Orientierung im Nachhaltigkeitsdschungel, Marcus Pratsch - Xetra

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 1DZ BANK Sustainable Investment ResearchOrientierungshilfe im NachhaltigkeitsdschungelMarcus Pratsch, Head of Sustainable Investment Research, DZ BANK AGstocks & standards-Workshop; Eschborn, 21. Februar 2013

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 2Agenda1. Ausgangssituation für nachhaltig-orientierte Investoren2. Nachhaltigkeit ist mehrdimensional & dynamisch3. Zielgerichtete Kapitalmarktkommunikation4. Bewertung von Nachhaltigkeit durch den Kapitalmarkt5. DZ BANK Sustainable Investment Research - Das Team

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 31. Ausgangssituation für nachhaltig-orientierte Investoren

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 4Sustainable InvestmentsWelche Daten sind für nachhaltig-orientierte Investoren relevant?Die Situation eines nachhaltig-orientierten Investors ist oftmals mit dereines Konsumenten im Bio-Supermarkt vergleichbar!

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 6Sustainable InvestmentsWelche Daten sind für nachhaltig-orientierte Investoren relevant?„Greenwashing“: Nachhaltigkeit als reines Marketingtool

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 7Sustainable InvestmentsWelche Daten sind für nachhaltig-orientierte Investoren relevant?Nachhaltig-orientierte Investoren sind weder Außerirdische nochWeltverbesserer sondern langfristig-orientierte Kapitalmarktteilnehmer, diebeabsichtigen, Rendite zu erzielen.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 8Sustainable InvestmentsWelche Daten sind für nachhaltig-orientierte Investoren relevant?Welche Aussage hilft einem nachhaltig-orientierten Investor weiter?Als Unternehmen sieht sich die ABC AG nicht nur ihren Kunden undAktionären gegenüber in der Verantwortung, sondern im Sinne einesumfassenden Stakeholder Value auch ihren Mitarbeitern, der Gesellschaftund der Umwelt. In diesem Sinne war das Geschäftsjahr 2011 einmal mehrdurch vielfältige Aktivitäten und Maßnahmen in den Bereichen Personal,Soziales Engagement und Umweltschutz geprägt.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 9Sustainable InvestmentsWelche Daten sind für nachhaltig-orientierte Investoren relevant?Welche Aussage hilft einem nachhaltig-orientierten Investor weiter?Siemens steigert den Umsatz seines Umweltportfolios im Geschäftsjahr 2012 umzehn Prozent auf 33 Milliarden Euro. Der Erlös aus umweltschonenden Produktenund Lösungen wächst somit schneller als das restliche Geschäft desUnternehmens. Grüne Technologien sind seit 2008 ununterbrochen dieWachstumstreiber von Siemens. Sie haben inzwischen einen Anteil von 42 Prozentam gesamten Geschäft des Unternehmens. Durch das Umweltportfolio konnten dieKunden von Siemens im vergangenen Geschäftsjahr den Kohlendioxid-Ausstoßweltweit um insgesamt 332 Megatonnen verringern. Dies entspricht 40 Prozent desjährlichen CO2-Ausstoßes von Deutschland.Das Siemens-Umweltportfolio umfasst Produkte und Lösungen aus allen vierSektoren Industry, Energy, Healthcare und Infrastructure & Cities. Ein wichtiger,weltweiter Hebel für eine nachhaltige Entwicklung liegt in der Steigerung derEnergieeffizienz.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 102. Nachhaltigkeit ist mehrdimensional & dynamisch

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 11DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptNachhaltigkeit ist mehr als nur ÖkologieIn der Praxis wird Nachhaltigkeit oftmals auf Umweltthemen reduziert.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 12DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptNachhaltigkeit ist mehr als nur ÖkologieIn der Praxis wird Nachhaltigkeit oftmals auf Umweltthemen reduziert.ABER: Ist ein Photovoltaikproduzent, der in China unter unzureichendenArbeitsbedingungen und Sozialstandards Module fertigen lässt, nachhaltig,nur weil er ein umweltfreundliches Produkt anbietet?

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 13DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptNachhaltigkeit ist mehr als nur ÖkologieNachhaltigkeit hat viele Facetten.Sie auf Umweltaspekte zu reduzieren ist schlichtweg falsch!– Ökologie (E)– Soziales (S)– (Corporate) Governance (G)

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 14DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptDas Grundanliegen eines jeden Investors ist die RenditeNachhaltiges Investieren ist eine Anlageform, die Renditeaspekte mitethischen, sozialen und ökologischen Motiven kombiniert.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 15DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptDas Grundanliegen eines jeden Investors ist die RenditeNachhaltigkeit ist ein Investment-Thema.– Das Grundanliegen eines jeden Investors ist es, Rendite zu erzielen.– Das Grundanliegen eines jeden Unternehmens ist immer derwirtschaftliche Erfolg.– Der Finanzmarkt hat sich neben der Politik zu einer relevantenEinflussgröße auf regionale, nationale und internationale Umwelt- undSozialprobleme entwickelt. Eine zielgerichtete Lenkung vonFinanzströmen kann der Förderung von Nachhaltigkeit dienen.– Ökonomie muss in die Nachhaltigkeitsanalyse integriert werden.– Der langfristige Anlagehorizont steht im Fokus.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 16DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptIntegration der ökonomischen DimensionNotwendigkeit eines integrativen Analysekonzepts– Die Ausblendung der ökonomischen Perspektive birgt zum Beispiel dasRisiko, dass finanziell angeschlagene Unternehmen, die in denklassischen ESG-Dimensionen Ökologie, Soziales und CorporateGovernance jedoch eine gute Performance zeigen, in einNachhaltigkeitsportfolio aufgenommen werden könnten.– Ökologische, soziale und Governance-Ziele lassen sich zudemgrößtenteils nur dann verwirklichen, wenn sie mit der ökonomischenGesamtentwicklung des Unternehmens in Einklang stehen. Umgekehrtkönnen Unternehmen mögliche finanzielle Einbußen verzeichnen, wennsie sich nicht an ökologische, soziale und Governance-Entwicklungstrends halten.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 17Zunehmende Kapitalmarktrelevanz von NachhaltigkeitBeispiel: CDP-Report DACH-Region 2012

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 18Zunehmende Kapitalmarktrelevanz von NachhaltigkeitBeispiel: CDP-Report DACH-Region 2012Kapitalmarktbezogene Risiken und Chancen im Zusammenhang mit demKlimawandelVon 126 Unternehmen, die in diesem Jahr angaben, Risiken in Zusammenhang mitdem Klimawandel identifiziert zu haben, sprachen 42 (26%) konkretkapitalmarktbezogene Risiken an. Während sich die Risikowahrnehmung imGesamten gegenüber dem Vorjahr um lediglich einen Prozentpunkt erhöht hat,nahm sie, auf diese Kategorie heruntergebrochen, um 14% zu. Neben steigendenKapitalkosten wurde sehr häufig das Risiko einer sinkenden Marktkapitalisierung(also fallender Aktienkurse) genannt.Ein ähnliches Bild ergibt sich bei der Analyse der Chancenseite. Von 146Unternehmen, die in diesem Jahr im Zusammenhang mit dem KlimawandelChancen identifiziert haben, konkretisierten 32 (22%) diese in Richtung desKapitalmarktes. Während sich die Chancenwahrnehmung in derGesamtbetrachtung gegenüber dem Vorjahr um 2 Prozentpunkte steigerte, nahmsie, bezogen auf den Kapitalmarkt, um 10% zu.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 19DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptNachhaltigkeit ist kein starres Konstrukt

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 20DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptNachhaltigkeit ist kein starres KonstruktEin Unternehmen, welches heute als nachhaltig klassifiziert ist, kann schonmorgen als nicht mehr nachhaltig eingestuft werden.Auch Nachhaltigkeit erfordert ein permanentes Monitoring desAnlageuniversums.– Adhoc-Reaktionen– Kurzfristige Portfolioumstrukturierungen (trotz langfristigemAnlagehorizont)– Vermeidung des „BP-Disasters“

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 21DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptAbkehr von der klassischen Shareholder-PerspektiveSTAKEHOLDER-KONZEPTManagementAktionäreMitarbeiterInterne StakeholderExterne StakeholderUnternehmenKundenZuliefererWettbewerberKapitalmarktStaatÖffentlichkeitUmweltQuelle: DZ BANK AG; R.E. Freemann: Strategic management - A stakeholder approach (1984)

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 22DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptAbkehr von der klassischen Shareholder-PerspektiveBerücksichtigung aller Anspruchsgruppen (Stakeholder) einesUnternehmens- Im Gegensatz zum Shareholder-Value-Ansatz, der den Wert einesUnternehmens ausschließlich aus Sicht der Eigentümer (Shareholder)ermittelt, rückt bei der Nachhaltigkeitsanalyse die Stakeholder-Perspektive in den Vordergrund.- Neben Anteilseignern (Aktionären), dem Management und Mitarbeitern,auch als interne Stakeholder bezeichnet, gehören als externeStakeholder unter anderem Verbraucher, Lieferanten, der Kapitalmarkt,der Staat, die Öffentlichkeit sowie die Natur zum Kreis derAnspruchsträger. Letztere drei werden unter dem Begriff dersogenannten nicht-marktlichen Anspruchsgruppen subsumiert.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 23DZ BANK Sustainable Investment Research KonzeptIntegrativer AnalyseansatzNachhaltigkeit ist ein mehrdimensionaler, dynamischer InvestmentprozessÖkonomieSozialesUnternehmenCorporateGovernanceUnternehmenManagementAktionäreMitarbeiterÖkologie

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 243. Zielgerichtete Kapitalmarktkommunikation

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 25Zielgerichtete KapitalmarktkommunikationWas erwarten nachhaltig-orientierte InvestorenTue Gutes und rede darüber. Lasse Worten Taten folgen!

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 26Zielgerichtete KapitalmarktkommunikationWas erwarten nachhaltig-orientierte InvestorenZiel der NachhaltigkeitsberichterstattungDie Nachhaltigkeitsberichterstattung fungiert als Instrument für den Dialogzwischen Unternehmen und ihren externen und internen Stakeholdern.Die kontinuierliche Unterrichtung von Stakeholdern überNachhaltigkeitsaspekte soll primär dem Abbau vonInformationsasymmetrien, die zwischen dem Unternehmen und seinenStakeholdern bestehen (sogenannte Principal-Agent-Problematik), dienen.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 27Zielgerichtete KapitalmarktkommunikationWas erwarten nachhaltig-orientierte InvestorenUmsetzung der NachhaltigkeitsberichterstattungDer Informationsbedarf nachhaltig-orientierter Anleger unterscheidet sich von demklassischer Investoren durch eine höhere Komplexität. Neben Renditeaspektenspielen sogenannte „nicht-finanzielle“ Werte aus den Bereichen Ökologie, Sozialessowie Corporate Governance eine zentrale Rolle.Der Nachhaltigkeitsbericht eines Unternehmens sollte demnachstakeholderrelevante qualitative und quantitative Angaben über die in einerBerichtsperiode erreichten Leistungen und Verbesserungen in den DimensionenÖkonomie, Ökologie, Soziales sowie Corporate Governance enthalten.Der ideale Nachhaltigkeitsbericht wird also nachfrageorientiert (aus Sicht derStakeholder) und nicht angebotsorientiert (aus Sicht des Unternehmens)geschrieben.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 28Zielgerichtete KapitalmarktkommunikationWas erwarten nachhaltig-orientierte InvestorenNachhaltigkeitsberichterstattung: Strategie statt MarktingVerantwortlichkeit („Responsibility“) gehört zu den Grundprinzipien derGovernance. Unternehmen, die Nachhaltigkeitsrisiken glaubhaft undeffektiv managen wollen, müssen daher entsprechende Strukturen in ihrerAufbauorganisation schaffen.Eine effektive Nachhaltigkeitsberichterstattung erfordert zudem analog zurfundamentalen Berichterstattung einen kontinuierlichen Dialog mitKapitalmarktteilnehmern (Conference Calls, Roadshows, Investor Days...).

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 29Zielgerichtete KapitalmarktkommunikationWas erwarten nachhaltig-orientierte InvestorenNachhaltigkeitsberichterstattung: Strategie statt MarktingIm Sinne einer „guten“ Unternehmensführung sollte dieHauptverantwortung für nachhaltigkeitsrelevante Themen beim Vorstandliegen, nicht in der Kommunikationsabteilung. „Wahre“ Nachhaltigkeit istTeil der Unternehmensstrategie, nicht des Marketings.Im Idealfall verantwortet der Vorstand die Nachhaltigkeitsstrategie und trifftgrundlegende Entscheidungen hinsichtlich dieser Strategie, die dann inallen Bereichen und auf allen Ebenen des Unternehmens konsequentimplementiert und umgesetzt werden.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 30Zielgerichtete KapitalmarktkommunikationWas erwarten nachhaltig-orientierte InvestorenGute Nachhaltigkeitsberichterstattung als Wettbewerbsfaktor amKapitalmarktDie Qualität, wie ein Unternehmen dem Thema Nachhaltigkeit begegnet,stellt für immer mehr Investoren ein Kriterium dar, ob sie in dasentsprechende Unternehmen investieren oder nicht.Effektive Nachhaltigkeitsberichterstattung ist daher längst zu einemWettbewerbsfaktor am Kapitalmarkt geworden, der auch vermeintlich„schlechtere“ Unternehmen motivieren soll, eine Nachhaltigkeitsstrategie zulancieren beziehungsweise bereits vorhandene Mechanismen zuverbessern.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 31Zielgerichtete KapitalmarktkommunikationWas erwarten nachhaltig-orientierte InvestorenGute Nachhaltigkeitsberichterstattung als Wettbewerbsfaktor amKapitalmarktFerner können institutionelle Anleger mittels ihrer Stimmrechte aktiv Einfluss auf dieUnternehmen in ihrem Portfolio nehmen (sogenanntes „Engagement“). Dies giltinsbesondere für Small- und Mid-Cap-Unternehmen, bei denen einzelne Investorenoder Investorengruppen hohe Anteile besitzen.Gezielt wird der kritische Dialog mit den Unternehmen gesucht, um sie zu einerinsgesamt nachhaltigeren Geschäftspolitik zu bewegen mit dem Ziel, auch dieRenditeaussichten der Investoren zu erhöhen.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 324. Bewertung von Nachhaltigkeit durch den Kapitalmarkt

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 33Bewertung von Nachhaltigkeit durch den KapitalmarktKonzept des DZ BANK Sustainable Investment ResearchVorteile eines RatingmodellsDank eines umfassenden Analyseprozesseswird die Komplexität von Nachhaltigkeit aufeine Zahl beziehungsweise ein Rankingreduziert, anhand dessen sich der Investorsein Anlageuniversum zusammenstellenkann.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 34Methodik des NachhaltigkeitsratingsMehrstufiger, integrativer AnalyseprozessMEHRSTUFIGER, INTEGRATIVER ANALYSEPROZESSQuelle: DZ BANK Sustainable Investment Research

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 35Methodik des NachhaltigkeitsratingsMehrstufiger, integrativer Analyseprozess1. Schritt: Die klassischen Nachhaltigkeitsdimensionen2. Schritt: Integration der ökonomischen Dimension3. Schritt: Klassifizierung der analysierten Einzelwerte

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 36Methodik des NachhaltigkeitsratingsMehrstufiger, integrativer AnalyseprozessUnser USP: Integration der ökonomischen Dimension– Das DZ BANK Sustainable Investment Research hat 22 ökonomischeNachhaltigkeitsfaktoren zwecks Analyse der ökonomischenNachhaltigkeitsdimension definiert.– Ökonomische Nachhaltigkeitsindikatoren sind langfristig orientierteFaktoren zur Evaluierung des finanziellen Status Quo sowie derkünftigen finanziellen Entwicklung eines Unternehmens unterNachhaltigkeitsgesichtspunkten.– Bei der Analyse wird auf die Expertise der Sektorspezialisten des DZBANK Aktienresearchs zurückgegriffen.– Im Gegensatz zur klassischen (oft tradingorientierten)Fundamentalanalyse steht die Langfristperspektive des Unternehmensim Fokus.

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 37Methodik des NachhaltigkeitsratingsMehrstufiger, integrativer AnalyseprozessÖkonomische Nachhaltigkeitsfaktoren: Beispiele» Umsatzpotenzial durch nachhaltige Produkte / Dienstleistungen:Wie hoch ist der Beitrag nachhaltiger Produkte / Dienstleistungen zumGesamtumsatz des Unternehmens?» Ertragspotenzial durch nachhaltige Produkte / Dienstleistungen:Wie hoch ist der Beitrag nachhaltiger Produkte / Dienstleistungen zumGesamtertrag (EBIT = Ergebnis vor Steuern und Zinsen) des Unternehmens?» Anteil kritischer Produkte / Dienstleistungen am Gesamtportfolio:Wie hoch ist der Anteil der aus Nachhaltigkeitsperspektive kritischen Produkte /Dienstleistungen am Gesamtportfolio des Unternehmens?

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 38Methodik des NachhaltigkeitsratingsMehrstufiger, integrativer AnalyseprozessÖkonomischer Abschlag / Ökonomische Prämie– Die finanzielle Entwicklung eines Unternehmens unterNachhaltigkeitsgesichtspunkten wird in unserem Ratingmodell in Formeines ökonomischen Nachhaltigkeitsfaktors zum Ausdruck gebracht.– Der ökonomische Nachhaltigkeitsfaktor, der zwischen 0,75 und 1,25variiert, stellt entweder eine Prämie oder einen Abschlag (Diskont) dar.Finanzielle Entwicklung Nachhaltigkeitsfaktor BedeutungPositiv 1,25 ≥ x > 1 Ökonomische PrämieNeutral 1Negativ 1 > x ≥ 0,75 Ökonomischer Diskont

Das DZ BANK Gütesiegel für NachhaltigkeitDZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 39

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 40DZ BANK Sustainable Investment ResearchAnwendungsspektrumIntegration der Nachhaltigkeitsanalyse in das klassische Aktienresearch

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 415. Sustainable Investment Research Team

DZ BANK Sustainable Investment Research 2013 Seite 42DZ BANK Sustainable Investment ResearchAnsprechpartnerInstitutionelle Investoren / Head of Sustainable Investment ResearchMarcus Pratschmarcus.pratsch@dzbank.de+49-69-7447-1582Senior SRI SpecialistMatthias Dürrmatthias.dürr@dzbank.de+49-69-7447-1377

Vielen Dank