Least-Cost Planing als Regulierungskonzept.pdf

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Tabelle 4.9 zeigt am Beispiel des kalifornischen EVU Pacific Gas & Electric (PG&E) die Berechnung der
zugestandenen Rendite im Jahr 1984.
Tab.4.9: Bestimmung der Rate of Return für PG&E 1984
Kapitalkomponente Anteil Verzinsung gewichtete
Verzinsung
in % in % in %
langfristige Ver-
bindlichkeiten 44,00 10,22 4,50
Vorzugsaktien 13,75 9,44 1,30
Stammaktien 42,25 15,75 6,65
Summe 100,00 12,45
Quelle: PG&E (Encyclopedia), 1985, S.285.
Während die Verzinsung der langfristigen Verbindlichkeiten aus der Kostenrechnung ermittelt wird
(historische Zinszahlungen) und auch die Verzinsung der Vorzugsaktien i.d.R. einvernehmlich festgelegt
wird, liegt in der Bestimmung der Eigenkapitalverzinsung einer der Hauptstreitpunkte bei jedem
Strompreisgenehmigungsverfahren. 673 unterscheiden:
Methodisch lassen sich folgende beiden Hauptansätze
674
1. Discounted Cash Flow Model (DCF)
Die Verzinsungsrate ergibt sich als Summe aus dem Verhältnis von Dividende zu Preis pro Aktie und
einer erwarteten Zuwachsrate für die Dividende
2. Comparable Earnings Test (CET)
Die Verzinsungsrate wird in Anlehnung an die Eigenkapitalverzinsung von Unternehmen einer
vergleichbaren Risikoklasse festgelegt.
Die FERC gibt eine vierteljährliche Empfehlung für eine Verzinsungsobergrenze auf das eingesetzte
Kapital, die im Rahmen der Festlegung von Stromgroßhandelspreisen (wholesale prices) Verwendung
findet, die aber für die bundesstaatlichen Aufsichtsbehörden keinen bindenden Charakter hat. 675 Sie
benutzt dabei das Discounted Cash Flow Model. Anfang 1991 lag die Empfehlung bei 12,29%. 676
Im Zeitraum von April 1989 bis April 1990 lag die bewilligte Eigenkapitalverzinsung zwischen 11,85%
(Florida Public Utilities) und 15,76% (Public Service Company of Indiana), mit dem Gros der Zinssätze
673 Vgl. Howe/Rasmussen (Economics), 1982, S.99.
674 Ebenda, S.127-141; Keegan (Rate Case), 1986, S.6f.; Phillips (Regulation), 1988, S.375-381.
675 Vgl. Phillips (Regulation), 1988, S.200f., Fn 82.
676 EUW, October 29, 1990, S.2.