Die Panik-Macher - Dr. Gerald Mackenthun

des aktuellen Kontos ab.
Für diese Einsicht erhält man noch keinen Nobelpreis. Denn
die meisten Geldanleger besitzen nicht nur Aktien einer Firma,
sie haben ein Depot mit vielen Werten. In einem solchen Depot
können sich gut und schlecht laufende Werte neutralisieren,
und es ist allein von Interesse, wie sich der Wert des
Depots als Ganzes im Zeitverlauf entwickelt. Insbesondere läßt
sich jetzt durch kluges Umschichten erreichen, daß die Variabilität
der künft igen Werte des Depots bei unverändertem
erwarteten Ertrag abnimmt. Oder daß der erwartete Ertrag
bei unveränderter Variabilität der künft igen Erträge zunimmt.
Das hat Harry M. Markowitz gezeigt, und damit seinen Anteil
am Nobelpreis verdient. Diese ganze Umschichterei bewirkt
jedoch, daß die Risikobeiträge der einzelnen im Depot enthaltenen
Papiere weniger in der Variabilität der jeweiligen
Renditen als im Ausmaß des Gleichklangs dieser Renditen mit
der Marktrendite (dem sogenannten Beta-Faktor) bestehen.
Für diese auch unter dem Namen CAPM (Capital asset pricing
model) bekannte Einsicht hat William F. Sharpe seinen Anteil
am Nobelpreis erhalten.
Die vielen technischen Details in diesen Arbeiten sollten aber
nicht die sehr einfache Grundeinsicht verschleiern: Wer mehr
riskiert, bekommt auch mehr.
»Risiko« heißt in diesem Fall: das Ausmaß der Schwankung
der Ungewissen künft igen Erträge. Wenn ich 1000 dm einzahle,
und erhalte todsicher wie beim Sparbuch dm 1030 zurück, ist
das Risiko gleich null. Wenn ich 1000 dm einzahle, und erhalte
mit jeweils 50prozentiger Wahrscheinlichkeit 1000 dm oder
1060 dm, ist das Risiko größer als null.
Der Erwartungswert der künft igen Erträge ist in beiden Fäl-
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