Sachwert Magazin Ausgabe 62, Dezember 2017

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Geldpolitik Arbeitslosigkeit, die unsichere Existenz des Schaffenden, enttäuschte Erwartungen, der plötzliche Verlust von Ersparnissen, die unmäßigen Gewinne Einzelner – der Spekulanten und Profitgeier – sie alle gehen in erheblichem Maß auf die mangelnde Stabilität des Wertstandards zurück. John Maynard Keynes, Ein Traktat über Währungsreform (1924) Die Geschichte des Gold-Zertifikate-Kontos Ich nahm mir noch einmal die Bilanz der Fed vor und fand sofort, was ich suchte – nämlich die allererste Zeile der Bilanz, die als »Gold certificate account« (»Goldzertifikate-Konto«) ausgewiesen war. Während ich dies schreibe, zeigt dieses Konto einen Bilanzsaldo von 11 Milliarden Dollar. Dieser Betrag entspricht den historischen Kosten nach den üblichen Buchhaltungskonventionen der Fed. Was wäre, wenn man diesen Posten ebenfalls marktgerecht bewerten würde, ebenso wie die Staatsanleihen? Um dieses Goldzertifikate-Konto zu verstehen, muss man eine Zeitreise zurück ins Jahr 1913 machen und im Jahr 1934 einen Zwischenstopp einlegen. Als die Federal Reserve 1913 gegründet wurde, mussten ihre privaten Eigentümer, die Banken in jedem Fed-Distrikt, ihr Gold an eine der regionalen Federal-Reserve-Banken übertragen. Dies war der erste Schritt, um das vorhandene physische Gold in immer weniger Händen zu konzentrieren – ein Thema, auf das wir noch zurückkommen werden. Im Jahr 1934 unternahm die US-Regierung einen Schritt, der praktisch einer Beschlagnahme des gesamten Goldes der Federal Reserve gleichkam, und übertrug es in den Besitz des US-Finanzministeriums. Fort Knox wurde 1937 gebaut, um dort zum einen das Gold der Fed einzulagern und zum anderen das Gold der US-Bürger, das die Regierung 1933 von ihnen konfisziert hatte. Gemäß dem Gold Reserve Act von 1934 wurden vom US-Finanzministerium Goldzertifikate an die Federal Reserve ausgestellt, um das Loch in der Bilanz zu stopfen und Einwände aufgrund des fünften US-Verfassungszusatzes zu entkräften: »… Privateigentum darf nicht ohne angemessene Entschädigung für öffentliche Zwecke eingezogen werden.« Das Finanzministerium zog das Gold der Fed ein, gab ihr dafür jedoch eine »angemessene Entschädigung« in Form von Goldzertifikaten. Was sind diese Goldzertifikate wert? Diese Goldzertifikate wurden zuletzt 1971 marktgerecht bewertet, zu einem Preis von 42,2222 Dollar pro Feinunze. Aus diesem Preis und den Daten aus der Bilanz der Fed errechnen sich ungefähr 261,4 Millionen Feinunzen an Gold, also gut 8 000 Tonnen. Bei einem Marktpreis von 1 200 Dollar pro Feinunze wäre dieses Gold etwa 315 Milliarden Dollar wert. Da dieser Goldbestand mit nur etwa 11 Milliarden Dollar in der Bilanz der Fed steht, verschafft dieser Gewinn aus einer marktgerechten Bewertung der Fed eine stille Reserve von über 300 Milliarden Dollar. Wenn man 300 Milliarden Dollar zum Kapitalkonto der Fed hinzurechnet, reduziert sich dadurch deren Fremdfinanzierungsquote von 114 zu 1 auf das wesentlich respektablere Verhältnis von 13 zu 1, was der Eigenkapitalquote der meisten gut kapitalisierten Banken entspricht. Diese stille Reserve ist mehr als genug, um möglicherweise auftretende Verluste aus einer marktgerechten Bewertung des Anleihenportfolios zu kompensieren. Außerdem ist die Feststellung interessant, dass die vom Finanzministerium gehaltene Menge an Gold – etwa 8 000 Tonnen – ungefähr der Menge an Gold
Geldpolitik entspricht, die von der Fed in ihrer Bilanz als Forderung ausgewiesen wird, nämlich ebenfalls etwa 8 000 Tonnen. Der US-Goldbestand ging von etwa 20.000 Tonnen im Jahr 1950 auf etwa 8 000 Tonnen im Jahr 1980 zurück. Diese Reduzierung um 12.000 Tonnen vollzog sich in zwei Phasen. Von 1950 bis 1971 mussten etwa 11.000 Tonnen aufgewendet werden, um die Forderungen ausländischer Handelspartner zu befriedigen, die ihre Dollar in Gold umtauschen wollten. Und zwischen 1971 und 1980 wurden etwa 1 000 Tonnen auf den Markt geworfen, um den Goldpreis zu drücken. Dann wurde das Komplott zur Manipulation des Goldpreises unter Verwendung des physischen Goldes der Vereinigten Staaten plötzlich aufgegeben. Und seit 1980 haben die Vereinigten Staaten so gut wie kein offizielles Gold mehr verkauft. Das Gold und die Fed-Bilanz Könnte der Grund dafür sein, dass das Finanzministerium nicht in die Lage geraten will, weniger Gold zu halten, als es der Fed theoretisch schuldet? Sind 8 000 Tonnen eine Untergrenze für den US-Goldbestand, weil das die Menge ist, die als Forderung in der Fed-Bilanz steht? In diesem Fall wäre dieser Zusammenhang sehr wichtig, weil er bedeuten würde, dass die Vereinigten Staaten kein weiteres physisches Gold mehr auf dem freien Markt Auszug aus „Gold - wie sie sich vor Infaltion, Zentralbanken und finanzieller Repression schützen“ von James Rickards, FBV verkaufen können. Sie könnten lediglich andere – zum Beispiel Großbritannien – dazu ermuntern, ihr Gold auf den Markt zu werfen oder mithilfe von Leasingoperationen das Papiergold-Spiel zu spielen. Das US-Finanzministerium wäre als Anbieter auf dem Goldmarkt aus dem Spiel. Formal gesehen geben die Goldzertifikate der Fed nicht das Recht, vom Finanzministerium physisches Gold zu fordern. Aber sie implizieren eine moralische Verpflichtung des Finanzministeriums, das Gold zu nutzen, um die Federal Reserve zu unterstützen, falls das Vertrauen in das gedruckte Geld der Fed zusammenbricht. Ein anderer Name für eine implizite Verpflichtung, die Fed mit Gold zu unterstützen, lautet »Goldstandard«. Mein Freund, der Insider, hatte recht. Die Fed war im Jahr 2013 auf der Grundlage einer marktgerechten Bewertung vorübergehend insolvent, wenn man nur ihr Wertpapierportfolio betrachtete. Wenn man jedoch auch die stillen Reserven der Fed berücksichtigt, nämlich ihre Goldbestände, war sie nie insolvent. Das Vertrauen des gesamten globalen Finanzsystems beruht auf dem US-Dollar. Das Vertrauen in den Dollar beruht auf der Solvenz der Fed laut ihrer Bilanz. Und diese Solvenz beruht auf einem knappen Vorrat von … Gold. Das ist ein Zustand, den kein Funktionär der Fed öffentlich einräumen oder diskutieren will. Selbst eine beiläufige Bemerkung über die Bedeutung von Gold für die Solvenz der Fed könnte eine Debatte über das Verhältnis von Gold zu Geld und damit zusammenhängende Themen lostreten, welche die Fed in den 1970er-Jahren hinter sich gelassen hat. Aber trotzdem spielt Gold nach wie vor eine wichtige Rolle im Weltwährungssystem. Das ist der Grund, warum Zentralbanken und Staaten Gold in ihren Tresoren lagern, obwohl sie seine Rolle öffentlich diskreditieren. U. S. Bullion Depository in Fort Knox, Kentucky. Hier lagern die Goldreserven der USA. Wieviel genau? Das ist wohlgehütete Geheimsache. Goldbild: Frank Ulbricht/pixelio, Fort Knox: flickr/Ex22218on-off, Cover: FBV
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