Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008|2009 - DG Hyp

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Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008 | 2009
Executive Summary
■ Bis vor gut zehn Jahren noch fehlte dem Pfandbrief-Handel das notwendige
Volumen, um als liquides Marktsegment zu gelten. Den richtigen Schwung als
wichtiges Refi nanzierungsinstrument am internationalen Kapitalmarkt bekamen
Pfandbriefe erst im Mai 1995, als die Frankfurter Hypothekenbank den ersten
Jumbo-Pfandbrief emittierte. Damit begann die Erfolgsgeschichte gedeckter
Bankanleihen.
■ Über lange Zeit waren Pfandbriefe das dominierende Segment am Jumbo-
Covered-Bond-Markt. Noch etliche Jahre, nachdem die großvolumigen gedeckten
Bonds aus der Taufe gehoben wurden, nahmen sie einen Anteil von rund
90% des Gesamtmarktes ein. Erst in den vergangenen vier bis fünf Jahren fand
das Konzept der Pfandbriefe mehr und mehr Nachahmer – nicht nur im europäischen,
sondern jüngst auch im nicht-europäischen Ausland. Aus Emittentensicht
lockte die günstige Refi nanzierung im Vergleich zu ungedeckten Begebungen,
aus Sicht der Anleger die hohe Sicherheit der Papiere. Und da die Nachfrage
über viele Jahre hinweg das Angebot deutlich überstieg, wurde der Kreis der
Covered-Bond-Emittenten – auch außerhalb Deutschlands – stets größer. Die
logische Folge davon war, dass der Anteil der Pfandbriefe am gesamten Markt
der gedeckten Bonds zunehmend abnahm – Mitte 2008 lagen die drei Pfandbrief-Gattungen
(Öffentliche, Hypotheken- und Schiffspfandbriefe) im Jumbo-
Segment zusammengenommen bei einem Anteil von rund 34%.
■ Gesetzliche Grundlage zur Emission von Pfandbriefen ist das Pfandbriefgesetz,
das am 19. Juli 2005 in Kraft trat. Durch dieses Gesetz wurden die zuvor geltenden
Vorschriften zur Emission von Pfandbriefen für spezialisierte Schiffs- und
Hypothekenbanken sowie öffentlich-rechtliche Kreditinstitute zusammengefasst.
Zudem wurde das – ehemals positiv konnotierte – „Spezialbankprinzip“ abgeschafft.
■ Aktuell wird das deutsche Pfandbriefgesetz novelliert. Nach langen Diskussionen
behandelt der vorgelegte Referentenentwurf viele kritische Punkte nicht mehr,
die vor gut einem Jahr noch im Gespräch waren, um den Pfandbriefbanken
ihre geschäftspolitischen Spielräume zu erweitern. Die Novelle wird nun in den
parlamentarischen Gesetzgebungsprozess gegeben. Mit einer Verabschiedung
rechnen wir im Frühjahr 2009.
■ Die praktische Bewährungsprobe für das deutsche Pfandbriefgesetz und damit
für den Pfandbrief steht noch aus. So wurden bis zum heutigen Tag alle jemals
begebenen Pfandbriefe fristgerecht bedient und zurückgezahlt. Zwar gab
es zwischenzeitlich auch unter den Pfandbriefemittenten zwei Institute, die in
Schiefl age gerieten. Dennoch ist es bislang zu keinen Zahlungsverzögerungen
oder gar einem Zahlungsausfall bei den ausstehenden Pfandbriefen und damit
letztendlich auch zu keinem Test der rechtlichen Rahmenbedingungen gekommen.
■ In Deutschland gibt es aktuell 28 Emittenten, die Pfandbriefe im Jumbo-Format
begeben oder noch ausstehen haben. In Zukunft dürfte die Anzahl der aktiven
Emittenten, geprägt durch geänderte Rahmenbedingungen, Konzentrationen
sowie Umbrüche jedoch abnehmen. Vor allem das 2005 in Kraft getretene
Pfandbriefgesetz zieht eine Reihe von strategischen Entscheidungen nach sich.