EQUITY PICTURES Medienfonds III - G.U.B.-Fondsguide

G.U.B. ANALYSE
DEUTSCHLANDS ÄLTESTE RATING-AGENTUR FÜR GESCHLOSSENE FONDS – GEGRÜNDET 1973
Analyse-Nummer
61/2004
5. August 2004
Einzelpreis € 27,–
inklusive MwSt.
EQUITY PICTURES Medienfonds III
Fondsobjekte
■ Entwicklung, Produktion und Ko-Produktion
sowie Verwertung von Kino- und
Fernsehfilmproduktionen.
Initiator
■ Equity Pictures AG, Grünwald, gegründet
2001.
■ Platzierungserfahrung: Zwei Medienfonds
mit einem Gesamtinvestitionsvolumen
von etwa 97,1 Millionen Euro.
Beteiligte
■ Beteiligungsgesellschaft und Prospektherausgeber:
Equity Pictures Medienfonds
GmbH & Co. KG III, Grünwald.
■ Treuhänder und Mittelverwendungskontolleur:
TBG Steuerberatungsgesellschaft
mbH, Berlin.
Wirtschaftliches Konzept
■ Investitionsplanung: Die zu realisierenden
Filmprojekte stehen noch nicht fest.
Deren Auswahl erfolgt durch die Gesellschafterversammlung,
die ihre diesbezüglichen
Beschlussfassungskompetenzen
ganz oder teilweise auf einen gewählten
Beirat übertragen kann. Konzeptionsgemäß
sollen in den Jahren 2006 bis einschließlich
2008 die nicht ausgeschütteten
Erlöse in weitere Projekte re-investiert
werden. Bei allen Investitionsvorhaben
sind gesellschaftsvertraglich fixierte Investitionsgrundsätze
zu beachten. Hierzu
zählen u.a. Erlössicherheiten in Höhe von
80 Prozent der anteiligen Produktionskosten
je Film durch Abnahme- oder Lizenzeinnahmegarantien,
die in Höhe des jeweiligen
Fremdfinanzierungsanteils eines
Projektes bankverbürgt sind. Zudem darf
nur investiert werden, wenn eine Absichtserklärung
zur Fertigstellungsgarantie
(Completion Bond) vorliegt und abgeschlossen
wird.
■ Erfolgsprognose: Für Erst- und Re-
Investitionen werden Rückflüsse von jeweils
120 Prozent der Herstellungskosten
(ohne abschließende Rechteendverwertung)
angenommen. Hierbei wird in der
Prognose davon ausgegangen, dass im
DAS ANGEBOT
ersten und zweiten Jahr, die auf die Produktion
folgen, jeweils Rückflüsse in Höhe
von 60 Prozent der Herstellungskosten
erreicht werden können.
■ Finanzierung: Anleger haben 50 Prozent
des jeweiligen Zeichnungsbetrages
(zuzüglich Agio) als Bareinlage zu erbringen.
Die verbleibenden 50 Prozent sollen
durch die bis 2011 erwirtschafteten, nicht
re-investierten Gewinne aufgebracht werden.
Bis dahin erfolgt auf Ebene des Fonds
eine projektbezogene Fremdfinanzierung.
Kommanditisten werden mit einer Haftsumme
von 103 Prozent ihres Zeichnungsbetrages
in das Handelsregister eingetragen.
Der Gesellschaftsvertrag sieht ein
Mindestvolumen von zehn Millionen Euro
vor. Sollte dies nicht erreicht werden,
wird der Fonds rückabgewickelt.
Rechtliches Konzept
■ Die Anleger beteiligen sich direkt als
Kommanditisten oder über den Treuhänder
an der Fondsgesellschaft.
■ Die Gesellschaft endet, vorbehaltlich
eines Verlängerungsbeschlusses der Gesellschafterversammlung,
am 31. Dezember
2011. Die ordentliche Kündigung ist
erstmals zu diesem Zeitpunkt möglich.
■ Beirat: Die Gesellschafter können einen
Beirat wählen. Ihm obliegt u. a. die
Entscheidung über wesentliche Maßnahmen
der Filmproduktion (z. B. Auswahl
von Filmstoff, Drehbuch und Besetzung).
■ Steuerliche Grundlagen: Anleger erzielen
dem Prospekt zufolge Einkünfte
aus Gewerbebetrieb. Zudem sei die
Fondsgesellschaft unter Berücksichtigung
der derzeitigen Rechtslage und den in den
Verträgen getroffenen Regelungen als
Hersteller der von ihr produzierten Filme
anzusehen. Die mit der Herstellung in Zusammenhang
stehenden Aufwendungen
seien daher sofort als Betriebsausgaben
abzugsfähig. Die abschließende Feststellung
des steuerlichen Ergebnisses obliegt
allerdings der Finanzverwaltung, die auch
eine abweichende Auffassung vertreten
könnte.
ECKDATEN
€ 1, 2
1, 2
Investitionsvolumen 10.000.000
Mittelherkunft:
Kommanditkapital 10.000.000 1,2
Davon Bareinlage 5.000.000 1,2
Mittelverwendung:
Produktionskosten 8.500.000 3,2
Fondsbedingte Kosten 1.500.000 4,2
Mindestbeteiligung: 20.000 1,2
Geplante Ausschüttungen: Insgesamt 200
Prozent der Bareinlage inklusive Rechteendverwertung
(2006 bis 2011).
1
Zzgl. 3 % Agio auf das Kommanditkapital.
2
Mindestvolumen; das tatsächliche Volumen kann hiervon
abweichen.
3
Inklusive Zinsen für die Fremdfianzierung auf Ebene
des Fonds.
4
Inklusive laufende Fondskosten 2004.
ANBIETER
Equity Pictures Vertrieb GmbH
Bavariafilmplatz 7
82031 Grünwald
Telefon: 0 89 / 64 94 53 - 0
Telefax: 0 89 / 64 94 53 - 50
www.equityvertrieb.de
E-Mail: info@equityvertrieb.de
G.U.B.-Urteil:
gut
++

■ 61/2004 EQUITY PICTURES Medienfonds III
■ Initiator mit Anfangserfolgen: Die 2001 gegründete
Equity Pictures AG ist ein junger Initiator,
der bislang zwei Medienfonds aufgelegt hat.
Nachhaltige Ergebnisse zu den Fonds liegen
noch nicht vor. Die vorgelegten Unterlagen deuten
auf eine prospektgemäße Umsetzung und
Entwicklung der Vorläuferfonds hin. So wurde
im Rahmen der Erstinvestitionen des ersten
Fonds in fünf Filme investiert, die sich in der Auswertungsphase
befinden. Durch die bereits erfolgten
Rückflüsse konnte in ein neues Projekt
re-investiert werden. Die Mittel des zweiten
Fonds wurden in acht Projekte investiert. Davon
sind drei Projekte bereits abgedreht, der Drehstart
der übrigen Projekte ist für 2004 vorgesehen.
Die prospektierten Mindesterlösgarantien
(80 Prozent des jeweiligen Produktionskostenanteils)
bestehen bei den Projekten beider Fonds.
■ Risikostreuung: Durch die Investition der
Mittel in verschiedene Projekte unterschiedlicher
Genres, kombiniert mit einer Re-Investitionsstrategie,
sollen Investitions- und Verwertungsrisiken
gestreut werden. Gleichzeitig sollen
die Re-Investitionen der Reduzierung des Anteils
der Dienstleistungskosten an der Gesamtinvestition
dienen. Die Erreichung der angestrebten
Ziele setzt allerdings voraus, dass entsprechende
Rückflüsse innerhalb des prospektierten
Zeitplans erzielt werden und hinreichend Anlegerkapital
für die Realisierung mehrerer Projekte
zur Verfügung steht. Da laut Equity Pictures
per Ende Juli 2004 13 Millionen Euro platziert
waren, ist das Mindestvolumen übertroffen und
die Rückabwicklung des Fonds insoweit ausgeschlossen.
■ Unternehmerische Beteiligung: Hervorzuheben
ist, dass der Gesellschaftsvertrag grundsätzlich
bindende Investitionskriterien enthält, die
bei der Auswahl der Filmprojekte einzuhalten
sind. Allerdings ist im Hinblick auf den Completion
Bond bereits die Absichtserklärung, diesen
abzuschließen, ausreichend. Positiv ist hingegen,
dass die Einhaltung der Investitionskriterien vor
Freigabe der Mittel durch den Mittelverwendungskontrolleur
überprüft wird. Den bei Filmfonds
üblichen Herstellungs- und Verwertungsrisiken
kann somit entsprechend begegnet werden.
Projekte können aber auch ohne Einhaltung der
Investitionskriterien realisiert werden, wenn die
Gesellschafterversammlung bzw. der Beirat dies
beschließt. Inwieweit die Planwerte erreicht wer-
DIE G.U.B.-ANALYSE
den, ist allerdings vom Vermarktungserfolg und
dem Publikumsgeschmack abhängig. Das Angebot
ist somit stark unternehmerisch geprägt. Da
die Mittelverwendungsrechnung keine Liquiditätsreserve
vorsieht, gehen nicht vorhergesehene
Ausgaben zu Lasten des Fonds. Die Kosten der
Fremdfinanzierung und des Completion Bond
sind in die prospektierten Produktionskosten
einkalkuliert und stehen daher für die eigentliche
Filmproduktion nicht zur Verfügung.
■ Haftung in Höhe des gezeichneten Kommanditanteils
zuzüglich Agio: Dem Gesellschaftsvertrag
zufolge werden Kommanditisten mit einer
Haftsumme von 103 Prozent ihrer Einlage in das
Handelsregister eingetragen. Diese setzt sich aus
dem nominellen Beteiligungsbetrag und dem
Agio zusammen. Durch die Einzahlung von le-
KENNZAHLEN
Kommanditkapital inkl. Agio 1 : 100,0 %
Bareinlage inkl. Agio 1 : 51,5 %
Fondsbedingte Kosten inkl. Agio 1 : 17,5 %
Mindestabsicherung pro Film 2 : 80,0 %
Kalkulierte Gesamterlöse
pro Film 3 : ca. 120,0 %
1 Verhältnis zum geplanten Investitionsvolumen (Erstinvestition).
2 Bezogen auf die je Filmprojekt investierten Produktionskosten.
3 Bezogen auf die je Filmprojekt investierten Produktionskosten
(ohne Rechteendverwertung). Nicht vergleichbar
mit anderen Angeboten, da Fremdkapitalzinsen
bereits abgezogen sind.
diglich 50 Prozent der Einlage sowie dem Agio
wird eine liquiditätsschonende Einzahlungsweise
sowie ein wirtschaftlicher und steuerlicher
Hebeleffekt erreicht. Allerdings erstreckt sich
die Haftung der Kommanditisten auf die vollständige
Einzahlung des übernommenen nominellen
Beteiligungsbetrages. Gegebenenfalls ist
ein Nachschuss von bis zu 50 Prozent der Zeichnungssumme
zu leisten. Kommanditisten sollten
daher über entsprechende Liquidität verfügen.
Das Risiko der Inanspruchnahme hieraus wird
aber durch die angestrebten Erlössicherheiten
relativiert.
■ Teilweise oberflächlicher Prospekt: Der Prospekt
ist zum Teil sehr oberflächlich, insbesondere
bezüglich der Haftung der Anleger und der
wesentlichen Risiken der Beteiligung. Die
G.U.B. empfiehlt Anlegern daher, vor einer Be-
WICHTIGE HINWEISE ZUR G.U.B.-ANALYSE
G.U.B. ANALYSE
teiligung das von der Equity Pictures AG in Auftrag
gegebene Prospektgutachten gemäß dem
Standard IDW S 4 anzufordern, das eine Reihe
von zusätzlichen Hinweisen enthält.
■ Rechtliche Besonderheiten: Der Gesellschaftsvertrag
ist teilweise wenig anlegerfreundlich
ausgestaltet. Es steht im Ermessen der Komplementärin,
ob Gesellschafter- bzw. Treugeberversammlungen
im schriftlichen Verfahren abgehalten
werden. Kaum akzeptabel ist, dass außerordentliche
Gesellschafter- bzw. Treugeberversammlungen
nur auf Verlangen einer Mehrheit
von 75 Prozent des stimmberechtigten Kapitals
einberufen werden. Zudem ist die Prüfung des
Jahresabschlusses durch einen unabhängigen
Wirtschaftsprüfer nicht zwingend vorgesehen.
Laut Equity Pictures wurden bei den Vorgängerfonds
aber entsprechende Prüfungen durchgeführt.
Positiv ist, dass der Mittelverwendungskontrolleur
nicht nur in der Investitionsphase
tätig wird, sondern auch in der Betriebsphase.
Ihm obliegt in der Investitionsphase die Kontrolle
aller Mittel des Fonds (Dienstleistungs- und
Produktionskosten), in der Betriebsphase aller
Mittel mit Ausnahme der allgemeinen Verwaltungskosten.
Das Angebot eines jungen Initiators, der Anfangserfolge
vorweisen kann. Positiv fallen daneben
die konzeptionell vorgesehenen Regelungen
zur Begrenzung medienfondstypischer Risiken
sowie die Mittelverwendungskontrolle in der Betriebsphase
ins Gewicht. Dennoch ist das Angebot
unternehmerisch geprägt. Da die Hafteinlage
doppelt so hoch ist, wie die Bareinlage, können
gegebenenfalls entsprechende Nachschüsse
zu leisten sein. Obwohl Prospektqualität und
Vertragswerk teilweise optimierungsbedürftig
sind, ist insgesamt ein gutes Urteil
gerechtfertigt.
G.U.B.-Urteil:
gut
DAS FAZIT
++
Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Emissionsprospekt (1. März 2004), Leistungsbilanzübersicht (Stand: Februar 2004), Lebensläufe der handelnden Personen,
Antworten auf G.U.B.-Fragen.
● Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds
und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt
nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik.
Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar,
sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Regelmäßige Voraussetzung
für eine sehr gute Beurteilung ist der Nachweis der erfolgreichen
Emission und Realisierung eines branchengleichen Vorläufer-Fonds.
● Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse
jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie
auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen
Marktinformationen. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt,
erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche
Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-Ob-
jekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich
auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse
sind nicht berücksichtigt.
● Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen
Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem
Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospektgutachten
nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag
gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen
in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten
daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein
solches Gutachten vorliegt.
● Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und
entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund
seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist
deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle
Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen.
● Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch
die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für
den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse.
Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der
vollständige Emissionsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise,
deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird.
Die Bewertungsstufen
= sehr gut
= gut
= positiv
= nicht platzierungsreif
Verantwortlich für den Inhalt: G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbH, Brabandstraße 1, 22297 Hamburg,
Telefon: (0 40) 5 14 44-06, Telefax: (040) 5 14 44-180, www.gub-fondsguide.de © G.U.B. Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet.
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