procontra Ausgabe 05/2023
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26 | INVESTMENTFONDS Investmenttalk<br />
»Wir nähern uns<br />
einem Showdown«<br />
Bert Flossbach, Mitgründer von Flossbach von Storch und Manager des FvS – Multiple<br />
Opportunities, über die Notenbankpolitik und die trügerische Begeisterung für Anleihen<br />
ST STEFAN TERLIESNER<br />
<strong>procontra</strong>: Bis Ende Juli verlief das<br />
Börsenjahr mit einem Plus von 16 Prozent<br />
beim DAX und fast 13 Prozent beim<br />
MSCI World sehr gut. Seitdem überwiegen<br />
die negativen Nachrichten. Ist<br />
der Aufschwung bei Aktien erst einmal<br />
vorbei?<br />
Bert Flossbach: Möglicherweise wird<br />
das zweite Halbjahr schlechter als das<br />
erste. Die Frage nach der Jahres- oder<br />
Halbjahresperformance ist für langfristig<br />
orientierte Investoren aber müßig.<br />
Auf Dauer ist man besser dran, wenn<br />
man für Aktien zuversichtlich ist, nicht<br />
naiv optimistisch, aber zuversichtlich.<br />
<strong>procontra</strong>: Aber seit den massiven<br />
Leitzinserhöhungen der Notenbanken<br />
haben Anleger wieder eine Alternative.<br />
Der Zins ist zurück. Eine zehnjährige<br />
Bundesanleihe bringt 2,7 Prozent und<br />
italienische und US-amerikanische<br />
Papiere jeweils 4,4 Prozent. Finden Sie<br />
das nicht attraktiv?<br />
Was Sie erfahren werden:<br />
Weshalb die Inflation vermutlich länger hoch bleibt<br />
Flossbach: Die allgemein aufkommende<br />
Begeisterung für Anleihen erscheint<br />
uns noch verfrüht. Nach Jahren des<br />
Null- und Negativzinses werfen Schuldverschreibungen<br />
zwar optisch wieder<br />
ansprechende Renditen ab. Aber im<br />
Euroraum lag die Inflationsrate im Juli<br />
immer noch bei 5,3 Prozent und in den<br />
USA bei 3,2 Prozent. Angenommen,<br />
die Geldentwertungsrate bliebe so,<br />
dann würden Käufer von zehnjährigen<br />
Bundesanleihen am Ende der Laufzeit<br />
»Die allgemein<br />
aufkommende<br />
Begeisterung für<br />
Anleihen erscheint<br />
uns noch verfrüht.«<br />
Dass ein Rückgang der Inflation nicht kostenlos zu haben ist<br />
Welche Strategie für Anleger jetzt ratsam ist<br />
einen realen Verlust machen und Käufer<br />
von US-Treasuries einen dürftigen<br />
Gewinn. Selbst wenn die Inflation auf<br />
das Zielniveau der Notenbanken von<br />
nahe 2 Prozent sinken würde, ergäbe<br />
sich für Investoren von zehnjährigen<br />
Bundesanleihen eine reale Verzinsung<br />
von nur 0,7 Prozent. Inhaber von US-Titeln<br />
erhielten immerhin 2,4 Prozent – in<br />
US-Dollar, versteht sich. Alles hängt also<br />
von den Inflationserwartungen eines<br />
Anlegers für diesen langen Zeitraum ab.<br />
<strong>procontra</strong>: Wie ist Ihre Meinung zu<br />
kurzfristigen Anleihen?<br />
Flossbach: Als Parkposition können einjährige<br />
Euro-Titel interessant sein. Aber<br />
zum Ende der kurzen Laufzeit haben<br />
Investoren wieder ein Anlagerisiko. Insofern<br />
sollte sich niemand von optisch<br />
hohen Sätzen verleiten lassen.<br />
<strong>procontra</strong>: Sie haben auf die Bedeutung<br />
der Inflationserwartungen<br />
hingewiesen. Die großen Notenbanken<br />
in den USA und Europa bemühen sich,<br />
die Inflation durch Leitzinserhöhungen<br />
in den Griff zu bekommen. Wird ihnen<br />
das gelingen?<br />
Flossbach: Die größte Herausforderung<br />
für die Währungshüter ist der ungewöhnliche<br />
Charakter der Inflation. In<br />
den Jahren 2021 und 2022 befeuerten<br />
steigende Energie- und Rohstoffpreise<br />
die Inflation. Jetzt sind es in erster Linie<br />
<strong>procontra</strong> 5 | <strong>2023</strong>
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