Ausgabe 12 / 2010 - BankPraktiker
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beitrag<br />
<strong>12</strong>–01 / 2011 <strong>BankPraktiker</strong><br />
Vorstand kredit konto anlage recht Handel controlling revision it<br />
Programm-Mezzanine: Anschlussfi<br />
nanzierung gesucht<br />
Autoren:<br />
Prof. Dr. Wolfgang Portisch,<br />
Leiter des Bereichs Bank- und Finanzmanagement<br />
an der Hochschule<br />
Emden-Leer und wissenschaftlicher<br />
Leiter des IQS Institut für Qualität und<br />
Standards in der Insolvenzabwicklung<br />
und<br />
debt equity swap oder anschlussfi nanzierung bei ProgrammMezzanine.<br />
Benedikt Buhl,<br />
Sprecher des Vorstands der<br />
Oldenburgische Landesbank AG.<br />
Diskutieren Sie zum Thema<br />
dieses Beitrags mit anderen<br />
<strong>BankPraktiker</strong>n in unserer<br />
Diesen Beitrag finden Sie<br />
dort unter der Rubrik:<br />
Kredit.<br />
» Mezzanine Finanzierungsformen<br />
bilden die Schicht<br />
zwischen klassischem<br />
Eigenkapital und<br />
Fremdkapital. «<br />
1 Vgl. Portisch/Schuler, in Portisch (Hrsg.), Finanzierung<br />
im unternehmenslebenszyklus, 2008,<br />
s. 217 ff .<br />
2 Vgl. Golland, in Bösl/Sommer (Hrsg.), Mezzanine<br />
Finanzierung, 2006, s. 73 ff .<br />
.<br />
I. Einleitung<br />
w in den Jahren 2011 bis 2014 laufen viele ProgrammMezzanine<br />
i. H. v. mehreren Mrd. euro<br />
aus, die in den Jahren 2004 bis 2007 vor der<br />
Wirtschaftskrise meist für sieben Jahre gezeichnet<br />
wurden. Viele unternehmen, aber auch<br />
banken, stellen sich derzeit die Frage, wie eine<br />
refi nanzierung erfolgen kann. in der Literatur<br />
werden umfi nanzierungen über kredite oder<br />
Finanzierungstechniken wie der debt equity<br />
swap diskutiert. im Folgenden soll untersucht<br />
werden, welche chancen und risiken diese<br />
unterschiedlichen alternativen aus bankensicht<br />
besitzen. Probleme bestehen für institute,<br />
die selbst Mezzanine in ihrer bilanz halten<br />
oder die indirekt betroff en sind, wenn bei Firmenkunden<br />
in den nächsten Jahren ein Liquiditätsengpass<br />
aufgrund einer endfälligen tilgung<br />
von Mezzaninekapital droht.<br />
II. Einsatz und Definition von<br />
Mezzanine<br />
ProgrammMezzanine wurden als standardnachrangkapital<br />
besonders an den großen<br />
Mittelstand in den sektoren automotive und<br />
Maschinenbau vergeben. gerade hier war Mezzaninekapital<br />
meist von großem nutzen, denn<br />
die Vermögens und Finanzlage war in diesen<br />
Wirtschaftszweigen oft durch eine unzureichende<br />
eigenkapitalausstattung geprägt. die<br />
Zuführung von externem beteiligungskapital<br />
durch Privateequitygeber oder Hedge Fonds<br />
wurde von den vielfach familiengeführten<br />
Firmen abgelehnt, da die abgabe von gesellschaftsanteilen,<br />
die damit verbundene kapitalverwässerung<br />
sowie die Mitsprache externer<br />
nicht gewollt waren und die hohen renditeanforderungen<br />
mit bedenken gesehen wurden.<br />
demnach schien Mezzanine ein allheilmittel<br />
darzustellen, im optimalfall mit einer bereitstellung<br />
von günstigen eigenkapitalnahen Mitteln<br />
ohne Mitspracherecht, die von banken als wirt<br />
schaftliches eigenkapital anerkannt wurden<br />
und damit das rating verbessern.<br />
der begriff „Mezzanine“ ist aus dem italienischen<br />
„mezzanino“ abgeleitet, das in der architektur<br />
ein Zwischengeschoss zwischen zwei<br />
Vollgeschossen bezeichnet. Übertragen auf den<br />
aufbau der Passivseite einer unternehmensbilanz<br />
bilden mezzanine Finanzierungsformen<br />
die schicht zwischen klassischem eigenkapital<br />
und Fremdkapital. Mezzaninekapitalformen<br />
bezeichnen fl exibel gestaltbare hybride<br />
Finanzierungen, die je nach ausprägung der<br />
vertraglichen bedingungen, u. a. zur Laufzeit<br />
oder Vergütung des kapitals, Merkmale von<br />
klassischem eigenkapital und Fremdkapital vereinigen.<br />
Mezzanine mit eigenkapitalcharakter<br />
werden als equity Mezzanine, Finanzierungen<br />
mit verstärkten Fremdkapitaleigenschaften als<br />
debt Mezzanine bezeichnet. Mezzaninekapital<br />
ist nachrangig und wird i. d. r. unbesichert<br />
zur Verfügung gestellt 1 .<br />
III. Eigenschaften und Arten von<br />
Mezzanine-Kapital<br />
die seinerzeit dynamische entwicklung des<br />
Mezzaninesegments wurde durch die höhere<br />
bedeutung der eigenkapitalquote infolge von<br />
basel ii sowie das auftreten innovativer Produkte<br />
geprägt. Mezzaninekapital hatte sich,<br />
da es kaum in die eigentumsrechte der anteilseigner<br />
eingreift, insbesondere in Wachstumssituationen<br />
in der Mittelstandsfi nanzierung<br />
als konkurrenzprodukt zur direktbeteiligung<br />
etabliert. abb. 1 zeigt wesentliche Merkmale<br />
dieser kapitalform im Vergleich zu eigen und<br />
Fremdkapital 2 .<br />
ein besonderer Vorteil der Mezzanine liegt<br />
darin, dieses kapital fl exibel an die jeweilige<br />
Finanzierungssituation anpassen zu können.<br />
so lassen sich z. b. die Zahlungsverpfl ichtungen<br />
auf den erwirtschafteten cashfl ow des