Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008|2009 - DG Hyp

Krisenfälle deutscher Pfandbriefemittenten
Die praktische Bewährungsprobe für das deutsche Pfandbriefgesetz und damit
für den Pfandbrief steht noch aus. So wurden bis zum heutigen Tag alle jemals
begebenen Pfandbriefe fristgerecht bedient und zurückgezahlt. Zwar gab es zwischenzeitlich
auch unter den Pfandbriefemittenten zwei Institute, die in Schiefl age
gerieten. Dennoch ist es bislang zu keinen Zahlungsverzögerungen oder gar einem
Zahlungsausfall bei den ausstehenden Pfandbriefen und damit letztendlich auch zu
keinem Test der rechtlichen Rahmenbedingungen gekommen. Dieser ist zwar nicht
zu wünschen, doch hätte dieser den „Charme“ gehabt, um in der Praxis zu testen,
ob die insolvenzrechtlichen Regelungen tragen oder einer weiteren Verbesserung
bedürfen.
Prominentestes Beispiel für einen in Schiefl age geratenen Pfandbriefemittenten ist
die Allgemeine Hypothekenbank Rheinboden AG (AHBR), die im Jahr 2005 in die
Schlagzeilen geriet. Die AHBR war 2001 aus dem Zusammenschluss der Allgemeinen
Hypothekenbank (AHB) und der Rheinboden Hypothekenbank (RHB) entstanden.
Die auf das Staatsfi nanzierungsgeschäft sowie die private und gewerbliche
Immobilienfi nanzierung spezialisierte Bank geriet in den folgenden Jahren insbesondere
aufgrund von fehlgeschlagenen Zins-Spekulationsgeschäften in die Bredouille.
Ungeachtet mehrerer Kapitalspritzen der Alteigentümer und eines Führungswechsels
stand der Hypothekenfi nanzierer im Dezember 2005 kurz vor der Insolvenz
und wurde schließlich vom amerikanischen Finanzinvestor Lone Star übernommen.
Im Rahmen der anschließenden Neuausrichtung wurde entschieden, dass sich die
AHBR zukünftig nur noch auf die gewerbliche Immobilienfi nanzierung in Deutschland
konzentrieren wird. Das Staatsfi nanzierungsgeschäft wird seitdem beständig
zurückgefahren. Das europäische Immobilienfi nanzierungs- und das deutsche
Wohnimmobilienportfolio wurden veräußert. Die Bilanzsumme der AHBR hat sich
in der Folge von ursprünglich 67 Mrd. Euro auf zwischenzeitlich 16 Mrd. Euro reduziert.
Seit August 2007 fi rmiert das Institut unter dem neuen Namen COREAL-
CREDIT BANK AG.
Die ausstehenden Pfandbriefe der AHBR wurden trotz aller Schwierigkeiten durchgehend
bedient und schließlich im Rahmen von Rückkaufprogrammen teilweise
vom Markt genommen. Auch wenn dabei sichergestellt wurde, dass bei maximaler
Ausschöpfung des Rückkaufangebots ein ausstehendes Volumen von 1 Mrd. Euro
nicht unterschritten wurde, ging mit der Entscheidung durch den Verband deutscher
Pfandbriefbanken (vdp) im Juni 2006, das Market Making in den AHBR-Pfandbriefen
einzustellen, der Status als Jumbo-Pfandbrief verloren.
Natürlich sorgten die AHBR-Krise und die Nachricht über eine mögliche Liquida tion
der angeschlagenen Hypothekenbank im Oktober 2005 für deutlich höhere Renditeaufschläge
bei den Pfandbriefen der AHBR. Dennoch weiteten sich die gedeckten
Anleihen in der Spitze um nicht mehr als 30 Basispunkte aus. Viele Investoren
nahmen die AHBR-Krise überhaupt erst zum Anlass, sich detaillierter mit dem Pfandbriefgesetz
auseinanderzusetzen. Angesichts der strengen gesetzlichen Regelungen
Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008 | 2009
Bewährungsprobe steht
noch aus
AHBR-Krise
AHBR-Pfandbriefe verlieren
Jumbo-Status
Pfandbrief ging gestärkt aus
der AHBR-Krise hervor
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