Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008|2009 - DG Hyp

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Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008 | 2009
Market Making stellt hohe
Liquidität sicher
Mindestanforderungen an
Jumbo-Pfandbriefe ...
... und Empfehlungen für
Krisenzeiten
Denn neben dem für damalige Verhältnisse hohen Emissionsvolumen verpfl ichtete
sich die emittierende Bank auch, als Market Maker verbindliche Geld- und Brief-
Kurse zu stellen und damit jederzeit die Liquidität des Jumbos sicherzustellen.
Dieses Vorgehen machte Schule, und mittlerweile gibt es so gut wie für jeden
Jumbo-Pfandbrief und auch die internationalen Jumbo-Emissionen eine vertraglich
verankerte Verpfl ichtung zum Market Making. Die dadurch entstehende hohe
Liquidität im Sekundärhandel der Pfandbriefe und Covered Bonds entwickelte sich
zum Markenzeichen dieser Wertpapiergattung und wurde von den emittierenden
Banken folglich auch vehement als Marketinginstrument eingesetzt.
Im Folgenden geben wir die Standards wieder, die vom Verband deutscher Pfandbriefbanken
(vdp) als Mindestanforderungen an Jumbo-Pfandbriefe festgelegt wurden.
Obwohl diese Regelungen – wie gesagt – ursprünglich eigentlich nur für Pfandbriefe
und somit für den deutschen Markt gedacht waren, haben sich mittlerweile
sämtliche internationalen Emittenten diesen Usancen angeschlossen und begeben
ihre gedeckten Bonds mit kleinen Ausnahmen weitgehend nach diesem Muster. Die
an die verbindlichen Mindeststandards angeschlossenen Empfehlungen, die erst im
Zuge der Krise und den Fastzusammenbruch der AHBR angefügt wurden, stellen
den Versuch dar, den Emittenten Handlungsempfehlungen für Krisenzeiten an die
Hand zu geben und die Kommunikation mit dem Markt zu verbessern. Nicht nur die
Emittenten, sondern auch die am Handel beteiligten Market Maker sollen die Flexibilität
erhalten, schnellstmöglich auf Probleme zu reagieren. Seit Herbst 2007, dem
Zeitpunkt des Ausbruchs der Finanzkrise, hat das in den Empfehlungen genannte
„Market Maker and Issuer Committee“ schon des Öfteren kurzfristig Beschlüsse gefasst
und somit die eigentlich geltenden Jumbo-Regeln vorübergehend abgeändert
oder gar außer Kraft gesetzt.
Jumbo-Mindeststandards
Mindestemissionsvolumen
Das Mindestvolumen von Jumbo-Pfandbriefen beträgt 1 Mrd. EUR. Bei der Erstemission
muss das Volumen mindestens 750 Mio. EUR betragen. Der Emittent ist
verpfl ichtet, das ausstehende Emissionsvolumen innerhalb von 180 Kalendertagen
nach der Erstemission auf mindestens 1 Mrd. EUR zu erhöhen.
Format
Nur festverzinsliche, endfällige Pfandbriefe mit jährlich nachträglicher Zinszahlung (so
genanntes Straight-Bond-Format) dürfen als Jumbo-Pfandbriefe angeboten werden.
Börseneinführung
Jumbo-Pfandbriefe sind unverzüglich nach Begebung, spätestens jedoch 30 Kalendertage
nach dem Valutierungstag, an einem organisierten Markt in einem Mit-