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16 Anlage + Research Vermögensanlage unabhängig von Aktien, Renten und Immobilien – Kauf von bestehenden US Lebensversicherungen Drei Jahre Baisse am Aktienmarkt, ein wenig attraktives Zinsniveau bei festverzinslichen Wertpapieren, ein konjunkturbedingt rückläufiger Immobilienmarkt – unter diesen Bedingungen sind alternative Anlageformen gefragter denn je. Das Vorhaben der Regierungskoalition zur Besteuerung von Veräußerungserlösen bei Immobilien und Wertpapieren würde dazu führen, dass die Nachsteuer-Renditen dieser „klassischen“ Anlagen weiter drastisch absinken. Mit dem Life Bond Fund wird jetzt erstmals in Deutschland ein Fondskonzept realisiert, das die Beteiligung an einem professionell ausgewählten und gemanagten Portfolio bestehender US-Lebensversicherungen ermöglicht. Nachfolgend sollen die Rahmenbedingungen, unter denen Investitionen in bestehende Lebensversicherungen in den USA erfolgen, dargestellt werden. Schlagworte: ■ US Lebensversicherungsmarkt ■ Gehandelte Policen ■ Alternative Investments ■ Erbschaft-/Schenkungsteuer Die Idee ist einfach: Der Investor kauft eine oder mehrere bestehende Policen, wird neuer Versicherungsnehmer, übernimmt die weiteren Prämienzahlungen und erhält im Leistungsfall die Versiche- Whole Life Insurance Dieser in Deutschland kaum verbreitete Tarif könnte als lebenslange Risikoversicherung umschrieben werden. Im Gegensatz zur konventionellen Risikoversicherung wird die Versicherungssumme aber spätestens mit Eintritt des 100. Lebensjahres an den Inhaber ausbezahlt. Notwendig ist dieser Tarif, wenn z.B. nicht nur für einen festen Zeitraum das Todesfallrisiko abgesichert werden soll, sondern in jedem Fall bei Tod der versicherten Person ein bestimmter Betrag an den Bezugsberechtigen ausgezahlt werden soll. Dies ist z.B. optimal zur Abdeckung von Nachlass-Steuern beim Übergang von Immobilienvermögen oder Unternehmen. Nahezu ein Viertel aller in den USA abgeschlossenen Policen sind sogenannte Whole Life Insurances. rungssumme ausbezahlt. Das Besondere dabei: Es sind überwiegend nicht Kapitaloder Fondsgebundene Lebensversicherungen, in die investiert wird, sondern Risikoversicherungen oder sogenannte Whole Life Insurances. Bei den Anlagen, die in britische oder deutsche Kapitallebensversicherungen investieren, wird auf die Ablaufleistung der eingekauften Policen abgezielt. Deren Rendite ist direkt abhängig von der durch die Versicherung am Kapitalmarkt erwirtschafteten Rendite. Anders bei Investitionen in Risikoversicherungen: Die Auszahlung der Versicherungssumme im Leistungsfall (Todesfallleistung) resultiert alleine aus den für diesen Fall angesammelten Risikoprämien und ist von der Entwicklung der Aktien-, Renten- und Immobilienmärkte unabhängig. Marktüberblick Entstanden ist dieser Markt ursprünglich als sogenannter Viatical Markt Anfang der 90er Jahre, vor allem mit dem Auftreten von Aids und anderen schweren Krankheiten, wofür die gesetzlichen Krankenversicherungen in den USA keinen ausreichenden Versicherungsschutz gewähren. Zwischenzeitlich sind es aber zum überwiegenden Teil Personen mit einem Alter von 70 und mehr, die im „Senior Settlement Markt“ als Verkäufer aktiv sind. In vielen Fällen haben sich die Lebensum- Autor + Kontakt Robert List, Geschäftsführer BVT Beratungsges. mbH Tel. +49 (0)89 - 38 16 52 05 E-Mail: rl@bvt.de www.bvt.de stände geändert und der Grund für das Fortführen der Versicherung ist weggefallen, zum Beispiel weil die Kinder erwachsen sind, die Kredite für die Finanzierung der eigenen vier Wände oder des Unternehmens getilgt sind oder einfach nur ein schöner Lebensabend finanziert werden soll. Bei der Kündigung von Risikopolicen wird durch die Versicherungsgesellschaft keine Rückvergütung entrichtet. Der Wert einer solchen Police kann jedoch unter Renditeaspekten beträchtlich sein, wenn die Restlebenserwartung der versicherten Person deutlich unter der Restlaufzeit der Versicherung liegt. Für den Käufer und den Verkäufer der Police ergibt sich eine win-win Situation: Der Verkäufer spart sich nicht nur die weiteren Prämienzahlungen, sondern wandelt den für ihn wertlosen Risikoschutz in einen realen Vermögenswert um. Der Käufer erhält eine Anlage mit attraktiven Renditechancen. Vor diesem Hintergrund wird auch das enorme Marktwachstum verständlich: Im Zeitraum von 1989 bis 1999 ist der Markt von US-$ 2 Mio. gehandelter Versicherungssumme auf US-$ 1,2 Mrd. gewachsen. Conning & Co., eines der namhaftesten Beratungsunternehmen für Versicherungsgesellschaften in den USA, schätzt das Potenzial auf eine Summe von insgesamt US-$ 130 Mrd. ein. Investitionen nach bewährten Verfahren Dieser Zweitmarkt unterliegt in den meisten Bundesstaaten der staatlichen Versicherungsaufsicht und vollzieht sich nach einem bewährten Verfahren. Hierbei fällt den sogenannten „settlement companies“ eine wichtige Funktion zu. In der Regel wird der Kontakt zu diesen Spezialmaklern für bestehende Versicherungen über den Vermögens- oder Versicherungsberater des Policeninhabers hergestellt. Die „settlement companies“ stellen alle für den Kauf einer Police erforderlichen Daten zusammen und lassen durch ein unabhängiges medizinisches
Institut den wahrscheinlichen Auszahlungszeitpunkt auf der Grundlage der Gesundheitsdaten des Policeninhabers ermitteln. Diese Daten werden für die Kaufpreisfindung zwischen Käufer und Verkäufer der Police zugrunde gelegt. Die „settlement companies“ kaufen die angebotenen Lebensversicherungspolicen im eigenen Namen oder für Dritte, meist institutionelle Investoren, wie z.B. Pensionsfonds oder Stiftungen, und verwalten die Policen bis zur Fälligkeit. Risikoverminderung durch Diversifikation und Rückversicherung Trotz eines sehr aufwendigen Verfahrens unter Einbeziehung des bei den Rückversicherungsgesellschaften angewandten versicherungsmathematischen Verfahrens bei der Bestimmung der Restlebenser- wartung einer Police, besteht für den Erwerber das Risiko, dass die kalkulierte Dauer bis zur Fälligkeit überschritten wird. Dadurch verschiebt sich der Auszahlungszeitpunkt der Versicherungssumme und die Beiträge müssen für einen längeren Zeittraum entrichtet werden. Dieses Risiko wird vermieden, wenn z.B. über einen Fonds Beteiligungen an 100 oder mehr Policen bestehen, da sich dann abweichende Fälligkeiten ausgleichen. Durch eine Rückversicherung bei Lloyds of London kann darüber hinaus der Fälligkeitszeitpunkt jeder einzelnen Police dergestalt versichert werden, dass bei Überschreiten des statistischen Auszahlungszeitpunkts um zwei Jahre die Police durch Lloyds of London ausbezahlt wird. Anlage + Research 17 Ertrag- und erbschaft-/schenkungsteuerliche Aspekte Für den in Deutschland steuerpflichtigen Investor ergeben sich zwei bedeutende steuerliche Aspekte: Versicherungsleistungen aus Risikoversicherungen müssen nicht als Einkünfte aus Kapitalvermögen gemäß § 20 Abs. 1 Nr. 6 EStG der Einkommensteuer unterworfen werden, da sie in der Regel keinen Sparanteil enthalten. Die erzielte Rendite unterliegt damit keinen ertragsteuerlichen Minderungen. Es stellt sich weiter die Frage der erbschaft- bzw. schenkungsteuerlichen Behandlung. Eine Lebensversicherung ist bei der Übertragung demnach mit zwei Dritteln der bezahlten Prämien oder dem niedrigeren Rückkaufswert als steuerliche Bemessungsgrundlage heranzuziehen. Da Risikolebensversicherungen aber keinen Rückkaufswert haben, ergibt sich auch kein erbschaft- bzw. schenkungsteuerlicher Wert. Fazit: Der Kauf bestehender Risikopolicen im US-Lebensversicherungsmarkt stellt eine attraktive Möglichkeit dar, unabhängig von der Marktentwicklung traditioneller Anlageformen, wie z.B. Aktien oder festverzinslicher Wertpapiere, die Stabilität des Vermögens zu verbessern. Die Investitionen über einen Fonds ermöglicht durch Einschluss eines „intelligenten Rückversicherungskonzepts“ die Investition abzusichern ohne auf überdurchschnittliche Renditen verzichten zu müssen. Die vorteilhafte erbschaft- und schenkungsteuerliche Behandlung machen einen gezielten Einsatz beim Vermögenstransfer sinnvoll.
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