procontra Ausgabe 05/2023
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28 | INVESTMENTFONDS Investmenttalk<br />
Aktien dominieren das Portfolio<br />
Struktur des Multi-Asset-Fonds FvS – Multiple Opportunities<br />
(ISIN: LU0323578657)<br />
Liquidität<br />
Anleihen<br />
13<br />
5<br />
Edelmetalle<br />
14<br />
68<br />
Aktien<br />
Angaben in % Quelle: Flossbach von Storch, Stand: 31.7.<strong>2023</strong><br />
Flossbach: Im Wesentlichen sind das die eben<br />
angesprochenen Schieflagen im Finanzsektor – und<br />
damit die Gefahr einer neuerlichen Finanzkrise.<br />
Oder ein sehr deutlicher Abschwung der Weltwirtschaft,<br />
der zu zahlreichen Unternehmenspleiten<br />
führen würde. Also mehr als das, was die Notenbank<br />
bewusst in Kauf nehmen würde, um die Inflation in<br />
»Massive Zinser höhungen nach<br />
einer langen Nullzinsphase führen fast<br />
zwangsläufig zu Kollateralschäden.«<br />
den Griff zu bekommen. Die Rückkehr in Richtung<br />
Inflationsziel gibt es jedenfalls nicht kostenlos. Nach<br />
allgemeiner Einschätzung ist die Bekämpfung der<br />
Inflation lediglich kostengünstiger, als die Inflation<br />
einfach laufen zu lassen.<br />
<strong>procontra</strong>: Stecken die Notenbanken in einer<br />
Zwickmühle?<br />
Flossbach: So könnte man es ausdrücken. Möglicherweise<br />
nähern wir uns einem Showdown. Denn<br />
die Notenbanken stehen vor der Frage: Welches Ziel<br />
hat im Zweifel Vorrang, die Inflationsbekämpfung<br />
oder die Finanzmarktstabilität? Anders formuliert:<br />
Wie weit können die Notenbanken ihren Kampf<br />
gegen die Inflation fortsetzen, bis es im Finanzsystem<br />
knirscht? Und wie stark muss es knirschen,<br />
damit die Notenbanken sich gezwungen sehen<br />
zurückzurudern, obwohl die Inflation noch nicht<br />
unter Kontrolle ist?<br />
<strong>procontra</strong>: Gibt es darauf eine Antwort?<br />
Flossbach: Sollte es zu Verwerfungen im Finanzsystem<br />
kommen, die sich nicht auf einzelne regionale<br />
Geschäftsbanken beschränken, ist davon auszugehen,<br />
dass die Notenbanken relativ schnell die Inflationsbekämpfung<br />
zugunsten der Finanzmarktstabilität<br />
aufgeben. Dann müssten die Notenbanken eine<br />
Kehrtwende ihrer Geldpolitik vollziehen, obwohl das<br />
2-Prozent-Ziel noch nicht erreicht ist. Dieses Szenario<br />
findet an den Anleihemärkten derzeit kaum<br />
Beachtung, vor allem nicht in der Eurozone, wo die<br />
niedrigen Renditen von Langläufern den Erfolg im<br />
Kampf gegen die Inflation eingepreist haben.<br />
<strong>procontra</strong>: Was bedeutet das für die Anlagestrategie?<br />
Flossbach: Sichere Anleihen bieten noch keinen<br />
ausreichenden Schutz vor allgemeiner Geldentwertung.<br />
Kurzläufer eignen sich zwar zum Parken<br />
von Liquidität, aber Anleger haben das Wiederanlageproblem.<br />
Die höchsten Renditen bei gleichzeitigem<br />
Inflationsschutz sind langfristig mit Aktien<br />
zu erwarten. Ein Gesamtertrag von 7 Prozent, also<br />
Kursgewinne plus Dividenden, ist unseres Erachtens<br />
<strong>procontra</strong> 5 | <strong>2023</strong>