mrd. 

Euro auf 16,9 Mrd. Euro aus. Das ergab 

sich laut Bundesbank aus vorläufi - 

gen Berechnungen des Statistischen 

Bundesamtes (Destatis). Saison- und 

kalenderbereinigt sank der Außenhandelsüberschuss 

allerdings um 1,1 Mrd. 

Euro auf 17 Mrd. Euro. Das lag, so die 

Bundesbank, daran, dass die wertmäßigen 

Ausfuhren mit 2,5 % deutlich 

stärker abnahmen als die Einfuhren mit 

1,6 %. Im dritten Quartal 2012 lagen die 

nominalen Exporte insgesamt saisonbereinigt 

um 1,5 % und die Importe um 

0,2 % über dem Vorquartalsniveau. Bei 

den „unsichtbaren“ Leistungstransaktionen 

gab es im September 2012 einen 

Überschuss von 2,1 Mrd. Euro nach 

einem Defi zit im August von 1,2 Mrd. Euro. 

Dafür maßgeblich war laut Bundesbank 

der Umschwung in der Dienstleistungsbilanz 

von einem Fehlbetrag im August 

(-2,4 Mrd. Euro) zu einem Aktivsaldo im 

September (+0,5 Mrd. Euro). Im grenz- 

überschreitenden Wertpapierverkehr gab 

es im September 2012 aufgrund der leichten 

Entspannung an den Finanzmärkten 

Nettokapitalexporte von 21,7 Mrd. 

Euro. Ausschlaggebend waren hier laut 

Bundesbank die Transaktionen ausländischer 

Anleger, die an den deutschen 

Wertpapiermärkten von der Käuferseite 

(4,7 Mrd. Euro) auf die Verkäuferseite 

(11,7 Mrd. Euro) gewechselt sind. Verkauft 

wurden im September vor allem 

Schuldverschreibungen (10,4 Mrd. Euro) 

nach Käufen im August von 5,9 Mrd. Euro. 

Großhandelspreise 

gestiegen 

im Oktober 2012 lagen die Großhandelspreise 

um 4,6 % über dem Niveau 

vom Oktober des Vorjahres. 

Der Anstieg der Großhandelspreise im 

Oktober 2012 um +4,6 % gegenüber 

dem Vorjahresmonat ist der stärkste 

Anstieg zum Vorjahr seit November 2011 

(+4,9 %). Das teilte das Statistische Bundesamt 

(Destatis) mit. Im September 2012 

hatte die Jahresveränderungsrate +4,2 % 

betragen, im August +3,1 %. Gegenüber 

dem Vormonat September nahmen 

die Großhandelspreise im Oktober 2012 

jedoch um 0,6 % ab. Einen wesentlichen 

Anteil an dem starken Anstieg gegenüber 

dem Vorjahresmonat hatten laut Destatis 

die um 9,1 % höheren Preise für feste 

Brennstoffe und Mineralölerzeugnisse. 

Gegenüber dem Vormonat September 

KURZMELdUNGEN 

2012 sanken diese erstmals nach einem 

dreimonatigen Anstieg wieder um 3 %. 

Im September hatte die Jahresveränderungsrate 

für feste Brennstoffe und Mineralölerzeugnisse 

noch +11,3 % betragen. 

Des Weiteren gab es im Oktober 2012 

noch im Großhandel mit Getreide, Rohtabak, 

Saatgut und Futtermitteln mit 

+20,3 % einen starken Anstieg gegenüber 

dem Vorjahresmonat. Gegenüber 

dem Vormonat September 2012 fi elen 

die Preise um 1,1 %. Im Großhandel mit 

Fleisch und Fleischwaren stiegen die 

Preise im Oktober dieses 

Jahres gegenüber dem 

Vorjahresmonat um 9,7 %. 

Preisrückgänge gab es 

vor allem bei Erzen, Metallen 

und deren Halbzeug 

mit -1,8 % gegenüber 

dem Vorjahr sowie bei 

Kaffee, Tee, Kakao und 

Gewürzen um -12,8 %. 

Spitzenreiter 

Rentenfonds 

Bereits zum achten Mal 

in Folge verzeichneten 

bei Publikumsfonds die 

Rentenfonds die höchsten 

Nettozufl üsse. 

Bei Privatanlegern hält sich der Trend 

zum Rentenfonds. Das ergibt sich aus 

der Fondsstatistik des Bundesverbands 

Investment und Asset Management e.V. 

(BVI) für September 2012. Insgesamt 

investierten Privatanleger in dem Monat 

per saldo 1,9 Mrd. Euro in Publikumsfonds, 

davon entfi elen 1,7 Mrd. Euro auf 

Rentenfonds. In Mischfonds investierten 

Privatanleger im September 2012 netto 

0,8 Mrd. Euro, in offene Immobilienfonds 

0,2 Mrd. Euro und in sonstige Fonds 

0,4 Mrd. Euro. Nettomittelabfl üsse verzeichneten 

bei den Publikumsfonds 

im September 2012 wertgesicherte 

Fonds (-0,2 Mrd. Euro), Geldmarktfonds 

(-0,4 Mrd. Euro) und Aktienfonds 

(-0,6 Mrd. Euro). Institutionelle Investoren 

investierten im September 2012 per 

saldo 2,7 Mrd. Euro in Spezialfonds. 

Insgesamt fl ossen der Fondsbranche im 

September dieses Jahres also per saldo 

4,5 Mrd. Euro zu. Das insgesamt von der 

Fortsetzung nächste Seite 

AnlegerPlus News 23 | 20.11.2012 | 3

KURZMELdUNGEN 

deutschen Investmentwirtschaft verwaltete 

Vermögen betrug Ende September 

1.971 Mrd. Euro. Davon sind 944 Mrd. 

von institutionellen Anlegern in Spezialfonds 

und 315 Mrd. Euro in Vermögen 

außerhalb von Investmentfonds investiert. 

712 Mrd. Euro verwalteten die 

Fondsgesellschaften in Publikumsfonds. 

Weniger pleite 

im august dieses Jahres gab es weniger 

Unternehmens- und weniger Verbraucherinsolvenzen 

als im august 2011. 

Die deutschen Amtsgerichte meldeten 

dieses Jahr im August 2.390 Unternehmensinsolvenzen. 

Laut dem Statistischen 

Bundesamt (Destatis) waren das 7,5 % 

weniger als im August 2011. Gegenüber 

dem Vorjahresmonat ebenfalls zurückge- 


gangen sind die Verbraucherinsolvenzen: 

Mit 8.594 Fällen waren es dieses Jahr im 

August 5,2 % weniger als im August 2011. 

Die Gesamtzahl der Insolvenzen summierte 

sich im August 2012 mit den Insolvenzen 

von anderen privaten Schuldnern 

und Nachlässen auf 13.093 Fälle – das 

entspricht gegenüber dem Vorjahresmonat 

einem Rückgang von 5,4 %. Die 

Gerichte schätzten die daraus resultierenden 

voraussichtlichen offenen Forderungen 

der Gläubiger im August 2012 

auf 4,2 Mrd. Euro. Im August 2011 waren 

es 2,4 Mrd. Euro. Der Anstieg der Forderungen 

bei gleichzeitigem Rückgang der 

Anzahl der Unternehmensinsolvenzen ist 

laut Destatis darauf zurückzuführen, dass 

es im August 2012 mehr Insolvenzen von 

wirtschaftlich bedeutenden Unternehmen 

gab als im August 2011. Im Zeitraum 

Januar bis August 2012 registrierten 

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die Gerichte 19.746 Unternehmensinsolvenzen 

(-2,9 % gegenüber dem 

Vorjahreszeitraum) und 67.304 Verbraucherinsolvenzen 

(-3,2 %). Insgesamt gab 

es von Januar bis August dieses Jahres 

103.844 Insolvenzen – das waren 3,4 % 

weniger als im gleichen Zeitraum 2011. 

Rezession immer 

wahrscheinlicher 

die Eurozone ist bereits in einer Rezession 

und auch für deutschland 

wird das Risiko immer größer. 

Die Wahrscheinlichkeit, dass die deutsche 

Wirtschaft in naher Zukunft in eine 

Rezession gerät, ist im Oktober 2012 

rapide angestiegen. Zum dritten Mal in 

Folge schnellte der Konjunkturindikator 

des Instituts für Makroökonomie und 

Konjunkturforschung (IMK) in die Höhe 

und kam erstmals in diesem Jahr dem 

roten Gefahrenbereich der Skala nahe, 

der bei einer Rezessionswahrscheinlichkeit 

von 70 % beginnt. Die aktuelle 

Prognose beruht auf dem Datenstand 

von Anfang November. Der Indikator 

weist demnach für den laufenden Monat 

einen markanten Anstieg der Rezessionswahrscheinlichkeit 

von 43,3 % auf 

57,4 % aus. Betrachtet man die Zwei- 

Monats-Prognose für Dezember hat sich 

die Rezessionswahrscheinlichkeit von 

29,7 % auf 57,1 % sogar fast verdoppelt. 

Für Januar 2013 liegt das Rezessionsrisiko 

bei 58,6 %. Damit liegen alle drei 

Monate nach dem Ampelsystem des 

Indikators im oberen Bereich der gelben 

Stufe, die Unsicherheit bedeutet, 

so das IMK. Der starke Anstieg geht den 

IMK-Forschern zufolge vor allem auf die 

negative Entwicklung von realwirtschaftlichen 

Faktoren zurück: abermals verstärkt 

rückläufi ge Auftragseingänge aus dem Inund 

Ausland sowie der Rückgang offener 

Stellen seit Jahresbeginn. Auch die 

Stimmungsindikatoren haben sich weiter 

verschlechtert: Der ifo Geschäftsklimaindex 

sinkt seit dem Frühjahr kontinuierlich 

und auch der Konjunkturindikator des 

Zentrums für Europäische Wirtschaftsforschung 

(ZEW) sinkt weiter. Um 4,2 Punkte 

fi elen die ZEW-Konjunkturerwartungen 

für Deutschland im November und liegen 

nun bei -15,7 Punkten. In Deutschland 

Fortsetzung nächste Seite

ückt also die Wahrscheinlichkeit einer 

Rezession immer näher, während sie den 

Euroraum bereits erreicht hat. Wie das 

statistische Amt der Europäischen Union 

(Eurostat) berichtete, sank das Bruttoinlandsprodukt 

(BIP) der Eurozone (EU17) 

zwischen Juli und September um 0,1 % 

im Vergleich zum Frühjahr. Auch im Quartal 

davor war das BIP geschrumpft: um 

0,2 %. Wenn in zwei aufeinanderfolgenden 

Quartalen die Wirtschaft schrumpft, 

sprechen Volkswirte bereits von einer 

Rezession. In Deutschland wuchs die 

Wirtschaft im dritten Quartal 2012 noch 

minimal, wie das Statistische Bundesamt 

(Destatis) mitteilte. Preis-, saison- und 

kalenderbereinigt war das BIP im dritten 

Quartal um 0,2 % höher als im Vorquartal. 

In den ersten beiden Quartalen dieses 

Jahres ist das BIP mit +0,5 % und 

+0,3 % noch etwas stärker gestiegen. Im 

Vergleich zum Vorquartal kamen die positiven 

Impulse im dritten Quartal 2012 aus 

dem Ausland: Nach vorläufi gen Berechnungen 

von Destatis stiegen die Exporte 

von Waren und Dienstleistungen etwas 

stärker an als die Importe. 

Bessere Stimmung 

MÜHLBAUER GROUP 

HIGH TECH KOMPLETTLÖSUNGEN WELTWEIT 

der iPO-indikator der deutschen Börse 

deutet im vierten Quartal 2012 auf 

eine positivere Stimmung am Primärmarkt 

hin als in den Vorquartalen. 

Der IPO-Sentiment-Indikator der Deutschen 

Börse dient zur Prognose von 

Emissionsaktivitäten. Demnach hat sich 

die Stimmung am Primärmarkt für das 

laufende vierte Quartal 2012 gegenüber 

dem Vorquartal verbessert: Das IPO- 

Klima stieg von 29,9 auf 32,8 Punkte. 

Laut Deutscher Börse liegt das vor allem 

an der gesunkenen Volatilität, höheren 

Preisen der DAX-Aktien und einem 

leicht gestiegenen Underpricing. Die 

erwartete Volatilität ist im Zeitraum von 

Anfang August bis Ende Oktober zum 

Beispiel von 20 % auf 16 % gesunken – 

wenn auch unter starken Ausschlägen, 

wie die Deutsche Börse betont. 

Die erwartete Volatilität wird am Index 

VDAX-NEW gemessen und vor einem 

Jahr lag die Volatilität deutscher Blue 

Chips noch bei 40 %. Der Rückgang der 

KURZMELdUNGEN 

Preisschwankungen hat einen positiven 

Effekt auf den Primärmarkt. Als mögliche 

Erklärung für diese Tatsache nennt 

die Deutsche Börse die Unsicherheit, die 

stärkere Kursbewegungen für den Emissionserlös 

und damit für den Erfolg des 

Börsengangs (IPO) bedeuten. Die Erstnotizen 

der vergangenen drei Monate waren 

Talanx, Telefónica und Hess und wiesen 

insgesamt ein Emissionsvolumen von 

2,3 Mrd. Euro auf. Allerdings blieben 

sowohl die Erlöse als auch die Emissionspreise 

unter den ursprünglichen Vorstellungen 

der Emittenten zurück, bemerkt 

die Deutsche Börse. Das Underpricing, 

also die Differenz zwischen Emissionspreis 

und erstem Börsenpreis, ist von 

-5,15 % auf -4,82 % nur wenig gestiegen 

und befi ndet sich weiter nahe an seinem 

historischen Tiefpunkt. Obwohl sich 

die Stimmung insgesamt verbessert hat, 

bleibt der Optimismus am Primärmarkt 

eher verhalten, klagt die Deutsche Börse. 

Noch etwa vier Wochen sollte das IPO- 

Fenster, also die positiven Marktbedingungen 

für Erstnotizen, erhalten bleiben. 

In seinem Kerngeschäft Cards & TECURITY® bietet Mühlbauer seinen Kunden als weltweit 

einziges Unternehmen die komplette Technologieplattform zur Herstellung innovativer 

Kartenapplikationen und Sicherheitsdokumente aus einer Hand. Kunden profitieren 

hierbei gleichermaßen von mehr als 30 Jahren Technologie- und Markt-Know-how sowie 

einer nachgewiesenen Expertise aus mehr als 300 ID-Projekten weltweit. Mit einem 

weltweiten Marktanteil von über 80 Prozent ist Mühlbauer in seinem halbleiternahen 

Geschäftsbereich Semiconductor Related Products der führende Anbieter kompletter 

Turnkey-Lösungen zur Herstellung und Personalisierung von RFID Inlays und deren 

anschließende Weiterverarbeitung zu Smart Labels und Tickets. Zudem nutzt Mühlbauer 

seine Kompetenz seit Kurzem für moderne Produktionskonzepte in der flexiblen 

Dünnfilm-Solartechnologie. 

Um höchsten Anforderungen an Qualität und Präzision gerecht zu werden, produziert 

Mühlbauer im Geschäftsbereich Precision Parts & Systems hochpräzise Einzelteile. Mit 

seiner über 30-jährigen Erfahrung fertigt das Segment qualitativ hochwertige Produkte 

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AnlegerPlus News 23 | 20.11.2012 | 5 

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UNTERNEHMENSMELdUNGEN 

LPKF Laser & Electronics aG 

Erfolgsspur vorgezeichnet 

Der Mikrolaserspezialist LPKF Laser (ISIN DE0006450000) setzt die Akzente in etlichen lukrativen Marktnischen – und wird dank 

der breiten Produktpalette auch eine sich abzeichnende Nachfragedelle unter den Herstellern von Solarmodulen wegstecken. 

„Die Zukunft im Visier“ ist das Motto von LPKF Laser für seine 

diesjährigen Finanzberichte. Dahinter verbirgt sich eine klare 

Zielsetzung des TecDAX-Neulings: Lasersysteme sollen in der 

industriellen Massenproduktion herkömmliche mechanische 

Verfahren ersetzen. Das Unternehmen mit Hauptsitz in Garbsen 

bei Hannover entwickelt Industrielaser für Leiterplatten, Metallschablonen, 

zur Oberfl ächenbearbeitung und zum Mikroschneiden. 

Die Abnehmer für die Hightech-Laser kommen aus der 

Elektronik- und Automobilindustrie, der Kunststofftechnik und 

der Solarzellenproduktion. 

Starke Quartalszahlen 

Im abgelaufenen dritten Quartal verbuchte LPKF Laser einen 

Umsatz von 32,2 Mio. Euro – ein kräftiges Plus von 39,2 % 

gegenüber dem Vorjahr und ein neuer Rekordwert in der 36-jährigen 

Firmenhistorie. Der operative Gewinn (EBIT) schnellte um 

86 % auf 7,3 Mio. Euro und sorgte für eine operative Marge von 

23 %. Für das Gesamtjahr hat Vorstandschef Ingo Bretthauer 

die Prognose leicht angehoben. Er erwartet einen Konzernum- 


Ein Wissenschaftler von LPKF bei einem Laserversuch. 

satz von 100-105 Mio. Euro, das Ganze bei einer operativen 

Marge von 16-17 %. 

Größte Umsatz- und Renditetreiber sind die Schneide- und 

Strukturierungslaser. Hier ist die Firma mit der patentierten 

Laser-Direkt-Strukturierung, kurz LDS, sehr gut aufgestellt. 

Damit lassen sich Schaltungslayouts auf 3D-Kunststoffbauteile 

wie Smartphone-Antennen lasern. Dieses Verfahren wurde bislang 

bei etwa 50 % aller verkauften Smartphones angewandt. 

Als weitere Anwendungsgebiete hat LPKF Laser Mikroantennen 

für Laptops und Tablet-Computer, aber auch LED-Lampen oder 

Autoarmaturen identifi ziert. 

Wachstumsdelle in einem Zielmarkt 

Für das kommende Jahr dämpft das notorisch konservativ planende 

Management die Erwartungen und rechnet mit einem 

sich abschwächenden Umsatzwachstum, das Ganze bei einer 

operativen Marge zwischen 14 und 16 %. 

Fortsetzung nächste Seite 

© LPKF Laser & Electronics AG

Auslöser dieses Effekts ist ein sich abzeichnender 

Absatzknick im Bereich Solar Equipment. 

Dabei geht es um Laseranlagen für 

die Bearbeitung von Dünnschichtsolarzellen. 

Durch die Strukturierung mit Lasern erhöht 

sich der Strom-Output der einzelnen Solarmodule. 

Hier hatte LPKF Laser im September 

2011 einen Großauftrag mit einem Gesamtvolumen 

von 43 Mio. Euro abgeschlossen. Das 

Abnahmefenster für die einzelnen Aufträge 

erstreckt sich bis etwa Anfang 2014. Zugleich 

kommen aber keine Neuaufträge nach, weil 

in der kriselnden Photovoltaikbranche derzeit 

kaum eine Firma Investitionen tätigt. 

Langfristige 

Wachstumsperspektiven 

Trotzdem bietet die Aktie weiterhin Kaufargumente, 

denn langfristig ist das Unternehmen 

bestens positioniert. Bei den PCB-Produktionslasern, 

also Lasersystemen zum Ausschneiden 

von bestückten und unbestückten 

Leiterplatten, bleibt LPKF Laser die weltweite 

Nummer eins. Ungebrochen ist auch die Nachfrage 

aus der Automobilindustrie und Medizintechnik 

für Lasersysteme zum Schweißen von 

Kunststoffen. 

LPKF Laser generiert 90 % der Erlöse im 

Ausland. Asien, und hier in erster Linie China, 

kommt auf einen Exportanteil von 55 %. 

Zugleich federt die geringe Fertigungstiefe 

den Margendruck ab. Die Komponenten für 

die Maschinen werden größtenteils selbst entwickelt 

und dann von Zulieferern gefertigt, ehe 

sie an den Standorten von LPKF Laser montiert 

werden. 

Das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis von 

knapp über 11 auf Basis das Jahres 2013 lässt 

der Aktie weiteren Bewertungsspielraum. Als 

Schnaps obendrauf lockt eine Dividendenrendite 

von gut 3 %. Kursrücksetzer in den 

Bereich von 13,70 bis 14,00 Euro bieten sich 

daher zum Einstieg an. 

Stefan Riedel 

LPKF Laser & Electronics AG (ISIN DE0006450000) 


Quelle: TraderFox Börsensoftware, www.traderfox.de / Kurs am 20.11.2012: 14,18 Euro 

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Rational aG 

Mit dampf unter 

der Haube 

Überraschend gute Neun-Monats-Zahlen präsentierte der 

im MDAX notierte Landsberger Industrieküchenhersteller 

Rational AG (ISIN DE0007010803) in der vorletzten Woche. 

Kein Wunder, dass der Aktienkurs mit 210 Euro neue Höchststände 

erreichte. 

Nach dem guten Geschäftsverlauf im ersten Halbjahr 2012 

konnte Rational seinen Wachstumskurs auch im dritten Quartal 

fortsetzen. So stiegen die Umsatzerlöse in den ersten neun 

Monaten um 16 % von 272,7 Mio. Euro auf 317,4 Mio. Euro, 

währungsbereinigt beträgt das Plus 14 %. Erfreulich bei dieser 

Entwicklung ist die Tatsache, dass alle Regionen zu dieser 

Umsatzsteigerung beitragen konnten – allen voran Amerika 

(+32 %) und Asien (+30 %). Aber auch in Europa (ohne Deutschland) 

und im stark entwickelten deutschen Markt konnte Rational 

um 13 % bzw. 6 % zulegen. 

Ergebnis wächst überproportional 

Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) liegt bei 89,8 Mio. 

Euro und damit um +31 % deutlich über Vorjahr (68,8 Mio. Euro). 

Unter dem Strich verdiente Rational in den ersten neun Monaten 

68,2 Mio. Euro, eine Steigerung von ebenfalls 31 % gegenüber 

dem vergleichbaren Vorjahresswert von 52,2 Mio. Euro. 

Ursächlich für dieses stolze Ergebnis ist die moderate Kostenentwicklung 

des Unternehmens: Die Kosten für Forschung und 

Entwicklung, Vertrieb und Service sowie Allgemeine Verwaltung 

stiegen in den ersten neun Monaten 2012 lediglich um 7 % von 

95,1 Mio. Euro auf 101,9 Mio. Euro. Diese Entwicklung ist damit 

deutlich unterproportional zum Umsatz. 

Prognose angehoben 

Traditionell sehr konservativ äußert sich das Rational-Management 

bezüglich der weiteren Entwicklung. Dennoch überrascht 

die Aussage des Vorstandsvorsitzenden Dr. Blaschke, der trotz 

des bisherigen Umsatzanstiegs von 16 % ein Umsatzwachstum 

für das Gesamtjahr von gerade einmal rund 10 % in Aus- 


sicht stellt. Zumindest in Sachen „Ergebnis“ wird der Ausblick 

auf „überproportional“ angehoben (s. Interview). Wir vermuten, 

dass sich dieser Ausblick viel zu konservativ darstellt und 

erwarten für das Jahr 2012 ein Umsatzwachstum von 15 %, das 

Nachsteuerergebnis sollte um mindestens 30 % auf dann etwa 

100 Mio. Euro ansteigen. 

aktie halten 

Bei einem Kursniveau von 210 Euro ist Rational mit 2,38 Mrd. 

Euro bewertet. Diese Bewertung ist zwar kein Schnäppchen, 

zeigt aber, dass die Anleger die Qualität der Rational-Produkte 

und des Rational-Managements schätzen. Wir bleiben dabei: 

Die Rational-Aktie ist ein Basisinvestment für langfristig orientierte 

Anleger. Das mittelfristige Kursziel sehen wir bei 230 Euro. 

Rational AG (ISIN DE0007010803) 


© yellowj - Fotolia.com

anlegerPlus: Herr dr. Blaschke, trotz 

sehr überzeugender Neun-Monats- 

Zahlen haben Sie die Prognose für 

das Gesamtjahr nicht angehoben. 

Warum? 

Dr. Blaschke: Das ist nicht ganz richtig. 

Wir haben die Umsatzprognose für 2012 

mit einem Wachstum von 10 % beibehalten, 

die Ergebnisprognose aber angehoben. 

Wir gehen jetzt nicht mehr von 

einer linearen Ergebnisentwicklung aus, 

sondern erwarten eine überproportionale 

Ergebnissteigerung. 

Für das Jahr 2013 haben Sie sich noch 

gar nicht geäußert. 

Das stimmt. Mit Blick auf die immer 

noch vorhandenen Unsicherheiten in 

Bezug auf die weitere weltwirtschaftliche 

Entwicklung haben wir noch kein Statement 

für das kommende Geschäftsjahr 

abgegeben. 

Wie ist denn ihre Einschätzung bezüglich 

der weiteren konjunkturellen 

Entwicklung? Spürt Rational Gegenwind? 

Momentan ist mein Eindruck, dass die 

Stimmung noch schlechter ist als die 

Lage. Sicher, in den südeuropäischen 

Ländern spüren wir schon eine gewisse 

Investitionszurückhaltung, insgesamt 

aber läuft das Geschäft gut. Auch wenn 

eine Wirtschaftskrise bevorstehen sollte 

sind wir gut gerüstet. Zum einen verfügen 

wir über ausreichend liquide Mittel, 

um auch ohne Abhängigkeit von Banken 

etwaige Krisen zu überstehen, zum anderen 

sind wir kein zyklisches Unternehmen. 

So verzeichneten wir in der 

Wir erwarten eine überproportionale 

Ergebnissteigerung. 

INTERVIEW MIT DR. BLASCHKE, VORSTANDSVORSITZENDER DER RATIONAL AG 

Finanzkrise 2008/2009 ein Umsatzminus 

von gerade einmal 8 % und lieferten dennoch 

ein gutes positives Ergebnis ab. 

in diesem Jahr schütteten Sie 

5,50 Euro je aktie aus. Zum 30.9.2012 

befi nden sich stolze 135 Mio. Euro in 

der Kasse. in welcher Höhe werden 

die aktionäre im nächsten Jahr in 

Form der Dividende davon profi tieren? 

HinweisbekanntmacHung 

iNTERViEW 

Eine Dividendenentscheidung haben 

wir noch nicht getroffen. Unsere Devise 

ist und war immer, das Unternehmenswachstum 

aus eigenen Finanzmitteln 

bestreiten zu können und den Rest als 

Dividende auszuschütten. Sollte sich die 

Konjunktur nicht wesentlich eintrüben 

bzw. die Risiken deutlich zunehmen, dürfen 

unsere Aktionäre aber sicher wieder 

mit einer ordentlichen Dividende rechnen. 

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für die Zeit vom 01.01.2012 bis 30.09.2012 liegt vor. 

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Investoren > Finanzpublikationen > Zwischenberichte, bzw. 

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abgerufen werden. 

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Bad Neustadt a. d. Saale, den 08.11.2012 

Der Vorstand 


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aLNO aG 

Verlustvorträge 

gerettet 

Das Vorstandstrio der ALNO AG (ISIN DE0007788408) unter 

dem Vorstandsvorsitzenden Max Müller präsentierte sich und 

die Gesellschaft im Rahmen des Eigenkapitalforums in der 

letzten Woche in Frankfurt. Der Auftritt gelang überzeugend. 

Eine Umsatzsteigerung von 28 auf 40 % des Gesamtumsatzes 

erhofft sich das ALNO-Management durch die Auslandsexpansion. 

So wurde Anfang November 2012 ein 

Joint-Venture-Abkommen für den chinesischen Markt unterzeichnet. 

Gesellschafter der ALNO China Holding Ltd. mit Sitz 

in Hongkong ist neben ALNO die Wonder Treasure Holdings 

Ltd., die 55 % der Anteile am Joint Venture besitzt – ALNO hält 

45 % der Anteile. „Mit dem Joint Venture können wir unser bereits 

bestehendes Händlernetz auf diesem wichtigen Wachstumsmarkt 

schnell und effi zient ausbauen und das Objektgeschäft 

forcieren. Wir haben zudem einen auf dem chinesischen Markt 

bestens etablierten und vernetzten Vertriebspartner gewonnen“, 

lässt sich Müller dann auch zitieren. 2011 exportierte die deutsche 

Küchenmöbelindustrie Küchen im Wert von 63 Mio. Euro 

nach China – Tendenz steigend. ALNO zählt heute bereits zu 

den wichtigsten deutschen Küchenlieferanten der zweitgrößten 

Volkswirtschaft der Welt. Neben China stehen die USA, Frankreich 

und Großbritannien im Fokus der Exportbestrebungen. 

Kapitalerhöhung läuft 

Besonderes Interesse bei den zahlreichen Besuchern der 

ALNO-Präsentation fand die Berichterstattung zum Verlauf 

der Kapitalerhöhung. Insgesamt werden 44 Mio. neue Aktien 

zu 1,05 Euro ausgegeben, wobei der Großaktionär, die amerikanische 

Whirlpool-Gruppe, eine Zeichnungsgarantie in voller 

Höhe der Kapitalerhöhung abgegeben hat. Allerdings würde 

eine Vollplatzierung der Aktien bei Whirlpool dazu führen, dass 

diese weit über 50 % an der ALNO AG halten würde und damit 

Verlustvorträge von etwa 200 Mio. Euro verloren gehen könnten. 

Diese Befürchtung zerstreute Müller auf Nachfrage und vermeldete, 

dass sich mittlerweile so viele Investoren gefunden haben, 

dass Whirlpool auf nicht einmal 25 % des neuen Grundkapitals 

kommen wird. Damit bleiben die Verlustvorträge vollumfänglich 

erhalten. 


Gutes drittes Quartal 

Dass die Restrukturierungsbemühungen des ALNO-Vorstands 

erste Früchte zeigen, erkennt man an den kürzlich veröffentlichten 

Neun-Monats-Zahlen. So konnte ALNO das operative 

Ergebnis (EBIT) deutlich verbessern. In den ersten neun Monaten 

des laufenden Geschäftsjahres erwirtschaftete der ALNO- 

Konzern einen Umsatz in Höhe von 338,9 Mio. Euro und damit 

im Vergleich zum Vorjahreszeitraum 2,4 % mehr. Das EBITDA 

stieg in den ersten neun Monaten 2012 auf +8,8 Mio. Euro nach 

Restrukturierungskosten (Vorjahreszeitraum -12,5 Mio. Euro). 

Vor Restrukturierungskosten (0,4 Mio. Euro) beträgt das EBITDA 

+9,2 Mio. Euro. Das operative Ergebnis (EBIT) vor Restrukturierungskosten 

verbesserte sich auf -1,1 Mio. Euro, liegt damit 

um +23,1 Mio. Euro über dem Ergebnis des Vorjahreszeitraums 

(-24,2 Mio. Euro). Das untermauert den Turnaround des ALNO- 

Konzerns. Wir glauben, dass ALNO seinen Weg zurück in die 

Erfolgsspur fi ndet. Unser Kaufl imit bleibt bei 1,05 Euro bestehen, 

das Kursziel bei mindestens 2 Euro ebenfalls. Das Stop- 

Loss-Limit ziehen wir auf 0,80 Euro nach. 

ALNO AG (ISIN DE0007788408) 

Die Küchen von ALNO kombinieren 

Design und Funktionalität 

Hinweis: An der Entstehung dieses Beitrags 

beteiligte Personen halten Aktien der ALNO AG. 



TECHNiSCHE aNaLYSE 

daX – 

Verkaufssignal zeigt Wirkung 

Nach einer mehrwöchigen Seitwärtsphase 

durchbrach der daX anfang 

November die wichtige Kreuzunterstützung 

bei 7.194 Punkten und fi el 

damit unter die untere Begrenzung 

dieser Seitwärtsrange zurück. Gleichzeitig 

wurde damit ein kurzfristiges 

Verkaufssignal ausgebildet. 

Die Bären haben im DAX kurzfristig das 

Zepter übernommen und mit dem Bruch 

der Unterstützung bei 7.194 Punkten weiteres 

Abwärtspotenzial generiert. In den 

Monaten vor dem jüngsten Abverkauf 

war der Index in einer steilen Kaufwelle 

über den Widerstand bei 7.194 Punkten 

ausgebrochen und in der Spitze bis 

7.478 Punkte angestiegen. In der Folgezeit 

konnte dieses Hoch aus dem September 

zwar attackiert, jedoch nicht überwunden 

werden. Ein weiteres Kaufsignal 

blieb somit aus. Vielmehr schwenkte der 

Wert in eine volatile Seitwärtsbewegung 

ein, in deren Verlauf die Unterstützung bei 

7.194 Punkten zunächst standhalten 

konnte. Doch nach einem bärischen 

Doppelhoch bei 7.450 Punkten Anfang 

November stieg der Abgabedruck erheblich 

an. Zuerst wurde die Unterstützung bei 

7.250 Punkten durchbrochen und anschließend 

eine mittelfristige Aufwärtstrendlinie 

unterschritten. Mit dem Rückfall 

unter die Haltemarke bei 7.194 Punkten 

beschleunigte sich der Kursrückgang und 

der DAX brach bis 7.064 Punkte ein. Eine 

anschließende Erholung war nur von kurzer 

Dauer und so setzte der Index seinen 

Kursrutsch bis auf 6.950 Punkte fort. 


ausblick 

Aktuell wäre eine vorübergehende Erholung 

bis 7.090 Punkte möglich, ehe sich 

die Abwärtsbewegung von dort aus 

bis 6.860 und 6.830 Punkte fortsetzen 

dürfte. Auf diesem Niveau wären die 

Bedingungen für eine abgeschlossene 

Korrekturbewegung erfüllt und zugleich 

eine wichtige Unterstützung erreicht. 

Daher stehen die Chancen gut, dass 

der deutsche Leitindex an dieser Haltemarke 

eine mittelfristige Bodenbildung 

vollziehen kann und in der Folge den 

übergeordneten Aufwärtstrend wieder 

aufnimmt. In diesem Zusammenhang 

würde ein Ausbruch über den markanten 

Widerstand bei 7.194 Punkten zugleich 

auch ein mittelfristiges Kaufsignal auslösen. 

In diesem Fall dürfte der Index 

an der Unterseite der gebrochenen Auf- 

DAX (ISIN DE0008469008) 

Quelle: GodmodeCharting, Stand 19.11.2012 

DAX 

(ISIN: DE0008469008) 

wärtstrendlinie relativ zügig in Richtung 

der 7.478-Punkte-Marke ansteigen. Dort 

könnte es zu einer weiteren Korrekturbewegung 

kommen. Ein darauffolgender 

Ausbruch über das bisherige Rallyhoch 

würde ein großes Kaufsignal generieren 

und den DAX weiter in Richtung 7.600 und 

7.750 Punkte antreiben. Sollte der Index 

dagegen deutlich unter 6.800 Punkte 

einbrechen, würde dies für eine Fortsetzung 

der Abwärtsbewegung und eine 

enorme zeitliche Ausweitung des laufenden 

Kursrückgangs sprechen. In diesem 

Fall dürfte es zunächst zu Abgaben bis 

6.700 Punkte kommen. Doch selbst 

eine kurzfristige Übertreibung bis auf 

6.600 Punkte wäre denkbar. In diesem 

Bereich verläuft zugleich auch die langfristige 

Aufwärtstrendlinie, die den Index 

auf der Unterseite seit September 2011 

absichert. Entsprechend wäre an dieser 

Unterstützungszone mit einer Stabilisierung 

und einem weiteren mittelfristigen 

Anstieg zu rechnen. Sollte dagegen auch 

diese Zone dem Ansturm der Verkäufer 

nicht Einhalt gebieten können und der 

DAX unter 6.600 Punkte einbrechen, käme 

es zu einem übergeordneten Verkaufssignal. 

Ein erster Zielbereich für einen solchen 

Abverkauf läge bei 6.300 Punkten. 

Thomas May (BörseGo AG) 

Tagesaktuelle Analysen zu den wichtigsten Basiswerten und 

Märkten sowie Trading-Services für verschiedenste Anlageinteressen 

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Quelle: GodmodeCharting, 19.11.2012

Euro – 

der Kampf um die Unterstützung ist entbrannt 

Nach einem fulminanten Konter der 

Käuferseite stieg das devisenpaar 

Euro/US-dollar innerhalb weniger 

Wochen vom Tief bei 1,204 US-dollar 

in der Spitze bis an den Widerstand bei 

1,315 US-dollar. dort beendete ein bärisches 

Doppelhoch den Höhenfl ug und 

der Wert geriet deutlich unter druck. 

Im Juli dieses Jahres beendeten die 

Bullen einen mehrmonatigen Abwärtstrend 

bei Euro/US-Dollar durch die Aktivierung 

einer trendwendebestätigenden 

Schulter-Kopf-Schulter-Formation und 

den anschließenden Ausbruch über den 

Widerstand bei 1,228 US-Dollar. Ab Ende 

August wirkte sich dieses Kaufsignal in 

einem steilen Anstieg bis zum Zwischenhoch 

vom Juni bei 1,274 US-Dollar aus. 

Der Ausbruch über diese Kursbarriere 

wurde im September zum Startschuss für 

EUR REFERENZKURS (ISIN EU0009652759) 

EUR/USD 

(ISIN: EU0009652759) 

Quelle: GodmodeCharting, Stand 19.11.2012 

einen weiteren enormen Aufwärtsimpuls 

und Euro/US-Dollar stieg bis 1,315 US- 

Dollar. Nach einer Zwischenkorrektur im 

Oktober bildete sich zunächst ein bullisch 

zu wertender Doppelboden bei 

1,283 US-Dollar, der für die Fortsetzung 

des Aufwärtstrends sprach. Allerdings 

konnten diese positiven Vorgaben nicht 

umgesetzt werden, denn das Devisenpaar 

scheiterte Ende Oktober erneut an 

der 1,315-US-Dollar-Marke und kam in 

der Folge spürbar unter Druck. Im Rahmen 

dieser Abwärtsbewegung wurde die 

mittelfristige Aufwärtstrendlinie durchbrochen 

und das Korrekturtief bei 1,283 US- 

Dollar ebenfalls unterschritten. Seither 

setzt Euro/US-Dollar von oben auf die im 

September überschrittene Abwärtstrendlinie 

zurück. Aktuell versuchen die Bullen 

den Wert auf Höhe der wichtigen Unterstützung 

bei 1,274 US-Dollar zu stabili- 

Quelle: GodmodeCharting, 19.11.2012 

TECHNiSCHE aNaLYSE 

sieren und somit weitere Verkaufswellen 

zu verhindern. 

ausblick 

Für den weiteren kurz- bis mittelfristigen 

Verlauf ist derzeit von entscheidender 

Bedeutung, ob es der Käuferseite gelingt, 

Euro/US-Dollar oberhalb des Unterstützungsclusters 

von 1,266 US-Dollar bis 

1,274 US-Dollar zu halten. Gelingt dies, 

wäre ein erfolgreicher Pullback an die 

gebrochene Abwärtstrendlinie abgeschlossen 

und der Wert könnte eine weitere 

Aufwärtsbewegung vollziehen. Ein 

erstes Signal für eine anstehende Kaufwelle 

wäre in diesem Zusammenhang der 

dynamische Anstieg über den Widerstand 

bei 1,283 US-Dollar. Darüber könnte 

Euro/US-Dollar zunächst bis 1,292 US- 

Dollar und 1,295 US-Dollar ansteigen. 

Zwar dürften diese Hürden nicht ohne 

Weiteres zu überwinden sein, doch 

bestünde nach einer leichten Zwischenkorrektur 

die Chance auf einen nachhaltigen 

Ausbruch. Oberhalb von 1,295 US- 

Dollar wäre ein Kaufsignal etabliert 

und ein Aufwärtsimpuls bis 1,315 US- 

Dollar zu erwarten. Sollte dieser massive 

Widerstand ebenfalls durchbrochen 

werden, wäre bereits ein langfristig bullisches 

Signal generiert und ein Anstieg bis 

1,360 US-Dollar die Folge. Bleibt eine 

Stabilisierung auf dem aktuellen Niveau 

jedoch aus und setzt das Devisenpaar 

unter 1,266 US-Dollar zurück, käme es zu 

einer deutlichen Ausweitung der Abwärtsbewegung. 

Zunächst dürfte Euro/US- 

Dollar bis 1,260 US-Dollar und darunter 

bis 1,250 US-Dollar einbrechen. Selbst 

eine Ausweitung bis 1,246 US-Dollar 

wäre in diesem Zusammenhang denkbar, 

ehe es zu einer mittelfristigen Erholung 

und letzten Endes zur Wiederaufnahme 

der Aufwärtstrendbewegung seit Ende 

Juli kommen sollte. Würde der Bereich 

um 1,244 US-Dollar dagegen nicht für 

eine solche Bodenbildung genutzt, 

dürfte man sich bereits darauf einstellen, 

dass Euro/US-Dollar auf mittlere Sicht 

bis 1,204 US-Dollar abverkauft würde. 

Thomas May (BörseGo AG) 

Tagesaktuelle Analysen zu den wichtigsten Basiswerten und 

Märkten sowie Trading-Services für verschiedenste Anlageinteressen 

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SdK MELdUNG 

SdK hilft bei 

Citigroup-Forderung 

Die SdK Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e.V. hilft ihren Mitgliedern, die 

ihre Forderung in Sachen der Entschädigungszahlung der Citigroup im Rahmen 

einer US-Sammelklage anmelden wollen. 

Im Streit um faule Hypothekenpapiere haben klagende Anleger in den USA Erfolg 

gehabt. Die Citigroup hat einem Vergleich zugestimmt, laut dem sie geschädigten 

Aktionären 590 Mio. US-Dollar an Entschädigung zahlen will. Das sind umgerechnet 

gut 470 Mio. Euro. Im Rahmen der Sammelklage wurde der US-Großbank 

vorgeworfen, zu Beginn der Finanzkrise ihr wahres Engagement bei faulen Hypothekenpapieren 

verschleiert zu haben. Die Bank musste schließlich vom Staat 

gerettet werden. 

anleger aufgepasst 

Der Vergleich betrifft Anleger, die zwischen dem 26.2.2007 und dem 18.4.2008 

Aktien der Citigroup gekauft haben. Die 590 Mio. US-Dollar werden nach Abzug 

der Anwaltsrechnung unter den Aktionären aufgeteilt, die einen Anspruch angemeldet 

haben. Allerdings muss dem Vergleich noch durch ein New Yorker Gericht 

zugestimmt werden. Die entsprechende Anhörung fi ndet am 15.1.2013 statt. 

Alle betroffenen Anleger, die einen Anspruch auf Entschädigung anmelden wollen, 

müssen das spätestens bis zum 7.2.2013 tun! Alle Informationen sowie die 

Formulare gibt es hier. Der Anspruch kann schriftlich per Post oder direkt über 

Online-Formulare angemeldet werden. 

Hilfe für SdK Mitglieder 

Die SdK Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e.V. bietet ihren Mitgliedern 

an, ihnen beim Ausfüllen der Formulare behilfl ich zu sein und ihre Fragen dazu 

zu beantworten. Weniger internetaffi ne Mitglieder können die Formulare auch 

in der Geschäftsstelle anfordern: per Telefon (089 2020846-0) oder per E-Mail 

(info@sdk.org). 


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Balda aG 

Erfolgreicher 

Verkauf bringt 

hohe dividenden 

HV-BERiCHT 

Drei Hauptversammlungen (HVs) in einem Jahr sind für ein Unternehmen zweifellos ungewöhnlich. Bei der Balda AG (ISIN 

DE0005215107) war der Anlass zuletzt aber ein erfreulicher. Nach der erfolgreichen Veräußerung der TPK-Beteiligung beschlossen 

die Aktionäre am 7.11.2012 zum zweiten Mal in diesem Jahr eine hohe Dividende. 

Auf der außerordentlichen Hauptversammlung im Februar hatte 

das lange Festhalten an der nicht strategischen Beteiligung an 

dem chinesischen Touchscreen-Hersteller der Verwaltung noch 

heftige Kritik eingebracht. Wir haben darüber in AnlegerPlus 

2/2012 berichtet. Die HV über das sechsmonatige Rumpfgeschäftsjahr 

2012 verlief nun in ruhigeren Bahnen. Schließlich 

hat der Vorstand mit der Veräußerung eines Großteils der TPK- 

Beteiligung in zwei Schritten satte 392 Mio. Euro erlöst und die 

verbliebenen 2 % repräsentieren immer noch einen Wert von 

75 Mio. Euro. Die Aktionäre profi tieren von der erfolgreichen 

Transaktion durch hohe Ausschüttungen. 

Nachdem die HV im Mai bereits eine Dividende von 1,30 Euro 

beschlossen hatte, waren es diesmal 2 Euro, womit in Summe 

195 Mio. Euro ausgezahlt werden. Dafür fanden die Aktionäre 

durchweg wohlwollende Worte. Das restliche Geld soll für die 

Weiterentwicklung des Geschäfts genutzt werden. Balda befi ndet 

sich, so formulierte es der Vorstandsvorsitzende Dominik 

Müser in seinem Vortrag, auf einem guten Weg, ein wachsendes, 

operativ profi tables und aus sich heraus dividendenfähiges 

Unternehmen im Bereich innovative Kunststoffl ösungen mit 

dem Schwerpunkt Medizintechnik zu werden. 

Operativ noch mit Verlusten 

Die Aktionäre wollten diesen Optimismus indes nicht so recht 

teilen. Die Zahlen lassen einen solchen Erfolg noch nicht erkennen. 

Im Segment Electronic Products standen die letzten Jahre 

ganz im Zeichen der Restrukturierung und das Ergebnis nähert 

sich nur langsam der Nulllinie. Das Rumpfgeschäftsjahr hat 

noch mit einem Verlust von 2,2 Mio. Euro abgeschlossen und 

der Vorstand sah sich veranlasst, den Geschäfts- und Firmen- 

wert dieser Sparte komplett abzuschreiben. Das brachte eine 

zusätzliche Belastung von 8,9 Mio. Euro. Im Bereich Medical, in 

dem Balda hochwertige Kunststoffl ösungen für Pharmazie, Diagnostik 

und Medizintechnik produziert, sind die Erfolge der eingeschlagenen 

Buy-and-Build-Strategie ebenfalls noch nicht zu 

erkennen. Für das Rumpfgeschäftsjahr steht in dieser Sparte ein 

Verlust von 1,3 Mio. Euro zu Buche. Dass im Konzern dennoch 

ein Jahresüberschuss von 250,7 Mio. Euro ausgewiesen wird, 

ist allein dem Gewinn aus der Veräußerung der TPK-Beteiligung 

zu verdanken. 

aktie notiert unter Cash 

Eine Mitarbeiterin zeigt ein von Balda 

gefertigtes Gehäuse einer Canon Digitalkamera. 

Die Redner waren sich einig, dass nun schnellstens operative 

Erfolge erreicht werden müssen, nachdem der Verkauf der Restbeteiligung 

an der TPK nur noch einmal einen zusätzlichen Geldregen 

bescheren wird. Auf der HV war allerdings große Skepsis 

zu spüren, ob die operativen Probleme so schnell gelöst werden 

können. Das fehlende Vertrauen der Anleger spiegelt sich 

im Aktienkurs wider. Die Marktkapitalisierung liegt mit 190 Mio. 

Euro sogar unter dem Cashbestand, der nach der Ausschüttung 

noch etwa 232 Mio. Euro und inklusive der restlichen TPK- 

Anteile 300 Mio. Euro beträgt. Das operative Geschäft wird 

also mit mehr als 100 Mio. Euro negativ bewertet. Tatsächlich 

sind Lichtblicke noch nicht so deutlich zu erkennen. Im ersten 

Quartal 2012/2013 verringerte sich der Umsatz um weitere 

10 %. Das operative Ergebnis war aber zumindest ausgeglichen 

und mittelfristig werden die Akquisitionen zu deutlich höheren 

Erlösen und hoffentlich auch in die Gewinnzone führen. Insofern 

können mutige Anleger auf dem sehr niedrigen Kursniveau 

durchaus über einen Einstieg nachdenken. 

Matthias Wahler 


© Balda AG

SdK REaLdEPOT 

Erfreuliche 

Berichtssaison 

Unsere fünf Realdepotwerte Essanelle Hair Group AG, COLEXON 

Energy AG, AGROB Immobilien AG, DIH AG und FHW AG haben 

aktuell die Neun-Monats-Zahlen für das laufende Geschäftsjahr 

2012 vorgelegt. 

COLEXON: 

Neuaufstellung voll im Gang 

Die im August in das SdK Realdepot aufgenommene COLEXON 

Energy AG konnte die ersten Früchte der im letzten Geschäftsjahr 

eingeleiteten Neuaufstellung der Gesellschaft ernten. Nach 

sieben aufeinanderfolgenden Quartalen mit jeweils negativen 

Quartalsabschlüssen konnte in den drei Monaten bis zum 

30.9.2012 ein positives Ergebnis je Aktie von 8 Cent ausgewiesen 

werden. Insgesamt wurde der Verlust in den ersten neun 

Monaten des Jahres auf 2 Cent je Aktie verringert. Im Vorjahr 

betrug dieser zum selben Zeitpunkt noch 25 Cent je Aktie. In diesem 

Ergebnis sind sogar außerplanmäßige Abschreibungen auf 

eine Immobilie in Dänemark in Höhe von 0,6 Mio. Euro enthalten. 

Um diese einmaligen Abschreibungen bereinigt, wäre das 

Quartalsergebnis noch 3 Cent je Aktie höher ausgefallen und 

man hätte somit auf Neun-Monats-Sicht sogar die Gewinnschwelle 

überschritten. Die Umsatzerlöse betrugen mit 

22,1 Mio. Euro zwar weniger als die Hälfte des Vorjahreszeitraums 

von 51,4 Mio. Euro, was primär auf die weitestgehend 

eingestellten Handelstätigkeiten zurückzuführen ist. Da aber die 

Kosten (vor Abschreibungen) um rund 60 % gesenkt wurden, 

hat sich der Rohertrag mit 13,1 Mio. Euro um 2,1 Mio. Euro 

im Vergleich zum Vorjahreszeitraum verbessert. Das EBIT verbesserte 

sich aus den oben genannten Gründen im Berichtszeitraum 

um 9,4 Mio. Euro auf 3,2 Mio. Euro (Vorjahr: -6,2 Mio. 

Euro). Erfreulich sind auch die Personalausgaben, die im Vergleich 

zum Vorjahreszeitraum deutlich um 4,2 Mio. Euro auf 

1,8 Mio. Euro gesunken sind. Da mittlerweile der Abnahmevertrag 

mit First Solar Ende August 2012 beendet werden konnte, 

dürfte die Kostenbelastung in Zukunft noch weiter zurückgehen. 

Insgesamt sind wir sehr zufrieden mit den vorgelegten Zahlen 

und rechnen damit, dass die Gesellschaft aufgrund der gezeigten 

Entwicklung 2013 erstmalig auch auf Ganzjahresbasis wieder 

in die Gewinnzone zurückkehren wird. 


Essanelle: Zahlen gewohnt solide 

Die Essanelle Hair Group AG hat im dritten Quartal 2012 die 

positive Entwicklung des bisherigen Jahresverlaufs fortgesetzt. 

So ging zwar nach neun Monaten 2012 der Umsatz um 0,7 % 

von 95,0 Mio. Euro auf 94,3 Mio. Euro zurück. Mit Blick auf die 

gegenüber dem Vorjahr weggefallenen Umsätze der Top Ten 

Shops (Vorjahr 3,5 Mio. Euro) ist die Gesellschaft aber weiterhin 

auf dem Wachstumspfad. Bei den einzelnen Salonkonzepten 

steigerte HairExpress in den ersten neun Monaten die Umsätze 

um 8,6 % von 28,4 Mio. Euro auf 30,9 Mio. Euro. Super Cut 

erwirtschaftete nach der Neupositionierung der Marke 17,1 Mio. 

Euro (Vj. 15,9 Mio. Euro). Das Konzept Essanelle – Ihr Friseur 

erreichte 41,0 Mio. Euro nach 42,2 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum. 

Die auf den Verkauf friseurexklusiver Produkte spezialisierten 

Beauty Hair Shops liegen mit Umsätzen in Höhe von 

5,3 Mio. Euro um 6,3 % über dem Vorjahresniveau von 5,0 Mio. 

Euro. 

Bei den Ertragskennzahlen liegt die Gesellschaft nach neun 

Monaten über den Vorjahreswerten. Das Ergebnis vor Steuern, 

Zinsen und Abschreibungen (EBITDA) stieg in dem Zeitraum 

um 2,0 % von 7,2 Mio. Euro auf 7,3 Mio. Euro. Das Vorsteuerergebnis 

(EBT) liegt nach den ersten neun Monaten 2012 mit 

3,8 Mio. Euro um 15,4 % über dem Vorjahreswert von 3,3 Mio. 

Euro. Das Ergebnis je Aktie beläuft sich somit auf 0,51 Euro 

nach 0,43 Euro im Vorjahr. Der Vorstand geht für das laufende 

Geschäftsjahr weiterhin von um 1–2 % sinkenden Umsätzen 

aus. Das Vorsteuerergebnis soll nun laut Vorstand aller Voraussicht 

nach am oberen Ende der Bandbreite von 5,5–6,0 Mio. 

Euro liegen (Vj. 6,4 Mio. Euro). Wir gehen davon aus, dass diese 

Prognose wie gewohnt zu konservativ ist. 

Obwohl das Weihnachtsgeschäft in diesem Jahr zwei Öffnungstage 

weniger als im Vorjahr hat, was sich unserer Meinung nach 

sicher auf die Umsätze und Erträge auswirken wird, gehen wir 

aktuell jedoch davon aus, dass mindestens das Vorsteuerergebnis 

vom Vorjahr erreicht werden wird. Wir halten die Aktie 

trotz erfolgtem Kursanstieg aufgrund der konstanten Dividendenzahlung 

und des stabilen Geschäftsmodells weiterhin für 

haltenswert.

aGROB: auf ganzer Linie überzeugend 

Die AGROB Immobilien AG hat auch das dritte Quartal 2012 

erfolgreich gestaltet. So wurden laut Zwischenbericht zum 

30. September die anteiligen Planvorgaben in allen wesentlichen 

betriebswirtschaftlichen Kennzahlen zum Teil deutlich übertroffen. 

Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum weisen die Umsatzerlöse 

zwar einen, durch Auslastung bedingten, geringfügigen 

Rückgang auf 8,370 Mio. Euro (Vorjahr 8,472 Mio. Euro) aus – 

dieser wird jedoch durch eine Steigerung der sonstigen Erlöse 

und die ertragswirksame Aufl ösung von Rückstellungen fast 

komplett kompensiert, so dass der Periodenüberschuss sogar 

leicht auf 1,345 Mio. Euro (Vj. 1,295 Mio. Euro) angestiegen ist. 

Da bis Jahresende keine weiteren Mietverträge zur Verlängerung 

anstehen, rechnet der Vorstand für die verbleibenden restlichen 

Wochen des Jahres 2012 mit einem weiterhin plankonformen 

Geschäftsverlauf. So werden für das gesamte Wirtschaftsjahr 

Umsatzerlöse von 11,1-11,2 Mio. Euro erwartet. Den Jahresüberschuss 

prognostiziert der Vorstand in einer Bandbreite von 

1,4-1,5 Mio. Euro. Aufgrund dieser Zahlen soll eine wiederum 

angemessene Dividendenzahlung vorgenommen werden, wobei 

eine Ausschüttung in Vorjahreshöhe angestrebt wird. 

Aus unserer Sicht dürfte die Prognose des Vorstands der 

AGROB übertroffen werden. Wir rechnen mit einem um rund 

10 % höheren Ergebnis. Daher wäre unserer Meinung nach 

auch eine Erhöhung der Dividende angemessen. Vor allem, da 

in den Folgejahren aufgrund der günstigen Refi nanzierungsbedingungen 

eine Entlastung durch eine niedrigere Zinslast 

anstehen dürfte. Bereits jetzt wurde das attraktive Kapitalmarktumfeld 

genutzt, um die im Jahr 2013 in der Zinsbindung 

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auslaufenden Darlehen im Rahmen von Forward-Kontrahierungen 

teilweise bereits vorzeitig zu verlängern. Danach wird 

sich der durchschnittliche Zinssatz auf 4,55 % (per 12/2011: 

4,66 %) reduzieren. Ferner ist die Gesellschaft bestrebt, kurzfristig 

auch die restlichen Konditionenanpassungen des Jahres 

2013 im Umfang von 4,75 Mio. Euro vorzeitig verbindlich 

zu vereinbaren. Allein aufgrund der gesunkenen Zinslast 

dürfte sich das Ergebnis in den kommenden zwei Jahren um 

einen weiteren niedrigen sechsstelligen Betrag verbessern. 

Bezüglich des anstehenden überarbeiteten Immobilienwertgutachtens 

zum 30.10.2012 wurde in dem Zwischenbericht keine 

Aussage getroffen. 

deutsche immobilien Holding aG: 

Squeeze out zieht sich hin 

Die Deutsche Immobilien Holding AG geht in ihrer Zwischenmitteilung 

zum 30.9.2012 davon aus, im Geschäftsjahr 2012 ein 

ausgeglichenes Ergebnis vorweisen zu können. Aufgrund der 

Volatilität des Geschäftsmodells sind die Vorhersagen aus unserer 

Sicht jedoch nur mit großer Vorsicht zu genießen. Bezüglich 

des Squeeze outs ist der Status quo unverändert, da wie 

bereits berichtet die Anfechtungsklagen verschiedener Aktionäre 

beim Landgericht Bremen anhängig sind, die gegen den 

Squeeze-out-Beschluss vom 28.2.2012 erhoben wurden. Der 

von der Gesellschaft beantragte Freigabebeschluss wurde vom 

Oberlandesgericht Bremen abgewiesen. Damit kann der Hauptversammlungsbeschluss 

vom 28.2.2012 bis auf weiteres nicht 

durch Eintragung des Squeeze-out-Beschlusses in das Handelsregister 

in Kraft treten. 

Die wichtigsten Pluspunkte auf einen Blick: 

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Fernheizwerk Neukölln aG: 

Gestiegene Brennstoffkosten 

belasten Ergebnis 

Der Gesamtumsatz der Fernheizwerk Neukölln AG (FHW AG) 

stieg in den ersten neun Monaten dieses Jahres auf 19,0 Mio. 

Euro und lag damit um 1,3 Mio. Euro (+7,3 %) über dem Umsatz 

des vergleichbaren Vorjahreszeitraums. Neben dem höheren 

Wärmeabsatz wirkten sich die Erlöse aus der Einspeisevergütung 

für den durch die Blockheizkraftwerke produzierten Strom 

aus, der (per 30.9.2012) 0,9 Mio. Euro zum Umsatz beitrug. Bei 

gestiegenem Wärmeabsatz erhöhte sich der Materialaufwand 

überproportional auf rund 8,5 Mio. Euro (+31,1 %). Der Anstieg 

ist im Wesentlichen auf den Mehrbedarf an Biogas und Erdgas 

für die 2011 in Betrieb genommenen Blockheizkraftwerke, 

die höheren Brennstoffpreise sowie den erhöhten Einsatz von 

Heizöl und Holzpellets zurückzuführen. Das operative Ergebnis 

vor Steuern in Höhe von 4,4 Mio. Euro (-13,5 %) ist gegenüber 

dem Vorjahr trotz der gestiegenen Umsätze rückläufi g. Die überproportional 

gestiegenen Brennstoffkosten konnten durch das 

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anzahl Wertpapier WKN Kauf- Kauf- Kauf- Kurs am Gesamtwert Kursverdatum 

kurs summe 20.11.2012 am 20.11.2012 änderung 

in Euro in Euro in Euro in Euro 

500 Essanelle Hair Group AG 661031 28.3.2011 8,55 4.272,00 10,55 5.275,00 + 23,5 % 

100 Wandelanleihe Gold-Zack AG i. I. 768683 13.4.2011 *8,30 8.300,00 *10,13 10.130,00 + 22,1 % 

200 Fernheizwerk Neukölln AG 576790 19.10.2011 30,50 6.099,00 31,60 6.320,00 + 3,6 % 

3.000 Dt. Immobilien Holding AG 747304 8.2.2012 1,88 5.640,00 2,28 6.840,00 + 21,3 % 

800 AGROB Immobilien AG. Vz. 501903 26.06.2012 8,20 6.560,00 9,03 7.224,00 + 10,1 % 

8.000 COLEXON Energy AG 525070 31.08.2012 0,67 5.360,00 0,58 4.640,00 - 13,4 % 

50 Repower Nachbesserungsrechte 617703 4.8.2011 0,00 0,00 0,38 19,00 – 

5 Griechenland Strip** A0LN5U 22.7.2011 *79,40 3.970,00 *22,73 1.136,00 - 71,4 % 

angefallene Transaktionskosten: 389,95 Euro Stückzinsen***: -26,51 Euro abgeführte Steuern: 2.442,88 Euro Kontostand: 67.646,97 Euro 

Gesamtdepotwert: 111.674,35 Euro dEPOTVERÄNdERUNG:**** +11,67 % 

*Angaben in %; **Der Griechenland Strip enthält insgesamt 24 Wertpapiere, welche im Zuge des Zwangsumtausches für fünf alte Griechenlandanleihen (A0LN5U) eingebucht wurden; ***Saldo aus 

gezahlten und erhaltenen Stückzinsen – Startkapital am 27.1.2011 = 100.000,00 Euro; ****Depotveränderung nach Transaktionskosten aber vor Steuern 

Hinweise auf potenzielle Interessenkonfl ikte 

Die das SdK Realdepot verwaltenden Personen und zur Erstellung des nebenstehenden Artikels beteiligten Personen halten Aktien der Emittenten. Ferner halten die Schutzgemeinschaft der 

Kapitalanleger e.V. und Mitglieder des SdK Vorstands, welche nicht an der Erstellung dieser Ausgabe mitgewirkt haben, Aktien der Emittenten. Wir weisen darauf hin, dass Mitarbeiter, Sprecher 

und/oder Mitglieder der Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger e.V. und/oder diesen nahestehende Dritte Wertpapiere der Emittenten halten können. Diese waren jedoch nicht in die Erstellung 

des Artikels eingebunden und verfügten über keinerlei Informationen über dessen Publikation. Diese Information stellt keine Beratung im Sinne des Wertpapierhandelsgesetzes und weder Angebot 

noch Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf von Finanzinstrumenten des Emittenten dar. Geschäfte mit Finanzinstrumenten sind generell mit Risiken verbunden, die bis hin zum Totalverlust 

des eingesetzten Vermögens und in bestimmten Fällen auch zu einem Verlust über das eingesetzte Vermögen hinaus führen können. Die historische Wertentwicklung ist nicht notwendigerweise 

ein Hinweis auf zukünftige Resultate. Die verwendeten Parameter und die verwendeten Inhalte stellen die persönliche Meinung der Autoren dar. 

Haftungsausschluss 

Der Haftungsausschluss der Kapital Medien GmbH (Seite 20) gilt für Beiträge der SdK entsprechend. Die Nutzung der Informationen erfolgt insofern auf eigenes Risiko des Nutzers. Der Leser sollte 

in jedem Fall vor Entscheidung über eine Geldanlage eine anleger- und anlagegerechte Beratung bei einem hierauf spezialisierten Anbieter in Anspruch nehmen. Eine Aktualisierung des Beitrags 

für die Zukunft fi ndet nicht statt. 


Umsatzwachstum nicht kompensiert werden. Auf Grundlage 

der Neun-Monats-Zahlen und der derzeitigen Witterung erwartet 

der Vorstand bei einer sonst stabilen Geschäftsentwicklung 

2012 einen Jahresumsatz in Höhe von rund 28 Mio. Euro. Im 

Geschäftsjahr 2012 wird eine Rückstellung für Umverlegungsmaßnahmen 

des Leitungsnetzes im Zuge des Ausbaus der 

Autobahn A 100 in den Jahren 2014-2017 gebildet. Dies führt 

zu einem Anstieg der sonstigen betrieblichen Aufwendungen. 

Aufgrund der positiven Wärmeabsatzentwicklung und der 

erwarteten sonstigen betrieblichen Erträge aus dem CO 2 -Zertifi 

kateverkauf strebt der Vorstand, trotz des deutlich gestiegenen 

Betriebsaufwands aufgrund der höheren Brennstoffkosten 

und des Anstiegs der sonstigen betrieblichen Aufwendungen, 

für das Ergebnis des operativen Geschäftes vor Steuern einen 

Wert von rund 5,5 Mio. Euro an, was eine geringfügige Anpassung 

der Prognose zur Jahresmitte (mindestens 5,6 Mio. Euro) 

bedeutet. Insgesamt erwartet der Vorstand für 2012 somit ein 

Jahresergebnis unterhalb des Wertes des Vorjahres. Eine attraktive 

Dividende sollte aus Sicht des Vorstandes trotzdem möglich 

sein. Wir rechnen aktuell weiterhin mit einer Dividende in Höhe 

des Vorjahreswertes.

21.11.2012 net-m privatbank 1891 AG Düsseldorf 10:00 Uhr 

23.11.2012 MyContract 24 AG Hamburg 10:00 Uhr 

23.11.2012 Derby Cycle AG Oldenburg 10:00 Uhr 

26.11.2012 Borussia Dortmund Dortmund 11:00 Uhr 

26.11.2012 innovation.punks AG München 11:00 Uhr 

29.11.2012 IBS AG Höhr 10:00 Uhr 

29.11.2012 Holcim (Deutschland) AG Hamburg 10:00 Uhr 

29.11.2012 Tracom Holding AG i.L. München 09:00 Uhr 

30.11.2012 KREMLIN AG Hamburg 11:00 Uhr 

03.12.2012 Marseille-Kliniken AG Hamburg 10:00 Uhr 

04.12.2012 Deutsche Wohnen AG Frankfurt/Main 10:30 Uhr 

04.12.2012 Herlitz AG Berlin 14:00 Uhr 

04.12.2012 CFC Industriebeteiligungen AG Dortmund 11:00 Uhr 

05.12.2012 KROMI Logistik AG Hamburg 11:00 Uhr 

05.12.2012 Mox Telecom AG Ratingen 10:00 Uhr 

06.12.2012 Sektkellerei Schloß Wachenheim AG Neustadt 10:00 Uhr 

06.12.2012 Sloman Neptun Schiffahrts-AG Bremen 11:30 Uhr 

10.12.2012 HanseYachts AG Greifswald 09:00 Uhr 

10.12.2012 Pittler Maschinenfabrik AG i.L. Frankfurt/Main 11:30 Uhr 

13.12.2012 KWS Saat AG Einbeck 11:00 Uhr 

13.12.2012 Acazis AG München 11:00 Uhr 

Anz_GB 210x138_Layout 1 04.10.12 10:50 Seite 1 

HV-TERMiNE 

Stand: 20.11.2012, 

ohne Gewähr 

13.12.2012 Stern Immobilien AG München 15:00 Uhr 

13.12.2012 ARTEMIS Global Capital SE München 11:00 Uhr 

14.12.2012 HumanOptics AG Erlangen 10:00 Uhr 

14.12.2012 Injex Pharma AG Berlin 10:00 Uhr 

14.12.2012 Franconofurt AG Frankfurt/Main 10:00 Uhr 

14.12.2012 Hoffmann AHG SE Karlsruhe 14:00 Uhr 

17.12.2012 Bebra Biogas Holding AG Hamburg 10:30 Uhr 

17.12.2012 SN Mineral Mining AG Düsseldorf 10:00 Uhr 

18.12.2012 CANCOM AG München 10:00 Uhr 

18.12.2012 Andreae-Noris Zahn AG Frankfurt/Main 10:00 Uhr 

18.12.2012 KWG Kommunale Wohnen AG Hamburg 11:00 Uhr 

18.12.2012 Varengold AG Hamburg 10:00 Uhr 

19.12.2012 AIRE GmbH & Co. KGaA Frankfurt/Main 10:00 Uhr 

20.12.2012 RWL Solar AG Hamburg 11:00 Uhr 

20.12.2012 Fortec Elektronik AG München 

20.12.2012 MOBOTIX AG Winnweiler 10:00 Uhr 

20.12.2012 SinnerSchrader AG Hamburg 10:00 Uhr 

20.12.2012 MVS Miete Vertrieb Service AG Berlin 10:30 Uhr 

21.12.2012 AREAL AG Essen 10:00 Uhr 

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Kapital Medien GmbH • Hackenstraße 7b • 80331 München 

Tel: 089 2020846-20 • Fax: 089 2020846-21 

E-Mail: info@kapitalmedien.de • Internet: www.kapitalmedien.de 

Amtsgericht München - HRB 188639 • Steuernummer 143/153/30727 

ISSN 2191-5091 

Pfl ichtblatt an den Börsen: 

München, Berlin, Düsseldorf, Stuttgart, Hamburg, Hannover 

Geschäftsführer: 

Daniel Bauer, Harald Rotter 

Herausgeber: Kapital Medien GmbH 

Redaktion: 

Chefredakteur: Harald Rotter 

Stellv. Chefredakteur: Daniel Bauer 

Autoren dieser Ausgabe: 

Daniel Bauer, Maximilian Fischer, Thomas May (BörseGo), Stefan Riedel, 

Harald Rotter, Matthias Wahler, Stephanie Wente 

Lektorat: Petra Bonnet 

Grafi k, Layout, Produktion: Annika Reiter 

Redaktionsschluss: 20.11.2012 

Bildnachweise: Titelseite: Kirsty Pargeter@fotolia.com, Realdepot: emu-coffee@fotolia. 

com, Technische Analyse: p!xel66@fotolia.com, TinoNeitz@fotolia.com 

HV-Termine: auris@fotolia.com 

Kontakt: 

Kapital Medien GmbH (Redaktion AnlegerPlus) • Hackenstraße 7b • 80331 München 

Fax: 089 2020846-21 • E-Mail: redaktion@anlegerplus.de 

Anrufe an Mitglieder der Redaktion können nicht weitergeleitet werden. Hierfür bitten wir 

um Verständnis. 

Copyright: 

Alle Rechte vorbehalten. Die Rechte für sämtliche Inhalte liegen bei der Kapital Medien 

GmbH. Sämtliche Inhalte sind nur für die private Nutzung bestimmt. Eine Vervielfältigung 

und Verbreitung ist nur mit Zustimmung der Kapital Medien GmbH zulässig. Die Veröffentlichung 

von Leserbriefen behält sich die Redaktion vor, ebenso, diese in gekürzter 

Form unter Angabe der vollständigen Adresse zu veröffentlichen. 

Keine Anlageberatung, wichtige Hinweise: 

Unsere Beiträge dienen nur zu Informationszwecken und haben keinen Bezug 

zu den spezifi schen Anlagezielen, zur fi nanziellen Situation oder zu bestimmten 

Notwendigkeiten jedes einzelnen Empfängers. Unsere Publikationen sollen 

Informationen zur Verfügung stellen, um Anleger zu unterstützen, ihre eigenen 

Investitionsentscheidungen zu treffen, jedoch nicht um jedem Investor spezifi sche 

Anlageberatung zur Verfügung zu stellen. Folglich können die Finanzinstrumente, 

die hierin behandelt werden, und etwaige Empfehlungen, die hierin ausgesprochen werden, 

möglicherweise nicht für alle Investoren geeignet sein: Leser müssen sich ihr eigenes 

unabhängiges Urteil hinsichtlich der Eignung solcher Investitionen und Empfehlungen 

angesichts ihrer eigenen Anlageziele, Erfahrung, der Besteuerungssituation und Finanzlage 

bilden. 

Die Kapital Medien GmbH hält die verwendeten Informationen und Quellen für zuverlässig. 

Jedoch kann die Kapital Medien GmbH keine Garantie hinsichtlich der Genauigkeit, Zuverlässigkeit 

und Vollständigkeit solcher Informationen übernehmen. Die verwendeten 

Informationen unterliegen fortwährenden Veränderungen ohne vorherige Benachrichti- 

Anzeigen-Service 

Ansprechpartner: 

Darius Hupka, Anzeigenleiter 

Tel.: +49 (0)89 2020846-18 

Fax: +49 (0)89 2020846-21 

E-Mail: darius.hupka@anlegerplus.de 

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Leser-Service 


Tanja Leonhardt 

Tel.: +49 (0)89 2020846-25 

Fax: +49 (0)89 2020846-21 

E-Mail: leserservice@anlegerplus.de 

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gung; sie können unvollständig oder zusammengefasst sein und es können möglicherweise 

nicht alle wesentlichen Informationen hinsichtlich der Unternehmen enthalten sein. 

Die Kapital Medien GmbH ist nicht verpfl ichtet, die Informationen zu aktualisieren. Geschäfte 

mit Finanzinstrumenten sind mit Risiken verbunden, d tition schwanken und der Preis 

oder der Wert der Finanzinstrumente, die direkt oder indirekt in unseren Reports beschrieben 

werden, kann steigen oder fallen. Außerdem ist die historische Entwicklung 

nicht notwendigerweise ein Hinweis auf die zukünftigen Resultate. 

Haftungsausschluss: 

Weder der/die Autor(en) noch die Kapital Medien GmbH haften für einen möglichen Verlust, 

den ein Anleger mittelbar oder unmittelbar erleidet, weil er seine Anlageentscheidungen auf 

Veröffentlichungen im Magazin „AnlegerPlus“ gestützt hat. 

Hinweis auf potenzielle Interessenskonfl ikte: 

Mit den nachstehenden Erläuterungen möchten wir Sie auf mögliche Interessenkonfl ikte 

im Zusammenhang mit unseren Beiträgen in AnlegerPlus NEWS hinweisen. Diese Angaben 

beziehen sich auf den Zeitpunkt der Veröffentlichung. Mögliche Interessenkonfl ikte 

sind mit den nachfolgenden Ziffern beim jeweiligen Beitrag wie folgt gekennzeichnet: 

Mögliche Interessenkonfl ikte in Bezug auf die Schutzgemeinschaft der Kapitalanleger 

e.V. (SdK) 

Hinweis: Die SdK hält Finanzinstrumente im Anlagebestand, um ihr Vermögen zu verwalten. 

Des Weiteren hält die SdK Aktien von fast allen börsennotierten Emittenten (in 

der Regel eine Aktie), um eine Hauptversammlungspräsenz der SdK sicherstellen zu 

können. Die nachfolgenden Angaben unter Ziff. 1 und 2 beziehen sich lediglich auf den 

Anlagebestand! 

1. Die SdK und/oder ein mit der SdK verbundenes Unternehmen halten 

Finanzinstrumente des Emittenten im Anlagebestand. 

2. Die SdK und/oder ein mit der SdK verbundenes Unternehmen halten 

Finanzinstrumente im Anlagebestand, deren Wertentwicklung von der Wertentwicklung 

des Emittenten oder von von diesem emittierten Finanzinstrumenten 

abhängt. 

3. Bei der SdK und/oder einem mit der SdK verbundenen Unternehmen 

bestehen Verbindungen zum Emittenten Vertretung im Aufsichtsrat o.ä.). 

4. Die SdK und/oder verbundene Unternehen haben sonstige bedeutende 

fi nanzielle Interessen in Bezug auf den Emittenten. 

Mögliche Interessenkonfl ikte in Bezug auf an der Erstellung des Beitrags beteiligte 

Personen 

5. An der Veröffentlichung des Beitrags beteiligte Personen halten 

Finanzinstrumente des Emittenten. 

6. An der Veröffentlichung des Beitrags beeiligte Personen halten Finanzinstrumente, 

deren Wertentwicklung von der Wertentwicklung des Emittenten 

oder von von diesem emittierten Finanzinstrumenten abhängt. 

7. Zwischen an der Veröffentlichung des Beitrags beteiligten Personen und 

dem Emittenten bestehen Verbindungen (Vertretung im Aufsichtsrat o.ä.). 

8. An der Veröffentlichung des Beitrags beteiligte Personen haben sonstige 

bedeutende fi nanzielle Interessen in Bezug auf den Emittenten. 

Erscheinungsweise: 

Im zweiwöchentlichen Rhythmus, per E-Mail im PDF-Format 

Bezug: Kostenlos 

Anmeldung: www.anlegerplus.de/news/ 

Abmeldung: www.anlegerplus.de/news/abbestellen 

Mitglieder-Service 


Gabriele Appel 

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Ausgabe! 

VERSORGER Deutsche Versicherungskonzerne entdecken die Anlage in Infrastruktur- und 

Stromnetzunternehmen. Das kommt nicht von ungefähr. In den Nachbarländern locken nach dem massiven 

Kursrutsch wieder attraktiv bewertete Versorgeraktien und diese bieten relativ stabile Anlagemöglichkeiten. 

18 AnlegerPlus 10 2012 

om om om Witwen- Witwen- Witwen- und und und Waisenpapier Waisenpapier Waisenpapier zum zum zum Absturzkandidat Absturzkandidat Absturzkandidat – – – Ein wesentliches Kennzeichen solcher Geschäftsmodelle ist auch 

die die Energiewende Energiewende und und der der deutsche deutsche Atomausstieg Atomausstieg 

haben haben das relativ hohe Capex (Abkürzung für Capital Expenditure; 

die die die deutschen deutschen deutschen Energieversorger Energieversorger Energieversorger schwer schwer schwer durchgeschüttelt. 

durchgeschüttelt. 

durchgeschüttelt. Ausgaben für längerfristige Anlagegüter). Diesbezüglich schätzen 

Papiere Papiere der der Energieversorger, Energieversorger, die die lange lange Zeit Zeit als als Inbegri� Inbegri� 

� der der der Sta- Sta Sta Finanzanalysten für National Grid Belastungen durch ein großbilität 

bilität bilität und und und sicherer sicherer sicherer Hafen Hafen Hafen für für für die die die Altersvorsorge Altersvorsorge Altersvorsorge galten, galten, galten, möchten möchten möchten volumiges Capex-Programm von zwischen 3,5 bis 3,8 Mrd. GBP. 

viele viele viele Aktionäre Aktionäre Aktionäre nicht nicht nicht mehr mehr mehr anpacken. anpacken. anpacken. Daran Daran Daran kann kann kann kein kein kein Zweifel Zweifel Zweifel Angesichts des großen Interesses von Versicherungsunternehmen 

bestehen: bestehen: bestehen: Die Die Die besseren besseren besseren Gelegenheiten Gelegenheiten Gelegenheiten bei bei bei den den den Versorgungsunter- 

Versorgungsunter 

Versorgungsunter und anderen Kapitalsammelstellen an den Netzbetreibern erscheint 

nden nden nden sich sich sich gegenwärtig gegenwärtig gegenwärtig jenseits jenseits jenseits der der der deutschen deutschen deutschen Grenzen. Grenzen. Grenzen. das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis von National Grid von zwölf 

vertretbar. Hinzu kommt, dass es sich bei National Grid – anders 

als etwa die deutsche Stromnetze betreibende TenneT – um einen 

Allianz-Chef Allianz-Chef Allianz-Chef Allianz-Chef Allianz-Chef Michael Michael Michael Michael Michael Diekmann Diekmann Diekmann Diekmann Diekmann hat hat hat hat hat dem dem dem dem dem Handelsblatt Handelsblatt Handelsblatt Handelsblatt Handelsblatt jüngst jüngst jüngst jüngst jüngst anver- anver- anver anver anver der wenigen börsengelisteten Strom- und Gasnetzbetreiber han- 

traut, traut,traut, traut, traut, dass dass dass dass dass die die die die die Allianz Allianz Allianz Allianz Allianz in in in in in die die die die die Betreiber Betreiber Betreiber Betreiber Betreiber von von von von von Strom- Strom- Strom- Strom- Strom- und und und und und anderen anderen anderen anderen anderen VerVer- Ver Ver Ver delt. Gut ist jedenfalls, dass das Unternehmen bereits ein weiteres 

sorgungsnetzen sorgungsnetzen sorgungsnetzen investieren investieren investieren will. will. will. Diekmann Diekmann Diekmann machte machte machte deutlich, deutlich, deutlich, dass dass dass sich sich sich Jahr solider operativer und �nanzieller nanzieller nanzieller Performance Performance Performance in in in Aussicht Aussicht ge ge- 

das das das von von von ihm ihm ihm geleitete geleitete geleitete Versicherungsunternehmen Versicherungsunternehmen Versicherungsunternehmen in in in zunehmendem 

zunehmendem 

zunehmendem stellt hat. Dennoch sollten Anleger vor dem Einstieg in die Aktie der 

Maße Maße Maße Maße Maße aus aus aus aus aus den den den den den unsicheren unsicheren unsicheren unsicheren unsicheren und und und und und renditeschwachen renditeschwachen renditeschwachen renditeschwachen renditeschwachen Anleihen Anleihen Anleihen Anleihen Anleihen von von von von von mas- mas- mas- mas mas National Grid PLC die für Dezember 2012 erwartete Verö�ent ��ent- siv siv siv verschuldeten verschuldeten verschuldeten Staaten Staaten Staaten verabschieden verabschieden verabschieden wird. wird. wird. Als Als Als bessere bessere bessere Alternative Alternative Alternative lichung der de�nitiven Regulierungsvorgaben der Ofgem abwar- 

gelten gelten gelten dem dem dem großen großen großen Versicherer Versicherer Versicherer Investments Investments Investments in in in Infrastrukturnetze Infrastrukturnetze Infrastrukturnetze wie wie wie ten und die dann zu erwartende Kursreaktion in ihre Planung 

zum zum zum Beispiel Beispiel Beispiel Stromnetze. Stromnetze. Stromnetze. Die Die Die Marktregulierer Marktregulierer Marktregulierer sorgen sorgen sorgen dort dort dort für für für stabile stabile stabile einbeziehen. Sollten die de�nitiven Ofgem-Vorschläge bei Finanzows 

ows ows ows und und und und Ausschüttungen Ausschüttungen Ausschüttungen Ausschüttungen sicher sichersicher- sicher analysten kritische Kommentare auslösen, könnte eventuell ein 

�ema �ema 

emabefasbefas- befas verbilligter Einstieg nach einer Kurskorrektur gelingen. 

sen sen und und sich sich Investments Investments in in Infrastruktur- Infrastruktur- und und Stromnetze Stromnetze einmal einmal 

genauer genauer ansehen. ansehen. Außerhalb Außerhalb der der deutschen deutschen Grenzen Grenzen locken locken neben neben Umtriebige Belgier 

Infrastrukturunternehmen Infrastrukturunternehmen Infrastrukturunternehmen Infrastrukturunternehmen zusätzlich zusätzlich zusätzlich zusätzlich auch auch auch auch attraktiv attraktiv attraktiv attraktiv bewertete bewertete bewertete bewertete Versor Versor- Versor- Versor Verglichen mit National Grid erscheint eine Anlage in die Aktie 

gerwerte. gerwerte. Außerdem Außerdem gibt gibt es es in in diesem diesem Artikel Artikel in in Italien Italien einen einen günstig günstig der belgischen Fluxys eher defensiver Natur. Fluxys betreibt das 

Gastransportnetz Belgiens sowie weitere Transportnetze außerhalb 

des desdes Königreiches. Königreiches. Königreiches. Damit Damit Damit operiert operiert operiert das das das belgische belgische belgische Unternehmen Unternehmen Unternehmen mitmit- mit 

ten tenten im im im Herzen Herzen Herzen des des des europäischen europäischen europäischen Gasmarktes Gasmarktes Gasmarktes – – – strategisch strategisch strategisch günstigünsti- günsti 

Die Die Aktien Aktien der der National National Grid Grid sind sind sowohl sowohl in in London London als als auch auch ger könnte ein Transportnetzbetreiber kaum positioniert sein. Erst 

kapitalisierung kapitalisierung von von im September 2012 hat Fluxys – gemeinsam mit der italienischen 

Mrd. Mrd. GBP GBP (britisches (britisches Pfund) Pfund) ist ist National National Grid Grid alles alles andere andere Snam – für 118 Mio. Euro weitere 15 % an der Interconnectorals 

als ein ein Leichtgewicht. Leichtgewicht. In In England, England, Wales Wales und und Schottland Schottland werden werden Gesellschaft Gesellschaft Gesellschaft erworben. erworben. erworben. Interconnector Interconnector Interconnector betreibt betreibt betreibt die die die Pipelineverbin- 

Pipelineverbin- 

Pipelineverbin 

Stromnetze Stromnetze betrieben, betrieben, während während großbritannienweit großbritannienweit Gasnetze Gasnetze den den dungen, welche das Gasnetzwerk des europäischen Kontinentes an 

Verbraucher Verbraucher versorgen. versorgen. Ein Ein Stromnetz Stromnetz in in den den Neuenglandstaaten 

Neuenglandstaaten jenes jenes der der britischen britischen Inseln Inseln anschließen. anschließen. Neben Neben dem dem Gastransport Gastransport 

ndet ndet sich sich ebenfalls ebenfalls im im Eigentum Eigentum von von National National Grid. Grid. ist ist ist ist das das das das Unternehmen Unternehmen Unternehmen Unternehmen auch auch auch auch im im im im Dienstleistungsgeschäft Dienstleistungsgeschäft Dienstleistungsgeschäft Dienstleistungsgeschäft für für für für Energie EnergieEnergie- Energie 

Die Die Dividendenrendite Dividendenrendite des des laufenden laufenden Jahres Jahres dürfte dürfte mit mit 6,4 6,4 % unternehmen unternehmen aktiv aktiv und und betreibt betreibt zusätzlich zusätzlich ein ein LNG-Terminal LNG-Terminal für für 

zu zu veranschlagen veranschlagen sein. sein. Auch Auch in in den den kommenden kommenden Jahren Jahren werden werden Flüssiggas. Flüssiggas. Mit Mit der der italienischen italienischen Snam Snam als als festem festem Partner Partner plant plant 

von von Finanzanalysten Finanzanalysten mehr mehr als als 6 6 % % eingeplant. eingeplant. Die Die Nachteile Nachteile Fluxys, Fluxys, die die Entwicklung Entwicklung weiterer weiterer Infrastrukturprojekte Infrastrukturprojekte in in Europa Europa 

story story von von National National Grid Grid sind sind die die relativ relativ hohen hohen voranzutreiben. voranzutreiben. Zusammen Zusammen mit mit der der in in Amsterdam Amsterdam ansässigen ansässigen APX- APX- 

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FOKUS 

• Hochspannung für das Depot 

Die Atomkatastrophe in Japan und die darauf folgende Energiewende haben bei den Versorgern zu einem massiven 

Kursrutsch geführt. Die Unternehmen der Versorgerbranche scheinen sowohl national als auch international 

wieder attraktiv zu sein. Wir stellen Ihnen Branchenvertreter sowie ETFs und Fonds aus diesem Bereich vor. 

INVESTMENT & STRATEGIE 

• Dividenden In der Schweiz fi nden sich einige hervorragende Unternehmen mit einer attraktiven Dividendenpolitik. 

• Unternehmensanleihen Für viele Inhaber von Unternehmensanleihen leider Alltag: die Gläubigerversammlung. 

Wir erklären die rechtliche Position der Gläubiger. 

MARKT & WERTE 

• Wertpapierhandel Erkenntnisse aus der Börsenpsychologie können dem Anleger helfen, Fallstricke bei Investmententscheidungen 

zu umgehen. 

• Qualitätsaktie Villeroy & Boch Der traditionsreiche Keramikhersteller hat sich gesundgeschrumpft und in der 

Bilanz schlummern stille Reserven. 

Marktkap.** Marktkap.** Umsatz 2011** EBIT 2011** 

5.364 78389 2341 

((-3-5 ((-3-5 

((-387 -355 

((934- ((934- 

((13.8 73-- 

1-387 1-387 

4931- .356 

((137- ((137- 

((839. -3-5 

10 2012 AnlegerPlus 19 

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