Talanx-Konzern 2011

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Der Talanx-Konzern Strategie Unternehmens-
steuerung
Talanx-Konzern. Geschäftsbericht 2011
Forschung und
Entwicklung
Die Kapitalkosten reflektieren den Verzinsungsanspruch der
Kapitalgeber/Investoren und sind vom NOPAT abzuziehen, um den
IVC und damit die echte Wertschöpfung im Rahmen der wertorientierten
Steuerung zu erhalten. Sie bestehen aus den Kosten für das
zugewiesene Risk-Based Capital sowie Kosten des Excess Capital. Das
Risk-Based Capital gibt den risikoadäquaten Kapitalbedarf einer Gesellschaft
bzw. Einheit in Abhängigkeit eines vorgegebenen Sicherheitsniveaus
an. Es spiegelt damit die Höhe des notwendigen Kapitals
zum Schutz vor einer ökonomischen Insolvenz wider. Während
das Risk-Based Capital mit einem 99,97-prozentigen Value-at-Risk-
Ansatz risikoadäquat auf die ergebnisverantwortlichen Einheiten
verteilt wird, ergibt sich das Excess Capital als Unterschiedsbetrag
des Risk-Based Capital zum Company’s Capital. Die Kosten für das
Risk-Based Capital errechnen sich aus einem risikofreien Basiszins,
einer marktadäquaten Risikomarge und friktionalen Kosten. Für
das Excess Capital werden dagegen nur der risikofreie Zins sowie die
friktionalen Kosten angesetzt, da es sich hierbei um nicht im Risiko
stehendes Kapital handelt.
Definitionen der Kapitalkostensätze
Der risikofreie Basiszins ist ein Zinssatz, der kein Ausfall-, aber
durchaus ein Marktrisiko (z. B. Zinsänderungsrisiko) enthält.
Im Zusammenhang mit Risk-Based Capital verwenden wir als
risikofreien Zins den dreijährigen Durchschnitt zehnjähriger
Swap-Rates.
Die Risikomarge stellt das Kompensat eines Investors für
seine Investition in eine risikobehaftete Anlageform (z. B. in
ein Unternehmen) dar. Da die Risikomarge nicht für jeden
Investor individuell festgelegt werden kann, erfolgt ihre Bestimmung
auf Basis der durchschnittlichen Überrendite eines
ausgewählten Aktienindexes gegenüber einem risikofreien
Zins. Hierbei wird auf einen Index mit großer geografischer
Diversifikation und möglichst breiter Branchenabdeckung
zurückgegriffen, da dieser die Möglichkeit bietet, systematische
Risiken durch Diversifikation aus dem Portfolio zu
eliminieren.
Friktionale Kosten stellen Opportunitätskosten dar, die dem
Anteilseigner dadurch entstehen, dass er sein Kapital nicht
direkt in den Kapitalmarkt investiert, sondern diese Investition
auf dem Umweg über ein Unternehmen vornimmt, und
das Kapital im Unternehmen gebunden und nicht mehr frei
fungibel ist. Subsumierte Sachverhalte sind z. B. Doppelbesteuerung,
Insolvenzgefahr und Agenturkosten.
Märkte und
Rahmenbedingungen
Geschäftsentwicklung Vermögens-
und Finanzlage
Die nachfolgende Tabelle zeigt die Kapitalkostensätze, die unserer
wertorientierten Steuerung für das Nicht-Leben-Geschäft zugrunde
liegen. Die Kapitalkostensätze mit einer 1-Jahres-Ruinwahrscheinlichkeit
basieren auf dem Sicherheitsniveau (Risikomaß: Value at
Risk) von 99,5 % − dies entspricht dem aufsichtsrechtlich notwendigen
Kapital – sowie dem höheren Eigenanspruch des Talanx-Konzerns
mit einem Risikomaß von 99,97 %, das auch im Einklang mit
unserem Zielrating von AA bei Standard & Poor’s steht.
Eigenkapitalkosten des Nicht-Leben-Geschäfts
VaR
99,97 %
Sicherheitsniveau
Kapitalkostensätze
Risikofreier Zins (EUR) 1) 3,5 %
Risikomarge 3,0 %
Friktionale Kosten 1,5 %
1) Basis: dreijähriger Durchschnitt zehnjähriger Swap-Rates zum
Stichtag 31. Dezember 2008, 2009, 2010
Durch Anhebung des Sicherheitsniveaus auf 99,97 % steigt das
Risk-Based Capital, während das Excess Capital sinkt; in gleichem
Maße verringern sich die Risikomarge und der Kostensatz der
friktionalen Kosten. Auf Basis unserer aktuell gültigen Bestimmung
der Kapitalkosten ergeben sich für das Risk-Based Capital auf dem
Sicherheitsniveau von 99,97 % Opportunitätskosten des Investors,
die um 450 Basispunkte über dem risikofreien Zinssatz liegen.
Oberhalb dieses Zinssatzes wird Wert geschaffen. Die in unserer
Strategie formulierte Zielsetzung einer Eigenkapitalrendite für
den Konzern von mindestens 750 Basispunkten über „risikofrei“
beinhaltet damit bereits einen nicht unerheblichen Wertschöpfungsanspruch.
Im Berichtsjahr haben wir die wertorientierte Steuerung des Nicht-
Leben-Geschäfts mit dem Ziel einer verbesserten Operationalisierung
methodisch weiter verfeinert und austariert. Dem Prinzip
einer verursachungsgerechten Zuordnung der Ergebnisquellen
folgend wurde die Zerlegung des IVC einer operativen Einheit in
separate Ergebnistöpfe für Versicherungstechnik, Kapitalanlagen
und Kapitalmanagement eingeführt. Diese Aufteilung erlaubt insbesondere
auch eine sachgerechte Ergebniszuordnung im Rahmen
einer markt- und wettbewerbsfähigen Vergütungsordnung aus
dem Blickwinkel einer nachhaltigen wertorientierten Unternehmensentwicklung.