EQUITY PICTURES Medienfonds III - G.U.B.-Fondsguide
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G.U.B. ANALYSE<br />
DEUTSCHLANDS ÄLTESTE RATING-AGENTUR FÜR GESCHLOSSENE FONDS – GEGRÜNDET 1973<br />
Analyse-Nummer<br />
61/2004<br />
5. August 2004<br />
Einzelpreis € 27,–<br />
inklusive MwSt.<br />
<strong>EQUITY</strong> <strong>PICTURES</strong> <strong>Medienfonds</strong> <strong>III</strong><br />
Fondsobjekte<br />
■ Entwicklung, Produktion und Ko-Produktion<br />
sowie Verwertung von Kino- und<br />
Fernsehfilmproduktionen.<br />
Initiator<br />
■ Equity Pictures AG, Grünwald, gegründet<br />
2001.<br />
■ Platzierungserfahrung: Zwei <strong>Medienfonds</strong><br />
mit einem Gesamtinvestitionsvolumen<br />
von etwa 97,1 Millionen Euro.<br />
Beteiligte<br />
■ Beteiligungsgesellschaft und Prospektherausgeber:<br />
Equity Pictures <strong>Medienfonds</strong><br />
GmbH & Co. KG <strong>III</strong>, Grünwald.<br />
■ Treuhänder und Mittelverwendungskontolleur:<br />
TBG Steuerberatungsgesellschaft<br />
mbH, Berlin.<br />
Wirtschaftliches Konzept<br />
■ Investitionsplanung: Die zu realisierenden<br />
Filmprojekte stehen noch nicht fest.<br />
Deren Auswahl erfolgt durch die Gesellschafterversammlung,<br />
die ihre diesbezüglichen<br />
Beschlussfassungskompetenzen<br />
ganz oder teilweise auf einen gewählten<br />
Beirat übertragen kann. Konzeptionsgemäß<br />
sollen in den Jahren 2006 bis einschließlich<br />
2008 die nicht ausgeschütteten<br />
Erlöse in weitere Projekte re-investiert<br />
werden. Bei allen Investitionsvorhaben<br />
sind gesellschaftsvertraglich fixierte Investitionsgrundsätze<br />
zu beachten. Hierzu<br />
zählen u.a. Erlössicherheiten in Höhe von<br />
80 Prozent der anteiligen Produktionskosten<br />
je Film durch Abnahme- oder Lizenzeinnahmegarantien,<br />
die in Höhe des jeweiligen<br />
Fremdfinanzierungsanteils eines<br />
Projektes bankverbürgt sind. Zudem darf<br />
nur investiert werden, wenn eine Absichtserklärung<br />
zur Fertigstellungsgarantie<br />
(Completion Bond) vorliegt und abgeschlossen<br />
wird.<br />
■ Erfolgsprognose: Für Erst- und Re-<br />
Investitionen werden Rückflüsse von jeweils<br />
120 Prozent der Herstellungskosten<br />
(ohne abschließende Rechteendverwertung)<br />
angenommen. Hierbei wird in der<br />
Prognose davon ausgegangen, dass im<br />
DAS ANGEBOT<br />
ersten und zweiten Jahr, die auf die Produktion<br />
folgen, jeweils Rückflüsse in Höhe<br />
von 60 Prozent der Herstellungskosten<br />
erreicht werden können.<br />
■ Finanzierung: Anleger haben 50 Prozent<br />
des jeweiligen Zeichnungsbetrages<br />
(zuzüglich Agio) als Bareinlage zu erbringen.<br />
Die verbleibenden 50 Prozent sollen<br />
durch die bis 2011 erwirtschafteten, nicht<br />
re-investierten Gewinne aufgebracht werden.<br />
Bis dahin erfolgt auf Ebene des Fonds<br />
eine projektbezogene Fremdfinanzierung.<br />
Kommanditisten werden mit einer Haftsumme<br />
von 103 Prozent ihres Zeichnungsbetrages<br />
in das Handelsregister eingetragen.<br />
Der Gesellschaftsvertrag sieht ein<br />
Mindestvolumen von zehn Millionen Euro<br />
vor. Sollte dies nicht erreicht werden,<br />
wird der Fonds rückabgewickelt.<br />
Rechtliches Konzept<br />
■ Die Anleger beteiligen sich direkt als<br />
Kommanditisten oder über den Treuhänder<br />
an der Fondsgesellschaft.<br />
■ Die Gesellschaft endet, vorbehaltlich<br />
eines Verlängerungsbeschlusses der Gesellschafterversammlung,<br />
am 31. Dezember<br />
2011. Die ordentliche Kündigung ist<br />
erstmals zu diesem Zeitpunkt möglich.<br />
■ Beirat: Die Gesellschafter können einen<br />
Beirat wählen. Ihm obliegt u. a. die<br />
Entscheidung über wesentliche Maßnahmen<br />
der Filmproduktion (z. B. Auswahl<br />
von Filmstoff, Drehbuch und Besetzung).<br />
■ Steuerliche Grundlagen: Anleger erzielen<br />
dem Prospekt zufolge Einkünfte<br />
aus Gewerbebetrieb. Zudem sei die<br />
Fondsgesellschaft unter Berücksichtigung<br />
der derzeitigen Rechtslage und den in den<br />
Verträgen getroffenen Regelungen als<br />
Hersteller der von ihr produzierten Filme<br />
anzusehen. Die mit der Herstellung in Zusammenhang<br />
stehenden Aufwendungen<br />
seien daher sofort als Betriebsausgaben<br />
abzugsfähig. Die abschließende Feststellung<br />
des steuerlichen Ergebnisses obliegt<br />
allerdings der Finanzverwaltung, die auch<br />
eine abweichende Auffassung vertreten<br />
könnte.<br />
ECKDATEN<br />
€ 1, 2<br />
1, 2<br />
Investitionsvolumen 10.000.000<br />
Mittelherkunft:<br />
Kommanditkapital 10.000.000 1,2<br />
Davon Bareinlage 5.000.000 1,2<br />
Mittelverwendung:<br />
Produktionskosten 8.500.000 3,2<br />
Fondsbedingte Kosten 1.500.000 4,2<br />
Mindestbeteiligung: 20.000 1,2<br />
Geplante Ausschüttungen: Insgesamt 200<br />
Prozent der Bareinlage inklusive Rechteendverwertung<br />
(2006 bis 2011).<br />
1<br />
Zzgl. 3 % Agio auf das Kommanditkapital.<br />
2<br />
Mindestvolumen; das tatsächliche Volumen kann hiervon<br />
abweichen.<br />
3<br />
Inklusive Zinsen für die Fremdfianzierung auf Ebene<br />
des Fonds.<br />
4<br />
Inklusive laufende Fondskosten 2004.<br />
ANBIETER<br />
Equity Pictures Vertrieb GmbH<br />
Bavariafilmplatz 7<br />
82031 Grünwald<br />
Telefon: 0 89 / 64 94 53 - 0<br />
Telefax: 0 89 / 64 94 53 - 50<br />
www.equityvertrieb.de<br />
E-Mail: info@equityvertrieb.de<br />
G.U.B.-Urteil:<br />
gut<br />
++
■ 61/2004 <strong>EQUITY</strong> <strong>PICTURES</strong> <strong>Medienfonds</strong> <strong>III</strong><br />
■ Initiator mit Anfangserfolgen: Die 2001 gegründete<br />
Equity Pictures AG ist ein junger Initiator,<br />
der bislang zwei <strong>Medienfonds</strong> aufgelegt hat.<br />
Nachhaltige Ergebnisse zu den Fonds liegen<br />
noch nicht vor. Die vorgelegten Unterlagen deuten<br />
auf eine prospektgemäße Umsetzung und<br />
Entwicklung der Vorläuferfonds hin. So wurde<br />
im Rahmen der Erstinvestitionen des ersten<br />
Fonds in fünf Filme investiert, die sich in der Auswertungsphase<br />
befinden. Durch die bereits erfolgten<br />
Rückflüsse konnte in ein neues Projekt<br />
re-investiert werden. Die Mittel des zweiten<br />
Fonds wurden in acht Projekte investiert. Davon<br />
sind drei Projekte bereits abgedreht, der Drehstart<br />
der übrigen Projekte ist für 2004 vorgesehen.<br />
Die prospektierten Mindesterlösgarantien<br />
(80 Prozent des jeweiligen Produktionskostenanteils)<br />
bestehen bei den Projekten beider Fonds.<br />
■ Risikostreuung: Durch die Investition der<br />
Mittel in verschiedene Projekte unterschiedlicher<br />
Genres, kombiniert mit einer Re-Investitionsstrategie,<br />
sollen Investitions- und Verwertungsrisiken<br />
gestreut werden. Gleichzeitig sollen<br />
die Re-Investitionen der Reduzierung des Anteils<br />
der Dienstleistungskosten an der Gesamtinvestition<br />
dienen. Die Erreichung der angestrebten<br />
Ziele setzt allerdings voraus, dass entsprechende<br />
Rückflüsse innerhalb des prospektierten<br />
Zeitplans erzielt werden und hinreichend Anlegerkapital<br />
für die Realisierung mehrerer Projekte<br />
zur Verfügung steht. Da laut Equity Pictures<br />
per Ende Juli 2004 13 Millionen Euro platziert<br />
waren, ist das Mindestvolumen übertroffen und<br />
die Rückabwicklung des Fonds insoweit ausgeschlossen.<br />
■ Unternehmerische Beteiligung: Hervorzuheben<br />
ist, dass der Gesellschaftsvertrag grundsätzlich<br />
bindende Investitionskriterien enthält, die<br />
bei der Auswahl der Filmprojekte einzuhalten<br />
sind. Allerdings ist im Hinblick auf den Completion<br />
Bond bereits die Absichtserklärung, diesen<br />
abzuschließen, ausreichend. Positiv ist hingegen,<br />
dass die Einhaltung der Investitionskriterien vor<br />
Freigabe der Mittel durch den Mittelverwendungskontrolleur<br />
überprüft wird. Den bei Filmfonds<br />
üblichen Herstellungs- und Verwertungsrisiken<br />
kann somit entsprechend begegnet werden.<br />
Projekte können aber auch ohne Einhaltung der<br />
Investitionskriterien realisiert werden, wenn die<br />
Gesellschafterversammlung bzw. der Beirat dies<br />
beschließt. Inwieweit die Planwerte erreicht wer-<br />
DIE G.U.B.-ANALYSE<br />
den, ist allerdings vom Vermarktungserfolg und<br />
dem Publikumsgeschmack abhängig. Das Angebot<br />
ist somit stark unternehmerisch geprägt. Da<br />
die Mittelverwendungsrechnung keine Liquiditätsreserve<br />
vorsieht, gehen nicht vorhergesehene<br />
Ausgaben zu Lasten des Fonds. Die Kosten der<br />
Fremdfinanzierung und des Completion Bond<br />
sind in die prospektierten Produktionskosten<br />
einkalkuliert und stehen daher für die eigentliche<br />
Filmproduktion nicht zur Verfügung.<br />
■ Haftung in Höhe des gezeichneten Kommanditanteils<br />
zuzüglich Agio: Dem Gesellschaftsvertrag<br />
zufolge werden Kommanditisten mit einer<br />
Haftsumme von 103 Prozent ihrer Einlage in das<br />
Handelsregister eingetragen. Diese setzt sich aus<br />
dem nominellen Beteiligungsbetrag und dem<br />
Agio zusammen. Durch die Einzahlung von le-<br />
KENNZAHLEN<br />
Kommanditkapital inkl. Agio 1 : 100,0 %<br />
Bareinlage inkl. Agio 1 : 51,5 %<br />
Fondsbedingte Kosten inkl. Agio 1 : 17,5 %<br />
Mindestabsicherung pro Film 2 : 80,0 %<br />
Kalkulierte Gesamterlöse<br />
pro Film 3 : ca. 120,0 %<br />
1 Verhältnis zum geplanten Investitionsvolumen (Erstinvestition).<br />
2 Bezogen auf die je Filmprojekt investierten Produktionskosten.<br />
3 Bezogen auf die je Filmprojekt investierten Produktionskosten<br />
(ohne Rechteendverwertung). Nicht vergleichbar<br />
mit anderen Angeboten, da Fremdkapitalzinsen<br />
bereits abgezogen sind.<br />
diglich 50 Prozent der Einlage sowie dem Agio<br />
wird eine liquiditätsschonende Einzahlungsweise<br />
sowie ein wirtschaftlicher und steuerlicher<br />
Hebeleffekt erreicht. Allerdings erstreckt sich<br />
die Haftung der Kommanditisten auf die vollständige<br />
Einzahlung des übernommenen nominellen<br />
Beteiligungsbetrages. Gegebenenfalls ist<br />
ein Nachschuss von bis zu 50 Prozent der Zeichnungssumme<br />
zu leisten. Kommanditisten sollten<br />
daher über entsprechende Liquidität verfügen.<br />
Das Risiko der Inanspruchnahme hieraus wird<br />
aber durch die angestrebten Erlössicherheiten<br />
relativiert.<br />
■ Teilweise oberflächlicher Prospekt: Der Prospekt<br />
ist zum Teil sehr oberflächlich, insbesondere<br />
bezüglich der Haftung der Anleger und der<br />
wesentlichen Risiken der Beteiligung. Die<br />
G.U.B. empfiehlt Anlegern daher, vor einer Be-<br />
WICHTIGE HINWEISE ZUR G.U.B.-ANALYSE<br />
G.U.B. ANALYSE<br />
teiligung das von der Equity Pictures AG in Auftrag<br />
gegebene Prospektgutachten gemäß dem<br />
Standard IDW S 4 anzufordern, das eine Reihe<br />
von zusätzlichen Hinweisen enthält.<br />
■ Rechtliche Besonderheiten: Der Gesellschaftsvertrag<br />
ist teilweise wenig anlegerfreundlich<br />
ausgestaltet. Es steht im Ermessen der Komplementärin,<br />
ob Gesellschafter- bzw. Treugeberversammlungen<br />
im schriftlichen Verfahren abgehalten<br />
werden. Kaum akzeptabel ist, dass außerordentliche<br />
Gesellschafter- bzw. Treugeberversammlungen<br />
nur auf Verlangen einer Mehrheit<br />
von 75 Prozent des stimmberechtigten Kapitals<br />
einberufen werden. Zudem ist die Prüfung des<br />
Jahresabschlusses durch einen unabhängigen<br />
Wirtschaftsprüfer nicht zwingend vorgesehen.<br />
Laut Equity Pictures wurden bei den Vorgängerfonds<br />
aber entsprechende Prüfungen durchgeführt.<br />
Positiv ist, dass der Mittelverwendungskontrolleur<br />
nicht nur in der Investitionsphase<br />
tätig wird, sondern auch in der Betriebsphase.<br />
Ihm obliegt in der Investitionsphase die Kontrolle<br />
aller Mittel des Fonds (Dienstleistungs- und<br />
Produktionskosten), in der Betriebsphase aller<br />
Mittel mit Ausnahme der allgemeinen Verwaltungskosten.<br />
Das Angebot eines jungen Initiators, der Anfangserfolge<br />
vorweisen kann. Positiv fallen daneben<br />
die konzeptionell vorgesehenen Regelungen<br />
zur Begrenzung medienfondstypischer Risiken<br />
sowie die Mittelverwendungskontrolle in der Betriebsphase<br />
ins Gewicht. Dennoch ist das Angebot<br />
unternehmerisch geprägt. Da die Hafteinlage<br />
doppelt so hoch ist, wie die Bareinlage, können<br />
gegebenenfalls entsprechende Nachschüsse<br />
zu leisten sein. Obwohl Prospektqualität und<br />
Vertragswerk teilweise optimierungsbedürftig<br />
sind, ist insgesamt ein gutes Urteil<br />
gerechtfertigt.<br />
G.U.B.-Urteil:<br />
gut<br />
DAS FAZIT<br />
++<br />
Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Emissionsprospekt (1. März 2004), Leistungsbilanzübersicht (Stand: Februar 2004), Lebensläufe der handelnden Personen,<br />
Antworten auf G.U.B.-Fragen.<br />
● Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds<br />
und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse erfolgt<br />
nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik.<br />
Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung dar,<br />
sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu<br />
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes. Regelmäßige Voraussetzung<br />
für eine sehr gute Beurteilung ist der Nachweis der erfolgreichen<br />
Emission und Realisierung eines branchengleichen Vorläufer-Fonds.<br />
● Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse<br />
jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie<br />
auf den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen<br />
Marktinformationen. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig vermerkt,<br />
erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder öffentliche<br />
Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-Ob-<br />
jekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende bzw. sich<br />
auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere Erkenntnisse<br />
sind nicht berücksichtigt.<br />
● Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen<br />
Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem<br />
Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern Prospektgutachten<br />
nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in Auftrag<br />
gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen Gründen<br />
in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte Anleger sollten<br />
daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter erfragen, ob ein<br />
solches Gutachten vorliegt.<br />
● Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und<br />
entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der<br />
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem Hintergrund<br />
seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse. Es ist<br />
deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die individuelle<br />
Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen.<br />
● Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch<br />
die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für<br />
den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen Ergebnisse.<br />
Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein der<br />
vollständige Emissionsprospekt inklusive der darin enthaltenen Risikohinweise,<br />
deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird.<br />
Die Bewertungsstufen<br />
= sehr gut<br />
= gut<br />
= positiv<br />
= nicht platzierungsreif<br />
Verantwortlich für den Inhalt: G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbH, Brabandstraße 1, 22297 Hamburg,<br />
Telefon: (0 40) 5 14 44-06, Telefax: (040) 5 14 44-180, www.gub-fondsguide.de © G.U.B. Nachdruck und Reproduktion (auch auszugsweise) nicht gestattet.<br />
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