Sachwert Magazin - Ausgabe 53

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Wann fliegt uns
die Börse um
die Ohren? Claus Vogt

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Martina Schäfer
Redakteurin bei
Sachwert Magazin
Editorial
BLM
consult
Editorial
Die Börsen laufen heiß
Dabei ist Claus Vogt davon überzeugt, dass das Börsenparket langsam zu heiß
wird. Seiner Meinung nach steht der letzte Tanz auf dem Vulkan an, bevor er
in einem Crash explodiert. Wie er zu dieser Einschätzung kommt, lesen Sie auf
Seite 12.
Bild: Schäfer privat
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Nicht ganz unschuldig daran dürfte Donald Trump sein, der mit seiner Unberechenbarkeit
täglich für neue Schlagzeilen sorgt. Dr. Michael Grandt hat einige
seiner Ankündigungen zusammengetragen um uns zu helfen, ein etwas
schärferes Profil des amerikanischen Präsidenten zu zeichnen.
Wer in Aktien anlegen möchte, sollte sich sehr genau überlegen, in welche
Wertpapiere er investieren möchte. Wir stellen Ihnen verschiedene Möglichkeiten
vor, Aktien zu bewerten, um die richtige Investitionsentscheidung
treffen zu können.
Unternehmer stehen vor dem Dilemma: Einersteit würden sie gerne Versorgungswerke
für ihre Mitarbeiter einrichten, andererseits gibt es kein Geld
mehr fürs Geld. Im Gegenteil: Wer in konventionellen Kapitallebens- und
Rentenversicherungen oder Staats- und ähnliche festverzinsliche Wertpapiere
investiert, bekommt nicht viel dafür oder macht sogar Verluste. Einen Weg,
Ihre Versorgungswerke rentabel auszufinanzieren erklärt Ihnen Thomas Hennings.
Viel Spaß beim Lesen!
Herzlichst,
Ihre Martina Schäfer
Redakteurin
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Geldopolitik
Die letzte Runde
beim Tanz
auf dem Vulkan
Aktienmärkte überhitzt wie im Frühjahr 2000
Der Autor
Claus Vogt ist Finanzanalyst und
Autor des Börsenbriefs „Krisensicher
investieren“. Den von ihm
entwickelten Gold-Preisbänder-
Indikator nutzt er für Prognosen
für die Investition vor allem im
Gold- und Edelmetallsektor.

Geldpolitik
Nach der Wahl Donald Trumps haben die
ohnehin schon extrem überbewerteten Aktienmärkte
noch einen Gang zugelegt. Die
ultralaxe Geldpolitik der vergangenen Jahre
in Kombination mit den extrem hohen
Bewertungsniveaus der Aktienmärkte und
der Euphoriewelle der vergangenen Monate
lassen keinen Zweifel daran, dass es
sich um eine gigantische Spekulationsblase
handelt, die schon längst jeden Bezug zur
ökonomischen Realität verloren hat.
Rekorde bei zahlreichen Sentimentindikatoren
Die jüngsten Kursgewinne wurden von
einer euphorischen Stimmung der Marktteilnehmer
begleitet. Bei zahlreichen Sentimentindikatoren
wurden sogar neue
Rekorde aufgestellt. Beispielsweise ist die
Cashquote der US-Investmentfonds mit
3 % auf den
n i e d r i g s t e n
Stand aller
Zeiten gefallen,
während die
Wertpapierkredite
mit 513,3
Mrd. $ ein Rekordhoch erreicht haben.
Die auf der Befragung diverser Finanzmarktakteure
basierenden Sentimentindikatoren
zeigen ein ähnlich einseitiges
Bild. Einige sind auf den höchsten Stand
seit dem Crash-Jahr 1987 gestiegen, bei
anderen müssen Sie sogar noch länger zurückgehen.
Und meine Risikomodelle zeigen
die höchstmögliche Risikostufe an.
Die Jahre 1929 und 2000 lassen grüßen
Diese Entwicklung deutet sehr stark darauf
hin, dass sich die Aktienmärkte jetzt
in der besonders spektakulären Endphase
dieser gewaltigen Spekulationsblase befinden.
Inzwischen fühle ich mich stark an
die Vorgänge während des ersten Quartals
2000 erinnert. Auch damals herrschte
blanke Euphorie, und die Börsenparty
wollte allen Warnsignalen zum Trotz
scheinbar kein Ende nehmen – bis sie es
dann trotzdem tat. Wer von Ihnen damals
dabei war, kann sich sicher noch gut erinnern.
Viele Technologie-Buchgewinn-
Millionäre standen damals von einem Tag
auf den anderen vor dem Nichts.
Einen konkreten Auslöser für das Platzen
der Blase gab es damals ebenso wenig wie
für die großen Börsencrashs der Jahre 1929
und 1987. Auch das ist übrigens typisch
für Spekulationsblasen: Sie sterben nicht
durch fremde Hand, sondern an Erschöpfung.
Setzen Sie also nicht darauf, dass es
eines besonderen Ereignisses bedürfe, um
das Ende der jetzigen Übertreibungsphase
einzuläuten, sondern bringen Sie Ihr Vermögen
frühzeitig in Sicherheit.
Apropos 1929: Es gibt erstaunliche Parallelen
auf zwischen dem neuen US-
Präsidenten Donald Trump und Herbert
Hoover, dem US-Präsidenten der Weltwirtschaftskrise.
Geschichte wiederholt
sich zwar nicht, aber frappierende und
vielsagende Ähnlichkeiten gibt es immer
wieder.
Diese Blase wird platzen, garantiert
Noch ist die Erschöpfung nicht eingetreten,
mit der auch diese Spekulationsblase zu
Ende gehen wird. Stattdessen hat der S&P
500 auch diese Woche wieder neue Allzeithochs
erreicht. Die zahlreichen Warnund
Verkaufssignale, die von den unterschiedlichsten
Indikatoren längst gegeben
wurden, sind allesamt wirkungslos verpufft.
Und es ist durchaus möglich, dass diese
hochspekulative und hochemotionale
E n d p h a s e
Die gigantische Spekulationsblase
hat schon längst jeden Bezug zur
ökonomischen Realität verloren.
noch etwas
weitergehen
wird.
Aber so viel
steht fest:
Auch diese
Blase wird platzen. Genauso wie alle ihre
Vorgängerinnen inklusive der Immobilienblase
Mitte der 2000er Jahre. Dann werden
schlagartig die Folgen der Fehler und
Versäumnisse der Zentralbankbürokraten
und der linkspopulistischen Staatsschuldenmacher
sichtbar werden. Vergessen Sie
nicht, dass der allseits so beliebte ehemalige
US-Präsident Obama in seiner Amtszeit
die Staatsschulden der USA auf rund 20
Billionen $ (= 20.000 Mrd. $) verdoppelt
hat. Allein diese Zahl macht bereits deutlich,
wie fragil und künstlich der gesamte
Aufschwung seit 2009 gewesen ist.
Kursrückgänge von > 50 % sind extrem
wahrscheinlich
Sie müssen mindestens mit einer Kurshalbierung
des S&P 500 Index rechnen,
wahrscheinlich sogar mit deutlich mehr.
Das wird nicht über Nacht geschehen,
sondern in Form einer lang anhaltenden
Baisse, in deren Verlauf sich Ihnen mehrere
sehr gute Möglichkeiten eröffnen
werden, um an fallenden Kursen Geld zu
verdienen.
Lassen Sie sich von der aktuellen Welle der
Euphorie nicht mitreißen. Bereiten Sie sich
stattdessen mental auf die nächste Baisse
vor. Auf diese Weise werden Sie nicht nur
in der Lage sein, Verluste zu vermeiden.
Mit dem frei gewordenen Kapital werden
Sie sogar von der Baisse profitieren. Ganz
einfach, indem Sie einsteigen, wenn andere
sich die Wunden lecken, oder indem
Sie auf dem Weg nach unten Geld verdienen,
indem Sie auf fallende Kurse setzen.
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Geldopolitik
Stagflation kündigt sich an
Gut für Gold,
schlecht
für Aktien
Vor kurzem habe ich bereits den Anstieg
der Verbraucherpreise in Deutschland thematisiert.
Nun ist diese Entwicklung allerdings
nicht auf Deutschland beschränkt,
sondern ein weltweites Phänomen. Das
sollte Sie nicht weiter verwundern, da
alle Zentralbanken rund um die Welt seit
Jahren die Weichen auf Geldentwertung
gestellt haben. Und das in einem Ausmaß,
wie es die Welt noch nie gesehen hat.
US-Konsumentenpreisindex, Veränderung
gegenüber Vorjahr in %, 1998 bis 2000
Die Geldentwertung hat nicht nur in Deutschland,
sondern auch in den USA Fahrt aufgenommen.
(Die grauen Balken kennzeichnen
Rezessionen.) Quelle: St. Louis Fed
Bis vor kurzem befeuerte
diese völlig verantwortungslose
Geldpolitik vor
allem die Finanzmärkte sowie
die Immobilienmärkte und
schuf die umfassendste Spekulationsblase
aller Zeiten. Schon oft habe ich Sie
davor gewarnt: Wenn diese Blase platzt,
wird eine Krise folgen, die das Geschehen
von 2008 weit in den Schatten stellen
wird. Denn die ökonomischen
Fehlentwicklungen und Ungleichgewichte
sind heute sehr
viel größer als vor acht Jahren,

Geldpolitik
Bild: Shutterstock, Vogt: privat
während die weltweite Staatsverschuldung
seither dramatisch zugenommen hat. Jetzt
mehren sich die Zeichen, dass das Ende der
Fahnenstange erreicht ist und der unvermeidliche
Abschwung bald beginnen wird.
Schauen wir uns zuerst die Entwicklung
der US-Konsumentenpreise an.
Klarer Anstieg der US-Konsumentenpreise:
Die Fed läuft hinterher
Der untenstehende Chart zeigt Ihnen die
Entwicklung des US-Konsumentenpreisindex
seit 1998. Wie Sie sehen, hat die offiziell
zugegebene Geldentwertung auch
in den USA deutlich Fahrt aufgenommen.
Im Februar betrug sie bereits 2,8%. Sie ist
also 1,8 Prozentpunkte höher als der von
der US-Zentralbank erst am Mittwoch, den
15. März 2017 minimal angehobene Leitzins.
Dennoch konnte sich die Fed erneut
nur zu einer minimalen Zinserhöhung von
0,25 Prozentpunkten auf eine Spanne von
0,75% bis 1,0% durchringen. Eine der
Geldwertstabilität verpflichtete Geldpolitik
sieht für mich anders aus.
Dennoch wird sich diese kleine Zinsanhebung
wahrscheinlich als das Zünglein
an der Waage herausstellen, das den
laufenden Aufschwung beenden wird.
Denn der Wirtschaftsaufschwung der
vergangenen Jahre ist extrem fragil und
wird nach Jahren der Nullzinspolitik selbst
kleinste Zinserhöhungen nicht verkraften.
Außerdem zeigen sich trotz der die
Finanzmärkte beherrschenden Trump-Euphorie
bereits deutliche Zeichen eines beginnenden
Abschwungs.
Rezessionswarnung und deutliche
Schwächezeichen der US-Wirtschaft
Der nächste Chart zeigt Ihnen die jährliche
prozentuale Veränderung des US-Bruttoinlandsprodukts
(BIP). Hier erkennen
Sie sehr gut, wie schwach
der künstliche Aufschwung der
vergangenen Jahre gewesen ist,
der seine Existenz einer Kombination
aus einer drastischen Erhöhung der
Staatsverschuldung und einer ultralaxen
Geldpolitik zu verdanken hat.
Darüber hinaus sehen Sie, dass sich das
Wirtschaftswachstum bereits wieder abgeschwächt
hat (roter Kreis). Jetzt kündigt
sich ein weiterer Rückgang an. Denn trotz
der Trump-Euphorie musste die US-Zentralbank
ihre Prognose des BIP-Wachstums
des ersten Quartals 2017 deutlich senken.
Ein solches
Ausmaß an
Geldentwertung
hat die Welt noch
nie gesehen.
Während sie Anfang Februar noch von
2,5 % ausgegangen ist, erwartet sie inzwischen
nur noch magere 0,9 %.
In der Februar-Ausgabe meines Börsenbriefs
Krisensicher Investieren habe ich
meinen Lesern bereits eine Kennzahl
vorgestellt, die eine sich anbahnende Rezession
in den USA signalisiert. Da bisher
noch jede US-Rezession auch auf Europa
übergegriffen hat, gilt diese Rezessionswarnung
nicht nur für die USA.
Der Autor
Claus Vogt ist Finanzanalyst
und Autor des Börsenbriefs
„Krisensicher investieren“.
Den von ihm entwickelten
Gold-Preisbänder-Indikator
nutzt er für Prognosen für die
Investition vor allem im Goldund
Edelmetallsektor.
Beginnt jetzt eine neue Ära der
­Stagflation?
Ursprünglich behaupteten die Keynesianer,
dass es die Kombination aus steigenden
Preisen und wirtschaftlicher
Stagnation bzw. Rezession nicht geben
könne. In ihren Modellen kam sie jedenfalls
nicht vor. Die Realität der 1970er
Jahre belehrte sie dann eines Besseren.
Damals wurde für diese Kombination der
Begriff „Stagflation“ geprägt.
Außerdem haben die 70er Jahre gezeigt,
dass eine Stagflation für Sie als Anleger
eine besondere Herausforderung darstellt,
weil die Kurse von Anleihen und Aktien
fallen. Die Gewinner dieses Szenarios sind
Edelmetalle und Minenaktien.
Ist die Korrektur im Edelmetallsektor
schon vorbei? Nach der jüngsten
Zinsanhebung der Fed ging es mit den
Kursen der Edelmetalle und der Minenaktien
deutlich nach oben. Hier stellt sich
jetzt für Sie berechtigterweise die Frage,
ob damit die Anfang Februar begonnene
Korrektur des Edelmetallsektors vorüber
ist und die nächste Aufwärtswelle begonnen
hat.
Im Moment ist es für eine Antwort noch
etwas zu früh. Allerdings deuten die meisten
Indikatoren darauf hin, dass die Korrektur
noch nicht ganz vorüber ist. Deshalb
rechne ich damit, dass sich Ihnen in
den kommenden zwei bis drei Wochen
noch einmal ein besseres Chance-Risiko-
Verhältnis zum Kauf zusätzlicher Goldund
Silberminenaktien bieten wird.
Im größeren Bild bahnt sich hier aber die
nächste überaus attraktive Kaufgelegenheit
an, die Sie nicht ungenutzt verstreichen
lassen sollten.
Jährliche US-BIP-Veränderung in %, 1950 bis 2016
Die Trendwende nach unten (roter Kreis) kündigt
wahrscheinlich eine Rezession an. (Die grauen Balken
kennzeichnen Rezessionen.)
Quelle: St. Louis Fed

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Investment
German Real Estate ETI:
Qualität und Substanz im Depot
Exklusivstrategie übertrifft mit über 8 Prozent eigene Zielrendite
Die niedrigen Zinsen und die Ängste um
den Euro haben den Immobilienboom
befeuert, den wir seit 2010 erleben. Allerdings
wäre die Schlussfolgerung falsch
von einer allgemeinen Überhitzung in
Deutschland zu sprechen. Zwar sind die
Preise in den Top-Lagen wie z.B. Berlin,
Hamburg und München in noch nie dagewesene
Höhen gestiegen, doch andererseits
gibt es auch Regionen mit hohen
Leerständen und wenigen Kaufinteressenten.
An den Immobilienmärkten ist es
nicht anders als an den Kapitalmärkten:
die Anleger folgen der Masse! Erfolgreiche
Investoren hingegen gehen ihre
eigenen Wege und treffen ihre Entscheidungen
unabhängig vom „Mainstream“.
Präferierte Lagen sind deutsche Mittelzentren sowie das
Umland von Großstädten wie z.B. Velten bei Berlin
Strategie durch Gutachten bestätigt
Das German Real Estate ETI (WKN: A13
FRL) engagiert sich in einem sehr konservativen
Segment der Anlageklasse Immobilien:
deutsche Bestands-Wohnimmobilien.
Das Management präferiert dabei
Lagen in deutschen Mittelzentren mit
guter Infrastruktur, stabiler Demographie
und günstigen Einkaufspreisen. Diese auf
Qualität und Substanz ausgerichtete Strategie
wird auch vom jüngsten Gutachten
des ZAI bestätigt. Der Branchenverband
der Immobilienwirtschaft erwartet eine
Abwanderung aus den teuren Großstädten
in bezahlbare Lagen. Einmal mehr
zeichnet sich die Strategie des German
Real Estate ETI aus, niemals Wetten auf
exorbitant steigende Preise einzugehen.
Die jährliche Zielrendite von 5 % bis
7 % wurde bislang deutlich übertroffen.
Der Kurszuwachs seit Emission beträgt
+20,8 % bzw. 8,3 % p.a. Der Kupon der
letzten Ausschüttung 2016 betrug 3 %
vom Emissionspreis. Die nächste Ertragsausschüttung
ist am 01.07.2017 geplant.
Wohnungsmarkt generiert stabile
Erträge
Das German Real Estate ETI investiert in
den deutschen Wohnungsmarkt. Dadurch
korreliert es nicht mit den Aktien- und
Rentenmärkten. Wohnmietrenditen bie-
ten eine stabile Ertragsquelle, denn Wohnen
ist ein Grundbedürfnis wie Ernährung
und Bekleidung. Deutschland bietet ein
gutes makroökonomisches Umfeld, hohe
Rechtssicherheit sowie solide Finanzierungsstrukturen.
Das German Real Estate
ETI verbindet die Renditestabilität von
Wohnimmobilien mit der Fungibilität von
Anleihen. Die Zinskupons resultieren aus
Mieteinnahmen und Veräußerungsgewinnen,
so dass diese keinen kapitalmarktbedingten
Zinsänderungsrisiken unterliegen.
Als Sondervermögen ist die Rückzahlung
der Anlegergelder nicht von der Bonität
des Emittenten abhängig. Darüber hinaus
sind die Investitionen immobilienbesichert,
ähnlich wie bei Pfandbriefen.
German Real Estate ETI
bietet stabile Renditen
+ 20,80 % seit Emission
WKN A13 FRL
Börse Frankfurt
9:00 bis 17:30 Uhr
Quelle: Monatsultimokurse an der Börse Frankfurt inkl. Ertragsausschüttungen, Bild: Sachwert Capital Management GmbH
Täglicher Handel an der Börse Frankfurt
Initiator des German Real Estate ETI ist die
Sachwert Capital Management GmbH in
Bayreuth, die das Produkt mit ausgewählten
Produktpartnern als börsengehandeltes
ETI konzipiert hat. Zielgruppe sind mittelbis
langfristig ausgerichtete Anleger wie
z.B. Stiftungen, Unterstützungskassen und
Privatpersonen. Wie bei einem Fonds wird
der faire Wert ermittelt, an dem der Geldund
Briefkurs gekoppelt ist. Das German
Real Estate ETI ist an der Börse Frankfurt zugelassen.
Es kann täglich von 09:00 Uhr bis
17:30 Uhr gehandelt werden. Ausführliche
Informationen werden im Internet unter
www.german-real-estate-eti.de
angeboten.

Unternehmensführung
Versorgungs-
Strategie
Die strategische Ausfinanzierung von
versicherungsfreien Versorgungswerken
Hennings: Hennings; Bild: Depositphotos, Shawn Hempel
In der betrieblichen Altersversorgung gibt
es unterschiedliche Durchführungswege,
wie die Direktzusage, die Pensionskasse,
die Direktversicherung, den Pensionsfonds
und die Unterstützungskasse.
Die Direktversicherung, die
Pensionskasse sowie der
Pensionsfonds werden als
mittelbare (versicherungsförmige)
Durchführungswege
bezeichnet, da deren Finanzierung
über ein rechtlich
selbständiges Unternehmen,
wie Lebensversicherer erfolgt. Die Direktzusage
und die (rückgedeckte) Unterstützungskasse
wurden und werden zum Teil
immer noch über Lebensversicherungen
ausfinanziert. Die stetigen Verschlechterungen
an den Kapitalmärkten führen
mittlerweile zum Umdenken bei der Auswahl
der Durchführungswege und deren
Mit staats- und festverzinslichen
Wertpapieren ist für die meisten
kein Gewinn mehr zu erzielen.
Ausfinanzierungsmöglichkeiten. Denn die
Lebensversicherer stöhnen und ächzen
mehr denn je. Die Anlagegewichtung
liegt überwiegend bei den konventionellen
Kapitallebens- und Rentenversicherungen
in Staats- bzw. weiterer festverzinsliche
Wertpapiere. Damit ist heute,
vor allem morgen und übermorgen kein
Gewinn mehr für die Vielzahl von Kunden
zu erzielen, ganz im Gegenteil. Garantien
möchte man am liebsten in der Branche
komplett abschaffen. Warum müssen Unternehmer,
also Arbeitgeber, noch mehr
im Bereich betrieblicher Altersversorgung
umdenken? Ganz einfach, die bisherige
Wege reichen für mehr Attraktivität und
echten Nutzen für alle Beteiligten nicht
mehr aus. Es ist dringend zu empfehlen
als Unternehmer solche
charmante Lösungen zu
finden, bei den man selber
auch spürbare Vorteile nutzen
kann. Es gibt zwei Arten
der betrieblichen Durchführungswege,
die sofortigen
Nutzen und monetäre Mehrwerte
bieten, nämlich die Pensionszusage
(auch Direktzusage genannt), sowie die
eigene Unternehmenskasse (auch pauschal
dotierte Unterstützungskasse oder
Unternehmerbank genannt). Widmen wir
uns der eigenen Unternehmenskasse. Übrigens
ist das der älteste Durchführungsweg
in der betrieblichen Altersversorgung

Unternehmensführung
Strategische
Metalle . . .
Gallium
in Deutschland. Hier wird in der Regel den
Arbeitnehmern ein attraktiver und garantierter
Zins zum Renteneintritt „zugesagt“.
Diese Zusage muss der Unternehmer
einhalten, das heißt, er steht hierfür
gemäß §1 BetrAVG(Betriebsrentengesetz)
ein. Die Ausfinanzierung der Zusagen, resultierend
aus den monatlichen Beiträgen
der Arbeitnehmer und/oder auch der Arbeitgeber
fließen nun nicht zu einer Lebensversicherung,
sondern in die eigene
pauschal dotierte Unterstützungskasse.
Von dort aus fließen die Beiträge als Darlehen,
ohne es besichern zu müssen, retour
ans Unternehmen. Diese neu geschaffene
und zum Teil hohe neue Liquidität sollte
ganz oder teilweise auch zur Ausfinanzierung
der Mitarbeiterzusagen verwendet
werden. Diese Ausfinanzierung ist frei in
der Vermögensanlage, das heißt, der Unternehmer
kann die Assetklassen und Anlageformen
theoretisch und praktisch frei
auswählen. Die Mehrzahl der Geschäftsführer
oder Firmeninhaber sind in der
Geld- und Kapitalanlage aber nicht wirklich
beheimatet. Somit ist professionelle
Beratung und Betreuung von Anlagespezialisten
zu empfehlen. Worauf sollte aber
der Unternehmer in der gemeinsamen
Ausfinanzierungskonzeption mit dem Anlageberater
achten? Es sollten stets sogenannte
„Cashpositionen“ (Reservepolster)
aufgebaut und gehalten werden, dass
wird durch gute Vermögensverwaltungen
umgesetzt. Dazu sollte man die mittelund
langfristige Ausfinanzierungsziele im
Fokus haben, mittels strategischer Fondslösungen,
sowie mit unternehmerischen
Beteiligungen, welche in Sachwerte wie
z. B. Immobilien- und Logistikwerte, Rohstoffe,
Wertmetalle investieren und auch
Aktienanteile sind für den längeren Ausfinanzierungszeitraum
zu berücksichtigen.
Es darf zudem zu keinem Zeitpunkt eine
Einseitigkeit in der Ausfinanzierung entstehen,
also kein „Klumpenrisiko“ durch
ein einzelnes Produkt. Man mische und
streue stets die Anlagegelder in Kurz -
Mittel- und Langfristigkeit. Das genießt
hohe Priorität, um ganz entspannt und
auch mit der Aussicht auch oberhalb des
„Zusagezinses“ Gewinne zu erwirtschaften.
Denn dieses „Mehr an Vermögen“
verbleibt dann beim Unternehmer zur
eigenen Verwendung und dient ihm als
zusätzlicher Vermögensbaustein für den
Ruhestand.
Thomas Hennings ist Experte
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Makroökönomie. Er ist COO
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Börse
Fundamentanalyse
Die Kunst der Aktienauswahl
Auszug aus dem Börsenkalender 2017, FBV
Bild: Depositphotos/albund
»Wie wähle ich erfolgversprechende Aktien
aus?« Vor dieser Frage steht jeder Anleger,
der sein Geld in börsennotierte Unternehmen
investieren möchte. Eine der
gängigsten Methoden der Aktienauswahl
ist die so genannte Fundamentalanalyse.
Oft spricht man in diesem Zusammenhang
auch vom Value Investing. Erfunden
hat diese Methode Benjamin Graham
(1894–1976), der darüber zusammen mit
seinem Kompagnon David Dodd ein sehr
bekanntes Buch mit dem Titel »Security
Analysis« (»Die Geheimnisse der Wertpapieranalyse«)
schrieb. Vervollkommnet
hat diese Form des Investierens später
sein Schüler, die Investmentlegende
Warren Buffett. Die Fundamentalanalyse
gilt auch heute noch als eine der erfolgreichsten
Methoden langfristigen Investierens.
Das Ziel der Fundamentalanalyse
besteht darin, Aktien zu identifizieren,
deren Börsenwert unter ihrem inneren
Wert liegt. Während sich der Börsenwert
aus Angebot und Nachfrage ergibt, lässt
sich der innere Wert aus den Unternehmens-
und
Marktdaten rechnerisch ermitteln. Je nach
Situation orientiert sich diese Rechnung
meist am:
• Substanzwert des Unternehmens (also
dem aufsummierten, in aktuellen Marktpreisen
bemessenen Wert aller Gebäude,
Maschinen, Autos, Marken und sonstigen
Unternehmenswerte)
• am Ertragswert (also am Wert aller künftigen
Gewinne, die auf den aktuellen Tag
abgezinst und dann aufsummiert werden)
• am Liquidationswert (also am aufsummierten
Preis aller Gebäude, Maschinen,
Autos, Marken und sonstigen Unterneh-
menswerte, der erzielbar wäre, wenn diese
jetzt sofort verkauft werden müssten)
Der innere Wert wird manchmal auch
»wahrer« oder »fairer« Wert genannt.
Graham selbst nannte die Differenz zwischen
innerem Wert und Börsenwert
»Safety Margin« – er betrachtete sie als
Sicherheit dafür, später auf jeden Fall mindestens
seinen Einsatz wiederzubekommen,
selbst wenn eine Aktie sich nicht
so entwickeln sollte wie erwartet. Zur Ermittlung
des inneren Wertes ziehen Fundamentalanalysten
zum einen die Zahlen
und Daten heran, die ein Unternehmen
»Gelegenheiten kommen
unregelmäßig. Wenn es
gerade Gold regnet, stell
einen Eimer vor die Tür
und keinen Fingerhut.«
Warren Buffet
selbst über sich veröffentlicht – also die
Gewinn- und Verlustrechnungen, die Jahres-,
Halbjahres- und Quartalsberichte. Es
fließen aber zum anderen auch Marktdaten
in die Betrachtung ein.
Warum gibt es überhaupt Aktien, deren
Börsenwert weit unter dem inneren Wert
liegt? Zum einen, weil der Markt nicht
immer alle Unternehmen gleichermaßen
beachtet. Es gibt immer irgendwelche Investment-Moden,
Trends und Zyklen, die
bestimmte Aktien in Vergessenheit geraten
lassen, obwohl sie doch eigentlich
recht vielversprechend sind. Manchmal
sorgen auch Vorurteile oder schlechte
Erfahrungen mit einzelnen Unternehmen
oder Branchen dafür, dass das Gros der
Investoren den betreffenden Aktien fernbleibt
und sie aufgrund der niedrigen
Nachfrage günstig zu haben sind.
Das Credo der Fundamentalanalysten lautet:
Kauf diese unterbewerteten Aktien
und warte so lange ab, bis der Marktwert,
also der Börsenwert, der für die betreffenden
Papiere gezahlt wird, dem wahren
Wert nahekommt. Dass dies über kurz
oder lang geschehen wird, davon sind
Investoren, die sich das Value-Prinzip bei
der Aktienauswahl zu eigen gemacht haben,
überzeugt.
Die Fundamentalanalyse wird als vergleichsweise
konservative Methode der
Aktienauswahl eingestuft. Geeignet ist sie
vor allem für langfristig orientierte Anleger,
die Wert legen auf eine hohe Sicherheit.
Fundamentalanalysten betrachten Unternehmens-
und Marktdaten, um diejenigen
Aktien zu identifizieren, die aus ihrer Sicht
unterbewertet sind und damit Kurspotenzial
nach oben haben. Hier ein Überblick
über die wichtigsten Kennzahlen, die
dazu herangezogen werden.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Beim Kurs-Gewinn-Verhältnis (kurz: KGV)
wird der Aktienkurs durch den Gewinn
pro Aktie geteilt. Das gleiche Ergebnis
erhalten Investoren auch, wenn sie die
Marktkapitalisierung des Unternehmens,
also seinen Börsenwert, durch den Jahresgewinn
teilen. Als Faustregel gilt: Je
niedriger das KGV, desto eher lohnt sich
ein Investment. Denn das KGV wird häu-

Börse
fig als Maß dafür angesehen, wie viele
Jahre es dauert, bis allein die Gewinne
des Unternehmens das zum Kauf der
Aktie investierte Geld rechtfertigen. Eine
gewisse Vorsicht ist allerdings bei KGV-
Berechnungen bezüglich künftiger Jahre
angebracht: Hier beruhen die Gewinne
auf Analysten-Schätzungen, und diese
stimmen nicht immer.
Kurs-Cashflow-Verhältnis (KCV)
Präziser als das sehr gängige KGV ist das
KCV. Statt der Gewinne (»G«) wird hier
der operative Cashflow (»C«) betrachtet,
ansonsten bleibt die Rechnung gleich. Der
Vorteil besteht darin, dass das KCV nur
die Mittelzuflüsse betrachtet, die durch
das operative Geschäft des Unternehmens
zustande kommen. Einmaleffekte
wie etwa der Verkauf von Unternehmensbeteiligungen
oder Tochterfirmen bleiben
damit unberücksichtigt. Das KCV ist damit
eigentlich die bessere Kennzahl, sie ist allerdings
weitaus weniger gebräuchlich.
Kurs-Buchwert-Verhältnis
In aller Regel liegt der Börsenwert eines Unternehmens,
sprich seine Marktkapitalisierung,
deutlich über dem Buchwert. Damit
beläuft sich das Kurs-Buchwert-Verhältnis
(kurz: KBV) als Quotient aus Marktkapitalisierung
und Buchwert üblicherweise auf
eine Zahl über 1. In Ausnahmesituationen
kann das KBV aber auch unter die Zahl
1 fallen – dann ist das Unternehmen an
der Börse zu einem günstigeren Preis zu
haben als das, was all seine Vermögensgegenstände
(Gebäude, Maschinen, Autos,
Marken etc.) aktuell wert sind. Gibt
es keine extrem gravierenden Gründe
für die Kursschwäche, dann ist ein KBV
von unter 1 für Fundamentalanalysten
somit ein klares Kaufsignal. Generell gilt:
Je niedriger das KBV, desto eher ist von
einer Unterbewertung der betreffenden
Aktie auszugehen.
Eigenkapital-/Fremdkapitalquote
In der Bilanz eines Unternehmens ist auf
der Aktivseite dessen gesamtes Vermögen
ausgewiesen. Auf der Passivseite steht,
wie dieses Vermögen finanziert wurde.
Wurde es aus eigenen Mitteln finanziert,
spricht man vom Eigenkapital; wurde es
aus fremden Mitteln finanziert, spricht
man vom Fremdkapital. Spannend ist
nun die Frage, wie hoch der Anteil des
eigenkapitalfinanzierten Vermögens am
Gesamtvermögen des Unternehmens ist.
Darüber gibt die Eigenkapitalquote Auskunft.
Faustregel: Unternehmen mit einer Eigenkapitalquote
von mindestens 30 bis 70 %
stehen sehr solide da, denn sie sind zur
Finanzierung ihres laufenden Geschäftsbetriebs
nicht allzu abhängig von Banken
oder sonstigen Kapitalgebern. Das Gegenstück
zur Eigenkapitalquote, also der
Anteil fremdfinanzierter Vermögenswerte
am Gesamtvermögen des Unternehmens
heißt Fremdkapitalquote. Eine allzu hohe
Fremdkapitalquote ist oft ein Warnzeichen.
Dividendenrendite
Wie hoch sind die jährlichen Ausschüttungen
eines börsennotierten Unternehmens
im Verhältnis zu seinem Aktienkurs?
Die Antwort auf diese Frage spiegelt sich
in der so genannten Dividendenrendite
wieder. Als Quotient aus Dividende und
Kurs, ausgedrückt in Prozent, bildet sie
sozusagen die laufende Verzinsung einer
Aktie ab. Prinzipiell ist eine hohe Dividendenrendite
gut. Da diese Zahl jedoch auch
steigt, wenn die Kurse niedrig sind, sollte
die Dividendenrendite als fundamentale
Kennzahl nie allein, sondern immer nur im
Zusammenhang mit anderen Kennzahlen
betrachtet werden.
Diese und weitere
interessante Infos
finden Sie im
Börsenkalender 2017
ISBN: 978-3-95972-009-0
FinanzBuch Verlag

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Orangenplantagen
in Paraguay
Mit Agrar-Investitionen langfristig passives
Einkommen sichern
Sicheres Land im Herzen Südamerikas
Das ländlich geprägte, beschauliche
Paraguay gehört seit jeher zu den stabilsten
Ländern in Latein-Amerika. Sichere
Grundbücher, geringe Kriminalität, eine
stabile Landeswährung, politische Stabikas.
Die Anbau-Bedingungen sind in dem
subtropischen Land geradezu ideal, dazu
erfährt das zwischen den großen Nachbarn
Brasilien und Argentinien gelegene
Paraguay seit Jahren einen sehr ausgeprägten
Wirtschaftsboom. Die Orange ist
die in der gesamten Region gefragteste
Frucht. Neben Supermärkten fragen vor
allem Hotels und natürlich die zahlreichen
Hersteller von Fruchtsäften, Limonaden
oder Süßwaren ganz massiv frische Orangen
nach. Auch weltweit steigt die Nach-
Die Bielefelder Firma Agri Terra bietet ihren
Kunden die Möglichkeit, sich durch eine
Beteiligung an lukrativen Agrar-Projekten
in Süd-Amerika langfristig passives Einkommen
zu sichern – ein Angebot, das
in Zeiten von Euro-Angst, dem Gespenst
der Versorgungslücke sowie anhaltender
Niedrigzinsphase von mehr und mehr Personen
in Anspruch genommen wird.
Der Fokus des Unternehmens liegt dabei
auf einer groß angelegten Orangenplantage
in Paraguay, im Herzen Süd-Amerifrage
nach der begehrten Zitrusfrucht –
dem gegenüber steht eine durch den
Klimawandel bedingt weltweit fallende
Orangenproduktion. Beste Aussichten für
die Eigentümer einer Plantage.

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Bilder: Depositphotos, somejork, denira, OlafSpeier
lität sowie vor allem ein starkes, auf der
Agrarwirtschaft basierendes Wirtschaftswachstum
zeichnen das kleine Land aus.
Nicht zuletzt deshalb verzeichnet man
hier ausgesprochen viel Investitionstätigkeit
aus Europa. Insbesondere Deutsche,
aber verstärkt auch Österreicher, Schweizer,
Spanier und Italiener können sich
mit dem sicheren, rentablen Land sehr
gut anfreunden. Investitionen in landwirtschaftlich
dominierte Projekte sind
dabei in der Mehrzahl.
Paraguay ist inzwischen
einer der größten Exporteure
von Soja, Weizen,
Mais, Rindfleisch und
Reis. „Essen und Trinken
müssen die Leute immer“,
so sagt man hier
gerne mal – und erklärt damit die Unabhängigkeit
der paraguayischen Wirtschaft
von Börsen und Finanzmärkten.
Grundbesitz und Orangenbäume
Über die Agri Terra in Bielefeld, welche als
vollverantwortlicher Vertragspartner sowie
als Verwalter fungiert, erwerben Kunden
Landparzellen, welche im Grundbuch
auf den Namen des jeweiligen Käufers
eingetragen werden. Grundbesitz, und
insbesondere das Eigentum an wertvollem
Agrarland, war seit jeher eine verlässliche,
konservative Anlageform. Diese klassische
Form der Geldanlage verbindet Agri Terra
jedoch mit der laufenden Ertragskomponente
der Plantagenbewirtschaftung. Aus
Hohe Erträge im lukrativen, sicheren Agrarsektor,
jedoch mit gutem Umweltgewissen generieren –
die Strategie der Agri Terra geht auf.
riert eine solche Orangenplantage ihren
Eigentümern passives Einkommen. Daher
wird dieses Angebot auch verstärkt zur
Sicherung oder Aufbesserung der Rente
herangezogen.
Hohe Erträge mit bester Umweltverträglichkeit
So hoch die Ertragserwartungen bei einer
Zitrusplantage auch sein mögen, so umweltverträglich
sind diese auch gleichzeitig.
Über 65.000 Orangenbäume
hat das Team
der Agri Terra bereits in
Paraguay gepflanzt –
alleine darüber freut
sich die Umwelt bereits.
Allerdings werden zur
Unterstützung der Orangenblüte
auch verstärkt Bienen auf und
nahe der Plantage angesiedelt, eine Maßnahme,
die auch dem weltweit besorgniserregenden
Bienensterben entgegen wirkt.
Durch modernste Methoden setzt die Agri
Terra-Plantage auf natürliche Schädlingsbekämpfung,
vor allem aber auf Prävention
und Abwehr von Schädlingen. Insektizide
werden nur moderat und plangemäß so
wenig wie möglich eingesetzt. Bereits im
Jahr 2016 konnten sich viele ausländische
Besucher von der Naturverträglichkeit der
Orangenplantage in Paraguay überzeugen.
Hohe Erträge im lukrativen, sicheren
Agrarsektor, jedoch mit gutem Umweltgewissen
generieren – die Strategie der Agri
Terra geht auf.
bereits ab 15.200 US-Dollar
LANDEIGENTUM in Paraguay (Südamerika)
& OrangenRENTE
Starke Argumente für Ihr attraktives jährliches Zusatzeinkommen
• Eigentum an Landparzelle
im Grundbuch eingetragen
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pro Parzelle (ab dem 4. Jahr)
über 22 Jahre hinweg
• Prognostiziert zusätzliche
Schlusszahlung (Holzverkauf)
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• Vertrag nach deutschem Recht,
Deutsche Leitung,
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durch international
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Weltgeschehen
Trump: »Wir bluten das
gleiche Blut«
Das sagte der US-Präsident wirklich. Diese Worte würde sich ein
deutscher Politiker niemals trauen! Von. Dr. Michael Grandt
Es ist kaum zu glauben: Haben sich die
deutschen Medien in den letzten Wochen
fast täglich darüber echauffiert, dass der
neue US-Präsident Klartext redete, wie
kein anderer vor ihm, sind sie jetzt enttäuscht,
wenn Donald Trump moderat
auftritt. So schrieb die BILD: „Wer nach
seiner Knallhart-Rede zur Amtseinführung
ähnlich harte Worte erwartet hatte, der
wurde enttäuscht!“
National und politisch völlig unkorrekt
Ich habe mir Trumps erste Rede vor dem
US-Kongress angehört und bevor Sie heute
nur die Ausschnitte sehen, die Trump
diskreditieren können, hier das Wichtigste
und politisch Unkorrekteste:
„Ich bin hier, um eine Nachricht von Einheit
und Stärke zu übermitteln, die von
Herzen kommt.“ Man hätte zu viel Reichtum
an andere Länder gegeben während
die „Mittelklasse gelitten hat und die Innenstädte
beispielsweise von Chicago und
Detroit kaputt gegangen sind.“Man habe
Milliarden Dollar in anderen Ländern investiert,
während die Infrastruktur Amerikas
zusammenbrechen würde.„Wir haben die
Grenzen anderer Länder verteidigt, während
wir unsere eigenen vergessen “
„… amerikanische Bürger an erste
Stelle …“
Man müsse „amerikanische Bürger an
erste Stelle stellen.“ Er habe angefangen
habe den „Sumpf von Regierungs-Korruption“
auszutrocknen.„Für jede neue Vorschrift
müssen zwei abgeschafft werden“
„Ich habe angeordnet, eine aggressive
Strategie zu entwickeln, um die kriminellen
Kartelle zu zerstören“, die sich in
den USA festgesetzt hätten.
Neben dem Kampf gegen Drogen, sei für
ihn die illegale Einwanderung in die USA
das größte Problem. „Indem wir endlich
unsere Einwanderungs-Gesetze anwenden,
werden wir Löhne anheben, den Arbeitslosen
helfen, Milliarden von Dollars
sparen und unsere Gemeinden sicherer
für alle machen.“„Ich frage euch, was
sagt ihr einer amerikanischen Familie, die
ihren Job wegen Einwanderern verliert?“
Die jetzige Einwanderungs-Politik würde
jährlich „viele Millionen Dollar“ kosten.
Statt „ungebildeten Arbeitern“ sollte
man hochgebildete kommen lassen, das
würde riesige Vorteile bringen. „Es ist ein
Grundprinzip, dass diejenigen, die ein
Land betreten wollen, sich finanziell versorgen
können.“ „Aber in Amerika setzen
wir diese Regel nicht um, und belasten
unsere öffentlichen Ressourcen, auf die
unsere ärmsten Bürger angewiesen sind.“
Dann redete er von Morden durch „illegale
Einwanderer“, die niemals hätten „in
unser Land“ kommen dürfen. Man dürfe
nicht erlauben, dass sich islamistische Terroristen
in den USA festsetzen, das Land
kein „Auffangbecken“ werden dürfte.
„… massive Steuererleichterung …“
„Mein Wirtschafts-Team entwickelt eine
historische Steuerreform, welche die Steuern
für unsere Firmen verringern wird,
so dass sie überall und mit jedem in den
Wettbewerb treten und wachsen können.
Gleichzeitig werden wir eine massive Steuererleichterung
für die Mittelschicht ermöglichen.“
Er werde nicht mehr zulassen,
das man „Amerika ausnutzt“. Er werde
„Millionen von Arbeitsplätzen zurückbringen.“
Statt „sechs Billionen Dollar“ im
Nahen Osten zu versenken, hätte man das
lieber in die US-Infrastruktur investieren.
„Damit hätten wir die USA zwei Mal wieder
aufbauen können. Drei Mal, wenn wir
Leute hätten, die verhandeln können.“
„… Amerikaner in Krankenversicherung
zu zwingen, ist keine richtige
Lösung …“
Jeden Amerikaner „zu zwingen“, von der
Regierung gewählte Krankenversicherung
zu zahlen, sei nie die richtige Lösung für
Amerika gewesen. „Der Weg, Gesundheitsversorgung
für alle zugänglich zu machen,
ist ihre Kosten zu reduzieren und das werden
wir.“ Er wolle das Bildungssystem verbessern
und sowohl behinderten Menschen
als auch Kindern aus Minderheiten bessere
Teilhabe im System zu ermöglichen.
„… ich repräsentiere nicht die Welt,
sondern die USA …“
„Amerika respektiert das Recht aller Nationen,
ihren eigenen Weg zu wählen.“
„Mein Job ist es nicht, die Welt zu repräsentieren.
Mein Job ist es, die Vereinigten
Staaten von Amerika zu repräsentieren.“
Er respektiere die NATO, die müsse jedoch
auch respektieren, dass die USA für sich
einstehen. Daher müssen die NATO-Mitglieder
auch für sich selbst
Trump ist NICHT auf Kriege aus
„Aber wir wissen, das es Amerika besser
geht mit weniger als mit mehr Konflikten.“
„Wir lernen von unseren Fehlern
in der Vergangenheit, wir haben den
Krieg und die Zerstörung gesehen, die auf
der ganzen Welt wüteten.“ Syrien: „Die
einzige Lösung auf lange Sicht für diese
humanitären Desaster ist, Bedingungen zu
schaffen, die es den entwurzelten Menschen
ermöglicht, sicher in ihre Heimat
zurückzukehren und den langen Prozess
des Wiederaufbaus zu beginnen.“
„…wir brauchen den Mut für Träume…“
„Die Zeit ist vorbei, in der wir klein gedacht
haben“ „Die Zeit für unwichtige Kämpfe
haben wir hinter uns.“ „Wir brauchen
den Mut, die Träume zu teilen, die unsere
Herzen füllen, die Tapferkeit unsere Hoffnungen
auszudrücken und die Zuversichtlichkeit
diese Hoffnungen und Träume in
Aktionen umzumünzen.“ „Von nun an
wird Amerika von unseren Sehnsüchten
getrieben, nicht von unseren Ängsten.“
Mehr von
Dr. Michael Grandt unter
www.MichaelGrandt.de
Grandt: Grandt; Bild: Depositphotos/CJHPhotography

Wir feiern
15 Jahre
Kathrinchen van der Biezen-Kunz
& Wolfgang J. Kunz
Die DNL ist seit Januar 2002
erfolgreich in Deutschland
im Bereich US- Vermögensanlagen
tätig. DNL, mit
Headquarter in Düsseldorf,
wird von Frau Kathrinchen
van der Biezen – Kunz als
Vorstand und Geschäftsführerin
geleitet. Herr Wolfgang
J. Kunz ist als Vertriebsdirektor
und Prokurist tätig.
Die drei US – Unternehmen
der DNL werden von
Herrn Kunz als Präsident
mit Headquarter in Atlanta/
GA geleitet. Zwischen 2004
und 2006 agierte die DNL
als Krisenmanager für drei
geschlossene US-Immobilienfonds
eines Schweizer
Initiators, rettete das Kapital
von 512 deutschen Investoren
und erreichte Kapitalrückführungen
zwischen
152 Prozent und 168 Prozent.
Aufgrund dieser Erfolge
wurde im Herbst 2006
von TSO Europe Funds, Inc.
in Kooperation mit der DNL
US Invest, LP die erste geschlossene
Beteiligung für
deutsche Investoren konzipiert
und in Deutschland
platziert. Die seinerzeit gewonnenen
Erfahrungen, wie
deutsche Anleger bei einem
Investment in den USA vertreten
und abgesichert sein
müssen, hat DNL seither
im Sinne der deutschen
Anleger erfolgreich in die
Gesellschaftsverträge der
TSO-DNL Vermögensanlagen
und der TSO-DNL Active
Property, LP eingebracht.
Auch in den Krisenjahren
2008 bis 2011 erwirtschafteten
alle TSO – DNL Vermögensanlagen
die 8%ige jährliche
Vorzugsausschüttung.
In 2013 wurde die DNL Real
Invest AG gegründet, welcher
sowohl der Vertrieb als
auch die deutschsprachige
Anlegerbetreuung obliegt.
Das Mutterunternehmen
Deutsch – Niederländische
Investmentagentur für US
– Immobilien, e. K. wurde
Ende 2015 in die Deutsch –
Niederländische Beratungsagentur
für US – Immobilien
GmbH & Co. KG umgewandelt,
die mit den Aufgaben
zur Prospekterstellung sowie
der Ausarbeitung aller
Vertriebsunterlagen beauftragt
ist. Im Jahr 2015 erhielt
die DNL Real Invest als Vertriebsgesellschaft
eine besondere
Auszeichnung des
Deutschen Beteiligungspreises.
Das Deutsche Finanzdienstleistungsinstitut
Hamburg
zeichnete DNL in 2016
in ihrer Performance Analyse
mit 5,5 von 6 Sternen
aus. Im Jahr 2016 wurde
die DNL ebenfalls von der
Trusted Asset Society mit
nachfolgenden Worten besonders
herausgestellt und
erhielt den Ehrenpreis der
Journalisten verliehen. Kurz:
DNL Real Invest AG genießt
besondere Wertschätzung
bei Vertriebspartnern, der
Konkurrenz, den Medien
und den Ratingagenturen.
Ratings und Auszeichnungen
Vermögensanlagen
& vermitteltes
Eigenkapital
TSO-DNL Fund I, LP
USD 2.315.000
TSO-DNL Fund II, LP
USD 9.191.000
TSO-DNL Fund III, LP
USD 54.595.000
TSO-DNL Fund IV, LP
USD 125.000.000
TSO-DNL
Active Property, LP
USD 225.000.000
DNL REAL INVEST AG // AM SEESTERN 8 // 40547 DÜSSELDORF // TEL.: 0211 - 522 871 0 // INFO@DNL-INVEST.DE // WWW.DNL-INVEST.COM