Der deutsche Pfandbriefmarkt 2008|2009 - DG Hyp
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<strong>Der</strong> <strong>deutsche</strong> <strong>Pfandbriefmarkt</strong> 2008 | 2009<br />
Verbindliche Preisstellung<br />
faktisch ausgesetzt<br />
Weiterreichen<br />
unliebsamer Positionen<br />
Seit Januar Zweiteilung<br />
des Marktes<br />
Empfehlungen:<br />
Die Market Maker halten für Pfandbriefe des Emittenten gesonderte Limite vor.<br />
Bei wesentlichen Ratingveränderungen oder einer erheblichen Verschlechterung<br />
der wirtschaftlichen Lage eines Jumbo-Emittenten oder sonstigen Umständen, die<br />
in vergleichbarer Weise den liquiden Handel mit Jumbo-Pfandbriefen eines Emittenten<br />
beeinträchtigen können, wird das „Market Maker and Issuer Committee“<br />
(MIC), dem Vertreter von Market Makern und Emittenten angehören, unverzüglich<br />
zu einer Sitzung zusammenkommen. Es soll Maßnahmen erörtern sowie gegebenenfalls<br />
empfehlen, die darauf zielen, ein Aussetzen des Market Making für die<br />
Jumbo-Pfandbriefe des betroffenen Emittenten zu verhindern oder eine kurzfristige<br />
Wiederaufnahme des Market Making zu ermöglichen. Das MIC wird dabei unter<br />
Berücksichtigung der Umstände des Einzelfalls eine Ausweitung der Spannen zwischen<br />
Geld- und Briefkursen, eine Verringerung des Volumens der Abschlüsse, für<br />
die Geld- und Briefkurse quotiert werden, oder andere Maßnahmen, die für eine<br />
Fortsetzung des Market Making geeignet und erforderlich sind, in Betracht ziehen.<br />
Empfehlungen des MIC sollen nach Möglichkeit befristete Maßnahmen zum Gegenstand<br />
haben.<br />
Market Making stellt Sekundärhandel vor Probleme<br />
Quelle: vdp<br />
Das Market Making, noch in der ersten Jahreshälfte 2007 Ausdruck der hohen Liquidität<br />
des Covered-Bond-Handels, stellt momentan die Achillesferse des Sekundärhandels<br />
dar. Denn seit Anfang dieses Jahres fi ndet die verbindliche Preisstellung<br />
trotz anders lautender offi zieller Verlautbarungen faktisch nicht mehr statt – es<br />
gilt hier ein Gentlemen’s-Agreement, sich gegenseitig keine Anfragen zu schicken.<br />
Begonnen haben die Probleme im Market Making ziemlich schnell nach Ausbruch<br />
der Subprime- und Kreditkrise im vergangenen Spätsommer, obwohl das Covered-<br />
Bond-Segment davon zumindest anfangs noch recht verschont blieb.<br />
Das Market Making war zu Beginn der Krise, als die ersten beteiligten Institute versuchten,<br />
sich von unliebsamen Positionen zu trennen, mitverantwortlich dafür, dass<br />
die Swapspreads so stark in die Höhe geschossen sind. Dann dadurch, dass so gut<br />
wie keine Bank ein Interesse daran hatte, die entsprechenden Bonds aufzunehmen,<br />
wurden sie wie heiße Kartoffeln herumgereicht – und mit jeder neuen Anfrage wurden<br />
die Swapspreads deutlich höher gestellt. Schließlich kam es zu mehrmaligen<br />
Anpassungen der Geld-/Briefspannen und der Mindestvolumina durch das ECBC,<br />
jedoch nur mit mäßigem Erfolg.<br />
Seit Januar 2008 gilt offi ziell eine Zweiteilung des Marktes in folgender Weise: Covered<br />
Bonds mit einem Swapspread von unter 20 Basispunkten werden zu doppelten<br />
Geld/Brief-Spannen und für ein Volumen von 15 Mio. Euro quotiert, für gedeckte