Download - Wolfgang Waldner

expansive Geldpolitik nicht weiter senken kann. Allerdings können nur langfristige Zinsenwegen des Kursrisikos nicht auf Null fallen, die kurzfristigen Zinsen können das sehr wohlund die Zinsen für Zentralbankgeld können sogar negativ werden. Die in der VWL benutzteLM-Kurve stellt ja den kurzfristigen Zins dar und müsste deshalb sehr wohl auf Null fallen.Sogar ohne ein "unendlich großes Geldangebot", das ja hier eine völlig falsche Vorstellungist, weil die Notenbank den kurzfristigen Zins nicht durch ein Geldangebot auf Null treibt,sondern einfach den Zins für Zentralbankgeld auf Null oder sogar unter Null festsetzt. Diein der VWL übliche Darstellung der LM-Kurve ist also sachlich falsch.In Wirklichkeit macht die Notenbank selbstverständlich überhaupt keine Geldmengenpolitik,sondern sie bestimmt den Zinssatz für das Zentralbankgeld (auch damit kann dieNotenbank den Zins für langlaufende Bonds nicht unter den Risikozins drücken). DasBankensystem wird von der Notenbank mit allem benötigten Zentralbankgeld versorgt, nureben zu entsprechend niedrigen oder hohen Zinsen. Diese Realität ist im IS-LM-Modellvöllig auf den Kopf gestellt.Es wird auch ein weiterer Punkt übersehen: Zinssätze nahe Null gibt es nur nominal inDeflationsphasen, es handelt sich also nicht um die Realzinsen. In der Großen Depressionergaben sich bei Nominalzinsen von 2%-3% Realzinsen wegen der Deflation der Preise von10% - 20% und für Investitionen ist der Realzins entscheidend, da spielt also dieLiquiditätsfalle, die Keynes etwas zu sehr betont hat, gar keine Rolle, sondern derUmstand, dass der Nominalzins halt kaum unter Null gehen kann. Bei Berücksichtigung derRealzinsen haben wir in der Liquiditätsfalle also meist eine heftige Hochzinspolitik, die dasPublikum nicht sieht, weil es nur den Nominalzins kennt.88