ETF-Magazin mit Artikel zum Thema Sicherheit von - Börse Frankfurt

Deutschland
nicht wirklich gefährlich hoch. Deshalb muss der deutsche
Finanzminister auch nicht so rigide sparen wie seine
Kollegen in den Peripherieländern der Euro-Zone.
Dennoch dürfte Deutschland das einzige große Euro-
Land sein, das sein Haushaltsdefi zit in diesem Jahr unter
die im Maastricht-Vertrag festgelegte Grenze von
drei Prozent des BIP zurückfahren kann. Damit steht
Deutschland im Vergleich mit anderen großen Industrieländern
gut da. Auch Deutschlands Unternehmen
sind solide fi nanziert. „Sie sind heute viel geringer verschuldet
als 2008“, berichtet Lars Slomka, Stratege für
deutsche Aktien bei der Deutschen Bank. Bei den deutschen
Privathaushalten ist die Verschuldung ohnehin
gering. Während in den anderen Euro-Ländern die Gesamtverschuldung
des Privatsektors drastisch anstieg,
blieb sie in Deutschland mit 129 Prozent des BIP über
zehn Jahre hinweg unverändert.
Gegenwärtig deuten zwar Frühindikatoren wie der
Einkaufsmanager- oder der Ifo-Index auf ein langsameres
Wachstum hin. Doch nach den vorausgegangenen
starken Quartalen haken Sinn und andere Ökonomen
diese Abschwächung als normale Schwankung im
langfristigen Aufwärtstrend ab. „Selbst wenn wir ein
Quartal mit negativem Wachstum erleben, bedeutet
das noch keine Rezession“, urteilt Ulrich Kater, Chefvolkswirt
der Deka-Bank. Das Kölner Institut der deutschen
Wirtschaft (IW) prophezeit für 2012 zwar eine
merkliche Konjunkturabkühlung, „in eine Rezession
dürften jedoch weder Deutschland noch die globale
Konjunktur abgleiten“, heißt es in der Herbstprognose
des Instituts. Auch die Volkswirte der Deutschen Bundesbank
sehen keine Rezession am Horizont. Im Gegenteil:
Nach der Verschnaufpause im Frühjahr sei für
das dritte Quartal wieder mit einem „kräftigen Anstieg
der Wirtschaftsleistung zu rechnen“, prognostiziert die
Notenbank im letzten Monatsbericht.
Selten preiswerte Aktien. An den Börsen ist die Rezession
jedoch schon angekommen. „In den Aktienkursen
sind bereits 30 Prozent Gewinnrückgang bei
den Unternehmen eingepreist“, erläutert Kater. Aus
Sicht mutiger Anleger ist deshalb das Glas inzwischen
nicht halb leer, sondern eher halb voll. Schließlich locken
deutsche und europäische Aktien nach dem brutalen
Absturz jetzt mit einer selten günstigen Bewertung.
Kennzahlen wie Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
oder Kurs-Buchwert liegen inzwischen nahe dem Niveau
vom Herbst 2008. Besonders günstig scheinen die
Anteilsscheine der nach wie vor prächtig verdienenden
deutschen Aktiengesellschaften. Diese sind inzwischen
um rund 30 Prozent unter ihrem fairen Wert zu
haben, berechnete Fondsmanager Huber. In die gleiche
Richtung zeigt auch das Shiller-KGV. Diese Maß-
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zahl hat inzwischen ihre Tiefs von 2008 und 1970 erreicht.
Beim Shiller-KGV werden die Gewinne über
zehn Jahre geglättet. Auch im Vergleich zu Anleihen
zeigen sich die Anteilsscheine der Unternehmen heute
so stark wie nie. Mit weit über vier Prozent liegt
die Dividendenrendite der Dax-Aktien heute doppelt
so hoch wie die Rendite von Bundesanleihen. Natürlich
sind die hohen Dividendenrenditen und die niedrigen
Renditen der Anleihen in erster Linie Ausdruck
der Angst der Anleger vor Rezession oder gar Defl ation.
Käme es wie befürchtet, könnten auch die Dividenden
ausfallen oder zumindest sinken. Fällt das an den
Finanzmärkten gespielte Horrorszenario aus, avancieren
heute preiswert erworbene Aktien zu einem zuverlässigen
Einkommensgenerator.
Profi table Unternehmen. In der Tat wird in der aktuellen
Krisenstimmung gern die tatsächliche Stärke
der deutschen Unternehmen übersehen. „Deutschland
ist weltweit der größte Gewinner der Globalisierung“,
befi ndet Analyst Slomka. Beim Absatz helfe der deutschen
Wirtschaft der zunehmende Welthandel. Bei der
Produktion profi tierten deutsche Unternehmen von der
internationalen Arbeitsteilung. So befänden sich heute
in über 40 Prozent der deutschen Exportprodukte Teile,
die in anderen Ländern zugekauft wurden. Den deutschen
Unternehmen sei es dabei gelungen, mit Hilfe
der internationalen Arbeitsteilung ihren Produktionsprozess
derart neu zu organisieren, dass sie dabei das
Optimum aus günstigen Arbeitskosten im Osten und
dem hohen Know-how ihrer Stammbelegschaften im
Westen gefunden haben. Wohl deshalb ist Deutschland
weniger abhängig von der Dienstleistungs- oder
Finanzbranche wie etwa die USA oder Großbritannien.
So liegt in Deutschland der Anteil der produzierenden
Industrie am Bruttoinlandsprodukt seit Mitte der
90er-Jahre stabil bei 22 bis 23 Prozent. In Großbritannien
hat sich dagegen der Industrie-Anteil am BIP seit
1980 auf 15 Prozent halbiert.
Deutsche Unternehmen fi nden offenbar genügend
Vorteile daheim, um ihre Produktion nicht ins Ausland
zu verlagern. Einer der Anlässe für die klassische Industrie,
in Deutschland zu bleiben, ist die rückläufi -
ge Entwicklung der relativen Lohnstückkosten. Diese
waren bereits seit 1995 zurückgegangen und sanken
nach Einführung der Hartz-Gesetzgebung 2004 weiter.
Eine Rolle gespielt hat wohl auch die neue Strategie
der durch Mitgliederschwund geschwächten Gewerkschaften,
die bei Tarifverhandlungen heute die
Sicherheit der Arbeitsplätze vor Lohnerhöhungen stellen.
„Nicht nur relativ, auch absolut ist Deutschland mit
einem Gesamtpreis je Arbeitsstunde von 33,58 Euro
in Europa konkurrenzfähig. Dieser liegt minimal über