78 stand- punkt 14 markt- report - Goldman Sachs

Überraschende Korrektur
Dennoch überrascht das Ausmaß der Korrektur
etwas. Nach unseren Schätzungen
liegen auch die Ausgaben für Telekommunikationsausrüstungen
in Euroland
deutlich unter dem Stand, der erforderlich
wäre, um den Wert des Bestands gemessen
am BIP zu erhalten. Demgegenüber haben
sich die Kapazitäten in den USA im letzten
Jahr offenbar stabilisiert, und zwar auf
deutlich höherem Niveau als vor dem
Boom. Als weitere bremsende Faktoren
kommen in Betracht: die schwachen Bilanzen
der Telekommunikationsunternehmen,
der Umstand, dass die meisten Telekommunikationsunternehmen
in Euroland
bis in die zweite Hälfte der Neunzigerjahre
hinein staatliche Eigentümer
hatten. Schließlich besteht die Möglichkeit,
dass es den Unternehmen gelungen
ist, ihre bestehenden Kapazitäten effizienter
zu nutzen.
Ein positives Signal
Es gibt keine sichere Methode, um auf der
Grundlage makroökonomischer Daten
festzustellen, ob in einem bestimmten Sektor
ausreichend Kapital vorhanden ist, um
die Nachfrage zu decken. Auf makroökonomischer
Ebene gibt es wenig Anzeichen
für Überkapazitäten in Euroland: Die
Unternehmensgewinne und auch die Kapitalrentabilität
sind in den letzten Jahren
deutlich gestiegen. Und dort, wo tatsächlich
Überkapazitäten entstanden sind, wie
zum Beispiel bei Computerhardware, sind
diese inzwischen wieder weitgehend abgebaut
worden. Dies ist ein positives Signal
im Hinblick auf die zukünftige Ausgabenentwicklung.
Trotz der bestehenden Unsicherheiten
beurteilen wir die Aussichten für die Investitionen
in Computerhardware und Telekommunikationsausrüstungen
in Euroland
optimistisch. Auch wenn bei Gütern,
die so leicht handelbar sind wie Computer
und Telekommunikationsausrüstungen,
die Verbindung zwischen Binneninvestitionen
und Produktionsniveau nicht
so ausgeprägt ist, gehen ermutigende kurzfristige
Signale von den Produktionsdaten
aus. Addiert man die Zahlen für Deutschland
und Frankreich, die beiden größten
Hersteller solcher Produkte in Euroland,
ergibt sich vom 3. Quartal 2003 bis zum
3. Quartal 2004 eine Produktionssteigerung
um 11,6 %.
DAVID WALTON PROGNOSE GÜNSTIG
Ebenso wird der Inflationsbeitrag von
administrierten Preisen und indirekten
Steuern 2005 wesentlich günstiger ausfallen.
Auch wenn es in mehreren Ländern
Ende 2004/Anfang 2005 zum Beispiel bei
Tabak weitere Preiserhöhungen gegeben
hat, ist der Beitrag administrierter Preise
zur Kerninflation von 70 Basispunkten
(bp) im Mai letzten Jahres bereits um 25
Basispunkte zurückgegangen und dürfte
in den nächsten Monaten um weitere 25
Basispunkte fallen.
BIP-Wachstum weiter unter Trend
Aufgrund dieser beiden Faktoren kann bis
Mitte des Jahres mit einem Rückgang der
allgemeinen Teuerungsrate auf ca. 1,5%
gerechnet werden. Die erwähnten günstigen
Basiseffekte werden aber nicht lange
anhalten, und der Inflationsrückgang wird
sich nur in 2005 und 2006 als dauerhaft
erweisen. Aber bei der Kerninflation hellt
sich das Bild mehr und mehr auf: Das
Wachstum des Bruttoinlandsprodukts
(BIP) wird noch ein paar Quartale unter
dem Trend bleiben. Im Übrigen dämpft
auch die rasche neuerliche Euro-Aufwertung
die importierte Inflation.
Allgemein betrachtet, ist in den nächsten
Jahren kaum mit einer Beschleunigung
der weltweiten Inflation zu rechnen, da der
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Inflationsrisiken
in
Euroland?
Zum ersten Mal seit dem Frühjahr 2000
dürfte die Inflation in Euroland bald
deutlich unter 2,0% sinken. Fast alle
Faktoren, die die Inflation beeinflussen,
weisen in dieselbe Richtung. Der Ölpreis
wird sich voraussichtlich stabilisieren,
und unseren Berechnungen zufolge
wird der Inflationsbeitrag der
Energiekomponente bis Mitte des Jahres
fast auf Null zurückgehen.