Ausgabe 12 / 2010 - BankPraktiker

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beitrag
12–01 / 2011 BankPraktiker
Vorstand kredit konto anlage recht Handel controlling revision it
Programm-Mezzanine: Anschlussfi
nanzierung gesucht
Autoren:
Prof. Dr. Wolfgang Portisch,
Leiter des Bereichs Bank- und Finanzmanagement
an der Hochschule
Emden-Leer und wissenschaftlicher
Leiter des IQS Institut für Qualität und
Standards in der Insolvenzabwicklung
und
debt equity swap oder anschlussfi nanzierung bei Programm­Mezzanine.
Benedikt Buhl,
Sprecher des Vorstands der
Oldenburgische Landesbank AG.
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Kredit.
» Mezzanine Finanzierungsformen
bilden die Schicht
zwischen klassischem
Eigenkapital und
Fremdkapital. «
1 Vgl. Portisch/Schuler, in Portisch (Hrsg.), Finanzierung
im unternehmenslebenszyklus, 2008,
s. 217 ff .
2 Vgl. Golland, in Bösl/Sommer (Hrsg.), Mezzanine
Finanzierung, 2006, s. 73 ff .
.
I. Einleitung
w in den Jahren 2011 bis 2014 laufen viele Programm­Mezzanine
i. H. v. mehreren Mrd. euro
aus, die in den Jahren 2004 bis 2007 vor der
Wirtschaftskrise meist für sieben Jahre gezeichnet
wurden. Viele unternehmen, aber auch
banken, stellen sich derzeit die Frage, wie eine
refi nanzierung erfolgen kann. in der Literatur
werden umfi nanzierungen über kredite oder
Finanzierungstechniken wie der debt equity
swap diskutiert. im Folgenden soll untersucht
werden, welche chancen und risiken diese
unterschiedlichen alternativen aus bankensicht
besitzen. Probleme bestehen für institute,
die selbst Mezzanine in ihrer bilanz halten
oder die indirekt betroff en sind, wenn bei Firmenkunden
in den nächsten Jahren ein Liquiditätsengpass
aufgrund einer endfälligen tilgung
von Mezzanine­kapital droht.
II. Einsatz und Definition von
Mezzanine
Programm­Mezzanine wurden als standardnachrangkapital
besonders an den großen
Mittelstand in den sektoren automotive und
Maschinenbau vergeben. gerade hier war Mezzanine­kapital
meist von großem nutzen, denn
die Vermögens­ und Finanzlage war in diesen
Wirtschaftszweigen oft durch eine unzureichende
eigenkapitalausstattung geprägt. die
Zuführung von externem beteiligungskapital
durch Private­equity­geber oder Hedge Fonds
wurde von den vielfach familiengeführten
Firmen abgelehnt, da die abgabe von gesellschaftsanteilen,
die damit verbundene kapitalverwässerung
sowie die Mitsprache externer
nicht gewollt waren und die hohen renditeanforderungen
mit bedenken gesehen wurden.
demnach schien Mezzanine ein allheilmittel
darzustellen, im optimalfall mit einer bereitstellung
von günstigen eigenkapitalnahen Mitteln
ohne Mitspracherecht, die von banken als wirt­
schaftliches eigenkapital anerkannt wurden
und damit das rating verbessern.
der begriff „Mezzanine“ ist aus dem italienischen
„mezzanino“ abgeleitet, das in der architektur
ein Zwischengeschoss zwischen zwei
Vollgeschossen bezeichnet. Übertragen auf den
aufbau der Passivseite einer unternehmensbilanz
bilden mezzanine Finanzierungsformen
die schicht zwischen klassischem eigenkapital
und Fremdkapital. Mezzanine­kapitalformen
bezeichnen fl exibel gestaltbare hybride
Finanzierungen, die je nach ausprägung der
vertraglichen bedingungen, u. a. zur Laufzeit
oder Vergütung des kapitals, Merkmale von
klassischem eigenkapital und Fremdkapital vereinigen.
Mezzanine mit eigenkapitalcharakter
werden als equity Mezzanine, Finanzierungen
mit verstärkten Fremdkapitaleigenschaften als
debt Mezzanine bezeichnet. Mezzanine­kapital
ist nachrangig und wird i. d. r. unbesichert
zur Verfügung gestellt 1 .
III. Eigenschaften und Arten von
Mezzanine-Kapital
die seinerzeit dynamische entwicklung des
Mezzanine­segments wurde durch die höhere
bedeutung der eigenkapitalquote infolge von
basel ii sowie das auftreten innovativer Produkte
geprägt. Mezzanine­kapital hatte sich,
da es kaum in die eigentumsrechte der anteilseigner
eingreift, insbesondere in Wachstumssituationen
in der Mittelstandsfi nanzierung
als konkurrenzprodukt zur direktbeteiligung
etabliert. abb. 1 zeigt wesentliche Merkmale
dieser kapitalform im Vergleich zu eigen­ und
Fremdkapital 2 .
ein besonderer Vorteil der Mezzanine liegt
darin, dieses kapital fl exibel an die jeweilige
Finanzierungssituation anpassen zu können.
so lassen sich z. b. die Zahlungsverpfl ichtungen
auf den erwirtschafteten cash­fl ow des