Ausgabe 02 / 2009 - BankPraktiker

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» Im Rahmen der
Finanzmarktkrise
ließe sich überlegen,
ob und inwieweit die
Anlageziele oder die
Risikoneigung des
Anlegers erneut zu
überprüfen ist. «
02 / 2009 BankPraktiker
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Anlageberatung in Zeiten
der Finanzmarktkrise
Bestehen besondere oder andere Beratungspflichten bei der Anlageberatung
in der Finanzmarktkrise?
Autoren:
Dr. Stefan Reinhart,
FPS Fritze Paul Seelig, Frankfurt/M.
Dr. André Alfes,
FPS Fritze Paul Seelig, Frankfurt/M.
1 Vgl. Lang, Informationspflichten, § 9 Rdn. 20;
Assmann/Schneider, WpHG, § 31 Rdn. 107.
I. Einleitung
w Die Finanzmärkte schlagen derzeit Kapriolen.
Das gilt nicht nur für die Kursausschläge
der VW­Aktie, sondern auch für
andere Aktientitel. Kursgewinne oder Kursverluste
von 10 % bis 20 % einzelner Aktientitel
sind häufig. Der DAX­Volatilitätsindex
(VDax genannt), der die im Terminmarkt
erwartete Schwankungsbreite für den DAX
bezeichnet, ist von ca. 20 % aus den letzten
drei Jahren seit September 2008 auf bis zu
74 % angestiegen. Gleichzeitig ist der DAX
seit Anfang 2008 bis Ende 2008 von ca. 8.000
auf ca. 5.000 Punkte gefallen. Gemäß dem
ITRAXX Main Index haben sich die Kosten
der Absicherung des Kreditausfallrisikos
von Unternehmensanleihen im Zeitraum
von Anfang 2008 bis Anfang 2009 von ca.
50 Basispunkten auf ca. 180 Basispunkten
mehr als verdreifacht. Die Verunsicherung
der Anleger wird auch dadurch deutlich,
dass allein im Oktober 2008 rund 51 Mrd. €
aus dem Vermögen der Investmentfonds
abgezogen wurden. Der allseits erwartete
Run auf Investmentanteile wegen der 2009
eingeführten Abgeltungssteuer blieb demnach
aus.
Dennoch bedeutet die Unsicherheit auf den
Kapitalmärkten für den Berater keine generelle
Freizeichnung nach dem Motto, derzeit ohnehin
nichts falsch machen zu können. Vielmehr
gilt gerade in der momentanen Situation, bei
welcher aufgrund der enormen Ausschläge
am Kapitalmarkt die zukünftige Unzufriedenheit
einiger Anleger vorprogrammiert
ist, die grundlegenden Prinzipien der anlage­
und anlegergerechten Beratung besonders
zu beachten, die auch in der Finanzmarktkrise
– weitgehend unverändert – Geltung
beanspruchen.
II. Keine Notwendigkeit einer
Wiederholung der Exploration
Ausgangspunkt jeder Anlageberatung ist
die Feststellung der Kenntnisse und Erfahrungen
des Kunden, dessen finanziellen Verhältnisse
sowie dessen Anlageziele (§ 31
Abs. 4 WpHG). Obwohl gesetzlich nicht vorgeschrieben,
wird in der Literatur verlangt,
dass die erhaltenen Kundendaten „in gewissen
Abständen“ 1 zu überprüfen und zu aktualisieren
sind. Konkretere Angaben, in welchen
zeitlichen Abständen oder bei welchen
Anlässen dies stattzufinden hat, fehlen jedoch.
Lediglich bei Änderung der Einkommens­ und
Vermögensverhältnisse des Kunden wird eine
solche erneute Exploration explizit für erforderlich
gehalten.
Bisweilen wurde eine erneute Exploration
auch bei einer Wahrscheinlichkeit einer Änderung
im Anlageverhalten des Kunden gefordert.
Im Rahmen der Finanzmarktkrise ließe
sich aufgrund der geänderten Risikobeurteilung
vieler Marktteilnehmer daher überlegen,
ob und inwieweit das Wertpapierdienstleistungsunternehmen
verpflichtet ist, die Anlagenziele
oder die Risikoneigung des Anlegers
erneut zu überprüfen.
Eine solche Pflicht ist jedoch zu verneinen. Die
Kenntnisse, Erfahrungen und finanziellen Verhältnisse
des Kunden bestehen grundsätzlich
unabhängig von der Finanzmarktkrise. Auch
die Anlageziele des Kunden (Altersvorsorge,
Ansparung für Anschaffungen etc.) sind auf
dessen persönliche Bedürfnisse zurechtgeschnitten
und ändern sich durch die Kapitalmarktkrise
nicht. Etwas anderes gilt eventuell
für die Risikoneigung des Kunden. So
sind viele Anleger in den letzten Monaten
aus Wertpapieren, Investmentanteilen etc.