procontra Ausgabe 05/2023

28 | INVESTMENTFONDS Investmenttalk
Aktien dominieren das Portfolio
Struktur des Multi-Asset-Fonds FvS – Multiple Opportunities
(ISIN: LU0323578657)
Liquidität
Anleihen
13
5
Edelmetalle
14
68
Aktien
Angaben in % Quelle: Flossbach von Storch, Stand: 31.7.2023
Flossbach: Im Wesentlichen sind das die eben
angesprochenen Schieflagen im Finanzsektor – und
damit die Gefahr einer neuerlichen Finanzkrise.
Oder ein sehr deutlicher Abschwung der Weltwirtschaft,
der zu zahlreichen Unternehmenspleiten
führen würde. Also mehr als das, was die Notenbank
bewusst in Kauf nehmen würde, um die Inflation in
»Massive Zinser höhungen nach
einer langen Nullzinsphase führen fast
zwangsläufig zu Kollateralschäden.«
den Griff zu bekommen. Die Rückkehr in Richtung
Inflationsziel gibt es jedenfalls nicht kostenlos. Nach
allgemeiner Einschätzung ist die Bekämpfung der
Inflation lediglich kostengünstiger, als die Inflation
einfach laufen zu lassen.
procontra: Stecken die Notenbanken in einer
Zwickmühle?
Flossbach: So könnte man es ausdrücken. Möglicherweise
nähern wir uns einem Showdown. Denn
die Notenbanken stehen vor der Frage: Welches Ziel
hat im Zweifel Vorrang, die Inflationsbekämpfung
oder die Finanzmarktstabilität? Anders formuliert:
Wie weit können die Notenbanken ihren Kampf
gegen die Inflation fortsetzen, bis es im Finanzsystem
knirscht? Und wie stark muss es knirschen,
damit die Notenbanken sich gezwungen sehen
zurückzurudern, obwohl die Inflation noch nicht
unter Kontrolle ist?
procontra: Gibt es darauf eine Antwort?
Flossbach: Sollte es zu Verwerfungen im Finanzsystem
kommen, die sich nicht auf einzelne regionale
Geschäftsbanken beschränken, ist davon auszugehen,
dass die Notenbanken relativ schnell die Inflationsbekämpfung
zugunsten der Finanzmarktstabilität
aufgeben. Dann müssten die Notenbanken eine
Kehrtwende ihrer Geldpolitik vollziehen, obwohl das
2-Prozent-Ziel noch nicht erreicht ist. Dieses Szenario
findet an den Anleihemärkten derzeit kaum
Beachtung, vor allem nicht in der Eurozone, wo die
niedrigen Renditen von Langläufern den Erfolg im
Kampf gegen die Inflation eingepreist haben.
procontra: Was bedeutet das für die Anlagestrategie?
Flossbach: Sichere Anleihen bieten noch keinen
ausreichenden Schutz vor allgemeiner Geldentwertung.
Kurzläufer eignen sich zwar zum Parken
von Liquidität, aber Anleger haben das Wiederanlageproblem.
Die höchsten Renditen bei gleichzeitigem
Inflationsschutz sind langfristig mit Aktien
zu erwarten. Ein Gesamtertrag von 7 Prozent, also
Kursgewinne plus Dividenden, ist unseres Erachtens
procontra 5 | 2023