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Abschlag entspricht. „Aber das ist nur die
eine Seite der Medaille. Langfristige
Aktienrenditen sind neben der Bewertung
auch von Gewinnwachstum und Dividenden
abhängig – und hier ist die Lage aufgrund
des wenig veränderten Ausblicks
für das Wirtschaftswachstum immer noch
positiv. In der Summe sollte das strukturelle
Wachstum in den nächsten zehn bis
15 Jahren den Malus der hohen Bewertung
übertreffen“, analysiert Tilmann Galler.
Amerikanische Dekade an den
Aktienmärkten neigt sich dem Ende
Die Experten von J.P. Morgan Asset Management
trauen den US-Aktien weiterhin eine
jährliche Rendite von 4,1 Prozent zu. „Dies
ist zwar signifikant weniger als in den Vorjahren,
doch immer noch mehr als auf der
festverzinslichen Seite. Die Aktienmärkte
in Europa, Asien und den Schwellenländern
haben aufgrund eines geringeren
Bewertungsabschlags und eines größeren
Aufholpotentials der Wirtschaft nach der
Pandemie eine höhere Ertragserwartung“,
stellt Galler fest. Verbunden mit einem zu
erwartenden schwächeren Dollar mehren
sich laut dem Experten die Anzeichen, dass
sich die amerikanische Dekade an den Aktienmärkten
dem Ende neigt. Und derzeit
deutet vieles darauf hin, dass asiatische
und Schwellenländeraktien den Staffelstab
zukünftig übernehmen werden.
Normalisierung
der Zinsen verzögert sich
Auf den Anleihenmärkten hat die Pandemie
tiefere Spuren hinterlassen: Die Leitzinsen
und die Staatsanleihenrenditen sind weltweit
auf das tiefste Niveau der Nachkriegszeit
gefallen. „Die hohen Staatsschulden
und die Abwesenheit von Inflation werden
die Normalisierung der Zinsen um Jahre verzögern,
wodurch sich die langfristigen
Renditeaussichten zusätzlich verschlechtern.
Wir erwarten für 10-jährige US-
Staatsanleihen nur noch eine jährliche
Rendite von 1,5 Prozent und für Euro-
Staatsanleihen von gerade einmal 0,6
Prozent. Das bedeutet für die nächsten
zehn bis 15 Jahre, dass selbst wenn die
Notenbanken ab 2023 wieder die Zinsen
erhöhen werden, bei relativ stabilen Inflationserwartungen
mit Staatsanleihen kein
realer Kapitalerhalt mehr möglich sein
wird“, so Tilman Galler.
Langfristig weniger Ertragschancen
mit klassischer Portfolioallokation
Für Anleger seien die langfristigen Aussichten
zwiespältig. „Einerseits sind die
Renditeerwartungen von Aktien immer
noch positiv und deutlich oberhalb der Inflation.
Andererseits zeigt sich, dass die
Kursentwicklung der letzten 12 Monate
bei Aktien und Renten die Renditeerwartungen
weiter gesenkt hat“, führt der
Kapitalmarktexperte aus. Ein 60/40-Aktien-
Renten-Portfolio in Euro habe für die kommende
Dekade gerade einmal die Aussicht
auf 2,7 Prozent Rendite pro Jahr. Im Vorjahr
lag diese noch bei 3,2 Prozent. Und
vor 12 Jahren ließ sich sogar 6,6 Prozent
pro Jahr mit einer solchen Allokation verdienen.
„Diese schwindenden Renditechancen
des reinen ‚Marktbeta‘ machen für Anleger
aktives Management und ‚Alpha‘ immer
wichtiger“, ist Tilmann Gallers Fazit.
Autor: www.jpmam.de
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