Equities - DVFA

Jahresbericht 2009 

Deutsche Vereinigung für Finanzanalyse und Asset Management

Jahresbericht 2009_ 


Impressum 

Herausgeber: DVFA e.V. 

Einsteinstraße 5 

D-63303 Dreieich 

Tel.: 06103 | 5833 - 0 

Fax: 06103 | 5833 - 33 

Mail: info@dvfa.de 

Web: www.dvfa.de 

Konzeption und Inhalt: DVFA GmbH 

V.i.S.d.P.: Ralf Frank | Dr. Peter König 

Redaktion: Natascha Bingenheimer 

Gestaltung: ReichDesign | Frankfurt 

Druck: Ph. Reinheimer | Darmstadt 

Das Werk einschließlich all seiner 

Teile ist urheberrechlich geschützt. 

Jegliche Verwertung außerhalb der 

engen Grenzen des Urheberrechtsgesetz 

ist ohne Zustimmung der DVFA 

unzulässig und strafbar. Das gilt insbesondere 

für Vervielfältigungen, 

Übersetzungen, Mikroverfilmungen 

und die Einspeicherung und Verarbeitung 

in elektronischen Systemen.

inhalt 

DVFA e.V. 

Der Vorstand 

Bericht des Vorstands ___________________________________________________________________________ 05 

Mitglieder des Vorstands ________________________________________________________________________ 07 

Der Verband 

Mitglieder des Beirats ___________________________________________________________________________ 08 

Förderer der DVFA ________________________________________________________________________________ 08 

Repräsentanten und Mitglieder der DVFA _____________________________________________________ 09 

Übersicht über die Gremien ____________________________________________________________________ 10 

Bericht aus den Gremien 

Ressort Equities __________________________________________________________________________________ 11 

Feature: Small Caps Initiative ___________________________________________________________________ 15 

Ressort Fixed Income ____________________________________________________________________________ 16 

Ressort Asset Management ____________________________________________________________________ 18 

Feature: Perspektiven im Asset Management _______________________________________________ 20 

Ausschuss für Finanzmarktkommunikation _________________________________________________ 22 

Ausschuss für Finanzmarktregulierung _______________________________________________________ 23 

Feature: Mitgliederversammlung & Gartenparty ____________________________________________ 25 

Feature: DVFA Clubs _____________________________________________________________________________ 26 

EFFAS/ACIIA 

Jahreshauptversammlungen ____________________________________________________________________ 28 

EFFAS Summer School __________________________________________________________________________ 29 

Jahresabschluss des DVFA e.V. ________________________________________________________________ 30 

DVFA GmbH 

Inhaltsverzeichnis_ 

Bericht der Geschäftsführung __________________________________________________________________ 32 

Feature: Diplomverleihung 2009 _______________________________________________________________ 34 

Feature: Alumni-Vereinigung _____________________________________________________________________ 36 

Feature: Neues Qualifizierungsprogramm CRM _______________________________________________ 38 

Feature: Deutsche Investment Consultant Konferenz ________________________________________ 39 

Feature: 7. SCC_ Small Cap Conference ______________________________________________________ 40 

Jahresabschluss der DVFA GmbH _____________________________________________________________ 42 

03

“ Gerade weil sich noch kaum absehen lässt, welchen 

Veränderungen sich das Finanzsystem innerhalb einer 

globalen Wirtschaftskrise unterziehen muss, gibt es zur 

konsequenten Anwendung ethischer Standards und zu 

kontinuierlicher beruflicher Qualifikation keine Alternative.

vorstand 

Bericht des Vorstands_ 

Sehr geehrte Damen und Herren, liebe Mitglieder, 

glaubt man den Ökonomen und Topmanagern, dann ist jedes Frohlocken über das Ende 

der Wirtschaftskrise verfrüht. Bislang, so der Tenor, sei bestenfalls eine moderate 

Erholung eingetreten und es drohe der Wirtschaft in 2010 möglicherweise ein ‘Double 

Dip’, ein erneuter Wachstumseinbruch. Ausschlaggebend dafür könnte unter anderem 

der hohe Verschuldungsgrad vieler Länder sein, die nicht nur ihrer Finanzdienstleistungs-Industrie 

unter die Arme gegriffen haben, sondern vielfach enorme Konjunkturhilfen 

ausgeschüttet oder wie im Falle der Peripherieländer Europas einfach eine unsolide 

Haushaltspolitik betrieben haben. Harte Sparkurse sind für 2010 angekündigt. 

Noch immer stehen wichtige Aufräumarbeiten im Finanzsystem an. Nach wie vor sind 

kaum ausreichende Regulierungsmaßnahmen getroffen worden, um aus der Finanzkrise 

lernend die nächste Krise zu verhindern. Hier stellt sich aus Sicht der DVFA weniger die 

Frage, wer denn nun eigentlich die Finanzkrise zu verantworten habe. Auch wenn exzessive 

Bonuszahlungen für Investment Banker gerne populistisch angeprangert werden, es 

sind Symptome und nicht die Gründe der Krise. Eine nachhaltigere Entlohnung für Banker, 

die auf langfristigen Erfolg jenseits von Quartalsergebnissen abzielt, muss dennoch 

dringend eingeführt werden. Entscheidend ist jetzt aber Prävention, nicht Abrechnung. 

Die Geschäftsmodelle der Banken müssen auf Nachhaltigkeit überprüft, gegebenenfalls 

angepasst und die Eigenkapitalausstattung muss gestärkt werden. Der resultierende 

hohe Kapitalbedarf könnte jedoch andere Friktionen auslösen und die Popularität der 

Finanzindustrie weiter beschädigen. 

Nach wie vor gilt das, was ich an dieser Stelle bereits vor einem Jahr konstatieren musste: 

es ist in diesen Tagen – noch immer - nicht leicht, seinen Beruf in der Finanzbranche auszuüben. 

Der einzelne Berufsangehörige kann die strukturellen Defekte des Systems kaum 

wirkungsvoll beeinflussen. Hier sind Gesetzgeber, Regulatoren und die Finanzindustrie 

selbst gefordert. Die Tätigkeiten der Gremien und die Angebote der DVFA bieten aber dem 

einzelnen Investment Professional die Möglichkeit, sich weiter zu entwickeln und an wichtigen 

Themen mitzuarbeiten. Gerade weil sich noch kaum absehen lässt, welchen Veränderungen 

sich das Finanzsystem innerhalb einer globalen Wirtschaftskrise unterziehen 

muss, gibt es zur konsequenten Anwendung ethischer Standards und zu kontinuierlicher 

beruflicher Qualifikation keine Alternative. 

05

06 

vorstand 

Bericht des Vorstands_ 

Unsere Kommissionen und Arbeitskreise haben im Jahr 2009 erfolgreich gearbeitet. Im 

Ressort Equities stellte der Arbeitskreis Immobilien ein Fachkompendium und einen viel 

beachteten Transparenzindex vor. Im Fokus stand auch die Förderung des börsennotierten 

Mittelstands: Der Arbeitskreis Small Caps ist gegründet worden, ebenso das Small Cap Forum. 

Im Bereich Fixed Income bildeten sich zwei neue Arbeitsgruppen zu Ratingthemen, 

eine Finanzschrift wurde im Februar 2010 veröffentlicht. Das Ressort Asset Management 

hat drei viel beachtete Veranstaltungen zu aktuellen Fragen durchgeführt. Der Ausschuss 

für Finanzmarktkommunikation arbeitet an der Spezifizierung von Leistungsindikatoren für 

Nachhaltigkeit. Nicht unerwähnt bleiben dürfen die vier Clubveranstaltungen: Im März 2009 

startete das Format mit einem Thema zur Technischen Analyse. Über ‘Verantwortung und 

Ethik in der Finanzbranche’ und einer Diskussion zu ‘Corporate Governance’ schloss der 

Kreis mit einem technischen Thema ‘Über Sinn und Unsinn im Umgang mit Korrelationen’. 

Im Januar 2009 gründete die DVFA eine Alumni-Organisation. Mitglied in diesem Netzwerk 

sind Absolventinnen/en und Tutorinnen/en des CIIA/CEFA sowie des Investmentanalyst/ 

DVFA-Ausbildungsprogrammes. Zum Vorsitzenden der Alumni-Organisation wurde Olaf 

Liebeskind, Deutsche Bank, gewählt, zum stellvertretenden Vorsitzenden Andreas Deeng, 

Helaba Trust. Mit dem neu gegründeten Alumni-Netzwerk setzt sich der Gedanke durch, 

dass neben der fachlichen Qualifikation das soziale Netzwerk wichtig für den beruflichen 

Erfolg ist. 

Im Dezember 2009 hatte die DVFA 1185 persönliche Mitglieder und 16 Unternehmen als 

Förderer. 

Der Jahresabschluss 2009 des DVFA e.V. wurde von der Wirtschaftsprüfungsgesellschaft 

Ebner Stolz Mönning Bachem GmbH & Co. KG geprüft und mit einem uneingeschränkten 

Bestätigungsvermerk versehen. 

Der Vorstand bedankt sich herzlich bei den Gremien für ihr Engagement und dem Team 

der DVFA-Geschäftsstelle für die tatkräftige Unterstützung des DVFA e.V.. 

Im laufenden Jahr 2010 wird die DVFA 50 Jahre. Seit Gründung im Jahre 1960 hat der 

Verband sich dafür eingesetzt, dass die Finanz- und Investmentanalyse im deutschen 

Markt den Stellenwert erhält, der ihr zukommt. Wir werden am 26. Oktober das Jubiläum 

mit einem Festakt begehen und eine Festschrift publizieren, die Beiträge zu einem breiten 

Spektrum von Kapitalmarkt-Themen enthält. 

Dreieich, im März 2010 Der Vorstand des DVFA e.V.

vorstand 

Fritz H. Rau 

DVFA e.V. 

Vorstandsvorsitzender 

Finanzmarktregulierung 

Klaus Holschuh 

DZ BANK AG 

Schatzmeister, Fixed Income 

Frank Klein 

DB Advisors 

Asset Management 

Dr. Peter Merk 

LB Baden-Württemberg 

Stv. Vorsitzender, Fixed Income 

Ingo Mainert 

cominvest GmbH 


Mitglieder des Vorstands_ 

Winfried Becker 

Oppenheim Research GmbH 

Equities 

Andreas Heinrichs 

Vontobel Securities AG 

Schriftführer, Equities 

Ernst-Ludwig Drayß 

Berlin & Co. AG 


Gunnar Miller 

Allianz Global Investors KAG 

Equities 

07

08 

verband 

Mitglieder des Beirats 

Claus Döring 

Börsen-Zeitung, Chefredakteur 

Norbert Enste 

Nils Frowein 

AWD Holding AG, stellvertr. Vorstandsvorsitzender 

Prof. Dr. Wolfgang Gerke 

Bayrisches Finanz Zentrum e.V., Präsident 

Lars Hille 

DZ BANK AG, Mitglied des Vorstands 

Prof. Dr. Jan Pieter Krahnen 

Center for Financial Studies, Direktor 

Dieter Pfundt 

Mitglieder des Beirats & Förderer der DVFA_ 

Dr. Lutz R. Raettig 

Morgan Stanley Bank AG, Vorsitz d. Aufsichtsrats 

Dr. Hans Reckers 

Vorstandsmitglied der Deutschen Bundesbank a.D. 

Peter Roemer 

Deutsche Asset Management Investment GmbH, 

Sprecher der Geschäftsleitung 

Dr. Zeno Staub 

Bank Vontobel AG, Mitglied der Geschäftsleitung 

Wolfgang Stertenbrink 

Alte Leipziger-Hallesche, Vorsitzender der Aufsichtsräte 

Hans-Joachim Strüder 

LB Baden-Württemberg, Mitglied des Vorstands 

Werner Taiber 

WestLB AG, Mitglied des Vorstands 

Andreas Utermann 

Allianz Global Investors AG, Mitglied d. Vorstands 

Förderer der DVFA 

� Bayerische Landesbank Girozentrale 

� BHF-BANK AG 

� Commerzbank AG 

� Deutsche Apotheker- & Ärztebank eG 

� Deutsche Börse AG 

� DZ BANK AG 

� HSBC Trinkaus & Burkhardt KG 

� Jungheinrich AG 

� Landesbank Baden-Württemberg 

� Landesbank Berlin AG 

� R+V Versicherung 

� RCM Allianz Global Investors AG 

� SAP AG 

� Vossloh AG 

� West LB AG

verband 

Repräsentanten National 

Repräsentanten International 

Repräsentanten bei ACIIA 

Repräsentanten bei EFFAS 

Repräsentanten bei ILPIP 

Vereinsinterne Gerichtsbarkeit 

Aufnahmekommission 

Ehrenmitglieder der DVFA 

Repräsentanten & Mitglieder der DVFA_ 

Börsenrat der Frankfurter Wertpapierbörse ___________________________ Heinz-Jürgen Schäfer 

DPR - Deutsche Prüfstelle für Rechnungslegung _________________________ Michael Schubert 

DRSC - Deutscher Standardisierungsrat ________________________________________ Norbert Barth 

DRSC - Arbeitsgruppe Trennung Eigen- und Fremdkapital _____________________ Sigrid Krolle 

DRSC - Arbeitsgruppe Fair Value ___________________________________________ Michael Schickling 

Fachbeirat der BaFin _____________________________________________________________ Dr. Peter König 

GAMSC - German Asset Management Standards Committee ______________ Dr. Peter König 

XBRL e.V. _________________________________________________________________________________ Ralf Frank 

European Investment Performance Committee (EIPC) ________________ Martin Schliemann 

IASB Insurance Working Group __________________________________________________ Norbert Barth 

IASCF XBRL Advisory Committee ____________________________________________________ Ralf Frank 

XBRL International Best Practice Board ____________________________________________ Ralf Frank 

IASB Joint International Group on Performance Reporting ____________ Hans-Joachim Pilz 

EFRAG Insurance Accounting Working Group (IAWG) ___________________ Dr. Carsten Zielke 

ACIIA Council ___________________________________________________________________________ Fritz H. Rau 

International Examinations Committee (IEC) ________________________ Prof. Raimond Maurer 

Commission on ESG Environmental, Social, Governance Issues (CESG) _______ Ralf Frank 

Market Structure Group (MSG) _____________________ Dr. Peter König, Dr. Otto Graf Praschma 

Training and Qualification Commission (TQC) ________________________________ Dr. Peter König 

ILPIP Council ____________________________________________________________________________ Fritz H. Rau 

Schiedsgericht: 

Dr. h.c. Gerd Nobbe 

Vors. Richter am BGH i.R., Vorsitzender 

Dr. Jürgen Callies ____________ Beisitzer 

Helmut Mader _______ ________ Beisitzer 

Margot Schoenen ___ Stv. Beisitzende 

Christian Strenger ______ Stv. Beisitzer 

Nikolaus Brandl, Alice Kytka, Dr. Hans-Peter Rathjens 

Prof. Dr. Carsten P. Claussen, Michael Hauck, Dr. Peter Maurer 

Ehrengericht: 

Thomas Sagebiel 

Vorsitzender Richter am OLG Frankfurt 

Thomas Neisse _______________ Beisitzer 

Bruno Hidding _________ Stv. Beisitzer 

Dr. Lars Slomka ________ Stv. Beisitzer 

Rudolf Symmank ____________ Beisitzer 

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verband 

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RESSORT EQUITIES RESSORT FIXED INCOME RESSORT ASSET MANAGEMENT 

CRUF-DE 

[Corporate Reporting User Forum] 

Arbeitskreise Financial Reporting 

[Banken, Versicherungen, Immobilien] 

Arbeitskreis Corporate Transaction 

& Valuation 

Arbeitskreis Fairness Opinions 

Arbeitskreis Small Caps 

Kommission Life Science 

u 

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Kommission Effektive Finanzkommunikation 

Kommission Standards für Investment Research 

Übersicht über Gremien und Arbeitskreise_ 

Fixed Income Forum 

Kommission Rating Standards 

Arbeitskreis Ratingrelevante 

Aspekte d. Mezzanine-Finanzierung 

Arbeitskreis Ratingrelevante 

Aspekte der IFRS-Umstellung 

Arbeitskreis Rating Standards 

für ABS 

Arbeitskreis Bedeutung von 

Ratingskalen 

AUSSCHUSS FÜR FINANZMARKTKOMMUNIKATION 

AUSSCHUSS FÜR FINANZMARKTREGULIERUNG 

u 

u 

Asset Management Forum 

Kommission Investment 

Performance Standards 

Arbeitskreis Leverage 

Arbeitskreis Assets under 

Management 

Kommission Non Financials 

Kommission Corporate Governance 

Kommission Kodex

ericht aus den gremien 

CRUF 

Ressort Equities_ 

CRUF ist ein Netzwerk von Senior Investment Professionals aus führenden Sell- und 

Buy-Side-Instituten in Aktien- und Bondmärkten. CRUF wurde 2005 gegründet mit dem 

Ziel, Anforderungen von Investment Professionals an Finanzberichterstattung und Rechnungslegungsstandards 

zu definieren. Treffen finden regelmäßig in London, New York, 

Frankfurt/Main und Sydney statt. 

Seit mehr als zwei Jahren treffen sich die Mitglieder des CRUF Deutschland in regelmäßigen 

Abständen im DVFA-Center, um aktuelle Bilanzierungsänderungen zu diskutieren 

und Veränderungen unter IFRS zu analysieren. 

2009 fand das erste CRUF Townhall-Meeting in Frankfurt statt. Sprecher waren Gunnar 

Miller, Managing Director und Global Co-Head/Research, RCM-Allianz Investors, Jochen 

Mathee, Direktor und Senior Portfolio Manager, Fortis Investment, und Bernd Laux, Head 

of Research of CA Cheuvreux Germany. Weiter gaben Stephen Cooper, Mitglied des 

Vorstands der IASB (International Accounting Standards Board), und Martin Edelmann, 

Head of Group Reporting der Deutsche Bank AG, Stellungnahmen zum gegenwärtigen 

Status und der Entwicklung der Rechnungslegungsstandards ab. 

Die Teilnehmer diskutierten die Frage nach Umfang und Komplexität finanzieller Berichterstattung. 

Unternehmensvertreter plädierten für eine Kürzung der Liste von ausweispflichtigen 

Kennzahlen und Posten, die einen geringen Informationswert für Investoren 

und Finanzanalysten haben. CRUF vertritt hier die Ansicht, dass mittels moderner Technologien 

das Daten-Volumen erheblich reduziert werden kann. 

11

12 

bericht aus den gremien 

Arbeitskreis Financial Reporting Immobilien 

Das Jahr 2009 war für den Arbeitskreis ‘Immobilien’ ein arbeits- und erfolgreiches Jahr. 

Auf der DVFA-Immobilienkonferenz am 6. April konnte das von dem Arbeitskreis erarbeitete 

Buch ‘Die Immobilie als Kapitalmarktprodukt’ vorgestellt werden, das eine umfassende 

vergleichende Analyse von Immobilien-AGs und REITs einerseits und Offenen Fonds andererseits 

(sowie deren Derivate) aus Sicht des Kapitalmarktanalysten bzw. Investors bietet. 

Ein zweiter Schwerpunkt der Arbeit war die Entwicklung eines Index zur Messung und 

Beurteilung der Transparenz von börsennotierten Immobilienunternehmen. Die Ergebnisse 

der ersten Befragung der Kapitalmarktteilnehmer wurden ebenfalls auf der Immobilienkonferenz 

präsentiert. 

Den dritten Schwerpunkt bildete eine Initiative zur Veränderung der Abbildung der Veränderung 

der Fair Values in den Jahresabschlüssen von Immobilienaktiengesellschaften, 

die nach IAS 40 bilanzieren. Der Arbeitskreis hat hierzu ein von der ZIA (Zentraler Immobilien 

Ausschuss e.V.) mitgetragenes Positionspapier entwickelt, das die erfolgswirksame 

Verbuchung der periodischen Wertveränderungen der Immobilienbestände zugunsten 

der erfolgsneutralen Buchung in einer Neubewertungsrücklage beseitigen will. 

Zum Transparenzindex wie zur Fair Value-Bewertung sind Beiträge in Fachzeitschriften 

veröffentlicht worden. Beide Initiativen haben starke Aufmerksamkeit in der Praxis und der 

Wirtschaftspresse gefunden. Des Weiteren wurde nach der Wahl den Koalitionsparteien 

die Position der DVFA zum G-REITgesetz nahe gebracht. 

Der Arbeitskreis ‘Immobilien’ hat sich unter 

Leitung von Prof. Dr. Heinz Rehkugler eingehend 

mit dem im Juni 2007 in Kraft getretenen 

REIT-Gesetz auseinandergesetzt. 

Sie liefert einen zentralen Beitrag zur Versachlichung 

der Diskussion und zur Schaffung 

fundierter Entscheidungsgrundlagen 

zur Kapitalanlage in verbrieften Immobilien. 

Für private und institutionelle Investoren gilt 

es, die ihren Anlagezielen adäquaten Produkte 

zu identifizieren. Dies erfordert ge- 


Neuerscheinung im Oldenbourg-Verlag: ‘Die Immobilie als Kapitalmarktprodukt’ 

naue Kenntnis der rechtlichen und steuerlichen 

Gegebenheiten, sowie der hauptsächlichen 

Werttreiber und Risikofaktoren. Zudem 

sollten die Initiatoren der kapitalmarktbezogenen 

Immobilienprodukte besser einschätzen 

können, welche Aktivitäten der 

Finanzmarkt belohnt oder abstraft. 

Weitere Informationen zu dem Buch unter: 

www.oldenbourg-wissenschaftsverlag.de/


Arbeitskreis Corporate Transactions & Valuation 

Seit Januar 2009 beschäftigt sich der Arbeitskreis ‘Corporate Transactions & Valuation’ 

mit Unternehmensbewertung in sogenannten ‘dominierten’ Situationen. Dies sind Bewertungen 

im Zusammenhang mit Beherrschungs- und Gewinnabführungsverträgen oder 

mit Squeeze-outs. Die angebotene Abfindung für die Minderheitsgesellschafter wird in 

einem sog. Spruchverfahren gerichtlich auf ihre Angemessenheit hin überprüft. Die 

Dauer des Verfahrens erstreckt sich in der Regel über mehrere Jahre; dies wird von der 

Transaktionspraxis als unbefriedigend empfunden. Die Gerichte orientieren sich im 

Regelfall an den Grundsätzen Wirtschaftsprüfer IDW S1 zur Durchführung von Unternehmensbewertungen. 

Zu Beginn hat sich der Arbeitskreis mit den gesetzlichen Regelungen zum Minderheitenschutz 

in Deutschland und in vergleichbaren anderen Ländern auseinandergesetzt. 

Dabei spielten die Abfindung beim Squeeze-out, die dafür angewendeten Wertkonzepte 

und Bewertungsstandards eine besondere Rolle. Der Arbeitskreis hat sich das Ziel gesetzt, 

einen Beitrag zur Beschleunigung des Spruchverfahrens und zur besseren internationalen 

Vergleichbarkeit der dabei verwendeten Bewertungsgrundsätze zu leisten. 

Kommission Life Science 


Am 16. und 17. Juni 2009 wurde das 2. DVFA Life Science Symposium ‘Von der 

Molekularen Diagnostik zur Personalisierten Medizin’ im DVFA Center in Frankfurt 

durchgeführt, das mit mehr als 130 Teilnehmern auf sehr großes Interesse stieß. Nach 

dem großen Erfolg des 2. DVFA Life Science Symposiums ist am 8. und 9. Juni 2010 

das 3. DVFA Life Science Symposium mit dem Thema ‘Biosimilars’ in Frankfurt geplant. 

Die DVFA trat bei der von dem Life-Science Magazin ‘transkript’ der BIOCOM AG Mitte Mai 

2009 herausgegebenen Sonderausgabe ‘Biotech: Kapital & Börse’ erneut als Medienpartner 

auf. Die Sonderausgabe richtet sich an interessierte Kapitalmarktteilnehmer. Die in der 

Kommission Life Science vertretenen Institute waren durch Artikelbeiträge, wie ‘Kreativ 

aus der Krise – frisches Geld für die Biotechnologie’ und ‘Von der Molekulardiagnostik zur 

Personalisierten Medizin’ aktiv beteiligt. Aktuell laufen die Vorbereitungen für die Sonderausgabe 

2010, in welcher die DVFA erneut als Medienpartner auftritt. 

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Arbeitskreis Small Caps 


Seit Anfang 2009 hat es sich der Arbeitskreis Small Caps zur Aufgabe gemacht, der 

Assetklasse Small Caps zu mehr Visibilität im Kapitalmarkt zu verhelfen. Dieses Ziel will 

die Gruppe erreichen, indem sie z.B. 

1. Best Practices für Finanzberichterstattung und Kapitalmarktauftritte von Small 

Caps definiert 

2. den Umgang mit Research/Coverage beschreibt, insbesondere welche Optionen 

und Möglichkeiten sich für Emittenten und Investoren ergeben 

3. Workshops und Veranstaltungen durchführt, die der Bedeutung von Small Caps 

Rechnung tragen und zu mehr Aufmerksamkeit bei interessierten Kreisen 

führen können 

4. akademische Studien zu ausgewählten Themen aus dem Bereich Small Caps 

veranlasst 

Erste konkrete Aufgabe ist es, einen Fragenkatalog für Small Caps aufzustellen. Damit 

soll die Kommunikation zwischen Small Caps und Investoren sowie Analysten effizienter 

gestaltet werden. Als Folge erhofft sich die Gruppe, die Hürde zur Aufnahme einer 

Research-Coverage oder der Investition in Small Caps zu senken. 

Hierbei ist es wichtig, nicht die Berichtslast für den börsennotierten Mittelstand zu erhöhen, 

in dem hoch-granulare, zusätzliche Berichtsposten abgefragt werden. Vielmehr 

geben die im Fragenkatalog aufgeführten Aspekte und Datenpunkte Informationsbestandteile 

wieder, die in der Investmentanalyse und –entscheidung von Finanzanalysten 

und Investoren benötigt und entsprechend verarbeitet werden. Wenn diese Datenpunkte 

nicht vom Unternehmen berichtet werden, kommen in aller Regel Schätzungen 

zum Tragen. 

Die Gruppe versteht sich also als Schnittstelle zwischen Small Caps und den Investoren 

sowie Analysten. Michael Vara leitet die Gruppe. Als Stellvertreter agieren Peter-Thilo 

Hasler und Roger Peeters.

featu Small Caps Initiative_ Equities_ 

Volkswirtschaftlich gesehen ist die deutsche Wirtschaft von jeher eher mittelständisch geprägt. Auch am deutschen 

Kapitalmarkt dominieren zahlenmäßig Small Caps, zu deutsch etwa börsennotierte, mittelständische Unternehmen. Small 

Caps werden in den angelsächsischen Kapitalmärkten definiert als Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von $ 250 

bis 1.000 Mio. Unterhalb von $ 250 Mio spricht man in den USA von Micro Caps, unterhalb von $ 50 Mio von Nano Caps. 

An der Frankfurter Wertpapierbörse notieren überschlägig ca. 800 Unternehmen, von 

denen sich bereits viele aufgrund der geringen Marktkapitalisierung und der geringen 

Liquidität im internationalen Vergleich als Small Caps (SC) qualifizieren. Eine akademische 

Arbeit aus 2009 hat eruiert, dass auf der Grundlage von > 100 EUR Mio. Marktkapitalisierung 

sich per dato ca. 500 Unternehmen an den deutschen Kapitalmarkt als Small 

Caps gelten. Diese ca. 60% der börsennotierten Unternehmen machen durchschnittlich 

und gemittelt ca. 1,8% der Aktienumsätze an den deutschen Wertpapierbörsen aus. 

Unterstellt man dadurch bedingt Liquiditätsbeschränkungen bei Unternehmen unterhalb 

des DAX30 und zieht die teilweise geringe Marktkapitalisierung selbst im TecDAX, 

MDAX und SDAX in den Vergleich, wird klar, dass ein Gros der ca. 800 Unternehmen 

sich zumindest in angelsächsischen Kapitalmärkten als Small Caps qualifizieren. 

Investments wie auch die Finanzanalyse im Small-Cap-Segment unterliegen speziellen 

Rahmenbedingungen: 

� Eine geringe Liquidität der Aktie, keine Präsenz in Indizes, dadurch so gut wie 

keine Investments institutioneller Anlegergruppen 

� Small Cap Investoren (z.B. sogenannte HNWI High Net Worth Individuals oder 

ausgewiesene Small Cap Boutiquen) sind vergleichsweise schwer zu identifizieren 

und für Unternehmen zu erreichen 

� Vergleichsweise wenig Sell-side Coverage aufgrund geringer Handelsumsätze 

� Eine dünne Personaldecke der IR Abteilungen 

� Wachstumsprobleme (geringer Scope, limitierte Anzahl von Kunden, etc.) 

Dazu kommen aus der Forschung bekannte Phänomene, die Small Cap Investitionen in 

Zeiten volatiler oder fallender Aktienmärkte extrem treffen können wie beispielsweise ein 

höheres Risiko im Vergleich zu Large Caps aufgrund von Aktienpreis-Volatilität, unsichere 

Dividendenausschüttung und höhere Anfälligkeit für ökonomische Zyklizität. 

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Fixed Income Forum 

Am 15. Dezember 2009 tagte das 5. Fixed Income Forum im DVFA Center. An die Tradition 

der ‘Kommission festverzinslicher Wertpapiere’ anknüpfend, werden hier Fixed Income- und 

Credit Researcher und an diesen Themen interessierte Mitglieder in Banken und Kapitalsammelstellen 

in Deutschland über die Aktivitäten der DVFA, der Kommissionen und 

Arbeitskreise im Ressort Fixed Income und der EFFAS Bond Commission auf dem Laufenden 

gehalten. Das Forum soll zudem Ausgangspunkt für neue Initiativen und Projekte sein. 

Das Forum, das zum ersten Mal 2005 zusammenfand, trifft sich bis zu zwei Mal im Jahr. 

Ausrichter sind die beiden für das Ressort zuständigen Vorstandsmitglieder der DVFA 

Dr. Peter Merk und Klaus Holschuh. Chairman der Veranstaltung ist Dr. Helmut Kaiser 

(Deutsche Bank). Aus dem Kreis der Teilnehmer werden interessante und aktuelle 

Themen aufbereitet und zur Diskussion gestellt. Im Dezember waren dies: 

‘Exit von den Krisenmaßnahmen’ (Geldpolitik in der EMU und USA) von Dr. Konrad Aigner 

(Deutsche Bank) und ‘Notwendige Rückführung der Haushaltsdefizite – die größte 

Herausforderung in den nächsten Jahren’ von Dr. Elke Speidel-Walz (Deutsche Bank). 

Ralf Schreyer stellte ‘Rentenmarktstrategien’ zur Diskussion, ‘Ist Pfandbrief gleich Pfandbrief? 

Deckungsstockqualität von Pfandbriefen’ thematisierte Dr. Sönke Siemssen 

(BayernLB). Zudem berichtete Dr. Oliver Everling, Everling Advisory Services, aus der 

Arbeit des Arbeitskreises IV der Kommission Rating Standards ‘Interpretation und Bedeutung 

von Ratingskalen’. 

EFFAS Commission on Bonds 

Ressort Fixed Income_ 

Die Commission on Bonds der EFFAS tagte 2009 turnusmäßig nicht in Frankfurt, aber 

ihr Chairman, Chris Golden, nahm sich am 3. November in Frankfurt die Zeit für einen 

DVFA-Club zum Thema ‘Sinn und Unsinn von Korrelationen’, zusammen mit Professor 

Heidorn (Frankfurt School of Finance & Management). Über die Aktivitäten der Commission 

on Bonds, vor allem die Papers und Buchprojekte ‘Omega’, ‘The Euro and The 

Accessor Nations’ und die 3. Auflage von ‘Constructing and Calculating Bond Indices’, 

berichtet die Internetseite www.effas-ebc.org. Dr. Sönke Siemssen hält den deutschen 

Kontakt zur Bond Commission.


Kommission Rating Standards 

Ressort Fixed Income_ 

Während der Arbeitskreis I (Ratingrelevante Aspekte der Mezzanine-Finanzierung) und 

der Arbeitskreis II (Ratingrelevante Aspekte der IFRS-Umstellung) pausierten, waren die 

beiden neu gegründeten Arbeitskreise - III ‘Ratingmethoden für Strukturierte Produkte’ 

und IV ‘Interpretation und Bedeutung von Ratingskalen’ - produktiv. 

Im Februar 2010 erschien die Finanzschrift ‚Anforderungen an Structured Finance Ratings’ 

des Arbeitskreises III unter der Leitung von Prof. Dr. Thomas Heidorn. Ziel der Veröffentlichung 

ist es, Grundlagen für das Rating strukturierter Produkte festzulegen und damit 

das Vertrauen der Investoren in deren Aussagekraft und in die Produktklasse selber zu 

stärken. Hier wurden Anforderungen an den Forderungspool und an den Originator/ 

Servicer formuliert und Ratingunterschiede gegenüber Unternehmensschuldnern herausgearbeitet. 

Der Arbeitskreis IV unter der Leitung von Dr. Oliver Everling steht ebenfalls mit einer 

Finanzschrift kurz vor der Veröffentlichung. 

Bei der Interpretation und Bedeutung von Ratingskalen geht es um Fragen wie Ratingtypen, 

Anforderungen an die Gestaltung von Ratingsymbolen, Anzahl der Ratingklassen, 

Investmentgrade und Non-Investmentgrade, Anforderungen an die Aussagekraft von 

Ratingsymbolen, Grenzen der Ratings. Dafür gibt es im Markt schon recht gut verankerte 

Vorstellungen, aber keinen wirklichen Standard, gegen den sich vor allem die Ratingagenturen 

wehren. 

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Asset Management Forum 

Ressort Asset Management_ 

Nachdem das Asset Management Forum von den für das Ressort zuständigen Vorstandsmitgliedern 

Ernst-Ludwig Drayß (Berlin & Co. AG), Frank Klein (DB Advisors) und 

Ingo Mainert (Allianz Global Investors) im Dezember 2008 ins Leben gerufen wurde, 

haben im Jahr 2009 drei Veranstaltungen stattgefunden. 

Am 17. Februar 2009 wurden die Themen ‘Änderungen durch die GIPS Revision 2010 – 

Auswirkungen auf Asset Management Firmen’ von Martin Schliemann, Ernst & Young, 

sowie ‘Nachhaltige Investments’ von Katrin Lieber-Braun, DB Advisors, vorgestellt. 

Am 19. Juni 2009 standen die Themen ‘Fiduciary Business in Deutschland’ (Frank 

Klein und Thomas Huth, DB Advisors), ‘Strategien der Asset Management Branche’ 

(Peter Köng, DVFA) sowie ‘Auswüchse und Blasen in der Asset Management Industrie – 

eine selbstkritische Betrachtung. Welche Bereinigungen stehen an? Lehren für die 

Zukunft’ (Ernst-Ludwig Drayß, Berlin & Co. AG) auf der Tagesordnung. 

Auf der dritten Forum Veranstaltung des Jahres 2009 am 23. Oktober wurden die Themen 

‘Fakt oder Fake: Wie nachhaltig ist der Aufschwung der Rohstoffpreise?’ (Markus Mezger, 

Tiberius Group/Tiberius Services AG) sowie ‘Erhöhung der strategischen Aktiengewichtung 

für deutsche institutionelle Kunden’ (Frank Klein, DB Advisors) präsentiert. 

Nachdem nun seit der Gründung dieses Gremiums in 2008 vier Veranstaltungen stattgefunden 

haben, kann das Asset Management Forum sowohl inhaltlich als auch von 

der Zusammensetzung des Teilnehmerkreises als etabliert bezeichnet werden. 

Für 2010 sind ebenfalls wieder 2-3 Veranstaltungen geplant, wobei die DVFA – wie 

schon in 2009 – eine Plattform bereitstellen möchte, um einen intensiven Gedankenaustausch 

zwischen ausgewählten Vertretern der Asset Management Branche zu fördern.


Ressort Asset Management_ 

Kommission Investment Performance Standards 

Die Zusammenarbeit der drei Verbände BVI, GCFAS und DVFA unter dem Namen 

GAMSC – German Asset Management Standards Committee wurde auch 2009 weiter 

intensiviert. In regelmäßigen Board-Sitzungen wurden gemeinsame Aktivitäten in 

Verbindung mit den Global Investment Performance Standards GIPS geplant und umgesetzt. 

Die von GAMSC initiierte Kommission aus elf Professionals im Bereich Asset 

Management und Performancemessung tagte regelmäßig. Vertreter des GAMSC haben 

an den internationalen Sitzungen der GIPS Gremien regelmäßig teilgenommen. Zwei 

Arbeitsgruppen sind aktiv bei den Themen Assets under Management, Leverage und 

Derivate, eine weitere Arbeitsgruppe zur Behandlung der Umsetzung von GIPS 2010 

wurde gegründet. 

� Ein Meilenstein 2009 war im Februar die Veröffentlichung der offiziellen deutschen 

Übersetzung der GIPS Standards. Die von GAMSC erarbeitete offizielle Übersetzung 

war vom GIPS Executive Committee im Dezember 2008 genehmigt worden. 

� Im Juni 2009 hat GAMSC eine umfangreiche Stellungnahme zum Public Comment- 

Entwurf der GIPS 2010 abgegeben. 

� Im November 2009 wurde von GAMSC das RIPS EMEA Meeting in Frankfurt organisiert. 

Teilnehmer waren mehr als 40 Vertreter der lokalen GIPS Country Sponsoren aus 

der Region Europe/Middle East. Im Mittelpunkt der Diskussionen stand die bevorstehende 

Veröffentlichung der GIPS 2010 Standards. 

� Im Januar 2010 fand der 3. GIPS Tag in Frankfurt in den Räumlichkeiten der DVFA statt. 

Namhafte Referenten aus der Asset Management Industrie haben mit Praxisberichten 

zur Bedeutung der GIPS in Deutschland sowie deren operativer Umsetzung in 

Asset Management Gesellschaften zu einem interessanten Programm beigetragen. 

Mit mehr als 50 Teilnehmern hat sich die Veranstaltung inzwischen als Marktstandard 

für GIPS-Veranstaltungen in Deutschland etabliert. 

Weitere Informationen finden Sie online auf der GAMSC-Webseite www.gamsc.com 

19

20 

featu Perspektiven im Asset Management_ Equities_ 

Die Asset Management Industrie steht vor nachhaltigen Veränderungen, sowohl auf der Anbieterseite – der Konzentrationsprozess 

hat sich 2009 noch einmal enorm verschärft (z.B. Blackrock – BGI und Credit Agricole – SocGen) – als auch auf 

der Produktseite. Folgende Trends sind klar ersichtlich und für die nächsten Jahre prägend, was das Marktumfeld im 

Bereich Asset Management anbetrifft: 

1. Separation von Alpha und Beta 

2. Migration von long-only Produkten und Hedge funds 

3. Nachhaltige Investments und Klimawandel 

4. Fiduciary Management 

5. Wachstum im Pensionsgeschäft 

6. Absolute Return Ansatz gegenüber Benchmark Ansatz 

1. Separation von Alpha und Beta 

Die Trennung von Alpha und Beta wird speziell in Europa – wegen des Nachholeffekts 

im Vergleich zu den USA – zu enormem Volumenswachstum bei passiven Fonds und 

ETF’s (exchange traded funds) führen, da der Trend unverändert weiter zur core – 

satellite Strategie geht. Bei diesem Ansatz wird das Gros der Anlagegelder passiv und 

damit kostengünstig verwaltet und nur der prozentual geringere Teil des Vermögens 

(satellite) in sehr aktiven Mandaten mit höheren Margen angelegt. 

2. Migration von long-only Produkten und Hedge funds 

In den nächsten Jahren wird es zu einer Migration von long-only Produkten (z.B. Aktien 

und Renten) und Hedge funds kommen, da die Suche nach Rendite sowie der Margendruck 

im traditionellen Geschäft die long-only Fondsindustrie zur Erweiterung der Investmentstrategien 

(long-short) zwingen wird. Daher wird es in Zukunft immer weniger 

darum gehen, ob die Gelder bei einem long-only Verwalter oder bei einem Hedge funds 

Haus liegen, sondern darum, den ‘richtigen’ Portfolio Manager mit der ‘richtigen’ 

Anlagestrategie zu beauftragen, unabhängig vom Asset Management Unternehmen. 

3. Nachhaltige Investments und Klimawandel 

Die zunehmende Relevanz und das Bewusstsein der Themen Nachhaltigkeit (ESG, 

d.h. environment, social responsibility und corporate governance) und insbesondere 

Klimawandel führt zu einer Nachfrage hinsichtlich Investmentprodukten aus diesem 

Bereich. Dies gilt nicht nur für die non-profit Organisationen, sondern auch immer 

stärker für Pensionsfonds und Unternehmen. Dabei werden die Anleger wegen des 

ESG Ansatzes jedoch keine Abstriche bezüglich der erwarteten Rendite machen, 

sondern diesen Ansatz einfach als einen alternativen Investmentansatz zu den bisher 

bekannten (z.B. fundamental oder quantitativ) verstehen.

featu Perspektiven im Asset Management_ Equities_ 

4. Fiduciary Management 

Aufgrund eines immer stärker werdenden Trends zur ganzheitlichen fiduziarischen 

Betreuung der institutionellen Kunden wird die Wertschöpfungskette im Asset Management 

(Strategische Asset Allokation, Risikomanagement, Asset Management, Administration 

und Reporting) immer arbeitsteiliger d.h. spezialisierter werden. Dies führt 

mittelfristig erstmalig zur Vergütung je Teil der Wertschöpfungskette und nicht wie 

bisher, zur ‘all in fee’, die ausschließlich für die Verwaltung des Vermögens bezahlt 

wird und damit die gesamte Wertschöpfungskette abdeckt. 

5. Wachstum im Pensionsgeschäft 

Die Pensionsindustrie wird aufgrund des anhaltenden Trends zum Funding, d.h. der 

Dotierung der Pensionsrückstellungen in externen Fonds bzw. der z.Zt. noch relativ 

starken Unterdeckung (Pensionsverpflichtungen im Vergleich zu den Assets) in den 

nächsten 10 Jahren ein starkes Wachstum ausweisen. Dies ist vollkommen unabhängig 

von der Art des Plans (DB – defined benefit oder DC defined contribution). 

6. Absolute Return Ansatz gegenüber Benchmark Ansatz 

Der Fokus auf die Erzielung eines absolute Returns wird zunehmend an Bedeutung 

gewinnen. Dieser Trend wird durch die Tatsache verstärkt, dass die Zinssätze für langfristige 

Staatsanleihen ( 10 Jahre Laufzeit) unterhalb von 4% (z.Zt. Deutschland: ca. 

3,2% und USA: ca. 3,6%) liegen. Da viele institutionelle Anleger (z.B. Pensionsfonds) 

aufgrund ihrer Verpflichtungen einen Return von z.B. 5% und mehr erzielen müssen, 

wird der konventionelle Benchmarkansatz in dieser Niedrigzinsphase dem Returnanspruch 

nicht mehr gerecht. Aus diesem Grund wird die Nachfrage nach absolute 

Return Produkten stark zunehmen, was nachhaltige Auswirkungen auf die Produktmanagementstrategie 

der gesamten Asset Management Branche hat. 

Aufgrund der beschriebenen Trends wird es in den nächsten Jahren eine klare 

Einteilung nach ‘cheap beta’ ( z.B. ETFs und passive Produkte), ‘high alpha’ (stark 

aktive verwaltete Produkte) und Innovationen und Solutions (HF, PE, absolute 

Return, Infrastruktur etc.) geben, die die institutionellen Kunden nachfragen bzw. 

die Asset Management Unternehmen anbieten werden. Aus diesem Grund ist es 

unverlässlich, dass sich der jeweilige Asset Manager ein klares Profil gibt, um im 

sich schnell wandelnden Markt richtig positioniert zu sein. 

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22 


Kommission Effektive Finanzkommunikation 

Die Grundsätze für Effektive Finanzkommunikation wurden im Jahr 2008 überarbeitet 

und als Version 3.0 im Mai der Öffentlichkeit vorgestellt. Im Rahmen des jährlich stattfindenden 

Capital IR-Preises wurden die Kriterien erneut überprüft. Die Grundsätze für 

Finanzkommunikation zeigen eine Reihe von generellen Problemen bei der Finanzkommunikation 

auf. Die Grundsätze wurden zudem in 2009 in einem Sammelband einer 

breiten wissenschaftlichen Öffentlichkeit vorgestellt. Schwerpunktmäßig haben sich 

die Mitglieder der Kommission Effektive Finanzkommunikation intensiv mit der Weiterentwicklung 

der Schlüsselindikatoren für ESG (KPIs for Environmental, Social und 

Governance Issues), die in der Kommission Non-Financials stattfand, beschäftigt. 

Kommission Non-Financials 

Die Kommission Non-Financials hat in 2009 an der Weiterentwicklung der KPIs for ESG gearbeitet. 

Aufsetzend auf der in 2008 vorgestellten Metrik für die Berichterstattung von 

extra-finanziellen Leistungsmerkmalen im Bereich von ESG (Umweltthemen, gesellschaftliche 

Aspekte, Corporate Governance) von Unternehmen wurden in 2009 sektorenspezifische 

Indikatoren definiert und verabschiedet. Dabei orientierte sich die Arbeit am Dow Jones 

Industry Classification Benchmark, der 114 Subsektoren für Branchen definiert. Auf Basis 

dieser 114 Subsektoren wurden Themengebiete (‘ESGs’) und Leistungsindikatoren (‘KPIs’) 

recherchiert und festgelegt, sodass ab Mitte Januar 2010 für jedwedes Unternehmen eine 

Liste der von Investment Professionals erforderlichen Leistungsindikatoren verfügbar ist. 

Kommission Corporate Governance 

Finanzmarktkommunikation_ 

Die inzwischen in den Ausschuss für Finanzmarktkommunikation eingegliederte Kommission 

Corporate Governance entwickelte die Scorecard for German Corporate Governance © - 

ein DVFA Evaluierungsschema basierend auf dem Deutschen Corporate Governance Kodex 

(DCGK). Die Scorecard wurde 2009 an die Änderungen des DCGK und der relevanten 

Gesetzeslage angepasst und überarbeitet. Die neue Version der Scorecard wird in 

2010 vorgestellt.


Ausschuss für Finanzmarktregulierung 

Finanzmarktregulierung_ 

2009 wurde die Qualität der Finanzberatung von Privatanlegern umfänglich diskutiert. Es 

gibt eine Vielzahl von unterschiedlichen Vorschlägen zur Verbesserung der Finanzberatung, 

u.a. von dem Bundesministerium für Ernährung, Landwirtschaft und Verbraucherschutz 

(BMELV), von denen einige in den letzten Monaten umgesetzt worden sind. Hierzu 

zählt das Gesetz zur Neuregelung der Rechtsverhältnisse bei Schuldverschreibungen aus 

Gesamtemissionen und zur verbesserten Durchsetzbarkeit von Ansprüchen von Anlegern 

aus Falschberatung. Über dieses Gesetz haben wir in unserem DVFA-Mitgliederinfo vom 

September 2009 berichtet. 

Ein anderer Schwerpunkt der Aktivitäten lag auf der Begleitung der Diskussion um die Umsetzung 

der Marktmissbrauchsrichtlinie (Market Abuse Directive - MAD) und der Richtlinie 

über Märkte für Finanzinstrumente (Markets in Financial Instruments Directive - MiFID). 

Der Gegenstand der Konsultation zur MAD waren mögliche Änderungen des derzeitigen 

Rechtsrahmens. Im Einzelnen wurden mögliche Änderungen u.a. zu folgenden Bereichen 

vorgeschlagen: Verhinderung von Marktmanipulationen im Zusammenhang mit Aktienrückkaufprogrammen 

und Maßnahmen zur Kursstabilisierung sowie akzeptierten Marktpraktiken 

und Short Selling, Vorgaben zur Erstellung von Insider-Verzeichnissen sowie Einführung 

harmonisierter Vorgaben zur Behandlung von Leerverkäufen. 

Die Konsultation zur MiFID betraf die Definition der Anlageberatung. Es wurden Anhaltspunkte 

gegeben, mit denen bestimmt werden kann, ob im konkreten Fall eine Anlageberatung 

erbracht wird oder nicht. Dabei wurden folgende Punkte erläutert: Empfehlung von 

Geschäften in Finanzinstrumenten, die Kriterien, nach denen eine Empfehlung als auf die 

Verhältnisse des Kunden zugeschnitten erscheint, sowie die Abgrenzung zwischen M&A- 

Beratung und Anlageberatung. 

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Stellungnahmen und Teilnahmen an Anhörungen durch DVFA/EFFAS sowie Publikationen 

Institution 

Europäische Kommission 

Committee of European Securities 

Regulators (CESR) 

Publikationen 

GoingPublic 

DVFA-Newsletter 

DVFA-Mitgliederinfo 

DVFA-Mitgliederinfo 

Datum 

Juni 2009 

Dezember 2009 

Datum 

April 2009 

Juni 2009 

September 2009 

Dezember 2009 

Finanzmarktregulierung_ 

Regulierungsvorhaben 

Umsetzung der Marktmissbrauchsrichtlinie (MAD) auf Stufe 3 

des Lamfalussy-Verfahrens 

Umsetzung der Finanzmarktrichtlinie (MiFID) auf Stufe 3 des 

Lamfalussy-Verfahrens: Definition der Anlageberatung 

Thema 

Einführung einer neuen Finanzdienstleistung ‘Anlageverwaltung’: 

Beaufsichtigung bestimmter kollektiven Anlagemodelle durch die 

Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht 

Konsultation der Europäischen Kommission zur Marktmissbrauchsrichtlinie, 

Änderungen der Bedingungen für die Befreiung von den 

sog. WpHG-Prüfungen, Rundschreiben BaFin zum Erlaubnisverfahren 

für die Verwaltung bestimmter Arten von inländischen Investmentvermögen 

durch die KAGs 

Rechtsprechung zu Kickbacks, Überblick über gesetzgeberische 

Aktivitäten im Bereich Anlageberatung sowie aktueller Stand zur 

Regulierung von Ratingagenturen in der Europäischen Union 

Aktuelle Überlegungen der BaFin zur Auslegung der Regelungen 

bezüglich Informationen einschließlich der Werbung, die Wertpapierdienstleistungsunternehmen 

an ihre Kunden herausgeben

featu Mitgliederversammlung & Gartenparty_ Equities_ 

u 

u 

Mitgliederversammlung 2009 

Im Mai 2009 fand unter der Leitung von Fritz H. Rau die Mitgliederversammlung statt. 

Der Vorstand wurde einstimmig entlastet. Im Anschluss gab Fritz H. Rau einen Überblick 

über das abgelaufene Geschäftsjahr. 

Es folgten die Ausführungen des Schatzmeisters Klaus Holschuh, DZ BANK AG. Im 

Anschluss gab es einen Überblick über die Arbeit der Kommissionen und Arbeitsgruppen. 

Olaf Liebeskind, Deutsche Bank AG, stellte das neu gegründete Alumni Netzwerk vor. 

Mitglied in diesem Netzwerk sind Absolventinnen/en und Tutorinnen/en des CIIA/CEFA 

sowie des Investmentanalyst/DVFA-Ausbildungsprogrammes. Olaf Liebeskind stellte 

heraus, dass sich mit dem neu gegründeten Alumni Netzwerk der Gedanke durchsetzt, 

dass neben der fachlichen Qualifikation das soziale Netzwerk wichtig für den beruflichen 

Erfolg ist. 

Gartenparty 

Mehr als 150 Gäste besuchten die Gartenparty der DVFA. Die traditionelle Currywurst mit 

Pommes Frites entwickelt sich zum kulinarischen Klassiker der Party, die 2007 als ‘Housewarming-Event’ 

ihren Anfang nahm. Bei trockenem Wetter trafen sich Mitglieder, Gäste 

und Freunde der DVFA, und stießen gemeinsam auf den schönen Frühsommerabend an. 

Eindrücke von der Gartenparty 2009 im DVFA Center 

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featu DVFA Club +++ DVFA Club +++ DVFA Equities_ Club 

DVFA-Club [März 2009] u 

DVFA-Club [Sept 2009] u 

‘Der aktive Portfoliomanager zwischen Krisen, Emotionen und Performancezwang. 

Orientierung durch Technische Analyse’ 

Dr. Gregor Bauer, Vorstandsvorsitzender der VTAD (Vereinigung Technischer Analysten 

Deutschlands e.V.), referierte am 11. März 2009 über die ‘Orientierung durch technische 

Analyse’. Michael Schubert, Leiter Asset Management Research der Landesbank 

Berlin AG, langjähriges Mitglied im Vorstand des DVFA e.V., hielt einen Vortrag über den 

‘Portfoliomanager zwischen Krisen, Emotionen und Performancezwang’. Beide Referenten 

verfügen über langjährige Erfahrung auf dem Gebiet der Technischen Analyse. 

Sie demonstrierten ausgehend von historischen Wurzeln und methodischen Abgrenzungen 

der Technischen Analyse gegenüber anderen Analysetechniken an ausgewählten 

Beispielen den Umgang mit angemessenem, modernem technischem Handwerkszeug. 

Überlegungen zu den Möglichkeiten und Grenzen des praktischen Einsatzes einer Technischen 

Analyse rundeten die Ausführungen ab. Der Club fand mit über 80 Teilnehmern 

sehr große Resonanz und endete mit einer lebhaften Diskussion. 

‘Ethik und Verantwortung in der Finanzbranche‘ 

Über 70 Teilnehmer fanden am 14. September den Weg ins DVFA-Center, um über Ethik 

und Verantwortung in der Finanzbranche zu diskutieren. Auf dem Podium saßen Dr. Otto 

Graf Praschma (Graf Praschma, Heß & Rottloff GmbH), Dr. Wolfgang Mansfeld (Union Asset 

Management Holding AG) und Frank Klein (DB Advisors). Dr. Peter König moderierte. 

Otto Graf Praschmas Auffassung, dass die bestehenden gesetzgeberischen Regelungen 

für die Finanzbranche ausreichend seien, wurde von Frank Klein und Wolfgang Mansfeld 

durchaus kritisch gesehen. 

Ein Beitrag aus dem Publikum differenzierte dann deutlich zwischen Rechtsordnung 

und ethischer Ordnung. Frank Klein plädierte in seinem Schlusswort für die Rückkehr 

zu traditionellen Werten wie Bescheidenheit, Zuverlässigkeit, Fleiß und Authentizität. 

Die Nachbesserung von institutionellen Rahmenbedingungen war ein weiteres Anliegen 

Mansfelds.

featu DVFA Club +++ DVFA Club +++ DVFA Equities_ Club 

DVFA-Club [Okt 2009] u 

DVFA-Club [Nov 2009] u 

‘Corporate Governance Deutschland ‘ 

Umsetzung, Relevanz und Wirkung sowohl von gesetzgeberischen als auch freiwilligen 

Maßnahmen wurden vor dem Hintergrund einer Studie diskutiert, die der Lehrstuhl für 

Rechnungswesen, Wirtschaftsprüfung und Controlling der Universität Duisburg-Essen 

gemeinsam mit Deloitte Deutschland heraus gegeben hat. 

Auf dem Podium saßen Dieter Schlereth (Deloitte&Touche GmbH), Prof. Dr. Annette G. 

Köhler (Lehrstuhl für Rechnungswesen, Wirtschaftsprüfung & Controlling, Mercator School 

of Management), und Christian Strenger (Aufsichtsrat DWS und Mitglied der Regierungskommission 

Corporate Governance); Ralf Frank moderierte die Veranstaltung. Ausgangspunkt 

der Untersuchung ist ein ‚10-Punkte-Programm’ der Bundesregierung, das 

im August 2002 vorgestellt wurde. Das Programm bezeichnete eine Initiative, die der 

Stärkung der Unternehmensintegrität und dem Anlegerschutz dienen sollte. 

Frau Prof. Köhler stellte die Ergebnisse der Studie vor. Thema der anschließenden Paneldiskussion 

war unter anderem die Frage nach der Bedeutung unternehmensinitiierter Maßnahmen 

gegenüber regulatorischen Eingriffen durch den Gesetzgeber. Freiwillige selbst 

verpflichtende Vorkehrungen sehen Analysten durchaus kritisch, wie die Studie nahe legt. 

Selbstverpflichtung auf der einen Seite, gesetzgeberische Vorgaben auf der anderen Seite; 

‚Laissez faire’ contra Überregulierung - die Teilnehmer am Clubabend diskutierten kontrovers. 

‘Sinn und Unsinn im Umgang mit Korrelationen‘ 

Am vierten Clubabend diskutierten Chris Golden, Chairman EFFAS European Bond Commission, 

und Prof. Thomas Heidorn, Frankfurt School of Finance & Management GmbH, 

unter der Moderation von Peter König. 

Nicht bezweifelt wurde, dass die Korrelation als Grad der Abhängigkeit der Wertentwicklung 

von zwei Assets auf Anlageentscheidungen hohen Einfluss hat. Insbesondere Assets, 

die angesichts einer hohen Volatilität eher unrentabel erscheinen, haben langfristig oftmals 

Ertragschancen. Die richtige Portfoliomischung im Hinblick auf die Korrelation 

scheint diese Risiken oftmals auszugleichen. Dies wurde von den Referenten kritisch hinterfragt. 

Diskutiert wurde auch die Frage, inwieweit sich aus vergangenen Entwicklungen 

Vorhersagen für die Zukunft ableiten lassen. Chris Golden beschrieb die Korrelation als 

‘mystery’ mit einem ‘scientific approach’: „Correlation is not wrong but it’s not enough.“ 

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EFFAS/ACIIA 

Vilnius 

Jahreshauptversammlungen_ 

Die diesjährigen Hauptversammlungen von EFFAS und ACIIA wurden vom Litauischen Verband FAA ausgerichtet. 

EFFAS 

EFFAS ist die europäische Dachorganisation der Investment Professionals mit Sitz in Frankfurt/Main. Der Verband repräsentiert 

25 nationale Verbände mit über 14.000 Mitgliedern. Erfreulich ist der weitere Anstieg der Mitgliederzahl, insbesondere in 

den Ländern Osteuropas wurden neue Mitglieder gewonnen. Zuletzt wurde der neue rumänische Verband AAFBR in Vilnius 

als Mitglied in die EFFAS aufgenommen. 

Im Jahr 2009 gab es zwei wichtige Veranstaltungen: die EFFAS Summer School in Santander City und die Generalversammlung 

in Vilnius. Hier wurden Friedrich Mostböck (Österreich) und Jesus Lopez Zaballos (Spanien) für eine Periode von drei Jahren 

in das Executive Management Committee (EMC) gewählt. Als Chairman des EMC wurde Giampaolo Trasi aus Italien wieder 

gewählt. Weitere Mitglieder sind Vincent Bazi (Frankreich), Marianne Flink (Schweden) und Kees de Vaan (Niederlande). 

ACIIA 

Die ACIIA mit Sitz in Zürich ist die globale Dachorganisation von 33 nationalen und regionalen Verbänden weltweit, die über 

60.000 persönliche Mitglieder repräsentieren. Die ACIIA verleiht den Certified International Investment Analyst (CIIA ® ), der bis 

Ende 2009 an fast 5.000 Investment Professionals weltweit vergeben wurde. Der CIIA ® wird seit dem Jahr 2007 von der FSA in 

Großbritannien als Berufsqualifikation anerkannt, darüber hinaus ist der Titel auch in Asien, Südamerika und Afrika auf dem 

Vormarsch. Bei der Mitgliederversammlung in Vilnius wurde der Nigerianische Verband Chartered Institute of Stockbrokers (CIS) 

als ACIIA-Mitglied aufgenommen. 

Bei den Wahlen zum ACIIA Council 

wurden Fritz H. Rau (DVFA) als 

Chairman und Kiyoto Hagiwara 

(Japan) als Deputy Chairman bestätigt, 

sowie Giampaolo Trasi 

(Italien) und S. F. Wong (Hongkong) 

neu in das Gremium gewählt. 

Chairman Fritz H. Rau (Dritter von links) bei 

der ACIIA-Hauptversammlung

EFFAS/ACIIA 

Madrid 

EFFAS Summer School_ 

Vom 08. - 10. Juli 2009 fand in der Santander City bei Madrid die 2. EFFAS Summer 

School statt. Banco Santander war wieder Gastgeber und mit über 150 Teilnehmern aus 

32 Ländern weltweit war die 2. EFFAS Summer School nach 2008 wieder ein großer 

Erfolg. Deutschland war mit 9 Teilnehmern vertreten. 

Größer als im letzten Jahr war der Anteil von Investment Professionals, welche sich 

durch das breite Spektrum der Workshops und Vorträge zu Themen des Kapitalmarkts, 

Accounting und Regulierung weiterbilden und einen aktuellen Überblick verschaffen 

wollten. 

In 18 Workshops unterrichteten erfahrene Dozenten von großen europäischen Finanzinstitutionen 

in Equity Valuation, Fixed Income, Corporate Finance, Portfolio Management, 

Derivatives und Accounting. In vier hochkarätig besetzten Podiumsrunden wurde zu 

aktuellen Themen der Kapitalmärkte und den Implikationen der Finanzkrise intensiv diskutiert. 

So konnten sich die Teilnehmer wie im letzten Jahr u.a. über die Präsenz von José 

Antonio Álvarez, CFO von Banco Santander und Santiago Fernández Valbuena, CFO 

Telefonica, freuen, die mit ihren interessanten und engagierten Beiträgen aus der unternehmerischen 

Praxis die Teilnehmer motivierten und zu einem regen Diskurs ermunterten. 

Teilnehmer der EFFAS Summer School in Madrid 

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jahresabschluss DVFA e.V. 

Bilanz 

per 31.12.09 (EUR) 

AKTIVA 2009 2008 

EUR EUR 

Anlagevermögen 

Beteiligung DVFA GmbH 20.451,68 20.451,68 

Umlaufvermögen 

Forderungen 72.181,69 75.452,55 

Liquide Mittel 417.334,81 397.706,85 

Bilanzsumme 509.968,18 493.611,08 

Bilanz_ 

Die Bilanzsumme ist mit 510 TEUR um 16 TEUR höher als im Vorjahr (494 TEUR). Die 

Forderungen in Höhe von 72 TEUR (Vorjahr 75 TEUR) beinhalten im Geschäftsjahr 2009 

Forderungen an die Vereinsmitglieder und Förderer (11 TEUR; Vorjahr 9 TEUR) und sonstige 

Vermögensgegenständen in Höhe von 62 TEUR (Vorjahr 66 TEUR). Die liquiden 

Mittel sowie kurzfristig verfügbaren sonstigen Wertpapiere betragen 417 TEUR (Vorjahr 

398 TEUR). 

Die Verbindlichkeiten in Höhe von 40 TEUR (Vorjahr 65 TEUR) setzen sich aus Verbindlichkeiten 

gegenüber Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht, in 

Höhe von 14 TEUR (Vorjahr 58 TEUR, sowie übrigen Verbindlichkeiten in Höhe von 26 TEUR 

(Vorjahr 6 TEUR) zusammen. Das Eigenkapital erhöhte sich um 41 TEUR auf 463 TEUR. 

Die Eigenkapitalquote beträgt 91%. 

PASSIVA 2009 2008 

EUR EUR 

Eigenkapital 

Stand 01.01. 422.160,03 400.054,18 

Jahresergebnis 41.131,47 22.105,85 

Stand 31.12. 463.291,50 422.160,03 

Rückstellungen 

Fremdkapital 

6.602,46 6.302,46 

Verbindlichkeiten 40.074,22 65.148,59 

Bilanzsumme 509.968,18 493.611,08

jahresabschluss DVFA e.V. 

Gewinn- und Verlustrechnung_ 

Gewinn- und Verlustrechnung 

01.01.-31.12.09 (EUR) 

Die Gewinn- und Verlustrechnung weist Erträge von 338 TEUR und Gesamtaufwendungen 

in Höhe von 300 TEUR aus. Hieraus resultiert unter Berücksichtigung der Zinserträge in 

Höhe von 3 TEUR ein Jahresergebnis von 41 TEUR (Vorjahr 22 TEUR). Im Geschäftsjahr 

2009 werden Mitgliedsbeiträge, vereinnahmte Förderzahlungen sowie sonstige Erträge in 

Höhe von 338 TEUR ( Vorjahr 269 TEUR) ausgewiesen. Die Betriebsaufwendungen setzen 

sich aus sonstigen Aufwendungen in Höhe von 300 TEUR (Vorjahr 259 TEUR) zusammen. 

Die sonstigen Aufwendungen enthalten die Ausgaben für die Öffentlichkeitsarbeit in Höhe 

von 88 TEUR (Vorjahr 64 TEUR), Ausgaben für Reisen und Bewirtung in Höhe von 23 TEUR 

(Vorjahr 21 TEUR), Rechts- und Beratungskosten in Höhe von 6 TEUR (Vorjahr 8 TEUR), 

die Aufwendungen aus dem Dienstleistungsvertrag für die Verwaltungs- und Organisationstätigkeit 

der DVFA GmbH in Höhe von 168 TEUR (Vorjahr 146 TEUR) sowie weitere 

Aufwendungen in Höhe von 15 TEUR (Vorjahr 20 TEUR). 

Der Jahresabschluss 2009 wurde von Ebner Stolz Mönning Bachem GmbH & Co. KG, Wirtschaftsprüfungsgesellschaft 

Steuerberatungsgesellschaft, Frankfurt am Main, geprüft und 

mit einem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehen. 

G + V 2009 2008 

EUR EUR 

Mitgliedsbeiträge 240.458,88 211.200,00 

Förderzahlungen 97.128,00 53.676,00 

Sonstige Erträge 17,50 4.000,00 

Sonstige Aufwendungen 299.841,63 259.168,89 

Zinsergebnis 3.368,72 12.398,74 

Jahresergebnis 41.131,47 22.105,85 

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32 


Finanzkommunikation 

Bericht der Geschäftsführung_ 

Zwei thematische Schwerpunkte wurden in 2009 angegangen. 

Small Cap Initiative 

Eine akademische Untersuchung über den deutschen Small Cap Markt bildete den Auftakt 

einer engen Zusammenarbeit zwischen dem DVFA Expertengremium und dem Bereich 

Finanzkommunikation im Segment des börsennotierten Mittelstands. Mit einem zusätzlichen 

Forum für börsennotierte Unternehmen – dem Small Cap Forum SCF_ - wurde dem 

Wunsch vieler Unternehmen nach einem weiteren DVFA-Forum zur gezielten Kommunikation 

von Jahresergebnissen im Frühjahr entsprochen. Zum Auftakt der DVFA Small Cap Initiative 

stellten Mitglieder des DVFA Expertengremiums Small Caps auf dem SCF_ Symposium 

‘Small Caps - Plädoyer für eine vernachlässigte Asset Klasse’ erste Arbeitsergebnisse vor. 

Taking ESG into Account 

Maßgeblich durch die Arbeit der Commission Non-Financials wurde der Dialog mit international 

agierenden börsennotierten Konzernen erweitert. Dies schlug sich in Präsentationen 

internationaler Large Caps wie Syngenta, Italia Telecom, Nestlé, Bayer, Henkel, 

RWE und anderen auf der Taking ESG into Account Conference im September nieder. 

Das Marktumfeld für börsennotierte Unternehmen, die Kunden des Bereichs Finanzkommunikation 

sind, war in 2009 eher verhalten. Angesichts rückläufiger Aktienumsätze 

haben insbesondere mittelgroße und kleinere Aktiengesellschaften vermehrt ihre 

Investor Relations-Aktivitäten reduziert. Gleichzeitig ist die Anzahl von Börsengängen auf 

ein Minimum gesunken. In diesem Umfeld hat sich der Bereich Finanzkommunikation der 

DVFA GmbH verhältnismäßig gut geschlagen und ca. 200 börsennotierte Unternehmen 

mit den DVFA Services für Emittenten bei der Durchführung und Veröffentlichung ihrer 

Analystenkonferenz 2009 unterstützt. 

2009 wurden folgenden DVFA-Foren durchgeführt: 

� 4. DVFA Immobilien-Konferenz (Frankfurt am Main) 

� IT/Telco Small & MidCap Day (CeBIT Hannover) 

� 1. SCF_ Small Cap Forum (Frankfurt am Main) 

� 2. Life Science Conference (Frankfurt am Main) 

� 7. SCC_ Small Cap Conference (Frankfurt am Main) 

� 3. Taking ESG into Account Conference (Frankfurt am Main)


2010 wird der Bereich erstmals Unternehmensworkshops zur ESG-Berichterstattung 

anbieten. Zusätzlich wurde das Niveau der DVFA Foren durch einen neuen Standard für 

Analystenpräsentationen (Vorstellung Februar 2010) inhaltlich optimiert. Hier ist auch 

die Implementierung des aktualisierten DVFA Reporting Standards für börsennotierte 

Mittelstandsunternehmen zu nennen, der von dem DVFA Arbeitskreis Small Caps erarbeitet 

wurde (Vorstellung April 2010 im Rahmen des 2. SCF_ Small Cap Forums). 

Finanzakademie 

Bericht der Geschäftsführung_ 

Auch im Jahr 2009 führte die DVFA vier Postgraduiertenprogramme, ein Kompaktprogramm 

sowie die etablierte Reihe der Basis-Seminare durch. Gegenüber den Jahren 

2007 und 2008 mit sehr starker Nachfrage nach Aus- und Weiterbildung stellte sich im 

letzten Jahr aufgrund der Finanzkrise ein Rückgang ein. Dennoch waren alle Programme 

gut besucht, lediglich die Weiterbildung mit den Experten-Seminaren stieß auf keine 

ausreichende Nachfrage. Das neue Format der Symposien fand sowohl im Themengebiet 

‘Wealth Management’, als auch im institutionellen Bereich mit der ‘Deutschen 

Investment Consultant Konferenz’ sehr guten Anklang. 

Wir danken unseren wissenschaftlichen Leitern und unseren Referenten an dieser 

Stelle für ihr großes Engagement für die Aus- und Weiterbildung der DVFA. Unseren 

Absolventen gratulieren wir herzlich für ihren Erfolg und wünschen ihnen für die weitere 

berufliche Zukunft alles Gute. 

Zu Beginn des Jahres 2009 haben wir unser Alumni-Netzwerk gegründet. Das CIIA- 

Programm ist inzwischen mit weltweit über 5.000 Absolventen und mit über 500 Absolventen 

in Deutschland gut etabliert. Ebenfalls in dem Alumni-Netzwerk vertreten sind 

die über 2.000 deutschen Absolventen des CEFA-Programms, sowie diejenigen des 

Vorgängerprogramms zum Investmentanalyst/DVFA. Alle Absolventen sowie die Tutoren 

dieser Programme sind zum Mitwirken im Alumni-Netzwerk herzlich eingeladen. Sollten 

die Absolventen der anderen Ausbildungsprogramme auch die Mitwirkung an Alumni 

ins Auge fassen, so wird die DVFA dies gerne unterstützen. 

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34 

featu Aus- und Weiterbildung_ Equities_ 

Diplomverleihung in der Deutschen Bundesbank 

Am 22. Januar 2010 fand die Verleihung der Diplome der Postgraduiertenprogramme 

CIIA, CeFM/CIWM und CCrA statt. 

Dr. Hans-Jörg Frantzmann, Geschäftsführer der FIL Investment GmbH, Mitglied bei den 

Alumnis der DVFA, konnte für eine Ansprache gewonnen werden. Dr. Frantzmann sprach 

über den wissenschaftlichen Anspruch und die Wirklichkeit mathematischer Modelle, 

die auf das Kapitalmarktgeschehen angewendet werden. Er verdeutlichte, dass auch aus 

wissenschaftstheoretischer Perspektive jede Modellierung auf einer Skala zwischen Randomismus 

und Determinismus die Wirklichkeit nur begrenzt abbilden kann. Frantzmann 

nahm eine dritte Perspektive in den Blick, den Weg des deterministischen Chaos, die 

von einer prinzipiellen Beschreibbarkeit in hoher Abhängigkeit von den jeweiligen Ausgangsbedingungen 

ausgeht. Er plädierte an die Absolventen, den instrumentellen 

Aspekt aller Theorie- und Modellbildung stets im Blick zu behalten. 

Olaf Liebeskind, Deutsche Bank AG, Vorsitzender der Alumnis der DVFA, warb für die 

Mitarbeit bei der im Februar 2009 gegründeten Alumni-Organisation. 

Im Anschluss erfolgte die Verleihung der Diplome. Jörg Bohnenkamp, Kreissparkasse 

Heilbronn, Thiemo Volkholz, Landesbank Hessen-Thüringen Girozentrale, und Christian 

Schmidt, Raiffeisen-Volksbank Erlangen-Höchstadt eG, waren die Jahrgangsbesten 

des globalen Berufsdiploms für Investmentprofessionals CIIA. 

Prof. Raimond Maurer, fachwissenschaftlicher Leiter des CIIA- 

Lehrganges, überreichte die Diplome des 13. Jahrgangs. 

Prof. Jens Leker nahm die Auszeichnungen für die besten Absolventen 

des Berufsdiploms für Kredit- und Kapitalmarktspezialisten 

CCrA vor. Thorben Fischer, Bundesanstalt für 

Finanzdienstleistungsaufsicht, und Andrea Gorld, WGZ Bank, 

schlossen hier als Beste ab. Doreen Ulrich, EnBW Trading 

GmbH war Drittbeste des Jahrgangs. Die Ausbildung umfasst 

die Bereiche Rating, Basel II, Kreditrisikomanagement, Bonitätsanalyse 

sowie das kapitalmarktbezogene Kreditgeschäft. 

Jörg Bohnenkamp, Kreissparkasse Heilbronn, Bildmitte, war Jahrgangsbester 

CIIA Absolvent, links Prof. Raimond Maurer, rechts Frank Klein


Erfolgreiche Absolventinnen und Absolventen der DVFA-Postgraduiertenprogramme in 2009 

Natalie Adam 

Yoon-Jung Ahn 

Hagen-Holger Apel 

Roland Ausfelder 

Florian Becker-Gitschel 

Christoph Beeck 

Oliver Benner 

Falko Block 

Sascha Bluhm 

Christian Bodem 

Jörg Bohnenkamp 

Jochen Brenk 

Timo Carstensen 

Markus Dick 

René Döring 

Nicole Dorison 

Christian Douglas 

René Dubin 

Dr. Andreas Dürkes 

Bastian Freitag 

Gunnar Friede 

Stephan Fries 

Jan Gengel 

Alexander Geschwindner 

Florian Giesecke 

Jens Glaser 

Dirk Grieshaber 

Axel Gruber 

Mara Grünwald 

Mario Gruppe 

Manuela Dohle 

Benjamin Dressel 

Thorben Fischer 

Stefan Fritz 

Marcel Fusenig 

Sven Gerdsmeier 

Matthias Gerlach 

Denis Gnauk 

Andrea Gorld 

Verena Grote 

Jörn Haas 

Katharina Jobst 

Markus Krack 

Martin Kretschmann 

Björn Lange 

Yulia Maletskaya 

Dr. Stefan Moßmann 

Jana Neumann 

Patrizia Gruszczyk 

Florian Halder 

Michael Hanhoff 

Jochen Hartlieb 

Dirk Hedderich 

Frank Heidemann 

Sebastian Hein 

Norbert Heller 

Johannes Hahnemann 

Steffen Hellmann 

Manuela Hoffmann 

Ralf Hoffmann 

Sascha Hofmann 

Thomas Höhenleiter 

Gregor Illinger 

Albert Kalkschmid 

Jens-Peter Kempf 

Gunnar Ketelhut 

Gregor Kirstein 

Marty-Jörn Klein 

Jörg Klinger 

Manuel Klöckner 

Daniel Knörr 

Nadine König 

Oliver Kreis 

Daniel Kröger 

André Kuczynski 

Dieter Kühnel 

Matthias Kunert 

Christoph Kutt 

Begona Pena Lopez 

Marcus Prella 

Katja Priess 

Jörg Reifenscheid 

Eugenio Sangermano 

Daniel Sattler 

Ute Schmitt-Klauer 

Doreen Schouppe 

Pieter Schulz 

Silke Sickendiek 

Thomas Stockamp 

Beate Straßberger 

Ali Tatlisarap 

Dr. Matthias Türck 

Doreen Ullrich 

Michael Vormann 

David Wehrhahn 

Martina Wolf 

CIIA 

Carsten Lang 

Philipp Laucht 

Katrin Lieber-Braun 

Jiawei Lin 

Kevin Lussu 

Arkadius Machura 

Carsten Mainitz 

Joachim Mayer 

Tina Mikus 

Adis Mujic 

Jens Niederberghaus 

Andrea Nitschke 

Ronny Oellermann 

Bernd Oellers 

Marc Ospald 

Max Plagemann 

Matthias Pöhler 

Markus Pongratz 

Peter Post 

Alexander Proppert 

Tobias Riederle 

Sebastian Riefe 

Henrike Riehl 

Jochen Rodenhäuser 

Sandra Sachs 

Sven Sattler 

Jürgen Schäfer 

Sebastian Schmid 

Christian Schmidt 

Ingo Schmidt 

Jochen Becker 

Benjamin Betz 

Ralf Dreisbach 

Bernhard Drüner 

Michael Ebeling 

Olaf Fichtner 

Matthias Goldbach 

Ulf Hennig 

Andreas Kircher 

Beda Kronlage 

Detlef Marschler 

Jan Markus Vogt 

Sven von Aderkass 

Thomas Wagner 

Peter Schmidt 

Stefan Schmitz 

Dominik Schneider 

Stephan Schrade 

Stephan Schümann 

Sascha Seibert 

Sebastian Sobetzki 

Annett Stawiak 

Michael Steindler 

Patrick Steinwachs 

Marcus Andreas Tiefel 

Steffen Tolzien 

Jan-Peter Treusch 

Jens Veit 

Thiemo Volkholz 

Christoph von Ende 

Ulf von Keitz 

Carsten Weber 

Dana Wengrzik 

Sven Wiede 

Werner Winklmann 

Jens Wissel 

Dr. Frank Wohlgemuth 

Anja Wohlgethan 

Yuan Zhang 

Benjamin Zimmermann 

CCrA CIWM/CeFM CREA 

Christine Berhorst 

Christian Chini 

Matthias Dahm 

Barbara Ertle 

Birgit Gaulhofer 

Stefan Gerth 

Sebastian Grobe 

Jörg Homann 

Ingmar Karg 

Raimund Kirchleitner 

Peer Kocur 

Stefan Martin 

Ralph Thomas Petersdorff 

Martin Rupp 

Stefan Selle 

Harald Uidl 

Dennis Wegner 

Simone Wilhelms 

Andreas Wolf 

35

36 


Alumni-Vereinigung der DVFA 

Die DVFA gründete am 23. Januar 2009 eine Alumni-Organisation. Mitglied in diesem 

Netzwerk sind Absolventen und Tutoren des CIIA/CEFA-Ausbildungsprogrammes. Der 

CIIA ist das internationale Flaggschiffprogramm der DVFA für Investment Professionals, 

wobei der CEFA das europäische Vorläuferprogramm ist. In Deutschland wurden in den 

vergangenen 20 Jahren über 2.500 dieser beiden Berufsdiplome vergeben, in Europa 

über 13.000. Zum Vorsitzenden der gegründeten Alumni-Organisation wurde Olaf Liebeskind, 

Deutsche Bank AG, gewählt, zum stellvertretenden Vorsitzenden Andreas Deeng, 

HelabaTrust. 

Mit dem neu gegründeten Alumni-Netzwerk setzt sich der Gedanke durch, dass neben 

der fachlichen Qualifikation auch das soziale Netzwerk wichtig für den beruflichen Erfolg 

ist. Diesem Gedanken folgend stehen bei Alumni neben dem fachlichen Austausch 

vor allem das Socializing im Vordergrund. 

Bei der ersten Veranstaltung am 9. Juni 2009 im DVFA Center konnten trotz strömenden 

Regens mehr als 60 Gäste begrüßt werden. Die Veranstaltung gab auch den Rahmen für 

die Feier des 20-jährigen Jubiläums des 1. Jahrgangs des DVFA-Investment-Analysten-Programms 

ab. Dr. Hans-Jörg Frantzmann, Geschäftsführer der FIL Investment Management 

GmbH, machte einige ‘Anmerkungen über sein mehr als 20 jähriges Engagement in der DVFA 

Ausbildung’. Das anschließende Grillen mit regem Austausch rundete die Veranstaltung ab. 

Ein weiteres Highlight in der zweiten Jahreshälfte stellte die 

Alumi-Veranstaltung am 8. Oktober dar. Im Rahmen dieser referierte 

Dr. Martin Hellmich (Deka Bank) zum Thema ‘Krisentheorie 

am Beispiel der Subprime-Krise: aktueller Status, Ausblick. 

Erfahrung und strukturelle Konsequenzen’, bevor der Abend 

in geselliger Runde in der King Kamehameha Suite ausklang. 

Die Organisation bietet ihren Mitgliedern neben dem vielseitigen 

Netzwerk ein Angebot an Veranstaltungen, interessanten 

Vorträgen sowie ansprechenden Anschlussaktivitäten. Summa 

summarum ist die CIIA-Alumni eine Erfolgsstory, welche auch in 

2010 fortgeführt wird. 

Grillparty der Alumnis im Juni 2009


Mitglieder von CIIA/CEFA-Alumni der DVFA 

Joachim Alt, CIIA, CEFA 

Union Investment Institutional GmbH 

Martin Annighöfer, CEFA 

Landesbank Hessen-Thüringen GZ 

Dr. Roger Becker, CEFA 

Life SciCon 

Melanie Bischoff, CIIA, CEFA 

Deka Investment GmbH 

Falko Block, CIIA, CEFA 

DZ BANK AG 

Michael Busch, CIIA, CEFA 

FIVV AG 

Henryk Ciesielski, CEFA 

American Appraisal Germany GmbH 

Marius Gero Daheim, CIIA, CEFA 

Bayerische Landesbank 

Andreas Deeng, CIIA,CEFA 

Helaba Trust Beratungs- und Management 

GmbH 

Wolfgang Deschka, CIIA, CEFA 

Profion GmbH 

Nicole Deser, CEFA, CFA 

Selbständige Finanzanalystin 

Andreas Dimopoulos, CIIA, CEFA 

SIGNAL IDUNA ASSET MANAGEMENT 

Dr. Wolfram Eichner, CEFA 

Cominvest Asset Management GmbH 

Uwe Eilers, CEFA 

Geneon Vermögensmanagement GmbH 

Isabel Fernandez-Ariza, CEFA 

Dr. Hans-Jörg Frantzmann 

FIL Investment Management GmbH 

David Gaschik, CIIA, CEFA 

UBS Deutschland AG 

Alexander Geschwindner, CIIA, CEFA 

BCA AG 

Florian Giesecke, CIIA, CEFA 

Allianz Global Investors KAG mbH 

Stefan Groeters, CIIA, CEFA 

Deutsche Apotheker- und Ärztebank 

Sonja Hack, CIIA, CEFA 

Reimann Investors Advisory GmbH 

RA Veith A. Hamper, CEFA 

Selbständig 

Paul Hanau, CEFA 

Barclays Capital 

Kai Hastenrath, CEFA 

LGT Capital Management Ltd. 

Thomas Hens, CIIA,CEFA 

IFA Vermögensmanagement GmbH 

Gerald Hespelt, CEFA, CIWM, CeFM 

HSA Horwath GmbH 

Mark Höpfner, CIIA, CEFA 

Anke Junge, CIIA, CEFA 

Allianz Global Investors KAG mbH 

Ursula Klein 

DAF-Aktienforum GmbH 

Frank Klein 

DB Advisors 

Stephan Klinke, CIIA, CEFA 

Black Horse Investments GmbH 

Michael Knupfer, CEFA 

PLUTOS Vermögensverwaltungs AG 

Dr. Peter König 


Christian Krause, CEFA 

Hauck & Aufhäuser GmbH 

Elke Kurlbaum-Stanzel 

Helaba Trust GmbH 

Annette LeBaron, CEFA 

Deutsche Asset Management 

Investment GmbH 

Frank Leber, CIIA, CEFA 

Maple Bank GmbH 

Robert Leisner, CIIA, CEFA 

BODOCONSULT GmbH 

Rainer Lenz, CIIA, CEFA 

Actavis Group 

Olaf Liebeskind, CIIA, CEFA 

Deutsche Bank AG 

Jörn Ligges, CIIA, CEFA 

BAADER Bank AG 

Em. o.Univ.Prof. Dr. Dr.h.c. Otto Loistl 

Ingo Ralf Mainert 

RCM / Allianz-Global Investors KAG 

Oliver Maslowski, CIIA 

Bank Julius Bär & Co. AG 

Mario Müller, CIIA, CEFA 

Dresdner Bank AG 

Philipp Dennis Niederhagen, CEFA 

Karl Olbert 

Funds@Work AG 

Marc Ospald, CIIA, CEFA 

FRANKFURT-TRUST Investment-GmbH 

Karsten Piater, CBA, CIIA 

TZ Cure GmbH 

Alexander Proppert, CIIA, CEFA 

West LB Mellon Asset Management KAG 

Ralf Raebel, CIIA, CEFA 

DZ BANK AG 

Sebastian Reuter, CIIA, CEFA 

Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA 

Hans Christoph Ries 

Der Immobilienbrief 

Thomas Ruf 

Union Investment 

Michael Schickling 

Thomas J. Schießle 

EQUI.TS GmbH 

Andreas Schmid, CEFA 

Fidelity Investment Services GmbH 

Christian Schreiner, CIIA, CEFA 

Bayerische Landesbank 

Hans-Joerg Schreiweis 

Nürnberger Versicherungsgruppe 

Michael Schubert 

Landesbank Berlin AG 

Sascha Seibert, CIIA, CEFA 

DekaFundmaster 

Selina Sezen, ISSP, CEFA 

AXA Asset Managers Dtld. GmbH 

Wilfried Siegmund 

Allianz Global Investors Luxembourg S.A. 

Eva Sonnenschein, CEFA 

Solventis Wertpapierhandelsbank GmbH 

Jan Stehr, CEFA 

Deutsche Bank AG 

Jana Stibale, CEFA 

Simcorp GmbH 

Dieter Thomaschowski, CEFA 

IRICIC GmbH Investment Research in 

Change 

Thomas W. Tilse 

Cominvest Asset Management GmbH 

Michael Vara, CEFA 

Vara Research GmbH 

Alexander Vollet 

IR Consult Alexander Vollet 

Stefan Watzka, CIIA 

UBS AG 

Christina Wettstein, CIIA, CEFA 

Alte Leipziger Lebensversicherung a.G. 

Dr. Stefan F. Wilhelm 

LINCOLN INTERNATIONAL AG 

Tanja Zander, CEFA 

Michael zu Salm-Salm 

Salm-Salm & Partner GmbH 

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Neues Qualifizierungsprogramm CRM – Certified Risk Manager 

Mit der Finanzkrise wurde deutlich, dass ein dringender Handlungsbedarf besteht im 

Hinblick auf die Weiterentwicklung von Struktur, Prozessen und Systemen der Gesamtbanksteuerung. 

In Zusammenarbeit mit der WHU – Otto Beisheim School of Management hat die DVFA 

ein neues Qualifizierungsprogramm mit dem Abschluss CRM – Certified Risk Manager 

konzipiert. Im neuen Programm werden Inhalte vermittelt, die für die Gestaltung wie auch 

für die Beurteilung des Risikomanagements von Banken notwendig sind. Es startet erstmals 

im Frühjahr 2010 und richtet sich an Fach- und Führungskräfte aus Banken, Sparkassen, 

Volks- und Raiffeisenbanken sowie Wirtschaftsprüfer und Risiko-Consultants. 

Besondere Schwerpunkte liegen in den strategischen Fragen der Gesamtbanksteuerung, 

der Risikoanalyse, der Steuerung von Kreditportfolien, sowie den Vorgaben von Regulierung 

und Rechnungslegung. Dabei sichert die ausführliche Behandlung von Fallstudien 

die Praxisnähe. 

Hierfür konnte die DVFA eine Reihe namhafter und erfahrener Referenten gewinnen: 

Dr. Laura Auria | Deutsche Bundesbank 

Prof. Dr. Dr. h. c. Jörg Baetge | Westfälische Wilhelms-Universität Münster 

Marc Daferner | Dr. Peter & Company AG 

Roland Eller | Roland Eller Consulting GmbH 

Martin E. Foelsch | Bundesministerium der Finanzen 

Rolf Haves | Westfälisch-Lippischer Sparkassen- und Giroverband 

Claudia Holtorf | Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht 

Dr. Ralf Kauther | Deutsche Postbank AG 

Lars Kruse | Dr. Peter & Company AG 

Prof. Dr. Edgar Löw | KPMG AG 

Rainer Rauleder I Deutsche Bank 

Dr. Thomas Ridder | DZ Bank AG 

Dr. Oliver Steinkamp | HSBC Trinkaus & Burkhardt AG 

Dr. Christian Wagner | Commerzbank AG 

Dr. Ulrich von Zanthier | DekaBank Deutsche Girozentrale

featu Deutsche Investment Consultant Konferenz_ Equities_ 

Am 26. November 2009 fand mit mehr als 120 Teilnehmern die erste ‘Deutsche Investment-Consultant-Konferenz’ 

der DVFA statt. Es gab drei Podiumsdiskussionen: 

� Panel I: Geschäftsmodelle im Asset Management auf dem Prüfstand 

Moderator: Andreas Krebs, Mandarine Gestion 

Teilnehmer: Johannes F. Elsner, McKinsey & Company Inc., Uwe Fleischhauer, Fleischhauer, 

Hoyer & Partner, André Haagmann, Union Asset Management Holding AG, Felix 

Kottmann, Kottmann Advisory 

� Panel II: Hard Selling versus Advising the Client - Hat die Kundenbetreuung 

in der Krise enttäuscht? 

Moderator: Ulrich Koall, Quoniam Asset Management GmbH 

Teilnehmer: Peter Hadasch, Nestlé Pensionskasse VVaG, André Heimrich, Bayerische Versorgungskammer, 

Herwig Kinzler, Mercer Investment Consulting, Bernd Walgenbach, 

Pensionskasse für die Deutsche Wirtschaft, Steffen Zauske, Hamburger Sparkasse AG 

� Panel III:Trugschluss niedriger Korrelationen - Ist die Diversifikation tot? 

Moderator: Olaf John, Insight Investment Management 

Teilnehmer: Volker Brandt, RMC Risk-Management-Consulting, Dr. Torsten Köpke, Watson 

Wyatt Heissmann, Joachim Meyer, Complementa Investment-Controlling, Dr. Min Sun, 

FERI Institutional Advisors 

Im Panel I wurde angesprochen, dass in der Krise und bis heute bei den Asset Managern 

wenig strukturelle Veränderungen in den Geschäftsmodellen stattgefunden haben. Diskutiert 

wurden Möglichkeiten zur Kostensenkung und inwieweit die oftmals übergroße 

Angebotspalette an Produkten den Kundenwünschen entspricht. 

Insbesondere die Frage nach der Kundennähe der Asset Manager und auch der Investment 

Consultants waren Themen des zweiten Panels. Die Teilnehmer bemängelten hier die 

zu große Orientierung an Produkten im Verhältnis zu den für Investoren maßgeblichen 

Fragen, wie z.B. Anforderungen des Regulierers. Im Zusammenhang mit der Finanzkrise 

wurde festgestellt, dass die Kommunikation im Großen und Ganzen gut funktioniert habe. 

Das dritte Panel fokussierte die Bedeutung der Theorie von Markowitz für die gegenwärtige 

Situation auf den Finanzmärkten. Übereinstimmend wurde auch festgestellt, dass über die 

üblichen Annahmen über (niedrige) Korrelationen eine Absicherung gegen extreme Risiken 

nicht möglich ist. 

Die erste Deutsche Investment Consultant Conference wurde von den Teilnehmern ausgesprochen 

positiv aufgenommen, die zweite Deutsche Investment Consultant Konferenz 

wird im November 2010 stattfinden. 

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40 

featu 1.SCF_ und 7. SCC_ Small Cap Conference_ Equities_ 

Präsentierende Unternehmen 

adesso AG 

Advanced Vision Technology Ltd 

ARQUES Industries AG 

BKN biostrom AG 

CeWe Color Holding AG 

CFC Industriebeteiligungen GmbH 

& Co. KGaA 

Colexon Energy AG 

curasan AG 

Präsentierende Unternehmen 

SAF-HOLLAND S.A. 

SÜSS MicroTec AG 

Lloyd Fonds AG 

AUGUSTA Technologie AG 

ISRA VISION AG 

Integralis AG 

SAF AG 

USU Software AG 

BAADER Bank AG 

Plambeck Neue Energien AG 

CENTROSOLAR Group AG 

Medical Solutions AG 

Air Berlin PLC & Co. Luftverkehrs KG 

Fortress Paper Ltd. 

Aerocast Inc. 

D.Logistics AG 

Dresdner Factoring AG 

EquityStory AG 

Fortress Paper Ltd. 

4SC AG 

GESCO AG 

ISRA VISION AG 

KTG Agrar AG 

Life Watch AG 

Small Caps: ein Marktsegment von Bedeutung 

Seit Jahren unterstützt die DVFA Small Caps bei der Sicherstellung institutioneller Reichweite und verfügt mit umfassendem 

Know-how, etablierten Veranstaltungsformaten und dem DVFA Center in Frankfurt/Main über eine exzellente Plattform 

für Unternehmenspräsentationen und Einzelgespräche. Der DVFA Arbeitskreis Small Caps, das neu initiierte SCF_Small Cap 

Forum Anfang 2009, und schließlich die SCC_ Small Cap Conference Ende August - diese Bausteine zeigen das große Engagement 

der DVFA in diesem Bereich. 

Lobeck Medical AG 

LPKF Laser & Electronics AG 

Marseille-Kliniken AG 

MeVis Medical Solutions AG 

Moconso AG/HappyBet 

Nabaltec AG 

Nanostart AG 

PNE Wind AG 

Ropal Europe AG 

SAF AG 

S.A.G. Solarstrom AG 

SILICON SENSOR International AG 

syzygy AG 

Rücker AG 

Westag & Getalit AG 

1 st SCF_ Small Cap Forum: Ein ganz besonderes Format für eine ganz besondere ‘Assetklasse’ 

Ein Symposium eröffnete die neu gestartete Small-Cap-Initiative der DVFA, die Investments 

im Bereich der Small Caps zu mehr Aufmerksamkeit verhelfen soll. 

Die so genannten ‘Small Caps’ sind ein vernachlässigtes Marktsegment. Eine oftmals 

hohe Spezialisierung kleinerer Aktiengesellschaften mit einer Marktkapitalisierung von 

weniger als 100 Mio. Euro bietet aber auch Chancen. 

Ralf Frank, Geschäftsführer der DVFA GmbH, zeigte sich von der Bedeutung mittelständischer 

Unternehmen überzeugt. Ralf Frank führte in das Thema ein. Petra Oetken referierte 

über ‘Small Caps in Deutschland – Annäherung an einen Untersuchungsgegenstand.’ 

Das Interesse beim Publikum und den Pressevertretern war entsprechend groß, 

weil Petra Oetken zu dem Thema mit ihren Ausführungen eine wissenschaftliche 

Pionierarbeit vorlegte.

featu 1.SCF_ und 7. SCC_ Small Cap Conference_ Equities_ 

7 th SCC_ – die Small Cap Conference hat sich fest am Kapitalmarkt etabliert 

Der Erfolg der Small Cap Conference 2009 zeigt, dass die Kapitalmarktkonferenzen der 

DVFA dazu beitragen, präsentierenden Small- und Mid Caps zu einer höheren institutionellen 

Reichweite zu verhelfen. Insgesamt drei Sonderseiten widmete die Börsenzeitung 

der Konferenz und den dort präsentierenden Unternehmen dieses Jahr. 

An 3 Tagen besuchten insgesamt 240 Investoren die Konferenz, 32 Unternehmen präsentierten, 

über 100 One-on-One-Meetings kamen zustande. Die unabhängige Stellung erlaubt 

es der DVFA, Buy-/Sell-Side-Analysten und Portfoliomanager aller Häuser am Markt einzuladen. 

Investoren und Finanzanalysten erhielten einen Überblick über aktuelle Unternehmenszahlen/-prognosen 

sowohl einzelner Unternehmen als auch im Vergleich der Branchen. 

Eindrücke von der 7 th SCC_ Small Cap Conference 

41

42 

jahresabschluss DVFA GmbH 

Bilanz 

per 31.12.09 (EUR) 

AKTIVA 2009 2008 

EUR EUR 

Anlagevermögen 161.395,51 213.730,51 

Umlaufvermögen 2.556.037,01 3.161.592,40 

RAP 22.668,31 23.092,14 

Bilanzsumme 2.740.100,83 3.398.415,05 

Bilanz_ 

Der Jahresabschluß 2009 beschließt das 19. Geschäftsjahr der Gesellschaft. Die Bilanzsumme 

hat sich um 658 TEUR auf nunmehr 2.740 TEUR im Vergleich zum Vorjahr verringert. 

Das Anlagevermögen verringerte sich durch planmäßige Abschreibungen um 52 

TEUR auf 161 TEUR. Das Umlaufvermögen verringerte sich um 605 TEUR, wobei Forderungen 

und sonstigen Vermögensgegenstände um 62 TEUR und der Bestand an liquiden 

Mitteln sowie an Wertpapieren um 543 TEUR fielen. 

Das Eigenkapital hat sich aufgrund einer Erhöhung des gezeichneten Kapitals um 2 TEUR 

und des Jahresfehlbetrages in Höhe von 53 TEUR auf 1.840 TEUR verringert. Die 

Eigenkapitalquote beträgt jetzt 67%. Die Rückstellungen sanken um 367 TEUR. Die Verbindlichkeiten 

sanken um 148 TEUR. Die in den passiven Rechnungsabgrenzungsposten 

eingestellten Mittel verringerten sich um 91 TEUR auf 228 TEUR und betreffen in 2009 

vereinnahmte Ausbildungsvergütungen für Ausbildungsleistungen, die im Jahr 2010 

erbracht werden. 

PASSIVA 2009 2008 

EUR EUR 

Gez. Kapital 33.000,00 30.677,51 

Gewinnvortrag 1.860.160,12 1.680.625,65 

Jahresüberschuss - 53.291,00 181.856,96 

Eigenkapital 1.839.869,12 1.893.160,12 

Rückstellungen 561.316,30 928.033,97 

Verbindlichkeiten 110.831,41 258.381,96 

RAP 228.084,00 318.839,00 

Bilanzsumme 2.740.100,83 3.398.415,05

jahresabschluss DVFA GmbH 

Gewinn- und Verlustrechnung_ 

Gewinn- und Verlustrechnung 

01.01.-31.12.09 (EUR) 

Die Gewinn- und Verlustrechnung weist für das Geschäftsjahr 2009 Umsatzerlöse in Höhe 

von 3.023 TEUR (Vorjahr 3.838 TEUR; Verringerung um 21%) und sonstige Erlöse in Höhe 

von 75 TEUR (Vorjahr 38 TEUR) aus. Die Umsatzerlöse wurden im Wesentlichen durch die 

Bereiche der Finanzakademie und Finanzkommunikation erwirtschaftet. Die Gesellschaft 

erhielt vertragsgemäß 75% der vereinnahmten Mitglieds- und Aufnahmebeiträge des DVFA 

e.V. als Entgelt für ihre Organisations- und Verwaltungstätigkeit. Der Materialaufwand sank 

um 325 TEUR auf 968 TEUR. Innerhalb des Materialaufwandes entfallen die größten Beträge 

auf die Dozentenhonorare, Marketing und Veranstaltungskosten. Der Personalaufwand 

sank um 247 TEUR oder 14% auf 1.486 TEUR. Die Abschreibungen betrugen 73 

TEUR (Vorjahr 67 TEUR). Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen stiegen um 11 TEUR 

oder 2% auf 649 TEUR. Nach Steuern ergibt sich ein Jahresfehlbetrag in Höhe von 53 TEUR 

(Vorjahr Jahresüberschuß 182 TEUR). 

Der Jahresabschluss 2009 wurde von Ebner Stolz Mönning Bachem GmbH & Co. KG, 

Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft, Frankfurt am Main, geprüft 

und mit einem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehen. 

G + V 2009 2008 

EUR EUR 

Umsatzerlöse 3.022.916,17 3.838.354,06 

Sonstige betriebliche Erlöse 75.239,37 37.915,47 

Materialaufwand 967.859,85 1.292.529,49 

Personalaufwand 1.486.249,77 1.733.622,82 

Abschreibungen 72.779,60 67.187,94 

Sonstige betriebliche Aufwendungen 649.107,21 637.995,74 

Sonstige Zinsen und ähnliche Erträge 29.730,17 104.235,92 

Ergebnis der gewöhnl. Geschäftstätigkeit - 48.110,72 249.169,46 

Steuern vom Einkommen und Ertrag 5.180,28 67.312,50 

Jahresüberschuss - 53.291,00 181.856,96 

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Equities - DVFA

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