78 stand- punkt 14 markt- report - Goldman Sachs

74 STANDPUNKT DAVID WALTON NEUE INVESTITIONEN
David R. Walton
European Economist
Goldman Sachs International
London
Geht es bald
wieder aufwärts?
Der weltweite Konjunkturzyklus von 1996 bis 2003 wurde überproportional
stark durch Investitionen in Computerhardware und Telekommunikationsausrüstungen
geprägt. In den USA erhöhten die Unternehmen ihre Investitionen in
diesem Bereich von 1996 bis 2000 nominal um 57%. In Euroland schätzen wir
den Anstieg im gleichen Zeitraum auf 38%. Zum Vergleich: Die Investitionsausgaben
in anderen Bereichen nahmen in diesem Zeitraum insgesamt um 23%
zu, das nominale Bruttoinlandsprodukt (BIP) wuchs um 17%.
Anders als in den USA, wo sich die Investitionen
in Computerhardware und Telekommunikationsausrüstungen
von ihrem
Einbruch in den Jahren 2000 bis 2002
wieder sichtlich erholt haben, sind sie in
Euroland weiter gesunken, was teilweise
auf das im Vergleich zu den USA schwächere
Wirtschaftswachstum in Euroland
zurückzuführen ist.
Computerhardware und
Telekommunikationsausrüstungen
In Euroland erhöhte sich der Bestand an
Computerhardware von ca. 40 Mrd. Euro
in 1996 auf ca. 70 Mrd. Euro in 2000
und wuchs damit wesentlich schneller als
die Gesamtnachfrage.
Seit 2000 sind die Investitionsausgaben
für Computerhardware wieder um
17% gefallen, und auch der Wert des installierten
Computerbestands liegt gemessen
am BIP inzwischen unter dem Durchschnitt
des vorigen Jahrzehnts. Ein Großteil
der am Höhepunkt des Booms vorhandenen
Kapazitäten ist inzwischen
anscheinend wieder abgebaut worden.
Nach unseren Schätzungen liegen die
Bruttoinvestitionen in Computerhardware
um mehr als 10% unter dem Stand, der
erforderlich wäre, um die derzeitigen
INDIZES ZU TELEKOMMUNIKATION UND COMPUTERHARDWARE
in Index-Punkten in Index-Punkten
490
260
470
450
430
410
390
370
350
Nov 03
DJ Euro Stoxx
Telecommunications Supersector
Price Index Euro (linke Achse)
Jan 04 Mär 04 Mai 04
Quelle: Bloomberg L.P., Start: 01.11.2003, Stand: 02.02.2005
Dow Jones Euro Stoxx Total Market Technology
Hardware & Equipment Index – Preisindex Euro (rechte Achse)
Jul 04
Sep 04
Nov 04
Jan 05
240
220
200
180
160
140
120
Kapazitäten im Verhältnis zur Gesamtnachfrage
beizubehalten.
Die Investitionsausgaben in Telekommunikationsausrüstungen
sind unseren
Zahlen zufolge von 2000 bis 2004 um
10% zurückgegangen. Dies kann aber
schwerlich auf europaweite Überkapazitäten
zurückgeführt werden, da der vorangegangene
„Boom“ relativ bescheidene
Ausmaße hatte.
Insgesamt erscheint die Zunahme der
Telekommunikationskapazitäten in Euroland
in den Boom-Jahren nicht so eindrucksvoll.
Dies gilt insbesondere im Vergleich
zu den USA, wo die Unternehmen
ihre diesbezüglichen Ausgaben in den Jahren
1995 bis 2000 verdoppelt hatten. Deshalb
kann für den anhaltenden Investitionsrückgang
bei Telekommunikationsausrüstungen
nicht ausschließlich der vorhergehende
Boom verantwortlich gemacht
werden. Auch die im Vergleich zu Computerhardware
niedrigeren Abschreibungssätze
haben möglicherweise die Ausgaben
gedämpft. Soweit bei den TelekommunikationsunternehmenÜberkapazitäten
entstanden sind, dauert deren Abbau
länger, und es sind tiefere Einschnitte bei
Neuinvestitionen nötig, falls die üblichen
Abschreibungen nicht ausreichend hierzu
beitragen.