FinanzBusinessMagazin - INVESTMENT Markt + Trends 2021

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Europa lastet, da aufgrund der Ausbreitung
einer infektiöseren Mutation des Virus
strengere Social-Distancing-Maßnahmen
und Lockdowns in unterschiedlichen
Formen eingeführt wurden. Die meisten
Konsensumfragen wurden vor Einführung
dieser Maßnahmen durchgeführt. 2021
werden viele Menschen gegen COVID-19
geimpft werden, doch die operative Herausforderung,
die gesamte Bevölkerung
zu impfen, ist nicht zu unterschätzen. Angesichts
dessen bezweifeln wir, dass die
Zentralbanken in naher Zukunft einen Weg
in Richtung einer Erhöhung der Zinsen
oder der allgemeinen Geldpolitik bekannt
geben werden. Der Widerstand gegen eine
Erhöhung im Jahr 2013 ist im Gedächtnis
der US-Notenbank noch zu frisch, weshalb
sie es ablehnen wird, verfrüht eine
Erhöhung anzudeuten. Eine Möglichkeit,
die sich der Fed bietet, ist die Steuerung
der Zinsstrukturkurve. Dadurch werden
die Renditen von US-Staatsanleihen aller
Wahrscheinlichkeit nach limitiert (relativ
zu den Konsenserwartungen).
Die Inflation könnte bei rund 2,8 % einen
Höhepunkt erreichen, da die Maßnahmen
der Fed eine steigende wirtschaftliche
Nachfrage erzeugen, während das Angebot
aufgrund von COVID-bezogenen Problemen
in der Lieferkette eingeschränkt
bleibt. Außerdem könnte die freizügigere
Geldpolitik den US-Dollar stärker schwächen
als im Konsensfall.
Da die Zentralbank weiter mit neuen geldpolitischen
Instrumenten experimentiert
und der US-Dollar an Wert verliert, wendet
sich die Stimmung der Investoren zugunsten
eines Kursanstiegs bei Gold und die
Positionierung in Gold-Futures steigt auf
350.000 Netto-Long-Kontrakte. Je weiter
die Realzinsen ins Negative sinken, desto
stärker steigt die Attraktivität von Gold.
In diesem Szenario könnte Gold auf 2340
USD/oz steigen und damit gegenüber den
Kursen vom Dezember 2020 einen Gewinn
von fast 24 % verzeichnen.
Härterer Kurs der Fed
In diesem Szenario spielen wir des
Teufels Advokaten: Was, wenn sich die
wirtschaftlichen Bedingungen verbessern
und die Fed die Inflation unter 2 %
halten möchte, um die langfristigen Erwartungen
zu stabilisieren? Da die Fed
ihre Inflationsregelung 2020 geändert
hat, handelt es sich bei diesem Szenario
um das unwahrscheinlichste, es lohnt
sich aber, seine Auswirkungen genauer
zu untersuchen.
Zunächst hält sich die Inflation über den
Prognosehorizont hinweg unter 2 %.
Steigende Zinsen könnten dazu führen,
dass die Renditen für US-Staatsanleihen
mit 10-jähriger Laufzeit auf 1,8 % steigen
(d. h., mehr als dreimal höher als im
August 2020).
Außerdem könnte es zu einer Aufwertung
des US-Dollars kommen, wenn die Fed
bei der Erhöhung der Zinsen aggressiver
vorgeht als andere Zentralbanken. Die
Sorgen um eine Abwertung des US-Dollar
ebben ab.
Angenommen, es kommt zu einer echten
Erholung der wirtschaftlichen Bedingungen,
die nicht inflationär sind, und der Markt ist
nicht der Ansicht, dass die US-Notenbank
einen politischen Fehler begeht, könnte die
Positionierung in Gold-Futures sinken und
sich ihrem historischen Durchschnitt von
100.000 Netto-Long-Kontrakten nähern.
In diesem Szenario könnte Gold auf 1595
USD/oz fallen und sich damit auf Stände
zurückziehen, die zuletzt im April 2020 erreicht
wurden.
Fazit
Im Allgemeinen sind wir der Ansicht, dass
die wirtschaftliche Unsicherheit im Laufe
dieser ungewöhnlichen Pandemiekrise,
die noch nicht in vollem Umfang beseitigt
wurde, anhalten wird. Obwohl das Konsensszenario
einen Weg vorzeichnet, auf
dem Gold verlorenen Boden gutmachen
kann, könnte Gold unseres Erachtens im
Szenario der wirtschaftlichen Unsicherheit
deutlich stärker ansteigen. Wir können ein
Szenario nicht ausschließen, in dem sich
die Wirtschaft deutlich erholt. Wir sind jedoch
skeptisch, dass die Fed einen sehr
harten Kurs verfolgen wird und halten das
Szenario eines härteren Kurses der Fed
deshalb für recht unwahrscheinlich.
Autor: www.wisdomtree.eu
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