IM FOkUS - LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH

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GESPRÄCHSRUNDE Richtig in Rohstoffe investieren Berater, die ihre Kundenportfolios möglichst gut diversifizieren wollen, sollten auch Rohstoffe berücksichtigen. Ein direktes Investment in den Rohstoffmarkt ist jedoch relativ komplex, da es über die Terminmärkte erfolgen muss. Rollverluste können die Gesamt-Performance belasten. Das Rohstoff-Research-Team der LBBW hat zwei Indizes entwickelt, die solche Rollverluste vermeiden sollen und stattdessen Rollgewinne produzieren. LBBW Asset Management hat die entsprechenden Investmentfonds aufgelegt, die die Indizes abbilden. Fondsmanager Michael Krauß spricht im Interview über die Entwicklung an den Rohstoffmärkten, über die Rollproblematik und die Funktionsweise seiner Fonds. Im Bild: Michael Krauß, Leiter Fixed Income und Alternative Investments bei der LBBW Asset Management und Fondsmanager der Rohstofffonds LBBW Rohstoffe 1 und LBBW Rohstoffe 2 LS. Sabine Groth, Autorin IM FOKUS Vl Rohstoffe IM FOKUS, Ausgabe 01-2013
IM FOKUS: Vor einigen Jahren waren Investments in Rohstoffe noch in aller Munde. Heute hat sich die Euphorie etwas gelegt. Sind Rohstoffe aus der Mode Krauß: Ich glaube nicht, dass Rohstoffe out sind, aber das Pionierfeeling ist weg. Rohstoffe haben sich als Anlageklasse etabliert. Das Neue, das Spannende ist nicht mehr da. Dafür haben Sie den Vorteil, dass heute viele Investoren mit Begriffen wie „Contango“ und „Backwardation“ etwas anfangen können. IM FOKUS: Ist nur das Pionierfeeling weg oder ist auch die Hausse vorbei Krauß: 2008 hatten wir den starken Einbruch, 2009 und 2010 dann eine deutliche Erholung. Die vergangenen beiden Jahre waren eher normale Jahre. 2013 wird sich dieser Trend wohl fortsetzen, wir rechnen mit einem leicht positiven Jahr. Allerdings gibt es schon große Diskrepanzen zu anderen Anlageklassen: Aktien laufen, Renten laufen, und Rohstoffe laufen noch deutlich hinterher. IM FOKUS: Warum profitieren nur die Aktien und Renten von der Liquiditätsschwemme der Notenbanken und nicht die Rohstoffe – womit viele rechneten Krauß: Wenn der Markt eine Konjunkturerholung erwartet und Aktienkurse nach oben treibt, müssten davon auch die Rohstoffe durch Geldzuflüsse profitieren. Eine Erklärung könnte darin liegen, dass viele Rohstoffinvestments über breite Indizes gespielt werden. Diese sind sehr energielastig, und viele Energierohstoffe sind schon relativ ambitioniert gepreist. Der Ölpreis etwa bietet aktuell nicht viel Fantasie, was aber auch sein Gutes hat. Ein stabiler Ölpreis wäre die größte Chance für die Weltwirtschaft. Deutliches Potenzial nach oben hätte der Ölpreis nur bei einer größeren Krise, etwa im Nahen Osten. Das wäre dann aber keine „Chance“, sondern eher ein „Risiko“. Manchmal wünschen sich auch Rohstofffonds- Manager stabile Preise. IM FOKUS: Den einen Ölpreis scheint es ohnehin nicht mehr zu geben. Das europäische Brent-Öl ist seit einiger Zeit deutlich teurer als das amerikanische WTI. Zeitweise lag die Differenz bei über 20 Dollar pro Barrel. Im marktneutralen Fonds „LBBW Rohstoffe 2 LS“ ist Brent long und WTI short. Was passiert da Krauß: Diese Differenz ist in der Tat sehr spannend. Der Unterschied ist durch die Infrastruktur in den USA bedingt. Der zentrale Lager- und Auslieferungspunkt von WTI ist in Cushing, Oklahoma, also in the Middle of Nowhere. Derzeit fließt wegen der gestiegenen Produktion in den USA dort viel Öl rein und vergleichsweise wenig raus. Die Lager sind voll; der Preis ist gedrückt, die Terminkurve in Contango. Für das europäische Öl der Sorte Brent hingegen ist aufgrund der angespannten Lage an der Straße von Hormus eine politische Prämie zu zahlen. Die Terminkurve ist in Backwardation. Aufgrund der Terminkurven sind wir das auf dem Kurszettel teurere Brent long und das vermeintlich billigere WTI short gegangen. Viele Experten erwarten zwar, dass die Preise wieder zusammenlaufen und der Unterschied unter zehn Dollar fällt. Aber das erwarten sie schon eine ganze Zeit lang. Vielleicht müssen wir uns auch an eine neue Welt mit zwei Ölpreisen gewöhnen. IM FOKUS: Jeder Rohstoff hat seine Besonderheiten und Abhängigkeiten. Die einzelnen Entwicklungen sind weder für den Anleger noch für den Berater zu überblicken. Sind Rohstoffe nicht viel zu riskant für Privatanleger Krauß: Ich würde Rohstoffe in die Risikoklasse von Aktien eingruppieren. Wer ein solches Risiko tragen kann, sollte auch in Rohstoffe investieren, idealerweise in eine Mischung aus verschiedenen Rohstoffen, etwa über einen Fonds. Als Beimischung können Rohstoffe zur Diversifikation des Portfolios beitragen. IM FOKUS: Zur schwierigen Preisprognose kommt das Rollproblem. Steigt der Preis eines Rohstoffs, muss noch lange nicht das Investment steigen. Krauß: Investoren kaufen Rohstoffe nicht direkt. Die Lagerung wäre zu aufwendig und zu teuer. Stattdessen kaufen sie Futures am Terminmarkt. Mit diesen kaufen sie das Recht, zu einem festen Zeitpunkt in der Zukunft eine bestimmte Menge Rohstoffe IM FOKUS, Ausgabe 01-2013 Vll
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