Jahresbericht 2011 - Verband deutscher Pfandbriefbanken

Jahresbericht 2011

Mitgliedsinstitute des vdp

Jahresbericht 2011 

4 Vorwort 

7 Refinanzierung der Pfandbriefbanken 

8 Entwicklung am Kapitalmarkt 

10 Entwicklung des Pfandbriefmarktes 

15 Ausblick Pfandbriefmarkt 2012 

17 Kommunikationsaktivitäten 2011 

23 Das Kreditgeschäft der Pfandbriefbanken 

24 Überblick 

28 Immobilienfinanzierung 

33 Staatsfinanzierung 

36 Schiffs- und Flugzeugfinanzierung 

39 Verbandsthemen 2011 

40 Regulatorische und bankrechtliche Entwicklungen 

45 Pfandbrief, Kapitalmarkt 

48 Pfandbriefgesetz 

49 Immobilienfinanzierung und Bewertung 



60 Mitgliedsinstitute 

62 Organe 

63 Organisation der Verbandsgeschäftsstelle

2 

2

Ausgewählte Werbemotive für den Pfandbrief seit 1950 

Der Pfandbrief ist auch in unruhigen Zeiten ein besonders solides 

Investment mit einer bewährten Marktinfrastruktur. Seine ausgezeichnete 

Bonität und stabile Renditen werden von Investoren im In- und Ausland 

geschätzt. Dafür sorgen das strenge Pfandbriefgesetz 

und ein starker Interessenverband, der sicherstellt, 

dass der Pfandbrief die Benchmark am Covered 

Bond-Markt bleibt. 

3

4 

Vorwort 

das Jahr 2011 stand auf den Finanzmärkten erneut im Zeichen der europäischen Staatsschuldenkrise. 

Insbesondere in der durch Krisengipfel und Ratingherabstufungen geprägten 

zweiten Jahreshälfte war eine zunehmende Marktverunsicherung zu beobachten. Diese zeigte 

sich unter anderem in steigenden Prämien der Kreditausfallversicherungen für Staatsanleihen 

aus der Peripherie der Eurozone, aber zuletzt auch für solche der Kernstaaten. Eine im Jahresverlauf 

verstärkte Flucht in die Qualität führte zu historischen Tiefstständen bei deutschen 

Bundesanleihen. Davon konnte auch der Pfandbrief als sicherer Hafen für Anleger einmal 

mehr profitieren. Seine Benchmark-Position wurde 2011 durch die europaweit geringsten 

Renditeaufschläge unter Covered Bonds honoriert. Zugleich erwies sich der Pfandbrief erneut 

als stabile und günstige Refinanzierungsquelle für seine Emittenten. Mit 73 Mrd. Euro lag das 

Emissionsvolumen zwar insgesamt um 16% unter dem des Vorjahres (2010: 87 Mrd. Euro). 

Angesichts der sehr ungünstigen Rahmenbedingungen stellt dies aber ein respektables Ergebnis 

dar. Während mit 41 Mrd. Euro in etwa gleich viele Hypothekenpfandbriefe abgesetzt 

wurden wie im Jahr zuvor, wurden mit einem Volumen von 31 Mrd. Euro ein Viertel weniger 

Öffentliche Pfandbriefe emittiert als in 2010. Das Neuemissionsvolumen von Schiffspfandbriefen 

lag bei 1 Mrd. Euro. 

Die aus der Staatsschuldenkrise resultierenden Unsicherheiten sowie die Vorbereitungen der 

Kreditwirtschaft auf die kommenden regulatorischen Anforderungen wirkten sich auch auf 

das Kreditgeschäft der Pfandbriefbanken aus. Zuwächsen in der Immobilien- und der Flugzeugfinanzierung 

standen dabei Rückgänge in der Staats- und der Schiffsfinanzierung gegenüber. 

Um ihr Eigenkapital möglichst effizient einzusetzen passten viele Banken ihre Bilanzstruktur 

dahingehend an, dass insbesondere das margenarme, aber sehr großvolumige Staatsfinanzierungsgeschäft 

abgebaut wurde. Hinzu kam, dass sich mehrere Institute im Zuge der 

Neuausrichtung ihrer Geschäftstätigkeit im Immobiliengeschäft stärker auf einzelne Märkte 

konzentrierten und in einigen Ländern nur noch selektiv Neuengagements bei der Finanzierung 

gewerblicher Immobilien eingingen. Erfreulich entwickelte sich vor dem Hintergrund der 

nach wie vor guten Konjunktur in Deutschland sowie historisch niedriger Zinsen das Wohnimmobilienfinanzierungsgeschäft. 

Alles in allem haben die Mitgliedsinstitute des Verbandes im 

Berichtsjahr 128 Mrd. Euro neue Kredite zugesagt, nach 141 Mrd. Euro im Jahr zuvor. Dieses 

in Anbetracht der unsicheren Marktverhältnisse beachtliche Ergebnis ist auch dem Pfandbrief 

als verlässlicher Refinanzierungsbasis geschuldet. 

Das Vertrauen in den Pfandbrief gründet insbesondere auf der gesetzlich geregelten hohen 

Qualität und Transparenz der Deckungsmassen. Daneben schätzen Investoren aber auch die 

freiwilligen Dienstleistungen und Markstandards, welche die Pfandbriefbanken und ihr Verband 

immer wieder anbieten und setzen. So hat sich der vdp im Berichtsjahr mit wichtigen,

Jan Bettink | präsident Jens Tolckmitt | hauptgeschäftsführer 

im Pfandbriefhandel aktiven Banken auf eine Verbesserung der Transparenz am Sekundärmarkt 

für Jumbopfandbriefe verständigt. Der vdp veröffentlicht seit Jahresbeginn 2012 börsentäglich 

auf seiner Homepage die durchschnittlichen Spread-Daten für sämtliche deutschen 

Jumbopfandbriefe mit einer Restlaufzeit von mehr als zwei Jahren. Er bietet damit einen 

Marktüberblick aus einer Hand, was insbesondere von kleineren institutionellen Investoren 

gut angenommen wird. 

Der Verband hat im Berichtsjahr Vorschläge für eine weitere Verbesserung der gesetzlichen 

Transparenzanforderungen gemacht. Angeregt wird unter anderem die Ausweitung der 

regelmäßigen Berichtspflichten der Pfandbriefbanken bezüglich Zins- und Währungsrisiken 

der Deckungsmassen und Pfandbriefe. Damit würde den Anliegen insbesondere internationaler 

Investoren entsprochen. 

Unter dem Stichwort CRD IV hat die Europäische Kommission im Berichtsjahr die Umsetzung 

von Basel III in europäisches Recht vorangetrieben. Die geplante Einführung einer verbindlichen 

Schuldenobergrenze (Leverage Ratio) bleibt aus Sicht der Pfandbriefbanken der kritischste 

Punkt. Durch die Begrenzung des Geschäftsvolumens unabhängig von seinem Risikogehalt 

werden implizit hochverzinsliche und daher risikoreichere Aktivitäten bevorzugt. Eine 

derartig starre Kennziffer würde damit insbesondere das klassische Geschäftsfeld der Staatsfinanzierung 

in Frage stellen und aus Risikogesichtspunkten falsche Anreize setzen. 

Mit Blick auf das Jahr 2012 geht es dem Verband vor allem darum, die hohe Qualität des 

Pfandbriefs bei den verschiedenen Regulierungsvorhaben angemessen berücksichtigt zu 

wissen und die Mitgliedsinstitute in vielfältiger Weise geschäftsunterstützend zu begleiten. 

Vieles spricht dafür, dass die Phase der Unsicherheit an den Kapitalmärkten vorerst anhält. 

Die Staatsschuldenkrise in Europa ist noch nicht überwunden. Gleichwohl sind wir insgesamt 

zuversichtlich, dass sich das Umfeld insbesondere auf dem Kapitalmarkt weiter aufhellen 

wird und die Pfandbriefbanken auch jenseits des Pfandbriefs zunehmend wieder 

auf Rahmenbedingungen stoßen, die ihnen eine erfolgreiche Geschäftstätigkeit erlauben. 

Berlin, im März 2012 

Jan Bettink Jens Tolckmitt 

präsident hauptgeschäftsführer 

5

Die Refinanzierung der Pfandbriefbanken 

Auch das Jahr 2011 stand im Zeichen der europäischen Staatsschuldenkrise. Insbesondere in der durch 

Krisengipfel und Ratingherabstufungen geprägten zweiten Jahreshälfte bewirkte die zunehmende Marktverunsicherung 

einen Anstieg der Renditeaufschläge. Korrespondierend hierzu kam es zu Spreadausweitungen 

für Staatsanleihen aus der Peripherie der Eurozone, die zunehmend auch auf solche der Kernstaaten 

übergriff. Eine im Jahresverlauf vermehrt einsetzende Flucht in die Sicherheit führte zu historischen 

Tiefstständen der Rendite für Bundesanleihen. Der Pfandbrief blickt auf eine positive Entwicklung 

zurück. Gerade angesichts des unsicheren Umfeldes wurde der strenge gesetzliche Rahmen und die 

Solidität der Deckungsmassen von den Investoren sehr geschätzt. 

7

8 


Die Entwicklung am Kapitalmarkt 

Allgemeines Marktumfeld 

Im Verlauf des ersten Halbjahres 2011 veranlasste eine überraschend starke konjunkturelle 

Entwicklung in den Kernstaaten der Eurozone und ein damit einhergehender zunehmender 

Inflationsdruck die EZB, den Leitzins Anfang des zweiten Quartals um 0,25 % auf 1,25 % 

und Anfang des dritten Quartals erneut auf 1,5 % anzuheben. Auch auf dem Kapitalmarkt war 

ein Renditeanstieg zu beobachten. So erreichte die Rendite für zehnjährige Bundesanleihen 

ausgehend von knapp 3 % zu Jahresbeginn mit 3,51% Mitte April 2011 ihren Höchststand. 

Entgegen der Entwicklung der Leitzinsen führte die anschließend einsetzende Save-Haven- 

Bewegung zu einem beschleunigten Renditeverfall. Die Bund-Rendite erreichte, nachdem bereits 

Mitte Juli 2011 die Marke von 2,5 % nach unten durchbrochen wurde, Ende September 

mit 1,63 % einen historischen Tiefststand. 

Gegen die Verunsicherungen und Marktturbulenzen in der zweiten Jahreshälfte 2011 

halfen sowohl die diversen Krisengipfel, die zum Teil von Herabstufungsmeldungen der Ratingagenturen 

flankiert wurden, als auch die Aufstockung und Hebelung des Rettungsschirms 

EFSF allenfalls kurzzeitig. Die Stresstestergebnisse der europäischen Bankenaufsicht, die 

höhere Eigenkapitalanforderungen zur Folge hatten, und die verschlechterten konjunkturellen 

Aussichten verdüsterten die Anlegerstimmung. So sah sich die EZB veranlasst, die vorangegangen 

Zinserhöhungen im November und Dezember 2011 wieder zurückzunehmen. Darüber 

hinaus entschärfte die EZB die angespannte Liquiditäts- bzw. Refinanzierungssituation der 

Banken durch die Begebung eines Drei-Jahres-Tenders im Dezember 2011. Im Rahmen einer 

Vollzuteilung erhielten die Banken Liquidität in einem Volumen von 489 Mrd. Euro. Entspannend 

wirkte auch die Aussicht auf ein weiteres langlaufendes Tendergeschäft im Februar 

2012. 

Umlaufvolumen und Absatz am deutschen Rentenmarkt 

Das Umlaufvolumen festverzinslicher Wertpapiere am deutschen Rentenmarkt erhöhte sich 

2011 leicht um 0,4 % auf 3.727 Mrd. Euro. Dabei verschoben sich die Anteile der einzelnen 

Segmente, wenngleich nicht so ausgeprägt wie im Jahr zuvor. Der Anteil der Anleihen der öffentlichen 

Hand am Gesamtvolumen beträgt nun 43,1% (Vj. 41,1%). Er stieg damit um 5,3 % 

auf 1.607 Mrd. Euro. Die Steigerung des Volumens der Anleihen von Spezialkreditinstituten/ 

Förderbanken fiel mit 5,8% ähnlich hoch aus und beträgt nun 622 Mrd. Euro. Der Umlauf der 

sonstigen Bankschuldverschreibungen ging um 6 % auf 664 Mrd. Euro zurück und beträgt 

jetzt noch 17,8% des Umlaufvolumens am deutschen Rentenmarkt. Das Volumen der ausstehenden 

Pfandbriefe verringerte sich um 8,4% auf 586 Mrd. Euro, wobei dieser Rückgang 

nahezu ausschließlich auf den Öffentlichen Pfandbrief zurückzuführen ist.

Umlauf festverzinslicher Wertpapiere* 

in Mio. € 

Marktanteil in %** 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 

Hypothekenpfandbriefe 

Öffentliche 

Pfandbriefe 

4.000.000 

3.500.000 

3.000.000 

2.500.000 

Schuldver- 2.000.000 

schreibungen 

von Spezialkreditinstituten 

1.500.000 

Sonstige 

Bankschuldverschreibungen 

Anleihen der 

öffentlichen Hand 

Industrieobligationen 

1.000.000 

500.000 

Pfandbriefe insgesamt 1.088.031 1.056.691 1.010.112 975.930 948.810 888.558 805.623 719.460 639.842 585.990 

38,8% 35,9% 32,3% 29,7% 27,6% 25,2% 22,2% 19,4% 17,2% 15,7% 

Hypotheken- 261.165 259.199 249.848 241.217 227.975 210.902 226.649 233.054 227.752 230.317 

pfandbriefe*** 9,3% 8,8% 8,0% 7,3% 6,6% 6,0% 6,2% 6,3% 6,1% 6,2% 

Öffentliche 826.866 797.492 760.264 734.713 720.835 677.656 578.974 486.406 412.090 355.673 

Pfandbriefe 29,5% 27,1% 24,3% 22,3% 21,0% 19,2% 15,9% 13,1% 11,1% 9,5% 

Schuldverschreibungen 242.873 289.228 345.065 335.739 380.637 422.549 534.161 559.394 587.789 621.736 

von Spezialkreditinstituten 8,7% 9,8% 11,0% 10,2% 11,1% 12,0% 14,7% 15,1% 15,8% 16,7% 

Sonstige Bankschuld- 556.474 594.054 686.413 813.840 871.472 949.895 922.526 900.573 707.160 664.435 

verschreibungen 19,8% 20,2% 21,9% 24,7% 25,4% 27,0% 25,4% 24,3% 19,0% 17,8% 

Anleihen der 881.541 946.793 1.013.397 1.079.218 1.134.701 1.166.794 1.195.097 1.298.581 1.526.937 1.607.226 

öffentlichen Hand 31,4% 32,2% 32,4% 32,8% 33,0% 33,1% 32,9% 35,0% 41,1% 43,1% 

Industrieobligationen 36.646 55.076 73.844 83.942 99.545 95.863 178.515 227.024 250.774 247.585 

1,3% 1,9% 2,4% 2,6% 2,9% 2,7% 4,9% 6,1% 6,8% 6,6% 

Umlauf insgesamt 2.805.565 2.941.842 3.128.831 3.288.669 3.435.165 3.523.659 3.635.922 3.705.032 3.712.502 3.726.972 

* einschließlich Namensschuldverschreibungen 

** Differenzen rundungsbedingt 

*** inkl. Schiffspfandbriefe 

Quellen: Deutsche Bundesbank und vdp 

9

10 


Entwicklung des Pfandbriefmarktes 

Primärmarkt 

Mit einem schwungvollen Start zu Beginn des Jahres 2011 eröffnete der Primärmarkt für 

Pfandbriefe, wie auch für den Coverd Bond-Markt im Allgemeinen, erfreulich. Dies drückte 

sich unter anderem in der großen Anzahl von Benchmarkemissionen aus. Im ersten Halbjahr 

wurden 20 Mrd. Euro an Jumbo-Pfandbriefen abgesetzt. Während zwischen den Pfandbriefgattungen 

– Hypothekenpfandbriefe und Öffentliche Pfandbriefe – keine wesentlichen Spreadunterschiede 

zu beobachten waren, hielt die emittentenbezogene Spreaddifferenzierung an. 

Im weiteren Jahresverlauf waren die gedeckten Schuldverschreibungen, insbesondere Pfandbriefe, 

durch Ihren stabilen Zugang zum Primärmarkt privilegiert, wenngleich ihr Emissionsvolumen 

in der zweiten Jahreshälfte spürbar rückläufig war. 

Emissionsvolumina nach Pfandbriefsegmenten auf monatlicher Basis 

16 

14 

12 

10 

8 

6 

4 

2 

0 

Jan. Feb. Mrz. Apr. Mai Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dez. Jan. Feb. Mrz. Apr. Mai Jun. Jul. Aug. Sep. Okt. Nov. Dez. 

Jumbo-(Inhaber-)Pfandbriefe 2,5 3,5 2,0 1,0 0,0 4,4 0,5 0,6 1,1 1,0 0,4 0,0 7,9 1,4 3,0 1,5 5,0 1,0 0,0 1,0 0,0 0,0 0,0 0,0 

Inhaber-Pfandbriefe 3,4 2,6 4,8 3,5 4,9 7,9 9,7 1,7 4,3 4,0 1,9 4,2 3,4 4,8 2,4 3,1 1,6 3,0 1,6 1,0 3,4 3,9 2,9 3,9 

Namenspfandbriefe 1,4 2,4 1,1 1,6 1,0 1,6 1,2 0,7 2,0 1,1 1,2 1,9 2,3 1,1 0,7 1,7 0,7 1,4 1,7 1,4 1,8 2,0 1,1 1,1 

Quellen: Deutsche Bundesbank/vdp 

2010 2011 

Grundsätzlich weiteten sich die Spreads am Primärmarkt – insbesondere in der zweiten Jahreshälfte 

2011 – in allen Laufzeitbändern aus und stiegen um 14 bis 18 Basispunkte. Zum 

Ende des Berichtsjahres beliefen sich die durchschnittlichen Spreads der Hypothekenpfandbriefe 

auf 20 Basispunkte für zweijährige, 37 für fünfjährige und 46 Basispunkte für zehn- bis 

fünfzehnjährige Pfandbriefe. Sofern der Horizont über das Jahresende hinaus erweitert wird, 

ist ein Abknicken der Kurve für zweijährige Pfandbriefe zu beobachten, welches zu einem 

steileren Verlauf der Kurve führte. So beträgt der Abstand der Spreads zwei gegen zehn Jahre 

Anfang 2012 annährend 30 Basispunkte nach 22 Basispunkte zum Ende des Jahres 2010. Als 

eine der Ursachen hierfür kann die ausreichende Liquiditätsversorgung durch das unerwartet 

hohe Volumen der Inanspruchnahme des dreijährigen Tenders der EZB im Dezember 2011 

gesehen werden. 

Jumbo-(Inhaber-)Pfandbriefe 

Inhaber-Pfandbriefe 

Namenspfandbriefe

Spreads vdp-Kurve (Hypothekenpfandbrief) versus Swap 

Spreads (bp) 

Quelle: vdp 

Sekundärmarkt 

Auf europäischer Ebene führte die Diskussion über eine mögliche Umschuldung Griechenlands 

dazu, dass die Renditeaufschläge der Covered Bonds aus Peripherie-Staaten, insbesondere 

aus Portugal und Spanien, anstiegen. Zwischen den Emittenten manifestierten sich darüber 

hinaus teilweise deutliche Spreadunterschiede. 

Spreads (bp) 

380 

280 

180 

80 

0 

-20 

Jan. 2007 

Apr. 2007 

Jul. 2007 

Quellen: iBoxx, LBBW 

15 Jahre 10 Jahre 5 Jahre 2 Jahre 

90 

80 

70 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

0 

-10 

30.12.2004 30.12.2005 30.12.2006 30.12.2007 30.12.2008 30.12.2009 30.12.2010 30.12.2011 

Entwicklung der Swap-Spreads von Pfandbriefen und anderen Covered Bonds 

Okt. 2007 

Insolvenz 

Lehman Brothers 

Jan. 2008 

Apr. 2008 

Jul. 2008 

Okt. 2008 

Jan. 2009 

Apr. 2009 

EZB Ankündigung 

Covered-Bond-Purchase 

Programme I 

Jul. 2009 

Okt. 2009 

Jan. 2010 

Apr. 2010 

Jul. 2010 

EZB Ankündigung 

Covered-Bond-Purchase 

Programme II 

Okt. 2010 

Jan. 2011 

Apr. 2011 

Jul. 2011 

Okt. 2011 

Jan. 2012 

Spanische Cédulas 

Gesamtmarkt 

Französische 

Obligations Foncières 

Öffentliche Pfandbriefe 

Schwedische Covered Bonds 

Hypothekenpfandbriefe 

11

12 


Spätestens ab Mitte des vierten Quartals 2011 drohte die Verschuldungskrise auch die Kernstaaten 

der Eurozone zu erreichen. Dies markierten die steigenden Prämien der Kreditausfallversicherungen 

für diese Staaten. Hier wurden für Frankreich 234 und für Österreich 224 

Basispunkte erreicht. Im Vergleich dazu wurden für Spanien 477 und Italien 600 Basispunkte 

genannt. Daran angelehnt haben sich gerade für Spanien und Italien aber auch für Frankreich 

die Covered Bond-Renditeaufschläge ausgeweitet. Gleichwohl haben sich die gedeckten 

Schuldverschreibungen besser gehalten als die Staatsanleihen ihrer Herkunftsländer – der 

Renditeabstand zwischen ihnen engte sich ein. 

Seit November 2011 unterstützt die EZB mit dem zweiten Covered Bond-Ankaufsprogramm 

(CBPP2) dieses Segment. Das Programm soll bis Oktober 2012 ein Volumen von 40 

Mrd. Euro umfassen. Die Ankündigung des Programms ließ die Spreads nur kurzzeitig zusammenlaufen. 

Bis Ende 2011 belief sich das angekaufte Volumen auf gut 3 Mrd. Euro und liegt 

somit bei rund der Hälfte der theoretischen Ankaufssumme, sofern ein gleichmäßiger linearer 

Verlauf der Ankaufsvolumina angenommen wird. 

Entwicklung der Asset-Swap-Spreads ausgewählter Staatsanleihen 

im Vergleich zu Hypothekenpfandbriefen 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

Italien Spanien Frankreich Deutschland Hypothekenpfandbriefe 

-100 

Juli 2010 Okt. 2010 Jan. 2011 April 2011 Juli 2011 Okt. 2011 Jan. 2012 

Quelle: Morgan Stanley Research 

Die Spreaddifferenz Pfandbriefe zu Bundesanleihen betrug zeitweise bis zu 100 Basispunkten. 

Der Grund hierfür wird allgemein in der extremen Safe-Haven-Bewegung in Bunds gesehen. 

Auffällig ist auch hier die zunehmende Marktverunsicherung in der zweiten Jahreshälfte 

2011, die sich in den Ausweitungen der Spreads der Staatsanleihen insbesondere von Italien, 

aber auch von Spanien und Frankreich manifestierte. Zeitgleich verlief die Entwicklung der 

Spreads von Hypothekenpfandbriefen moderat. Pfandbriefe bieten im Vergleich zu Bundesanleihen 

eine attraktive Rendite bei vergleichbar hohem Sicherheitsniveau. 

Interessant ist der Verlauf der Spreadentwicklungen der Covered Bond-Märkte im 

Verhältnis zu den entsprechenden Staatsanleihe-Märkten der einzelnen Länder. Grundsätzlich 

können sich die einzelnen Covered Bond-Märkte den Entwicklungen auf den jeweiligen 

Staatsanleihe-Märkten nicht entziehen. Die Spreadbewegungen aufgrund der Herabstufungen 

der Kreditwürdigkeit der Staaten durch die Ratingagenturen wurden, wenngleich zeitverzögert 

und in einer abgeschwächten Form, von den Covered Bonds nachvollzogen. Dabei zeigt 

sich einmal mehr, dass Pfandbriefe die stabilste Assetklasse aller gedeckten Schuldverschreibungen 

sind. Die Qualität der Pfandbriefe wird durch die europaweit geringsten Renditeauf-

schläge honoriert. Insbesondere gelten die deutschen Deckungsmassen in der Markteinschätzung 

als besonders sicher. Diese Sicht ist zum einen darauf zurückzuführen, dass in Deutschland 

im Vergleich zu anderen Immobilienmärkten keine Preisblase droht. Zum anderen bietet 

die Beleihungsgrenze von 60 % des restriktiven Beleihungswertes ein sehr gutes Sicherheitspolster, 

welches das Vertrauen der Investoren rechtfertigt und vom Markt mit entsprechend 

geringen Renditeaufschlägen honoriert wird. Schließlich wirkt die hohe Bonität des deutschen 

Staates für Pfandbriefe unterstützend. 

Spread Pfandbrief vs. Bund im Vergleich zu Covered Bonds vs. Sovereign per 30.12.2011 

Covered Bond-Sovereign Spread (bps) 

200 

150 

100 

50 

0 

-50 

-100 

-150 

Pfandbrief- 

Bund Spreads 

-200 

-200 -100 

0 100 200 300 400 500 600 

Sovereign 5 Jahre Asset Swap (bps) 

Deutschland Niederlande Frankreich Spanien Italien 

Quellen: Morgan Stanley Research und vdp 

Entwicklung des Pfandbriefumlaufs 

Das ausstehende Pfandbrief-Volumen ging um 8,4 % auf 586 Mrd. Euro zurück (Vorjahr 

640 Mrd. Euro). Ursächlich hierfür waren Nettotilgungen Öffentlicher Pfandbriefe in Höhe von 

56 Mrd. Euro. Das Volumen der ausstehenden Schiffspfandbriefe ging um 1,2 Mrd. Euro auf 

6,6 Mrd. Euro zurück. Eine erfreuliche Entwicklung ist die Steigerung des Umlaufs der Hypothekenpfandbriefe 

um 3,7 Mrd. Euro auf knapp 224 Mrd. Euro. Dies verdeutlicht die ungebrochene 

Attraktivität dieses Pfandbriefsegments. Die vorgenannten Entwicklungen führen dazu, 

dass der Anteil der Schiffs- und Hypothekenpfandbriefe am gesamten Pfandbriefumlauf weiter 

zunimmt und mittlerweile 39,3 % beträgt (Vorjahr: 35,6 %). 

Umlauf Nettoabsatz 

Ultimo 2011 Ultimo 2010 

Pfandbriefe gesamt 586,0 Mrd. € 639,8 Mrd. € -53,8 Mrd. € -8,4% 

davon Öffentliche Pfandbriefe 355,7 Mrd. € 412,1 Mrd. € -56,4 Mrd. € -13,7% 

davon Hypothekenpfandbriefe 223,7 Mrd. € 219,9 Mrd. € 3,7 Mrd. € 1,7% 

davon Schiffspfandbriefe 


6,6 Mrd. € 7,8 Mrd. € -1,2 Mrd. € -14,9% 

13

14 


Ein fortwährend steigender Anteil der Namenspfandbriefe am Pfandbriefumlauf ist auch für 

das Jahr 2011 zu berichten. Er erreichte mit 42,3 % einen neuen Höchststand. Überwiegend 

war die Anteilsverschiebung auf Fälligkeiten von Öffentlichen Pfandbriefen im Inhaber-Format 

im Berichtszeitraum zurückzuführen. Bei den Neuemissionen lag der Anteil der Namenspapiere 

bei knapp 24 %. Das relativ hohe Volumen an Jumbo-Pfandbriefemissionen in der ersten Hälfte 

des Jahres 2011 ist hierbei zu berücksichtigen. 

Anteil Namenspfandbriefe am Pfandbrief-Umlauf 

42,5 % 

40,0 % 

37,5 % 

35,0 % 

32,5 % 

30,0 % 

27,5 % 

25,0 % 

22,5 % 

20,0 % 

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 


Pfandbrieferstabsatz 

Vom Jahresanfang 2011 abgesehen führte das schwierige Marktumfeld zu einem Pfandbrieferstabsatz 

von 72,8 Mrd. Euro. Dies sind 14,2 Mrd. Euro oder 16,3 % weniger als im Vorjahr. 

Mit Veränderungen der Geschäftspolitik einhergehende Bilanzverkürzungen führten beim 

Öffentlichen Pfandbrief zu einem um gut 25 % geringeren Emissionsvolumen. Im Gegensatz 

zu dem immer noch sehr schwachen Verbriefungsmarkt für Hypothekenforderungen konnten 

sich Hypothekenpfandbriefe gut behaupten. Sie erreichten mit 40,9 Mrd. Euro Emissionsvolumen 

annährend das Niveau des Vorjahres. Der hohe Erstabsatz von Schiffspfandbriefen 

des Vorjahres konnte mit 0,9 Mrd. Euro im Jahr 2011 nicht erreicht werden. 

Neuemissionen 2011 2010 Veränderung 

Pfandbriefe gesamt 72,8 Mrd. € 87,0 Mrd. € -16,3% 

davon Öffentliche Pfandbriefe 31,0 Mrd. € 41,6 Mrd. € -25,5% 

davon Hypothekenpfandbriefe 40,9 Mrd. € 42,2 Mrd. € -3,1% 

davon Schiffspfandbriefe 0,9 Mrd. € 3,2 Mrd. € -71,8%

Ausblick Pfandbriefmarkt 2012 

Einer unter den Mitgliedsinstituten des vdp durchgeführten Umfrage zufolge wird 

für das laufende Jahr mit einem Brutto-Pfandbriefabsatz von 72 Mrd. Euro gerechnet. 

Dieser verteilt sich zu knapp 44 Mrd. Euro auf Hypothekenpfandbriefe, zu 26 Mrd. Euro 

auf Öffentliche Pfandbriefe und zu knapp 2 Mrd. auf Schiffspfandbriefe. Zudem wird 

für 2012 die erste Emission eines Flugzeugpfandbriefs erwartet. Allerdings könnten die 

Auswirkungen der beiden dreijährigen EZB-Tender auf die Refinanzierungssituation 

in den Umfrageergebnissen unberücksichtigt geblieben sein. 

15

Kommunikationsaktivitäten 2011 

Vor dem Hintergrund eines durch große Unsicherheit geprägten Marktumfeldes setzte der vdp 

zur Wahrung der hohen Reputation des Pfandbriefs und zur Aufrechterhaltung des Vertrauens 

der Investoren vor allem auf Transparenz. Im fortlaufenden Dialog mit Investoren, Analysten und 

Medienvertretern wurde deshalb stets auf die strengen gesetzlichen Grundlagen des Pfandbriefs – 

die strengsten unter allen Covered Bond Gesetzgebungen weltweit – sowie auf darüber hinausgehende 

freiwillige Transparenz- und Qualitäts-Initiativen der im vdp zusammengeschlossenen 

Pfandbriefemittenten hingewiesen. Dabei ist es gelungen, die positive Wahrnehmung des 

Pfandbriefs und seine Benchmark-Position in der Medienberichterstattung weiter zu festigen. 

17

18 


Investor Relations und Marketing für den Pfandbrief 

Wie in den Vorjahren hat der vdp die individuellen Maßnahmen seiner Mitgliedsinstitute 

zur Förderung des Pfandbriefabsatzes durch die Organisation und Mitwirkung an wichtigen 

nationalen und internationalen Covered Bond Konferenzen unterstützt. Um die vorhandenen 

Ressourcen möglichst effizient einzusetzen, hat sich der Verband dabei verstärkt auf kleinere, 

zielgruppengenauere Präsentationsformate und Besuchsprogramme zusammen mit 

Investmentbanken konzentriert – ohne dadurch gegenüber den Vorjahren an Durchschlagskraft 

zu verlieren. 

Investorenveranstaltungen, auf denen sich der vdp 2011 aktiv eingebracht hat, waren 

unter anderem: 

� Tokio, 26. Januar, 12. vdp-Pfandbriefinvestorenkonferenz 

� Frankfurt am Main, 25. Februar, 5. ifr Covered Bond Conference 

� New York, 15. März, Podiumsveranstaltung der Anwaltskanzlei Morrison Foerster 

� London, 24. und 25. März, IMN Covered Bond Conference 

� Pfandbrief-Roadshow Deutschland, 4. Mai bis 27. Juni; Stationen in Wiesbaden (4. Mai), 

Düsseldorf (5. Mai), München (9. Mai), Hamburg (27. Juni) 

� Schweiz, 26. und 27. Mai; Präsentationen in Bern und Zürich mit der UBS 

� Barcelona, 15. September, ECBC Euromoney Covered Bond Conference 

� Frankfurt am Main, 29. September, 18. vdp-Pfandbrief-Forum 

� Paris, 13. Oktober, Präsentation mit Société Générale 

� USA Pfandbrief-Roadshow mit Barclays Capital vom 19. bis 21. Oktober; 

Stationen in Chicago, New York, Miami und Los Angeles 

� Frankfurt am Main, 17. November, Euro Debt Market Conference zusammen mit der 

Deutschen Finanzagentur im Rahmen der Euro Finance Week 

� Budapest, 17. und 18. November, 15. Mitteleuropäische Pfandbriefkonferenz

Neben den Pfandbrief- und Covered Bond-Konferenzen sind insbesondere das in deutscher 

und englischer Sprache erscheinende Pfandbrief Fact Book (2011 in 16. Auflage) sowie die 

vdp-Webseite (www.pfandbrief.de) wichtige Kommunikationsinstrumente. Mit arbeitstäglich 

2.000 Zugriffen hat sich die vdp-Website zu einer für Medien und Marktteilnehmer zentralen 

Informationsplattform für alle Pfandbrief-bezogenen Themen entwickelt. Der fortlaufende 

Ausbau und die Pflege der Inhalte bleibt daher eine wesentliche Aufgabe im Rahmen der 

Kommunikationsaktivitäten des vdp. 

Neben der thematisch breit angelegten Jahrespressekonferenz, in deren Zentrum die 

Präsentation des vdp-Jahresberichtes steht, organisierte die Geschäftsstelle anlassbezogen 

Pressegespräche zu Spezialthemen. Um den teils sehr komplexen Fragestellungen in einem 

teilweise turbulenten und zeitweise hochnervösen Markt- und Medienumfeld gerecht zu 

werden, setzte der vdp in der klassischen Pressearbeit vor allem auf Einzelkontakte und 

Gespräche im kleinen Kreis. Die durchweg sachliche und hochwertige Berichterstattung 

in den Schlüsselmedien bestätigt, dass dieser Weg der richtige war. 

Schwerpunkte in der Medienarbeit des vdp waren – neben den üblichen Marktthemen – 

vor allem die zahlreichen internationalen und nationalen Regulierungsvorhaben, die Methodologien 

der Ratingagenturen, die vdp-Transparenzinitiative sowie die unterschiedlichen Aspekte 

und Perspektiven rund um die kapitalmarktbasierte Refinanzierung von Immobilien- und 

Staatskrediten. 

Wie schon in den Vorjahren initiierte oder beteiligte sich der vdp auch in Form von Beiträgen 

an Themenbeilagen zu Pfandbriefen und Covered Bonds. Gastbeiträge und Interviews 

vor allem des Präsidenten und der Hauptgeschäftsführung rundeten die Pfandbrief-Berichterstattung 

ab. 

19

20 


Immobilienbezogene Kommunikation 

Die immobilienwirtschaftliche Kommunikation hatte zum Ziel, das ausgeprägte Know-how 

der deutschen Pfandbriefbanken rund um die Immobilienfinanzierung sowie den Beitrag des 

Verbandes und seiner Tochtergesellschaft vdpResearch zur Verbesserung der Transparenz am 

deutschen Immobilienmarkt stärker als in der Vergangenheit hervorzuheben. 

Im Mittelpunkt stand hierbei die mittlerweile 700.000 Datensätze umfassende vdp-Transaktionsdatenbank, 

mit der hochwertige Analysen zur Entwicklung und Struktur der Immobilienpreise 

in Deutschland möglich sind. Ein beachtliches und durchweg positives Presse-Echo 

brachte in diesem Zusammenhang die Titelgeschichte der Septemberausgabe der Zeitschrift 

„Finanztest“ von Stiftung Warentest. Insgesamt fand das Thema – auch ausgelöst durch die 

aktive Pressearbeit in Form regelmäßiger Pressemitteilungen des vdp zu den aus der Datenbank 

ersichtlichen Markttrends – ein hohes Maß an Beachtung in den Medien. 

Wichtigste Instrumente der immobilienbezogenen Kommunikation waren darüber hinaus 

Pressegespräche, Fachbeiträge, die Beteiligung an Immobilien-Messen, die Organisation von 

Immobilien-Foren sowie das vdp-eigene Publikationsprogramm, allen voran das seit nunmehr 

zehn Jahren jeweils zur Expo Real in München erscheinende Fact-Book „Professionelles Immobilienbanking“. 

Eine Analyse der Medienberichterstattung 2011 hat gezeigt, dass die angestrebte Erweiterung 

der Wahrnehmung der Immobilienkompetenz des vdp und der Pfandbriefbanken gelungen 

ist. Hierzu dürften auch die im Berichtsjahr gegenüber den Vorjahren erhöhte Zahl an 

Veranstaltungen zu Immobilienfinanzierungsthemen beigetragen haben. Unter anderen sind 

hier zu nennen: 

� Berlin, 23. Mai, „Die Entwicklung des Immobilienmarktes in Deutschland – der neue 

vdp-Immobilienpreisindex für Büroimmobilien“ 

� Frankfurt am Main, 20. und 21. September; 7. Immobilientag der Börsen-Zeitung 

„Mehr Transparenz am deutschen Immobilienmarkt – vdp Transaktionsdatenbank und 

vdp Immobilienpreisindex Deutschland“ 

� Frankfurt am Main, 16. November 2011 Real Estate Forum auf der Euro Finance Week 

„Refinanzierungsstrategien von Immobiliendarlehen im Umbruch“

Mit dem Ziel, das Konzept des Beleihungswertes insbesondere außerhalb der Immobilienwirtschaft 

und jenseits deutscher Grenzen bekannter zu machen sowie zur Unterstützung bei der 

Argumentation zur Sicherheit von Hypothekenpfandbriefen hat die Geschäftsstelle 2011 die 

Broschüre „Der Beleihungswert – Nachhaltigkeit seit 1900“ entwickelt. Die erste Resonanz 

auf die im Dezember versandte Publikation war sehr positiv. 

Lobbying 

Gegenüber Ministerien, Abgeordneten und Aufsichtsbehörden bietet der vdp sein Know-how 

vor allem in Gesprächsrunden an, nimmt an parlamentarischen Anhörungen teil und gibt alleine 

oder gemeinsam mit anderen kredit- und immobilienwirtschaftlichen Verbänden Stellungnahmen 

zu Gesetzesvorhaben, Richtlinien und Verordnungen ab. 

Weiter ausgebaut und intensiviert wurden die Kontakte zu den europäischen Institutionen 

sowie zu Bundestag und Bundesrat. Mit dem Ziel, den vdp mit seiner Kapitalmarkt- und 

Immobilienexpertise als kompetenten Ansprechpartner auf der politischen Arbeitsebene 

noch fester zu etablieren und das vorhandene Expertenwissen sowie die Erfahrungen aus 

der Praxis in die politische Diskussion einzubringen, wurde ein neues Veranstaltungsformat 

eingeführt: Etwa alle drei Monate werden die Mitarbeiter der Büros von Parlamentariern, 

Fraktionen und Parteien zu einem Frühstück oder Mittagessen in der Geschäftsstelle mit anschließendem 

Vortrag und Diskussionsrunde eingeladen. Themen in 2011 waren die Regulierung 

von Ratingagenturen, die Zukunft der Staatsfinanzierung sowie die EU-Finanzmarktregulierung. 

Daneben wurde vor allem der Vorabend der vdp-Mitgliederversammlung im Juni sowie 

der Jahresempfang des Verbandes am 1. Dezember in Berlin für die Vertiefung des Dialoges 

mit Vertretern aus Politik und Aufsicht genutzt. 

21

Das Kreditgeschäft der Pfandbriefbanken 

2011 haben die im vdp zusammengeschlossenen Pfandbriefbanken Darlehen in Höhe von insgesamt 

128 Mrd. Euro neu zugesagt, 9,5% weniger als im Vorjahr. Zuwächsen in der Immobilien- und Flugzeugfinanzierung 

standen dabei Rückgänge in der Staats- und Schiffsfinanzierung gegenüber. 

Mit 90 Mrd. Euro entfielen mehr als zwei Drittel der Zusagen auf Immobilienfinanzierungen. Das Neugeschäft 

in der Staatsfinanzierung lag bei 29 Mrd. Euro. Weitere 9 Mrd. Euro wurden für die Finanzierung 

von Schiffen und Flugzeugen neu zugesagt. 

23

24 


1 Überblick 

Entwicklung der Zusagen 

Das Neugeschäft der Pfandbriefbanken ging 2011 um 9,5% zurück und lag bei insgesamt 

128 Mrd. Euro*. Dies ist insbesondere auf einen kräftigen Rückgang im Staatsfinanzierungsgeschäft 

zurückzuführen, auf das 23% des gesamten Neugeschäfts entfielen. In diesem Geschäftsfeld 

gingen die Zusagen von 44,2 Mrd. Euro auf 29,5 Mrd. Euro zurück. Hierbei kommt 

neben den aus der Staatsschuldenkrise resultierenden Unsicherheiten zum Tragen, dass sich 

die Kreditinstitute auf die künftigen regulatorischen Anforderungen (Basel III) vorbereiten. 

Um ihr Eigenkapital möglichst effizient einzusetzen, passen viele Banken ihre Bilanzstruktur 

dahingehend an, dass insbesondere das margenarme, aber sehr großvolumige Staatsfinanzierungsgeschäft 

zurückgefahren wird. 

Darlehenszusagen der Pfandbriefbanken 2010 und 2011 

2010 2011 Veränderung 

in Mio. � in Mio. � in % 

Immobilienfinanzierung 84.611 89.804 6,1 

davon Wohnimmobilienfinanzierung 41.947 44.553 6,2 

Gewerbeimmobilienfinanzierung 42.664 45.251 6,1 

Staatsfinanzierung 44.166 29.454 -33,3 

darunter inländische öffentliche Haushalte 16.943 12.724 -24,9 

offentlich-rechtliche Kreditinstitute 11.502 5.965 -48,1 

Schiffsfinanzierung 10.427 6.434 -38,3 

Flugzeugfinanzierung 2.257 2.331 3,3 

Zusagen insgesamt 141.461 128.023 -9,5 

Quelle: vdp-Statistik 

Die von den vdp-Mitgliedsinstituten gegebenen Darlehenszusagen verteilen sich wie folgt: 

Auf Immobilien- und Staatsfinanzierungen entfielen 70% bzw.23% des Zusagevolumens. 

Die Bereiche Schiffs- und Flugzeugfinanzierung machten 5% bzw. 2% am gesamten Neugeschäft 

aus. 

Darlehensbestände 

Der auf die vdp-Mitgliedsinstitute entfallende Bestand an Immobilien-, Staats-, Schiffs- und 

Flugzeugkrediten belief sich zum Jahresende 2011 auf 1.363 Mrd. Euro. Im Vergleich zum 

Vorjahr ist ein Rückgang um 5% zu verzeichnen. Insbesondere der Staatskreditbestand hat 

sich deutlich rückläufig entwickelt (-8%), aber auch in der Immobilienfinanzierung ist der 

Bestand leicht zurückgegangen (-3,2%). Bei der Schiffs- bzw. Flugzeugfinanzierung sind die 

Bestände leicht angestiegen bzw. stabil geblieben. 

* Um einen Vergleich der Jahresdaten 2011 mit denen des Vorjahres vornehmen zu können, beziehen sich diese und sämtliche 

weiteren Angaben zu Geschäftsvolumina in den Jahren 2010 und 2011 auf den Mitgliederkreis des vdp zum 31. Dezember 2011.

Bestand der von Pfandbriefbanken gewährten Darlehen 2010 und 2011 



Immobilienfinanzierung 658.898 637.959 -3,2 

davon Wohnimmobilienfinanzierung 348.423 340.695 -2,2 

Gewerbeimmobilienfinanzierung 310.475 297.264 -4,3 

Staatsfinanzierung 665.960 612.430 -8,0 

Schiffsfinanzierung 79.698 83.114 4,3 

Flugzeugfinanzierung 29.941 29.699 -0,8 

Darlehen insgesamt 1.434.497 1.363.202 -5,0 


Deckungsgeschäft 

Das Volumen der zur Deckung von Hypothekenpfandbriefen verwendeten Hypothekarkredite 

belief sich auf 251,3 Mrd. Euro*. Während vom gesamten Hypothekarkreditbestand 26% auf 

das Ausland entfielen, lag der Anteil der auf das Ausland entfallenden Deckungswerte bei 23%. 

Der Anteil der in Deckung genommenen Darlehen liegt im Inland bei 41%, im Auslandsgeschäft 

sind es 35%. 

Immobilienfinanzierung – Deckungswerte und Darlehensbestände 2011 

Hypothekarkredite Deckungswerte Indeckungnahme 

in Mrd. � in Mrd. � in % 

Insgesamt 638,0 251,3 39,4 

Inland 472,7 193,1 40,9 

Ausland 165,3 58,2 35,2 

(Anteil Ausland in %) (25,9) (23,2) 


Die Struktur der Deckungswerte nach Objektarten hat sich im Vergleich zum Vorjahr nahezu 

unverändert gezeigt. Wohnimmobilien (Eigenheime, Eigentumswohnungen und Mehrfamilienhäuser) 

machen zusammen 48% der Deckungswerte aus, Gewerbeimmobilien 52%. Bei letzteren 

dominieren die Objektarten der Büro- und Handelsgebäude. 

* Angaben ohne Ersatzdeckung, Tochterunternehmen sind in diese Betrachtung nicht einbezogen. 

25

26 


Deckungshypotheken nach Objektarten 

Mehrfamilienhäuser 20 % 

Ein- und Zweifamilienhäuser 18% 

Eigentumswohnungen 10 % 


Die ausländischen Deckungshypotheken verteilen sich auf eine Vielzahl an Ländern. Die für 

die Pfandbriefbanken wichtigsten Auslandsmärkte sind Großbritannien, Frankreich, die USA, 

die Niederlande, Spanien, Polen, Italien, die Schweiz und Schweden. Die Anteile der auf diese 

Länder entfallenden Deckungsdarlehen an sämtlichen Deckungshypotheken bewegen sich 

zwischen 1,2% (Schweden) und 4,8% (Großbritannien). 

Hypothekarkreditgeschäft – Bestand an Deckungsdarlehen nach Staaten 2011 

Deckungswerte Anteil 

in Mrd. � in % 

Deutschland 193,1 76,8 

Großbritannien 12,1 4,8 

Frankreich 8,9 3,5 

USA 7,1 2,8 

Niederlande 5,4 2,1 

Spanien 4,2 1,7 

Polen 3,2 1,3 

Italien 3,1 1,2 

Schweiz 3,1 1,2 

Schweden 3,0 1,2 

übrige Staaten 8,1 3,2 

Insgesamt 251,3 100,0 


Mit 403,9 Mrd. Euro dienten zwei Drittel des Staatskreditbestandes in Höhe von insgesamt 

612,4 Mrd. Euro zur Deckung von öffentlichen Pfandbriefen*. Von den Deckungswerten entfielen 

20% auf das Ausland. In Bezug auf das gesamte Staatsfinanzierungsgeschäft lag der Auslandsanteil 

mit einem Viertel etwas höher. Der Anteil der in Deckung genommenen Darlehen am 

Gesamtbestand war im Inland mit 70% höher als im Ausland (53%). 

* Angaben ohne Ersatzdeckung, Tochterunternehmen sind in diese Betrachtung nicht einbezogen. 

Bürogebäude 24% 

Handelsgebäude 16 % 

Übrige Objektarten 12 %

Staatsfinanzierung – Deckungswerte und Darlehensbestände 2011 

Staatsfinanzierungsgeschäft – Bestand an Deckungsdarlehen nach Staaten 2011 

Deckungswerte Anteil 

in Mrd. € in % 

Deutschland 321,8 79,7 

Österreich 17,4 4,3 

Spanien 12,9 3,2 

Italien 11,8 2,9 

Frankreich 5,5 1,4 

Schweiz 5,3 1,3 

Belgien 4,1 1,0 

Portugal 3,4 0,8 

übrige Staaten 21,7 5,4 

Insgesamt 403,9 100,0 


Staatskredite Deckungswerte Indeckungnahme 

in Mrd. € in Mrd. € in % 

Insgesamt 612,4 403,9 66,0 

Inland 457,2 321,8 70,4 

Ausland 155,2 82,1 52,9 

(Anteil Ausland in %) (25,3) (20,3) 


Bei den Öffentlichen Pfandbriefen sind – wie bei den Hypothekenpfandbriefen – die auf das 

Ausland entfallenden Deckungswerte breit gestreut: Die wichtigsten Länder sind Österreich, 

Spanien, Italien, Frankreich sowie die Schweiz. 

In der Schiffsfinanzierung werden traditionell nur geringe Anteile zur Deckung von Pfandbriefen 

verwendet. Vom gesamten Schiffskreditbestand in Höhe von 83,1 Mrd. Euro dienten 

lediglich 11,7 Mrd. Euro bzw. 14,1% zur Deckung von Schiffspfandbriefen. Flugzeugpfandbriefe 

sind bis zum Jahresende 2011 nicht begeben worden. 

27

28 


2 Immobilienfinanzierungsgeschäft der vdp-Mitgliedsinstitute 

Kreditzusagen für Investitionen in Wohnimmobilien 

Das Wohnimmobilienfinanzierungsgeschäft nahm auch im Berichtsjahr weiterhin moderat zu. 

Die Zusagen lagen 2011 bei insgesamt 44,6 Mrd. Euro und damit um 6,2% über dem Vorjahresniveau. 

Insbesondere in der Finanzierung von Eigenheimen konnten die vdp-Mitgliedsinstitute 

ihre Marktposition ausbauen (+10,5%), aber auch in der Finanzierung von Mietwohngebäuden 

konnte ein leichtes Wachstum (+3,3%) verzeichnet werden. Bei Eigentumswohnungen 

blieb das Finanzierungsgeschäft in etwa auf Vorjahresniveau (+0,3%). 

Die positive Entwicklung im Wohnimmobilienfinanzierungsgeschäft steht in Zusammenhang 

mit der nach wie vor guten Konjunktur in Deutschland. Das reale Bruttoinlandsprodukt 

hat im Jahr 2011 um 3% zugenommen. Der konjunkturelle Aufschwung ging mit einer weiteren 

Verbesserung der Lage auf dem Arbeitsmarkt und spürbaren Einkommenszuwächsen bei 

den Privathaushalten einher. Gerade die Sicherheit der Verdienstperspektiven ist von besonderer 

Bedeutung für die Nachfrage nach Wohneigentum. Hinzu kommen die außerordentlich 

günstigen Finanzierungsbedingungen im Berichtsjahr. 

Darlehenszusagen in der Wohnimmobilienfinanzierung 2010 und 2011 

Der überwiegende Teil der Darlehenszusagen entfiel mit 58% auf die Finanzierung bestehender 

Objekte (einschließlich Modernisierungen). Neubaufinanzierungen machten 18% und 

Ablösungen fremder Darlehen 24% der Zusagen aus. 

Struktur der Darlehenszusagen 2011 nach Finanzierungsanlass 

Finanzierung bestehender Gebäude 58% 




Wohnimmobilienfinanzierung 

davon 

41.947 44.553 6,2 

Ein- und Zweifamilienhäuser 19.851 21.932 10,5 

Eigentumswohnungen 6.871 6.894 0,3 

Mehrfamilienhäuser 

darunter 

15.225 15.727 3,3 

Ausland 2.415 1.719 -28,8 


Wohnungsneubau 18 % 

Ablösung fremder Darlehen 24 %

Marktanteil der Pfandbriefbanken in der Wohnimmobilienfinanzierung 

Der Bestand an Wohnungsbaukrediten an inländische Darlehensnehmer belief sich zum 

Jahresende 2011 auf insgesamt 1,1 Billionen Euro und blieb damit im Vergleich zum Vorjahr 

nahezu unverändert. Die Deutsche Bundesbank weist im Rahmen ihrer Bankenstatistik die 

Anteile einzelner Institutsgruppen an der inländischen Wohnimmobilienfinanzierung aus. 

Demnach sind Sparkassen und Kreditgenossenschaften mit Marktanteilen von 29,2% und 

19,8% die bedeutendsten Anbieter in der Wohnimmobilienfinanzierung. Auf Regionalbanken, 

Großbanken, Realkreditinstitute und Bausparkassen entfallen jeweils ca. 7-14% des Darlehensbestandes. 

Die Gruppe der im vdp zusammengeschlossenen Pfandbriefbanken setzt 

sich aus Häusern mehrerer Bankengruppen zusammen und hatte mit einem Darlehensbestand 

in Höhe von 330 Mrd. Euro einen Marktanteil von 29,6%. 

Wohnimmobilienkreditbestand nach Bankengruppen 2011 

2011 Anteil 

Bankengruppe in Mio. � in % 

Regionalbanken 155.033 13,9 

Zweigstellen ausländischer Banken 1.384 0,1 

Großbanken 117.219 10,5 

Landesbanken 47.853 4,3 

Sparkassen 325.161 29,2 

Genossenschaftl. Zentralbanken 269

30 


Entwicklung der Gewerbeimmobilienfinanzierung 

Die Zusagen im Gewerbeimmobilienfinanzierungsgeschäft erreichten 2011 insgesamt 45,3 

Mrd. Euro und lagen damit um 6,1% über dem Vorjahreswert. Hinter der positiven Gesamtentwicklung 

verbergen sich gegenläufige Tendenzen im In- und Auslandsgeschäft. Während 

das im Inland ausgereichte Darlehensvolumen um 15% wuchs, ging das grenzüberschreitende 

Geschäft um 2,3% zurück. Im Inlandsgeschäft machte sich neben der abgesehen vom 

letzten Quartal 2011 günstigen gesamtwirtschaftlichen Entwicklung auch bemerkbar, dass 

neben den Transaktionen auch die Investitionen im gewerblichen Bau weiterhin aufwärts gerichtet 

waren. Eine wesentliche Ursache dafür, dass das Neugeschäft im Ausland zurückging, 

dürfte darin liegen, dass sich mehrere Pfandbriefbanken im Zuge der Neuausrichtung ihrer 

Geschäftstätigkeit stärker auf einzelne Märkte konzentrieren und in diesem Zusammenhang 

ihr Geschäft in einigen Ländern gezielt zurückfahren. 

Das Neugeschäft entwickelte sich in den einzelnen Marktsegmenten recht unterschiedlich. 

Positive Entwicklungen zeigten die Teilmärkte der Handels- und der Hotelgebäude. Gerade 

bei den Handelsgebäuden, die mit einem Anteil von nahezu einem Drittel das zweitwichtigste 

Segment nach den Bürogebäuden darstellen, war im Jahr 2011 aufgrund eines breit 

gefächerten Investoreninteresses ein großes Transaktionsvolumen zu verzeichnen. In diesem 

Bereich nahmen die Finanzierungszusagen um 33,9% oder 3,9 Mrd. Euro auf 15,3 Mrd. Euro 

zu. Bei den Hotelgebäuden nahmen die Zusagen mit rund einer Milliarde Euro ebenfalls sehr 

deutlich (40,2%) zu. In den anderen Teilmärkten waren im Gegensatz dazu Rückgänge zu 

verzeichnen. Besonders ins Gewicht fällt dies bei den Bürogebäuden, auf die etwa die Hälfte 

an den gesamten Darlehenszusagen entfällt. In diesem Teilmarkt gingen die Zusagen um 

1,3 Mrd. Euro oder 5,4% zurück. Zum einen ist die Finanzierung von Büroimmobilien insbesondere 

für das Auslandsgeschäft von großer Bedeutung. Hier kommt die zuvor erwähnte 

Neuausrichtung bei einigen Instituten zum Tragen. Zum anderen dürfte eine Rolle spielen, 

dass auch im Inland – trotz der positiven gesamtwirtschaftlichen Rahmenbedingungen – 

bestehende Leerstände nur in geringem Umfang weiter abgebaut werden konnten, so dass 

dieses Marktsegment nicht in dem Ausmaß ins Investoreninteresse geriet, wie es bei den 

Handelsgebäuden der Fall war. 

Darlehenszusagen in der Gewerbeimmobilienfinanzierung 

nach Objektarten 2010 und 2011 


in Mio. € in Mio. € in % 

Gewerbeimmobilienfinanzierung insgesamt 

davon 

42.664 45.251 6,1 

Bürogebäude 23.319 22.066 -5,4 

Handelsgebäude 11.426 15.300 33,9 

Hotelgebäude 2.569 3.603 40,2 

Industriegebäude 699 502 -28,2 

Sonstige gewerblich genutzte Gebäude 

darunter 

4.651 3.780 -18,7 

Ausland 22.030 21.529 -2,3 

Quelle: vdp-Statistik

Struktur der Darlehenszusagen nach Objektarten 2011 

Bürogebäude 48,8 % 


Handelsgebäude 33,8% 

Hotelgebäude 8,0% 

Industriegebäude 1,1% 

Sonstige gewerblich genutzte Gebäude 8,3% 

Pfandbriefbanken bedeutendste Gruppe in der Gewerbeimmobilienfinanzierung 

Im Inland sind die Mitgliedsinstitute des vdp die mit Abstand bedeutendste Anbietergruppe von 

Gewerbeimmobilienfinanzierungen. Ihr Darlehensbestand lag zum Jahresende 2011 bei 297,3 

Mrd. Euro. Davon entfielen 143,1 Mrd. Euro auf das Inland. Die Deutsche Bundesbank weist 

unter Einbeziehung sämtlicher in Deutschland tätiger Kreditinstitute einen Darlehensbestand 

im Inland in Höhe von 253,3 Mrd. Euro aus. Die Mitgliedsinstitute des vdp hatten daran einen 

Marktanteil von 56,5%. 

Gewerbeimmobilienkreditbestand nach Bankengruppen 2011 

2011 

Bankengruppe in Mio. � Anteil in % 

Regionalbanken 9.494 3,7 

Zweigstellen ausländischer Banken 844 0,3 

Großbanken 24.389 9,6 

Landesbanken 52.538 20,7 

Sparkassen 55.121 21,8 

Kreditgenossenschaften 58.964 23,3 

Realkreditinstitute 49.834 19,7 

Banken mit Sonderaufgaben (inkl. Bausparkassen) 2.112 0,8 

Alle Bankengruppen 253.296 100,0 

darunter vdp-Mitgliedsinstitute 143.086 56,5 

Quelle: Deutsche Bundesbank und vdp-Statistik 

Gewerbeimmobilienfinanzierung der Pfandbriefbanken im Ausland 

In lediglich drei Ländern wurden 70% des gesamten Auslandsneugeschäftes getätigt. Der 

wichtigste Auslandsmarkt war Großbritannien mit einem Neugeschäftsvolumen von 7 Mrd. 

Euro (32,3%). Auf Frankreich entfielen mit 4,4 Mrd. Euro 20,5% der Zusagen und auf die 

USA mit 3,8 Mrd. Euro 17,5%. 

31

32 


Gewerbeimmobilienfinanzierung im Ausland 2011 

Darlehenszusagen Darlehensbestand zum Jahresende 

in Mio. � Anteil in % in Mio. � Anteil in % 

Belgien 292 1,4 2.076 1,3 

Dänemark 12 0,1 701 0,5 

Estland 0 0,0 74


2011 sagten die deutschen Pfandbriefbanken ein Drittel weniger Staatskredite zu als 2010. 

Hierfür gab es mehrere Gründe: Neben der anhaltenden Staatsschuldenkrise im Euroraum 

wurden die Pfandbriefbanken mit schwierigen Marktbedingungen für die Finanzierung europäischer 

Zentralstaaten, aber auch mit Blick auf die Interbankenfinanzierung konfrontiert. Daneben 

wirkten sich die geplanten regulatorischen Änderungen, insbesondere Basel III, stark 

dämpfend auf die Kreditvergabe der Pfandbriefbanken an sämtliche staatliche Ebenen aus. 

Von Januar bis Dezember 2011 wurden Staatsfinanzierungen in Höhe von insgesamt 

29,5 (Vorjahr: 44,2) Mrd. Euro zugesagt. Der Darlehensbestand per Jahresende 2011 lag bei 

612 Mrd. Euro. Dies entspricht einem Rückgang gegenüber dem Vorjahr um 8%. 

Staatsfinanzierung der Pfandbriefbanken im Inland 

An inländische Gebietskörperschaften haben die Mitgliedsinstitute des Verbandes insgesamt 

12,7 Mrd. Euro ausgereicht. Während 2010 noch ein Anstieg der Zusagen an den Bund von 

28 % zu verzeichnen war, gingen die Neuzusagen im Berichtsjahr (1,1 Mrd. Euro) um 23,3 % 

zurück. 

Bedeutendste inländische Schuldnergruppe waren weiterhin die deutschen Bundesländer 

mit Neuzusagen von 6,4 Mrd. Euro, wobei auch in diesem Geschäftssegment ein Rückgang 

um ein Drittel zu verzeichnen war. Bei den inländischen Kommunen reduzierten sich die Zusagen 

um 12,7% auf 5,3 Mrd. Euro. Das kräftigste Minus war mit 48% bei der Finanzierung 

öffentlich-rechtlicher Kreditinstitute zu verzeichnen, während das Geschäft mit quasi-staatlichen 

Adressen, wie bspw. Anstalten und Körperschaften des öffentlichen Rechts (2,6 Mrd. 

Euro) leicht über Vorjahr lag (+ 0,5 %). 

Staatskreditgeschäft 2010 und 2011 1) 


2010 2011 Veränderung 2010 2011 Veränderung 

in Mio. � in Mio. � in % in Mio. � in Mio. � in % 

Staatskredite insgesamt 44.166 29.454 -33,3 665.960 612.430 -8,0 

davon 

an inländische öffentliche Haushalte 16.943 12.724 -24,9 256.394 235.508 -8,1 

davon 

Bund 2) 1.444 1.108 -23,3 

Länder 9.487 6.365 -32,9 

Gemeinden 6.012 5.251 -12,7 

an öffentlich-rechtliche Kreditinstitute 11.502 5.965 -48,1 192.263 168.872 -12,2 

inländische öffentlich verbürgte Kredite 2.830 1.616 -42,9 23.792 25.203 5,9 

Sonstiges Kommunalgeschäft Inland 3) 2.567 2.579 0,5 28.381 27.600 -2,8 

Ausland 4) 10.324 6.570 -36,4 165.130 155.247 -6,0 

1) einschließlich Wertpapiere Quelle: vdp-Statistik 

2) einschließlich Sondervermögen 

3) u. a. inländische öffentliche Unternehmen inklusive Zweckverbände 

4) mit Staatskreditgeschäft aufgrund erworbener Schuldverschreibungen 

33

34 


Kredite an inländische öffentliche Haushalte 2010 und 2011 1) 

Zum 31. Dezember 2011 weisen die vdp-Mitgliedsinstitute bei Krediten an inländische öffentliche 

Haushalte (ohne Wertpapiere) einen Darlehensbestand in Höhe von 164 Mrd. Euro aus. 

Nach Angaben der Deutschen Bundesbank beträgt der gesamte Kreditbestand an inländische 

öffentliche Haushalte (ohne Wertpapiere) für das Berichtsjahr 360 Mrd. EUR. Damit haben die 

vdp-Mitgliedsinstitute in diesem Bereich einen Marktanteil von 45,6 %. 

Staatsfinanzierung der Pfandbriefbanken im Ausland 

Darlehensbestand zum Jahresende 

2010 2011 

in Mio. � in Mio. � 

Kredite an inländische öffentliche Haushalte 171.578 163.969 

1) Staatskredite und Schuldverschreibungen, ohne Wertpapiere Quelle: vdp-Statistik 

Das Engagement der vdp-Mitgliedsinstitute im Bereich der ausländischen Staatsfinanzierung 

wurde auch im Berichtsjahr wesentlich von der Kreditqualität der Schuldner bestimmt. 

Im Einzelnen ergibt sich folgendes Bild: 

Darlehenszusagen 

Die Neuzusagen erreichten ein Volumen von 6,6 Mrd. Euro, nach 10,3 Mrd. Euro in 2010. 

Der Anteil der EU-Staaten an den Neuzusagen betrug 74,2 %. Davon waren die Schuldnerstaaten 

mit den größten Zusagevolumina Frankreich mit einem Anteil von 15,7 %, gefolgt 

von Belgien (9,9 %) und Spanien (9,8 %). 

Darlehensbestand 

Der Bestand ausländischer Staatsfinanzierungen zum Jahresende 2011 betrug 155,2 Mrd. 

Euro. Wie in den vorangegangenen Jahren nehmen dabei die Staaten Italien (19 %), Österreich 

(15 %) sowie Spanien (13 %) gemessen an den Beständen die Spitzenpositionen ein.

Staatsfinanzierungen im Ausland 2011 


in Mio. � Anteil in % in Mio. � Anteil in % 

Belgien 648 9,9 8.092 5,2 

Bulgarien 1

36 



Schiffsfinanzierung 

Deutsche Kreditinstitute haben knapp die Hälfte der weltweit erfassten Schiffsfinanzierungen 

in ihren Büchern. Nicht zuletzt aufgrund ihrer teilweise sehr langen Tradition gehören die im 

vdp vertretenen Schiffsfinanzierer zu den international führenden Anbietern in diesem Markt. 

Ihre Refinanzierung gestaltet sich in bedeutendem Maße über die Emission von Schiffspfandbriefen. 

Sämtliche Schiffspfandbriefemittenten Deutschlands sind Mitglied im vdp. 

In den ersten beiden Quartalen des Berichtsjahres konnte die maritime Wirtschaft von 

einer deutlich gestiegenen Nachfrage nach Transportdienstleistungen profitieren. Seither 

stehen die Fracht- und Charterraten aufgrund stagnierender Märkte und hoher Ablieferungsvolumina 

unter Druck. Das Überangebot an Tonnage und der wieder intensivere Wettbewerb 

insbesondere in der Containerschifffahrt lassen eine durchgreifende Markterholung in den 

nächsten Monaten unwahrscheinlich erscheinen. In einigen Segmenten wird ein zunehmender 

Verdrängungswettbewerb zu erwarten sein. 

Langfristig allerdings weisen viele Indikatoren auf eine Entspannung in der maritimen 

Wirtschaft hin. Die fortschreitende Globalisierung erfordert die Bereitstellung neuer, umweltfreundlicher 

und energieeffizienter Tonnage. Der Internationale Währungsfonds erwartet für 

2012 einen Anstieg der Weltwirtschaft von 3,3 %. Das daraus resultierende Wachstumspotential 

des Welthandels wird auch der zuletzt stark angewachsenen Handelsflotte wieder Beschäftigung 

zuführen. Ungeachtet der derzeitigen Marktvolatilitäten wird daher damit gerechnet, 

dass die Fracht- und Charterraten in allen Segmenten wieder auf ein auskömmliches Niveau 

steigen werden. Die Aussichten für die schiffsfinanzierenden Institute bleiben insgesamt 

positiv. 

Besonders erfreulich ist, dass die im vdp vertretenen Schiffsfinanzierer das Volumen 

der herausgelegten Schiffskredite auf hohem Niveau halten konnten. Entgegen den Markterwartungen 

erhöhte sich das Portfolio der Schiffskredite 2011 um 4,3 % auf rd. 83 Mrd. Euro 

(2010: knapp 80 Mrd. Euro). Eine Unterteilung der Engagements in die drei Hauptsegmente 

der Handelsschifffahrt macht deutlich, dass auf die Finanzierung von Containerschiffen mit 

27,3 Mrd. Euro bzw. 32,8 % der größte Anteil entfällt. Es folgen Darlehen für Tanker (16 Mrd. 

Euro, 19,2 %) und für Massengutfrachter (sog. Bulker, 13 Mrd. Euro, 15,7 %). 

Neugeschäft ist in der Schiffsfinanzierung weiterhin nur selektiv möglich. Auch im Hinblick 

auf die Finanzierung von Secondhand-Tonnage ist das Angebotsspektrum äußerst limitiert. 

Gleiches gilt für die als „nicht strategisch“ eingeschätzten Engagements. Dies verdeutlicht, 

dass die Finanzkrise nun auch die Schiffsmärkte erreicht hat. Hinzu kommt, dass das 

erweiterte aufsichtsrechtliche Rahmenwerk für Banken neben einheitlichen Liquiditätsanforderungen 

auch schärfere Anforderungen an das regulatorisch anerkennungsfähige Eigenkapital 

vorsieht; ein Umstand, der zu einer zusätzlichen Verknappung der Kreditfazilitäten führen 

wird. 

Ungeachtet dieser regulatorischen Herausforderungen wird die Nachfrage nach „wettbewerbsfähigen“ 

Schiffsfinanzierungen weiter zunehmen. Die Finanzierung innovativer 

Handelsschiffe ist eine der Kernkompetenzen der in der Schiffsfinanzierung aktiven vdp-Mitglieder. 

Sie werden den Reedern und Werften auch künftig als verlässlicher Partner zur Seite 

stehen. Deutschland ist nach Japan und Griechenland die drittgrößte Schifffahrtsnation der 

Welt. Die Schifffahrt wird auch langfristig der wichtigste Verkehrsträger im weltweiten Handel 

bleiben. Über die pfandbriefbasierte Refinanzierung wird den im vdp vertretenen Instituten 

eine herausragende Rolle am Weltmarkt für Schiffsfinanzierungen ermöglicht. Für die maritime 

Wirtschaft in Deutschland begründet der aktive Auftritt der vdp-Mitgliedsinstitute einen 

bedeutenden Standortvorteil im internationalen Wettbewerb.

Flugzeugfinanzierung 

Die Ende 2010 begonnene positive Entwicklung im internationalen Luftverkehr setzte sich im 

Berichtsjahr fort. Ungeachtet der für die Fluggesellschaften schwierigen Lage nach der nuklearen 

Katastrophe von Fukushima und den Unruhen in einigen nordafrikanischen Staaten und 

im Nahen Osten verzeichneten vor allem die Passagierverkehre 2011 ein starkes Wachstum. In 

diesem Segment erwartet die International Air Transport Association (IATA) eine Steigerung 

von 6,1 %, was den Langzeitprognosen für den Luftverkehr entspricht. Insgesamt erwartet 

IATA für die Luftfahrtgesellschaften 2011 einen Gewinn von 6,9 Mrd. US-Dollar. Treiber des 

anhaltenden Wachstums sind insbesondere die expandierenden asiatischen und nahöstlichen 

Luftverkehrsmärkte. 

2011 war auch ein Rekordjahr für die Flugzeughersteller sowohl in Bezug auf die Auslieferungen 

als auch auf die Neubestellungen. Allein das Duopol Boeing und Airbus konnte 

im Berichtsjahr Bestellungen für über 2.200 Verkehrsflugzeuge verzeichnen; im Vergleich zu 

2010 eine Verdoppelung der Aufträge. Darüber hinaus lieferten die beiden Hersteller mehr als 

1.000 Verkehrsflugzeuge (Boeing 477 und Airbus 534 Maschinen) an ihre Kunden aus. Airbus 

und Boeing wollen auf die steigende Nachfrage durch eine Erhöhung ihrer Produktionskapazitäten 

reagieren. 

Für die in der Flugzeugfinanzierung engagierten Kreditinstitute stellen die hohen Auslieferungs- 

und damit auch Finanzierungsvolumina eine große Herausforderung dar. Die Auswirkungen 

der Finanzkrise und die verschärften Anforderungen an die Eigenkapitalunterlegung 

haben die Kreditvergabespielräume der Banken auch in diesem Geschäftsfeld deutlich reduziert. 

Bedeutende europäische Marktteilnehmer haben ihr Neugeschäft in der Flugzeugfinanzierung 

signifikant zurückgefahren oder – zumindest vorübergehend – eingestellt. 

Besonders hervorzuheben ist daher das Engagement der im vdp vertretenen Flugzeugfinanzierer. 

Der Bestand der von den Mitgliedsinstituten herausgelegten Kreditfazilitäten 

belief sich Ende 2011 auf 29,7 Mrd. Euro und lag damit auf dem hohen Niveau des Vorjahres. 

Rund 77 % der Finanzierungen (22,8 Mrd. Euro) entfielen dabei auf Maschinen der beiden 

Hersteller Airbus (41 %) und Boeing (36 %). Ebenfalls auf dem Niveau des Vorjahres lag der 

Umfang der Darlehenszusagen; dies, obwohl sich ein bedeutender Flugzeugfinanzierer nach 

EU-rechtlichen Auflagen aus diesem Geschäft zurückgezogen hat. 

Auch 2011 haben sich die Exportkreditagenturen stark in der Flugzeugfinanzierung engagiert. 

Der Anteil der Flugzeugfinanzierungen, die durch die Garantie eines Exportkreditversicherers 

gedeckt worden sind, lag mit 2,9 Mrd. Euro (9,8 % des Finanzierungsbestandes) auf 

dem Vorjahresniveau. 

Die jüngsten globalen Marktprognosen sind unverändert positiv. Der Bereitstellung energieeffizienterer 

Verkehrsflugzeuge wird weltweit höchste Priorität zugemessen. Nach Schätzungen 

von Airbus und Boeing werden bis 2030 Passagier- und Frachtmaschinen im Wert von 

vier Billionen US-Dollar benötigt. Der Bedarf an maßgeschneiderten Flugzeugfinanzierungen 

wird daher auch in Zukunft stetig wachsen. Die im vdp vertretenen Flugzeugfinanzierer stehen 

Herstellern, Leasinggesellschaften und Luftfahrtgesellschafen dabei mit ihrem langjährigen 

und umfassenden Know-how als starker Partner weiterhin verlässlich zur Seite. 

37

Verbandsthemen 2011 

Kern der Arbeit des vdp ist der Pfandbrief und das ihm zugrunde liegende 

Deckungsgeschäft, also die Immobilien-, Staats-, Schiffs- und Flugzeugfinanzierung. 

Die auf den folgenden Seiten vorgestellten Themen sind eine 

Auswahl der wichtigsten Fragestellungen, mit denen sich der Verband 

2011 auseinandergesetzt hat. 

39

40 


Regulatorische und bankrechtliche Entwicklungen 

Umsetzung von Basel III in Europa 

Das Berichtsjahr war im Bankenaufsichtsrecht maßgeblich durch die Arbeiten der Europäischen 

Kommission zur Umsetzung des überarbeiteten aufsichtlichen Rahmenwerks „Basel III“ 

auf europäischer Ebene geprägt. Damit soll sichergestellt werden, dass diese – eigentlich nur 

auf große und international tätige Banken anwendbaren – Regelungen auch flächendeckend in 

Europa verbindlich werden, um eine dauerhafte und nachhaltige Stärkung und Stabilisierung 

der Finanzmärkte sowie eine bessere Regulierung der Banken zu erreichen. 

Unter dem Stichwort CRD IV hat die Europäische Kommission am 20. Juli 2011 den 

Entwurf einer Änderungsrichtlinie veröffentlicht, der Basel III im Wege einer Richtlinie sowie 

einer Verordnung (CRR) umsetzen soll. Hinzu kommen weitere Änderungen, die sich aus 

dem Bestreben der Europäischen Kommission ergeben, auf europäischer Ebene einen einheitlichen 

Rechtsrahmen durch die weitgehende Abschaffung von Wahlrechten und die 

Einengung von Auslegungsspielräumen zu schaffen (Single Rule Book): 

Hervorzuheben ist insbesondere die im Rahmen des CRD IV-Entwurfs vorgenommene 

Änderung bei der Ermittlung des Risikogewichts von Covered Bonds im Kreditrisiko- 

Standardansatz (KSA). Im Gegensatz zu Basel III wurde auf europäischer Ebene bereits in 

die erste Fassung der CRD im Jahr 2006 auf Betreiben der Geschäftsstelle eine separate 

Forderungsklasse für „gedeckte Schuldverschreibungen“ aufgenommen. Ihr privilegiertes 

Risikogewicht ergibt sich bisher aus einer Ableitung vom Risikogewicht des emittierenden 

Kreditinstituts. 

Da das Risikogewicht von gerateten Kreditinstituten im KSA künftig ausschließlich von 

ihrem externen Rating abhängen soll und nicht mehr vom Rating des Sitzstaates, wie dies 

in Deutschland aktuell der Fall ist, hätte sich die Änderung spürbar auf Pfandbriefe ausgewirkt 

und faktisch zu einem 20%igen statt bisher 10%igen Risikogewicht geführt. Bundesfinanzministerium 

und Aufsicht haben sich daher in den Verhandlungen zum Entwurf 

der CRD IV dafür eingesetzt, diese Schlechterstellung zu verhindern. Einem Vorschlag 

des vdp folgend, wird dies nun dadurch erreicht, dass künftig auf das Emissionsrating 

abgestellt wird. Die Risikogewichtskurve ist so ausgestaltet, dass Emissionsratings der 

Bonitätsstufe 1 (bis AA-) ein Risikogewicht von 10% erhalten, Bonitätsstufe 2 (bis A-) 

erhält ein Risikogewicht von 20%. Damit ist es erstmals gelungen, in einer Regelung die 

Risikogewichtung des Pfandbriefs vom Emittenten zu trennen. 

Aber auch im Bereich der KSA-Forderungsklasse „durch Immobilien besicherte Forderungen“ 

wurden Änderungen vorgenommen, die weitreichende Auswirkungen auf die Institute 

haben können. Zwar hat sich die Geschäftsstelle erfolgreich gegen die Abschaffung des 

50%-Risikogewichts für durch Gewerbeimmobilien besicherte Forderungen eingesetzt. 

Im Sinne einer Vereinheitlichung der Regelungen werden jedoch künftig sowohl das privilegierte 

Risikogewicht von 35% für durch Wohnimmobilien besicherte Forderungen als 

auch das privilegierte Risikogewicht von 50% für durch Gewerbeimmobilien besicherte 

Forderungen einer jährlich durchzuführenden Überprüfung durch die nationalen Aufsichtsbehörden 

unterworfen. Die dazu erforderlichen Datenlieferungen von Höchstverlustraten, 

die in Deutschland bereits unter dem Stichwort „Hard Test“ bekannt sind, sollen 

damit auch auf Wohnimmobilien ausgeweitet werden. Abhängig von den Ergebnissen 

können die Risikogewichte angehoben werden. In diesem Zusammenhang bestehen auch

Überlegungen, die bisherige Verlustquote bei Ausfall (LGD) von 10% für durch Wohnimmobilien 

besicherte Forderungen in dem auf internen Ratings basierenden Ansatz (IRBA) 

einer jährlichen Überprüfung durch die Aufsichtsbehörden zu unterziehen und hierfür die 

Ergebnisse aus der vorgenannten Datenerhebung zu nutzen. 

Die bereits im Rahmen der Basel III-Konsultation seitens des vdp im Einklang mit der deutschen 

Kreditwirtschaft ausdrücklich abgelehnte Leverage Ratio fand auch in den CRD IV- 

Entwurf Eingang. Zu begrüßen ist, dass das in Basel III verankerte Verhältnis von 1:33 vorerst 

nicht übernommen wurde und die Europäische Bankenaufsicht (EBA) mit einer umfangreichen 

Prüfung der möglichen Auswirkungen auf Geschäftsmodelle, auf die Covered Bonds/ 

Pfandbrief-Emissionen und auf die Kreditvergabe beauftragt wurde. Auf dieser Basis soll eine 

sachgerechte Kennzahl und gegebenenfalls eine Neukalibrierung der Berechnungsmethode 

vorgeschlagen werden. Gleichwohl finden sich aber sowohl die parallel zum Prüfauftrag der 

EBA verlaufende Beobachtungsphase bis Ende 2017 als auch die Veröffentlichungspflicht zum 

1. Januar 2015 im CRD IV-Entwurf wieder. Wie bereits im Rahmen von Basel III wird auch in 

diesem Zusammenhang das Auseinanderfallen der beiden Zeitpunkte seitens des vdp kritisiert. 

Da sich die Banken auf eine mögliche Einführung einer harten Schuldenobergrenze ab 2018 

strategisch einstellen müssen, ist eine frühzeitige Aussage der Politik, dass die Leverage Ratio 

dauerhaft lediglich als Meldekennziffer in der Säule II verankert wird, dringend erforderlich. 

Eine wegweisende Änderung wird die Einführung eines einheitlichen Liquiditätsregimes 

mit sich bringen, das im Wesentlichen der Systematik der Baseler Regelungen folgt. Im Gegensatz 

zu den Basel III-Regelungen, die Pfandbriefe als liquide Vermögenswerte der Stufe 2 

nur unter bestimmten Voraussetzungen anerkennen, enthält der CRD IV-Entwurf derzeit keinen 

abschließenden Katalog an pufferfähigen Vermögenswerten. Für Pfandbriefe / Covered 

Bonds hat dies zur Folge, dass sie vorerst ohne die Einhaltung bestimmter Kriterien anerkennungsfähig 

sind. Die Einordnung der Pfandbriefe vorerst in das Ermessen der Kreditinstitute 

zu stellen, wird seitens der Geschäftsstelle grundsätzlich begrüßt. Mit Blick auf die von EBA 

bis Ende 2014 durchzuführende Prüfung von neun bereits im CRD IV-Entwurf aufgelisteten 

Kriterien wird sich die Geschäftsstelle aktiv einbringen. 

Die europäischen Institutionen haben die Beratungen der CRD IV sogleich nach der 

Sommerpause aufgenommen. Die polnische Ratspräsidentschaft hat jedoch bis zum Ende 

des Jahres 2011 nur eine Bestandsaufnahme der Meinungen der Mitgliedstaaten zur CRD IV 

erstellt und noch keine Fachdiskussion begonnen. Diese wurde von der dänischen Ratspräsidentschaft 

Anfang 2012 eröffnet. Anhand eines bereits zu Anfang 2012 erstellten Kompromisspapiers 

und eines ambitionierten Zeitplans plant die dänische Ratspräsidentschaft 

den CRD IV-Entwurf innerhalb weniger Monate im Europäischen Rat ausverhandeln zu 

können. Die Fachdiskussion wird sich nur noch auf einige wenige als besonders kontrovers 

wahrgenommene Aspekte beschränken. Auch seitens des Berichterstatters im Europäischen 

Parlament sind inzwischen Änderungsanträge zum CRD IV-Entwurf vorgelegt worden. Darin 

kommt ein ausgewogener Ansatz zwischen den europäischen Interessen und den Vorgaben 

von Basel III zum Ausdruck. Bis Anfang März haben die Europäischen Abgeordneten noch die 

Möglichkeit weitere Änderungsanträge einzubringen. Nach Abstimmung einer gemeinsamen 

Position sowohl im Europäischen Rat als auch im Europäischen Parlament wird der Trilog beginnen, 

an dem auch die Europäische Kommission teilnimmt. Es ist damit zu rechen, dass der 

finale Wortlaut der CRD IV Mitte Juni 2012 vorliegt. 

European Banking Authority (EBA) 

Als Konsequenz aus der Finanzmarktkrise wurden nicht nur die aufsichtlichen Regelungen 

für die Kreditinstitute verschärft, sondern auch die Aufsichtsarchitektur in Europa neu struk- 

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42 

Verbandsthemen 2011 | Regulatorische und bankrechtliche Entwicklungen 

turiert und organisiert. Kernstück der Neugestaltung ist die Kompetenzausweitung der europäischen 

Aufsicht gegenüber den nationalen Aufsichtsbehörden. Zum 1. Januar 2011 ist 

daher die European Banking Authority (EBA) errichtet worden. Ihre wesentlichen Befugnisse 

sind der Entwurf regulatorischer technischer Standards sowie der Erlass von Maßnahmen 

gegenüber den nationalen Aufsichtsbehörden im Krisenfall und im Fall von Unstimmigkeiten 

zwischen nationalen Aufsichtsbehörden in grenzüberschreitenden Fällen. 

Welche Bedeutung und Einflussmöglichkeiten die EBA künftig haben wird, zeigte sich 

bereits an den durchgeführten Stresstests. So orientierte sich die EBA im Sommer 2011 bei 

der Ermittlung des Rekapitalsierungsbedarfs großer, international tätiger Banken mit Sitz in 

der EU an den Kapitalanforderungen gemäß Basel III, obwohl deren europäische Umsetzung 

noch nicht ausverhandelt ist. Damit setzte sich die EBA nicht nur über geltendes Aufsichtsrecht 

hinweg, sondern ignorierte zugleich auch die international vereinbarten Basel III-Übergangsfristen. 

Vor dem Hintergrund dieser ersten Erfahrungen gibt die Vielzahl an Prüf- und Konkretisierungsaufträgen, 

die im Entwurf der CRD IV der EBA zugewiesen werden, Anlass zur 

Sorge. Alleine bis zum in Kraft treten der Regelungen zum 1. Januar 2013 sollen mindestens 

40 Standards erarbeitet werden, insgesamt ist mit etwa 170 Berichten und Standards zu rechnen. 

Die Pfandbriefbanken sind davon nicht unwesentlich betroffen, obliegen der EBA doch 

einige Berichts- und Prüfungsaufträge mit Pfandbriefbezug. So muss die EBA bspw. innerhalb 

der nächsten 2 Jahre prüfen, welche Kriterien Pfandbriefe einzuhalten haben, um als liquide 

Vermögenswerte im Liquiditätspuffer anerkannt zu werden. Und auch über die Auswirkungen 

der geplanten Leverage Ratio auf Covered Bonds / Pfandbriefe, auf Geschäftsmodelle und auf 

die Kreditvergabe muss die EBA berichten. Erst dann wird in 2017 die finale Entscheidung 

darüber getroffen, ob die Leverage Ratio weiterhin als Beobachtungskennziffer in der Säule II 

verbleibt oder ob sie als harte Kennzahl in die Säule I aufgenommen wird. 

Die die Mehrzahl der von der EBA auszuarbeitenden Standards direkt von der Europäischen 

Kommission im Wege einer EU-Verordnung in Kraft gesetzt werden kann, ist eine nachgelagerte 

Einflussnahme durch den Europäischen Rat und das Europäische Parlament kaum 

noch möglich. Der Bedeutungszuwachs zeigt, dass künftig ein großer Teil der Interessensvertretung 

bei EBA direkt ansetzen muss. 

Solvency II 

Unter dem Stichwort „Solvency II“ wird derzeit seitens der Europäischen Kommission die 

Eigenkapitalunterlegung für Versicherungsunternehmen neu geregelt. Die konkreten Auswirkungen 

auf die Pfandbriefbanken werden aufgrund der vielfachen Berührungspunkte 

zwischen Pfandbriefbanken und Versicherungen sehr vielschichtig sein. Bereits absehbar 

ist, dass die Konzeption von Solvency II zu einer Verschiebung der relativen Attraktivität einzelner 

Anlageklassen führen wird. 

Wesentlich von den Veränderungen betroffen ist insbesondere das künftige Investitionsverhalten 

der Versicherungsunternehmen bezüglich Pfandbriefen und Bankschuldverschreibungen. 

Der Geschäftsstelle ist es gelungen, für Pfandbriefe – in Abgrenzung zu anderen 

Schuldverschreibungen – eine deutliche Besserstellung zu erreichen. Die für die Versicherer 

neue Regelung geht aber merklich zulasten der ungedeckten Bankschuldverschreibungen, 

die deutlich für die Versicherer an Attraktivität verlieren werden. Zudem werden Konzentrationsrisiken 

mit zusätzlichem Kapitalbedarf belegt. Aufgrund der umfangreichen Diversifikationsannahmen 

zwischen den einzelnen Risiko-Submodulen und Risikoarten und den noch 

anhaltenden Weiterentwicklung der Risikoparameter können konkrete Aussagen zu einzelnen 

Kapitalanlagen kaum getroffen werden. Bereits sichtbar sind aber erste Bestrebungen der 

Versicherungsunternehmen, das im Vergleich zum Direktinvestment in Immobilien vorteilhaftere 

Wohnimmobilienfinanzierungsgeschäft auszubauen.

Richtlinienvorschlag über Wohnimmobilienkreditverträge 

Ende März 2011 hat die Europäische Kommission den lang erwarteten Richtlinienvorschlag 

über Wohnimmobilienkreditverträge vorgelegt. Als Reaktion auf die Finanzkrise regelt er die 

verantwortungsvolle Hypothekarkreditvergabe an Privatkunden und übernimmt dafür wesentliche 

Inhalte der Verbraucherkreditrichtlinie. Hierzu zählen etwa Vorschriften zu Werbung, 

qualitative Anforderungen an Bankmitarbeiter und Kreditvermittler, die Harmonisierung des 

effektiven Jahreszinses, zur Kreditwürdigkeitsprüfung, der Zugang zu Kreditregistern und 

die Bereitstellung vorvertraglicher Informationen – Kernstück hier ist ein neues, detailliertes 

Produktinformationsblatt („ESIS“). Insgesamt wirft der Vorschlag an zahlreichen Stellen teils 

komplexe Abgrenzungs- bzw. Haftungsfragen zu Lasten der Kreditwirtschaft auf. 

Als besonders sensibel sind die Vorschriften zur vorzeitigen Rückzahlung zu bezeichnen. 

So will die Kommission u.a., dass Hypothekarkredite grundsätzlich vorzeitig rückzahlbar 

sein müssen. Die Mitgliedstaaten sollen jedoch die Möglichkeit behalten, das Recht auf vorzeitige 

Rückzahlung von bestimmten Bedingungen abhängig zu machen. Danach dürfen sie 

spezifische Regeln zum Rückzahlungszeitpunkt und zum Ersatz von eventuell entstandenen 

Vorfälligkeitsschäden aufrechterhalten oder einführen. Problematisch ist dabei, dass solche 

Regeln unter dem generellen Vorbehalt stehen sollen, dem Verbraucher die Ausübung des 

Rückzahlungsrechts nicht über Gebühr zu erschweren und keinen übermäßigen Aufwand zu 

verursachen. Ein solcher Vorbehalt führt zu erheblicher Rechtsunsicherheit, da offen bleibt, 

wann er Anwendung findet und ob darunter möglicherweise auch die Höhe der Vorfälligkeitsentschädigung 

fallen kann. Eine höchstrichterliche Begrenzung der Vorfälligkeitsentschädigung 

durch ein Urteil des EuGH hätte jedenfalls signifikante Folgen für die Bepreisung von 

Hypothekarkrediten sowie die langfristige Finanzierungs- und Stabilitätskultur des deutschen 

Wohnungsbaufinanzierungsmarkts. Zusammen mit den anderen Mitgliedern der Deutschen 

Kreditwirtschaft (DK) hat sich der vdp deshalb dem Gesetzgeber gegenüber wiederholt gegen 

eine solch unpräzise Regelung ausgesprochen. 

Auf der Ebene des Rats, wo die Beratungen noch andauern, sind die Mitgliedstaaten 

diesem Petitum bislang noch nicht gefolgt. Bis zuletzt wurden keine erheblichen Änderungen 

an jenen Teilen des Richtlinienvorschlages vorgenommen, die die vorzeitige Rückzahlung 

betreffen. Allerdings geht man im Bundesministerium der Justiz davon aus, dass die deutsche 

Rechtspraxis der Abrechnung einer Vorfälligkeitsentschädigung in Höhe des der Bank entstandenen 

Schadens auch mit der genannten Formulierung aufrecht erhalten werden kann. 

Auf Ebene des Europäischen Parlaments sind die Berichterstatter in den zwei mitberatenden 

Parlamentsausschüssen für Rechtsfragen (JURI) sowie Verbraucherschutz und Binnenmarkt 

(IMCO) dem vdp-Petitum gefolgt und setzen sich für ein auch der Höhe nach zweifelsfreies, 

volles Vorfälligkeitsentgelt ein. Dagegen verfolgt der Berichterstatter im federführenden 

Ausschuss für Wirtschaft und Währung (ECON) einen sehr viel breiteren Ansatz, der über die 

Vorschläge der Kommission in beinahe allen Bereichen zum Teil weit hinausgeht. Im Zentrum 

seiner Überlegungen stehen insbesondere der Ausbau von Aufsichtsstrukturen sowie 

die Stärkung des Verbraucherschutzes durch die gesetzliche Verankerung von flexibleren 

Kreditbedingungen. Im Rahmen eines parlamentarischen Frühstücks im Herbst des Berichtsjahres 

hat der vdp seine Ablehnung der entsprechenden Änderungsanträge deutlich gemacht. 

Diese würden nicht nur für eine kostenträchtige Ausweitung der Bürokratie und empfindliche 

Beeinträchtigung des Wettbewerbs sorgen, sondern sehr viel mehr noch das System des Festzinskredits 

und der Vorfälligkeitsentschädigung gefährden, als es der Kommissionsvorschlag 

bereits tut. Der vdp wird sich in den weiteren Beratungen auf Ebene von Kommission, Parlament 

und Rat 2012 auch weiterhin dafür einsetzen, dass der Richtlinienvorschlag nicht zu 

nachteiligen Folgen in der Langfristfinanzierung führt. 

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Verbandsthemen 2011 | Regulatorische und bankrechtliche Entwicklungen 

Initiative des vdp zur Erweiterung der Nutzungsmöglichkeiten 

des Refinanzierungsregisters 

Das Refinanzierungsregister wird sechs Jahre nach seiner gesetzlichen Einführung von den 

meisten Mitgliedsinstituten genutzt beziehungsweise seine Einführung vorgesehen. Aufgrund 

praktischer Bedürfnisse hat der vdp zunächst informell und im November 2011 auch offiziell 

über die DK beim Bundesfinanzministerium eine Erweiterung der Nutzungsmöglichkeiten des 

Refinanzierungsregisters angeregt. Da die Liquiditätsbeschaffung in Form der Kreditaufnahme 

gegen Sicherheitsabtretung werthaltiger Aktiva wie etwa ausgereichter Kundendarlehen unter 

Kreditinstituten weit verbreitet ist, liegt es nahe, das Refinanzierungsregister auch für die 

Sicherungszession anwendbar zu machen. Dies liegt im Interesse der Rechtssicherheit, einer 

unkomplizierten und zügigen Abwicklung, geringer Transaktionskosten sowie nicht zuletzt 

auch im Interesse der Stabilität der Finanzmärkte. 

Darüber hinaus hat sich in der Praxis ein starkes Bedürfnis gezeigt, auch Versicherungsgesellschaften 

als Übertragungsberechtigte im Sinne des § 1 Abs. 24 KWG zuzulassen. Denn 

Versicherungsunternehmen investieren neben Pfandbriefen traditionell in erheblichem Umfang 

auch in Bankforderungen. Die Übertragung der Sicherheiten könnte dann auf einfache 

Weise mit Hilfe des Refinanzierungsregisters durchgeführt werden. Die Vorschläge der DK 

sollen 2012 in eine Gesetzesinitiative zur Änderung des KWG münden. 

Finanzierung von Anlagen der erneuerbaren Energien 

Im Berichtsjahr hat der vdp seine Untersuchungen der grundpfandrechtlichen Beleihbarkeit 

von Anlagen der erneuerbaren Energien fortgesetzt. Dabei wurden insbesondere Windkraft- 

und Fotovoltaik-Anlagen unter sicherungsrechtlichen wie auch beleihungswerttechnischen 

Aspekten geprüft (vgl. dazu auch Kapitel Bewertung). Im Ergebnis hat sich gezeigt, dass 

Windkraft- und Fotovoltaik-Anlagen, je nach spezifischer Fallgestaltung, grundsätzlich grundpfandrechtlich 

beleihbar sind, allerdings einige Rechtsunsicherheiten bestehen. Diese liegen 

vor allem darin begründet, dass höchstrichterliche Rechtsprechung zur Besicherung dieser 

Anlagen und ihrer Anlagenteile noch nicht vorliegt. Die Arbeiten des vdp werden in 2012 

intensiviert und auf sämtliche Anlagen der erneuerbaren Energien einschließlich Biomasse- 

und Geothermie-Anlagen erweitert.

Pfandbrief, Kapitalmarkt 

Verbesserung der Sekundärmarkttransparenz bei Jumbo-Pfandbriefen 

Nach einem erfolgreichen Verlauf der Testphase startete am 9. Januar 2012 die vdp-Initiative 

zur Verbesserung der Sekundärmarkttransparenz bei Jumbo-Pfandbriefen. Börsentäglich werden 

auf der vdp-Internetseite Durchschnitt-Spreads für sämtliche deutsche Jumbo-Pfandbriefe 

mit einer Restlaufzeit von über zwei Jahren veröffentlicht. Die indikativen Asset-Swap-Spreads 

gegenüber Sechs-Monats-Euribor werden börsentäglich von derzeit 15 Instituten gemeldet, 

die zu den größten Pfandbrief-Konsortialbanken am Markt gehören. Ein statistisches Verfahren 

sowie ein Qualitätssicherungsgremium sorgen für die Marktnähe der veröffentlichten 

Durchschnittswerte. Damit bietet der vdp Investoren und anderen Interessenten einen kostenlosen 

Marktüberblick aus einer Hand. Diese übersichtliche Darstellung – tabellarisch und 

grafisch – ist in diesem Format bislang einmalig im gesamten Covered-Bond-Markt. 

Zeitgleich trat eine Anpassung der Mindeststandards für Jumbo-Pfandbriefe in Kraft. 

Investoren haben weiter die Sicherheit, von den Syndikatsbanken An- und Verkaufskurse für 

Jumbo-Pfandbriefe zu erhalten. Der Wegfall der bisherigen, starren Geld-Briefspannen wird 

kompensiert durch die jetzt neu geschaffene Markttransparenz. 

Diskussionen mit Ratingagenturen 

Auf Initiative des Arbeitskreises Rating wurde eine „Arbeitsgruppe Moody’s“ eingerichtet, die 

sich intensiv mit der Covered Bond-Ratingmethodologie von Moody's auseinandersetzt und 

dem Austausch unter den von Moody's gerateten Pfandbriefbanken dient. 

Fitch hat im März 2011 ihr finales Papier zur Behandlung von Derivaten in Deckung veröffentlicht. 

Die Höhe der vom Derivatepartner zu stellenden Sicherheiten ist danach sowohl 

vom Rating des Derivatepartners als auch vom Rating des Pfandbriefemittenten bzw. des 

Pfandbriefs abhängig. Dies und weitere „marktferne“ Kriterien stoßen bei Derivatepartnern 

auf Kritik. Die Diskussionen über die Fitch-Kriterien zur Analyse von in Deckung befindlichen 

gewerblichen Immobiliendarlehen sind noch nicht abgeschlossen. Nach wie vor steht ein 

Papier aus, in dem die Agentur auf die umfangreichen Fragen der Pfandbriefbanken und die 

von ihnen identifizierten Schwachpunkte der Kriterien eingeht. 

S&P hat Anfang 2011 ein Konsultationspapier mit ergänzenden Counterparty Criteria 

für Covered Bonds veröffentlicht, nachdem ursprünglich eine vollständige Einbeziehung der 

Covered Bonds in die Counterparty Criteria für Structured Finance vorgesehen war. In ihrem 

Konsultationspapier stellt S&P u. a. hohe Anforderungen an die Anzahl der Derivatepartner. 

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Verbandsthemen 2011 | Pfandbrief, Kapitalmarkt 

Überarbeitung der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (MiFID) 

Zuerst konsultierte die EU-Wertpapieraufsicht (ESMA) die Märkte zum Überarbeitungsbedarf 

der MiFID, dann veröffentlichte die EU-Kommission im Oktober 2011 ihre Vorschläge. Hierin 

sprach sich die Kommission neben einer transaktionsbasierten Nachhandelstransparenz auch 

für weitgehende Vorhandelstransparenzpflichten für die Anleihemärkte aus. Kritisch ist insbesondere 

die Vorhandelstransparenz für Systematische Internalisierer (SI) von Anleihen zu sehen. 

AIs SI würde z.B. ein Kreditinstitut gelten, das in organisierter und systematischer Weise 

häufig Handel auf eigene Rechnung durch Ausführung von Kundenaufträgen außerhalb einer 

Börse oder einer multilateralen Handelsplattform betreibt. Danach wäre vor allem der Telefonhandel 

mit Anleihen betroffen. Der SI müsste jede Kursofferte, die er einem Investor auf Anfrage 

stellt, auch seinen anderen Kunden zugänglich machen und wäre bei Kursofferten bis zu 

einem bestimmten Volumen auch gegenüber anderen Investoren an diese Offerten gebunden. 

Die Vorschläge sind nicht im Interesse von Investoren, Emittenten und handelnden Banken 

und gefährden die Funktionsfähigkeit des Anleihemarktes. 

Änderung der EU-Verordnung zur Regulierung von Ratingagenturen 

Die EU-Kommission hat im November 2011 einen Entwurf für eine Änderung der EU-Ratingverordnung 

vorgelegt. Danach dürfte eine Ratingagentur künftig maximal drei Jahre lang 

einen Emittenten bzw. dessen Finanzinstrumente raten. Nach Ablauf dieser Frist darf die 

Agentur den Emittenten vier Jahre lang nicht raten. Die abzulösende Agentur hat der neuen 

Agentur ein „handover file“ mit wesentlichen Informationen über das geratete Unternehmen 

zu überreichen. Damit soll eine Vergleichbarkeit von altem und neuem Rating sichergestellt 

werden. Vor Änderung der Ratingmethodologie, der Modelle oder der wesentlichen Annahmen 

muss eine Ratingagentur den interessierten Akteuren Gelegenheit zur Stellungnahme einräumen. 

Die europäische Wertpapier-Aufsichtsbehörde ESMA ist nach der Konsultation über 

die geplanten Neuerungen zu informieren und überprüft, ob die Änderungen im Einklang mit 

der Verordnung stehen. Erst nach Bestätigung der ESMA darf eine Agentur die Neuerungen 

anwenden. Sechs Monate nach Benachrichtigung der ESMA gilt die Bestätigung als erfolgt. 

Der vdp setzt sich vor allem gegen die geplante Rotationspflicht ein, die für die Pfandbriefbanken 

in der Praxis kaum umsetzbar wäre und auch bei den Investoren, z.B. aufgrund der 

drohenden Ratingvolatilität, nicht auf Zustimmung stoßen würde. 

Verordnungsvorschlag über OTC-Derivate, CCP und Transaktionsregister 

Mit ihrem Verordnungsvorschlag aus dem Herbst 2010 will die EU-Kommission u.a. eine 

Clearing-Pflicht für bestimmte Derivateklassen einführen. Es wird damit gerechnet, dass sich 

Parlament, Rat und Kommission noch im Januar 2012 im Rahmen des informellen Trilogs 

auf einen gemeinsamen Verordnungstext einigen. Das Europäische Parlament hatte in seiner 

Entschließung vom Juni 2011 das Petitum des vdp aufgegriffen, Deckungsderivate nicht einer 

Clearing-Pflicht zu unterwerfen, da sonst die Insolvenzfestigkeit dieser als Deckungsderivate 

genutzten Zins- und Währungsderivate gefährdet wäre. Es ist bislang noch offen, ob sich diese 

Position im Trilog durchsetzt. Darüber hinaus ist es für die Pfandbriefbanken wichtig, dass 

die Anforderungen für solche Derivate, die auch zukünftig noch bilateral abgewickelt werden 

dürfen, nicht zu hoch ausfallen und keine zweiseitige Besicherungspflicht eingeführt wird.

European Covered Bond Council (ECBC) 

Erneut lag einer der Schwerpunkte des ECBC auf der regulatorischen Behandlung von 

Covered Bonds. Im Rahmen der neuen EU-Kapitaladäquanzrichtlinie (Umsetzung von 

Basel III in EU-Recht) geht es darum, eine angemessene Anerkennung von Covered Bonds 

als hochqualitative und liquide Assets im neuen Liquiditätspuffer der Banken (Liquidity 

Coverage Requirement) zu erreichen. Marktspezifische Daten werden für diese Anerkennung 

maßgeblich sein. 

Bei der Umsetzung der regulatorischen Vorgaben der CRD IV für Covered Bonds 

wird die European Banking Authority eine wichtige Rolle spielen. Sie hat insbesondere 

den Auftrag erhalten, die gesamte aufsichtsrechtliche Behandlung von Covered Bonds 

in der CRD IV einer kritischen Prüfung zu unterziehen. 

Bei den kommenden Solvency II-Regeln für Versicherungsunternehmen steht eine risikoadäquat 

ausdifferenzierte Eigenkapitalunterlegung von Covered Bond-Investments von 

Versicherungsgesellschaften im Vordergrund, da Versicherer auch zukünftig maßgeblich 

in Covered Bonds investiert bleiben werden. 

Einen weiteren Schwerpunkt des ECBC stellte die Transparenz- bzw. Label-Initiative 

des ECBC dar. Im September 2011 wurde das neue ECBC Covered Bond Label vorgestellt, 

das auf bestimmten rechtlichen und sicherheitsspezifischen Merkmalen beruht. Es ist beabsichtigt, 

die Homogenität des europäischen Marktes durch eine möglichst umfassende 

Registrierung nationaler Covered Bonds zu verbessern und dadurch auch regulatorische 

Anerkennung zu erreichen. Das ECBC Label geht mit bestimmten Transparenzempfehlungen 

zu den Deckungswerten einher. 

Die im September 2011 vorgestellte 6. Auflage des ECBC Covered Bond Fact 

Books stand erneut im Zeichen der Auswirkungen der Finanzkrise auf den Covered 

Bond-Markt. Dennoch wies der Gesamtmarkt Ende 2010 mit einem weltweiten Covered 

Bond-Umlaufvolumen von 2.500 Mrd. Euro immer noch ein Wachstum gegenüber dem 

Vorjahr (2.391 Mrd. Euro) von ca. 4% auf. Das ECBC Fact Book kann von der Webseite 

des ECBC heruntergeladen werden (www.ecbc.eu). 

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48 


Pfandbriefgesetz 

Pfandbriefgesetz-Novelle 2012 

Nach Inkrafttreten der Pfandbriefgesetz-Novelle am 25. November 2010 mit Verdeutlichungen 

zur Rechtsstellung der Pfandbriefe und Deckungsmassen in der Insolvenz einer Pfandbriefbank, 

wurde mit dem Restrukturierungsgesetz klargestellt, dass das Pfandbriefgesetz auch 

im Rahmen einer Abwicklung nach dem Restrukturierungsgesetz zu beachten wäre (Jahresbericht 

2010, S. 40 f). 

Der Verband hat Vorschläge für eine weitere Pfandbriefgesetz-Novelle gemacht. Unter 

anderem wird eine Ergänzung des § 28 Pfandbriefgesetz vorgeschlagen. Angaben zu Zinsrisiken, 

zu Währungsrisiken, zum durchschnittlichen gewichteten Alter der in Deckung befindlichen 

Hypothekendarlehen (seasoning) sowie der Anteil der EZB-fähigen Deckungswerte 

in den Deckungsmassen sollen in den Katalog der regelmäßig zu veröffentlichenden Daten 

aufgenommen werden. Zudem sollen die Laufzeitbänder für die Fälligkeiten der Pfandbriefe 

und Zinsbindungsfristen der Deckungswerte nach § 28 Abs. 1 Nr. 2 für die ersten zwei Jahre 

auf sechsmonatige Fristen verfeinert werden. 

Es ist davon auszugehen, dass die Vorschläge in das Gesetzespaket zur Umsetzung der 

CRD IV in deutsches Recht eingebracht werden. Diese Umsetzung hat bis zum 1. Januar 2013 

zu erfolgen. 

Deckungswerte in Drittstaaten 

Seit 2009 hatte der vdp die Arbeiten zur Erstellung von Musterverträgen zur Erstreckung des 

Insolvenzvorrechts der Pfandbriefgläubiger auf Deckungswerte, die außerhalb der EU und des 

EWR liegen, intensiviert. Im Jahre 2011 wurden die Arbeiten fortgesetzt und zu großen Teilen 

abgeschlossen. 

Nach dem bereits bestehenden Vertragswerk für Hypothekendeckungswerte in den USA 

wurden 2011 auch die Arbeiten an dem Modell für Deckungswerte der Staatsfinanzierung in 

den USA fertiggestellt und von einem Kreis interessierter Mitgliedsinstitute umgesetzt. Ebenso 

wurde von einem Kreditinstitut das vom vdp erarbeitete Vertragsmodell zu Kanada, Provinz 

Ontario, im Jahre 2011 in Abstimmung mit der Geschäftsstelle in ein konkretes Vertragswerk 

transformiert. 

Auch die Arbeiten an dem Modell für Darlehen an öffentliche Schuldner in der Schweiz 

wurden abgeschlossen. Das Modell wird nun der BaFin vorgestellt und umgesetzt. Zu den 

Hypothekendeckungswerten in der Schweiz besteht ein solches Modell bereits seit drei Jahren. 

Für Hypothekendeckungswerte in Japan wird seit 2010 ein Vertragswerk angewendet. 

Alle Modelle wurden in Abstimmung mit Prof. Dr. Rolf Stürner, Freiburg, auf der Basis der 

von ihm erstellten und in der Schriftenreihe des vdp veröffentlichten Gutachten in Zusammenarbeit 

mit örtlichen Anwälten entwickelt. 

Die Rating-Agentur Moody’s hatte 2009 angekündigt, ohne einen Nachweis der Sicherstellung 

des Insolvenzvorrechtes bei Staaten außerhalb der EU und des EWR dort belegene 

Deckungswerte nicht mehr voll anzuerkennen. Der vdp hat daher zu den Hypothekendeckungswerten 

in der Schweiz und den USA (bereits 2010) und zu den Staatsfinanzierungsdeckungswerten 

in den USA (2011) der Rating-Agentur Anwaltsgutachten vorgelegt, die zu ihrer Zufriedenheit 

die Sicherstellung des Insolvenzvorrechtes bei Anwendung der Vertragswerke 

bestätigen.

Immobilienfinanzierung und Bewertung 

IMMOBILIENFINANZIERUNG INLAND 

Im Jahr 2011 bestätigte sich, dass der deutsche Immobilienmarkt und damit einhergehend die 

Immobilienfinanzierung nicht negativ von der internationalen Finanzkrise betroffen war. 

Die deutschen Pfandbriefbanken blieben bei ihrer moderat konservativen Geschäftsstrategie 

und konnten insbesondere im risikoarmen Erstrangbereich ihre Marktposition ausbauen. 

Auch wurden einige großvolumige Verbriefungsstrukturen durch Pfandbriefbanken in langfristige 

Festzinskredite umfinanziert, was insbesondere kapitalmarktorientierten Wohnungsunternehmen 

eine stabile Perspektive für ihre weitere Geschäftstätigkeit gibt. 

Der Ausschuss für Immobilienfinanzierung Inland hat sich im Berichtsjahr vor allem mit 

den Rahmenbedingungen für die Immobilienfinanzierung auseinandergesetzt. 

Auswirkungen regulatorischer Änderungen auf die Immobilienfinanzierung: 

Basel III / CRD IV, Solvency II 

Um die Auswirkungen der unter Basel III / CRD IV geplanten Änderungen hinsichtlich Eigenkapital- 

bzw. Liquiditätsanforderungen auf das Immobilienfinanzierungsgeschäft beurteilen zu 

können, hat die Verbandsgeschäftsstelle unter den Mitgliedsinstituten eine Erhebung zu den 

resultierenden Kostensteigerungen durchgeführt. Aus den Angaben der Institute wurde die im 

Durchschnitt zu erwartende Erhöhung der Darlehenszinsen in der Wohn- bzw. Gewerbeimmobilienfinanzierung 

errechnet. Danach würden sich die Darlehenszinsen in der Wohnimmobilienfinanzierung 

insgesamt um ca. 0,4 Prozentpunkte und in der Gewerbeimmobilienfinanzierung 

um ca. 0,5 Prozentpunkte erhöhen. Dieses Ergebnis liegt nahe an einer Einschätzung, 

welche die Deutsche Bundesbank in ihrem Finanzstabilitätsbericht vom November 2010 gegeben 

und im Rahmen einer Präsentation auf dem 7. Berliner Bankentag in 2011 bestätigt hat. 

Diese Ergebnisse berücksichtigen nur die direkt aus den Neuregelungen folgenden 

Mehrkosten. Mangels entsprechender Erfahrungen konnte noch nicht berücksichtigt werden, 

welche Kosten mit der Schaffung der personellen Infrastruktur zur Erfüllung der neuen Regelungen 

(steigende Meldeanforderungen, Stresstests etc.) in den Banken verbunden sein werden. 

Alles in allem zeigt sich, dass die Umsetzung der neuen regulatorischen Anforderungen 

zu erheblichen Kostensteigerungen im Immobilienfinanzierungsgeschäft führen werden. 

Auch das für die Versicherer relevante Regelungswerk Solvency II dürfte sich auf die traditionellen 

Immobilienfinanzierer auswirken. Infolge der geplanten Regelungen gewinnt insbesondere 

das Wohnimmobilienfinanzierungsgeschäft im Verhältnis zu anderen Geschäftsbereichen 

zunehmend an Attraktivität, so dass die Versicherungen hier ihre Aktivitäten ausbauen werden. 

Angesichts der zunehmenden Fokussierung eines Großteils der Marktakteure auf das Inlandsgeschäft 

ist davon auszugehen, dass dies zu einer zusätzlichen Verschärfung der Konkurrenzsituation 

in einem ohnehin sehr wettbewerbsintensiven Immobilienfinanzierungsmarkt führt. 

Zusammenarbeit mit dem IW Köln 

Auch auf Initiative des vdp, der das Kompetenzfeld Immobilienökonomik des Instituts der 

deutschen Wirtschaft Köln (IW Köln) unterstützt, hat das IW Köln seine Untersuchungen zum 

Themenkreis Immobilienfinanzierung und Immobilienmarkt weiter fortgesetzt. In der Reihe 

„IW-Analysen“ wurde eine entsprechende Studie veröffentlicht, in der explizit auf die regula- 

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50 

Verbandsthemen 2011 | Immobilienfinanzierung und Bewertung 

torischen Herausforderungen von Basel III / CRD IV und deren Auswirkungen auf die Immobilienfinanzierung 

und den Immobilienmarkt eingegangen wird. Dabei bestätigt das IW Köln die 

Einschätzung des vdp, dass die Finanzierungskosten infolge der höheren Eigenkapitalanforderungen 

steigen werden. Außerdem dürfte es zu einer Verschiebung von langfristigen zu kurzfristigen 

Finanzierungen kommen, was eine Verlagerung des Kapitalmarktrisikos auf den Immobilienmarkt 

bedeutet und zu einer höheren Volatilität der Immobilienpreise führen könnte. 

Immobilienwirtschaftliche Aktivitäten 

Um die finanzierungsseitigen Aspekte in die Immobilienwirtschaft einzubringen und gemeinsam 

mit den Interessenverbänden der Immobilienbranche auch die Belange der Banken zu 

vertreten, engagiert sich der vdp sowohl in der BSI (Bundesvereinigung Spitzenverbände der 

Immobilienwirtschaft) als auch im ZIA (Zentraler Immobilienausschuss Deutschland). 

So hat sich der vdp gemeinsam mit der BSI für die Erhöhung der Abschreibungsbedingungen 

im Mietwohnungsneubau eingesetzt und dazu ein Gutachten in Auftrag gegeben. 

Dieses kommt zu dem Ergebnis, dass die derzeitige Bemessung der AfA in Höhe von 2% p.a. 

nicht ausreicht, um den Neubau zu stimulieren. Intensiv hat die BSI darauf hingearbeitet, dass 

der Gesetzentwurf zur Neugestaltung der steuerlichen Behandlung von energetischen Gebäudesanierungen 

verabschiedet wird. Derzeit (März 2012) befindet sich das Gesetzgebungsvorhaben 

im Vermittlungsausschuss, da die Bundesländer nur mehrheitlich zustimmen wollen, 

wenn der Bund anteilig die Kosten der Steuerausfälle kompensiert oder einen anderweitigen 

Ausgleich schafft. 

Zum Ende des Berichtsjahres hat das Bundesjustizministerium den Entwurf zur Änderung 

des Mietrechts vorgelegt. Die Hauptforderung der BSI ist hier berücksichtigt, denn zukünftig 

sollen Baumaßnahmen, die der energetischen Sanierung dienen, zu dulden sein und nicht mehr 

zur Mietminderung berechtigen, wenn sie nicht länger als drei Monate andauern. Bezüglich der 

weiteren klima- und energiepolitischen Gesetzgebung des Bundes setzt sich die BSI dafür ein, 

dass das Gebot der Wirtschaftlichkeit eingehalten wird. Dies wurde bisher sowohl in dem Entwurf 

der neuen Energieeinsparverordnung als auch im sog. Sanierungsfahrplan der Bundesregierung 

berücksichtigt. Im Oktober wurde der BSI-Gemeinschaftsstand auf der Expo Real auch von 

vielen vdp-Mitgliedsinstituten als Anlauf- und Informationsstelle genutzt. Der vdp hat sich hier 

mit dem Themenfeld „Regulatorische Rahmenbedingungen und Kreditvergabe“ eingebracht. 

Seit März 2011 ist der vdp auch Mitglied im ZIA und arbeitet sowohl im Ausschuss für 

Finanzierung als auch im Ausschuss für Transparenz und Benchmarking mit. Der ZIA bietet als 

Interessenvertretung der vor allem gewerblichen Immobilienwirtschaft eine gute Plattform, um 

die Belange der Immobilienfinanzierer mit denen der Immobilienunternehmen zu bündeln und 

gemeinsam an die Politik zu adressieren. Im Hinblick auf die großen Themenblöcke Basel III 

und Solvency II ist dies bereits im Berichtsjahr erfolgreich praktiziert worden. 

vdp-Immobilienpreisindizes 

Im Laufe des Jahres 2011 wurden die vdp-Immobilienpreisindizes kontinuierlich weiterentwickelt. 

Die Preisindizes für Eigenheime und Eigentumswohnungen sowie der daraus zusammengesetzte 

Index für selbstgenutztes Wohneigentum gehören inzwischen zu den mit Abstand 

bedeutendsten Indizes für den deutschen Wohnimmobilienmarkt. 2011 wurde die Indexfamilie 

auf den Gewerbeimmobilienmarkt ausgedehnt. Im Frühjahr wurden die neu entwickelten Büro- 

immobilienindizes im Rahmen eines Immobilienforums der Öffentlichkeit vorgestellt. Diese 

Indizes bilden die Miet- und Kapitalwertentwicklung bei in Deutschland belegenen Büroimmobilien 

ab und werden – wie die zuvor genannten Indizes für selbstgenutztes Wohneigentum – 

vierteljährlich aktualisiert und auf der Homepage des vdp veröffentlicht.

vdp-Preisindex für selbst genutztes Wohneigentum in Deutschland 

2003 = 100 

vdp-Mietindex für Büroflächen in Deutschland 

2003 = 100 

112 

111 

110 

109 

108 

107 

106 

105 

104 

103 

102 

101 

100 

99 

98 

97 

108 

107 

106 

105 

104 

103 

102 

101 

100 

99 

98 

97 

96 

95 

94 

93 

Q1. 2003 

Q1. 2003 

Orginalzeitreihe Gleitender Durchschnitt über drei Quartale 

Q2. 2003 

Quartalswerte Jahresdurchschnittswerte 

Q2. 2003 

Q3. 2003 

Q3. 2003 

Q4. 2003 

Q4. 2003 

Q1. 2004 

Q1. 2004 

Q2. 2004 

Q2. 2004 

Q3. 2004 

Q3. 2004 

Q4. 2004 

Q4. 2004 

Q1. 2005 

Q1. 2005 

Q2. 2005 

Q2. 2005 

Quelle: vdp-Transaktionsdatenbank, Auswertung durch vdpResearch GmbH, Stand: Februar 2012 

Q3. 2005 

Q3. 2005 

Q4. 2005 

Q4. 2005 

Q1. 2006 

Q1. 2006 

Q2. 2006 

Q2. 2006 

Q3. 2006 

Q3. 2006 

Q4. 2006 

Q4. 2006 

Q1. 2007 

Q1. 2007 

Q2. 2007 

Q2. 2007 

Q3. 2007 

Q3. 2007 

Q4. 2007 

Q4. 2007 

Die Arbeiten an den Indizes werden von der vdpResearch GmbH, einer Tochtergesellschaft 

des Verbandes, durchgeführt. Sie basieren auf realen Transaktionsdaten, die von den finanzierenden 

Instituten in die vdp-Transaktionsdatenbank eingeliefert werden. Den einliefernden 

Instituten stehen exklusiv detaillierte regionale Ergebnisse zur Verfügung, die eine wichtige 

zusätzliche Datenbasis für die Geschäfts- und Risikosteuerung darstellen. Die Auswertungen 

werden sukzessive auf weitere Marktsegmente ausgeweitet. So entwickelt die vdpResearch 

seit Ende 2011 im Auftrag der Verbandsgeschäftsstelle einen deutschlandweiten vdp-Index 

für den Mietwohnungsmarkt, der die Indexfamilie ergänzen wird und der im Rahmen eines 

vdp-Immobilienforums im Mai 2012 der Öffentlichkeit vorgestellt werden soll. 

Q1. 2008 

Q1. 2008 

Q2. 2008 

Q2. 2008 

Q3. 2008 

Q3. 2008 

Q4. 2008 

Q4. 2008 

Q1. 2009 

Q1. 2009 

Q2. 2009 

Q2. 2009 

Q3. 2009 

Q3. 2009 

Q4. 2009 

Q4. 2009 

Q1. 2010 

Q1. 2010 

Q2. 2010 

Q2. 2010 

Q3. 2010 

Q3. 2010 

Q4. 2010 

Q4. 2010 

Q1. 2011 








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IMMOBILIENFINANZIERUNG AUSLAND 

Projekt Runder Tisch: Einheitliche Übersicht und Bewertung für Grundpfandrechte 

in Europa 

Das seit 2005 laufende Projekt „Runder Tisch Flexibilität, Sicherheit und Effizienz der Grundpfandrechte 

in Europa“ wurde 2011 fortgeführt. In zwei Workshops kamen führende Experten 

des Rechtes der Immobilienfinanzierung aus 26 europäischen Ländern und Japan zusammen, 

um die mittlerweile über 100 geographischen Übersichten mit einheitlichen Fragen und 

Antworten zum Recht der Immobilienfinanzierung zu aktualisieren und weiterzuentwickeln. 

Erstmals wurden Dänemark und die Slowakei aufgenommen. Das Beurteilungssystem, das die 

Fragen gewichtet und die Antworten für alle Länder nach einem Punktesystem beurteilt, wurde 

dem neuen Stand angepasst und erweitert. Durch das Beurteilungssystem wird es möglich, 

dass die HypRating, eine Servicegesellschaft des vdp, die Ergebnisse des Runden Tisches für 

das LGD-Grading (Ermittlung des loss given default) der Grundpfandrechte verwendet. 

Nach den erheblichen Erweiterungen und Aktualisierungen der letzten Jahre wird der 

vdp den aktuellen Stand der Ergebnisse im Frühjahr 2012 in einer Neuauflage in der Schriftenreihe 

des vdp veröffentlichen. 

Zusätzlich wurde in den Workshops des Runden Tisches auch ein Vergleich der grundstücksgleichen 

Rechte in den betroffenen Ländern in geographischen Schaubildern erarbeitet. 

Diese werden 2012 fertiggestellt und danach im Extranet des vdp veröffentlicht. 

vdp-Länderseminare Immobilienfinanzierung zu Schweden und Österreich 

Der vdp setzte die seit 1998 laufende Serie der inzwischen 38 Länderseminare für die Mitarbeiter 

der Pfandbriefbanken mit zwei Seminaren zu Schweden und Österreich fort. Ausgesuchte 

Experten aus den betreffenden Ländern stellten die Themen der gewerblichen 

Immobilienfinanzierung in der Praxis vor. Im Mittelpunkt standen insbesondere Rechts- und 

Bewertungsfragen. 

Informationsveranstaltungen im Ausland, Checklisten 

Der vdp hat zum ersten Mal direkt englische Anwälte, die häufig mit der Gestaltung der 

Vertragsdokumentation für englische Immobilien befasst sind, in einem Workshop in London 

über die Anforderungen des Pfandbriefgesetzes an derartige Deckungswerte informiert und 

die damit verbundenen praktischen Fragen diskutiert. 

Auch wurde den Mitgliedsinstituten erstmals eine Checkliste zur Beurteilung der 

Deckungsfähigkeit einer englischen leasehold (vergleichbar dem Erbbaurecht) bei der Indeckungnahme 

zur Verfügung gestellt. Bereits seit über zehn Jahren erstellt der vdp die Checkliste 

Indeckungnahme Ausland für Grundpfandrechte. Die Liste wurde 2011 nach vielen 

Rechtsänderungen in den 26 Ländern, die sie erfasst, aktualisiert.

Informationsmaterialien 

Unter den Informationsmaterialien und Darstellungen, die der vdp seinen Mitgliedsinstituten 

zu ausländischen Rechtsordnungen zur Verfügung stellte, ist besonders der Länderbericht 

Japan zu den Rechtsfragen der Immobilienfinanzierung in Japan zu erwähnen, der mit dem 

vierten Teil im Jahre 2011 abgeschlossen wurde. 

KREDITWIRTSCHAFTLICHE IMMOBILIENBEWERTUNG 

Beleihungswertermittlung 

Der vdp konnte im Berichtsjahr die Behandlung von Baulasten bei Bewertungen für Finanzierungszwecke 

abschließend mit der BaFin diskutieren. Der bedeutendste Aspekt war die 

Diskussion der Notwendigkeit einer Einsichtnahme in das Baulastenverzeichnis und die 

Identifikation von Fällen, bei denen in der Beleihungswertermittlung auf eine Auskunft aus 

dem Baulastenverzeichnis verzichtet werden kann. Insbesondere für Kreditinstitute, die in 

der privaten Wohnungsbaufinanzierung aktiv sind, war die Klärung dieser Fragestellung von 

großer Bedeutung. Die Diskussion mit der BaFin führte zu dem Ergebnis, dass Ausnahmen 

von der Einsichtnahme in das Baulastenverzeichnis in Einzelfällen im Kleindarlehensbereich 

und bei unbebauten landwirtschaftlichen Grundstücken möglich sind. Der vdp hat die Diskussionsergebnisse, 

insbesondere eine detaillierte Beschreibung dieser Einzelfälle, allgemeine 

Erläuterungen zu den Arten und der Wirkung von Baulasten sowie deren Berücksichtigung 

in der Beleihungswertermittlung in einer Ausarbeitung zusammengefasst. In seiner Rolle als 

zentraler Ansprechpartner für Beleihungswertthemen hat der vdp die Ausarbeitung den anderen 

DK-Verbänden (Deutsche Kreditwirtschaft) zur Verfügung gestellt sowie auf seiner Internetseite 

veröffentlicht. 

Des Weiteren hat der vdp die Berücksichtigung von Photovoltaik-Aufdachanlagen 

(PV-Anlagen) in der Beleihungswertermittlung umfassend diskutiert. Als Grundlage für die 

Erarbeitung von Lösungsansätzen für die Bewertung diente die Positionierung des vdp-Ausschusses 

für Rechtsfragen zu Auswirkungen der PV-Anlagen auf die Immobilienfinanzierung. 

Demnach handelt es sich bei Aufdachanlagen nicht um wesentliche Bestandteile des Grundstückes. 

Sie dürfen somit im Rahmen der Beleihungswertermittlung nicht berücksichtigt werden. 

Aus Sicht des Gutachters kann die Existenz der Anlage – und im Falle des Fremdbetriebs 

zusätzlich eines Nutzungsvertrages – dennoch nicht ignoriert werden. Die Anlage ist auf der 

Immobilie montiert und hat im Vergleich zu ähnlichen Immobilien ohne PV-Anlage ggf. wertmäßig 

vor- und nachteilige Auswirkungen. In den Bewertungsgremien des vdp wurden diese 

Auswirkungen systematisch mit Blick auf deren Berücksichtigung in der Beleihungswertermittlung 

aufbereitet. Es entstand eine Ausarbeitung, deren Kernstück eine Liste mit Prüfkriterien 

einschließlich jeweils möglicher Auswirkungen auf den Beleihungswert ist. Die Inhalte 

wurden auch für die Ausführungen zur Wertermittlung in der Studie „Bewertung von Immobilien 

mit Photovoltaikanlagen“ der HypZert GmbH genutzt, die auch für Interessierte außerhalb 

der vdp-Mitgliedsinstitute zugänglich ist. 

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Marktschwankungskonzepte für Gewerbe- und Wohnimmobilien 

Mit den Marktschwankungskonzepten für Gewerbe- und Wohnimmobilien der Deutschen 

Kreditwirtschaft wurden auch im Berichtsjahr wieder grundsätzliche Aussagen zur Marktentwicklung 

in Deutschland bereitgestellt. Diese unterstützen die Kreditinstitute insbesondere 

bei der Umsetzung der Anforderungen des § 20a Abs. 6 KWG zur Überprüfung der Immobiliensicherheiten. 

Die Stabilität des deutschen Wohnimmobilienmarktes konnte erneut bestätigt werden. 

Für die drei betrachteten Wohnimmobilienarten – Mehrfamilienhäuser, Einfamilienhäuser und 

Eigentumswohnungen wurden für das Jahr 2011 in keiner der Großregionen und Indikatorstädte 

von der Bankaufsicht als wesentlich definierte Marktschwankungen von mehr als minus 

20 Prozent über einen Zeitraum von drei Jahren beobachtet. 

Der Markt für Gewerbeimmobilien zeigte ebenfalls eine stabile Entwicklung. Für alle vier betrachteten 

Objektarten (Büro-, Handels-, Hotel- und Logistikimmobilien) in 20 Stadtregionen 

und vier Großregionen (Süd-, Ost-, Zentral- und Norddeutschland) war festzustellen, dass – 

mit Ausnahme der Büroimmobilien in Frankfurt am Main – für die Betrachtungszeiträume von 

ein, zwei und drei Jahren keine negativen Marktschwankungen über zehn Prozent aufgetreten 

sind. 

Die Ergebnisse für die zwei Marktschwankungskonzepte wurden korrespondierend im 

Bundesverband Öffentlicher Banken Deutschlands (VÖB) gemeinsam mit dem Deutschen 

Sparkassen- und Giroverband (DSGV) sowie im vdp ermittelt. Analog der Vorgehensweise in 

den letzten Jahren wurden die Ergebnisse der Verbände innerhalb der Deutschen Kreditwirtschaft 

abgestimmt. 

Als Datenbasis verwendet der vdp für Wohnimmobilien die vdp-Transaktionsdatenbank. 

Für Gewerbeimmobilien erfolgt die Ermittlung der Marktschwankungen auf Grundlage der 

Aktualisierung von Marktwertgutachten für ein synthetisches Immobilienportfolio. Im Berichtjahr 

wurde auf Basis einer sorgfältigen Analyse beider Methoden entschieden, ab dem 

Jahr 2012 auch die Marktschwankungen für Büro- und Einzelhandelsimmobilien auf Basis der 

vdp-Transaktionsdatenbank zu ermitteln. Diese Umstellung auf die Nutzung realer Transaktionsdaten 

sowie erprobter hedonischer Modelle ist ein wichtiger Schritt in der methodischen 

Weiterentwicklung des Konzeptes. 

Ausbildung und Zertifizierung für im Ausland tätige Gutachter zur Ermittlung 

von Beleihungswerten 

Im ersten Halbjahr 2012 wird erstmalig eine Ausbildung und Zertifizierung für im Ausland 

tätige Gutachter zur Ermittlung von Beleihungswerten angeboten. Das Projekt wurde im Laufe 

des Berichtsjahres im Ausschuss für Bewertungsfragen sowie dem Arbeitskreis Wertermittlung 

Ausland entwickelt und im Vorstand bestätigt. Der Aufsichtsrat der HypZert GmbH hat 

die Umsetzung ebenfalls befürwortet. 

Die HypZert wird eine Prüfung zur Erlangung des Zertifikates HypZert (MLV) anbieten. 

Zur Vorbereitung darauf ist die Teilnahme an der englischsprachigen Ausbildung der vdp- 

Pfandbriefakademie möglich. Für die Umsetzung des Ausbildungsangebotes wurde diese 

100%ige Tochtergesellschaft des vdp – die vdp Pfandbriefakademie GmbH – School of Real 

Estate Finance – gegründet.

Mit der Bereitstellung dieses Angebots reagieren HypZert und vdp auf das verstärkte Interesse 

von außerhalb Deutschland tätigen Gutachtern. Durch eine entsprechende Ausbildung 

und Zertifizierung können sie die Anforderungen an die Qualifikation gemäß § 6 BelWertV 

erfüllen. Somit werden die Mitgliedsinstitute des vdp dabei unterstützt, ihre eigenen im Ausland 

tätigen Gutachter ausreichend zu qualifizieren. Gleichzeitig wird externen Gutachtern die 

Möglichkeit gegeben, im Rahmen ihrer Zusammenarbeit mit Pfandbriefbanken die Erstellung 

von Beleihungswertgutachten als Dienstleistung anzubieten. Als weiteren Vorteil des Angebotes 

über die Pfandbriefbanken hinaus sieht der Verband den Ausbau des Bekanntheitsgrades 

des Beleihungswertes im Ausland. 

HypZert GmbH 

Die Geschäftsentwicklung der HypZert GmbH war erneut sehr positiv. Knapp 150 Kandidaten 

wurden erfolgreich rezertifiziert. Darunter waren die ersten 12 Kandidaten, die im Herbst 

1996 erstmals zertifiziert wurden und sich nun bereits schon das dritte Mal einer Rezertifizierungsprüfung 

unterzogen haben. 131 Kandidaten sind im Geschäftsjahr zu ihrer ersten Zertifizierungsprüfung 

angetreten. Zum Jahresende zählte die HypZert rund 1.550 zertifizierte 

Gutachterinnen und Gutachter, die sich wie folgt auf die einzelnen Zertifizierungsbereiche 

verteilen: 

828 Gutachter für finanzwirtschaftliche Zwecke, 

297 Gutachter für Marktwertermittlungen, 

314 Gutachter für Standardobjekte und 

119 Gutachter für Markt- und Objektrating. 

Um den Anforderungen des Marktes gerecht zu werden, wurde zum Jahresende ein neuer 

Zertifizierungsbereich ins Leben gerufen: die Zertifizierung zum Immobiliengutachter Hyp- 

Zert für Beleihungswertermittlungen, kurz CIS HypZert (MLV). Weitere Informationen hierzu 

sind im o.a. separaten Kapitel zu dieser Thematik enthalten. 

Der europäische Bewerterverband TEGoVA (The European Group of Valuation Associations) 

hat im Oktober dem vdp als Mitgliedsverband von TEGoVA die Genehmigung erteilt, 

den HypZert-zertifizierten Sachverständigen der Kategorien CIS HypZert (M), (F) und (MLV) 

die Anerkennung als Recognised European Valuer (REV) zu verleihen. Bei REV handelt es sich 

um europäische Mindeststandards für die Ausbildung und Qualifizierung von Immobiliengutachtern. 

Über 800 HypZert-zertifizierte Sachverständige werden im Februar 2012 das Qualitätssiegel 

'REV' erhalten, wodurch die internationale Dimension der HypZert Zertifizierung 

eine weitere Stärkung erfährt. 

Die Deutsche Akkreditierungsstelle GmbH, DAkkS, bestätigte auch im Jahr 2011 die hohe 

Qualität der HypZert-Zertifizierung gemäß ISO/IEC 17024. 

Zum Jahresende wurde aufgrund der hohen Nachfrage die achte HypZert-Fachgruppe 

„Industrieimmobilien“ ins Leben gerufen. Auf positive Resonanz stießen die in 2011 veröffentlichten 

Studien „Bewertung von Immobilien mit Photovoltaikanlagen“ (FG Energie & Umwelt) 

und „Bewertung von Gastronomieimmobilien (Systemgastronomie)“ (FG Gastronomie & Beherbergung). 

55

56 


Staatsfinanzierung 

Vor dem Hintergrund der aktuellen Staatsschuldenkrise in Europa ist die kontinuierliche 

Sicherstellung der Qualität des Öffentlichen Pfandbriefs von großer Bedeutung für die 

vdp-Mitgliedsinstitute. Im Rahmen seiner Gremienarbeit befasst sich der vdp daher seit 

langem intensiv mit den im PfandBG verankerten Rahmenbedingungen für öffentliche 

Deckungswerte. Auf dieser Grundlage werden gemeinsam mit den Mitgliedsinstituten 

Lösungsansätze zu den in der Praxis auftretenden Auslegungsfragen erarbeitet. Neben 

einer Befassung mit dem bestehenden Regelwerk hängt die langfristige Qualität der 

Deckungswerte aber auch davon ab, dass diese Anforderungen regelmäßig einer sorgfältigen 

Qualitätskontrolle unterzogen werden, um so aktuellen wirtschaftlichen Einflussfaktoren 

in ausreichendem Maße Rechnung tragen zu können. Aus diesem Grund erachtet 

es der vdp als wichtigen Bestandteil seiner Tätigkeit, mit fundierten Vorschlägen eine fachliche 

Diskussion um mögliche Weiterentwicklungen der Anforderungen an öffentliche 

Deckungswerte zu initiieren. So hat sich der vdp im Berichtsjahr mit der Behandlung von 

Forderungen gegen bonitätsschwache EU-Staaten befasst. 

Aktualisierung des vdp-Grundsatzpapiers „Grundlagen des EU-Beihilfenrechts“ 

Der vdp-Arbeitskreis Beihilfenrecht befasst sich seit langem mit den für das Aktivgeschäft 

relevanten Fragen des europäischen Beihilfenrechts, welche insbesondere im kommunalverbürgten 

Geschäft von Bedeutung sind. Dabei steht der Erfahrungsaustausch der Gremienmitglieder 

zu speziellen aktuellen Themen im Vordergrund. Im Berichtsjahr wurde insbesondere 

die höchstrichterliche Rechtsprechung zum beihilfenrechtlichen Konkurrentenschutz 

in Deutschland erörtert. Auf dieser Grundlage ist das im Jahr 2006 an die Mitgliedsinstitute 

übermittelte vdp-Grundsatzpapier „Grundlagen des europäischen Beihilfenrechts“ aktualisiert 

und ergänzt worden (vgl. zuletzt vdp-Jahresbericht 2010, S. 57).

Exportkreditfinanzierungen als öffentliche Deckungswerte 

Auch im Berichtsjahr stand die rechtliche Untersuchung der Deckungsfähigkeit von Exportkreditfinanzierungen 

auf der Agenda der Staatsfinanzierungsgremien des vdp. Zwar wird 

der Exportkredit als solcher üblicherweise an einen Privaten, etwas den ausländlischen Besteller 

einer aus Deutschland dorthin exportierten Ware, gewährt. Als öffentlicher Deckungswert 

im Sinne von § 20 PfandBG kann der Exportkredit aber insbesondere dann geeignet 

sein, wenn er durch einen staatlichen Gewährleistungsgeber abgesichert wird. Seit Änderung 

des § 20 Abs. 1 S. 1 Nr. 2 PfandBG im Jahr 2009 können neben dem Staat als solchem auch 

Exportkreditversicherer mit Sitz in einem EU-/EWR-Staat als Gewährleistungsgeber in Betracht 

kommen, sofern sie die Anforderungen an eine „öffentliche Stelle“ erfüllen. 

Konsortialfinanzierungen als öffentliche Deckungswerte – Eckpunkte für die 

Deckungsfähigkeit 

In den letzten Jahren hat die praktische Bedeutung von Konsortialfinanzierungen – auch 

mit Blick auf die Finanzierung der öffentlichen Hand – in den Mitgliedsinstituten zugenommen. 

So kann die mit einer Konsortialfinanzierung einhergehende Aufteilung der Kreditrisiken 

sowie der Finanzierungsvolumina auf mehrere Institute eine Realisierung großvolumiger 

Vorhaben erleichtern. 

Vor diesem Hintergrund hat die Verbandsgeschäftsstelle gemeinsam mit den Staatsfinanzierungsgremien 

ein vdp-Papier zur Deckungsfähigkeit von Konsortialfinanzierungen 

nach § 20 PfandBG erarbeitet. Dieses soll die Beurteilung der Deckungsfähigkeit von Staatsfinanzierungen 

in Konsortien erleichtern und wird bei Bedarf ergänzt. 

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58 


Schiffs- und Flugzeugfinanzierung 

Die Gremienarbeit des Bereiches für Schiffs- und Flugzeugfinanzierung hat sich auch 2011 

auf die detaillierte Behandlung von Spezialfragen zur Deckungsfähigkeit konzentriert. Die 

Bewertung von Schiffen und Flugzeugen sowie die Analyse der weiteren Marktentwicklung 

stellten weitere Schwerpunkte der Erörterungen dar. Aufgegriffen wurde infolge der Energiewende 

zudem die Finanzierung von Offshore-Spezialschiffen. Die mit der maritimen Wirtschaft 

eng verbundene Offshore-Industrie gewinnt aufgrund der weltweit wachsenden Energienachfrage 

im verstärkten Maße auch für die Mitgliedsinstitute an Bedeutung. Im Einzelnen 

lässt sich folgendes hervorheben: 

Schiffsfinanzierung 

Die strengen Voraussetzungen des Pfandbriefgesetzes an die Indeckungnahme von im Ausland 

registrierten Schiffshypotheken bedingen eine vertiefte Untersuchung der jeweiligen 

ausländischen dinglichen Rechte. Eingehend analysiert haben die im vdp vertretenen Schiffsfinanzierer 

etwa die Rechtslage in Liberia. Die Gremien sind zu dem Ergebnis gekommen, 

dass liberianische Schiffshypotheken im Hinblick auf ihre wesentlichen Charakteristika mit 

Schiffshypotheken des deutschen Rechts vergleichbar sind und zur Deckung von Schiffspfandbriefen 

herangezogen werden dürfen. Das Insolvenzvorrecht der Schiffspfandbriefgläubiger 

wird für in Liberia registrierte Schiffe durch das geänderte „Liberian Maritime Law“ sichergestellt. 

Von zunehmender Bedeutung für die Mitgliedsinstitute sind die Auswirkungen für die 

Refinanzierung durch die Einstufungen der Ratingagenturen. Die vdp-Gremien haben wiederholt 

darauf hingewiesen, dass der durch das PfandBG begründete rechtliche Schutz bei der 

Beurteilung von Schiffspfandbriefen nur unzureichend berücksichtigt wird. Die Methodologie 

zur Bewertung der Deckungsmassen ist nicht ausreichend flexibel. Ziel der mit Moody’s initiierten 

Gespräche ist daher eine fachliche Anpassung und Verbesserung der Eingangsparameter 

und damit des Rating-Modells. Auch diese Gespräche zeigen, dass die Asset-Klasse Schiff 

speziellen Anforderungen unterliegt und es daher einer differenzierten Methodik sowohl in 

der Schiffsbewertung als auch in der Beleihungswertermittlung bedarf. 

Die bisherigen Erfahrungen der Mitgliedsinstitute mit Spezialschiffen in den Segmenten 

Öl und Gas sowie Windkraft zeigen, dass deren Finanzierung ein besonderes Know-How 

voraussetzt. Aufgrund der mit diesem investitionsintensiven Bereich verbundenen Potenziale 

haben die Gremien damit begonnen, die Darlehensgewährung für Spezialtonnage auch im

Hinblick auf den Aufbau Asset-basierter Finanzierungsstrukturen und unter den strengen 

Maßstäben des Pfandbriefgesetzes zu untersuchen. Bereits die Bewertung der Schiffe in diesem 

vergleichsweise noch jungen Markt erfordert den Einsatz zusätzlicher Prüfungskriterien. 

So kann deren technologisch sehr ambitionierte Ausstattung je nach Ausprägung sowohl 

positiv zu einem Aufschlag als auch negativ zu einem Wertabschlag führen. Überdies kommt 

nur dann eine nähere Begutachtung zu Deckungszwecken in Betracht, wenn der Spezialtonnage 

eine objektive (Nutzung zu einem anderen Zweck) oder subjektive (Nutzung durch einen 

anderen Anbieter) Drittverwendungsfähigkeit zugesprochen werden kann. Geprüft wird daher 

für die jeweils in Betracht gezogenen Segmente, ob eine rentable Nutzung durch einen späteren 

Erwerber möglich erscheint bzw. ob ein Zweitmarkt mit einem Kreis möglicher weiterer 

Nutzer besteht. 

Flugzeugfinanzierung 

Aufgrund der Internationalität des Geschäfts ist die Frage, ob und unter welchen Voraussetzungen 

dingliche Rechte an im Ausland registrierten Flugzeugen eine dem Registerpfandrecht 

des deutschen Rechts vergleichbare Sicherheit bieten, auch für die im vdp vertretenen Flugzeugfinanzierer 

von zentraler Bedeutung. Zusammen mit den im Berichtsjahr erstellten Ausarbeitungen 

zu den Rechtsordnungen von Norwegen und Irland liegen nunmehr zehn Länderberichte 

zur Vergleichbarkeit ausländischer Flugzeughypotheken vor. Korrespondierend zu 

diesen Berichten haben die Gremien länderspezifische Checklisten zur bankinternen Prüfung 

der zur Indeckungnahme erforderlichen Unterlagen erarbeitet. Insbesondere die Verwaltung 

und Nutzung der bereits bestehenden Engagements zur pfandbriefbasierten Refinanzierung 

wird dadurch für die Mitgliedsinstitute erheblich erleichtert. 

59

60 

Mitgliedsinstitute des vdp 

Aareal Bank AG 

Paulinenstraße 15 

65189 Wiesbaden 

Tel. +49 611 348-0 

www.aareal-bank.com 

Bayerische Landesbank 

Brienner Straße 18 

80333 München 

Tel. +49 89 2171-01 

www.bayernlb.de 

Berlin-Hannoversche Hypothekenbank AG 

Budapester Straße 1 

10787 Berlin 

Tel. +49 30 25999-0 

www.BerlinHyp.de 

Bremer Landesbank 

Kreditanstalt Oldenburg - Girozentrale 

Domshof 26 

28195 Bremen 

Tel. +49 421 332-0 

www.bremerlandesbank.de 

Commerzbank AG 

Kaiserplatz 

60311 Frankfurt am Main 

Tel. +49 69 136-20 

www.commerzbank.de 

COREALCREDIT BANK AG 

Grüneburgweg 58–62 


Tel. +49 69 7179-0 

www.corealcredit.de 

DekaBank Deutsche Girozentrale 

Mainzer Landstraße 16 


Tel. +49 69 7147-652 

www.dekabank.de 

Deutsche Apotheker- und Ärztebank eG 

Richard-Oskar-Mattern-Straße 6 

40547 Düsseldorf 

Tel. +49 211 5998-0 

www.apobank.de 

Deutsche Bank AG 

Taunusanlage 12 


Tel. +49 69 910-00 

www.db.com 

Deutsche Genossenschafts- 

Hypothekenbank AG 

Rosenstraße 2 

20095 Hamburg 

Tel. +49 40 3334-0 

www.dghyp.de 

Deutsche Hypothekenbank (Act.-Ges.) 

Georgsplatz 8 

30159 Hannover 

Tel. +49 511 3045-0 

www.deutsche-hypo.de 

Deutsche Kreditbank AG 

Taubenstraße 7–9 

10117 Berlin 

Tel. +49 30 20155-0 

www.dkb.de 

Deutsche Pfandbriefbank AG 

Freisinger Straße 5 

85716 Unterschleißheim 

Tel. +49 89 2880-0 

www.pfandbriefbank.com 

Deutsche Postbank AG 

Friedrich-Ebert-Allee 114–126 

53113 Bonn 

Tel. +49 228 920-0 

www.postbank.de 

Deutsche Schiffsbank AG 

Domshof 17 

28195 Bremen 

Tel. +49 421 3609-0 

www.schiffsbank.com 

Dexia Kommunalbank Deutschland AG 

Charlottenstraße 82 

10969 Berlin 

Tel. +49 30 25598-0 

www.dexia.de 

Düsseldorfer Hypothekenbank AG 

Berliner Allee 41 


Tel. +49 211 86720-0 

www.duesshyp.de 

DVB Bank SE 

Platz der Republik 6 


Tel. +49 69 9750-40 

www.dvbbank.de 

Eurohypo AG 

Helfmann-Park 5 

65760 Eschborn 

Tel. +49 69 2548-0 

www.eurohypo.com 

Hamburger Sparkasse AG 

Ecke Adolphsplatz/Gr. Burstah 

20457 Hamburg 

Tel. +49 40 3579-0 

www.haspa.de 

HSH Nordbank AG 

Gerhart-Hauptmann-Platz 50 

20095 Hamburg 

Tel. +49 40 3333-0 

www.hsh-nordbank.de

IKB Deutsche Industriebank AG 

Wilhelm-Bötzkes-Straße 1 


Tel. +49 211 8221-0 

www.ikb.de 

ING-DiBa AG 

Theodor-Heuss-Allee 106 


Tel. +49 69 50509069 

www.ing-diba.de 

Kreissparkasse Köln 

Neumarkt 18–24 

50667 Köln 

Tel. +49 221 227-01 

www.ksk-koeln.de 

Landesbank Baden-Württemberg 

Am Hauptbahnhof 2 

70173 Stuttgart 

Tel. +49 711 127-0 

www.lbbw.de 

Landesbank Berlin AG 

Alexanderplatz 2 

10178 Berlin 

Tel. +49 30 869801 

www.lbb.de 

Landesbank Hessen-Thüringen 

Girozentrale 

MAIN TOWER, Neue Mainzer Straße 52–58 


Tel. +49 69 9132-01 

www.helaba.de 

Münchener Hypothekenbank eG 

Karl-Scharnagl-Ring 10 


Tel. +49 89 5387-0 

www.muenchenerhyp.de 

M.M. Warburg & CO Hypothekenbank AG 

Colonnaden 5 

20354 Hamburg 

Tel. +49 40 355334-0 

www.warburghyp.de 

NATIXIS 

Zweigniederlassung Deutschland 

Im Trutz Frankfurt 55 


Tel. +49 69 97153-0 

www.natixis.com 

NORD/LB 

Norddeutsche Landesbank Girozentrale 

Friedrichswall 10 

30159 Hannover 

Tel. +49 511 361-0 

www.nordlb.de 

SaarLB Landesbank Saar 

Ursulinenstraße 2 

66111 Saarbrücken 

Tel. +49 681 383-01 

www.saarlb.de 

Santander Consumer Bank AG 

Santander-Platz 1 

41061 Mönchengladbach 

Tel. +49 2161 690- 9041 

www.santander.de 

SEB AG 

Ulmenstraße 30 


Tel. +49 69 258-0 

www.seb.de 

Sparkasse KölnBonn 

Hahnenstraße 57 

50667 Köln 

Tel. +49 221 226-0 

www.sparkasse-koelnbonn.de 

UniCredit Bank AG 

Kardinal-Faulhaber Straße 1 


Tel. +49 89 378-0 

www.hypovereinsbank.de 

VALOVIS BANK AG 

Theodor-Althoff-Straße 7 

45133 Essen 

Tel. +49 201 2465-9800 

www.valovisbank.com 

Westdeutsche ImmobilienBank 

Große Bleiche 46 

55116 Mainz 

Tel. +49 6131 9280-0 

www.westimmobank.com 

WestLB AG 

Herzogstraße 15 


Tel. +49 211 826-01 

www.westlb.de 

WL BANK AG 

Westfälische Landschaft 

Bodenkreditbank 

Sentmaringer Weg 1 

48151 Münster 

Tel. +49 251 4905-0 

www.wlbank.de 

Wüstenrot Bank AG Pfandbriefbank 

Hohenzollernstr. 46 

71638 Ludwigsburg 

Tel. +49 7141 16-0 

www.wuestenrot.de 

61

62 

Organe 

Präsident des Verbandes 

Jan Bettink 

Mitglied des Vorstandes 

Landesbank Berlin AG, 

Berlin 

Auf unserer Webseite www.pfandbrief.de 

finden Sie unter Der Verband - Profil - Gremien 

aktuelle Informationen über Struktur und 

Zusammensetzung der anderen Gremien 

des vdp. 

Vorstand 

Jan Bettink 

(Vorsitz) 


Landesbank Berlin AG, 

Berlin 

Hubert Beckmann 

Stv. Vorstandsvorsitzender 

WestLB AG, 

Düsseldorf 

Christian Bonnen 


Kreissparkasse Köln, 

Köln 

Dr. Louis Hagen 

Sprecher des Vorstandes 

Münchener Hypothekenbank eG, 

München 

Peter Hofbauer 


UniCredit Bank AG, 

München 

Rainer Krick 


Landesbank Hessen-Thüringen 

Girozentrale, 

Frankfurt am Main 

Friedrich Munsberg 

Vorsitzender des Vorstandes 

Dexia Kommunalbank Deutschland AG, 

Berlin 

Dr. Bernhard Scholz 


Deutsche Pfandbriefbank AG, 

Unterschleißheim 

Dr. Wolf Schumacher 

Vorsitzender des Vorstandes 

Aareal Bank AG, 

Wiesbaden 

Dr. Thomas Sommer 


WL BANK AG 

Westfälische Landschaft Bodenkreditbank, 

Münster 

Hans-Joachim Strüder 


Landesbank Baden-Württemberg, 

Stuttgart 

Jens Tolckmitt 

Hauptgeschäftsführer 

Verband deutscher Pfandbriefbanken, 

Berlin 

Ralf Woitschig 


Eurohypo AG, 

Eschborn 

Dr. Edgar Zoller 

Stellvertretender Vorsitzender 

des Vorstandes 

Bayerische Landesbank, 

München

Organisation der Verbandsgeschäftsstelle 

Geschäftsführung 

Pfandbrief, Kapitalmarkt 

Sascha Kullig 

bereichsleiter 

Telefon: +49 30 20915-350 

E-Mail: kullig@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-419 

Dr. Lotte Frach 

abteilungsdirektorin 

Telefon: +49 30 20915-390 

E-Mail: frach@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-419 

Swen Prilla 

Telefon: +49 30 20915-360 

E-Mail: prilla@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-419 

Kommunikation 

Dr. Helga Bender 

bereichsleiterin 

Telefon: +49 30 20915-330 

E-Mail: bender@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-419 

Felix Schnellbacher 

Telefon: +49 30 20915-380 

E-Mail: schnellbacher@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-419 

Christian Walburg 

Telefon: +49 30 20915-340 

E-Mail: walburg@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-419 

Staatsfinanzierung 

Dr. Otmar Stöcker 


Telefon: +49 30 20915-210 

E-Mail: stoecker@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-119 

Dr. Winnie Hartisch 


Telefon: +49 30 20915-220 

E-Mail: hartisch@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-319 

SITZ DES VERBANDES: 

Georgenstraße 21, 10117 Berlin 

Telefon: +49 30 20915-100 

Telefax: +49 30 20915-101 

E-Mail: info@pfandbrief.de 

www.pfandbrief.de 

BüRO IN BRüSSEL: 

Av. Michel Ange 13 

1000 Bruxelles, Belgien 

Telefon: +32 2 7324-638 

Telefax: +32 2 7324-802 

E-Mail: info@pfandbrief.be 

Jens Tolckmitt 

hauptgeschäftsführer 

und mitglied des vorstandes 

Telefon: +49 30 20915-110 

E-Mail: tolckmitt@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-119 

Immobilienfinanzierung 

Inland, Bewertung 

Achim Reif 


Telefon: +49 30 20915-410 

E-Mail: reif@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-519 

Thomas Hofer 

abteilungsdirektor 

Telefon: +49 30 20915-420 

E-Mail: hofer@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-519 

Annett Wünsche 


Telefon: +49 30 20915-430 

E-Mail: wuensche@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-519 

Immobilienfinanzierung 

Ausland 

Andreas Luckow 


Telefon: +49 30 20915-250 

E-Mail: luckow@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-519 

Sibylle Barent 

Telefon: +49 30 20915-230 

E-Mail: barent@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-519 

Schiffs- und Flugzeugfinanzierung 

Jörg Meincke 


Telefon: +49 30 20915-260 

E-Mail: meincke@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-219 

Anja Richter-Mendau 

Telefon: +49 30 20915-270 

E-Mail: richter-mendau@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-219 

VERBINDUNGSBüRO IN TOKIO: 

Kasumigaseki IHF Building 2F 

3-5-1, Kasumigaseki, Chiyoda-ku, 

Tokio 100-0013, Japan 

Telefon: +81 3 5532-8057 

Telefax: +81 3 5532-8367 

E-Mail: h.takee@pr-liaison.com 

Dr. Otmar Stöcker 

geschäftsführer 

Telefon: +49 30 20915-210 

E-Mail: stoecker@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-119 

Recht* 

Dr. Christian Marburger 


Telefon: +49 30 20915-510 

E-Mail: marburger@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-319 

Patrick Juli 

Telefon: +49 30 20915-520 

E-Mail: juli@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-319 

Bankaufsicht 

und Risikomanagement* 

Eva-Maria Kienesberger 

bereichsleiterin 

Telefon: +49 30 20915-530 

E-Mail: kienesberger@pfandbrief.de 

Telefax: +49 30 20915-319 

EU-Vertretung Brüssel 

Wolfgang Kälberer 


Telefon: +32 2 7324-638 

E-Mail: kaelberer@pfandbrief.de 

Telefax: +32 2 7324-802 

Constantin Fabricius 

Telefon: +32 2 7324-638 

E-Mail: fabricius@pfandbrief.de 

Telefax: +32 2 7324-802 

Inga Hager 

Telefon: +32 2 7324-638 

E-Mail: hager@pfandbrief.de 

Telefax: +32 2 7324-802 

*ab 1. Mai 2012 

63

64 Herausgeber: 

Verband deutscher Pfandbriefbanken e.V. 

Georgenstraße 21 

10117 Berlin 

Telefon +49 30 20915-100 

Telefax +49 30 20915-101 

E-Mail info@pfandbrief.de 

Internet http://www.pfandbrief.de 

Postanschrift: 

Postfach 64 01 36 

10047 Berlin 

Abgeschlossen: März 2012 

ISSN-Nr. 1862-5967 

Gestaltung: 

Bert Klemp Corporate Design 

64579 Gernsheim am Rhein 

Der Jahresbericht erscheint auch 

in englischer Sprache

Jahresbericht 2011 - Verband deutscher Pfandbriefbanken

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