Liebe Leserinnen und Leser, - BankPraktiker
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282<br />
Beitrag<br />
» Die Absicherung<br />
des Zinsrisikos<br />
der besonderen<br />
Tilgungsrechte<br />
erfolgt meist über<br />
teuere Swaptions. «<br />
06 / 2009 <strong>BankPraktiker</strong><br />
Abbildung 1: Zusammensetzung der<br />
K<strong>und</strong>enkondition<br />
K<strong>und</strong>enkonditionen<br />
Marge<br />
F<strong>und</strong>ingkosten, Risikokosten,<br />
Kapitalkosten, Bearbeitungskosten,<br />
Gewinnmarge<br />
Sondertilgungsrechte für K<strong>und</strong>en sind generell<br />
mit erhöhten Absicherungskosten verb<strong>und</strong>en,<br />
wenn das Zinsrisiko hieraus ebenfalls<br />
fristenkongruent abgesichert werden soll. Aufgr<strong>und</strong><br />
des insbesondere im Privatk<strong>und</strong>engeschäft<br />
herrschenden Wettbewerbs können die<br />
erhöhten Absicherungskosten nur teilweise in<br />
der Marge an K<strong>und</strong>en (vgl. Abb. 1) weitergegeben<br />
werden. Dadurch verringert sich tendenziell<br />
die Profitabilität dieser Geschäfte <strong>und</strong> des<br />
Geschäftsfelds für die Bank. Einige Institute<br />
bieten Sondertilgungsrechte standardmäßig<br />
als Bestandteil ihrer Kreditprodukte an. Losgelöst<br />
von der tatsächlichen Nutzung der jeweiligen<br />
Sondertilgungsrechte seitens der K<strong>und</strong>en<br />
müssen Absicherungskosten auch für diejenigen<br />
Kredite aufgewendet werden, die im Verlauf<br />
nicht sondergetilgt werden.<br />
Im Rahmen der Sondertilgungsmöglichkeiten<br />
entstehen zudem in der Zinsrisikosteuerung<br />
der Treasury implizite Zinsrisiken durch die<br />
primäre Orientierung der Zinsrisikosteuerung<br />
an der Konditionsbindung. Die fristenkongruente<br />
Konditionsbindung im Rahmen der traditionellen<br />
Marktzinsmethode unterstellt implizit,<br />
dass diese mit dem tatsächlichen K<strong>und</strong>enverhalten<br />
identisch ist. Diese Annahme trifft<br />
jedoch in der Praxis in der Mehrzahl der Fälle<br />
nicht zu. Es erfolgen z. B. Rückzahlungen aufgr<strong>und</strong><br />
von Objektverkäufen, vorzeitigen Ablösungen<br />
bzw. Sondertilgungen aus Kulanz etc.<br />
Dies bedeutet, dass die tatsächlichen Cashflows<br />
<strong>und</strong> damit die Zinsstruktur ex post von<br />
derjenigen auf Basis der Konditionsbindung<br />
<strong>und</strong> anfänglicher Tilgungsstruktur (ex ante)<br />
abweicht. Diese Abweichungen könnten sich<br />
+<br />
Zinsabsicherungskosten<br />
Swaptions, u.ä.<br />
+<br />
„Benchmark”-Zinssatz<br />
EONIA/EURIBOR/SWAP<br />
im Zeitverlauf idealerweise ausgleichen, ein<br />
Zinsrisiko besteht in der Zwischenzeit dennoch.<br />
Wenn z. B. spezifische Sondertilgungsmöglichkeiten<br />
nicht genutzt werden, verändern sich die<br />
Cashflows für die Restlaufzeit, <strong>und</strong> wenn vorzeitig<br />
Kreditbeträge zurückgezahlt werden,<br />
zielen Absicherungen ins Leere.<br />
2. Weiterentwicklung der Marktzinsmethode<br />
um das K<strong>und</strong>enverhalten<br />
Die Erkenntnis, dass angenommenes <strong>und</strong> tatsächlich<br />
eintretendes K<strong>und</strong>enverhalten in der<br />
Praxis meist differieren, legt den Schluss nahe,<br />
dass durch Abbildung des tatsächlichen K<strong>und</strong>enverhaltens<br />
eine genauere Zinsrisikosteuerung<br />
möglich ist. Hierbei sind künftige, von der<br />
anfänglichen Tilgungsstruktur abweichende,<br />
Sondertilgungen bei der Zinsabsicherung zu<br />
berücksichtigen.<br />
Die erwarteten künftigen Sondertilgungen<br />
führen zu einer gegenüber der anfänglichen<br />
Tilgungsstruktur schnelleren Rückzahlung<br />
des Kredits <strong>und</strong> damit einer verkürzten Laufzeit<br />
im Zinsrisikoprofil. Die Zinsabsicherung<br />
muss dann aufgr<strong>und</strong> des neuen Risikoprofils<br />
fristenkongruent <strong>und</strong> damit ebenfalls verkürzt<br />
erfolgen. Die Marktzinsmethode wird somit zu<br />
einer durationsorientierten Zinsabsicherung<br />
auf Basis des erwarteten Tilgungsverhaltens<br />
von K<strong>und</strong>en weiterentwickelt. Die realen Cashflows<br />
der Kredite determinieren in diesem Fall<br />
diese Weiterentwicklung.<br />
Durch die durationsorientierte Zinsabsicherung<br />
kommt es neben einer genaueren Zinsrisikosteuerung<br />
bei normalsteiler Zinskurve zu<br />
insgesamt geringeren Absicherungskosten, da<br />
Zinsen für kürzere Laufzeiten geringer sind als<br />
für längere – umgekehrt bei einer inversen<br />
Zinsstrukturkurve. Zusätzlich sind keine Absicherungskosten<br />
in Form von Kosten für Swaptions<br />
für vertragliche oder gesetzliche Sondertilgungsrechte<br />
erforderlich, da diese bereits im<br />
(durationsorientierten) Zinsrisikoprofil einkalkuliert<br />
sind.<br />
Die durationsorientierte Zinsabsicherung erlaubt<br />
insofern eine Verfeinerung der Fristenkongruenz<br />
im Rahmen der Marktzinsmethode.<br />
Anstelle der herkömmlichen Konditionsbindung<br />
tritt die durch K<strong>und</strong>enverhalten gespiegelte<br />
Konditionsannahme.