Der Daleth-Effekt

ESEMPLIFICAZIONIIl valore teorico dei Certificati è determinato utilizzando modelli teorici di calcolo che tengonoconto di cinque fattori di mercato: il livello dell’attività sottostante, la volatilità del sottostante,la vita residua a scadenza, i tassi di interesse, i dividendi attesi e il rendimento atteso delsottostante. Nel caso dei Certificati oggetto della Nota Informativa il modello di riferimento è ditipo binomiale, opportunamente adattato, e riprende il modello Black-Scholes descritto nellepubblicazioni: Black F. e Scholes M., "The Pricing of Options and Corporate Liabilities".Journal of Political Economy, 81 (May-June 1973), 637-59; e Merton R.C., "Theory of RationalOption Pricing". Bell Journal of Economics and Management Science, 4 (Spring 1973), 141-83.Lo schema che segue illustra sinteticamente l'effetto che i fattori sopra richiamati producono dinorma sul valore del Certificato, che risulta essere una sintesi del valore delle sue componentiopzionali.Effetto di un aumento () nel livello delle variabili dimercato sul valore teorico del CertificatoPrezzo del sottostanteVolatilitàVita residuaTasso di interesseDividendo attesoRendimento attesoValore del CertificatoLa variazione di uno solo dei fattori sopra riportati determina un valore teorico del Certificatodiverso. Tuttavia, dei fattori sopra indicati, il livello del sottostante, la sua volatilità e la vitaresidua del Certificato hanno l’impatto maggiore sul valore teorico del Certificato.Gli esempi A, B, e C, di seguito riportati, mostrano l’impatto sul valore del Certificato prodottoda variazioni di questi ultimi fattori di mercato, a parità di tutti gli altri fattori. Si sottolinea che iCertificati utilizzati nelle esemplificazioni hanno un valore puramente indicativo e non fannoin alcun modo riferimento a Certificati che dovranno essere effettivamente emessi.Si fa osservare che il livello di volatilità inserito nei modelli di valutazione ai fini delladeterminazione del prezzo degli strumenti finanziari può variare anche durante una medesimagiornata di negoziazione; fra i fattori che influiscono sul livello di volatilità è da considerare lavolatilità implicita nei prezzi di opzione aventi come sottostante gli indici sottostanti oggettodegli strumenti finanziari in argomento, sia over the counter che quotate sui mercatiregolamentati.Con riferimento alla variabili adottate nelle esemplificazioni che seguono, si precisa quantosegue:(i) il tasso free risk utilizzato ai fini delle esemplificazioni relative ai Certificati Quanto di cuialle sezioni 2A e 2B, nonché 4A e 4B differisce da quello utilizzato alle sezioni 1A e 1B,nonché 3A e 3B con riferimento ai Certificati non Quanto, malgrado l'attività sottostante iCertificati sia la medesima in entrambi i casi, dal momento che nel caso dei Certificati QuantoMILAN-1/234867/11 - 194 - Boo-ity/C01-ITY