IM FOkUS - LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH

IM FOKUS: Vor einigen Jahren waren Investments
in Rohstoffe noch in aller Munde.
Heute hat sich die Euphorie etwas
gelegt. Sind Rohstoffe aus der Mode
Krauß: Ich glaube nicht, dass Rohstoffe
out sind, aber das Pionierfeeling ist weg.
Rohstoffe haben sich als Anlageklasse etabliert.
Das Neue, das Spannende ist nicht
mehr da. Dafür haben Sie den Vorteil,
dass heute viele Investoren mit Begriffen
wie „Contango“ und „Backwardation“
etwas anfangen können.
IM FOKUS: Ist nur das Pionierfeeling weg
oder ist auch die Hausse vorbei
Krauß: 2008 hatten wir den starken Einbruch,
2009 und 2010 dann eine deutliche
Erholung. Die vergangenen beiden
Jahre waren eher normale Jahre. 2013
wird sich dieser Trend wohl fortsetzen,
wir rechnen mit einem leicht positiven
Jahr. Allerdings gibt es schon große Diskrepanzen
zu anderen Anlageklassen: Aktien
laufen, Renten laufen, und Rohstoffe
laufen noch deutlich hinterher.
IM FOKUS: Warum profitieren nur die
Aktien und Renten von der Liquiditätsschwemme
der Notenbanken und nicht
die Rohstoffe – womit viele rechneten
Krauß: Wenn der Markt eine Konjunkturerholung
erwartet und Aktienkurse
nach oben treibt, müssten davon auch die
Rohstoffe durch Geldzuflüsse profitieren.
Eine Erklärung könnte darin liegen, dass
viele Rohstoffinvestments über breite
Indizes gespielt werden. Diese sind sehr
energielastig, und viele Energierohstoffe
sind schon relativ ambitioniert gepreist.
Der Ölpreis etwa bietet aktuell nicht
viel Fantasie, was aber auch sein Gutes
hat. Ein stabiler Ölpreis wäre die größte
Chance für die Weltwirtschaft. Deutliches
Potenzial nach oben hätte der Ölpreis nur
bei einer größeren Krise, etwa im Nahen
Osten. Das wäre dann aber keine „Chance“,
sondern eher ein „Risiko“. Manchmal
wünschen sich auch Rohstofffonds-
Manager stabile Preise.
IM FOKUS: Den einen Ölpreis scheint es
ohnehin nicht mehr zu geben. Das europäische
Brent-Öl ist seit einiger Zeit deutlich
teurer als das amerikanische WTI.
Zeitweise lag die Differenz bei über 20
Dollar pro Barrel. Im marktneutralen
Fonds „LBBW Rohstoffe 2 LS“ ist Brent
long und WTI short. Was passiert da
Krauß: Diese Differenz ist in der Tat sehr
spannend. Der Unterschied ist durch die
Infrastruktur in den USA bedingt. Der
zentrale Lager- und Auslieferungspunkt
von WTI ist in Cushing, Oklahoma, also
in the Middle of Nowhere. Derzeit fließt
wegen der gestiegenen Produktion in den
USA dort viel Öl rein und vergleichsweise
wenig raus. Die Lager sind voll; der Preis
ist gedrückt, die Terminkurve in Contango.
Für das europäische Öl der Sorte Brent
hingegen ist aufgrund der angespannten
Lage an der Straße von Hormus eine politische
Prämie zu zahlen. Die Terminkurve
ist in Backwardation. Aufgrund der Terminkurven
sind wir das auf dem Kurszettel
teurere Brent long und das vermeintlich
billigere WTI short gegangen. Viele
Experten erwarten zwar, dass die Preise
wieder zusammenlaufen und der Unterschied
unter zehn Dollar fällt. Aber das
erwarten sie schon eine ganze Zeit lang.
Vielleicht müssen wir uns auch an eine
neue Welt mit zwei Ölpreisen gewöhnen.
IM FOKUS: Jeder Rohstoff hat seine Besonderheiten
und Abhängigkeiten. Die
einzelnen Entwicklungen sind weder für
den Anleger noch für den Berater zu überblicken.
Sind Rohstoffe nicht viel zu riskant
für Privatanleger
Krauß: Ich würde Rohstoffe in die Risikoklasse
von Aktien eingruppieren. Wer ein
solches Risiko tragen kann, sollte auch in
Rohstoffe investieren, idealerweise in eine
Mischung aus verschiedenen Rohstoffen,
etwa über einen Fonds. Als Beimischung
können Rohstoffe zur Diversifikation des
Portfolios beitragen.
IM FOKUS: Zur schwierigen Preisprognose
kommt das Rollproblem. Steigt der
Preis eines Rohstoffs, muss noch lange
nicht das Investment steigen.
Krauß: Investoren kaufen Rohstoffe nicht
direkt. Die Lagerung wäre zu aufwendig
und zu teuer. Stattdessen kaufen sie Futures
am Terminmarkt. Mit diesen kaufen
sie das Recht, zu einem festen Zeitpunkt
in der Zukunft eine bestimmte Menge
Rohstoffe IM FOKUS, Ausgabe 01-2013 Vll