IM FOkUS - LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH

Weitere Magazine

Empfehlungen

Info

fakten Hohe Renditen im Depot – und nicht nur in der Zeitung Michael Krauß, Leiter Fixed Income & Alternative Investments, LBBW Asset Management Rohstoffe haben sich in den vergangenen Jahren als Asset-Klasse etabliert. Vielen Anlegern gelten sie dank aktienähnlicher Renditen und guter Korrelationseigenschaften als ideale Ergänzung zur Diversifikation von Portfolios aus Aktien und Anleihen. Doch die Anlageklasse ist komplex: Wer erfolgreich investieren möchte, sollte daher systematisch vorgehen. Rohstoffe sind knapp und könnten angesichts des Wachstums vor allem asiatischer Schwellenländer künftig noch knapper werden. Rohstoffe versprechen aktienähnliche Renditen. Und Rohstoffe können einen wichtigen Beitrag zur Diversifikation eines Portfolios leisten, also das Verhältnis von Erträgen und dem dafür nötigen Risiko verbessern. Es ist also kein Wunder, dass Rohstoffe auch nach Jahren des Booms noch im Fokus vieler Investoren stehen. Doch Vorsicht! Rohstoffe haben neben all ihren Vorzügen auch eine etwas unbequeme Eigenschaft: In sie zu investieren, ist komplex. Dies liegt im Wesentlichen darin begründet, dass physische Direktinvestments bei vielen Rohstoffen kaum umzusetzen sind. Einige Barren Gold lassen sich zwar problemlos in einem Tresor lagern. Für einige Barrel Rohöl braucht es dagegen schon ein ganzes Lagerhaus. Daher werden Rohstoffe an den internationalen Finanzmärkten meist in Form von Terminkontrakten (Futures) umgeschlagen. Diese standardisierten Geschäfte schaffen einen liquiden Markt und machen nicht nur Öl, Erdgas oder Kupfer flexibel handelbar, sondern Investoren auch unabhängig von praktischen Fragen der Lagerung. Doch auch Futures haben ihre Besonderheiten. Dazu zählt etwa ihre begrenzte Laufzeit. Wer mit Hilfe von Futures dauerhaft in Rohstoffen investiert bleiben will, muss regelmäßig auslaufende Kontrakte verkaufen und durch länger laufende Kontrakte ersetzen, in der Fachsprache also von einem Future in einen anderen rollen. Bei diesem Rollvorgang können sowohl Gewinne entstehen als auch Verluste – dann nämlich, wenn der länger laufende Future teurer ist als der auslaufende. Dieses Phänomen wird in der Fachsprache Contango genannt und ist für Investoren ein Ärgernis. Immerhin lässt sich aber auch ein wesentlicher Teil der historischen Gesamtrendite von Rohstoffen auf Rollgewinne zurückführen. Bleiben diese aus, lohnen sich Rohstoffinvestments oft nicht. Leider war genau dies in der jüngeren Vergangenheit nur allzu häufig der Fall: An vielen Investoren ging der Rohstoffboom der vergangenen Jahre zum Großteil vorbei. Zwar steigen die Spotmarktpreise vieler Rohstoffe steil an, doch gleichzeitig notierten auch viele Futures-Kurven extrem im Contango. Am deutlichsten sichtbar wird diese Entwicklung bei einem Vergleich des Dow Jones-UBS Commodity Spot Return Index mit dem Dow Jones-UBS Commodity Excess Return Index. Ersterer misst die Preisentwicklung eines diversifizierten Rohstoffkorbes am Kassamarkt, Letzterer die Entwicklung von Futures auf dieselben Rohstoffe. Ergebnis des Vergleichs: Der Excess Return Index lieferte seit 2006 in jedem einzelnen Jahr schlechtere Renditen als der Spot Return Index. Dafür verantwortlich waren Rollverluste. Am dramatischsten war der Unterschied im X Rohstoffe IM FOKUS, Ausgabe 01-2013
fakten Krisenjahr 2009, als der Futures-Index ganze 22,5 Prozent schlechter abschnitt. Doch auch in den vergangenen drei Jahren lag der Unterschied stets zwischen fünf und zehn Prozent. Für Investoren, die sich am DJ-UBS Commodity Index oder dem S&P Goldman Sachs Commodity Index als anderem großen Rohstoffbarometer orientierten, heißt das: Die Rohstoffrenditen der Spotmärkte, von denen sie in der Zeitung lesen durften, waren stets deutlich höher als die Renditen der Rohstoffe in ihrem eigenen Depot. Wer intelligent in Rohstoffe investieren will, sollte daher zuallererst Rollverluste vermeiden. Das heißt konkret: Er sollte vermeiden, auf Rohstoffe zu setzen, deren Futures- Kurve in deutlichem Contango notiert. Stattdessen gilt es, systematisch solche Rohstoffe auszuwählen, bei denen der „Rollverluste beeinträchtigten häufig die Rendite von Rohstoffinvestitionen. Mit marktneutralen Strategien können Anleger flexibel auf dem Rohstoffmarkt vom Auf und Ab der Warenterminkurven profitieren.“ Michael Krauß, LBBW Lagerbestände hin, also auf einen bestehenden Angebotsüberschuss. Noch einen Schritt weiter gehen sogenannte Long-Short-Strategien. Diese kaufen Futures von Rohstoffen, bei denen auf besonders starke Rollgewinne zu hoffen ist, und verkaufen gleichzeitig Rohstoffe mit ausgeprägtem Contango. Das Ergebnis ist eine marktneutrale Positionierung, die es Investoren ermöglicht, selbst in einem allgemein schwachen Rohstoffmarkt noch eine positive Rendite zu erzielen. Der Fonds „LBBW Rohstoffe 2 LS“ bietet Investoren Zugang zu einer solchen marktneutralen Strategie. Seit Oktober 2012 wird dabei bewusst auf Agrarrohstoffe und Viehwirtschaft verzichtet. Der Fonds kauft aus einem Universum von aktuell 15 Rohstoffen die fünf Rohstoffe mit den höchsten Spotmarktpreis über dem Preis länger laufender Futures notiert, deren Futures-Kurve sich also in Backwardation befindet. ein. Zugleich verkauft er die fünf Rohstoffe mit den höchsten Rollgewinnen, geht also Long-Positionen in diesen Rohstoffen Hier winken Rollgewinne – und damit höhere Gesamtrenditen. Rollverlusten, geht also short in diesen Rohstoffen. Ziel der Strategie ist ein attraktives Verhältnis von Renditechancen und Vola- Zugleich liefert Backwardation auch ein ganz wichtiges fundamentales Signal, denn der höhere Spotmarktpreis zeigt eine tilität einerseits sowie eine geringe Korrelation zum Aktienmarkt Knappheit an. Im Gegensatz dazu deutet ein Contango auf hohe andererseits. Rohstoffe IM FOKUS, Ausgabe 01-2013 Xl
Seite 1 und 2: IM FOkUS Richtig in Rohstoffe inves
Seite 3 und 4: IM FOkUS Inhaltsverzeichnis Zur Sac
Seite 5 und 6: ZUR SACHE Mechanismus ist für Bran
Seite 7 und 8: IM FOKUS: Vor einigen Jahren waren
Seite 9: GESPRÄCHSRUNDE dem Lagerbestand. S
Seite 13 und 14: SchlussPunkt Management zu ihren Gu
Seite 15 und 16: Themenübersicht 2013 ■ Dividende

IM FOkUS - LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH

Erfolgreiche ePaper selbst erstellen

Template löschen?

Als Template speichern?