Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008|2009 - DG Hyp

Primärmarkt
Noch im Jahr 2007 haben Pfandbriefe trotz der im Spätsommer ausgebrochenen
Finanzkrise unsere Prognose des Bruttoemissionsvolumens leicht übertroffen. Inklusive
Aufstockungen lagen die Bruttoemissionen rund 2 Mrd. Euro über dem von
uns erwarteten Volumen. Aufgrund der hohen Fälligkeiten von 57 Mrd. Euro (davon
51 Mrd. Euro bei den Öffentlichen Pfandbriefen) kam es netto zu einem Rückgang
des ausstehenden Jumbo-Pfandbriefvolumens um rund 25 Mrd. Euro.
Für 2008 hatten wir ein Brutto-Emissionsvolumen von insgesamt 30 Mrd. Euro
prog nostiziert – aufgeteilt in 9 Mrd. Euro Hypothekenpfandbriefe und 21 Mrd. Euro
Öffentliche Pfandbriefe. Im Vergleich dazu: Für den gesamten Covered-Bond-Markt
belief sich unsere Prognose auf brutto 220 Mrd. Euro. Nach Ablauf der ersten Jahreshälfte
haben deutsche Emittenten bereits Pfandbriefe über 21.125 Mrd. Euro
(Gesamtmarktanteil: 27,3%) an den Markt gebracht – eine Zahl, die insbesondere
vor dem Hintergrund der herrschenden Unsicherheit der Investoren aufgrund der
Finanzkrise recht hoch erscheint. Gleichzeitig zeigt dieses Volumen, dass der deutsche
Pfandbrief gerade in Krisenzeiten mit hoher Nachfrage aus Deutschland, aber
auch von internationalen Investoren rechnen kann.
Jumbo-Pfandbriefmarkt in der ersten Jahreshälfte 2008 (Mrd. Euro)
Neuemission Aufstockung Summe
Jumbo-Pfandbriefe (gesamt) 19.250 1.875 21.125
Schiffspfandbriefe 1.000 0.000 1.000
Öffentliche Pfandbriefe 11.750 1.450 13.200
Hypothekenpfandbriefe 6.500 0.425 6.925
Eine Prognose für die zweite Jahreshälfte 2008 fällt uns derzeit sehr schwer. Nachdem
das erste Halbjahr bereits unsere Jahresprognose zu mehr als Zweidrittel erfüllt
hat, was angesichts der Krisenstimmung durchaus nicht unbedingt zu erwarten war,
liegt es im Bereich des Möglichen, dass uns auch der Jahresendstand überraschen
wird. Wichtige Emittenten sind bisher noch gar nicht oder nicht im Rahmen ihrer
Möglichkeiten – gemessen an den Vorjahreswerten – an den Markt gekommen, so
dass vom Prinzip her noch ein zusätzliches Emissionsvolumen von 15 Mrd. Euro oder
mehr zu erwarten wäre. Allerdings scheint die Krise sich derzeit selbst zu nähren, so
dass der Markt beinahe täglich tiefer in den Teufelskreis aus schlechten Nachrichten,
negativem Sentiment, höheren Spreads und daraus über Umwegen folgend wieder
schlechten Nachrichten hineingerät.
Wir halten daher vorerst an unserer Prognose fest – allerdings immer mit der Möglichkeit
im Hintergrund, dass entweder überhaupt keine Emission mehr an den
Markt kommt oder der Markt vor dem Hintergrund einer überraschend schnellen
Erholung ein Momentum aufnimmt, das wir uns nach jetziger Stimmungslage noch
nicht vorstellen können.
Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008 | 2009
2007: Prognose leicht
übertroffen
Pfandbriefe hielten sich im
ersten Halbjahr 2008 recht gut
Prognose für H2 gleicht
einem Ratespiel
Prognose von 30 Mrd. Euro
halten wir vorerst aufrecht
15