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282 Beitrag » Die Absicherung des Zinsrisikos der besonderen Tilgungsrechte erfolgt meist über teuere Swaptions. « 06 / 2009 BankPraktiker Abbildung 1: Zusammensetzung der Kundenkondition Kundenkonditionen Marge Fundingkosten, Risikokosten, Kapitalkosten, Bearbeitungskosten, Gewinnmarge Sondertilgungsrechte für Kunden sind generell mit erhöhten Absicherungskosten verbunden, wenn das Zinsrisiko hieraus ebenfalls fristenkongruent abgesichert werden soll. Aufgrund des insbesondere im Privatkundengeschäft herrschenden Wettbewerbs können die erhöhten Absicherungskosten nur teilweise in der Marge an Kunden (vgl. Abb. 1) weitergegeben werden. Dadurch verringert sich tendenziell die Profitabilität dieser Geschäfte und des Geschäftsfelds für die Bank. Einige Institute bieten Sondertilgungsrechte standardmäßig als Bestandteil ihrer Kreditprodukte an. Losgelöst von der tatsächlichen Nutzung der jeweiligen Sondertilgungsrechte seitens der Kunden müssen Absicherungskosten auch für diejenigen Kredite aufgewendet werden, die im Verlauf nicht sondergetilgt werden. Im Rahmen der Sondertilgungsmöglichkeiten entstehen zudem in der Zinsrisikosteuerung der Treasury implizite Zinsrisiken durch die primäre Orientierung der Zinsrisikosteuerung an der Konditionsbindung. Die fristenkongruente Konditionsbindung im Rahmen der traditionellen Marktzinsmethode unterstellt implizit, dass diese mit dem tatsächlichen Kundenverhalten identisch ist. Diese Annahme trifft jedoch in der Praxis in der Mehrzahl der Fälle nicht zu. Es erfolgen z. B. Rückzahlungen aufgrund von Objektverkäufen, vorzeitigen Ablösungen bzw. Sondertilgungen aus Kulanz etc. Dies bedeutet, dass die tatsächlichen Cashflows und damit die Zinsstruktur ex post von derjenigen auf Basis der Konditionsbindung und anfänglicher Tilgungsstruktur (ex ante) abweicht. Diese Abweichungen könnten sich + Zinsabsicherungskosten Swaptions, u.ä. + „Benchmark”-Zinssatz EONIA/EURIBOR/SWAP im Zeitverlauf idealerweise ausgleichen, ein Zinsrisiko besteht in der Zwischenzeit dennoch. Wenn z. B. spezifische Sondertilgungsmöglichkeiten nicht genutzt werden, verändern sich die Cashflows für die Restlaufzeit, und wenn vorzeitig Kreditbeträge zurückgezahlt werden, zielen Absicherungen ins Leere. 2. Weiterentwicklung der Marktzinsmethode um das Kundenverhalten Die Erkenntnis, dass angenommenes und tatsächlich eintretendes Kundenverhalten in der Praxis meist differieren, legt den Schluss nahe, dass durch Abbildung des tatsächlichen Kundenverhaltens eine genauere Zinsrisikosteuerung möglich ist. Hierbei sind künftige, von der anfänglichen Tilgungsstruktur abweichende, Sondertilgungen bei der Zinsabsicherung zu berücksichtigen. Die erwarteten künftigen Sondertilgungen führen zu einer gegenüber der anfänglichen Tilgungsstruktur schnelleren Rückzahlung des Kredits und damit einer verkürzten Laufzeit im Zinsrisikoprofil. Die Zinsabsicherung muss dann aufgrund des neuen Risikoprofils fristenkongruent und damit ebenfalls verkürzt erfolgen. Die Marktzinsmethode wird somit zu einer durationsorientierten Zinsabsicherung auf Basis des erwarteten Tilgungsverhaltens von Kunden weiterentwickelt. Die realen Cashflows der Kredite determinieren in diesem Fall diese Weiterentwicklung. Durch die durationsorientierte Zinsabsicherung kommt es neben einer genaueren Zinsrisikosteuerung bei normalsteiler Zinskurve zu insgesamt geringeren Absicherungskosten, da Zinsen für kürzere Laufzeiten geringer sind als für längere – umgekehrt bei einer inversen Zinsstrukturkurve. Zusätzlich sind keine Absicherungskosten in Form von Kosten für Swaptions für vertragliche oder gesetzliche Sondertilgungsrechte erforderlich, da diese bereits im (durationsorientierten) Zinsrisikoprofil einkalkuliert sind. Die durationsorientierte Zinsabsicherung erlaubt insofern eine Verfeinerung der Fristenkongruenz im Rahmen der Marktzinsmethode. Anstelle der herkömmlichen Konditionsbindung tritt die durch Kundenverhalten gespiegelte Konditionsannahme.
Unterschiede im Tilgungsverlauf werden durch Kundenverhalten beeinflusst (vgl. Abb. 2). Die durch durationsorientierte Zinsabsicherung erzielbaren Kostenreduzierungen können zur Erhöhung der Profitabilität entsprechender Produkte bzw. Stellung von attraktiven Kundenkonditionen verwendet werden. Ein teilweiser bis kompletter Ausgleich für nicht durchholbare Zinsabsicherungskosten ist somit möglich. Den Kostenreduzierungen steht aber auch ein Modellrisiko hinsichtlich der prognosegüte Abbildung 2: Tilgungsverläufe Inanspruchnahme 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Jahre planmäßiger Tilgungsverlauf tatsächlicher Tilgungsverlauf des erwarteten sondertilgungsverhaltens gegenüber. Das Risiko besteht in einer Fehleinschätzung des Kundenverhaltens und einer dadurch nachträglich notwendigen Anpassung des Zinsrisikoprofils. Ein Überschätzen von zukünftigen Tilgungen führt dazu, dass der angenommene modellartige Tilgungsverlauf steiler ist als die eintretenden Cashflows und umgekehrt. Beide Seiten können zu unterschiedlichen Effekten im Zinsrisiko der Bank führen, je nachdem, wie sich die Zinsen entwickeln. Es ist daher notwendig, die Prognosegüte der realen Cashflows auf ein hohes Niveau zu heben. Bei der Analyse der möglichen Treiber des sondertilgungsverhaltens ist auf möglichst lange Zeitreihen und konsistente Daten zu achten. Hinsichtlich der Prognosegüte ist diese am höchsten, wenn Kohorten gebildet werden, da dann einzelne Tilgungsprofile nachvollziehbar werden. Hierbei ist ebenfalls auf einen ausreichend großen Datenbestand zu achten, um statistische Messmethoden anwenden zu können und nicht Expertenschätzungen zu nutzen. Die Kohorten wiederum werden nach Kreditcharakteristika wie Alter des Kredits (Seasoning), Laufzeit des Kredits, Nominalvolumen, Besicherungen, regelmäßigen Tilgungen und bereits erfolgten Sondertilgungen untersucht. Ebenfalls sollten kundenspezifische Charakteristika wie Ausbildung, Familiengröße (Anzahl im Haushalt lebender Erwachsener), Alter, Ort, bzw. Region, Einkommen und Rating oder Scoringergebnis berücksichtigt werden. Neben diesen am Kredit orientierten Variablen sollten natürlich auch makroökonomische Faktoren untersucht werden. Hierbei sind offensichtliche mögliche Einflüsse wie Höhe des Zinsniveaus, Verlauf der Zinskurve, Spreaddifferenzen zwischen z. B. Bund und Kredit oder Einalgen und Kreditzinsen, Arbeitslosenquote, Hauspreis oder Lebenshaltungskostenindizes, BIPÄnderungen und Veränderungen in der Inflationsrate zu berücksichtigen. Bei den Analysen sollten auch saisonale Effekte bzw. Verteilungen über die Monate/Quartale berücksichtigt werden. 3. Prognosemodell durationsorientierte Zinsabsicherung Die Prognose des Sondertilgungsverhaltens von Kunden ist zentraler Bestandteil der durationsorientierten Zinsabsicherung. Dabei nehmen Prognosegüte und Änderungen des Zinsniveaus Einfluss auf den Vorteil des Zinsabsicherungsmodells. Falls das Sondertilgungsverhalten korrekt prognostiziert wird, treten die Kostenvorteile der durationsorientierten Zinsabsicherung unabhängig von eventuellen Änderungen des Zinsniveaus ein. Bei Abweichungen zwischen prognostiziertem und tatsächlichem Sondertilgungsverhalten können sich die Kostenvorteile in Abhängigkeit vom aktuellen Zinsniveau erhöhen oder reduzieren (vgl. Abb. 3). Das Sondertilgungsverhalten ist für die vereinbarte Konditionsbindung (z. B. zehn Jahre) zum Zeitpunkt des Neugeschäftsabschlusses durch ein Prognosemodell zu schätzen. Dabei sind mögliche Einflussfaktoren auf das Sondertilgungsverhalten auf Basis von Datenhistorien zu analy 06 / 2009 BankPraktiker Beitrag » Durch Abbildung des tatsächlichen Kundenverhaltens ist eine genauere Zinsrisikosteuerung möglich. « 283
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