Jahresabschluss und Lagebericht 2011 (PDF) - Euler Hermes ...

Jahresabschluss
und Lagebericht 2011

Inhaltsverzeichnis
Lagebericht 5
Gesamtwirtschaftliche Rahmenbedingungen 6
Rahmenbedingungen des Kreditversicherungsmarkts 7
Geschäftsentwicklung 8
Selbst abgeschlossenes Versicherungsgeschäft 10
In Rückdeckung übernommenes Geschäft 12
Vermögenslage 13
Nichtversicherungstechnisches Geschäft 14
Vorgänge von besonderer Bedeutung nach dem Bilanzstichtag 15
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen 15
Risikobericht 15
Prognosebericht und Ausblick 22
Exportkreditgarantien des Bundes 25
Jahresabschluss 2011 29
Bilanz 30
Gewinn-und-Verlust-Rechnung 32
Anhang 35
Organe der Gesellschaft 36
Bilanz/Aktiva 38
Bilanz/Passiva 43
Gewinn-und-Verlust-Rechnung 47
Bestätigungsvermerk 53
Bericht des Aufsichtsrats 57
3

Lagebericht
5

Lagebericht
Gesamtwirtschaftliche Rahmenbedingungen
6
Die Erholung der Weltkonjunktur ist 2011
ins Stocken geraten. Nach dem kräftigen
Zuwachs von 4 Prozent im Vorjahr nahm
das globale Bruttoinlandsprodukt 2011 nur
noch um 3 Prozent zu. Das Wachstum
wurde erneut von der Expansion in den
Entwicklungs- und Schwellenländern dominiert
und in schwächerem Maße von den
Indus trie ländern, wobei die wirtschaftliche
Dynamik insgesamt deutlich nachgelassen
hat. Die Entwicklung war durch einen wechselhaften
Verlauf gekennzeichnet. Nachdem
sich der Aufschwung zu Beginn des Jahres
erneut beschleunigt hatte, beeinträchtigten
in der Folge der drastische Ölpreisanstieg
und die Konsequenzen der Erdbebenkata -
stro phe in Japan die weltweite Produktion
spürbar. Mit dem allmählichen Abklingen
dieser Faktoren kam es im Sommer zu einer
Eskalation der europäischen Staats schul -
den krise und damit einhergehend zu heftigen
Turbulenzen an den internationalen
Finanzmärkten. Die sich daraus entwickeln -
de tief greifende Vertrauenskrise der privaten
Wirtschaftsakteure trug maßgeblich zur
Verschlechterung der Konjunkturperspek -
tiven auf breiter Front bei, insbesondere im
Euroraum. Die Unsicherheit über den Fortgang
der Schuldenproblematik beherrscht
seitdem das Bild der Weltwirtschaft. Vor
diesem Hintergrund rechnet Euler Hermes
für 2012 mit einer merklichen Verlang -
samung des globalen Wirtschaftswachstums.
Für Europa wird eine signifikante
Abkühlung erwartet.
Deutschland verzeichnete 2011 trotz des
fragilen Umfelds einen robusten Aufschwung.
Das Bruttoinlandsprodukt kletter te bereinigt
um 3,1 Prozent nach einem Zuwachs von
3,6 Prozent im Vorjahr. Der Konjunkturanstieg
wurde hauptsächlich von der Binnennachfrage
getragen, während das Auslandsgeschäft
abnehmende Impulse lieferte.
Die Abschwächung der internationalen
Konjunk tur hinterließ zum Jahresende aller-
dings Spuren, als sich das Bruttoinlands -
produkt im Schlussquartal erstmals seit
2009 wieder leicht rückläufig entwickelte.
2012 steht der deutschen Wirtschaft ein
markanter Dämpfer mit einem nur noch
verhaltenen Wachstum bevor.
Der Verlauf der Weltkonjunktur spiegelte
sich 2011 in einer moderaten Entspannung
bei den Unternehmensinsolvenzen wider.
Der von Euler Hermes berechnete globale
Insolvenzindex sank um 3 Prozent. Für 2012
wird angesichts der Eintrübung der Weltwirtschaft
ein Wiederanstieg von 3 Prozent
erwartet. In Europa droht dabei ein stärkerer
Anstieg der Pleitezahlen, darunter Griechenland,
Spanien und Italien mit erwarteten
zweistelligen Zuwachsraten. Für Deutschland
zeichnet sich 2012 ein Auslaufen des
bislang positiven Insolvenztrends ab.

Lagebericht
Rahmenbedingungen des Kreditversicherungsmarkts
Die privaten Kreditversicherer haben auch
2011 den Aufschwung von mittelständischen
Betrieben und Großunternehmen
mit ihren Deckungen unterstützt und so
ihren Beitrag zum Wachstum der deutschen
Wirtschaft geleistet.
Für das Jahr 2011 zeigen die vom Gesamtverband
der deutschen Versicherungswirtschaft
(GDV) veröffentlichten Geschäfts -
zahlen zur Kreditversicherungswirtschaft
daher wieder eine positive Entwicklung (die
Vorjahreszahlen beruhen auf der letzten
Veröffentlichung vom 06. 05. 2011):
Auf Basis aller vier Quartale 2011 berechnete
der GDV für das Geschäftsjahr 2011 eine
Steigerung der gebuchten Bruttobeiträge
in der Kredit-, Kautions- und Vertrauens -
schadenversicherung auf rund 1,410
(Vj.: 1,353) Milliarden EUR. Dies entspricht
einem Wachs tum von 3,4 Prozent im
Vergleich zum Vorjahr.
Euler Hermes konnte in diesem Umfeld
die führende Marktposition vor den Kon -
kurrenten Coface, Atradius und R+V erneut
verteidigen.
Je nach Versicherungssparte verliefen die Entwicklungen
der Bruttobeiträge und Brutto -
schadenaufwendungen unterschiedlich.
In der Delkrederesparte erhöhten sich die
Bruttobeiträge im Gesamtjahr um 1,4 Prozent
auf ca. 841 (Vj.: 819) Mio. EUR. Gleichzeitig
sank die Zahl der Verträge erneut um
ca. 2.000 (–5,2 %) auf rund 40.000. Das von
den Kreditversicherern gezeichnete
Deckungs volumen wuchs um 5,3 Prozent
auf rund 339 Milliarden EUR. Die Beitragseinnahmen
stiegen somit in weitaus geringerem
Maße als die gewährten Deckungs -
summen, sodass das Prämien niveau weiter
sank. Die unterjährige Schadenquote betrug
40 Prozent und erhöhte sich gegenüber 2010
um einen Prozentpunkt.
2011 stellte der Kreditversicherungsmarkt
einmal mehr unter Beweis, dass er intakt
und krisenresistent ist: Ende 2010 hatten
sich die privaten deutschen Kreditversicherer
verpflichtet, alle vom Bund während der
Finanz- und Wirtschaftskrise 2009 gedeckten
kurzfristigen Exportforderungen gegenüber
Abnehmern in Kern-OECD- und EU-
Ländern für die Dauer von mindestens sechs
Monaten zu marktüblichen Preisen zu übernehmen.
Ausgenommen waren lediglich
Deckungen für Lieferungen nach Bulgarien,
Rumänien, Island, Lettland und Litauen.
Seit Beginn des Jahres 2011 sind die Kredit -
versicherer in diesen fünf Ländern wieder
mit deutlich gestiegenen Deckungsvolumi na
vertreten.
Die Kautionsversicherungssparte konnte
2011 nochmals einen deutlichen Anstieg der
Beitragseinnahmen um 8,5 (Vj.: 14,4) Prozent
auf rund 424 (Vj.: 391) Mio. EUR verzeichnen.
Haupttreiber des Geschäfts waren
der Maschinen- und Anlagenbau sowie der
Bausektor. Die unterjährige Schadenquote
erhöhte sich von 30 auf 47 Prozent. Besonders
hier wird sich aber im vierten Quartal
die Insolvenz von Manroland niederschlagen.
Die Bruttobeitragseinnahmen in der Vertrauensschadenversicherung
legten 2011
um 1,7 Prozent auf rund 145 (Vj.: 143) Mio.
EUR zu. Die unterjährige Schadenquote sank
um 7,0 Prozentpunkte auf 57,0 Prozent.
7

Lagebericht
Geschäftsentwicklung
8
Global
Die verdienten Bruttobeiträge der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
sind im Geschäftsjahr um 1,6 Prozent
auf 717,9 (Vj.: 729,8) Mio. EUR gesunken.
Im selbst abgeschlossenen Versicherungs -
geschäft haben sich die verdienten Bruttobeiträge
um 1,1 Prozent auf 658,9 (Vj.: 666,1)
Mio. EUR reduziert. Dieser Rückgang entfällt
vor allem auf den deutschen Markt mit
–12,1 Mio. EUR. Die Prämieneinnahmen der
Schweiz hingegen wachsen mit 5,7 Mio. EUR.
Die Prämien in Singapur, Hongkong und
Japan befinden sich nahezu auf dem Niveau
des Vorjahres.
Der Rückzug der Gesellschaft aus den baltischen
Staaten Estland, Lettland und Litauen
wurde vollständig vollzogen. Daher sinken
die Umsätze dieser Region 2011 noch einmal
um 0,6 Mio. EUR.
In der Betriebsstätte Rumänien wurden
Beiträge von 2,2 Mio. EUR verdient. Durch
den Verkauf des rumänischen Portfolios an
die belgische Euler Hermes Gruppengesellschaft
wird dieser Umsatzanteil im nächs -
ten Geschäftsjahr nicht mehr bei der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
vereinnahmt werden.
Das in Rückdeckung übernommene
Geschäft ist wie in den Vorjahren zurück -
gegangen, da das von Konzerngesellschaften
übernommene Versicherungsgeschäft der
Sparte Kreditversicherung vermehrt direkt
an die Euler Hermes konzerneigene Rück -
versicherungsgesellschaft übertragen wird.
2011 hat zusätzlich der Übertrag des übernommenen
Kautionsgeschäfts auf die
belgische EH Gruppengesellschaft begonnen.
Infolgedessen sind auch hier die Umsätze
rückläufig.
Entsprechend den Erwartungen sind die Prämien
um 7,3 Prozent auf 59,0 (Vj.: 63,7) Mio.
EUR gesunken. Dieser Rückgang zeigt sich
insbesondere in der Übernahme von europäischem
Geschäft, das um 49,7 Prozent auf
17,3 (Vj.: 34,3) Mio. EUR zurückgegangen ist.
Im Gegensatz dazu ist das in Rückdeckung
übernommene Geschäft in Asien deutlich
um 12,4 Mio. EUR auf 41,8 (Vj.: 29,4) Mio. EUR
gestiegen. Sehr dynamisch entwickelt sich
dabei das Geschäft der Betriebsstätte
Singapur, in der das aus Indien übernommene
Geschäft gebucht wird.
Im Gesamtgeschäft hat sich die Brutto -
schadenquote des Geschäftsjahres auf 42,2
(Vj.: 37,5) Prozent verschlechtert.
Das Ergebnis verbessern weiterhin Abwicklungsgewinne
für abgelaufene Zeichnungsjahre,
die bei 139,7 (Vj.: 167,3) Mio. EUR
liegen. Die positiven Abwicklungsergebnisse
entfallen sowohl auf das selbst abgeschlossene
Versicherungsgeschäft (118,5 Mio. EUR)
als auch auf das übernommene
Versicherungs geschäft mit 21,2 Mio. EUR.
Die weiterhin niedrigen Schadenquoten
haben dazu geführt, dass die Beitragsrück -
erstattung an Versicherungsnehmer mit
55,7 Mio. EUR auf dem hohen Niveau des
Vorjahres (Vj.: 55,8) verbleibt. Von den
Beitragsrückerstattungen entfallen 49,0
(Vj.: 49,4) Mio. EUR auf die Sparte Delkredere,
für die im Wesentlichen im Inland Beiträge
zurückgewährt wurden.
Die Abgabenquoten an Rückversicherer
wurden 2011 insbesondere in der
Delkredere versicherung weiter erhöht. Dies
führte neben dem leichten Rückgang der
Bruttoprämien zu einem erheblichen
Rückgang der Nettoprämien für die Sparte
Kreditversicherung. Damit verbunden war
eine Reduzierung der Sollbeträge der
Schwankungsrückstellung. Trotz niedriger
Schadenquoten musste die Schwankungs-

ückstellung um 33,4 Mio. EUR reduziert
werden, während im Vorjahr noch 134,8 Mio.
EUR zugeführt wurden.
All dies führte dazu, dass sich ein versicherungstechnisches
Ergebnis in Höhe von
152,8 Mio. EUR (Vj.: –3,4 Mio. EUR) ergibt.
Das Kapitalanlagenergebnis hat sich im
Geschäftsjahr um 49,3 Prozent auf 40,0
(Vj.: 78,9) Mio. EUR verringert. Dieser Rückgang
ist maßgeblich durch den Vorjahresverkauf
von Tochtergesellschaften entstanden.
Die Tochtergesellschaften wurden 2010
auf Grund neuer regionaler Verantwortlichkeiten
innerhalb der Euler Hermes Gruppe
verkauft, woraus ein Ertrag von 31,4 Mio.
EUR realisiert wurde. Dieser Neuordnungsprozess
wurde 2011 durch die Einbringung
von drei Versicherungsgesellschaften in die
Euler Hermes Europe Belgium SA fort -
geführt. Dabei ist ein Einbringungsverlust
von 1,3 Mio. EUR entstanden. Darüber hinaus
ist ein Erlös von 0,4 Mio. EUR aus dem
konzerninternen Verkauf des russischen
Repräsentanzbüros in Moskau ebenfalls an
die belgische Euler Hermes Gruppengesellschaft
angefallen. Durch den geschäfts -
politischen Rückzug aus dem Baltikum
wurden bestehende Servicegesellschaften
der Länder Estland und Lettland bereits
erfolgsneutral liquidiert.
Lagebericht
Daneben wurden 2011 1,9 (Vj.: 0,2) Mio. EUR
Veräußerungsverluste aus dem Verkauf von
Wertpapieren realisiert.
Die Dividenden aus Tochtergesellschaften
und Beteiligungen sind um 32,7 Prozent
auf 11,3 (Vj.: 16,8) Mio. EUR gesunken. Der
Rückgang ist auf die Veränderung im
Beteiligungsportfolio der Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
zurückzuführen.
Wie im Vorjahr wurden keine Investments in
börsennotierte Aktiengesellschaften getätigt,
sondern lediglich Gesellschaftsanteile
an operativ mit dem Kreditversicherungs -
geschäft verbundenen Tochtergesellschaften
und Beteiligungen gehalten. Die Erträge aus
festverzinslichen Wertpapieren befinden
sich trotz gestiegener Bestände auf Grund
der Entwicklung des Zinsniveaus nahezu auf
Höhe des Vorjahres.
Der Bruttoaufwand für den Versicherungsbetrieb
stieg von 204,8 Mio. EUR im Vorjahr
auf 206,8 Mio. EUR im Jahr 2011 an.
Das Gesamtergebnis für das Geschäftsjahr
beträgt 151,9 Mio. EUR (Vj.: 61,5 Mio. EUR).
9

Lagebericht
Selbst abgeschlossenes Versicherungsgeschäft
10
Im selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft
waren 2011 zwei gegenläufige Tendenzen
erkennbar. Der Umfang des übernommenen
Kreditversicherungsvolumens
der Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft hat sich wiederum gegenüber
dem Vorjahr erhöht. Das erhöhte
Deckungsvolumen in Zusammenhang mit
dem weiterhin vorhandenen Wachstum in
Deutschland sowie seinen wichtigsten
Exportländern führte einerseits zu einer
Erhöhung der vereinnahmten Prämien.
Andererseits sind infolge der guten Schadenquoten
des Vorjahres die Preise für Kreditversicherung
im Markt gesunken, sodass
es insgesamt zu einem Rückgang des Prämienvolumens
in der Delkredereversicherung
gekommen ist.
Insgesamt weist das selbst abgeschlossene
Versicherungsgeschäft 1,1 Prozent weniger
verdiente Prämien (Gj.: 658,9 EUR, Vj.: 666,1
Mio. EUR) aus. 11,7 Mio. EUR entfallen hiervon
auf die Sparte Kreditversicherung. Dane-
Delkredereversicherung
Die gebuchten Brutto beiträge in der
Delkredereversicherung haben sich 2011
leicht positiv ent wickelt. Abrechnungs ver -
schiebungen haben dazu geführt, dass sich
diese Entwicklung in den Jahres ab schluss -
daten noch nicht ge zeigt hat. Die verdienten
Beiträge in der Delkredere versicherung für
das selbst abgeschlossene Versicherungs -
geschäft sind im abgeschlossenen Ge -
schäfts jahr 2011 im Vergleich zum Vorjahr
um 11,8 Mio. EUR auf 472,4 Mio. EUR
(Vj.: 484,2 Mio. EUR) gesunken.
Betrachtet man im Inlandsgeschäft den
Saldo aus Prämienzugewinnen und
Prämien verlusten resultierend aus Vertragsneuabschlüssen
und Vertragskündigungen,
ergibt sich mit +27,6 Mio. EUR bzw.
–27,3 Mio. EUR eine nahezu ausgeglichene
Bilanz. Die Preiszugeständnisse, die im
Inland auf Grund der auch im Jahr 2011
ben macht sich die Abwicklung der Sparte
Konsumentenkreditversicherung mit
1,8 Mio. EUR bemerkbar. Gegenläufig sind
sowohl die Kautionsversicherung mit
4,8 Mio. EUR als auch die Vertrauens -
schadenversicherung mit 1,5 Mio. EUR
gewachsen. Die Sparte Konsumentenkredit -
versicherung befindet sich erwartungs -
gemäß unter dem Niveau des Vorjahres.
Die Bruttoschadenquote des Geschäftsjahres
liegt mit 43,8 (Vj.: 35,9) Prozent über dem
Vorjahr. Der Anstieg der Bruttoschadenaufwendungen
des Geschäftsjahres um 49,5 auf
288,6 (Vj.: 239,1) Mio. EUR ist vor allem auf
erhöhte Schadenquoten im Kreditversicherungsgeschäft
und in der Kautionsversicherung
zurückzuführen. Die Entwicklung folgt
der gelockerten Risikopolitik der Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft.
Der Aufwand für den Versicherungsbetrieb
stieg von 188,7 Mio. EUR im Vorjahr auf
191,9 Mio. EUR im Geschäftsjahr.
guten Schadensituation erforderlich wa ren,
wurden durch die Umsatzzuwächse der
Versicherungsnehmer und durch ein erhöhtes
Deckungsvolumen kompensiert.
Das Deckungsvolumen an übernommenen
Risiken erhöhte sich im Berichtszeitraum
um 10,7 Prozent auf 200,4 (Vj.: 181,1)
Mrd. EUR, was im Wesentlichen auf die verbesserte
wirtschaftliche Situation und den
durch den Umsatzanstieg unserer Kunden
gestiegenen Deckungsbedarf zurückzuführen
ist. Mit 935.000 Anträgen wurden etwas
weniger Anfragen nach Übernahme von
Versicherungsschutz als im Vorjahr gestellt.
Die Zahl der aktiven gedeckten Risiken stieg
um 4,4 Prozent auf 642.000.
Auf Grund des gestiegenen Deckungsvolumens
sind die Bruttoaufwendungen für Versicherungsfälle
im aktuellen Geschäftsjahr

um 22,6 Prozent auf 204,2 (Vj.: 166,6) Mio.
EUR gestiegen. Der Aufwand für Großschäden
(größer 1,0 Mio. EUR) hat im Geschäftsjahr
um 173,5 Prozent auf 32,0 (Vj.: 11,7) Mio.
EUR zugenommen. Darüber hinaus haben
sich auch die Zahl der Schadenfälle sowie
der Einzelschadenaufwand nach dem deutlichen
Rückgang im Jahr 2010 wieder leicht
Konsumentenkreditversicherung
Die Nachfrage nach Versicherungsschutz in
der Konsumentenkreditversicherung ist
seit Jahren sowohl im Neu- als auch im Be -
stands geschäft rückläufig. Das spiegelt sich
deutlich in einem Rückgang der im Jahr 2011
gebuchten Bruttobeiträge um 28,0 Prozent
auf 4,6 Mio. EUR (Vj.: 6,4 Mio. EUR) wider.
Aus diesem Grund hat der Vorstand entschie -
den, den Geschäftszweig Konsumenten -
kreditversicherung bis spätestens 2012 einzustellen.
Diese Entscheidung ist uns
schwergefallen, da uns mit unseren Kunden
eine oft seit Jahren bestehende gute partnerschaftliche
Zusammenarbeit verbindet.
Kautionsversicherung
Das Kautionsgeschäft profitierte 2011 von
gleichbleibend stabilen Auftragszahlen in
exportgetriebenen Industriebranchen. Wir
verzeichneten daher insbesondere einen
steigenden Bedarf an Bürgschaften und
Garantien für ausländische Projekte.
Bei gleichbleibend konsequenter Risiko- und
Zeichnungspolitik nahmen die gebuchten
Bruttobeiträge um 1,8 Prozent auf 99,3 Mio.
EUR (Vj.: 97,5 Mio. EUR) zu. Das lebhafte
Geschäft im kleineren und mittleren Kundensegment
hatte hieran positiven Anteil.
Gerade die Begleitung auch dieser Unternehmensgruppen
bei der Gewinnung von
Auslandsprojekten führte wie im Vorjahr zu
erfreulichen Zuwächsen. Auch das Avalgeschäft
mit Schweizer Unternehmen konnte
erfolgreich gesteigert werden.
Das erste Dreivierteljahr war erfreulicherweise
geprägt von schadenarmen Perioden.
Lagebericht
erhöht. Die Bruttoschadenquote des
Geschäfts jahres ist infolgedessen auf
43,2 (Vj.: 34,4) Prozent gestiegen. Der Aufwand
für den Versicherungsbetrieb stieg
gering fügig um 0,3 Mio. EUR von 151,0 auf
151,3 Mio. EUR. Das Abwicklungsergebnis
brutto ist um 49,9 Prozent auf 75,4
(Vj.: 150,4) Mio. EUR gesunken.
Alle zum 31. 12. 2011 zu prolongierenden
Verträge, der Großteil des Portfolios, wurden
deshalb nicht verlängert. Der ausgewiesene
Bruttoabwicklungsgewinn von 4,8 Mio. EUR
(Vj.: 3,7 Mio. EUR) resultiert daher im
Wesentlichen aus der Auflösung von
Schadenreserven für Vorjahre. Die Bruttoschadenquote
für das Geschäftsjahr verbessert
sich durch den Rückgang der Schadenzahlungen
auf 82,8 Prozent (Vj.: 91,7 %).
Die Bruttoaufwendungen für den Versicherungsbetrieb
sinken im Geschäftsjahr um
21,4 Prozent auf 0,6 (Vj.: 0,8) Mio. EUR.
Die Bruttoschadenquote des Geschäftsjahres
von 44,3 Prozent (Vj.: 26,6 %) ist beeinflusst
durch die Firmeninsolvenz von Manroland
im letzten Quartal. Der Aufwand für
den Versicherungsbetrieb erhöhte sich um
15,8 Prozent von 17,6 auf 20,4 Mio. EUR.
Das Gesamt-Obligo aller Bürgschaftsverpflichtungen
beläuft sich auf 10,3 Mrd. EUR.
Die für das Avalgeschäft traditionell wichtigen
Branchen Bau- und Maschinenbau sind
hierbei besonders stark vertreten. Dabei
sind allerdings Anzeichen erkennbar, dass
sich speziell in den Ländern, die von der
Schuldenkrise besonders stark betroffen
sind, eine Zurückhaltung bei neuen Projekten
einstellt. Andere Länder hingegen legen
nach wie vor besonderen Wert auf die
Produkte technologisch gut aufgestellter
deutscher Firmen.
11

Lagebericht
In Rückdeckung übernommenes Geschäft
12
Vertrauensschadenversicherung
Nach einem schwachen Jahr 2010 konnte
die Vertrauensschadenversicherung 2011
wieder an die guten Ergebnisse der vorangegangenen
Jahre anschließen.
Die gebuchten Bruttobeiträge liegen mit
84,6 Mio. EUR um 4,4 Prozent über dem Vorjahr
(81,0 Mio. EUR). Im Marktsegment der
Vertrauensschadenversicherer in Deutschland
konnte die Euler Hermes Kreditver -
sicherungs-AG ihre unangefochtene Marktführerschaft
erfolgreich verteidigen.
Trotz einiger Großschäden zum Jahresende
sanken die Bruttoaufwendungen des
Geschäftsjahres für Versicherungsfälle um
10,2 Prozent von 41,6 Mio. EUR auf 37,4 Mio.
EUR. Die Bruttoschadenquote des Geschäfts-
In der aktiven Rückversicherung werden ausschließlich
Risiken in der Delkredere-, Kau -
tions- und Vertrauensschadenversicherung
nach den Grundsätzen des selbst abgeschlossenen
Versicherungsgeschäfts gezeichnet.
Vertragspartner der Euler Hermes Kreditver -
sicherungs-Aktiengesellschaft sind Euler
Hermes Gruppengesellschaften und Beteiligungen
der Allianz SE sowie in sehr geringem
Maße konzernfremde Gesellschaften.
Das in Rückdeckung übernommene Versicherungsgeschäft
hat wie im Vorjahr einen
Anteil von 8,6 Prozent an den gebuchten
Bruttobeiträgen der Euler Hermes Kredit -
versicherungs-Aktiengesell schaft. Der Auslandsanteil
liegt unverändert bei nahezu
100 Prozent und kommt überwiegend aus
Asien und Australien/Neuseeland.
Die gebuchten Bruttobeiträge blieben mit
61,5 Mio. EUR knapp unter Vorjahresniveau
(Vj.: 62,8 Mio. EUR).
jahres belief sich danach auf 44,9 Prozent
(Vj.: 50,9 %). Auf Grund von Nachreservierungen
entstand ein geringerer Abwicklungsverlust
von 0,9 Mio. EUR als im Vorjahr
(13,0 Mio. EUR).
Das versicherungstechnische Bruttoergebnis
des Vorjahres (6,1 Mio. EUR) konnte
mit 23,4 Mio. EUR erheblich überschritten
werden. Der Aufwand für den Versiche -
rungs betrieb erfuhr eine leichte Steigerung
um 0,1 Mio. EUR auf 19,5 (Vj.: 19,4) Mio. EUR.
Mitte 2011 hat die Sparte ein völlig über -
arbeitetes, aktualisiertes Produkt auf den
Markt gebracht und erwartet sich davon
eine erhebliche Belebung und signifikante
Steigerung des Neugeschäfts.
Von den 61,5 (Vj.: 62,8) Mio. EUR gebuchten
Bruttobeiträgen entfallen auf die Delkredereversicherung
54,4 (Vj.: 49,0) Mio. EUR, auf
die Kautionsversicherung 6,8 (Vj.: 12,6) Mio.
EUR und auf die Vertrauensschadenversicherung
0,4 (Vj.: 1,2) Mio. EUR. Der Rückgang
im Kautionsgeschäft ist der abgeschlossenen
Verlagerung des Nord- und Osteuropa-
Geschäfts auf eine andere Region der Euler
Hermes Gruppe geschuldet.
Die Bruttoschadenquote des Geschäftsjahres
hat sich um 29,6 Prozentpunkte auf 24,8
(Vj.: 54,4) Prozent verbessert. Relativ
konstante Prämien und gesunkene Brutto -
auf wen dun gen des Geschäftsjahres von 14,6
(Vj.: 34,6) Mio. EUR haben diese Verbesserung
ermöglicht. Die Abwicklungsgewinne belaufen
sich auf 21,2 Mio. EUR (Vj.: 11,3 Mio EUR).
Die Bruttoschadenquote des in Rückdeckung
übernommenen Geschäfts hat sich im
Geschäftsjahr nach Versicherungszweigen
unterschiedlich entwickelt. In der Delkredere-

Rückversicherung
Vermögenslage
versicherung sank die Bruttoschadenquote
des Geschäftsjahres auf 26,2 (Vj.: 49,1) Prozent,
die Kautionsversicherung weist 16,6
(Vj.: 77,5) Prozent aus und die Vertrauens-
Die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft schützt ihre operativen
Risiken durch proportionale und nicht proportionale
Rückversicherung. Im Delkrederegeschäft
bedient sie sich der gruppeninternen
Rückversicherungsgesellschaft, der Euler
Hermes Reinsurance Aktiengesellschaft in
Zürich, die ihrerseits ihr Geschäft durch
externe Rückversicherer schützen lässt. Diese
weisen allesamt eine hohe Expertise in der
Rückversicherung von Kredit-, Bürgschaftsund
Vertrauensschadenrisiken auf und bieten
zudem ein hohes Maß an Sicherheit.
Die Vermögenslage der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
ist im
Wesentlichen geprägt durch die Kapitalanlagen
(ohne Depotforderungen), die 82,7
(Vj.: 80,5) Prozent der Bilanzsumme umfassen
und zum Jahresende 1.199,5 (Vj.: 1.136,8) Mio.
EUR betrugen. Die Zeit werte der Kapitalanlagen
haben sich im Vergleich zum Vorjahr um
7,0 Prozent auf 1.589,7 (Vj.: 1.485,8) Mio. EUR
erhöht. Hierbei stieg der Anteil der Bewertungsreserven
an den Kapitalanlagen von
29,5 Prozent im Vorjahr auf 31,6 Prozent
geringfügig an. Ursächlich für die Erhöhung
der Zeitwerte war im Wesentlichen die
Zunahme der Zeitwerte der Anteile an verbundenen
Unternehmen und Beteiligungen,
die um 7,9 Prozent auf 394,3 (Vj.: 365,5) Mio.
Lagebericht
schadenversicherung – mit immer gerin -
gerem Prämienvolumen – zeigt 47,0 (Vj.: 49,6)
Prozent.
Im Bürgschafts- und Vertrauensschadenversicherungs
geschäft lässt sich die Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG direkt von dem gleichen
Kreis von Rückversicherern schützen.
Die Rückversicherer partizipieren am versicherungstechnischen
Bruttoergebnis der
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG von
293,7 (Vj.: 363,3) Mio. EUR in Höhe von
–174,3 (Vj.: –231,3) Mio. EUR. Das bedeutet,
dass der versicherungstechnische Ertrag zu
gut 59,35 Prozent zugunsten der Rückversicherer
ausfällt.
EUR gestiegen sind. Die Zeitwerte der Ausleihungen
an verbundene Unternehmen betrugen
im Geschäftsjahr 50,4 (Vj.: 51,1) Mio. EUR.
Bei den Grundstücken und grundstücksähnlichen
Rechten sowie den sonstigen Kapitalanlagen
(ohne Depotforderungen) betrug der
Zeitwert 1.145,0 (Vj.: 1.069,3) Mio. EUR.
Den Kapitalanlagen gegenüber stehen versicherungstechnische
Rückstellungen in Höhe
von 926,0 (Vj.: 989,1) Mio. EUR. Dies entspricht
einem Anteil an der Bilanzsumme
von 63,8 (Vj.: 70,1) Prozent. Das Eigenkapital
stieg auf Grund des größeren Jahresüberschusses
in Höhe von 151,9 (Vj.: 61,5) Mio.
EUR um 56,9 Prozent auf 253,2 (Vj.: 161,4)
Mio. EUR.
13

Lagebericht
Nichtversicherungstechnisches Geschäft
14
Kapitalanlagen
Die Kapitalanlagen der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
dienen
vordringlich der Deckung des versicherungstechnischen
Risikos. Die Fähigkeit, die Zahlungsverpflichtungen
jederzeit zu erfüllen,
ist durch eine laufende Liquiditätsplanung,
laufende Beitragseinnahmen und Rückflüsse
aus den Kapitalanlagen gewährleistet.
Die Anlagestrategie ist konservativ. Durch
eine Anlage in börsennotierte, liquide
Investmentfonds und Anleihen von bester
Bonität ist eine jederzeitige Liquidität gegeben.
Die Duration des Portfolios ist abgestimmt
auf die durchschnittliche Fristigkeit
der Verpflichtungen aus dem Versicherungsgeschäft.
Der Buchwert der Kapitalanlagen (ohne
Depotforderungen) ist im Geschäftsjahr
um 5,5 Prozent auf 1.199,5 (Vj.: 1.136,8) Mio.
EUR gestiegen.
Die Erträge aus Kapitalanlagen sind im
Geschäftsjahr um 47,2 Prozent auf 50,8
(Vj.: 96,3) Mio. EUR gesunken. Der Rückgang
resultiert im Wesentlichen aus im Vergleich
zum Vorjahr stark zurückgegangenen
Gewinnen aus dem Abgang von Beteiligungen
und verbundenen Unternehmen in
Höhe von 0,4 (Vj.: 33,7) Mio. EUR. Darüber
Sonstiges Ergebnis
Das Sonstige Ergebnis hat sich auf 23,8
(Vj.: –10,5) Mio. EUR verbessert. In den sons -
ti gen Aufwendungen waren im Vorjahr
33,6 Mio. EUR Aufwand für eine Restrukturierungsrückstellung
enthalten.
Steuern
Der Steueraufwand ist im Vergleich zum Vorjahr
auf 63,7 (Vj.: 3,5) Mio. EUR ge stiegen. Die
Veränderung beträgt für das Geschäftsjahr
57,4 Mio. EUR und für Vorjahre 2,8 Mio. EUR.
hinaus sind die laufenden Erträge aus Beteiligungen
und verbundenen Unternehmen in
der Folge um 32,7 Prozent auf 11,3 (Vj.: 16,8)
Mio. EUR gesunken.
Die Aufwendungen für Kapitalanlagen haben
sich im Geschäftsjahr um 37,9 Prozent auf
10,8 (Vj.: 17,4) Mio. EUR verringert. Dieser
Rückgang resultiert im Wesentlichen aus
gesunkenen Abschreibungen auf Kapital -
anlagen in Höhe von 5,8 (Vj.: 14,8) Mio. EUR.
Die Abschreibungen entfallen mit 3,2
(Vj.: 3,2) Mio. EUR auf Wertpapiere, mit 2,6
(Vj.: 2,6) Mio. EUR auf Grundstücke und
Gebäude und im Vorjahr mit 9,0 Mio. EUR auf
Anteile an verbundenen Unternehmen. Des
Weiteren wurden im Geschäftsjahr Verluste
aus dem Abgang von Kapital anlagen realisiert.
Diese beliefen sich auf 3,2 (Vj.: 0,2) Mio.
EUR. Dem stehen geringere Aufwendungen
für die Verwaltung von Kapitalanlagen in
Höhe von 1,9 (Vj.: 2,4) Mio. EUR gegenüber.
Das Kapitalanlageergebnis hat sich infolgedessen
um 49,3 Prozent auf 40,0 (Vj.: 78,9)
Mio. EUR verringert. Die Nettoverzinsung
beträgt 3,4 (Vj.: 7,1) Prozent. Die Durchschnittsverzinsung,
berechnet nach dem
Modell des Gesamtverbands der Deutschen
Versicherungswirtschaft e. V., Berlin, betrug
3,9 (Vj.: 4,5) Prozent.
Ergebnis
Unter Berücksichtigung des versicherungs -
technischen Ergebnisses ergibt sich ein
Ergebnis vor Steuern von 215,6 (Vj.: 65,0)
Mio. EUR.

Vorgänge von besonderer Bedeutung
nach dem Bilanzstichtag
Nach dem Bilanzstichtag sind keine Vor -
gänge von besonderer Bedeutung eingetre-
Lagebericht
ten, die zu einer abweichenden Beurteilung
im Jahresabschluss führen könnten.
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen
Risikobericht
Der Vorstand der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
hat in dem
nach § 312 AktG erstellten Bericht über
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen
abschließend erklärt, dass die Gesellschaft
nach den Umständen, die ihm zu dem Zeitpunkt
bekannt waren, zu dem das Rechts -
Für die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft zählt als Kreditversicherer
der Umgang mit Risiken im Allgemeinen
und mit Kreditrisiken im Besonderen zu den
Kernkompetenzen. Das Risikomanagementsystem
besteht aus vielen miteinander verzahnten
Prozessen, deren Ziel es ist, potenzielle
Risiken frühzeitig zu identifizieren,
anhand vorgegebener Kriterien zu bewerten,
Risikoorganisation und -prinzipien (Risk Governance)
Der Vorstand der Euler Hermes Kreditver -
sicherungs-Aktiengesellschaft legt die
geschäftspolitischen Ziele und die Kapitalausstattung
nach Rendite- und Risiko -
gesichtspunkten im Rahmen einer Risiko -
strategie fest. Die Euler Hermes Group Risk
Policy schreibt dabei verbindliche Mindest -
anforderungen vor. Das auf Vorstandsebene
installierte Euler Hermes Risk Committee
überwacht Kapitalisierung und Risikoprofil
und gewährleistet damit, dass beide Elemente
jederzeit in einem vernünftigen Verhältnis
zueinander stehen.
geschäft vorgenommen oder die Maßnahme
getroffen oder unterlassen wurde, bei jedem
Rechtsgeschäft eine angemessene Gegen -
leistung erhielt und dadurch, dass die Maßnahme
getroffen oder unterlassen wurde,
nicht benachteiligt wurde.
ihre quantitativen und qualitativen Folgen
abzuschätzen und geeignete Vorsorge- und
Sicherungsmaßnahmen einzuleiten. Im
Geschäftsjahr hat die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell
schaft ihre Risiko -
managementsysteme kontinuierlich weiterentwickelt
und insbesondere im Hinblick
auf die steigenden Anforderungen durch
Solvency II Anpassungen vorgenommen.
In einem vierteljährlichen Risikobericht
(„Quarterly Risk Report“) unterrichtet der
Chief Risk Officer den Vorstand regelmäßig
über die aktuelle Risikosituation der als
wesentlich eingestuften Risiken; diese
umfassen sowohl quantifizierbare Risi ken –
versicherungstechnische Risiken, Marktrisiken,
Adressenausfallrisiken und operative
Risiken – als auch qualitative Einschätzungen
zu anderen Risiken, wie zum Beispiel
dem Reputationsrisiko. Diese Risiken werden
im nachfolgenden Abschnitt „Risikoklassifizierung
im Versicherungsgeschäft“ ausführ-
15

Lagebericht
16
licher erläutert. Sollte sich die Risikolage
entscheidend ändern, informiert der Chief
Risk Officer über signifikante Einzelrisiken
mithilfe einer Ad-hoc-Berichterstattung.
Das Risikocontrolling der Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft,
angesiedelt im Bereich Unternehmenssteuerung
und Risikocontrolling, berichtet an den
Chief Risk Officer und entwickelt auf Basis
der existierenden Rahmenbedingungen der
EH Gruppe Methoden und Prozesse zur
internen Risikoanalyse, -bewertung und
-steu erung. Ein wichtiges Instrument für die
Beurteilung des Risikoprofils der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft ist das interne Risikokapitalmodell
der Allianz Gruppe, das der quantitativen
Risiko bewertung dient. Dieses Modell wird
im nachstehenden Abschnitt „Internes
Risikokapital“ ausführlicher beschrieben.
Unabhängige Risikoüberwachung
In der Allianz/Euler Hermes Gruppe ist der
Grundsatz der unabhängigen Risikoüber -
wachung verankert. Das heißt, es existiert
eine strikte Trennung von aktiver Risikoübernahme
durch Linienmanagementfunktionen
auf der einen Seite und Risikoüberwachung
durch unabhängige Funktionen
auf der anderen Seite („Independent Risk
Oversight“). Diese Kontrollinstanz umfasst
Internes Risikokapital
Internes Risikokapital, das zum Schutz
gegen unerwartete wirtschaftliche Verluste
erforderliche Kapital, ist ein wichtiger
Parameter des EVA-Ansatzes, der auf alle
Versicherungsunternehmen der Allianz
Gruppe angewendet wird.
Das interne Risikokapitalmodell der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft wurde im Hinblick auf Solvency II
bezüglich des Einflusses von Steuereffekten
weiter entwickelt, so dass die Vorjahreswerte
Ferner führt das Risikocontrolling quali -
tative Risikoanalysen und -bewertungen
anhand einer systematischen vierteljähr -
lichen Bewertung („Top Risk Assessment“)
durch. Die unterschiedlichen Geschäfts -
felder erfordern eine differenzierte Methode
für die Handhabung der Risiken. Für jede
Risikokategorie werden einzelne Risikoverantwortliche
ernannt, die die jeweiligen
geschäftsspezifischen Risiken identifizieren,
quantifizieren, hierfür geeignete Maßnahmen
zur Risikominimierung erarbeiten und
so die Risiken vor Ort behandeln.
Flankiert von den Kontrollmechanismen des
gruppenweit in der Allianz initiierten
„Comprehensive Control Concept“ und dem
internen Steuerungs- und Kontrollsystem
auf Einzelprozessebene ermöglicht diese
Struktur, sowohl lokale als auch globale
Risiken gleichermaßen zu beherrschen und
die Wahrscheinlichkeit zu verringern, dass
sich das Gesamtrisiko unbemerkt potenziert.
nicht nur die unabhängige Identifizierung,
Bewertung und Berichterstattung, sondern
auch die Überwachung von Risiken und
Maßnahmen zur Risikobegrenzung. Zudem
prüft sie Handlungsalternativen und spricht
Empfehlungen an das Risk Committee und
den Vorstand der Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktien
ge sell schaft aus.
entsprechend angepasst wurden. Dies hat
auch Auswirkungen auf die im nächsten
Abschnitt aufgeführte Kapitalausstattungsquote
des Vorjahres. Das Modell beruht auf
dem Value-at-Risk-An satz: Es stellt die
erwartete Wertentwick lung der Aktiva und
Passiva einer innerhalb eines vorgegebenen
Zeitraums entsprechend negativen, unerwarteten
Wertänderung (zum Beispiel durch
Marktbewegungen, Zinsänderungen oder
auch Großschäden) gegenüber. Diese
jeweils negative Wertentwicklung wird als

Value at Risk der zugrunde liegenden Verteilungsfunktionen
zu einer gegebenen
Solvenz wahrscheinlichkeit bestimmt.
Beständen an Aktiva und Passiva gegen über
verbundenen Unternehmen der
Allianz/Euler Hermes Gruppe wird in diesem
Zusammenhang kein Risikokapital
zugeordnet. Die internen Risikokapital -
resultate je Kategorie werden unter Berücksichtigung
der Diversifikationseffekte über
Risikokategorien zusammengeführt. Das
erforderliche interne Risikokapital wird
quartalsweise ermittelt und dem vorhandenen
Eigenkapital gegenübergestellt.
Die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft strebt an, zu einem Konfidenzniveau
oder mit einer Solvenzwahr-
Kapitalmanagement
Das interne Risikokapitalmodell der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft spielt auch im Hinblick auf das Solvenz -
management und die Kapitalzuteilung eine
immer wichtigere Rolle. Es soll auch künftig
sichergestellt sein, dass die Gesellschaft
selbst nach einem bedeutenden nachteiligen
Ereignis, wie es die Finanzmarktkrise mit
den zu erwartenden Auswirkungen auf die
Gesamtwirtschaft darstellt, ihre Kapital -
anforderungen stets erfüllen kann.
Risikoklassifizierung im Versicherungsgeschäft
Zur Steuerung des Gesamtrisikos bündelt
und unterscheidet die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
alle
wesentlichen Risiken in Kategorien, denen
sie mit spezifischen Maßnahmen begegnet.
Die quantifizierbaren Risiken sind im internen
Risikokapitalmodell – auch im Hinblick
auf die erwarteten Anforderungen aus
Solvency II – adäquat berücksichtigt.
Versicherungstechnische Risiken beruhen
darauf, dass ein zukünftiges Leistungsversprechen
garantiert wird, dessen Eintritt
und Umfang die Euler Hermes Kreditversi-
Lagebericht
scheinlichkeit von 99,93 Prozent über eine
Haltedauer von einem Jahr genügend Kapital
bereitzuhalten. Dies entspricht einem
„A“-Rating nach Standard & Poor’s.
Zum Ende des Geschäftsjahres hat sich das
ökonomisch notwendige Risikokapital der
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
vor Berücksichtigung von Diversifikations-
und Steuereffekten aus der Euler
Hermes Gruppe gemäß dem internen
Risiko kapitalmodell um 22,1 Prozent auf
591,5 (Vorjahr 484,4) Mio. EUR erhöht. Der
Anstieg geht im Wesentlichen auf die Entwicklung
der versicherungstechnischen
Risiken zurück und ist Folge von Modell -
änderungen sowie erhöhten Volatilitäten,
bedingt durch die Kreditkrise 2009.
Die Gegenüberstellung des im Rahmen des
wertorientierten Ansatzes ermittelten
Kapitals, das die Risikotragfähigkeit der
Gesellschaft unter ökonomischen Aspekten
realitätsnah beschreibt, mit den Kapitalanforderungen
gemäß dem internen Risiko -
kapitalmodell und unter Berücksichtigung
von Diversifikations- und Steuereffekten
liefert schließlich im Geschäftsjahr eine
Kapitalausstattungsquote in Höhe von
269,7 (Vorjahr: 282,8) Prozent.
cherungs-Aktiengesellschaft im Voraus
kalkulieren muss.
n Beitragsrisiken bezeichnen dabei Risiken
aus der unerwarteten Abweichung des
tatsächlichen Schadenvolumens von den
im Voraus festgesetzten Versicherungsprämien.
Diese Risiken steuert die Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
auf der Vertragsseite durch Kalku -
lations- und Annahmerichtlinien. Hinzu
kommt eine frühzeitige Überprüfung der
Risikoeinstufung vor Vertragsverlängerung.
Vom Vertrieb organisatorisch ge -
17

Lagebericht
18
trennt ist das Risikomanagement. Dieser
Bereich entscheidet über die Höhe von
Deckungszusagen und überwacht laufend
die zugesagten Limite. Die Limitvergabe
erfolgt auf der Basis interner Ratings. Sie
werden unmittelbar aktualisiert, sobald
neue Erkenntnisse zu Einzelrisiken vor -
liegen. Risikobegrenzend wirkt ferner der
kollektive Ausgleich von potenziellen
Adressenausfällen auf Grund einer breiten
Streuung nach Regionen, Segmenten und
Geschäftspartnern. Darüber hinaus
begrenzen Rückversicherungskonstruk -
tionen die Beitragsrisiken.
n Für eingetretene, aber noch nicht ab -
schließend regulierte Versicherungsfälle
müssen Rückstellungen gebildet werden.
Unter Reserverisiken wird das Risiko verstanden,
dass die tatsächlichen Auszahlungen
für eingetretene Schäden von den
Rückstellungen abweichen. Reserverisiken
begegnet die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
durch eine vorsichtige
Rückstellungsbildung. Ferner
greift sie zur Abschätzung von deren Höhe
sowohl auf Erfahrungswerte als auch auf
statistische Testmethoden zurück. Zusätzlich
wird das Risiko reduziert, indem die
Abwicklung dieser Rückstellungen ständig
verfolgt wird.
Darüber hinaus begegnet die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft
versicherungstechnischen Risiken durch die
Bildung von Schwankungsrückstellungen.
Damit werden Schwankungen des Schadenverlaufs
in der Zeit ausge glichen.
Das Kreditrisiko bezeichnet den potenziellen
Verlust, der durch den Ausfall eines
Geschäftspartners entstehen kann. Mit „Ausfall“
ist gemeint, dass ein Vertragspartner
unfähig oder nicht bereit ist, vertragliche
Verpflichtungen zu erfüllen. Im Versicherungsgeschäft
begrenzt die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft ihre
Haftung, indem sie einen Teil der übernommenen
Risiken an den internationalen Rückversicherungsmarkt
weitergibt. Daher ist
mit dem Adressenausfallrisiko vor allem
die Gefahr verbunden, dass Forderungen
gegenüber Rückversicherern ausfallen. Zur
Steuerung dieses Rückversicherungsrisikos
werden daher umfangreiche Ratinginformationen
namhafter Ratingagenturen genutzt;
Rückversicherungspartner werden nach
strengen Bonitätskriterien ausgewählt.
Auf Grund der Besonderheiten des Kredit -
versicherungsgeschäfts stellen Adressenausfallrisiken
aus Kapitalanlagen (Kapitalanlagerisiko)
eine erhöhte Kumulgefahr dar.
Besonderes Augenmerk wird auf die Qualität
der Kapitalanlagen gelegt. Deswegen inves -
tiert die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft in Wertpapiere auf der
Grundlage einer angemessenen Mischung
und Streuung unter Beachtung einer
möglichst großen Sicherheit und Rentabilität
bei jederzeitiger Liquidität. Die Bonität der
Emittenten wird laufend überprüft.
Marktrisiken resultieren aus Wertschwan -
kungen des Kapitalanlageportfolios, die mit
geänderten Marktpreisen in Zusammenhang
stehen, etwa bei Aktienkursen, Zinsen
und Wechselkursen. Aber auch Änderungen
im Schwankungsverhalten (Volatilität) sind
risikorelevant. Zur Steuerung von Marktrisiken
werden Stresstests durchgeführt und
die Entwicklung des Anlageportfolios wird
regelmäßig verfolgt. Damit soll vor allem
eine negative Ausstrahlung auf die Kapitalisierung
des Versicherungsgeschäfts der
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
vermieden werden.
Geschäftsrisiken umfassen sowohl Kostenund
Stornorisiken wie auch operative
Risiken, also Risiken, die auf Grund von
Unzulänglichkeiten oder Fehlern in
Geschäfts prozessen, Projekten oder Kontrollen
entstehen, aber auch technisch oder
durch Mitarbeiter, Organisationsstrukturen
oder externe Faktoren verursacht sein können.
Solche Risiken werden zum einen
durch eine Vielzahl technischer und organisatorischer
Maßnahmen minimiert. Das im
Zuge der erfolgreichen Umsetzung der Vor-

gaben des Sarbanes-Oxley-Acts geschaffene
System interner Kontrollen entfaltet auch
hinsicht lich operativer Risiken Wirkung.
Zum anderen mindern Zugriffsberechtigungssysteme,
Überwachungs- und Kontrollprozesse
operative Risiken. Bei Betriebsabläufen
wird das Vieraugenprin zip
angewandt, um einen angemessenen Standard
der internen Prozesse zu verbürgen.
Steuerung anderer Risiken
Es gibt bestimmte Risiken, die nicht durch
die Verwendung des internen Risikokapitalmodells
quantifiziert werden können.
Für diese Risiken verfolgt die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft
einen systematischen Ansatz hinsichtlich
Identifikation, Analyse, Bewertung und
Überwachung. Die Bewertung erfolgt auf der
Grundlage qualitativer Kriterien oder über
Szenarioanalysen. Zu den diesbezüglichen
Risiken gehören das Liquiditäts- und Reputationsrisiko
sowie das strategische Risiko.
Unter Liquiditätsrisiko ist das Risiko zu verstehen,
den kurzfristigen oder zukünftigen
Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommen
zu können. Es umfasst ferner das
Risiko, dass im Fall einer Liquiditätskrise
Refinanzierungsmittel nur zu erhöhten
Zinssätzen beschafft bezie hungs weise Kapitalanlagen
nur mit Abschlägen liquidiert
werden können. Das Liquiditätsrisiko ist ein
Sekundärrisiko, das beispielsweise mit dem
Eintritt eines außergewöhnlichen Schadenereignisses
in Verbindung steht. Damit trägt
die Rückversicherung zur Begrenzung eines
solchen Liquiditätsrisikos bei. Darüber hinaus
bieten die überwiegend kurzfristig liquidierbaren
Kapitalanlagen der Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft ein
Lagebericht
Im Sinne eines Frühwarnsystems werden
Risiken aus Geschäftsprozessen hinsichtlich
ihrer Eintrittswahrscheinlichkeit und
Wirkung regelmäßig auch unterjährig
überwacht.
Als Notfallplan existiert zudem ein „Business
Continuity Plan“, der die Fortführung des
Betriebs auch nach größeren Störungen
gewährleisten soll.
zusätzliches Maß an Sicherheit, dem Liquiditätsrisiko
zu begegnen. Im Zuge einer
standardisierten Liquiditätsplanung werden
die Zahlungsströme aus den Kapitalanlagen
mit den aus den Verbindlichkeiten resultierenden
Zahlungsströmen abgestimmt.
Zudem nimmt die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell
schaft an dem Allianz
Cash-Pooling-Verfahren teil und kann bei
Bedarf Liquiditätsmittel anfordern.
Das Reputationsrisiko ist das Risiko einer
Verminderung des Geschäftsvolumens
infolge eines Ansehensverlusts der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft bei Versicherungsnehmern, Mitar -
beitern, Geschäftspartnern oder in der
Öffentlichkeit. Die Euler Hermes Kreditver -
sicherungs-Aktiengesell schaft steht ihren
Versicherungsnehmern als verlässlicher
Geschäftspartner zur Seite und begegnet
damit möglichen Reputationsrisiken auch
gegenüber der Öffentlichkeit.
Die Auswirkungen der Finanzkrise haben
gezeigt, dass Flexibilität im Risikomanage -
mentsystem von entscheidender Bedeutung
ist.
19

Lagebericht
20
Risikoüberwachung durch Dritte
Aufsichtsbehörden und Ratingagenturen
sind zusätzliche Instanzen der Risikoüberwachung.
Zusätzlich kann sich das Management
der Euler Hermes Kreditversicherungs-
AG durch die interne Revision ein Bild von
der Qualität des Risikoma nagements
machen.
Die Aufsichtsbehörden definieren das Mindestmaß
der Vorkehrungen und der Kapital -
anforderungen. Die aufsichtsrecht liche Solvabilitätsanforderung
an die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesell schaft
betrug zum 31. Dezember 2011 58,0 (Vorjahr:
58,9) Mio. EUR und wird durch die
bilanzielle Eigenmittelausstattung in Höhe
von 115,2 (Vorjahr: 98,9) Mio. EUR deutlich
übererfüllt.
Ratingagenturen stellen das Verhältnis zwischen
erforderlichem Risikokapital und
Sicherheitsvorkehrungen eines Unterneh-
Ausblick
2012 wird die konkrete Umsetzung der
zusätzlichen Anforderungen durch Solvency
II an das Risikomanagement im Vorder-
mens fest. Von den international anerkannten
Agenturen Standard & Poor’s und
Moody’s wurde die Euler Hermes Gruppe
bzw. die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft erneut mit der Einstufung
„AA-“ bzw. „Aa3“ bewertet.
Die interne Revision überwacht sowohl die
Funktionsfähigkeit des internen Steuerungsund
Überwachungssystems als auch die
Einhaltung organisatorischer Sicherungsmaßnahmen
und prüft in regelmäßigen
Abständen die Wirksamkeit des Risikomanagementsystems.
Darüber hinaus beurteilt
der Abschlussprüfer im Rahmen der Jahresabschlussprüfung
das Risikofrüherkennungssystem
und erstattet Konzernvorstand
und Aufsichtsrat regelmäßig hierüber
Bericht. Die Erkenntnisse aus diesen Prüfungen
finden im kontinuierlichen Prozess zur
Verbesserung unseres Risikomanagementsystems
Berücksichtigung.
grund stehen. Dabei ist die Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG intensiv in das entsprechende
gruppenweite Euler Hermes
Projekt einbezogen.

Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter
Am 31. Dezember 2011 beschäftigte die
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktien -
gesellschaft in Deutschland insgesamt
1.520 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter,
davon 29 Auszubildende. Die durchschnitt -
liche Betriebszugehörigkeit lag Ende 2011
bei 16,6 Jahren; das Durchschnittsalter bei
45 Jahren.
Mitte des Jahres wurden ein Interessenausgleich
und ein Sozialplan zum Projekt
„Excellence“ abgeschlossen. Damit wurde
die anstehende Umstrukturierung für die
Mitarbeiter auf eine klare und verlässliche
Basis gestellt. Im Rahmen dieser Vereinbarung
wurde u. a. ein Programm zum frei -
willigen Ausscheiden aufgesetzt, das den
Stellenabbau sozial verträglich und ohne
Beendigungskündigungen ermöglichen soll.
Die laufende gruppenweite Umstrukturierung
und Neuausrichtung verlangte von den
Mitarbeitern ein hohes Maß an Flexibilität
und Veränderungsbereitschaft. In zahlreichen
Trainingsmaßnahmen wurden sie
darauf vorbereitet, sich neu zu orientieren
und sich sicher auf dem internen Stellenmarkt
zu bewegen.
Insgesamt rund 1.000 Teilnehmertage sind
bislang speziell für die Qualifizierung zu
Excellence investiert worden. 2012 wird diese
Zahl noch deutlich höher liegen. Mehr als 300
Stellen standen 2011 zur Neubesetzung an,
auf die es über 700 Bewerbungen gab.
Im Veränderungsprozess besonders gefordert
waren die Führungskräfte. Für sie wurden
daher diverse Workshops und Seminare
angeboten. Diese sollten den Führungskräften
helfen, sich ihrer Schlüsselrolle bewusst
zu werden, und ihnen geeignete Instrumen -
te an die Hand geben, um ihre Mitarbeiter
im Wandel zu begleiten.
Lagebericht
Erneut wurde ein Potenzialeinschätzungsverfahren
durchgeführt, in dem Nachwuchskräfte
ihre Befähigung für eine künftige Führungsaufgabe
unter Beweis stellen konnten.
Die erfolgreichen Absolventen wurden in
ein achtmonatiges Managementprogramm
aufgenommen, um sie auf die Übernahme
einer Führungsposition vorzubereiten.
Im Rahmen der permanenten Mitarbeiterqualifizierung
sorgte das Bilanzrechts -
moder nisierungsgesetz ebenso wie die
wachsende Zahl internationaler Unternehmensformen
für Schulungsbedarf. Die
Einführung eines neuen gruppenweiten
Kundeninformationssystems führte zu
flächendeckendem Trainingsbedarf bei
allen Mitarbeitern mit Kundenkontakt.
Internationale Mobilität spielte weiterhin
eine wichtige Rolle in der EH Gruppe.
Obgleich die Zahl der Auslandseinsätze, an
denen Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter der
EH Region DACH (Akronym für D = Deutschland,
A = Österreich, CH = Schweiz) teil -
nehmen, leicht abgenommen hat, wurden
zunehmend Gruppenfunktionen in der
Region DACH angesiedelt. Der positiven
Geschäftsentwicklung im Bereich World
Agency wurde mit einer deut lichen Aus -
weitung der Personalkapazität und der
Schaffung eines eigenen Bereichs begegnet.
Die Berufsausbildung trug auch im Jahr
2011 der Internationalität des Unternehmens
Rechnung: Auszubildende der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesell -
schaft absolvierten im Berichtszeitraum
wieder mehrwöchige Einsätze in einer
Auslandseinheit.
Insgesamt stellt sich die Euler Hermes
Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
auch in wirtschaftlich schwierigen Zeiten
als attraktiver Arbeitgeber dar.
21

Lagebericht
Prognosebericht und Ausblick
22
Deutschland bleibt von der Abschwächung
der Weltwirtschaft, der Schuldenkrise in
Europa und der damit verbundenen gestiegenen
Verunsicherung nicht verschont. Dies
könnte sich unter anderem in der Entwicklung
der Firmeninsolvenzen widerspiegeln,
sodass für 2012 insbesondere in Südeuropa,
aber auch in Zentraleuropa von einem
Anstieg der Insolvenzquoten ausgegangen
wird.
2012 steht der deutschen Wirtschaft nach
dem Konjunkturzuwachs im Vorjahr ein
deutlich weniger dynamisches Wachstum
bevor. Nach einem Anstieg des Bruttoinlands -
produkts um 3,0 Prozent im Jahr 2011 wird
für 2012 nur noch ein Plus von 0,8 Prozent
erwartet.
Die Weltwirtschaft steht zu Beginn des Jahres
2012 – ähnlich wie Deutschland –
unter dem Einfluss der Staatsschuldenkrise
im Euroraum sowie der massiven Verunsicherung
bei Investoren und Konsumenten.
Unternehmensinternen Prognosen folgend,
wird sich die weltwirtschaftliche Expansion
spürbar verlangsamen. Insgesamt wird für
2012 mit einer Zunahme des globalen Bruttoinlandsprodukts
von 2,7 Prozent gerechnet.
Im Vorjahr stand noch ein Plus von
3,0 Prozent. Die markante Abschwächung
der weltwirtschaftlichen Dynamik verbunden
mit einer strafferen Geld- und Fiskalpolitik
könnte sich 2012 in einem Anstieg der
Unternehmensinsolvenzen niederschlagen.
Während die Zahl der Unternehmensinsolvenzen
2011 noch einmal um 4,7 Prozent
zurückgegangen sein dürfte, zeichnet sich
angesichts der nachlassenden Konjunktur
für 2012 ein Ende dieser positiven Entwicklung
ab.
Vor diesem Hintergrund wird davon ausgegangen,
dass die Schadenaufwendungen der
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
im Laufe des Jahres 2012 kontinuierlich
ansteigen. Unterstützt wird dies
durch die erhöhte Übernahme von Insolvenzrisiken
im Rahmen der 2011 nochmals
deutlich ausgeweiteten Zeichnungspolitik.
Durch die den gesetzlichen Anforderungen
entsprechenden Berechnungsmechanismen
der Schwankungsrückstellung muss sich ein
Anstieg der Versicherungsleistungen nicht
zwingend auf das Ergebnis der Gesellschaft
auswirken.
Die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft erwartet entsprechend
der BIP-Prognose ein moderates Umsatzwachstum
durch ihre Versicherungsnehmer.
Neben den schwierigen gesamtwirtschaft -
lichen Rahmenbedingungen stehen die
Preise für Kreditversicherungen weiter unter
Druck. Neugeschäft und Prämienveränderungen
könnten daraufhin rückläufig ausfallen.
Hinzu kommen konzerninterne
Umstrukturierungen, die dazu führen, dass
weitere Umsätze entfallen, z. B. im indirekten
Geschäft und aus der Sparte Konsumentenkreditversicherung.
Neben diesen Effekten
auf die Bruttoprämien werden die
Netto prämien aus dem Versicherungsgeschäft
2012 im Vergleich zum Vorjahr noch
einmal sinken. Das Absenken des Selbstbehalts
der Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktien gesellschaft zugunsten der konzern -
eigenen Rückversicherungsgesellschaft im
Jahr 2011 wird sich auch 2012 auswirken.
In Erwartung interner Umstrukturierungen
im Zusammenhang mit den Initiativen zur
Verbesserung der Kundenorientierung und
Erhöhung der Flexibilität und Produktivität
der Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft wurden bereits im
Geschäftsjahr 2010 Rückstellungen gebildet.
Im Jahr 2011 wurde ein Teil davon verwendet.
Die verbleibenden Rückstellungen wer-

den in kommenden Jahren dazu beitragen,
die weiteren Kosten der gesellschaftsinternen
Umstrukturierungen zu tragen. Infolge
der Restrukturierungen sollten die Brutto-
Rückversicherung
2011 hat die Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
ihre Abgabequote
an die Rückversicherer im Bereich Kredit -
versicherung weiter erhöht. Dies hat eine
Minderung der Nettoumsätze zur Folge.
Im Jahr 2012 wird die Abgabequote im
Wesentlichen beibehalten.
Nichtversicherungstechnisches Geschäft
Das Kapitalanlagenergebnis wird in den
kommenden Jahren voraussichtlich leicht
sinken. Der Mittelabfluss durch Dividendenzahlung
kann im Bestand der Kapitalanlagen
nicht vollständig aufgefangen werden.
Die Entwicklung des Zinsniveaus wird
außer dem eine entscheidende Rolle spielen,
zumal Änderungen im Zinsniveau gleichzeitig
auch zu Abschreibungsbedarf im Bereich
der festverzinslichen Wertpapiere oder
Investmentfonds führen könnten.
Lagebericht
aufwendungen für den Versicherungsbetrieb
in den nächsten Jahren trotz inflationsbedingter
Kostensteigerungen sowie moderater
Umsatzsteigerungen rückläufig sein.
Die Entwicklung der Rückversicherungs -
provisionen hingegen könnte sich positiv
verändern. Auf Basis der guten Geschäftsentwicklung
in den Vorjahren ist von steigenden
Prozentsätzen auszugehen. Durch
einen Anstieg der Schadenquoten könnten
sich diese im Laufe des Jahres zu Lasten der
Gesellschaft verändern.
Es wird weiterhin an einer konservativen
Anlagestrategie festgehalten, sodass negative
Effekte im Bereich der Versicherungstechnik
durch Ausfall von versicherten Forderungen
bzw. Firmen nicht gleichzeitig auf
der Anlageseite zu weiteren Aufwendungen
führen.
Die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktiengesellschaft erwartet für das kommende
Jahr und für 2013 ein positives
Ergebnis in der Versicherungstechnik sowie
auch aus den Kapitalanlagen.
23

Exportkreditgarantien
des Bundes
25

Exportkreditgarantien der Bundesrepublik
Deutschland
26
Die Exportkreditgarantien der Bundesrepublik
Deutschland sind vollständig in den
Bundeshaushalt integriert und gehen nicht
in den Jahresabschluss von Euler Hermes
ein. Die Ergebnisse werden in einem
gesonderten Jahresbericht veröffentlicht.
Einnahmen wie Entgelte, Gebühren und
Rückflüsse werden an den Bundeshaushalt
abgeführt. Aus diesem werden auch alle
Leistungen und Aufwendungen wie Entschädigungen
und Verwaltungskosten
bestritten. Das Mandatarkonsortium aus
der Euler Hermes Deutschland AG und der
PricewaterhouseCoopers Aktiengesellschaft
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft erhält vom
Bund eine Vergütung für seine Dienst -
leistungen.
2011 erreichten die Exportkreditgarantien
der Bundesrepublik Deutschland (Hermesdeckungen)
mit 519,0 Mio. EUR zum dreizehnten
Mal in Folge ein positives Ergebnis
zugunsten des Bundeshaushalts. Damit
wiesen sie Ende 2011 einen auf 2,6 Mrd. EUR
angestiegenen kumulierten positiven
Gesamtsaldo auf. Dieses Ergebnis belegt,
dass sich das Instrument langfristig selbst
trägt.
2011 war erneut ein sehr erfolgreiches Jahr
für die Exportkreditgarantien. Die Bundesregierung
sicherte Exportgeschäfte in Höhe
von 29,8 Mrd. EUR ab und erreichte damit
das zweithöchste Deckungsvolumen in
der über 60-jährigen Geschichte der
Hermes deckungen. Es liegt damit nur
knapp unter dem Vorjahresergebnis von
32,5 Mrd. EUR. Insgesamt wurden für
Exporte in 182 Länder Deckungen über -
nommen. Der Schwerpunkt lag erneut bei
den Schwellen- und Entwicklungsländern
mit 75,1 Prozent des Deckungsvolumens
bzw. 22,4 Mrd. EUR. Daran hatten die europäischen
Länder mit 8,9 Mrd. EUR und die
asiatischen Länder mit 7,9 Mrd. EUR die
größten Anteile, gefolgt von den amerika -
nischen Ländern mit 3,5 Mrd. EUR und den
afrika nischen Ländern mit 2,1 Mrd. EUR.
Das Land, für das die höchsten Exportkredit -
garantien übernommen wurden, war die
Türkei vor Russland, China, den Vereinigten
Staaten und Brasilien.
Das kurzfristige Geschäft mit Kreditlaufzeiten
bis zu einem Jahr ging um 10,7 Prozent
zurück, während das mittel- und langfristige
Geschäft mit einem nur leichten Rückgang
von 5,6 Prozent annähernd auf dem hohen
Niveau des Vorjahres blieb. Der Anteil des
mittel- und langfristigen Geschäfts am
gesamten Neugeschäft erreichte damit
52 Prozent.
Die Entgelteinnahmen erhöhten sich leicht
auf 778,6 Mio. EUR. Die Ausgaben für Schadenleistungen
stiegen um 44,7 Prozent auf
408,5 Mio. EUR. Entschädigungsleistungen
für politische Risiken reduzierten sich auf
20,2 Mio. EUR nach 23,8 Mio. EUR im Vorjahr,
während die wirtschaftlichen Schäden
um 50,3 Pro zent von 258,4 Mio. EUR auf
388,3 Mio. EUR zunahmen. Davon entfielen
allein 225 Mio. EUR auf Kasachstan infolge
der andauernden Krise im kasachischen
Banken sektor.
Die staatliche Absicherung der sogenannten
marktfähigen Risiken (kurzfristige Export -
geschäfte in alle EU- und Kernländer der
OECD) war befristet bis Ende 2010 möglich.
Die Ausnahmeregelung für Bulgarien,
Island, Lettland, Litauen und Rumänien
endete zum 31. Dezember 2011, da auch
für diese Länder inzwischen wieder ausreichend
private Absicherungsmöglichkeiten
zur Verfügung stehen.
Das Antragsvolumen nahm um 1,5 Prozent
zu. Die Zahl der neu gestellten Deckungs -
anträge für alle Deckungsarten ging dabei
um 39,1 Prozent zurück, nachdem bereits im
Vorjahr ein leichter Rückgang zu verzeichnen
gewesen war. Dies ist im Wesentlichen

die Folge des Rückzugs aus der Absicherung
der marktfähigen Risiken im Segment der
Ausfuhr-Pauschal-Gewährleistungen (APG)
nach der Finanzkrise.
Im jährlichen Haushaltsgesetz des Bundes
ist ein Ermächtigungsrahmen festgelegt, der
den Höchstbetrag für die zu übernehmenden
Deckungen (Garantien und Bürgschaften
für Ausfuhrgeschäfte sowie gebundene
Finanzkredite an ausländische Schuldner)
vorgibt. Dieser Ermächtigungsrahmen
wurde für 2011 von 120 Mrd. EUR auf
135 Mrd. EUR angehoben. Für das laufende
Jahr stehen unter diesem Rahmen damit
ausreichende Kapazitäten für die Export -
kreditgarantien zur Verfügung.
Die Bundesregierung entwickelt das
Deckungssystem kontinuierlich weiter und
passt es den sich ändernden Rahmenbedingungen
an. Wesentliche Grundlage dieser
marktgerechten Weiterentwicklung der
Hermesdeckungen ist ein intensiver Dialog
mit Exporteuren, Kreditinstituten und
Wirtschaftsverbänden. Dabei verstärkt die
Bundesregierung im Rahmen ihrer Exportinitiative
die Zusammenarbeit der deutschen
Ausfuhrförderinstrumente und
koordiniert ein Netzwerk von Experten aus
Branchen, Verbänden, öffentlichen und
privatwirtschaftlichen Institutionen sowie
den zuständigen Bundesministerien.
Seit dem 1. September gilt ein neues Entgeltsystem
für Einzeldeckungen. Es sieht für
Kreditlaufzeiten ab zwei Jahren international
einheitliche Mindestentgeltsätze für
gedeckte wirtschaftliche Risiken vor. Die
Risiko beurteilung basiert auf der internen
Einschätzung der Bonität des Abnehmers,
orientiert sich dabei aber auch an externen
Ratings.
Die zum 1. Juli neu gestaltete Verbriefungsgarantie
erleichtert die Refinanzierung vom
Bund gedeckter Exportfinanzierungen durch
einen originären Rechtsanspruch des Re -
finanzierers gegen den Bund.
Mit der Finanzkreditdeckung-express
(FKD-express) wurde im Januar ein Schnellverfahren
zur Absicherung von gebundenen
Finanzkrediten (FKG) für kleinere Export -
geschäfte bis zu einem Volumen von jeweils
5 Millionen EUR eingeführt.
Die Einbeziehung ausländischer Zulie -
ferungen bzw. örtlicher Kosten in die
Hermes deckung wurde erweitert und
praxis gerechter ausgestaltet.
Das KfW-Refinanzierungsprogramm für
Banken, die hermesgedeckte Exportfinanzierungen
bereitstellen, wurde mit einem
Volumen von 1,5 Milliarden EUR zu modi -
fizierten Konditionen bis zum 31.12. 2012
verlängert. Das Programm wurde bei der
EU-Kommission notifiziert und von dieser
genehmigt.
Eine von der Bundesregierung in Auftrag
gegebene Studie des Münchner ifo Instituts
kommt zu dem Ergebnis, dass die Export -
kreditgarantien zusätzliche Exporte und
steigende Beschäftigung schaffen, besonders
in Zeiten finanzieller Krisen mit reduzierter
Verfügbarkeit von Finanzierungsmitteln. Im
Jahr 2010 konnten rund 240.000 Arbeitsplätze
unterstützt werden, insbesondere bei kleinen
und mittelständischen Unternehmen.
Die Exportkreditgarantien der Bundes -
republik Deutschland wurden zum siebten
Mal von den Lesern des britischen „Trade
Finance Magazine“ als beste staatliche
Exportkreditversicherungsagentur aus -
gezeichnet. Zudem erhielten neun mit
Hermesdeckungen abgesicherte Projekte
die Auszeichnung „Deal of the Year 2010“.
Exportkreditgarantien des Bundes
27

Jahresabschluss
2011
29

Jahresabschluss
Bilanz zum 31. Dezember 2011
30
Aktiva Anhang
31.12.2011
EUR
31.12.2010
TEUR
A. Immaterielle Vermögensgegenstände 1 2.004.717 2.417
B.
Entgeltlich erworbene Konzessionen, gewerbliche Schutzrechte und ähnliche Rechte und Werte
sowie Lizenzen an solchen Rechten und Werten
Kapitalanlagen
I. Grundstücke, grundstücksgleiche Rechte und Bauten einschließlich
der Bauten auf fremden Grundstücken 2 22.784.632 25.392
II. Kapitalanlagen in verbundenen Unternehmen und Beteiligungen 3 163.489.151 166.517
III. Sonstige Kapitalanlagen
IV. Depotforderungen aus dem in Rückdeckung
4 1.013.254.617 944.851
übernommenen Versicherungsgeschäft 5 675.770 678
1.200.204.170 1.137.438
C. Forderungen
I. Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft 6 69.382.664 65.432
davon an verbundene Unternehmen: EUR 857.643 (Vj.: TEUR 2.288)
II. Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft 7 48.446.903 60.238
davon an verbundene Unternehmen: EUR 30.708.584 (Vj.: TEUR 27.574)
III. Sonstige Forderungen 8 63.868.057 74.774
davon an verbundene Unternehmen: EUR 28.482.359 (Vj.: TEUR 37.746)
181.697.624 200.444
D. Sonstige Vermögensgegenstände 9
I. Sachanlagen und Vorräte 3.414.955 3.770
II. Laufende Guthaben bei Kreditinstituten, Schecks und Kassenbestand 27.199.354 32.259
III. Andere Vermögensgegenstände 8.301.841 5.833
38.916.150 41.862
E. Rechnungsabgrenzungsposten
I. Abgegrenzte Zinsen und Mieten 19.212.923 17.541
II. Sonstige Rechnungsabgrenzungsposten 10 8.410.632 11.440
27.623.555 28.981
F. Aktiver Unterschiedsbetrag aus der Vermögensverrechnung 825.140 630
Gesamt 1.451.271.356 1.411.772

Passiva Anhang
31.12.2011
EUR
Jahresabschluss
31.12.2010
TEUR
A. Eigenkapital
I. Gezeichnetes Kapital 11 54.080.000 54.080
II. Kapitalrücklage 12 40.059.719 40.060
III. Gewinnrücklagen 231.360 231
IV. Gewinnvortrag 13 6.981.248 5.509
V. Jahresüberschuss 151.884.301 61.480
253.236.628 161.360
B. Versicherungstechnische Rückstellungen
I. Beitragsüberträge 14
1. Bruttobetrag 87.781.488 88.170
2. davon ab: Anteil für das in Rückdeckung gegebene Versicherungsgeschäft 34.563.575 34.174
53.217.913 53.996
II. Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle 15
1. Bruttobetrag 470.651.228 501.201
2. davon ab: Anteil für das in Rückdeckung gegebene Versicherungsgeschäft 247.913.616 250.514
III. Rückstellung für erfolgsabhängige und erfolgsunabhängige Beitragsrückerstattung
222.737.612 250.687
1. Bruttobetrag 27.033.138 26.735
2. davon ab: Anteil für das in Rückdeckung gegebene Versicherungsgeschäft 16.742.398 15.018
10.290.740 11.717
IV. Schwankungsrückstellung und ähnliche Rückstellungen
V. Sonstige versicherungstechnische Rückstellungen
16 636.001.000 669.413
1. Bruttobetrag 9.710.744 9.682
2. davon ab: Anteil für das in Rückdeckung gegebene Versicherungsgeschäft 5.952.767 6.370
3.757.977 3.312
926.005.242 989.125
C. Andere Rückstellungen
I. Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen 17 74.320.664 69.700
II. Steuerrückstellungen 51.109.719 28.418
III. Sonstige Rückstellungen 18 61.043.271 77.853
186.473.654 175.971
D. Andere Verbindlichkeiten 19
I. Verbindlichkeiten aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft 18.149.250 17.228
davon gegenüber verbundenen Unternehmen: EUR 380.608 (Vj.: TEUR 104)
II. Abrechnungsverbindlichkeiten aus dem Rückversicherungsgeschäft 35.790.769 46.380
davon gegenüber verbundenen Unternehmen: EUR 17.563.432 (Vj.: TEUR 26.140)
III. Sonstige Verbindlichkeiten 20 31.592.717 21.467
davon aus Steuern: EUR 8.990.028 (Vj.: TEUR 8.216)
davon im Rahmen der sozialen Sicherheit: EUR 412.268 (Vj.: TEUR 18)
davon gegenüber verbundenen Unternehmen: EUR 14.875.718 (Vj.: TEUR 6.908)
85.532.736 85.075
E. Rechnungsabgrenzungsposten 21 23.096 241
Gesamt 1.451.271.356 1.411.772
31

Jahresabschluss
Gewinn-und-Verlust-Rechnung für die Zeit
vom 1. Januar bis zum 31. Dezember 2011
32
Anhang
31.12.2011
EUR
31.12.2010
TEUR
I. Versicherungstechnische Rechnung
1. Verdiente Beiträge für eigene Rechnung
a) Gebuchte Bruttobeiträge 717.522.336 729.420
b) Abgegebene Rückversicherungsbeiträge –440.808.745 –417.009
276.713.591 312.411
c) Veränderung der Bruttobeitragsüberträge 388.896 388
d) Veränderung des Anteils der Rückversicherer an den Bruttobeitragsüberträgen 389.015 –397
777.911 –9
277.491.502 312.402
2. Sonstige versicherungstechnische Erträge für eigene Rechnung 1.758.565 1
3. Aufwendungen für Versicherungsfälle für eigene Rechnung
a) Zahlungen für Versicherungsfälle
aa) Bruttobetrag –194.064.879 –311.334
bb)Anteil der Rückversicherer 94.420.083 153.824
–99.644.796 –157.510
b) Veränderung der Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle
aa) Bruttobetrag 30.549.618 204.870
bb)Anteil der Rückversicherer –2.600.440 –120.176
27.949.178 84.694
–71.695.618 –72.816
4. Veränderung der sonstigen versicherungstechnischen Netto-Rückstellungen –445.900 203
5. Aufwendungen für erfolgsabhängige und erfolgsunabhängige
Beitragsrückerstattungen für eigene Rechnung –21.716.771 –25.051
6. Aufwendungen für den Versicherungsbetrieb für eigene Rechnung –65.985.432 –83.340
7. Zwischensumme 119.406.346 131.399
8. Veränderung der Schwankungsrückstellung und ähnlicher Rückstellungen 33.412.000 –134.780
9. Versicherungstechnisches Ergebnis für eigene Rechnung 152.818.346 –3.381
II. Nichtversicherungstechnische Rechnung
1. Erträge aus Kapitalanlagen 22 50.798.925 96.329
2. Aufwendungen für Kapitalanlagen –10.836.368 –17.395
39.962.557 78.934
3. Sonstige Erträge 23 85.727.168 89.336
4. Sonstige Aufwendungen 24 –61.919.477 –99.880
23.807.691 –10.544
5. Ergebnis der normalen Geschäftstätigkeit 216.588.594 65.009
6. Außerordentliche Erträge 0 931
7. Außerordentliche Aufwendungen –953.157 –983
8. Außerordentliches Ergebnis 25 –953.157 –52
9. Steuern vom Einkommen und vom Ertrag 26 –61.854.375 –1.417
10. Sonstige Steuern –1.896.761 –2.060
–63.751.136 –3.477
11. Jahresüberschuss 151.884.301 61.480
12. Gewinnvortrag 6.981.248 5.509
13. Bilanzgewinn 158.865.549 66.989

Anhang
35

Anhang
Organe der Gesellschaft
36
Mitglieder des Vorstands
Ralf Meurer
Diplom-Betriebswirt
Vorsitzender des Vorstands
Silke Grimm
Betriebswirtin (WA)
Diplom-Kauffrau
(ab 01. 10. 2011)
Dr. Hans Janus
Ass. jur.
Thomas Krings
Betriebswirt (WA)
(ab 01. 03. 2011)
Juliane Kutter
Ass. jur.
(bis 30. 06. 2011)
Gert Schloßmacher
Diplom-Betriebswirt
Dr. Robert Walter
Diplom-Kaufmann
(bis 15.10. 2011)
Mitglieder des Aufsichtsrats
Aktionärsvertreter
Wilfried Verstraete
Vorsitzender des Aufsichtsrats,
Vorsitzender des Vorstands der
Euler Hermes S. A., Paris, Frankreich
Dr. Karl-Ernst Brauner
Ministerialdirektor,
Abteilungsleiter Außenwirtschaftspolitik im
Bundesministerium für Wirtschaft und
Technologie, Berlin
Dr. Gerd-Uwe Baden
Mitglied des Vorstands der
Euler Hermes S. A., Paris, Frankreich
Peter Mießen
Ministerialdirektor,
Abteilungsleiter Haushalt im
Bundesministerium der Finanzen, Berlin
(bis 19. 04. 2012)
Dr. Gerhard Rupprecht
Mitglied des Vorstands der Allianz SE i.R.,
Gerlingen
(ab 27. 04. 2011)
Peter van Hüllen
Vorsitzender der Geschäftsführung der
Georgsmarienhütte Holding GmbH,
Georgsmarienhütte

Arbeitnehmervertreter der
Euler Hermes Kreditversicherungs-AG,
Hamburg
Horst Meyer
Stellvertretender Vorsitzender
des Aufsichtsrats
Klaus Grupe
Vorsitzender des Betriebsrats
(bis 18. 02. 2011)
Jörg Schröder
Mitglied des Betriebsrats
(ab 18. 02. 2011)
Thomas Wagner
Vorsitzender des Gesamtbetriebsrats
Anhang
37

Anhang
Bilanz /Aktiva
38
Entwicklung der Aktivposten A, B I bis III
im Geschäftsjahr 2011
A. Immaterielle Vermögensgegenstände
Entgeltlich erworbene Konzessionen,
gewerbliche Schutzrechte und ähnliche
Rechte und Werte sowie Lizenzen an
solchen Rechten und Werten
B I. Grundstücke, grundstücksgleiche
Rechte und Bauten einschließlich der
Bauten auf fremden Grundstücken
B II. Kapitalanlagen in verbundenen
Unternehmen und Beteiligungen
1. Anteile an verbundenen
Unternehmen
2. Ausleihungen an verbundene
Unternehmen
3. Beteiligungen
4. Summe B II
B III. Sonstige Kapitalanlagen
1. Aktien, Investmentanteile und
andere nicht festverzinsliche
Wert papiere
2. Inhaberschuldverschreibungen und
andere festverzinsliche Wertpapiere
3. Sonstige Ausleihungen
a) Namensschuldverschreibungen
b) Schuldscheinforderungen und
Darlehen
4. Einlagen bei Kreditinstituten
5. Summe B III
Gesamt
Der Jahresabschluss zum 31. Dezember 2011
wurde unter Berücksichtigung der Vorschriften
des HGB, des AktG, des VAG und der
Bilanz -
werte
Vorjahr
Zugänge Abgänge Umbuchungen
Verordnung über die Rechnungslegung von
Versicherungsunternehmen (RechVersV) in
der jeweils geltenden Fassung aufgestellt.
Zuschreibungen
Abschreibungen
Bilanz werte
Geschäfts -
jahr
TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR TEUR
2.416
25.392
72.552
50.359
43.607
166.518
56.697
409.429
394.500
50.000
34.225
944.851
1.139.177
10
–
31.911
–
–
31.911
50.084
126.876
57.500
16.576
–
251.036
282.957
–
–
33.724
236
980
34.940
42.584
115.916
12.500
114
9.651
180.765
215.705
–
–
–
–
–
0
–
–
– 80.000
80.000
–
0
0
–
–
–
–
–
0
–
1.300
–
–
–
1.300
1.300
421
2.607
–
–
–
0
1.109
2.059
–
2.005
22.785
70.739
50.123
42.627
163.489
63.088
419.630
359.500
– 146.462
– 24.574
3.168 1.013.254
6.196 1.201.533

Immaterielle Vermögensgegenstände
Kapitalanlagen
1
2
3
Die immateriellen Vermögensgegenstände
sind mit Anschaffungskosten, vermindert
um planmäßige Abschreibungen, angesetzt.
Grundbesitz
Grundstücke, grundstücksgleiche Rechte
und Bauten einschließlich der Bauten auf
fremden Grundstücken sind mit Anschaffungs-
oder Herstellungskosten, vermindert
um Abschreibungen, angesetzt. Die planmäßige
Abschreibung bemisst sich nach der
Kapitalanlagen in verbundenen Unter nehmen und Beteiligungen
Anteile an verbundenen Unternehmen und
Beteiligungen sind zu Anschaffungskosten,
gegebenenfalls vermindert um Abschreibungen
auf den niedrigeren beizulegenden
Wert, bewertet.
Die Ausleihungen an verbundene Unter -
nehmen sind zu Nennwerten bewertet.
Anhang
gewöhnlichen Nutzungsdauer. Bei voraussichtlich
dauernder Wertminderung werden
auf diese Vermögenswerte außerplanmäßige
Abschreibungen vorgenommen. Der
Bilanzwert der eigengenutzten Grundstücke
und Bauten beträgt TEUR 22.619.
39

Anhang
Aufstellung des Anteilsbesitzes gemäß § 285 Nr. 11 HGB per 31. 12. 2011
40
Umrech-
Ergebnis des
letzten Ge-
Beteiligungs- nungs- Eigenkapital schäftsjahres
Gesellschaft Sitz quote Währung kurs in TEUR in TEUR
Euler Hermes Forderungsmanagement GmbH Hamburg 100,00 % EUR 1 23.917 10.165 *) 1
Euler Hermes Rating GmbH Hamburg 100,00 % EUR 1 2.377 – 349 *)1
EH Cescob Service s.r.o. Prag 100,00 % CZK 25,822 40.368 18.558 *)1
Euler Hermes Credit Insurance Agency (S) Pte. Ltd. Singapur 100,00 % SGD 1,6813 3.091 803 *)1
Euler Hermes Credit Services Ltd. (Japan) Tokio 100,00 % JPY 100,07 164.043 35.219 *)1
Euler Hermes Credit Underwriters (HK), Ltd. Hongkong 100,00 % HKD 10,0492 29.891 475 *)1
Euler Hermes Information Consulting (Shanghai) Co Ltd Shanghai 100,00 % CNY 8,14 15.387 3.654 *)1
UAB Euler Hermes Services Lietuva i. L. Vilnius 100,00 % LTL 3,453 2.019 – 226 *)1
Euler Hermes Towarzystwo Ubezpieczeń S. A. Warschau 100,00 % PLN 4,458 62.466 11.988 *)1
Euler Hermes Trade Credit Limited Auckland 100,00 % NZD 1,6725 588 155 *)1
Euler Hermes Trade Credit Underwriting Agents Pty Ltd. Sydney 100,00 % AUD 1,2714 1.436 536 *)1
Euler Hermes Services India Private Limited Mumbai 99,99 % INR 68,5855 95.375 13.834 *) 2
Euler Hermes Services AG Zürich 99,50 % CHF 1,2165 4.259 3.057 *)1
Bürgel Wirtschaftsinformationen Verwaltungs-GmbH Hamburg 50,40 % EUR 1 139 – 9 *)1
Bürgel Wirtschaftsinformationen GmbH & Co. KG Hamburg 50,10 % EUR 1 22.583 6.307 *)1
Bürgel Beteiligungs GmbH Hamburg 50,10 % EUR 1 271 111 *)1
Bürgel Erfurt Beteiligungsgesellschaft mbH Erfurt 50,10 % EUR 1 44 2 *)1
Bürgel Erfurt GmbH & Co. KG Erfurt 50,10 % EUR 1 332 9 *)1
Bürgel Internationale Inkassogesellschaft mbH Hamburg 50,10 % EUR 1 178 – 4 *)1
Bürgel Wirtschaftsinformationen Vertriebsgesellschaft mbH Hamburg 50,10 % EUR 1 2.376 264 *)1
Supercheck GmbH Köln 50,10 % EUR 1 106 38 *)1
OeKB EH Beteiligungs- und Management AG Wien 49,00 % EUR 1 87.626 4.255 *)1
Graydon Holding N.V. Amsterdam 27,50 % EUR 1 18.832 13.836 *)1
Erläuterung:
*)1 2010 geprüft
*) 2 abweichendes Wirtschaftsjahr (01. 04. 2010 – 31. 03. 2011) geprüft

4
5
Sonstige Kapitalanlagen
Aktien, Investmentanteile und andere nicht
festverzinsliche Wertpapiere sowie Inhaberschuldverschreibungen
und andere festverzinsliche
Wertpapiere sind grundsätzlich
mit Anschaffungskosten unter Beachtung
des strengen Niederstwertprinzips bewertet.
Schuldscheinforderungen sind zu Anschaffungskosten
unter Berücksichtigung der
Depotforderungen
Bei den Depotforderungen handelt es sich
um die üblichen Einbehalte ausländischer
Zeitwertangaben
Der Zeitwert für die Grundstücke, grundstücksgleichen
Rechte und Bauten einschließlich
Bauten auf fremden Grund -
stücken und für Anteile an verbundenen
Unternehmen und Beteiligungen bestimmt
sich grundsätzlich nach dem Ertragswert.
Der Zeitwert für die unbebauten Grund -
stücke bestimmt sich nach dem mittelbaren
Vergleichswertverfahren. Der Zeitwert der
Aktien, Investmentanteile und anderer nicht
festverzinslicher Wertpapiere sowie der
Inhaberschuldverschreibungen und
kumulierten Amortisation angesetzt.
Namensschuldverschreibungen und sonstige
Darlehen sowie Einlagen bei Kreditinstituten
sind grundsätzlich zum Nennwert
ausgewiesen. Agio- und Disagiobeträge werden
in die aktive bzw. passive Rechnungs -
abgrenzung eingestellt und entsprechend
der Laufzeit linear/kapitalanteilig aufgelöst.
Versicherer. Sie sind zu Nennwerten
bewertet.
Grundstücke, grundstücksgleiche Rechte und Bauten einschließlich der Bauten auf
fremden Grundstücken
Kapitalanlagen in verbundenen Unternehmen und Beteiligungen
1. Anteile an verbundenen Unternehmen
2. Ausleihungen an verbundene Unternehmen
3. Beteiligungen
Sonstige Kapitalanlagen
1. Aktien, Investmentanteile und andere nicht festverzinsliche Wert papiere
2. Inhaberschuldverschreibungen und andere festverzinsliche Wertpapiere
3. Sonstige Ausleihungen
a) Namensschuldverschreibungen
b) Schuldscheinforderungen und Darlehen
4. Einlagen bei Kreditinstituten
2011
TEUR
92.211
322.895
50.371
71.488
64.043
432.931
380.908
150.296
24.574
1.589.717
anderer festverzinslicher Wertpapiere ist
grundsätzlich der Börsenkurs und, soweit es
sich um Investmentanteile handelt, der
Rücknahmepreis. Die Zeitwerte der Namensschuldverschreibungen,
Schuldscheinfor -
derungen und Darlehen sowie der Ausleihungen
an verbundene Unternehmen sind
anhand der Barwertmethode mittels einer
Zinsstrukturkurve zum Bilanzstichtag
ermittelt worden. Die Zeitwerte der Ein -
lagen bei Kreditinstituten entsprechen den
Buchwerten.
Anhang
41

Anhang
Forderungen
6
8
Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen Versicherungsgeschäft
Die Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen
Versicherungsgeschäft enthalten
fällige Beitragsaußenstände sowie Forde -
rungen aus noch nicht abgerechneten
Beiträgen in Höhe von TEUR 28.166. Uneinbringliche
Forderungen sind vollständig
Sonstige Forderungen
Die sonstigen Forderungen enthalten Forderungen
gegenüber verbundenen Unternehmen,
Steuerforderungen und Forderungen
gegenüber Mitarbeitern und der Bundesrepublik
Deutschland aus dem Mandatsgeschäft.
Die Forderungen gegenüber verbundenen
Unternehmen (TEUR 28.482)
Sonstige Vermögensgegenstände
42
7
9
Forderungen aus dem selbst abgeschlossenen
Versicherungsgeschäft an
1. Versicherungsnehmer
2. Versicherungsvermittler
Abrechnungsforderungen aus dem Rückversicherungsgeschäft
Abrechnungsforderungen sind zu Nennwerten
abzüglich erforderlicher Wertberichtigungen
bilanziert.
Die Betriebs- und Geschäftsausstattung ist
zu Anschaffungskosten abzüglich plan -
mäßiger Abschreibungen bewertet. Geringwertige
Anlagegüter mit Anschaffungs -
kosten bis EUR 410 werden im Jahr der
Anschaffung voll abgeschrieben. Selbst -
ständig nutzbare Vermögensgegenstände,
deren Anschaffungskosten zwar EUR 150,
2011
TEUR
66.669
2.714
2010
TEUR
64.613
819
abgeschrieben. Für zweifelhafte Forderungen
wurden Einzelwertberichtigungen vor ge -
nom men. Darüber hinaus werden all ge mei -
ne Kreditrisiken durch einen pauschalen
Bewertungsabschlag berücksichtigt.
betreffen im Wesentlichen Forderungen aus
Cashpooling mit TEUR 17.620 und klassische
Dienstleistungsverrechnungen mit TEUR
10.256. Die Steuerforderungen (TEUR 32.074)
betreffen mit TEUR 7.117 das mit dem Barwert
aktivierte noch vorhandene Körperschaftssteuerguthaben.
nicht aber EUR 1.000 übersteigen, sind für
die Jahre 2008 und 2009 jeweils in einen
Sammelposten aufgenommen worden und
werden über fünf Jahre abgeschrieben.
Andere Vermögensgegenstände sind zu
Anschaffungskosten bewertet, vermindert
um Abschreibungen nach dem strengen
Niederstwertprinzip.

Rechnungsabgrenzungsposten
10
Bilanz /Passiva
Eigenkapital
11
12
13
Rechnungsabgrenzungsposten sind zum
Nennwert ausgewiesen. In den aktiven
Rechnungsabgrenzungsposten sind mit
Ausschüttungssperre
Aus der Zeitwertbewertung des Deckungsvermögens
zur Altersteilzeitrückstellung
sind im Geschäftsjahr unrealisierte Gewinne
entstanden. Nach Abzug der latenten
TEUR 8.192 Agien aus Namensschuld -
verschreibungen enthalten.
Anhang
Steuern verbleibt ein ausschüttungsgesperrter
Betrag in Höhe von TEUR 859. Dieser
greift auf Grund ausreichend vorhandener
freier Rücklagen nicht.
Versicherungstechnische Rückstellungen
14
Gezeichnetes Kapital
Das Grundkapital beträgt unverändert TEUR
54.080. Es ist eingeteilt in 2.080.000 nenn-
Kapitalrücklage
Die Kapitalrücklage beträgt unverändert
TEUR 40.060.
Beitragsüberträge
Die Beitragsüberträge werden unter Beachtung
der handelsrechtlichen Voraussetzungen
für die Anwendung von Näherungs -
verfahren und in Übereinstimmung mit
dem Schreiben des Bundesministeriums der
Finanzen an die Finanzminister der Länder
vom 30. April 1974 bemessen.
Im selbst abgeschlossenen Geschäft – mit
Ausnahme des Carnet A.T.A-Geschäfts –
werden die Beträge im Wege der Einzel -
berechnung ermittelt, bei denen die
Bruchteil- bzw. pauschalierende Methoden
wertlose Namensaktien. Das Grundkapital
ist voll eingezahlt.
an gewandt werden. Für das in Rückdeckung
übernommene Geschäft werden pauschaliert
ermittelte Übertragssätze angewandt.
Diese sind auf Grundlage der Zedenten -
angaben ermittelt worden. Von den Bruttobeträgen
sind die Anteile des in Rück deckung
gegebenen Versicherungsgeschäfts abgesetzt.
Die Bruttobeitragsüberträge in der IKV
werden einzelfallbezogen bemessen, wenn
ihr Jahresbeitrag höher als EUR 20.000 ist.
Für geringere Jahresbeiträge wird eine
pauschale Methode angewendet.
43

Anhang
Versicherungstechnische
Bruttorückstellungen
44
15
16
Versicherungstechnische
Bruttorückstellungen, gesamt
davon:
Bruttorückstellung für noch nicht
abgewickelte Versicherungsfälle
Schwankungsrückstellung und ähnliche
Rückstellungen
Rückstellung für noch nicht abgewickelte Versicherungsfälle
Im selbst abgeschlossenen Geschäft wird die
Rückstellung wie folgt ermittelt: Die Rückstellungsbeträge
in der Kautionsversicherung,
der Kautionsversicherung-S, der
Warenkredit-, der Ausfuhrkredit- und der
Investitionsgüter kreditversicherung sowie in
der Warenkreditversicherung-S und der Ver -
trauensschadenversicherung werden grundsätzlich
für alle bis zum Abschlussstichtag
eingetretenen, aber noch nicht abgewickelten
Versicherungsfälle einzeln errechnet.
In der Warenkredit-, der Ausfuhrkredit- und
der Investitionsgüterkreditver sicherung
sowie in der Warenkreditversicherung-S und
der Vertrauens schadenversicherung werden
zu sätz lich Spätschäden auf Grund geson -
derter Ermittlungen geschätzt.
Die Rückstellungsbeträge in dem Carnet
A.T.A.-Geschäft und in der Konsumentenkreditversicherung
werden in Anlehnung an die
steuerliche Betriebsprüfung bzw. auf Grund
neuer Erhebungen nach unterschiedlichen
Pauschalverfahren ermittelt.
Von den Schadenreserven werden die erwarteten
Rückflüsse auf Grund von Regressen
oder Provenues in der Kautionsversicherung
und der Kau tionsversicherung-S für den Ein-
Gesamtes
Versicherungsgeschäft
2011
TEUR
1.231.178
470.651
636.001
2010
TEUR
1.295.201
501.201
669.413
2011
TEUR
1.148.973
429.660
607.897
Gesamt
2010
TEUR
1.181.445
435.577
631.896
zelfall und in den Sparten Konsumentenkredit-
und Vertrauensschadenversicherung
sowie im Carnet A.T.A.-Geschäft pauschal
abgesetzt.
In der Vertrauensschadenversicherung
erfolgt die Ermittlung der Forderungen auf
Grund erwarteter Rückflüsse durch ein
aktuarielles Verfahren.
In der Rückstellung für noch nicht abge -
wickelte Versicherungsfälle ist eine Rück -
stellung für den Schadenregulierungs auf -
wand enthalten; sie ist nach den geltenden
Vorschriften berechnet.
Für das in Rückdeckung übernommene
Versicherungsgeschäft bildet die Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktiengesellschaft
die Schadenreserven nach Angaben
der Vorversicherer bzw. auf Grund eigener
vorsichtiger Schätzungen. Der Anteil für das
in Rück deckung gegebene Versicherungs -
geschäft wird je Rückversicherer auf Grund
der bestehenden Verträge errechnet.
Der Abwicklungsgewinn (brutto), bezogen
auf die Vorjahresrückstellung, beträgt für
das gesamte Versicherungsgeschäft rund
28 Prozent und wird maßgeblich von der
Delkredere- und der Kautionsversicherung
getragen.
Selbst abgeschlossenes
Versicherungsgeschäft
Kredit- und
Kautionsversicherung
2011
TEUR
965.779
347.067
519.889
2010
TEUR
1.008.616
357.813
547.990
Sonstige Schaden -
versicherung/
Vertrauensschaden
2011
TEUR
183.194
82.593
88.008
2010
TEUR
172.829
77.764
83.906
In Rückdeckung
übernommenes
Versicherungsgeschäft
2011
TEUR
82.205
40.991
28.104
2010
TEUR
113.756
65.624
37.517

Andere Rückstellungen
17
18
Rückstellung für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen
Die mit dem Barwert der Verpflichtungen für
laufende Pensionszahlungen und Pensionsanwartschaften
ausgewiesene Pensionsrückstellung
wird auf Grund eines versicherungsmathematischen
Gutachtens nach der
Projected Unit Credit-Methode ermittelt. Als
biometrische Rechnungsgrundlage dienen
die aktuellen Heubeck-Richttafeln RT2005G,
die bei den Punkten Sterblichkeit, Invalidisierung
und Fluktuation an die unternehmensspezifischen
Verhältnisse angepasst
wurden. Der Rechnungszinsfuß beträgt
5,13 %, der Rententrend 1,90 % und der
Gehalts trend inkl. Karrieretrend 3,25 %.
Abweichend hiervon wird bei einem Teil der
Pensionszusagen der Garantiezins der
Pensionszusage von 2,75 % p. a. und die
Sonstige Rückstellungen
Die Bewertung der sonstigen Rückstellungen
erfolgt mit dem nach kaufmännischer Be -
urteilung notwendigen Erfüllungsbetrag;
erkennbare Risiken und ungewisse Verpflichtungen
sind erfasst. Die Rückstellungen enthalten
folgende wesent liche Einzel posten:
Aufwendungen für Restrukturie rungs maß -
nahmen mit TEUR 27.084, für noch nicht
abgerechnete Lieferungen und Leistungen
mit TEUR 9.777, für noch nicht ab ge rech -
nete Verpflichtungen gegenüber der Beleg -
schaft mit TEUR 7.637, für Altersteilzeit
mit TEUR 4.993, für Mitarbeiter jubiläen
mit TEUR 4.923 und für Rest urlaubstage
mit TEUR 4.470.
Rückstellungen für Mitarbeiterjubiläen und
Altersteilzeit werden im Wesentlichen
Anhang
garantierte Rentendynamik von 1 % p. a.
zugrunde gelegt. Der aus der Erstanwendung
von BilMoG resultierende Umstellungsaufwand
wird auf bis zu 15 Jahre verteilt. Der
nicht ausgewiesene Rückstellungs betrag
gem. Art. 67 Abs. 2 EGHGB beläuft sich auf
TEUR 12.391. Ein Teil der Pensionszusagen
ist im Rahmen eines „Contractual Trust
Arrangements“ (Methusalem Trust e. V.)
abgesichert. Dieses Treuhandvermögen
stellt saldierungsfähiges Deckungsver -
mögen dar, das zum Marktwert angesetzt
ist. Die Anschaffungskosten sowie der bei -
zulegende Zeitwert betragen TEUR 10.205.
Der Erfüllungsbetrag der verrechneten
Schulden beläuft sich auf TEUR 96.917.
analog den Pensionszusagen und auf Basis
der gleichen Rechnungsannahmen ermittelt.
Das im Methusalem Trust e. V. für das
Altersteilzeit-Sicherungsguthaben reservierte
Vermögen stellt saldierungsfähiges
Deckungsvermögen dar und ist zum Marktwert
angesetzt. Die Anschaffungskosten
betragen TEUR 9.028, und der beizulegende
Zeitwert ist TEUR 10.297. Der Erfüllungsbetrag
beläuft sich auf TEUR 14.465.
Andere Rückstellungen werden ggf. mit dem
abgezinsten Erfüllungsbetrag angesetzt. Bei
der erstmaligen Anwendung des BilMoG
wurde die Bewertung von zum 31.12. 2009
bestehenden Rückstellungen mit einer Restlaufzeit
von über einem Jahr beibehalten.
45

Anhang
Andere Verbindlichkeiten
Bewertung der Verbindlichkeiten
Rechnungsabgrenzungsposten
Umrechnung von Fremd währungs beträgen
46
19
Sonstige Verbindlichkeiten
20
21
Verbindlichkeiten aus dem selbst abgeschlossenen
Versicherungsgeschäft gegenüber
1. Versicherungsnehmern
2. Versicherungsvermittlern
Unter sonstige Verbindlichkeiten werden
ganz überwiegend Steuerbeträge und
Die Verbindlichkeiten werden zum
Erfüllungsbetrag bewertet.
Rechnungsabgrenzungsposten sind zum
Nennwert ausgewiesen.
Grundlage für die Umrechnung in Euro
sind die Kurse der Transaktionstage. Zum
Bilanzstichtag werden auf Fremdwährung
Haftungsverhältnisse
Bürgschaften wurden wie bisher nur im
Rahmen der von der Euler Hermes Kre dit ver -
sich erungs-Aktiengesellschaft geschäfts plan -
mäßig betriebenen Kautions ver siche rung in
Höhe von 10,3 Mrd. Euro über nommen.
2011
TEUR
14.243
3.906
2010
TEUR
12.829
4.399
Verpflichtungen gegenüber der Allianz SE
Gruppe ausgewiesen.
lautende Vermögensgegenstände und Verbindlichkeiten
grundsätzlich mit dem De vi -
sen kassamittelkurs in Euro umgerechnet.
Weitere aus der Bilanz nicht ersichtliche
oder im Geschäftsbericht nicht erläuterte
wesentliche Haftungsverhältnisse bestehen
nicht.

Gewinn-und-Verlust-Rechnung
Gebuchte Bruttobeiträge
davon
a) aus dem Inland
b) aus den übrigen Mitgliedstaaten der EU
sowie anderen Vertragsstaaten des
europäischen Wirtschaftsraums
c) aus Drittländern
Verdiente Bruttobeiträge
Verdiente Nettobeiträge
Bruttoaufwendungen für Versicherungsfälle
Bruttoaufwendungen für den Versicherungsbetrieb
– für den Abschluss von Versicherungsverträgen
– für die Verwaltung von Versicherungsverträgen
Erhaltene Provisionen und Gewinnbeteiligungen
aus dem in Rückdeckung gegebenen
Versicherungsgeschäft
Aufwendungen für den Versicherungsbetrieb f. e. R.
Rückversicherungssaldo 1
Versicherungstechnisches Ergebnis f. e. R.
Erläuterungen zur Gewinn-und-Verlust-Rechnung
Gesamtes
Versicherungsgeschäft
2011
TEUR
717.522
552.888
69.141
95.493
717.911
277.492
–163.515
–93.295
–113.500
–206.795
–140.809
–65.986
–207.791
152.818
2010
TEUR
729.420
571.155
71.629
86.636
729.808
312.403
–106.465
–94.538
–110.280
–204.818
–121.478
–83.340
–262.279
–3.381
2011
TEUR
656.021
552.802
62.343
40.876
658.862
253.737
–170.073
–93.125
–98.768
–191.893
–
–
–177.900
123.026
Gesamt
2010
TEUR
666.627
570.716
57.218
38.693
666.097
281.716
–83.075
–94.230
–94.433
–188.663
–
–
–249.453
–9.512
Selbst abgeschlossenes
Versicherungsgeschäft
Kredit- und
Kautionsversicherung
2011
TEUR
571.446
481.008
51.844
38.594
575.607
221.383
–131.772
–79.241
–93.110
–172.351
–
–
–165.782
114.798
2010
TEUR
585.650
498.421
49.914
37.315
584.367
252.769
–28.463
–80.535
–88.752
–169.287
–
–
–255.365
–26.691
Sonstige Schaden -
versicherung/
Vertrauensschaden
2011
TEUR
84.575
71.794
10.499
2.282
83.255
32.354
–38.301
–13.884
–5.658
–19.542
–
–
–12.118
8.228
2010
TEUR
80.977
72.295
7.304
1.378
81.730
28.947
–54.612
–13.695
–5.681
–19.376
–
–
5.912
17.179
Anhang
In Rückdeckung
übernommenes
Versicherungsgeschäft
2011
TEUR
61.501
86
6.798
54.617
59.049
23.755
6.558
–170
–14.732
–14.902
–
–
–29.891
1 Verdiente RV-Beiträge abzgl. RV-Anteile an Aufwendungen für Versicherungsfälle abzgl. RV-Anteile an Aufwendungen für den Versicherungsbetrieb = Rückversicherungssaldo.
Sonstige finanzielle Verpflichtungen
Verpflichtungen dieser Art bestehen grundsätzlich
nur im geschäftsüblichen Rahmen.
29.792
47
2010
TEUR
62.793
439
14.411
47.943
63.711
30.687
–23.390
–308
–15.847
–16.155
–
–
–12.826
6.131

Anhang
Sonstige Erträge
48
22 2011
23
Erträge aus Kapitalanlagen/
Aufwendungen für Kapitalanlagen
1. Erträge aus Kapitalanlagen
a) Erträge aus Beteiligungen
davon: aus verbundenen Unternehmen: TEUR 6.046 (Vj.: TEUR 10.066)
b) Erträge aus anderen Kapitalanlagen
aa) Erträge aus Grundstücken, grundstücksgleichen Rechten und
Bauten einschließlich der Bauten auf fremden Grundstücken
bb) Erträge aus anderen Kapitalanlagen
davon:
aus verbundenen Unternehmen: TEUR 1.389 (Vj.: TEUR 1.381)
c) Erträge aus Zuschreibungen
d) Gewinne aus dem Abgang von Kapitalanlagen
2. Aufwendungen für Kapitalanlagen
a) Aufwendungen für die Verwaltung von Kapitalanlagen
Zinsaufwendungen und sonstige Aufwendungen für die Kapitalanlagen
b) Abschreibungen auf Kapitalanlagen
c) Verluste aus dem Abgang von Kapitalanlagen
In den sonstigen Erträgen sind TEUR 4.909
aus der Teilauflösung einer Restrukturierungsrückstellung
sowie TEUR 430 Erträge
aus dem Deckungsvermögen zu Pensions-
Sonstige Aufwendungen
24
In den sonstigen Aufwendungen sind
TEUR 5.661 Zinszuführungen zu Pensionsverpflichtungen
sowie TEUR 4.074 nicht
TEUR
11.294
5.917
31.923
37.840
903
762
50.799
–1.902
–7.025
–1.909
–10.836
39.963
2010
TEUR
16.766
6.452
31.276
37.728
8.108
33.727
96.329
–2.418
–14.768
–209
–17.395
78.934
verpflichtungen und TEUR 530 Erträge aus
dem Deckungsvermögen zu Altersteilzeitverpflichtungen
enthalten.
rückstellungsfähige Restrukturierungsaufwendungen
und TEUR 751 Zinszuführungen
zu Altersteilzeitverpflichtungen enthalten.

Außerordentliches Ergebnis
25
Latente Steuern
26
Vorstandsbezüge
Aus der Anwendung des Bilanzrechtsmodernisierungsgesetzes
(BilMoG) ergibt sich ein
außerordentliches Ergebnis i. H. v. TEUR 953,
das aus dem Aufwand der Neubewertung
In Ausübung des Wahlrechts des § 274
Abs. 1 S. 2 HGB wird der über den Saldierungsbereich
hinausgehende Überhang
aktiver Steuerlatenzen nicht bilanziert.
Während sich aktivische Unterschiede
zwischen den handels- und steuerlichen
Wertansätzen bei den Schadenreserven und
der Pensionsrückstellung ergeben, be -
Gesamtbezüge der Mitglieder des Aufsichtsrats, Vorstands
und Beirats nach § 285 HGB
Aufsichtsrat
Vorstand
frühere Vorstandsmitglieder und Hinterbliebene
Für Pensionsverpflichtungen gegenüber
früheren Vorstandsmitgliedern und ihren
Provisionen und sonstige Bezüge der Versicherungs vertreter,
Personalaufwendungen
1. Provisionen jeglicher Art der Versicherungsvertreter
im Sinne des § 92 HGB für das selbst abgeschlossene
Versicherungsgeschäft
2. Löhne und Gehälter
3. Soziale Abgaben und Aufwendungen für Unterstützung
4. Aufwendungen für Altersversorgung
Aufwendungen insgesamt
Anhang
der Pensionsrückstellung (1/15 des Umstellungseffekts)
resultiert.
schränkt sich die passivische Differenz auf
die mit Wertpapieren unterlegte Altersteilzeitrückstellung.
Die Bewertung der inländischen Steuer -
latenzen erfolgt mit einem Steuersatz von
32,28 %.
2011
TEUR
139
3.168
760
Personalaufwendungen, Provisionen
Die Personalaufwendungen enthalten auch
Gehälter, Löhne und ähnliche Bezüge
sowie soziale Abgaben der im Rahmen des
2010
TEUR
143
2.088
773
Hinterbliebenen sind zum 31. Dezember 2011
insgesamt TEUR 9.195 zurückgestellt.
2011
TEUR
46.646
107.908
16.241
10.345
181.140
2010
TEUR
42.971
111.650
17.024
8.804
180.449
Mandatsgeschäfts tätigen Mitarbeiter, die
vom Auftraggeber erstattet wurden.
49

Anhang
Bewertungseinheiten
Mitarbeiterzahlen
50
Die zur Absicherung der aktienbasierten
Vergütungspläne des Vorstands erworbenen
Optionsrechte sowie Equity Swaps werden
mit den entsprechenden Grundgeschäften
als Bewertungseinheit zusammengefasst,
soweit ein unmittelbarer Sicherungs -
zusammenhang besteht. Der Ausweis der
Grundgeschäfte erfolgt unter den sonstigen
Rückstellungen und der Ausweis der
Sicherungsgeschäfte unter den sonstigen
Vermögensgegenständen. Für die gebildeten
Bewertungseinheiten kommt ein Mikro-
Hedge zum Ansatz, um Markt preis ände -
rungs risiken vollständig auszuschließen.
Die Wirksamkeit der Bewertungseinheiten
Mitarbeiterzahlen
(im Jahresdurchschnitt)
Vollzeitbeschäftigte
Teilzeitbeschäftigte
Auszubildende
Gesamt
1 Anzahl der mindestens einjährigen Verträge
2011
männlich
2011
weiblich
Bestand an selbst abgeschlossenen Versicherungen 1
Kredit und Kaution
Vertrauensschaden
Konzernverhältnisse
637
108
745
13
758
Mutterunternehmen, das einen Konzern -
abschluss für den größten Kreis von Unternehmen
aufstellt, ist die Allianz Societas
Europaea, München. Die Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG wird mit befreiender
Wirkung in deren Konzernabschluss
zum 31. Dezember 2011 einbezogen. Konzernabschluss
und -lagebericht der Allianz
Societas Europaea werden in ihrem
Geschäftsbericht veröffentlicht und nach
ihrer Hauptversammlung beim Handels -
441
312
753
16
769
für die spätestens im Jahr 2016 auslaufenden
aktienbasierten Vergütungspläne wird
prospektiv und retrospektiv durch die Übereinstimmung
der Bedingungen, Parameter
und Risiken (Critical Term Match-Methode)
nachgewiesen. Zum Bilanzstichtag umfassen
die Grundgeschäfte, bestehend aus
voraussichtlich zukünftig auszugleichenden
Leistungen, ein Volumen von TEUR 1.519.
Mit den Bewertungseinheiten werden Risiken
in Form von Wertänderungen in Höhe von
TEUR 33 abgesichert. Die Bilanzierung der
Bewertungseinheiten erfolgt nach der
Einfrierungsmethode.
2011
gesamt
1.078
420
1.498
29
1.527
2010
männlich
656
124
780
13
793
2010
weiblich
455
294
749
18
767
2010
gesamt
1.111
418
1.529
31
1.560
31.12.2011 31.12.2010
19.285
6.888
19.607
7.031
register München hinterlegt. Der Geschäftsbericht
kann dort eingesehen oder direkt
angefordert werden. Mutterunternehmen,
das einen Konzernabschluss für den
kleinsten Kreis von Unternehmen aufstellt,
ist die Euler Hermes S.A., Paris.
Gemäß § 20 Abs. 1 AktG hat die Euler
Hermes S.A. mitgeteilt, dass sie mit mehr als
einem Viertel am Grundkapital der Euler
Hermes Kreditversicherungs-AG beteiligt ist.

Sonstige Mitgliedschaften
Jahresergebnis
Die Euler Hermes Kreditversicherungs-
Aktien gesellschaft ist Mitglied des Gesamtverbandes
der Deutschen Versicherungswirt -
schaft e. V., Berlin, des Arbeitgeberverbands
der Versicherungsunternehmen in Deutsch-
Hamburg, den 15. März 2012
Grimm
Meurer
Jahresergebnis
Rohergebnis aus dem Versicherungsgeschäft
Veränderung der Schwankungsrückstellung und
ähnlicher Rückstellungen
Versicherungstechnisches Ergebnis
Überschuss aus dem allgemeinen Geschäft einschließlich
Bundesmandaten
Überschuss vor Steuern
Steuern vom Einkommen und Ertrag
Sonstige Steuern
Jahresüberschuss
Gewinnvortrag
Entnahme aus anderen Gewinnrücklagen
Bilanzgewinn
Dr. Janus
Schloßmacher
Anhang
land e.V., München, der International Credit
Insurance & Surety Association, Amsterdam,
und der International Union of Credit and
Investment Insurers (Berner Union), London.
2011
TEUR
119.406
33.412
152.818
62.818
215.636
–61.854
–1.897
151.885
6.981
0
158.866
Krings
2010
TEUR
131.399
–134.780
–3.381
68.338
64.957
–1.417
–2.060
61.480
5.509
0
66.989
51

Bestätigungsvermerk
53

Bestätigungsvermerk des Abschlussprüfers
Wir haben den Jahresabschluss – bestehend
aus Bilanz, Gewinn-und-Verlust-Rechnung
sowie Anhang – unter Einbeziehung der
Buchführung und den Lagebericht der Euler
Hermes Kreditversicherungs-Aktien gesell -
schaft, Hamburg, für das Geschäftsjahr vom
1. Januar bis 31. De zember 2011 geprüft.
Die Buchführung und die Aufstellung von
Jahresabschluss und Lagebericht nach den
deutschen handelsrechtlichen Vorschriften
liegen in der Verantwortung des Vorstands
der Gesellschaft. Unsere Aufgabe ist es, auf
der Grundlage der von uns durchgeführten
Prüfung eine Beurteilung über den Jahres ab -
schluss unter Einbeziehung der Buch füh -
rung und über den Lagebericht abzugeben.
Wir haben unsere Jahresabschlussprüfung
nach § 317 HGB unter Beachtung der vom
Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten
deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger
Abschlussprüfung vorgenommen.
Danach ist die Prüfung so zu planen und
durchzuführen, dass Unrichtigkeiten und
Verstöße, die sich auf die Darstellung des
durch den Jahresabschluss unter Beachtung
der Grundsätze ordnungsmäßiger Buch -
führung und durch den Lagebericht vermittelten
Bildes der Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage wesentlich auswirken, mit hin -
rei chender Sicherheit erkannt werden. Bei
der Festlegung der Prüfungshandlungen
werden die Kenntnisse über die Geschäfts -
tätigkeit und über das wirtschaftliche und
rechtliche Umfeld der Gesellschaft sowie die
Erwartungen über mögliche Fehler berücksichtigt.
Im Rahmen der Prüfung werden die
Wirksamkeit des rechnungslegungsbezo ge -
nen internen Kontrollsystems sowie Nach -
weise für die Angaben in Buchführung, Jahresabschluss
und Lagebericht über wiegend
auf der Basis von Stichproben beurteilt. Die
Prüfung umfasst die Beurteilung der angewandten
Bilanzierungsgrundsätze und der
wesentlichen Einschätzungen des Vorstands
sowie die Würdigung der Gesamt darstellung
des Jahresabschlusses und des Lageberichts.
Wir sind der Auffassung, dass unsere Prüfung
eine hinreichend sichere Grundlage für
unsere Beurteilung bildet.
Unsere Prüfung hat zu keinen Einwen dun -
gen geführt.
Nach unserer Beurteilung auf Grund der
bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnisse
entspricht der Jahresabschluss den gesetz -
lichen Vorschriften und vermittelt unter
Beachtung der Grundsätze ordnungsmäßiger
Buchführung ein den tatsächlichen
Verhältnissen entsprechendes Bild der
Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der
Euler Hermes Kreditversicherungs-Aktien -
gesell schaft. Der Lagebericht steht in
Einklang mit dem Jahresabschluss, ver -
mittelt insgesamt ein zutreffendes Bild
von der Lage der Gesellschaft und stellt
die Chancen und Risiken der zukünftigen
Entwicklung zutreffend dar.
Hamburg, den 15. März 2012
KPMG AG
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft
Hildebrand Lilje
Wirtschaftsprüfer Wirtschaftsprüfer
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Bericht des
Aufsichtsrats
57

Bericht des Aufsichtrats
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Sehr geehrte Damen und Herren,
der Aufsichtsrat hat während des gesamten
Berichtsjahres die ihm nach Gesetz und
Satzung obliegenden Aufgaben wahrgenommen.
Wir überwachten die Geschäftsführung
der Gesellschaft, berieten den Vorstand
bei der Leitung des Unternehmens und
waren in Entscheidungen von grundlegender
Bedeutung unmittelbar eingebunden.
Im Rahmen unserer Überwachungs- und
Beratungstätigkeit ließen wir uns vom Vorstand
regelmäßig, zeitnah und umfassend
berichten, und zwar sowohl schriftlich als
auch mündlich. Der Vorstand berichtete
uns über den Gang der Geschäfte sowie über
die wirtschaftliche und die finanzielle Ent -
wicklung der Euler Hermes Kreditver siche -
rungs-AG.
Weitere Hauptpunkte der Berichterstattung
waren die Aktivitäten zur Umsetzung der
Strategischen Planung 2011-2013, die Einführung
weiterer interner Kommunikationswege
wie die quartalsweise stattfindenden
Mitarbeiterversammlungen, die Implementierung
eines Talent Mentoring Programms
und des EH Women’s Network. Intensiv
diskutiert wurden auch die unternehmerischen
Maßnahmen als Reaktion auf die
Entwicklungen in Japan, einigen nord -
afrikanischen Staaten und den Ländern
Griechenland, Spanien und Portugal.
Auf Grundlage der Berichterstattung des
Vorstands erörterten wir in den Aufsichtsratssitzungen
die Geschäftsentwicklung
sowie für das Unternehmen wichtige Entscheidungen
und Vorgänge. Soweit dies nach
Gesetz oder Satzung erforderlich war, hat
der Aufsichtsrat nach gründlicher Prüfung
Beschluss gefasst.
Die Prüfung durch die KPMG Deutsche
Treuhand-Gesellschaft AG Wirtschafts prü -
fungsgesellschaft, Hamburg, hat ergeben,
dass die Buchführung und der Jahresabschluss
der Euler Hermes Kredit versiche -
rungs-AG den gesetzlichen Vorschriften
entsprechen und dass der Lage bericht im
Einklang mit dem Jahresabschluss steht.
In der Aufsichtsratssitzung am 19. April 2012
wurde der Bericht des Abschlussprüfers in
dessen Gegenwart erörtert. Dem Ergebnis
dieser Prüfung schließt sich der Aufsichtsrat
an.
Auch nach dem abschließenden Ergebnis
unserer eigenen Prüfung haben wir keine
Einwendungen zu erheben. Wir billigen den
vom Vorstand aufgestellten Jahresabschluss,
der damit festgestellt wird. Dem Vorschlag
des Vorstands für die Verwendung des
Bilanzgewinns stimmen wir zu.
Der vom Vorstand erstellte Bericht über die
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen
sowie der Prüfungsbericht des Abschlussprüfers
hierzu lagen dem Aufsichtsrat vor
und wurden geprüft. Der Abschlussprüfer
hat dem Bericht des Vorstands über die
Beziehungen zu verbundenen Unternehmen
folgenden Bestätigungsvermerk erteilt:
„Nach unserer pflichtgemäßen Prüfung und
Beurteilung bestätigen wir, dass
1. die tatsächlichen Angaben des Berichts
richtig sind,
2. bei den im Bericht aufgeführten Rechts -
geschäften die Leistung der Gesellschaft
nicht unangemessen hoch war.“
Wir schließen uns dieser Beurteilung an.

Im Geschäftsjahr 2011 trat der Aufsichtsrat
insgesamt zu zwei regulären Sitzungen im
April und November zusammen.
Der Aufsichtsrat dankt den Mitarbeiterinnen
und Mitarbeitern, den Arbeitnehmervertreterinnen
und Arbeitnehmervertretern, den
Geschäftsführungen der Tochtergesell schaf -
ten und dem Vorstand der Euler Hermes
Kreditversicherungs-AG für ihre Leistung
und ihren Einsatz.
Hamburg, den 19. April 2012
Für den Aufsichtsrat:
Wilfried Verstraete
Vorsitzender
Bericht des Aufsichtsrats
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Euler Hermes Deutschland AG
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Tel.+49 (0) 40 /88 34-0
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01 7000