Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008|2009 - DG Hyp

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Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008 | 2009
Verbindliche Preisstellung
faktisch ausgesetzt
Weiterreichen
unliebsamer Positionen
Seit Januar Zweiteilung
des Marktes
Empfehlungen:
Die Market Maker halten für Pfandbriefe des Emittenten gesonderte Limite vor.
Bei wesentlichen Ratingveränderungen oder einer erheblichen Verschlechterung
der wirtschaftlichen Lage eines Jumbo-Emittenten oder sonstigen Umständen, die
in vergleichbarer Weise den liquiden Handel mit Jumbo-Pfandbriefen eines Emittenten
beeinträchtigen können, wird das „Market Maker and Issuer Committee“
(MIC), dem Vertreter von Market Makern und Emittenten angehören, unverzüglich
zu einer Sitzung zusammenkommen. Es soll Maßnahmen erörtern sowie gegebenenfalls
empfehlen, die darauf zielen, ein Aussetzen des Market Making für die
Jumbo-Pfandbriefe des betroffenen Emittenten zu verhindern oder eine kurzfristige
Wiederaufnahme des Market Making zu ermöglichen. Das MIC wird dabei unter
Berücksichtigung der Umstände des Einzelfalls eine Ausweitung der Spannen zwischen
Geld- und Briefkursen, eine Verringerung des Volumens der Abschlüsse, für
die Geld- und Briefkurse quotiert werden, oder andere Maßnahmen, die für eine
Fortsetzung des Market Making geeignet und erforderlich sind, in Betracht ziehen.
Empfehlungen des MIC sollen nach Möglichkeit befristete Maßnahmen zum Gegenstand
haben.
Market Making stellt Sekundärhandel vor Probleme
Quelle: vdp
Das Market Making, noch in der ersten Jahreshälfte 2007 Ausdruck der hohen Liquidität
des Covered-Bond-Handels, stellt momentan die Achillesferse des Sekundärhandels
dar. Denn seit Anfang dieses Jahres fi ndet die verbindliche Preisstellung
trotz anders lautender offi zieller Verlautbarungen faktisch nicht mehr statt – es
gilt hier ein Gentlemen’s-Agreement, sich gegenseitig keine Anfragen zu schicken.
Begonnen haben die Probleme im Market Making ziemlich schnell nach Ausbruch
der Subprime- und Kreditkrise im vergangenen Spätsommer, obwohl das Covered-
Bond-Segment davon zumindest anfangs noch recht verschont blieb.
Das Market Making war zu Beginn der Krise, als die ersten beteiligten Institute versuchten,
sich von unliebsamen Positionen zu trennen, mitverantwortlich dafür, dass
die Swapspreads so stark in die Höhe geschossen sind. Dann dadurch, dass so gut
wie keine Bank ein Interesse daran hatte, die entsprechenden Bonds aufzunehmen,
wurden sie wie heiße Kartoffeln herumgereicht – und mit jeder neuen Anfrage wurden
die Swapspreads deutlich höher gestellt. Schließlich kam es zu mehrmaligen
Anpassungen der Geld-/Briefspannen und der Mindestvolumina durch das ECBC,
jedoch nur mit mäßigem Erfolg.
Seit Januar 2008 gilt offi ziell eine Zweiteilung des Marktes in folgender Weise: Covered
Bonds mit einem Swapspread von unter 20 Basispunkten werden zu doppelten
Geld/Brief-Spannen und für ein Volumen von 15 Mio. Euro quotiert, für gedeckte