Jahresbericht 2011 - Verband deutscher Pfandbriefbanken

Pfandbrief, Kapitalmarkt
Verbesserung der Sekundärmarkttransparenz bei Jumbo-Pfandbriefen
Nach einem erfolgreichen Verlauf der Testphase startete am 9. Januar 2012 die vdp-Initiative
zur Verbesserung der Sekundärmarkttransparenz bei Jumbo-Pfandbriefen. Börsentäglich werden
auf der vdp-Internetseite Durchschnitt-Spreads für sämtliche deutsche Jumbo-Pfandbriefe
mit einer Restlaufzeit von über zwei Jahren veröffentlicht. Die indikativen Asset-Swap-Spreads
gegenüber Sechs-Monats-Euribor werden börsentäglich von derzeit 15 Instituten gemeldet,
die zu den größten Pfandbrief-Konsortialbanken am Markt gehören. Ein statistisches Verfahren
sowie ein Qualitätssicherungsgremium sorgen für die Marktnähe der veröffentlichten
Durchschnittswerte. Damit bietet der vdp Investoren und anderen Interessenten einen kostenlosen
Marktüberblick aus einer Hand. Diese übersichtliche Darstellung – tabellarisch und
grafisch – ist in diesem Format bislang einmalig im gesamten Covered-Bond-Markt.
Zeitgleich trat eine Anpassung der Mindeststandards für Jumbo-Pfandbriefe in Kraft.
Investoren haben weiter die Sicherheit, von den Syndikatsbanken An- und Verkaufskurse für
Jumbo-Pfandbriefe zu erhalten. Der Wegfall der bisherigen, starren Geld-Briefspannen wird
kompensiert durch die jetzt neu geschaffene Markttransparenz.
Diskussionen mit Ratingagenturen
Auf Initiative des Arbeitskreises Rating wurde eine „Arbeitsgruppe Moody’s“ eingerichtet, die
sich intensiv mit der Covered Bond-Ratingmethodologie von Moody's auseinandersetzt und
dem Austausch unter den von Moody's gerateten Pfandbriefbanken dient.
Fitch hat im März 2011 ihr finales Papier zur Behandlung von Derivaten in Deckung veröffentlicht.
Die Höhe der vom Derivatepartner zu stellenden Sicherheiten ist danach sowohl
vom Rating des Derivatepartners als auch vom Rating des Pfandbriefemittenten bzw. des
Pfandbriefs abhängig. Dies und weitere „marktferne“ Kriterien stoßen bei Derivatepartnern
auf Kritik. Die Diskussionen über die Fitch-Kriterien zur Analyse von in Deckung befindlichen
gewerblichen Immobiliendarlehen sind noch nicht abgeschlossen. Nach wie vor steht ein
Papier aus, in dem die Agentur auf die umfangreichen Fragen der Pfandbriefbanken und die
von ihnen identifizierten Schwachpunkte der Kriterien eingeht.
S&P hat Anfang 2011 ein Konsultationspapier mit ergänzenden Counterparty Criteria
für Covered Bonds veröffentlicht, nachdem ursprünglich eine vollständige Einbeziehung der
Covered Bonds in die Counterparty Criteria für Structured Finance vorgesehen war. In ihrem
Konsultationspapier stellt S&P u. a. hohe Anforderungen an die Anzahl der Derivatepartner.
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