Asset Allocation Portfolios - Miraeassetaccount.com
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이 달의 자산배분<br />
국내 주식시장 전망<br />
[그림2] 국내 기업 연간 영업이익과 코스피 추이<br />
<br />
120<br />
100<br />
<br />
<br />
88.2<br />
102.2<br />
111.6<br />
pt<br />
2,500<br />
2,000<br />
80<br />
60<br />
40<br />
33.3<br />
43.2 40.5<br />
65.1 62.2<br />
60.4<br />
69.6<br />
63.6<br />
64.0<br />
1,500<br />
1,000<br />
20<br />
500<br />
0<br />
2001<br />
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010(E) 2011(E) 2012(E)<br />
0<br />
주1 : (E)는 추정치로 시장 컨센서스 기준<br />
주2 : 코스피는 연말지수기준<br />
자료 : FnGuide, 미래에셋증권 자산운용리서치팀<br />
는 기억을 상기해 보면, 현재 외국인 유동성 유입이 실체 없는 버블을 양산해 낼<br />
수 있다고 볼 필요는 없을 것이다.<br />
하반기보다는 상반기가 우호적인 환경 조성될 듯<br />
그렇다면 국내 주식시장의 상승여력은 얼마나 될까 2000년 이후 국내 증<br />
시의 12개월 예상 PER 밴드는 6배~12배이다. 현 지수대에서 이익 전망치<br />
에 변화가 없다고 가정해 보면, PER 11배를 적용할 경우 17% 상승여력이,<br />
역사적 밸류에이션 상단인 PER 12배를 적용할 경우 지수는 최대 27%의 추<br />
가 상승여력을 갖고 있다고 판단된다.<br />
다만, 내년 시장만 놓고 보면 시장 대응에 있어 하반기보다 상반기에 집중하<br />
는 전략이 유리하다. 경기 모멘텀이 현재 중국을 필두로 되살아나고 있으나,<br />
내년 하반기부터는 다시 이머징 국가의 경기 모멘텀이 둔화될 것으로 예측<br />
되기 때문이다. 앞서 언급 했듯이, 내년 말 미국의 정책금리 인상 가능성까<br />
지 감안하면 미국 달러화 약세 속도 역시 하반기부터는 둔화될 수 있다. 따<br />
라서 경기와 유동성 모멘텀을 모두 갖춘 상반기에 집중하는 전략이 유리하<br />
다는 판단이다. 업종별로 접근해 보면 상반기에는 경기와 유동성의 수혜를<br />
볼 수 있는 IT, 자동차, 은행, 증권업종이 유망하고, 하반기에는 금리 인상<br />
과 인플레이션 수혜가 기대되는 철강, 보험업종이 유리할 것으로 판단된다.<br />
자산운용리서치팀 이진우 팀장<br />
[ 02-3774-1469, zeenu@miraeasset.<strong>com</strong> ]<br />
08 <strong>Asset</strong> <strong>Allocation</strong> <strong>Portfolios</strong> 2010. 12