Liebe Leserinnen und Leser, - BankPraktiker

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» Die Absicherung
des Zinsrisikos
der besonderen
Tilgungsrechte
erfolgt meist über
teuere Swaptions. «
06 / 2009 BankPraktiker
Abbildung 1: Zusammensetzung der
Kundenkondition
Kundenkonditionen
Marge
Fundingkosten, Risikokosten,
Kapitalkosten, Bearbeitungskosten,
Gewinnmarge
Sondertilgungsrechte für Kunden sind generell
mit erhöhten Absicherungskosten verbunden,
wenn das Zinsrisiko hieraus ebenfalls
fristenkongruent abgesichert werden soll. Aufgrund
des insbesondere im Privatkundengeschäft
herrschenden Wettbewerbs können die
erhöhten Absicherungskosten nur teilweise in
der Marge an Kunden (vgl. Abb. 1) weitergegeben
werden. Dadurch verringert sich tendenziell
die Profitabilität dieser Geschäfte und des
Geschäftsfelds für die Bank. Einige Institute
bieten Sondertilgungsrechte standardmäßig
als Bestandteil ihrer Kreditprodukte an. Losgelöst
von der tatsächlichen Nutzung der jeweiligen
Sondertilgungsrechte seitens der Kunden
müssen Absicherungskosten auch für diejenigen
Kredite aufgewendet werden, die im Verlauf
nicht sondergetilgt werden.
Im Rahmen der Sondertilgungsmöglichkeiten
entstehen zudem in der Zinsrisikosteuerung
der Treasury implizite Zinsrisiken durch die
primäre Orientierung der Zinsrisikosteuerung
an der Konditionsbindung. Die fristenkongruente
Konditionsbindung im Rahmen der traditionellen
Marktzinsmethode unterstellt implizit,
dass diese mit dem tatsächlichen Kundenverhalten
identisch ist. Diese Annahme trifft
jedoch in der Praxis in der Mehrzahl der Fälle
nicht zu. Es erfolgen z. B. Rückzahlungen aufgrund
von Objektverkäufen, vorzeitigen Ablösungen
bzw. Sondertilgungen aus Kulanz etc.
Dies bedeutet, dass die tatsächlichen Cashflows
und damit die Zinsstruktur ex post von
derjenigen auf Basis der Konditionsbindung
und anfänglicher Tilgungsstruktur (ex ante)
abweicht. Diese Abweichungen könnten sich
+
Zinsabsicherungskosten
Swaptions, u.ä.
+
„Benchmark”-Zinssatz
EONIA/EURIBOR/SWAP
im Zeitverlauf idealerweise ausgleichen, ein
Zinsrisiko besteht in der Zwischenzeit dennoch.
Wenn z. B. spezifische Sondertilgungsmöglichkeiten
nicht genutzt werden, verändern sich die
Cash­flows für die Restlaufzeit, und wenn vorzeitig
Kreditbeträge zurückgezahlt werden,
zielen Absicherungen ins Leere.
2. Weiterentwicklung der Marktzinsmethode
um das Kundenverhalten
Die Erkenntnis, dass angenommenes und tatsächlich
eintretendes Kundenverhalten in der
Praxis meist differieren, legt den Schluss nahe,
dass durch Abbildung des tatsächlichen Kundenverhaltens
eine genauere Zinsrisikosteuerung
möglich ist. Hierbei sind künftige, von der
anfänglichen Tilgungsstruktur abweichende,
Sondertilgungen bei der Zinsabsicherung zu
berücksichtigen.
Die erwarteten künftigen Sondertilgungen
führen zu einer gegenüber der anfänglichen
Tilgungsstruktur schnelleren Rückzahlung
des Kredits und damit einer verkürzten Laufzeit
im Zinsrisikoprofil. Die Zinsabsicherung
muss dann aufgrund des neuen Risikoprofils
fristenkongruent und damit ebenfalls verkürzt
erfolgen. Die Marktzinsmethode wird somit zu
einer durationsorientierten Zinsabsicherung
auf Basis des erwarteten Tilgungsverhaltens
von Kunden weiterentwickelt. Die realen Cashflows
der Kredite determinieren in diesem Fall
diese Weiterentwicklung.
Durch die durationsorientierte Zinsabsicherung
kommt es neben einer genaueren Zinsrisikosteuerung
bei normalsteiler Zinskurve zu
insgesamt geringeren Absicherungskosten, da
Zinsen für kürzere Laufzeiten geringer sind als
für längere – umgekehrt bei einer inversen
Zinsstrukturkurve. Zusätzlich sind keine Absicherungskosten
in Form von Kosten für Swaptions
für vertragliche oder gesetzliche Sondertilgungsrechte
erforderlich, da diese bereits im
(durationsorientierten) Zinsrisikoprofil einkalkuliert
sind.
Die durationsorientierte Zinsabsicherung erlaubt
insofern eine Verfeinerung der Fristenkongruenz
im Rahmen der Marktzinsmethode.
Anstelle der herkömmlichen Konditionsbindung
tritt die durch Kundenverhalten gespiegelte
Konditionsannahme.