Newsletter - Buchalik Brömmekamp

sich der Swap Struck für beide Parteien auf den gleichen
Indexpunktwert beläuft. Beim Unterschreiten erhält die eine,
beim Überschreiten die andere Vertragspartei eine Zahlung.
Beim Wettercollar findet ebenfalls eine gegenseitige Absicherung
statt. Allerdings bestehen hierbei unterschiedliche
Attachement Level. Zusätzlich zur Übernahme des wetterbedingten
Risikos der Gegenpartei ist eine Prämie zu entrichten.
Korrespondieren die Risikovolumina miteinander, entfällt
die Prämienzahlung (sog. Zero-Cost Wettercollar).
Mit Abschluss einer Wetteroption ist dem Sicherungsgeber
hingegen stets eine Prämie zu zahlen. Im Gegensatz zum
Wetterswap übernimmt der Sicherungsnehmer hier jedoch
nicht das Risiko seines Kontrahenten. So sich das Wetter für
sein Geschäft also positiv entwickelt, verliert er nur die
gezahlte Prämie. Zu unterscheiden ist zwischen der Wetterkaufoption
und der Wetterverkaufoption. Im Falle der Kaufoption
erlangt der Sicherungsnehmer einen Zahlungsanspruch,
wenn der Strike Level überschritten wird. Verkaufsoptionen
gewähren eine Zahlung bei Unterschreitung des
Strike Levels.
In manchen Konstellationen benötigt der Sicherungsnehmer
eine gleichzeitige Absicherung des Über- und Unterschreitens
von bestimmten Indexwerten. Hierfür wird ein Wetterkontrakt
in Form eines Wetterstrangles oder Wetterstraddles geschlossen.
Beim Wetterstrangle vereinbaren die Parteien zwei unterschiedliche
Attachement Level. Insoweit beinhaltet der
Wetterstrangle eine Put-Komponente auf den einen Attachement
Level und eine Call-Komponente auf den anderen
Attachement Level. Der Wetterstraddle vereinigt die Put- und
Call-Komponente auf einem gemeinsamen Indexwert.
Wetterstrangle und Wetterstraddles werden in den U.S.A. in
der Regel von Energieversorgern abgeschlossen, die sich
gleichzeitig gegen wetterbedingte Absatzeinbußen als auch
gegen solche Risiken absichern wollen, die aus einer die
eigene Lieferfähigkeit übersteigenden Nachfrage resultieren.
Übersteigen die abgerufenen Energiemengen das Energievolumen
des Versorgers, muss sich dieser nämlich zusätzlich
über den Spotmarkt zu höheren Preisen mit Energie eindecken.
Bei der Compound-Wetteroption handelt es sich um eine
Option auf eine Wetteroption. Ihr Vorteil liegt in der niedrigen
Prämie. Darüber hinaus gibt es Knock-in- bzw. Barrier- sowie
Knock-out-Wetteroptionen. Hier erlangt bzw. verliert die
Wetteroption ihre Wirksamkeit erst bei Überschreitung eines
festgelegten Indexwertes. Die Digitale Wetteroption unterscheidet
sich von der Wetteroption dadurch, dass der
Auszahlungsbetrag nicht variabel, sondern fix ist.
Praktisches Beispiel
Ein Lieferant von Erdgas verkauft in wärmeren Wintern weniger
Gas und erleidet hierdurch Verluste. Auf Grundlage einer
Analyse entscheidet sich der Lieferant, Verluste von sechs
Millionen Euro (die ab einem Indexwert von 2.600 HDDs eintreten)
hinzunehmen, sich aber für den darüber hinausgehenden
Verlust mit einer Wetterverkaufsoption auf Basis von
HDDs für den Zeitraum vom 01.11. bis 31.03. abzusichern.
Einnahmen und Ausgaben decken sich bei 3.100 HDDs. Der
Attachement Level liegt bei 2.600 HDDs. Ausgezahlt werden
sollen 12.000 Euro je HDD unter 2.600 HDDs. Als Cap sind
13,8 Millionen Euro vereinbart.
Gewinn/Verlust in TEUR
25000
20000
15000
10000
5000
0
-5000
1450 1950 2450 2950 3450 3950 4450
-10000
-15000
-20000
-25000
Die Grafik zeigt die Entwicklung von Gewinn und Verlust vor
und nach Abschluss der Wetterverkaufsoption. A stellt den
Gewinn beziehungsweise Verlust vor der Absicherung, B
nach der Absicherung dar. C bildet das Auszahlungsprofil ab.
Durch die Absicherung erleidet der Gaslieferant in warmen
Wintern mit Werten bis 1450 HDDs maximal einen Verlust
von sechs Millionen Euro. Erst bei Werten unter 1450 HDDs
erhöht sich sein Verlust.
Dr. Mike Rinker
Rechtsanwalt
HDDs
A
B
C
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