Zukunft Forschung 01/2023

WIRTSCHAFT
WIRTSCHAFT
„Alle Handlungen der
EZB sind darauf
ausgerichtet,
ein möglichst
schwankungsfreies
Preisniveau in Europa
zu gewährleisten.“
AM PULS DER
GELDPOLITIK
Maximilian Breitenlechner interessiert sich für das große Ganze
der europäischen und globalen Wirtschaft. In der Makroökonomie
verhaftet, beschäftigt sich der Wirtschaftswissenschaftler vor allem mit
Konjunkturzyklen und zieht aus enormen Datensätzen Rückschlüsse daraus,
wie unser Wirtschaftssystem funktioniert – oder auch nicht.
ZUKUNFT: Bei einem Blick auf Ihre Forschungsinteressen
stechen einige Begriffe ins Auge, die
aktueller gerade nicht sein könnten: Preise,
Zinsen, Inflation. Woran arbeiten Sie in diesem
Bereich?
MAXIMILIAN BREITENLECHNER: Wir interessieren
uns in der Makroökonomie unter anderem
für Konjunkturzyklen und stellen uns die Frage,
was deren Entwicklung beeinflusst. Das ist
natürlich ein sehr komplexes Feld, denn in die
Konjunktur spielen viele ökonomische Größen
hinein, wie etwa Produktion, Konsum, Preise
oder Zinsen. Der Fokus meiner Forschung
liegt hier seit jeher in der Geldpolitik – und
damit auch intensiv auf der Rolle von Zentralbanken.
Ich möchte mit meinem empirischen
Zugang klären und auch quantifizieren, welche
Rolle Zentralbanken in der Stabilisierung
von Konjunkturzyklen haben und wo und
wie sich ihre Eingriffe in die Geldpolitik tatsächlich
abbilden. Meine Perspektive ist dabei
aber weniger auf Nationalstaaten gerichtet,
sondern auf die großen Währungsräume wie
die EU mit der Europäischen Zentralbank EZB
oder auch die USA mit ihrem Zentralbank-
System Federal Reserve.
ZUKUNFT: Wie untersuchen Sie diese Fragestellungen?
BREITENLECHNER: Da sind wir gleich bei einer
der größten Herausforderung meiner For-
schungsarbeit, nämlich der Zugang zu Daten
bzw. deren Verfügbarkeit. Wir empirische Makroökonom:innen
stehen immer wieder vor
dem Problem, wenige Daten zu haben oder –
wenn sie verfügbar sind – eher nur für kurze
Zeitperioden. Wenn wir zum Beispiel in die
USA blicken, so haben wir dort die Situation,
dass wir riesige und frei zugängliche Datensätze
haben. Ein Beispiel: In den USA kann
man von jeder Bank die vierteljährlichen Bilanzdaten
einsehen, und das zurück bis 1980.
In meiner Dissertation habe ich diese Daten
dazu verwendet, um zu zeigen, wie der Bankensektor
Einfluss nimmt in die Transmission
von geldpolitischen Entscheidungen auf die
Wirtschaft. In Europa ist die Datenverfügbarkeit
leider nicht so gut, die Lage hat sich in
den letzten Jahren diesbezüglich aber verbessert,
was zu immer mehr Projekten mit europäischem
Schwerpunkt führt.
ZUKUNFT: Und wenn Sie sich mit diesem europäischen
Schwerpunkt auseinandersetzen,
spielt die Europäische Nationalbank in diesem
Sinne eine große Rolle.
BREITENLECHNER: Ja, die EZB spielt da naturgemäß
eine wesentliche Rolle, da ihre Aufgabe
im Verfügen geldpolitischer Maßnahmen
liegt, wie etwa der Regulierung der Zinssätze
oder auch in der Überwachung des Bankensektors.
Das wichtigste Mandat der Europäischen
Zentralbank ist die Preisstabilität, alle
Handlungen dieser Institution sind darauf
ausgerichtet, ein möglichst schwankungsfreies
Preisniveau in Europa zu gewährleisten.
Die Entwicklungen auf nationalstaatlicher
Ebene sind vom Leitzins, den die EZB vorgibt,
abhängig und prägen somit die volkswirtschaftlichen
Entwicklungen im Grunde
auf allen Ebenen.
ZUKUNFT: Da könnte man nun aber in Anbetracht
allein der jüngsten Vergangenheit mit
enorm gestiegenen Preisen für Waren sowie
Dienstleistungen und hoher Inflation etwas
zweifeln, ob das so gut funktioniert, oder?
BREITENLECHNER: Werfen wir vielleicht kurz
einen Blick auf die allgemeinen Zusammenhänge,
warum Inflation entsteht. Preissteigerungen
ergeben sich im Wesentlichen, wenn
die Nachfrage nach Gütern steigt oder das
Angebot sinkt. Nun hat sich durch die Kombination
aus Folgen der Pandemie und dem
Ausbruch des Angriffskrieges Russlands
gegen die Ukraine eine besonders herausfordernde
Situation für die globale Wirtschaft
ergeben. Zum einen gab es nach Abflauen
der Corona-Krise einen starken Drang nach
Konsum, gleichzeitig wurde durch die Energieabhängigkeit
von Russland und Problemen
in globalen Lieferketten die Produktion viel
teurer. Diese Kombination hat zu einem starken
Anstieg des Preisniveaus, also zu hoher
Inflation geführt und diese Entwicklung entspannt
sich erst langsam. Nun ist die Frage:
Was kann dagegen getan werden? Und da
kommt der EZB eine zentrale Rolle zu, da sie
über Zinsen Einfluss auf diese Entwicklung
nehmen kann. Erhöht die EZB den Leitzins,
werden Kredite teurer und Investitionen gehen
zurück. Das drückt schlussendlich die
Nachfrage und reduziert den Preisdruck und
die Inflation. Allerdings bedeutet eine geringere
Nachfrage auch einen Rückgang der
Wirtschaftsleistung. Die Ausgestaltung der
Geldpolitik ist also heikel und die Faktoren,
die etwa die EZB zu gewissen Handlungen
veranlassen, sind sehr komplex. Diese empirisch
zu erfassen ist eine große Herausforderung.
ZUKUNFT: Welchen Aspekt aus diesem komplexen
Feld, in das Sie uns nun einen Einblick
gewährt haben, bearbeiten Sie im Moment?
BREITENLECHNER: Wie ich eingangs bereits erwähnt
habe, hat sich die Datenlage auch im
europäischen Umfeld glücklicherweise verbessert.
Daher können wir nun empirisch
untersuchen, wie sich die Politik der EZB über
die Zeit auf Produktion und Preise im Euro-
Raum auswirkt – und zwar erstmals mittels
entsprechender Datenreihen in historischer
Perspektive. Die Europäische Zentralbank ist
mit ihrer Gründung 1998 eine verhältnismäßig
junge Institution, die sich sozusagen erst
den „Respekt“ im Sinne einer finanzpolitischen
Verlässlichkeit und Glaubwürdigkeit
erarbeiten musste. Das heißt: Die Wirksamkeit
ihrer geldpolitischen Entscheidungen wie etwa
die Gestaltung des Leitzinses hat sich über
die Zeit verändert und über die Jahre – wie
wir aus ersten Ergebnissen sehen können –
verstärkt. Es besteht in der empirischen Makroökonomie
noch enorm viel Forschungsbedarf
und ich bin zuversichtlich, dass unsere
Ergebnisse in Zukunft dazu beitragen können,
die Dynamiken unseres Wirtschaftssystems
besser zu verstehen. Denn daraus lässt
sich dann möglicherweise auch ableiten, wie
die jeweiligen Zentralbanken weltweit aufeinander
einwirken und welche Effekte deren
geldpolitische Maßnahmen in globaler Perspektive
haben. Eine stärkere internationale
Koordination könnte dazu beitragen, die Bedürfnisse
kleinerer Volkswirtschaften in sogenannten
Entwicklungsländern stärker zu
berücksichtigen und damit der globalen Dimension
von Preisentwicklungen gerecht zu
werden.
mb
MAXIMILIAN
BREITENLECHNER, PhD,
forscht als Assistenzprofessor
am Institut für Wirtschaftstheorie,
-politik und -geschichte
und im Rahmen des
Forschungsschwerpunktes
Economics, Politics and Society
(EPoS) an der Universität
Inns bruck. Seine Forschungsinteressen
liegen in den Bereichen
Monetäre Ökonomie,
Angewandte Makroökonometrie
und Internationale Makroökonomie.
Breitenlechner
studierte an der Uni Inns bruck
und am University College
Cork Wirtschaftswissenschaften
und schloss 2017 sein
PhD-Studium ab. Der Ökonom
ist international vernetzt,
Research Affiliate an der City
University Hong Kong und war
beratend für die Europäische
Zentralbank EZB tätig.
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Fotos: Andeas Friedle
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