78 stand- punkt 14 markt- report - Goldman Sachs

Goldman Sachs Rolling Turbos
Goldman Sachs Turbo Futures
Goldman Sachs Optionsscheine
30 TRADING OPTIONSSCHEINE EINFÜHRUNG
Funktionsweise eines Optionsscheins
Was ist ein Optionsschein?
Ein Optionsschein ist ein an mindestens einer
Börse gelistetes Wertpapier, das ein Recht für
den Inhaber verbrieft. Durch diese Verbriefung
können Optionsscheine genauso wie Aktien unter
der Angabe von Wertpapier-Kennnummer
(WKN) und Stückzahl entweder börslich oder
außerbörslich gekauft und verkauft werden. Fast
alle Optionsscheine werden von einer Investmentbank
(der Emittentin) herausgegeben und
garantiert. Diese sorgt anschließend für eine liquide
Handelbarkeit dieses Optionsscheins.
Das von einem Optionsschein verbriefte
Recht bezieht sich auf die Möglichkeit, einen Basiswert,
zum Beispiel eine Aktie, kaufen oder verkaufen
zu können (aber nicht zu müssen).
• Beim Kaufoptionsschein, von Profis meist kurz
Call genannt, erwirbt der Käufer das Recht, den
Basiswert zu einem vorherbestimmten Preis,
dem Strike, zu kaufen. Während der Laufzeit
des Optionsscheins ändert sich der Strike nicht,
wohl aber der Kurs der Aktie, auf die sich der
Optionsschein bezieht. Der Anleger kann jederzeit
mit seinem Optionsschein eine Aktie
zum Strikepreis kaufen. Nach einem Anstieg
der zugrunde liegenden Aktie gewinnt dieses
Recht natürlich an Wert, weshalb der Wert des
Optionsscheins steigt.
• Umgekehrt verhält es sich beim Verkaufsoptionsschein,
dem Put. Hier erwirbt der Käufer
das Recht, die Aktie zu einem vorherbestimmten
Preis verkaufen zu können. Dieses Recht
wird umso wertvoller, je niedriger der Kurs der
zugrunde liegenden Aktie ist.
Wie funktioniert ein Optionsschein?
Liegt für einen Call der Preis des Basiswerts über
dem Strikepreis, könnte ein Investor das Recht
sofort ausüben, den Basiswert zum Strikepreis
vom Emittenten kaufen und sofort zu dem höheren
Preis an der Börse weiterverkaufen. Der positive
Unterschiedsbetrag – ohne Berücksichtigung
von Transaktionskosten –, der mit einer solchen
Transaktion realisiert werden kann, heißt
innerer Wert.
Notiert der Basiswert zu einem niedrigeren
Kurs als dem Strikepreis, so würde es keinen
Sinn machen, den Optionsschein sofort auszuüben,
da der Basiswert billiger über die Börse direkt
bezogen werden könnte. Der innere Wert
des Optionsscheins ist dann Null. Das Gleiche
gilt, wenn der Basiswert genau am Strike notiert.
Auch dann ist der innere Wert exakt Null.
Da Put-Optionsscheine das Recht verbriefen,
den Basiswert zum Strike zu verkaufen, ist es
hier genau umgekehrt: Notiert der Basiswert unter
dem Strike, könnte ein Anleger den Basiswert
an der Börse kaufen und zu dem höheren Strikepreis
an den Emittenten verkaufen. Der hiermit
erzielbare Betrag wird auch beim Put innerer
Wert genannt. Er ist entsprechend Null, wenn der
Basiswert über dem oder genau am Strike notiert.
Ein Optionsschein mit innerem Wert wird
im-Geld oder in-the-money genannt. Notiert ein
Basiswert genau am Strike eines Optionsscheins,
so wird dieser als am-Geld oder at-themoney
bezeichnet. Eine Option ist aus-dem-Geld
oder out-of-the-money, wenn beim Call der
Strike über bzw. beim Put unter dem Basiswert
PAY-OUT-PROFIL OPTIONSSCHEINE
Call-Optionsschein
Wert des Optionsscheins
Euro
50
Strike
40
30
20
10
20
10
0
70
Zeitwert Innerer Wert
80
90
Put-Optionsschein
100
110
Wert des Optionsscheins
Euro
30
Innerer Wert
80
90
100
120
130
140
Kurs des Basiswerts
110
Strike
Zeitwert
120
130
Kurs des Basiswerts
Maßgeblich sind ausschließlich die Optionsschein-, Turbo Futures- bzw. Zertifikats-Bedingungen.
liegt, eine sofortige Ausübung der Option also ein
Verlustgeschäft darstellen würde. Aus diesem
Grunde ist es für den Anleger wichtig, dass er
das Recht hat, die Option auszuüben – nicht aber
die Pflicht. So wird er eine Ausübung des Optionsscheins
nur vornehmen, wenn der Schein
im Geld notiert.
Welche Chancen und Risiken
birgt ein Optionsscheininvestment?
Hat ein Optionsschein keinen inneren Wert, heißt
das jedoch nicht, dass er wertlos ist. Denn solange
der Verfalltag nicht erreicht worden ist, besteht
immer noch die Chance, dass sich der Kurs
des Basiswerts in die vom Anleger erwartete
Richtung bewegt. Das heißt also, dass der Basiswert
steigen (für den Call) oder fallen müsste
(für den Put), um einen inneren Wert zu erreichen.
Dieser Wert eines Optionsscheins, der
nicht innerer Wert ist, wird Zeitwert genannt.
Je länger der Zeitraum bis zum Verfall des
Optionsscheins ist, desto höher die Chance, dass
der Basiswert noch eine Kursbewegung zeigt,
um ins Geld zu kommen. Entsprechend steigt mit
der Chance, noch ins Geld zu kommen, auch der
Zeitwert. Dieser bildet sich dem Rückgang der
Restlaufzeit gemäß zurück und beträgt bei Verfall
Null. Der Wert eines Optionsscheins setzt sich
immer aus den beiden Komponenten Zeitwert
und innerer Wert zusammen, dabei ist der Zeitwert
vor Verfall stets größer als Null und erreicht
bei Verfall Null.
Der innere Wert eines Optionsscheins ist
mit dem Kurs des Basiswerts Schwankungen
unterworfen und entweder positiv (wenn der Optionsschein
im-Geld notiert) oder Null (wenn er
am-Geld oder aus-dem-Geld notiert). Notiert ein
Optionsschein bei Verfall aus-dem-Geld, so hat er
keinen inneren Wert und keinen Zeitwert. Er verfällt
somit wertlos, und der Anleger verliert sein
ursprüngliches Investment vollständig.
Notiert ein Optionsschein bei Verfall im
Geld, so ist der Zeitwert auch in diesem Fall Null.
Jedoch hat der Optionsschein einen positiven inneren
Wert, der dem Anleger gutgeschrieben
wird. Hat der Anleger den Optionsschein zu einem
niedrigeren Wert als dem inneren Wert bei
Verfall gekauft, so kann er einen Gewinn erzielen.
Da der Anleger für sein initiales Investment nicht
den vollständigen Aktienpreis bezahlen musste
(sondern nur den niedrigeren Optionsscheinkurs,
der sich aus innerem Wert und Zeitwert zusammensetzt),
kann er eine überproportionale
Kursänderung des Optionsscheins erfahren.