Marktanalyse Österreich

Jänner 2003
Aktienmonitor
Marktanalyse Österreich
• Der Dezember brachte für den ATX einen Anstieg von 5% mit sich, wodurch
sich die Wiener Börse positiv von DAX und anderen europäischen
Indices abheben konnte. Die internationale Euphorie In den ersten
Jännertagen des Jahres 2003 hat nach schwachen Unternehmensnachrichten
nicht angehalten.
Innerhalb unseres Universums legte der Kurs der Bau Holding die beste
Performance im Jahr 2002 hin und stieg um knapp 84%. Porr Vz, BBAG
und DO & CO folgten mit Kursteigerungen von mehr als 50%. Telekom
Austria zählte im zweiten Jahr in Folge zu den besten Telekomwerten
Europas. Auf der Verliererseite sind vor allem EMTS, Pankl und GERICOM
zu finden.
Aufgrund der spärlichen Unternehmensnachrichten haben wir nur bei
wenigen Firmen die Gewinnschätzungen verändert. Die Empfehlungen
blieben bei allen Aktien gleich.

2
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003

Analysten
Alfred Reisenberger
Peter Bauernfried
Thomas Neuhold
Jens Zimmermann
Produktion
Andreas Mannsparth
Gabriela Novotny
Silvia Hirsch
Marktanalyse Österreich
Inhalt
Jänner 2003
Kaufempfehlungen 5
Unternehmensnachrichten 17
Performance 25
Umsatz 32
Gewichtung ATX / ATX Prime 33
Änderung von Gewinnschätzungen/Empfehlung 34
Bewertung 35
Kennzahlenübersicht 42
Historische Bewertung 46
Wertpapierkennummern 57
Termine 58
Publikationen 59
Definitionen 60
Alle Daten in EUR, es sei denn entsprechend ausgewiesen.
Druckdeadline: 8. Jänner 2003 Preise: 7. Jänner 2003
3

4
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003

Marktanalyse Österreich
Kaufempfehlungen
Jänner 2003
Aktie Kurs: 07.01.03 Rating Kursziel
Andritz EUR 22,95 Buy EUR 32
Austrian Airlines EUR 6,94 Buy EUR 14,5
BWT EUR 9,79 Buy EUR 13
GERICOM EUR 10,55 Buy EUR 16
OMV EUR 94,00 Buy EUR 110
Palfinger EUR 15,03 Buy EUR 20
Telekom Austria EUR 9,52 Buy EUR 10,5
VA TECH EUR 15,76 Buy EUR 27
voestalpine EUR 23,15 Buy EUR 40
Wienerberger EUR 16,27 Buy EUR 20
5

6
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003

Marktanalyse Österreich
Andritz vs ATX seit Emission Performance -3 Monate
28
26
24
22
20
18
16
1998
ANDRITZ
1999 2000 2001 2002
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
1-8-03
Source: DATASTREAM
Jänner 2003
Andritz Kurs: EUR 22,95 Hoch/Tief 12M: EUR 28,00 / 19,40
Buy ANDR.VI Streubesitz: 16%
Kursziel: EUR 32 ANDR AV Marktkapitalisierung: EUR 298,4 Mio.
Kennzahlen
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie 1,90 1,78 2,82 2,28 2,79 3,08
Cash Earnings/Aktie 4,13 5,91 8,24 6,56 7,48 5,85
Dividende/Aktie 0,29 0,30 0,90 0,80 0,98 1,08
Buchwert/Aktie 35,85 16,06 17,72 19,10 21,10 23,20
KGV 12,1 12,9 8,1 10,1 8,2 7,5
K/CE 5,6 3,9 2,8 3,5 3,1 3,9
Dividendenrendite 1,3% 1,3% 3,9% 3,5% 4,3% 4,7%
K/BW 0,6 1,4 1,3 1,2 1,1 1,0
K/Umsatz 0,4 0,2 0,2 0,3 0,2 0,2
EV/Umsatz -0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,1
EV/EBITDA -4,3 2,9 2,3 2,5 2,2 1,8
EV/EBIT -7,8 5,4 4,1 4,3 3,5 2,9
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
2001 2002E 2003E 2004E
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
24.00
23.50
23.00
22.50
22.00
21.50
21.00
20.50
1-8-03
7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6
OCT NOV DEC
ANDRITZ
HIGH 23.60 11-28-02, LOW 20.89 10-10-02, LAST 22.95 1-7-03 Source: DATASTREAM
7
Quelle: BA-CA
2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA
Quelle: BA-CA

8
Marktanalyse Österreich
Austrian Airlines vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate
35
30
25
20
15
10
5
1998 1999 2000
AUSTRIAN AIRLINES
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
2001 2002
1-8-03
Source: DATASTREAM
Jänner 2003
Austrian Airlines Kurs: EUR 6,94 Hoch/Tief 12M: EUR 10,52 / 5,60
Buy AUAV.VI Streubesitz: 31%
Kursziel: EUR 14,5 AAIR AV Marktkapitalisierung: EUR 236,0 Mio.
Kennzahlen
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie 1,37 1,56 -4,88 0,11 1,66 2,15
Cash Earnings/Aktie 5,37 6,96 1,30 8,56 7,83 9,18
Dividende/Aktie 0,51 0,30 0,00 0,00 0,00 0,00
Buchwert/Aktie 19,46 20,55 15,56 15,68 17,33 19,48
KGV 5,1 4,5 neg. 60,5 4,2 3,2
K/CE 1,3 1,0 5,3 0,8 0,9 0,8
Dividendenrendite 7,3% 4,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
K/BW 0,4 0,3 0,4 0,4 0,4 0,4
K/Umsatz 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
EV/Umsatz 1,1 1,3 1,3 1,2 1,0 0,8
EV/EBITDAR 17,5 6,2 11,2 6,1 5,1 4,3
EV/EBIT 82,9 41,1 neg. 84,8 19,2 15,5
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
80,0
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
20,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
5.50
Quelle: BA-CA
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA
1-8-03
7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6
OCT NOV DEC
AUSTRIAN AIRLINES
HIGH 7.79 10-29-02, LOW 5.60 10-14-02, LAST 6.94 1-7-03 Source: DATASTREAM
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
Kennzahlen
BWT vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate
Jänner 2003
BWT Kurs: EUR 9,79 Hoch/Tief 12M: EUR 29,43 / 8,61
Buy BWTV.VI Streubesitz: 50%
Kursziel: EUR 13 BWTA AV Marktkapitalisierung: EUR 174,6 Mio.
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie 0,57 0,93 0,90 0,85 1,12 1,36
Cash Earnings/Aktie 1,04 1,54 1,71 1,60 1,86 2,14
Dividende/Aktie 0,21 0,22 0,22 0,24 0,26 0,27
Buchwert/Aktie 4,96 5,71 6,02 6,62 7,46 8,53
KGV 17,3 10,5 10,8 11,6 8,7 7,2
K/CE 9,4 6,4 5,7 6,1 5,3 4,6
Dividendenrendite 2,2% 2,2% 2,2% 2,5% 2,7% 2,8%
K/BW 2,0 1,7 1,6 1,5 1,3 1,1
K/Umsatz 0,7 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
EV/Umsatz 0,8 0,6 0,7 0,6 0,6 0,5
EV/EBITDA 7,7 6,0 7,4 6,7 5,4 4,3
EV/EBIT 11,1 8,8 11,0 10,4 7,8 5,8
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
45
40
35
30
25
20
15
10
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
5
BWT
1998 1999 2000 2001 2002
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
1-8-03
Source: DATASTREAM
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
12.50
12.00
11.50
11.00
10.50
10.00
9.50
9.00
8.50
9
Quelle: BA-CA
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA
1-8-03
7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6
BWT
OCT NOV DEC
HIGH 12.08 10-8-02, LOW 8.61 11-22-02, LAST 9.79 1-7-03 Source: DATASTREAM
Quelle: BA-CA

10
Marktanalyse Österreich
GERICOM vs ATX seit Emission Performance -3 Monate
40
35
30
25
20
15
10
5
1998
GERICOM NMBC
1999 2000 2001 2002
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
1-8-03
Source: DATASTREAM
Jänner 2003
GERICOM Kurs: EUR 10,55 Hoch/Tief 12M: EUR 32,30 / 7,40
Buy GERI.DE Streubesitz: 30%
Kursziel: EUR 16 GRO NM Marktkapitalisierung: EUR 115,0 Mio.
Kennzahlen
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie 0,51 0,85 1,68 1,74 1,66 1,73
Cash Earnings/Aktie 0,60 0,91 1,75 1,83 1,76 1,84
Dividende/Aktie 0,00 0,42 0,65 0,70 0,66 0,69
Buchwert/Aktie 1,41 4,72 5,99 7,08 8,08 9,12
KGV 20,8 12,5 6,3 6,1 6,3 6,1
K/CE 17,5 11,6 6,0 5,8 6,0 5,7
Dividendenrendite 0,0% 4,0% 6,1% 6,6% 6,3% 6,5%
K/BW 7,5 2,2 1,8 1,5 1,3 1,2
K/Umsatz 0,4 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2
EV/Umsatz 0,4 0,2 0,1 0,2 0,2 0,1
EV/EBITDA 11,4 5,0 2,8 3,1 3,4 3,0
EV/EBIT 12,6 5,2 2,8 3,2 3,6 3,2
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
2001 2002E 2003E 2004E
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
12.50
12.00
11.50
11.00
10.50
10.00
9.50
9.00
8.50
8.00
Quelle: BA-CA
2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA
1-8-03
7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6
OCT NOV DEC
GERICOM NMBC
HIGH 12.30 11-4-02, LOW 8.25 10-8-02, LAST 10.60 1-7-03 Source: DATASTREAM
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
OMV vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate
170
160
150
140
130
120
110
100
90
80
70
OMV
1998 1999 2000 2001 2002
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
1-8-03
Source: DATASTREAM
Jänner 2003
OMV Kurs: EUR 94,00 Hoch/Tief 12M: EUR 110,87 / 82,20
Buy OMVV.VI Streubesitz: 45%
Kursziel: EUR 110 OMV AV Marktkapitalisierung: EUR 2.538,0 Mio.
Kennzahlen
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie 7,18 11,94 14,13 11,67 14,74 15,50
Cash Earnings/Aktie 5,26 34,92 23,75 26,29 31,23 34,05
Dividende/Aktie 2,40 4,30 4,30 4,40 4,50 4,70
Buchwert/Aktie 62,64 62,64 83,27 90,58 100,92 111,95
KGV 13,1 7,9 6,7 8,1 6,4 6,1
K/CE 17,9 2,7 4,0 3,6 3,0 2,8
Dividendenrendite 2,6% 4,6% 4,6% 4,7% 4,8% 5,0%
K/BW 1,5 1,5 1,1 1,0 0,9 0,8
K/Umsatz 0,5 0,3 0,3 0,4 0,5 0,5
EV/Umsatz 0,6 0,4 0,4 0,5 0,7 0,7
EV/EBITDA 5,3 3,8 3,1 3,7 3,4 3,2
EV/EBIT 11,0 6,3 4,8 6,5 5,7 5,5
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
100
98
96
94
92
90
88
86
84
82
1-8-03
7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6
OMV
OCT NOV DEC
HIGH 97.90 10-31-02, LOW 82.20 10-10-02, LAST 94.00 1-7-03 Source: DATASTREAM
11
Quelle: BA-CA
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA
Quelle: BA-CA

12
Marktanalyse Österreich
Palfinger vs ATX seit Emission Performance -3 Monate
40
35
30
25
20
15
10
1998
PALFINGER
1999 2000 2001 2002
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
1-8-03
Source: DATASTREAM
Jänner 2003
Palfinger Kurs: EUR 15,03 Hoch/Tief 12M: EUR 31,50 / 14,43
Buy PALF.VI Streubesitz: 36%
Kursziel: EUR 20 PALF AV Marktkapitalisierung: EUR 139,5 Mio.
Kennzahlen
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie 2,09 3,33 2,52 1,69 2,03 2,63
Cash Earnings/Aktie 3,19 4,42 3,91 3,20 3,60 4,20
Dividende/Aktie 0,57 1,00 0,75 0,74 0,75 0,77
Buchwert/Aktie 7,47 9,68 13,18 14,02 15,30 17,15
KGV 7,2 4,5 6,0 8,9 7,4 5,7
K/CE 4,7 3,4 3,8 4,7 4,2 3,6
Dividendenrendite 3,8% 6,6% 5,0% 4,9% 5,0% 5,1%
K/BW 2,0 1,6 1,1 1,1 1,0 0,9
K/Umsatz 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4
EV/Umsatz 0,8 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5
EV/EBITDA 5,2 3,4 4,2 5,0 4,0 3,1
EV/EBIT 7,0 4,2 5,7 7,0 5,8 4,2
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
20
19
18
17
16
15
14
Quelle: BA-CA
1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA
1-8-03
7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6
OCT NOV DEC
PALFINGER
HIGH 19.35 10-8-02, LOW 14.43 12-23-02, LAST 15.03 1-7-03 Source: DATASTREAM
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
Telekom Austria vs ATX seit Emission Performance -3 Monate
10.50
10.00
9.50
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
5.50
1998
TELEKOM AUSTRIA
1999 2000 2001 2002
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
1-8-03
Source: DATASTREAM
Jänner 2003
Telekom Austria Kurs: EUR 9,52 Hoch/Tief 12M: EUR 9,90 / 7,39
Buy TELA.VI Streubesitz: 38%
Kursziel: EUR 10,5 TKA AV Marktkapitalisierung: EUR 4.760,0 Mio.
Kennzahlen
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie 0,32 -0,57 -0,21 0,12 0,19 0,38
Cash Earnings/Aktie 2,65 1,91 2,47 2,68 2,60 2,92
Dividende/Aktie 0,28 0,00 0,00 0,00 0,10 0,19
Buchwert/Aktie 6,06 5,21 5,00 5,12 5,31 5,60
KGV 29,5 neg. neg. 79,8 48,9 24,7
K/CE 3,6 5,0 3,8 3,5 3,7 3,3
Dividendenrendite 2,9% 0,0% 0,0% 0,0% 1,0% 2,0%
K/BW 1,6 1,8 1,9 1,9 1,8 1,7
K/Umsatz 1,3 1,2 1,2 1,2 1,2 1,2
EV/Umsatz 2,0 2,1 2,1 2,1 2,0 1,8
EV/EBITDA 5,0 7,9 5,8 5,5 5,1 4,6
EV/EBIT 15,1 neg. 77,6 23,2 21,6 15,4
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
90,0
80,0
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
2000 2001 2002E 2003E 2004E
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
10.00
9.50
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
1-8-03
7 14 21
OCT
28 4 11 18
NOV
25 2 9 16 23
DEC
30 6
TELEKOM AUSTRIA
HIGH 9.70 12-20-02, LOW 7.39 10-29-02, LAST 9.52 1-7-03 Source: DATASTREAM
13
Quelle: BA-CA
2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA
Quelle: BA-CA

14
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
VA TECH Kurs: EUR 15,76 Hoch/Tief 12M: EUR 37,60 / 12,60
Buy VATE.VI Streubesitz: 57%
Kursziel: EUR 27 VATC AV Marktkapitalisierung: EUR 236,4 Mio.
Kennzahlen
IAS IAS IAS IAS IAS
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie* -6,41 2,06 2,16 -6,51 1,58 2,96
Cash Earnings/Aktie 7,15 3,92 0,40 2,12 8,17 14,32
Dividende/Aktie 1,20 1,20 0,50 0,00 0,50 1,20
Buchwert/Aktie 38,36 38,40 38,50 31,60 33,15 35,57
KGV neg. 7,7 7,3 neg. 10,0 5,3
K/CE 2,2 4,0 39,5 7,4 1,9 1,1
Dividendenrendite 7,6% 7,6% 3,2% 0,0% 3,2% 7,6%
K/BW 0,4 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4
K/Umsatz 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
EV/Umsatz 0,0 0,1 0,1 0,1 0,1 0,1
EV/EBITDA 0,8 1,5 1,8 2,9 2,1 1,6
EV/EBIT 1,2 3,3 5,0 7,2 4,0 2,9
* Effekte aus dem Verkauf des voestalpine-Anteils sind 2000 und 2001 nicht inkludiert
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
Quelle: BA-CA
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
VA TECH vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
1998 1999 2000
VA TECHNOLOGIE
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
2001 2002
1-8-03
Source: DATASTREA
17.50
17.00
16.50
16.00
15.50
15.00
14.50
14.00
13.50
13.00
12.50
Quelle: BA-CA
1-8-03
7 14 21
OCT
28 4 11 18
NOV
25 2 9 16 23
DEC
30 6
VA TECHNOLOGIE
HIGH 17.15 10-31-02, LOW 12.60 10-9-02, LAST 15.76 1-7-03 Source: DATASTRE
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
voestalpine vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate
50
45
40
35
30
25
20
1998
VOEST-ALPINE
1999 2000 2001 2002
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
1-8-03
Source: DATASTREAM
Jänner 2003
voestalpine Kurs: EUR 23,15 Hoch/Tief 12M: EUR 34,45 / 22,19
Buy VAST.VI Streubesitz: 33%
Kursziel: EUR 40 VAST AV Marktkapitalisierung: EUR 916,7 Mio.
Kennzahlen
(EUR) 3/00 3/01 3/02 3/03E 3/04E 3/05E
Gewinn/Aktie 3,91 5,43 1,68 3,31 3,74 3,89
Cash Earnings/Aktie 9,58 11,83 8,68 10,75 11,19 11,80
Dividende/Aktie 1,20 1,82 1,20 1,48 1,70 1,70
Buchwert/Aktie 40,47 41,78 43,81 43,67 45,38 48,54
KGV 5,9 4,3 13,8 7,0 6,2 5,9
K/CE 2,4 2,0 2,7 2,2 2,1 2,0
Dividendenrendite 5,2% 7,9% 5,2% 6,4% 7,3% 7,3%
K/BW 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5
K/Umsatz 0,3 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2
EV/Umsatz 0,4 0,3 0,4 0,4 0,4 0,4
EV/EBITDA 2,8 1,9 3,2 2,9 3,0 3,0
EV/EBIT 6,7 3,4 8,0 6,6 6,4 6,5
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
20,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
27.00
26.50
26.00
25.50
25.00
24.50
24.00
23.50
23.00
1-8-03
7 14 21
OCT
28 4 11 18
NOV
25 2 9 16 23
DEC
30 6
VOEST-ALPINE
HIGH 26.60 11-12-02, LOW 23.05 1-3-03, LAST 23.15 1-7-03 Source: DATASTREAM
15
Quelle: BA-CA
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA
Quelle: BA-CA

16
Marktanalyse Österreich
Wienerberger vs ATX -5 Jahre Performance -3 Monate
30
28
26
24
22
20
18
16
14
12
10
1998
WNB.AG
1999 2000 2001 2002
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
1-8-03
Source: DATASTREAM
18
17
16
15
14
13
12
11
Jänner 2003
Wienerberger Kurs: EUR 16,27 Hoch/Tief 12M: EUR 19,98 / 11,64
Buy WBSV.VI Streubesitz: 53%
Kursziel: EUR 20 WBST AV Marktkapitalisierung: EUR 1.062,1 Mio.
Kennzahlen
IAS IAS IAS IAS
(EUR) 12/99 12/00 12/01 12/02E 12/03E 12/04E
Gewinn/Aktie 1,74 1,47 0,56 1,18 1,37 1,66
Cash Earnings/Aktie 2,65 3,34 2,45 3,72 3,66 4,05
Dividende/Aktie 0,50 0,80 0,60 0,65 0,70 0,80
Buchwert/Aktie 11,93 14,51 14,20 14,83 15,44 16,25
KGV 9,4 11,1 28,8 13,7 11,9 9,8
K/CE 6,1 4,9 6,6 4,4 4,4 4,0
Dividendenrendite 3,1% 4,9% 3,7% 4,0% 4,3% 4,9%
K/BW 1,4 1,1 1,1 1,1 1,1 1,0
K/Umsatz 0,8 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6
EV/Umsatz 1,3 1,1 1,1 1,0 1,0 0,9
EV/EBITDA 6,5 5,8 8,0 5,7 5,4 4,8
EV/EBIT 11,5 11,3 26,8 11,9 10,4 8,9
Historische Bewertungen
KGV EV/EBITDA
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002E
2003E
2004E
10,0
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
1995
1996
1997
1998
1999
Quelle: BA-CA
Quelle: BA-CA
1-8-03
7 14 21 28 4 11 18 25 2 9 16 23 30 6
OCT NOV DEC
WNB.AG
HIGH 17.20 12-23-02, LOW 11.64 10-8-02, LAST 16.27 1-7-03 Source: DATASTREAM
2000
2001
2002E
2003E
2004E
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
Unternehmensnachrichten
Jänner 2003
Austrian Airlines Buy 2001: Rend.: 0,0% G/A: EUR -4,88 KGV neg.
Kurs: EUR 6,94 AUAV.VI 2002E: Rend.: 0,0% G/A: EUR 0,11 KGV 60,5
Kursziel: EUR 14,5 AAIR AV 2003E: Rend.: 0,0% G/A: EUR 1,66 KGV 4,2
Ergebnisziel erhöht. Der AUA-Vorstand erhöhte seine EBIT-Zielvorgabe für 2002
von EUR 35-40 Mio. auf über EUR 40 Mio. Durch höhere Erträge und bessere
Kapazitätsauslastung sowie niedrigere Treibstoff-, Personal- und Cateringkosten
greift das Sanierungsprogramm schneller als erwartet. Wir belassen unsere
Prognosen für 2002 unverändert: EBIT EUR 50 Mio., bereinigtes EBIT EUR 30 Mio.
Für 2003 prognostiziert der AUA-Vorstand ein EBIT von EUR 120 Mio., um
20% mehr als die von uns bisher erwarteten EUR 99,2 Mio. Die Gründe für
die optimistische Gewinnprognose sind: die Kostensenkungen im Rahmen des
Sanierungsprogramms, die erstmals für volle 12 Monate zum Tragen kommen, ein
leichter Anstieg der Erträge (plus 2,5%), eine um 1,5 Prozentpunkte höhere
Auslastung (neue Routenstruktur) und eine Senkung der Kosten je angebotenem
Tonnen-Km um rund 3% (8,69 Cent). Folgende Eckdaten wurden genannt: 1.
leichter Anstieg des ROTGA (Return on Total Gross Assets) auf 8,1% (2002: 6,6%);
2. negative CVA (Cash Value Added) von EUR -61 Mio. (EUR -115 Mio.); 3.
Eigenkapitalquote 14,3% (13,3%); 4. Gearing 280% (2002: 318%). Die Möglichkeit
eines militärischen Konflikts im Irak wurde in der Prognose nicht berücksichtigt.
Die Kapazität bei Linienflügen wird 2003 etwas mehr steigen, als wir
erwartet hatten. Nach den Plänen des AUA-Vorstandes sollen die angebotenen
Sitzkilometer um 9,4%, die ausgelasteten Passagier-Km um 11,6%, die Beförderungsleistung
um 6,2%, die Auslastung um 1,5 Prozentpunkte und die Anzahl der
Flüge um 2% steigen. Ausschlaggebend für den Kapazitätszuwachs wird die Aufnahme
der Charterflüge nach Kanada in den Linienflugplan der AUA sein.
Ein Kurs von EUR 14,50 ist gerechtfertigt. Die Sanierungserfolge, der verstärkte
Abbau der Nettoverschuldung, überdurchschnittliche Margen und beträchtliches
Gewinnwachstum von heute bis 2004 rechtfertigen eine höhere Bewertung als
derzeit gegeben, und zwar einen Preis von EUR 14,50 je Aktie. Aus unserer Sicht
ist auf Basis 2004E ein EV/EBITDAR-Multiple von 6,8x und ein Kurs/Buchwert-
Multiple von 0,74x angemessen.
Kapazität und Sitzladefaktor im November erneut gestiegen. Im November
2002 stieg die Passagierzahl um 4,5%, was den 4,2%-igen Rückgang vom November
2001 wettmachte. Der Anstieg ging vor allem auf den kräftigen Zuwachs der
Charterpassagierzahlen um 55% zurück, während im Linienverkehr nur um 0,7%
mehr Passagiere befördert wurden.
Rückgang von ASK und RPK im letzten Jahr (November 2001) mehr als
wettgemacht. Im November 2001 waren die angebotenen Sitzkilometer (ASK)
um -11,1% und die ausgelasteten Passagier-Km (RPK) um -17,3% zurückgegangen.
Im November 2002 konnte demgegenüber ein ASK-Zuwachs von +21,3%
verzeichnet werden, was auch der Nachfrage entsprach (RPK: +29,1%). Damit
konnte der Sitzladefaktor auf 65,3% im November 2002 erhöht werden (Vorjahr:
61,4%). Im Langstreckenverkehr wurde ein Sitzladefaktor von 73,1% erzielt (+ 2,8
Prozentpunkte), während er sich bei Kurz- und Mittelstreckenflügen auf 53,4%
(+1,8 Prozentpunkte) belief.
17

18
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
Kapazitätsauslastung weiterhin über 70%. Nach der Steigerung der Kapazitätsauslastung
um 3,9 Prozentpunkte im November erreichte der Sitzladefaktor für
die ersten elf Monate 2002 73,1%, was eine deutliche Verbesserung gegenüber
dem Vergleichszeitraum 2001 (64,7%) darstellt.
Keine große Beeinträchtigung der Verkehrszahlen durch die Streiks an
deutschen Flughäfen im Dezember erwartet. Da die Streiks in Frankfurt,
München und Hamburg kurzfristige Warnstreiks waren, rechnen wir nicht mit
einer spürbaren Beeinträchtigung der Verkehrszahlen von AUA im Monat
Dezember. AUA-Flüge nach diesen Destination trafen verspätet ein, mussten jedoch
nicht gestrichen werden. Ausfälle betrafen vor allem Lufthansa.
BWT Buy 2001: Rend.: 2,2% G/A: EUR 0,9 KGV 10,8
Kurs: EUR 9,79 BWTV.VI 2002E: Rend.: 2,5% G/A: EUR 0,85 KGV 11,6
Kursziel: EUR 13 BWTA AV 2003E: Rend.: 2,7% G/A: EUR 1,12 KGV 8,7
BWT gibt Entwicklungsvereinbarung mit Nuvera Fuel Cell bekannt. BWT
hat den Abschluss einer Vereinbarung für die Entwicklung einer neuen
Hochtemperaturmembran mit Nuvera Fuel Cell, einem führenden Entwickler und
Hersteller von Brennstoffzellen-Systemen und -Stacks für Kraftfahrzeuge, Industrie
und Gewerbe bekannt gegeben. BWT konzentriert sich auf die Entwicklung von
Hochleistungs-Polymermembranen.
Know-how soll kombiniert werden. Für die gemeinsame Entwicklung soll das
Know-how beider Unternehmen kombiniert werden, um die Funktionsfähigkeit,
Zuverlässigkeit und Leistungskraft von Brennstoffzellen zu verbessern. Im
Besonderen will man gemeinsam eine Hochleistungsmembran für eine PEM-
Brennstoffzelle entwickeln, die bei Temperaturen über 90°C zum Einsatz kommen
soll. Entwicklung und Testprogramm werden mindestens 15 Monate in Anspruch
nehmen.
Keine unmittelbare Auswirkung auf die Ergebnisse. BWT hat somit zum
ersten Mal einen Partner bei der Entwicklung von Brennstoffzellenmembranen
genannt - eine Information, auf die wir seit langer Zeit gewartet haben. Aus
fundamentaler Sicht wird die Entwicklungsvereinbarung jedoch keinen Einfluss
auf die Umsatzzahlen der kommenden zwölf Monate haben. Entwicklungskosten
sind in unserer Prognoserechnung bereits berücksichtigt. Die Umsatz- und
Gewinnprognosen für 2003 und 2004 bleiben somit unverändert.
Weiterhin Buy. Wir bleiben bei unserer Buy-Empfehlung, da für die Zukunft
eine Expansion des Geschäfts mit Wasseraufbereitungstechnologien zu erwarten
ist, wo BWT im derzeitigen Umfeld gut positioniert ist.
Erste Bank Hold 2001: Rend.: 1,9% G/A: EUR 4,47 KGV 14,8
Kurs: EUR 65,90 ERST.VI 2002E: Rend.: 1,7% G/A: EUR 4,04 KGV 16,3
Kursziel: EUR 57 DESC AV 2003E: Rend.: 2,4% G/A: EUR 5,17 KGV 12,8
Weiterhin Hold. Die Erste Bank ist mit Sicht auf die langfristige Konvergenz der
EU-Region weiterhin ein attraktives Investment und könnte bei der bevorstehenden
Konsolidierung des Bankensektors in Europa ein interessanter Übernahmekandidat
werden. Wir bleiben jedoch bei unserer Hold-Empfehlung, da das verhältnismäßig
starke Engagement im strukturell unprofitablen Retailbereich in Österreich die

Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
Rentabilität der Gruppe auch in Zukunft belasten wird. Trotz der niedrigen Kapitalisierung
(Tier-1-Quote knapp über 6%) erwarten wir für 2003 eine Eigenkapitalrendite
von nur 10,9%.
Geänderte Gewinnprognosen. Aufgrund der düsteren Wirtschaftslage und der
Schwäche des Retailgeschäfts in Österreich in den ersten drei Quartalen 2002 haben
wir unsere Schätzungen erneut zurückgenommen. Auch die operative Kostenbasis
entwickelt sich weniger günstig als zuvor erwartet. Für 2002 erwarten wir nunmehr
einen Konzernüberschuss der Kerngruppe von EUR 223 Mio. (zuvor EUR 241 Mio.),
was einem Gewinn je Aktie von EUR 4,04 (4,38) entspricht. Für 2003 haben wir
unsere Prognose für den Jahresüberschuss um 10% auf EUR 309 Mio. reduziert.
Damit liegt die neue G/A-Prognose für 2003 bei EUR 5,17 (5,77).
Ergebnisse 1-3Q 2002 entsprechen den Markterwartungen, Aussichten
jedoch eher mager. Die Erste Bank meldete für 1-3Q 2002 einen Konzernüberschuss
der Kerngruppe von EUR 156 Mio., was einem Zuwachs von 3% entspricht.
Im 3Q betrug der Konzernüberschuss EUR 51 Mio., was im Jahresabstand einen
Zuwachs von rund 20% darstellt. Das schwache Ergebnis im Retailgeschäft in
Österreich wurde teilweise durch die guten Zahlen der Ceska Sporitelna
ausgeglichen.
EVN Hold 00/01: Rend.: 1,6% G/A: EUR 2,56 KGV 16,4
Kurs: EUR 41,90 EVNV.VI 01/02E: Rend.: 1,6% G/A: EUR 2,39 KGV 17,5
Kursziel: EUR 57 EVNE AV 02/03E: Rend.: 1,6% G/A: EUR 2,13 KGV 19,7
(EUR Mio.) 2000/01 2001/02 Veränd. Ergebnisse für 2001/02 über den Konsens-
Umsatz 1014,7 1.113,9 9,8% schätzungen. EVN konnte den Umsatz im
EBIT 121,0 127,9 5,7% Geschäftsjahr 2001/02 um kräftige 9,8% auf
EBIT Marge
EBT
11,9%
126,3
11,5%
137,6
-0.4pp
8,9%
EUR 1.113,9 Mio. (EUR 1.014,7 Mio.) steigern,
was vor allem auf die starken Zuwächse im
Strom- und Gashandel zurückzuführen ist. Bei
höherem Handelsvolumen wurden jedoch in beiden Bereichen niedrigere
durchschnittliche Preise erzielt, wodurch die operativen und Nettomargen unter
Druck kamen: Die EBIT-Marge ging von 11,9% auf 11,5% zurück, die Nettomarge
von 8,7% auf 8,0%. Da sich verschiedene Einmaleffekte positiv auf das EBIT und
den Nettogewinn auswirkten, konnte EVN jedoch die Konsensschätzungen
übertreffen.
Weiterer Rückgang der operativen Margen erwartet. Nach dem Ende des
ersten Jahres, in dem der Strommarkt auch für Privatkunden voll liberalisiert war,
rechnen wir auch in den kommenden Jahren weiterhin mit Margendruck durch
Preiskämpfe. Im Geschäftsjahr 2002/03 wird EVN außerdem erstmals mit der
Vollliberalisierung des Gasmarktes auch im Privatkundensegment konfrontiert sein.
Sinkende Gaspreise und Marktanteilsverluste im Privatkundensegment werden
zusätzlichen Druck auf die operativen Margen ausüben. Wir haben unsere
Prognosen für die EBIT-Margen von EVN daher für 2002/03 von 10,7% auf 10,2%
und für 2003/04 auf 10,4% zurückgenommen. Die Prognosen für die Finanzergebnisse
wurden hingegen angehoben, und damit auch die G/A-Schätzungen. Wir
erwarten nunmehr Gewinne je Aktie von EUR 2,13 (zuvor EUR 2,06) für 2002/03
und von EUR 2,24 (zuvor EUR 2,14) für 2003/04.
19

20
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
Weiterhin Hold. Obwohl ihr Kurs seit dem Höchststand im August rund 17%
eingebüßt hat, wird die EVN-Aktie gegenüber den Vergleichsunternehmen und
auch in Relation zur Bandbreite der eigenen historischen Bewertungen weiterhin
zu relativ hohen Multiples gehandelt. Aktuell wird EVN um 28% über dem
durchschnittlichen EV/EBITDA-Multiple der letzten sieben Jahre gehandelt. Die
Aktie ist gegenüber den europäischen Vergleichsunternehmen auf Basis des EV/
EBITDA 2002/03E mit einem Aufschlag von 40% bewertet. Wir bleiben bei unserer
Hold-Empfehlung, da wir beim derzeitigen Bewertungsniveau kein Potenzial für
einen signifikanten Kurszuwachs sehen; allerdings scheint auch das
Abwärtspotenzial durch die strategischen Aktionäre und den relativ geringen
Streubesitz begrenzt.
JoWooD 2001: Rend.: - G/A: - KGV -
Kurs: EUR 0,84 JOWO.VI 2002E: Rend.: - G/A: - KGV -
Kursziel: EUR 11 JWD AV 2003E: Rend.: - G/A: - KGV -
Situation noch immer kritisch, Finanzierung weiterhin ungewiss. Das Unternehmen
führt noch immer Gespräche mit seinen Banken, um die notwendige
Liquidität sicherzustellen. Die Banken sind bereit, auf einen Teil der Forderungen
zu verzichten und die weitere Finanzierung zu gewährleisten, wenn die
Eigenkapitalbasis von JoWooD um EUR 4 Mio. erhöht wird. Derzeit führt JoWooD
Gespräche mit mehreren potenziellen (neuen) Investoren, um die notwendigen
Mittel aufzutreiben. Welches Ergebnis diese Gespräche bringen werden, ist noch
ungewiss. Bei der Versammlung beschlossen die Aktionäre einstimmig, das
Unternehmenskapital von derzeit EUR 7.637.161 durch Ausgabe von bis zu 5
Millionen junger Aktien zu einem Emissionspreis von mindestens EUR 1, unter
Ausschluss des Bezugsrechts der Aktionäre, auf bis zu EUR 12.637.161 zu erhöhen.
Die Zeichnungsfrist endet am 10. Jänner 2003.
Umstrukturierungskosten 1-3Q betrugen EUR 39 Mio. Vor einigen Wochen
erklärte der Vorstand, dass die umfangreichen Umstrukturierungsmaßnahmen
Kosten von mindestens EUR 20 Mio. verursachen würden. In den jüngst veröffentlichten
Ergebnissen für 1-3Q hingegen waren die Umstrukturierungskosten dann
mit EUR 39 Mio. beziffert.
Die wichtigsten Positionen waren:
1) Firmenwertabschreibungen (EUR 9,7 Mio.)
2) Abschreibung auf in Entwicklung befindliche Spiele (EUR 12,1 Mio.)
3) Abschreibung auf Lagerbestände (EUR 5,6 Mio.)
4) Abschreibung auf Außenstände (EUR 5,1 Mio.)
5) sonstige Positionen (EUR 6,7 Mio.)
Die hohen Umstrukturierungskosten führten zu einem negativen EBIT von EUR -
42,9 Mio. und einem Nettoverlust von EUR -30,4 Mio. Das Eigenkapital des
Unternehmens wurde auf EUR 9,2 Mio. reduziert. Wir weisen darauf hin, dass das

Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
Unternehmen zu Ende des 3Q latente Steuerguthaben in Höhe von rund EUR 12
Mio. in der Bilanz auswies und dass die Zahlen für den Zeitraum 1-3Q 2002 den
Steuerprüfern zwar vorgelegt, aber nicht regulär geprüft wurden.
Konzentration auf Kernkompetenzen. Im Zuge der Umstrukturierung will sich
JoWooD in Zukunft nur auf die Entwicklung von Spielen konzentrieren, die eine
Chance haben, unter die Top Ten zu kommen. Daher wird das Unternehmen eine
Reihe von Tochterfirmen schließen und den Personalstand um rund 50% verringern.
Der Vertrieb wird fast zur Gänze eingestellt.
OMV Buy 2001: Rend.: 4,6% G/A: EUR 14,13 KGV 6,7
Kurs: EUR 94,00 OMVV.VI 2002E: Rend.: 4,7% G/A: EUR 11,67 KGV 8,1
Kursziel: EUR 110 OMV AV 2003E: Rend.: 4,8% G/A: EUR 14,74 KGV 6,4
Kroatien verlängert die Frist für INA-Angebot. Die kroatische Regierung hat
bekannt gegeben, dass die Frist zur Angebotslegung für den Kauf von 25% von
INA bis 22. Jänner 2003 verlängert wird. Ursprünglich sollten die Angebote bis 18.
Dezember 2002 vorliegen. Die Regierung will den Bietern - OMV, MOL und Rosneft
- zusätzliches Material, wie einen neuen Fünfjahres-Geschäftsplan, übergeben,
um neue Angebote zu erhalten. Der verantwortliche stellvertretende Premierminister
erwartet nicht, dass sich einer der Bieter zurückziehen wird.
Auch wir gehen davon aus, dass sich OMV nicht aus dem Prozess zurückziehen
wird, hatten jedoch erwartet, dass die Entscheidung über den Verkauf der INA-
Anteile bereits vor Jahreswechsel fällt. Wir meinen, dass OMV weiterhin starkes
Interesse an INA hat, da der Konzern damit stärker in der Weiterverarbeitung
präsent wäre und ein Tankstellennetz erwerben würde. Der Wert von INA wird
auf EUR 1,2-1,8 Mrd. geschätzt.
Pankl Systems Inc Hold 00/01: Rend.: 0,0% G/A: EUR 1,73 KGV 4,4
Kurs: EUR 7,70 PARS.ED 01/02: Rend.: 0,0% G/A: EUR 0,56 KGV 13,8
Kursziel: EUR 29 PARS ES 02/03E: Rend.: 0,0% G/A: EUR 1,31 KGV 5,9
(EUR Mio.) 2000/01 2001/02 Veränd. Ergebnisse 2001/02 schwächer als
Umsatz 54,1 61,5 13,7% erwartet. Der operative Gewinn und die
EBIT
EBIT Marge
Jahresüberschuss
9,3
17,2%
6,7
4,6
7,5%
2,2
-50,3%
-67,9%
Margen von Pankl blieben im
Geschäftsjahr 2001/02 hinter unseren
Erwartungen zurück, obwohl die Umsätze
über unseren Prognosen lagen. Die
Entwicklungskosten für verschiedene Projekte wirkten sich negativ auf die
Ergebnisse aus. Der Umsatz stieg um 13,7% auf EUR 61,5 Mio., das EBIT ging um
50% auf EUR 4,6 Mio. zurück. Der Gewinn je Aktie lag jedoch mit EUR 0,56 über
unserer Prognose, was auf die äußerst niedrige Steuerquote zurückzuführen ist.
Gewinnwachstum erwartet. Wir gehen davon aus, dass es Pankl im laufenden
Geschäftsjahr gelingen wird, den Gewinn zu steigern, da erwartet wird, dass die
negativen Einflussfaktoren des Jahres 2001/02 teilweise nicht mehr auftreten
werden (Abschreibung von Finanzvermögen) bzw. geringer sein werden
(Umstrukturierungskosten). Die schwache allgemeine Wirtschaftslage, die sich auch
auf das Motorsportgeschäft auswirkt, wird dem Umsatzwachstum allerdings
Grenzen setzen; andererseits könnte das Auftragsvolumen aus der
Luftfahrtindustrie zunehmen.
21

22
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
Niedrigeres Umsatzwachstum. Wir haben unsere Prognose für den Umsatzzuwachs
für 2002/03 auf rund 7% (15%) zurückgenommen. Die G/A-Prognosen
für 2002/03 und 2003/04 bleiben jedoch aufgrund der niedrigeren Steuern im
Großen und Ganzen unverändert.
Katalysatortechnik. Den Converter in der ursprünglich geplanten Version wird
es höchstwahrscheinlich nicht geben, jedoch könnte Pankl als Zulieferer zu SCR
Systemen (Selective Catalytic Reduction) fungieren. Bis Mitte 2003 möchte Pankl
Gewissheit haben, ob diese Idee weiterverfolgt wird, was auch die Hereinnahme
eines Partners beinhalten könnte. Andernfalls würde Pankl den Converter-Bereich
entweder verkaufen oder einstellen.
Weiterhin Hold. Aufgrund der herrschenden Unsicherheitsfaktoren bleiben wir
trotz der attraktiven Bewertung der Aktie bei unserer Hold-Empfehlung.
SBO Hold 2001: Rend.: 6,9% G/A: EUR 1,51 KGV 4,8
Kurs: EUR 7,25 SBOE.ED 2002E: Rend.: 6,9% G/A: EUR 0,85 KGV 8,6
Kursziel: EUR 16 SBOE ES 2003E: Rend.: 7,6% G/A: EUR 1,18 KGV 6,1
(EUR Mio.) 1-3Q 2001 1-3Q 2002 Veränd. Ergebnisse unter Erwartung. Be-
Umsatz 167,2 134,7 -19,4% dingt durch die weltweite Flaute bei der
EBIT 29,4 17,9 -39,1% Bohrtätigkeit, blieben die Ergebnisse
EBIT Marge
Gewinn v. St.
1,1%
26,7
1,0%
14,5 -45,7%
von SBO im 3Q 2002 mit einem Umsatz
von EUR 134,7 Mio. und einem Gewinn
von EUR 17,9 Mio. unter unseren
Erwartungen. Wir haben daher unsere Umsatzprognose für 2002 um 5% auf EUR
179 Mio. und unsere G/A-Prognose um 19% auf EUR 0,85 reduziert. Für 2003
erwarten wir nunmehr einen G/A von EUR 1,18 (EUR 1,44).
Auftragseingang. Der Auftragseingang legte im 3Q 2002 im Jahresabstand um
rund 30% zu, doch der Auftragsbestand lag mit EUR 44 Mio. Ende September
2002 noch immer um rund 34% unter dem Niveau des Rekordjahres 2001.
Weiterhin Hold. Wir wiederholen unsere Hold-Empfehlung; die Aktie wird
weiterhin mit einem sehr großen Abschlag gegenüber den Vergleichsunternehmen
gehandelt.
VA TECH Buy 2001: Rend.: 3,2% G/A: EUR 2,16 KGV 7,3
Kurs: EUR 15,76 VATE.VI 2002E: Rend.: 0,0% G/A: EUR -6,51 KGV neg.
Kursziel: EUR 27 VATC AV 2003E: Rend.: 3,2% G/A: EUR 1,58 KGV 10,0
Umstrukturierung abgeschlossen, für 2003 wird Nettogewinn erwartet.
VAI (die Metallurgiedivision von VA TECH) gab bei einer Pressekonferenz bekannt,
dass der Umstrukturierungsprozess der Division im Verlauf des Geschäftsjahres
2002 erfolgreich abgeschlossen worden sei. VAI-Vorstand Falch erwartet für das
abgelaufene Geschäftsjahr ein positives EBIT, jedoch noch immer einen
Nettoverlust. Dementsprechend müsste das EBIT von VAI für 2002 etwas über
unserer aktuellen Prognose von EUR -1 Mio. liegen. Für 2003 erwartet man bei
VAI sowohl ein positives EBIT als auch einen Nettogewinn.

Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
Weniger Divisionen, geringeres Geschäftsrisiko. Im Zuge der Umstrukturierung
im letzten Jahr reduzierte VAI die weltweiten Aktivitäten von sechs auf vier
Divisionen. Der größte Teil der Auftragseingänge von VAI - rund 80% -entfällt auf
die beiden Bereiche Rolling & Processing (45%) und Iron & Steelmaking (36%),
während Automation mit 11% und Services mit 8% noch immer einen wesentlich
kleineren Anteil haben. Durch kleinere Aufträge hat sich auch das Geschäftsrisiko
von VAI reduziert: 1999 gab es nur 152 "kleine Aufträge" mit einem Volumen
unter EUR 10 Mio., während 2001 insgesamt 220 Aufträge unter EUR 10 Mio.
blieben.
VAI passt sich mit Neupositionierung an schrumpfenden Markt an. Es wird
erwartet, dass das weltweite Marktvolumen für den Bau von Metallurgieanlagen
bis 2010 auf rund EUR 6 Mrd. sinken wird. Vor diesem Hintergrund hat VAI bei der
Umstrukturierung vor allem auf Kapazitätsabbau gesetzt. Im Geschäftsjahr 2002
konnten die operativen Kosten um EUR 100 Mio. gesenkt werden; der Personalstand
wurde um 15% auf 3.380 reduziert. Als abgeschlanktes Unternehmen ist VAI damit
gut positioniert, als Anbieter von Technologielösungen in einem geschrumpften
Markt mit kleineren Auftragsvolumina gewinnbringend agieren zu können. VAI
rechnet mit einer Verbesserung der EBIT-Marge auf rund 5% im Lauf der nächsten
drei Jahre.
Vienna Int. Airport Hold 2001: Rend.: 5,7% G/A: EUR 3,16 KGV 10,6
Kurs: EUR 33,40 VIEV.VI 2002E: Rend.: 6,3% G/A: EUR 3,52 KGV 9,5
Kursziel: EUR 57 FLUG AV 2003E: Rend.: 5,3% G/A: EUR 2,93 KGV 11,4
Weiter im Aufwind. VIE konnte im November 2002 die sehr positive Entwicklung
der Passagierzahlen mit einem Plus von 12,8% fortsetzen (Oktober: +14,7%). Der
deutliche Zuwachs der Passagierzahlen lässt sich großteils durch den positiven
Basiseffekt erklären, nachdem die Passagierzahlen im November 2001 um -9,6%
gesunken waren. Der Zuwachs von 12,8% zeigt jedoch auch, dass die Erholung
wie erwartet weitergeht, da das Wachstum nun auf einer Linie mit den Prognosen
des VIE-Managements für das Geschäftsjahr liegt (es wird für 2002 ein Zuwachs
der Passagierzahlen um 1% erwartet).
Erholung auch beim MTOW nach dem Tief im Gefolge von 9/11. Nachdem
das MTOW im November 2001 mit -11,2% abgestürzt war, ist der zweistellige
MTOW-Zuwachs (+11,4%) , mit dem VIE den vorjährigen Rückgang wieder
gutmacht, eine erfreuliche Entwicklung.
Flugbewegungen (ATMs) nahmen schneller als erwartet zu. Mit der 6,7%igen
Zunahme der Flugbewegungen wurde der Rückgang von -4,2% im November
2001 mehr als gutgemacht. Die ATM-Zahl stieg in Wien im November 2002 auch
schneller als bei den Vergleichsunternehmen: BAA +4,5%, Kopenhagen mit -0,4%
sogar negativ.
23

24
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
Wolford Hold 01/02: Rend.: 0,0% G/A: EUR -0,97 KGV neg.
Kurs: EUR 9,68 WLFD.VI 02/03E: Rend.: 3,8% G/A: EUR 0,28 KGV 34,4
Kursziel: EUR 33 WOLF AV 03/04E: Rend.: 3,8% G/A: EUR 0,61 KGV 16,0
(EUR Mio.) 1H 01/02 1H 02/03 Veränd. Ergebnisse für 1H 2002/03 besser als
Umsatz 66,7 61,7 -7,5% erwartet. Die Finanzergebnisse für 1H
EBITDA
EBIT
EGT
2
-2,5
-5,2
4,8
0,8
-0,3
140,0%
n.m.
n.m.
2002/03 zeigen ein verbessertes operatives
Ergebnis mit einem geringeren
Nettoverlust. Während der Umsatz um
7% auf EUR 61,74 Mio. zurückging (EUR
66,67 Mio.), wurde das EBIT sogar leicht positiv und erreichte EUR 0,8 Mio. (EUR -
2,54 Mio.). Da Wolford die Nettoschulden auf EUR 49,83 Mio. und das Net Gearing
auf 81% (zuvor 91%) reduzierte, verbesserte sich das Finanzergebnis auf EUR -
1,14 Mio. (EUR -2,65 Mio.), was ein zusätzlicher Auslöser für die sprunghafte EBT-
Verbesserung (von EUR -5,19 Mio. auf EUR -0,34 Mio.) war.
Operativer Gewinn durch erfolgreiche Kostensenkung verbessert. Die
Ergebnisse für 1H 2002/03 zeigen eine deutliche Verbesserung in der Kostenstruktur
von Wolford. Trotz des Umsatzrückgangs von 5% verbesserte sich das EBIT
beträchtlich, nachdem Wolford die Fixkostenbasis reduziert hatte. Die Personalkosten
sanken um 13%, was dem Personalabbau von 13%, von 1.880 auf 1.599
(Vollzeit-Äquivalent) entsprach; auch die sonstigen Betriebskosten, die sich
ebenfalls vorwiegend auf Fixkosten beziehen, gingen um 13% zurück. Wolford
baute Lagerbestände ab, und der 30%-ige Rückgang der Materialkosten trug
ebenfalls zur EBIT-Verbesserung bei.
Weiterhin Hold. Wir nehmen unsere Umsatzprognosen für das laufende Geschäftsjahr
und die Folgejahre um je 4% zurück, belassen die Prognosen für den operativen
Gewinn und den Nettogewinn jedoch unverändert, da sich die Gewinnmargen
von Wolford rascher als erwartet verbessert haben. Neben erfolgreichen
Kostensenkungen würden wir in den kommenden Jahren auch gern Anzeichen
für nachhaltiges Umsatzwachstum sehen. Da der Schuldenstand von Wolford
aufgrund der noch immer beträchtlichen Fixkostenbasis hoch ist, wird es vom
Umsatzwachstum abhängen, ob die Rentabilität, die durch die diesjährige
Kostenabbaurunde erzielt wurde, gehalten werden kann. Auf Basis unserer eher
vorsichtigen Nettogewinnprognosen für die Geschäftsjahre 2002/03 und 2003/04
erscheint die Wolford-Aktie zum aktuellen Kurs nach wie vor eher teuer, da sie
mit einem KGV von 34x 03E bzw. 16x 04E gehandelt wird. In diesem Kontext können
nur Umsatzzuwächse in den kommenden Jahren deutliche Steigerungen beim
EBIT und beim Nettogewinn auslösen, was dann zu attraktiveren Bewertungs-
Multiples führen würde. Bis dahin bleiben wir bei unserer Hold-Empfehlung.

Marktanalyse Österreich
Performance
Index Performance (%)
ATX -12M ATX -5 Jahre
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
Performance -1M Performance -3M
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
5,4%
NASDAQ
(USA)
4,1%
EURO
STOXX 50
(EU)
3,7%
DAX (D)
2,2%
ATX (A)
1,6% 1,5% 1,5%
SSMI (CH)
DJI (USA)
1-8-03
1000
J F M A M J
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
J A S O N D J
HIGH 1357.16 5-2-02, LOW 1003.72 10-10-02, LAST 1154.18 1-7-03 Source: DATASTREAM
FTSE (UK)
Performance -12M Performance -5 Jahre
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
-30,0%
-35,0%
-40,0%
0,1%
ATX (A)
-19,7% -20,3%
SSMI (CH)
DJI (USA)
-22,3%
FTSE (UK)
-28,9%
EURO STOXX
50 (EU)
-32,2%
NASDAQ
(USA)
-34,2%
DAX (D)
1700
1600
1500
1400
1300
1200
1100
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
14,3%
NASDAQ
(USA)
4,8%
DJI (USA)
3,2%
EURO
STOXX 50
(EU)
1,5%
SSMI (CH)
1,4%
FTSE (UK)
Jänner 2003
-1W -1M -3M -6M -12M
ATX +0,4 +2,7 +13,8 -6,3 +2,2
ATX Prime +0,4 +2,5 +12,2 -5,4 +2,8
WBI +0,0 +1,9 +11,1 -4,0 +3,2
VIDX -0,0 -0,7 -0,7 -20,9 -26,6
-0,8%
ATX (A)
1-8-03
1000
1998 1999 2000
AUSTRIAN TRADED INDEX - PRICE INDEX
2001 2002 2003
HIGH 1628.56 5-26-98, LOW 1007.81 10-8-02, LAST 1154.18 1-7-03 Source: DATASTREAM
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
22,3%
DJI (USA)
4,6%
EURO
STOXX 50
(EU)
0,9% 0,9%
DAX (D)
NASDAQ
(USA)
-7,7%
SSMI (CH)
-3,4%
DAX (D)
-13,9% -14,0%
ATX (A)
FTSE (UK)
25

26
Marktanalyse Österreich
Performance absolut und relativ zu ATX
28,0%
23,0%
18,0%
13,0%
8,0%
3,0%
-2,0%
23,2%
TOPCALL
18,1%
RHI
12,0%
10,2%
6,6%
Erste Bank
BBAG
Brau-Union
4,9%
S&T
4,4%
Wr.
Städtische Vz
4,1% 2,7% 2,1%
Bau Holding
ATX
SBO
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
-40%
-45%
-38,8%
EMTS
-32,8%
JoWooD
-16,9%
AT&S
-9,4%
Pankl
Systems Inc.
Jänner 2003
Aktie Kurs Performance
Rel. Perf. zum ATX
7.1.03 -1M -3M -12M -1M -3M -12M
Andritz 22,95 0,2% 6,8% 8,3% -2,4% -6,2% 6,0%
Austrian Airlines 6,94 -2,1% 17,6% -17,3% -4,7% 3,3% -19,0%
Böhler-Uddeholm 43,70 -1,0% 1,2% -2,7% -3,6% -11,1% -4,8%
BWT 9,79 -3,1% -18,4% -59,2% -5,6% -28,3% -60,1%
BBAG 68,30 10,2% 17,5% 60,7% 7,3% 3,2% 57,3%
Generali Holding St 146,50 -1,7% 3,2% -3,7% -4,4% -9,4% -5,8%
Erste Bank 65,90 12,0% 24,3% 13,6% 9,1% 9,2% 11,2%
EVN 41,90 0,6% -0,8% -8,8% -2,0% -12,9% -10,7%
Mayr-Melnhof 68,40 -3,7% 8,5% 23,2% -6,2% -4,7% 20,6%
OMV 94,00 1,3% 11,9% 2,6% -1,4% -1,7% 0,5%
Palfinger 15,03 -6,7% -21,9% -37,8% -9,2% -31,4% -39,1%
RHI 7,95 18,1% 13,6% 72,8% 15,0% -0,2% 69,2%
Semperit 12,30 0,0% 7,0% 15,5% -2,7% -6,1% 13,1%
Telekom Austria 9,52 2,0% 16,8% 1,6% -0,7% 2,6% -0,5%
UNIQA 7,85 4,4% 16,8% 26,6% 1,6% 2,6% 23,9%
VA TECH 15,76 -3,8% 7,2% -40,1% -6,4% -5,8% -41,4%
Vienna Int. Airport 33,40 -0,3% 11,1% 12,4% -2,9% -2,4% 10,0%
Verbund 81,65 -0,4% 16,1% -3,9% -3,1% 2,0% -6,0%
voestalpine 23,15 -7,7% -4,7% -28,7% -10,1% -16,3% -30,2%
Wienerberger 16,27 1,4% 26,6% 2,6% -1,3% 11,2% 0,5%
Gewinner -1M Verlierer -1M
-7,7% -6,7% -5,9% -5,8% -5,6%
Gewinner seit Jahresbeginn 2003 Verlierer seit Jahresbeginn 2003
18,0%
16,0%
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
16,0%
EMTS
8,2%
RHI
4,5%
GERICOM
4,4%
Vienna Int.
Airport
4,0%
Palfinger
3,4%
Wolford
3,3%
AT&S
2,7%
Erste Bank
2,7%
BBAG
2,2%
EVN
0,0%
-2,0%
-4,0%
-6,0%
-8,0%
-10,0%
-12,0%
-11,6%
-14,0%
JoWooD
-6,6%
Bau Holding
-4,4% -4,0%
Head
Wienerberger
-3,0%
Mayr-Melnhof
voestalpine
-1,5%
Semperit
Palfinger
-1,3%
Telekom
Austria
Porr St
-1,0%
Boehler-
Uddeholm
GERICOM
Wolford
-0,9% -0,9%
TOPCALL
Wr. Städtische
Vz

Marktanalyse Österreich
Performance ATX Aktien
Andritz
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
1Q
2001
2Q
2001
1,0% 1,4%
3Q
2001
4Q
2001
Austrian Airlines
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
-40,0%
4,6%
1Q
2001
BBAG
40,0%
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-7,4%
1Q
2001
-11,3%
2Q
2001
1,4%
2Q
2001
-25,5%
3Q
2001
-8,1%
4Q
2001
-5,3% -2,2%
3Q
2001
4Q
2001
Böhler-Uddeholm
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
21,5%
1Q
2001
5,0% 5,6%
2Q
2001
3Q
2001
-3,2%
4Q
2001
16,4%
1Q
2002
27,2%
1Q
2002
34,5%
1Q
2002
10,9%
1Q
2002
-5,2% -4,3%
2Q
2002
-10,3%
2Q
2002
6,9%
2Q
2002
3Q
2002
-33,8%
3Q
2002
1,4%
3Q
2002
2,2%
4Q
2002
17,1%
4Q
2002
14,1%
4Q
2002
-0,2%
YTD
0,6%
YTD
2,7%
YTD
-2,1%
-3,1%
-6,8%
-1,0%
2Q
2002
3Q
2002
4Q
2002
YTD
29
28
27
26
25
24
23
22
21
20
Jänner 2003
1-8-03
19
J A
ANDRITZ
S O N D J F M A M J J A S O N D
18
16
14
12
10
8
6
1-8-03
4
F M A M J J
AUSTRIAN AIRLINES
A S O N D J F M A M J J A S O N D
70
65
60
55
50
45
40
1-8-03
35
F M A M J
BBAG OEST.BRAU
J A S O N D J F M A M J J A S O N D
54
52
50
48
46
44
42
40
38
1-8-03
36
F M A M J J
BOEHLER-UDDEHOLM
A S O N D J F M A M J J A S O N D
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
27
Quelle: BA-CA, Datastream

28
Marktanalyse Österreich
BWT
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
-40,0%
-50,0%
18,8%
1Q
2001
-20,2% -15,5%-13,4%
2Q
2001
Erste Bank
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
EVN
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
21,5%
1Q
2001
1,7%
1Q
2001
0,9%
2Q
2001
3Q
2001
-8,2%
3Q
2001
4Q
2001
10,6%
4Q
2001
14,0%
11,8%
8,8%
2Q
2001
3Q
2001
4Q
2001
Generali Holding
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
-30,0%
9,3%
1Q
2001
-24,0%
2Q
2001
1,6%
3Q
2001
-1,6%
4Q
2001
20,1%
1Q
2002
19,5%
1Q
2002
-4,1%
1Q
2002
16,7%
1Q
2002
-18,6%
2Q
2002
1,4%
2Q
2002
8,0%
2Q
2002
-41,5%
3Q
2002
-12,9%
3Q
2002
-31,1%
4Q
2002
1,5%
YTD
1,8% 2,7%
4Q
2002
-7,2% -6,8%
3Q
2002
-6,8%
-11,8%
2Q
2002
3Q
2002
4Q
2002
YTD
2,2%
YTD
1,4%
-0,9%
4Q
2002
YTD
45
40
35
30
25
20
15
10
Jänner 2003
1-8-03
5
F M A M
BWT
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
90
85
80
75
70
65
60
55
50
1-8-03
45
F M A M
ERSTE BANK
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
50
48
46
44
42
40
38
36
34
32
30
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
1-8-03
28
F M A M
EVN
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
230
220
210
200
190
180
170
160
150
Source: DATASTREAM
1-8-03
140
F M A M J J
GENERALI HOLDING
A S O N D J F M A M J J A S O N D
Source: DATASTREAM
Quelle: BA-CA, Datastream

Marktanalyse Österreich
Mayr-Melnhof
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
8,2%
2,9% 3,6%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
OMV
20,0%
1Q
2001
2Q
2001
15,0%
11,2%
10,0% 7,9%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
1Q
2001
2Q
2001
Palfinger
30,0%
20,0%
10,5%
10,0% 4,9%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
-40,0%
RHI
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
-40,0%
-50,0%
1Q
2001
2Q
2001
4,2% 5,1%
1Q
2001
2Q
2001
3Q
2001
-10,1%
3Q
2001
-29,3%
3Q
2001
-1,9%
4Q
2001
5,7%
4Q
2001
-9,8%
4Q
2001
-43,5%-43,8%
3Q
2001
4Q
2001
27,4%
1Q
2002
16,2%
1Q
2002
25,8%
1Q
2002
-8,2%
1Q
2002
7,9%
2Q
2002
-11,1%
3Q
2002
-9,0%
-14,2%
2Q
2002
3Q
2002
8,6%
4Q
2002
9,6%
4Q
2002
-15,5%
-18,8%
-28,1%
2Q
2002
10,3%
2Q
2002
3Q
2002
-2,6%
3Q
2002
4Q
2002
2,1%
4Q
2002
-3,0%
YTD
0,4%
YTD
4,0%
YTD
8,2%
YTD
85
80
75
70
65
60
55
50
Jänner 2003
1-8-03
45
F M A M J J A
MAYR-MELNHOF KARTON
S O N D J F M A M J J A S O N D
125
120
115
110
105
100
95
90
85
80
1-8-03
75
F M A M
OMV
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
40
35
30
25
20
15
1-8-03
10
F M A M
PALFINGER
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
25
20
15
10
5
1-8-03
0
F M A M
RHI
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
29
Quelle: BA-CA, Datastream

30
Marktanalyse Österreich
Semperit
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
8,1%
1Q
2001
13,3%
2Q
2001
-22,1%
3Q
2001
10,4% 8,3%
4Q
2001
Telekom Austria
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-2,2%
1Q
2001
UNIQA
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-6,3%
1Q
2001
VA TECH
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
-10,0%
-20,0%
-30,0%
-40,0%
-50,0%
32,7%
1Q
2001
23,5%
2Q
2001
4,6%
2Q
2001
-10,4%
2Q
2001
-6,9%
3Q
2001
-1,9%
3Q
2001
-38,4%
3Q
2001
37,9%
4Q
2001
4,8%
4Q
2001
5,4%
4Q
2001
1Q
2002
0,4%
1Q
2002
21,3%
1Q
2002
27,5%
1Q
2002
4,6%
2Q
2002
-13,2%
2Q
2002
-1,7%
2Q
2002
-15,0%
2Q
2002
-6,4%
3Q
2002
-3,9%
3Q
2002
-10,3%
3Q
2002
-40,0%
3Q
2002
9,0%
4Q
2002
23,7%
4Q
2002
17,8%
4Q
2002
-3,4%
4Q
2002
-1,5%
YTD
-1,3%
YTD
-1,8%
YTD
1,7%
YTD
13.50
13.00
12.50
12.00
11.50
11.00
10.50
10.00
9.50
Jänner 2003
1-8-03
9.00
F M A M
SEMPERIT
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
10.00
9.50
9.00
8.50
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
5.50
8.50
8.00
7.50
7.00
6.50
6.00
TELEKOM AUSTRIA
2001 2002
1-8-03
1-8-03
5.50
F M A M
UNIQA
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
45
40
35
30
25
20
15
1-8-03
10
F M A M J
VA TECHNOLOGIE
J A S O N D J F M A M J J A S O N D
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
Quelle: BA-CA, Datastream

Marktanalyse Österreich
Verbund
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
15,2%
1Q
2001
-21,2%
2Q
2001
-5,1%
-9,7%
3Q
2001
4Q
2001
5,9%
1Q
2002
-1,1%
2Q
2002
-18,9%
3Q
2002
13,8%
4Q
2002
Vienna International Airport
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
-6,0%
1Q
2001
0,9%
2Q
2001
voestalpine
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
3,6%
1Q
2001
17,5%
2Q
2001
-21,6%
3Q
2001
-16,4%
3Q
2001
Wienerberger
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
-5,0%
-10,0%
-15,0%
-20,0%
-25,0%
19,7%
1Q
2001
-12,7%
-18,4%
2Q
2001
3Q
2001
0,0%
4Q
2001
7,0%
4Q
2001
-3,5%
4Q
2001
19,2%
1Q
2002
-2,7%
-8,6%
2Q
2002
1,4% 1,7%
1Q
2002
15,7%
1Q
2002
2Q
2002
-2,6%
2Q
2002
3Q
2002
-22,4%
3Q
2002
-17,4%
3Q
2002
0,6%
4Q
2002
-9,9%
4Q
2002
15,5%
4Q
2002
0,6%
YTD
4,4%
YTD
0,0%
YTD
-4,0%
YTD
140
130
120
110
100
90
80
70
Jänner 2003
1-8-03
60
F M A M
VERBUND AKT
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
42
40
38
36
34
32
30
28
26
1-8-03
24
F M A M J
FLUGHAFEN WIEN
J A S O N D J F M A M J J A S O N D
38
36
34
32
30
28
26
24
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
1-8-03
22
F M A M
VOEST-ALPINE
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
26
24
22
20
18
16
14
12
1-8-03
10
F M A M
WNB.AG
J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
Source: DATASTREAM
Source: DATASTREAM
31
Quelle: BA-CA, Datastream

32
Marktanalyse Österreich
Umsatz
Ø täglicher Umsatz in den ATX Werten seit Jahresbeginn 2002
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
(EUR Mio.)
0,26 0,31 0,40 0,40 0,41 0,48 0,59 0,71 1,01
2,01
1,02 1,431,57
1,63
2,0
0,0
UNIQA
Andritz
Semperit
RHI
Palfinger
Generali Hold.
Austrian Airlines
BBAG
BWT
EVN
Vienna Int. Airport
VA TECH
Boehler-Uddeholm
Wienerberger
2,42
2,71
2,97
Verbund
Mayr-Melnhof
voestalpine
6,31 6,61
Ø täglicher Umsatz an der Wiener Börse seit Jahresbeginn 2002
90,0
(EUR Mio.)
80,0
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
KW 1
KW 3
KW 5
KW 7
KW 9
KW 11
KW 13
KW 15
KW 17
KW 19
KW 21
KW 23
KW 25
KW 27
KW 29
KW 31
Ø täglicher Umsatz ATX seit Jahresbeginn 2002
80,0
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
(EUR Mio.)
KW 1
KW 3
KW 5
KW 7
KW 9
KW 11
KW 13
KW 15
KW 17
KW 19
KW 21
KW 23
KW 25
KW 27
KW 29
KW 31
KW 33
KW 33
KW 35
KW 35
KW 37
KW 37
KW 39
KW 39
KW 41
KW 41
KW 43
KW 43
KW 45
OMV
KW 45
KW 47
TA
KW 47
KW 49
KW 49
KW 51
11,31
Erste Bank
KW 51
Jänner 2003
Quelle: BA-CA
Quelle: BA-CA
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
Gewichtung ATX / ATX Prime
Jänner 2003
Aktie Kurs: 7.1.03 Gewichtung im ATX
TA 9,52 20,42%
Erste Bank 65,90 20,40%
OMV 94,00 11,83%
Wienerberger 16,27 7,43%
Verbund 81,65 5,75%
Vienna Int. Airport 33,40 4,91%
voestalpine 23,15 4,27%
Mayr-Melnhof 68,40 3,83%
EVN 41,90 3,67%
BBAG 68,30 2,75%
Generali Hold. 146,50 2,73%
Boehler-Uddeholm 43,70 2,24%
UNIQA 7,85 2,19%
VA TECH 15,76 1,65%
RHI 7,95 1,48%
Semperit 12,30 1,18%
Austrian Airlines 6,94 1,10%
BWT 9,79 0,81%
Andritz 22,95 0,70%
Palfinger 15,03 0,65%
Aktie Kurs: 7.1.03 Gewichtung im ATX Prime
Telekom Austria 9,52 17,44%
Erste Bank 65,90 17,43%
OMV 94,00 10,11%
Immofinanz Immobilien 5,90 7,23%
Wienerberger 16,27 6,34%
Verbund 81,65 4,91%
Vienna Int. Airport 33,40 4,19%
voestalpine 23,15 3,65%
Mayr-Melnhof 68,40 3,27%
EVN 41,90 3,14%
BBAG 68,30 2,35%
Generali Holding 146,50 2,34%
Brau-Union 56,50 2,25%
Böhler-Uddeholm 43,70 1,91%
UNIQA 7,85 1,87%
VA TECH 15,76 1,41%
RHI 7,95 1,26%
Semperit 12,30 1,01%
Austrian Airlines 6,94 0,94%
Agrana 36,00 0,79%
BWT 9,79 0,70%
Jenbacher 17,20 0,69%
Constantia Verpackungen 9,13 0,61%
Andritz 22,95 0,59%
Palfinger 15,03 0,56%
Investkredit 41,28 0,52%
Constantia ISO 6,02 0,40%
AvW 38,65 0,32%
Head 1,95 0,31%
BETandWIN 3,09 0,26%
Rosenbauer 25,40 0,26%
Wolford 9,68 0,19%
TOPCALL 2,28 0,19%
UIAG 10,75 0,17%
Feratel 5,43 0,14%
DO&CO 36,00 0,12%
Hirsch Servo 37,00 0,07%
JoWooD 0,84 0,04%
CLC 0,60 0,02%
33

34
Marktanalyse Österreich
Änderungen von Gewinnschätzungen /
Empfehlungen
Änderungen von Gewinnschätzungen /Empfehlungen
Tag der
Unternehmen Währung Änderung 2002E 2003E 2004E
Jänner 2003
Austrian Airlines EUR 11.12.02 Alt 0,20 1,72 2,15 Alt Buy
Neu 0,11 1,66 2,15 Neu Buy
EVN EUR 13.12.02 Alt 1,93 2,06 2,14 Alt Hold
Neu 2,39 2,13 2,24 Neu Hold
Pankl Systems Inc. EUR 6.12.02 Alt 0,32 1,31 1,56 Alt Hold
Neu 0,56 1,31 1,54 Neu Hold
RHI EUR 20.12.02 Alt 1,36 2,33 2,88 Alt Hold
Neu 1,95 2,41 2,91 Neu Hold
G/A
Empfehlung

Bewertung ATX
Marktanalyse Österreich
Bewertung
Jänner 2003
Gewinnwachstum
2000 2001 2002E 2003E 2004E
ATX 20,3% -11,0% 5,8% 23,1% 16,6%
ATX Prime 12,6% -11,9% 5,3% 23,9% 17,0%
Industriewerte 30,1% -16,2% 2,0% 21,0% 12,7%
Finanzwerte 12,6% 6,4% -9,4% 27,7% 12,3%
Kurs/Gewinn-Verhältnis
2000 2001 2002E 2003E 2004E
ATX 14,3 16,1 15,2 12,4 10,6
ATX Prime 14,3 16,2 15,4 12,4 10,6
Industriewerte 10,1 12,1 11,8 9,8 8,7
Finanzwerte 16,1 15,2 16,7 13,1 11,7
Kurs/Cash Earnings-Verhältnis
2000 2001 2002E 2003E 2004E
ATX 5,2 5,8 4,8 4,6 4,1
ATX Prime 5,1 5,7 4,8 4,6 4,1
Industriewerte 4,0 4,9 4,0 3,7 3,4
2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite (ATX) 2,6% 2,3% 2,3% 2,7% 3,2%
Kurs/Buchwert-Verhältnis(ATX) 1,4 1,4 1,3 1,2 1,1
Aktie Kurs G/A KGV
Rendite
7.1.03 01 02E 03E 04E 01 02E 03E 04E 2002E
Andritz 22,95 2,82 2,28 2,79 n.a. 8,1 10,1 8,2 7,5 3,5%
Austrian Airlines 6,94 -4,88 0,11 1,66 2,15 neg. 60,5 4,2 3,2 0,0%
BBAG 68,30 2,12 2,62 3,24 3,52 32,2 26,1 21,1 19,4 2,0%
Böhler-Uddeholm 43,70 6,33 3,85 4,97 5,87 6,9 11,4 8,8 7,4 4,6%
BWT 9,79 0,90 0,85 1,12 1,36 10,8 11,6 8,7 7,2 2,5%
Erste Bank 65,90 4,47 4,04 5,17 5,80 14,8 16,3 12,8 11,4 1,7%
EVN 41,90 2,56 2,39 2,13 2,24 16,4 17,5 19,7 18,7 1,6%
Mayr-Melnhof 68,40 6,66 7,58 8,04 8,52 10,3 9,0 8,5 8,0 3,3%
OMV 94,00 14,13 11,67 14,74 15,50 6,7 8,1 6,4 6,1 4,7%
Palfinger 15,03 2,52 1,69 2,03 2,63 6,0 8,9 7,4 5,7 4,9%
RHI 7,95 -43,33 1,95 2,41 2,91 neg. 4,1 3,3 2,7 0,0%
Semperit 12,30 1,09 1,04 1,12 1,28 11,3 11,8 11,0 9,6 3,0%
Telekom Austria 9,52 -0,21 0,12 0,19 0,38 neg. 79,8 48,9 24,7 0,0%
VA TECH 15,76 2,16 -6,51 1,58 2,96 7,3 neg. 10,0 5,3 0,0%
Verbund 81,65 3,74 4,42 4,59 5,20 21,8 18,5 17,8 15,7 1,5%
Vienna Int. Airport 33,40 3,16 3,52 2,93 3,05 10,6 9,5 11,4 10,9 6,3%
voestalpine 23,15 1,68 3,31 3,74 3,89 13,8 7,0 6,2 5,9 6,4%
Wienerberger 16,27 0,56 1,18 1,37 1,66 28,8 13,7 11,9 9,8 4,0%
35

36
Marktanalyse Österreich
KGV 2002E
18,4
17,5 17,3
Topcall
KGV 2003E
12,8
11,9
11,4
11,0
10,0
Erste Bank
Wienerberger
Vienna Int. Airport
Semperit
VA TECH
KGV 2004E
10,1
9,8 9,6
Wolford
EVN
Wienerberger
S&T
Semperit
16,3 16,2
Erste Bank
9,9
8,8 8,7 8,6 8,5
8,2
Median
7,4
7,1 7,0
6,4 6,2 6,1 5,9
Jenbacher
Böhler-Uddeholm
BWT
S&T
Mayr-Melnhof
Andritz
Palfinger
Bau Holding
Head
OMV
voestalpine
SBO
Pankl Systems Inc.
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,2
3,3 4,0
8,0
7,4
7,2 7,1
6,6
6,4 6,2 6,1 6,0 5,9 5,7
5,3 5,3
Median
5,0 4,9
Mayr-Melnhof
Porr Vz
Böhler-Uddeholm
14,6
13,8
13,7
Jenbacher
BWT
Pankl Systems Inc.
Jenbacher
Wienerberger
Rosenbauer
11,8
11,6 11,4
Median
10,1 9,5
9,0
8,9 8,6
8,1
7,4
7,0
Semperit
Eybl International
BWT
Bau Holding
Böhler-Uddeholm
OMV
Andritz
S&T
Vienna Int. Airport
voestalpine
Mayr-Melnhof
Palfinger
Palfinger
VA TECH
SBO
SBO
OMV
Pankl Systems Inc.
Bau Holding
Head
voestalpine
Austrian Airlines
RHI
2,0
0,0
12,0
10,0
8,0
6,0
3,2 4,0
2,7
Austrian Airlines
4,1
RHI
RHI
20,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
2,0
0,0
Jänner 2003
RHI 4,1
voestalpine 7,0
Bau Holding 7,4
OMV 8,1
SBO 8,6
Palfinger 8,9
Mayr-Melnhof 9,0
Vienna Int. Airport 9,5
Andritz 10,1
Böhler-Uddeholm 11,4
RHI 3,3
Austrian Airlines 4,2
Pankl Systems Inc. 5,9
SBO 6,1
voestalpine 6,2
OMV 6,4
Head 7,0
Bau Holding 7,1
Palfinger 7,4
Andritz 8,2
RHI 2,7
Austrian Airlines 3,2
Head 4,9
Pankl Systems Inc. 5,0
SBO 5,3
VA TECH 5,3
Palfinger 5,7
voestalpine 5,9
S&T 6,0
OMV 6,1
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
KCE 2002E
5,7
5,2 5,1 5,0
4,7
4,4 4,4
4,2 4,1 4,1
Median
3,8
3,6
3,2
3,1
2,8
2,4
2,2 2,2
1,6
Semperit
KCE 2003E
4,7
4,5 4,4
4,2 4,1
3,9 3,9 3,9
3,6
AHT
S&T
Mayr-Melnhof
Wolford
Wienerberger
AT&S
Palfinger
Palfinger
AT&S
Wienerberger
KCE 2004E
Brau-Union
Mayr-Melnhof
BBAG
Böhler-Uddeholm
Wolford
BBAG
Böhler-Uddeholm
Brau-Union
3,0 3,0 3,0
Median
2,7
2,5 2,5
2,2
2,1
1,9
Porr St
AHT
OMV
4,6
5,0
4,5
4,1 4,0
3,8 3,8 3,7
3,6
3,4 3,3
4,0
3,5
3,0
2,8
2,5 2,5 2,4
2,2 2,2
2,0
Median
3,0
2,5
2,0
1,3
1,1
1,5
0,8 1,0
0,5
0,0
BWT
Mayr-Melnhof
Wienerberger
BBAG
Brau-Union
AT&S
Palfinger
Böhler-Uddeholm
Wolford
Porr St
OMV
OMV
S&T
S&T
SBO
SBO
SBO
Porr St
Bau Holding
Bau Holding
Pankl Systems Inc.
Pankl Systems Inc.
Pankl Systems Inc.
Bau Holding
Porr Vz
Porr Vz
Porr Vz
voestalpine
voestalpine
voestalpine
VA TECH
RHI
RHI
1,4
RHI
VA TECH
0,8
Austrian Airlines
0,9
Austrian Airlines
Austrian Airlines
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Jänner 2003
37
Austrian Airlines 0,8
RHI 1,6
voestalpine 2,2
Porr Vz 2,2
Bau Holding 2,4
Pankl Systems Inc. 2,8
Porr St 3,1
SBO 3,2
OMV 3,6
AHT 3,8
Austrian Airlines 0,9
RHI 1,4
VA TECH 1,9
voestalpine 2,1
Porr Vz 2,2
Pankl Systems Inc. 2,5
Bau Holding 2,5
SBO 2,7
S&T 3,0
OMV 3,0
Austrian Airlines 0,8
VA TECH 1,1
RHI 1,3
voestalpine 2,0
Porr Vz 2,2
Pankl Systems Inc. 2,2
Bau Holding 2,4
SBO 2,5
S&T 2,5
OMV 2,8
Quelle: BA-CA

38
Marktanalyse Österreich
Dividendenrendite 2002E
4,0%
3,8%
3,3%
3,5%
3,0%
3,2%
2,9% 3,0%
2,7%
2,5%
2,2% 2,2%
2,0%
1,9%
BBAG
AT&S Median
Wr. Städtische Vz
AHT
BWT
Topcall
Bau Holding
Dividendenrendite 2003E
Dividendenrendite 2004E
Brau-Union
Semperit
Jenbacher
Mayr-Melnhof
Andritz
Wolford
Wienerberger
4,9%
4,7%
4,6%
Böhler-Uddeholm
OMV
Palfinger
6,9%
6,4%
6,3%
9,0%
8,4%
7,6% 8,0%
7,3%
7,0%
6,0%
5,3%
5,0% 5,0%
4,8%
5,0%
4,3% 4,3%
3,7% 3,8%
3,5%
4,0%
3,1% 3,2% 3,3%
2,9% 3,0%
2,6% 2,7% 2,7%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
Median
AT&S
BWT
AHT
Bau Holding
Brau-Union
Semperit
VA TECH
Jenbacher
Mayr-Melnhof
3,7% 3,8%
3,2%
3,4%
3,0% 3,0% 3,1%
2,8% 2,8%
AT&S
AHT Median
Erste Bank
Bau Holding
Brau-Union
Semperit
Jenbacher
Mayr-Melnhof
Wolford
Topcall
Wolford
Andritz
Wienerberger
OMV
Palfinger
Böhler-Uddeholm
5,7%
5,5%
5,1%
5,0%
4,9%
4,7%
4,6%
Topcall
Andritz
Wienerberger
OMV
Palfinger
Vienna Int. Airport
Böhler-Uddeholm
Vienna Int. Airport
Vienna Int. Airport
voestalpine
7,6%
7,3%
voestalpine
VA TECH
voestalpine
SBO
SBO
Head
8,4%
8,3%
SBO
Head
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
Jänner 2003
SBO 6,9%
voestalpine 6,4%
Vienna Int. Airport 6,3%
Palfinger 4,9%
OMV 4,7%
Böhler-Uddeholm 4,6%
Wienerberger 4,0%
Wolford 3,8%
Andritz 3,5%
Mayr-Melnhof 3,3%
Head 8,4%
SBO 7,6%
voestalpine 7,3%
Vienna Int. Airport 5,3%
Böhler-Uddeholm 5,0%
Palfinger 5,0%
OMV 4,8%
Wienerberger 4,3%
Andritz 4,3%
Wolford 3,8%
Head 8,4%
SBO 8,3%
VA TECH 7,6%
voestalpine 7,3%
Böhler-Uddeholm 5,7%
Vienna Int. Airport 5,5%
Palfinger 5,1%
OMV 5,0%
Wienerberger 4,9%
Andritz 4,7%
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
KBW 2002E
1,3
1,3 1,3
1,2 1,2
1,1 1,1 1,1 1,0 1,0
1,0
Topcall
Mayr-Melnhof
AT&S
Vienna Int. Airport
Andritz
Fabasoft
KBW 2003E
KBW 2004E
Wienerberger
Palfinger
OMV
Bau Holding
1,3 1,2
1,2
1,2
1,1
1,1 1,0
1,0 1,0
0,9
0,9
Topcall
AT&S
Vienna Int. Airport
Mayr-Melnhof
Andritz
Wienerberger
Fabasoft
Bau Holding
SBO
0,8 0,8
0,7
Wolford
Böhler-Uddeholm
S&T
0,8
0,7
0,7
1,2 1,2 1,1 1,1
1,0
1,0 1,0
0,9 0,9
0,8
0,8
0,7
0,7
0,6
Topcall
AT&S
Vienna Int. Airport
BWT
Mayr-Melnhof
Wienerberger
Andritz
Bau Holding
Palfinger
Palfinger
OMV
OMV
SBO
SBO
Wolford
Böhler-Uddeholm
Böhler-Uddeholm
Wolford
S&T
S&T
0,5 0,5
0,5
0,4
0,3
voestalpine
VA TECH
Pankl Systems Inc.
Austrian Airlines
Median
Head
0,5
0,5
0,4 0,4
0,3
voestalpine
VA TECH
Pankl Systems Inc.
Austrian Airlines
Median
Head
0,1
EMTS
0,5
0,4
0,4
0,4 0,3
voestalpine
VA TECH
Pankl Systems Inc.
Austrian Airlines
0,1
EMTS
Median
Head
0,1
EMTS
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
Jänner 2003
39
EMTS 0,1
Head 0,3
Austrian Airlines 0,4
Pankl Systems Inc. 0,5
VA TECH 0,5
voestalpine 0,5
S&T 0,7
Böhler-Uddeholm 0,8
Wolford 0,8
SBO 1,0
EMTS 0,1
Head 0,3
Austrian Airlines 0,4
Pankl Systems Inc. 0,4
VA TECH 0,5
voestalpine 0,5
S&T 0,7
Böhler-Uddeholm 0,7
Wolford 0,8
SBO 0,9
EMTS 0,1
Head 0,3
Austrian Airlines 0,4
Pankl Systems Inc. 0,4
VA TECH 0,4
voestalpine 0,5
S&T 0,6
Wolford 0,7
Böhler-Uddeholm 0,7
SBO 0,8
Quelle: BA-CA

40
Marktanalyse Österreich
EV/EBITDA 2002E
5,7
5,5
6,0
5,2
5,0 5,0 4,9
4,6
5,0
4,4
4,2 4,0 3,9 3,9 3,9
Median
3,7
4,0
3,4
3,0 2,9 2,9 2,8
2,5 3,0
Wienerberger
Telekom Austria
AHT
Böhler-Uddeholm
Palfinger
AT&S
DO & CO
Brau-Union
Semperit
EV/EBITDA 2003E
EV/EBITDA 2004E
RHI
Mayr-Melnhof
5,1 5,1
4,6
4,3 4,3
4,2
4,1 4,0 4,0
3,8 3,8
Median
5,0
4,0
3,4 3,3 3,3
3,0
2,5
2,4 2,4
2,2
2,1
3,0
2,0
Vienna Int. Airport
Telekom Austria
Böhler-Uddeholm
AHT
AT&S
Head
DO & CO
Palfinger
Brau-Union
Semperit
Mayr-Melnhof
4,5
4,1
3,8
4,0
3,5 3,5 3,4 3,4 3,4
3,2 3,2 3,1 3,0 3,0
2,8 2,8
Median
3,5
3,0
2,4
2,0 2,0
1,8 1,8
1,6
2,5
2,0
AHT
AT&S
Brau-Union
Head
BBAG
DO & CO
Mayr-Melnhof
OMV
Semperit
Palfinger
voestalpine
Vienna Int. Airport
OMV
Bau Holding
Topcall
Topcall
EMTS
OMV
RHI
Topcall
SBO
voestalpine
RHI
S&T
SBO
Pankl Systems Inc.
VA TECH
S&T
SBO
voestalpine
Pankl Systems Inc.
Andritz
Pankl Systems Inc.
Andritz
S&T
Andritz
VA TECH
VA TECH
7,0
2,0
1,0
0,0
6,0
1,0
0,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Jänner 2003
Andritz 2,5
Pankl Systems Inc. 2,8
voestalpine 2,9
VA TECH 2,9
S&T 3,0
SBO 3,4
OMV 3,7
Topcall 3,9
Vienna Int. Airport 3,9
Mayr-Melnhof 3,9
VA TECH 2,1
Andritz 2,2
Pankl Systems Inc. 2,4
S&T 2,4
SBO 2,5
voestalpine 3,0
RHI 3,3
Topcall 3,3
OMV 3,4
Mayr-Melnhof 3,8
VA TECH 1,6
S&T 1,8
Andritz 1,8
SBO 2,0
Pankl Systems Inc. 2,0
RHI 2,4
Topcall 2,8
EMTS 2,8
Bau Holding 3,0
voestalpine 3,0
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
EV/EBIT 2002E
12,0 11,9
11,3
10,4
Brau-Union
Wienerberger
Head
BWT
EV/EBIT 2003E
EV/EBIT 2004E
9,2
8,7
10,0
7,7
7,2 7,1 7,0 6,9
6,6 6,5 6,4 6,3 6,3
Median
6,1
5,7
4,3
8,0
6,0
4,0
AHT
Böhler-Uddeholm
Topcall
VA TECH
RHI
Palfinger
10,4
9,8
8,9
10,0
8,1 7,9 7,8
7,3 7,3
8,0
6,4
6,0 5,8 5,8 5,7 5,7 5,6
4,8 4,5
Median
4,2 4,0
3,5
6,0
4,0
Wienerberger
Jenbacher
DO & CO
Vienna Int. Airport
Böhler-Uddeholm
BWT
Head
AHT
voestalpine
Mayr-Melnhof
Palfinger
8,2
9,0
8,0
7,2 7,1 7,0
6,9
6,5 6,4
7,0
5,8 5,7 5,5
5,3
Median
6,0
4,7 4,5
4,2 4,0
3,8
3,2 3,1 2,9 2,9
5,0
4,0
3,0
Vienna Int. Airport
Jenbacher
DO & CO
Böhler-Uddeholm
AHT
voestalpine
Bau Holding
BWT
Head
OMV
Mayr-Melnhof
S&T
Topcall
Semperit
voestalpine
OMV
Topcall
OMV
Semperit
Palfinger
Semperit
RHI
RHI
Mayr-Melnhof
Pankl Systems Inc.
Pankl Systems Inc.
Pankl Systems Inc.
S&T
SBO
SBO
SBO
S&T
Vienna Int. Airport
VA TECH
VA TECH
Andritz
Andritz
Andritz
14,0
12,0
2,0
0,0
12,0
2,0
0,0
2,0
1,0
0,0
Jänner 2003
41
Andritz 4,3
Vienna Int. Airport 5,7
SBO 6,1
Pankl Systems Inc. 6,3
Mayr-Melnhof 6,3
Semperit 6,4
OMV 6,5
voestalpine 6,6
S&T 6,9
Palfinger 7,0
Andritz 3,5
VA TECH 4,0
SBO 4,2
S&T 4,5
Pankl Systems Inc. 4,8
RHI 5,6
Semperit 5,7
OMV 5,7
Topcall 5,8
Palfinger 5,8
Andritz 2,9
VA TECH 2,9
S&T 3,1
SBO 3,2
Pankl Systems Inc. 3,8
RHI 4,0
Palfinger 4,2
Topcall 4,5
Semperit 4,7
Mayr-Melnhof 5,3
Quelle: BA-CA

42
Marktanalyse Österreich
Kennzahlenübersicht
Jänner 2003
Kurs Aktien Kap. Streu- Performance G/A
Aktie Empfehlg. RIC 7.1. (Mio.) (EUR Mio.) besitz -1M -3M 01 02E 03E 04E
Andritz Buy ANDR.VI 22,95 13,00 298,4 16,0% 0,2% 6,8% 2,82 2,28 2,79 3,08
AT&S Hold ATSV.F 9,40 28,00 263,2 51,6% -18,6% 9,2% 0,05 0,30 0,55 0,74
Austrian Airlines Buy AUAV.VI 6,94 34,00 236,0 30,6% -2,1% 17,6% -4,88 0,11 1,66 2,15
Bau Holding Hold BAUV.VI 51,39 8,55 439,6 37,0% 4,1% 29,2% 7,94 6,91 7,26 8,31
BBAG Hold OBRV.VI 68,30 8,64 590,1 33,0% 10,2% 17,5% 2,12 2,62 3,24 3,52
Boehler-Uddeholm Hold BHLR.VI 43,70 11,00 480,7 50,0% -1,0% 1,2% 6,33 3,85 4,97 5,87
Brau-Union Hold BRAV.VI 56,50 10,00 565,0 39,0% 6,6% 15,3% 2,35 2,83 3,19 3,65
BWT Buy BWTV.VI 9,79 17,83 174,6 50,5% -3,1% -18,4% 0,90 0,85 1,12 1,36
DO & CO Hold DOCO.VI 36,00 1,62 58,5 23,0% -3,9% 7,0% 0,62 1,07 1,95 2,21
EMTS Hold EMTS.S 2,09 5,80 12,1 57,0% -38,8% -68,7% 1,72 -7,09 -2,17 -1,06
Erste Bank Hold ERST.VI 65,90 59,83 3.942,5 39,1% 12,0% 24,3% 4,47 4,04 5,17 5,80
EVN Hold EVNV.VI 41,90 37,58 1.574,7 49,0% 0,6% -0,8% 2,56 2,39 2,13 2,24
GERICOM Buy GERI.DE 10,55 10,90 115,0 30,0% -5,8% 22,0% 1,68 1,74 1,66 1,73
Head Hold HEAD.VI 1,95 39,82 77,7 52,3% -0,7% -1,4% 0,26 0,05 0,28 0,40
Jenbacher Hold JENV.VI 17,20 10,00 172,0 35,0% 0,5% 27,1% 1,62 1,18 1,75 2,42
JoWooD Empfehlung JOWO.VI 0,84 7,64 6,4 - -32,8% -78,7% - - - -
ausgesetzt
Mayr-Melnhof Hold MMKV.VI 68,40 12,00 820,8 40,0% -3,7% 8,5% 6,66 7,58 8,04 8,52
OMV Buy OMVV.VI 94,00 27,00 2.538,0 45,4% 1,3% 11,9% 14,13 11,67 14,74 15,50
Palfinger Buy PALF.VI 15,03 9,28 139,5 36,0% -6,7% -21,9% 2,52 1,69 2,03 2,63
Pankl Systems Inc. Hold PARS.ED 7,70 3,89 29,9 52,0% -9,4% -4,6% 1,73 0,56 1,31 1,54
Porr Hold ABGV.VI 95,00 1,34 127,5 20,0% -5,9% -13,2% 3,19 4,25 4,86 5,22
Porr Vz Hold ABGV_p.VI 69,00 0,64 44,3 20,0% 1,6% 10,4% 3,19 4,25 4,86 5,22
RHI Hold RHIV.VI 7,95 19,92 158,4 64,0% 18,1% 13,6% -43,3 1,95 2,41 2,91
SBO Hold SBOE.ED 7,25 13,00 94,3 40,0% 2,1% 5,1% 1,51 0,85 1,18 1,38
Semperit Hold SMPV.VI 12,30 20,57 253,1 55,0% 0,0% 7,0% 1,09 1,04 1,12 1,28
S&T Hold SNTS.ED 6,40 3,52 22,5 67,0% 4,9% -17,5% 0,42 0,37 0,74 1,07
Telekom Austria Buy TELA.VI 9,52 500,00 4.760,0 38,0% 2,0% 16,8% -0,21 0,12 0,19 0,38

Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
KGV K/BW
EV/EBITDA EV/EBIT Div. Rend.
Aktie 01 02E 03E 04E 01 02E 03E 04E 01 02E 03E 04E 01 02E 03E 04E 02E 03E
Andritz 8,1 10,1 8,2 7,5 1,3 1,2 1,1 1,0 2,3 2,5 2,2 1,8 4,1 4,3 3,5 2,9 3,5% 4,3%
AT&S n.m. 30,9 17,2 12,8 1,3 1,2 1,2 1,1 5,5 4,8 4,3 3,8 38,4 14,6 11,1 9,0 1,9% 2,7%
Austrian Airlines neg. 60,5 4,2 3,2 0,4 0,4 0,4 0,4 17,3 7,9 6,5 5,5 neg. 84,8 19,2 15,5 0,0% 0,0%
Bau Holding 6,5 7,4 7,1 6,2 0,9 1,0 1,0 0,9 2,7 3,8 3,5 3,0 3,9 8,8 7,9 6,4 2,9% 2,9%
BBAG 32,2 26,1 21,1 19,4 1,8 1,7 1,7 1,6 4,8 4,3 3,8 3,4 13,1 11,1 9,5 8,3 2,0% 2,0%
Boehler-Uddeholm 6,9 11,4 8,8 7,4 0,8 0,8 0,7 0,7 4,1 5,0 4,6 4,3 6,4 8,7 7,9 7,0 4,6% 5,0%
Brau-Union 24,1 19,9 17,7 15,5 1,4 1,4 1,3 1,3 4,8 4,4 4,0 3,5 14,1 12,0 10,6 9,3 3,0% 3,0%
BWT 10,8 11,6 8,7 7,2 1,6 1,5 1,3 1,1 7,4 6,7 5,4 4,3 11,0 10,4 7,8 5,8 2,5% 2,7%
DO & CO 58,5 33,7 18,5 16,3 1,8 1,7 1,6 1,5 5,0 4,6 4,1 3,4 15,1 13,7 8,9 7,1 1,5% 1,7%
EMTS 1,3 neg. neg. neg. 0,1 0,1 0,1 0,1 0,4 neg. 7,3 2,8 0,8 neg. neg. neg. 0,0% 0,0%
Erste Bank 14,8 16,3 12,8 11,4 1,7 1,5 1,3 1,2 - - - - - - - - 1,7% 2,4%
EVN 16,4 17,5 19,7 18,7 1,6 1,5 1,4 1,4 8,1 8,4 8,8 8,3 16,4 16,3 18,1 16,7 1,6% 1,6%
GERICOM 6,3 6,1 6,3 6,1 1,8 1,5 1,3 1,2 2,8 3,1 3,4 3,0 2,8 3,2 3,6 3,2 6,6% 6,3%
Head 7,4 42,5 7,0 4,9 0,3 0,3 0,3 0,3 5,2 5,8 4,2 3,5 9,5 11,3 7,3 5,7 0,0% 8,4%
Jenbacher 10,6 14,6 9,9 7,1 3,4 3,0 2,5 2,0 9,7 9,6 7,3 5,6 10,7 13,4 9,8 7,2 3,2% 3,3%
JoWooD - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Mayr-Melnhof 10,3 9,0 8,5 8,0 1,4 1,3 1,2 1,0 4,1 3,9 3,8 3,4 6,7 6,3 6,0 5,3 3,3% 3,5%
OMV 6,7 8,1 6,4 6,1 1,1 1,0 0,9 0,8 3,1 3,7 3,4 3,2 4,8 6,5 5,7 5,5 4,7% 4,8%
Palfinger 6,0 8,9 7,4 5,7 1,1 1,1 1,0 0,9 4,2 5,0 4,0 3,1 5,7 7,0 5,8 4,2 4,9% 5,0%
Pankl Systems Inc. 4,4 13,8 5,9 5,0 0,5 0,5 0,4 0,4 1,9 2,8 2,4 2,0 2,8 6,3 4,8 3,8 0,0% 0,0%
Porr 29,8 22,3 19,6 18,2 2,6 2,4 2,2 2,0 8,3 8,5 8,2 8,4 21,1 22,3 20,9 21,6 0,5% 1,1%
Porr Vz 21,6 16,2 14,2 13,2 1,9 1,7 1,6 1,5 8,3 8,5 8,2 8,4 21,1 22,3 20,9 21,6 0,7% 1,6%
RHI neg. 4,1 3,3 2,7 neg. neg. neg. neg. neg. 4,0 3,3 2,4 neg. 7,1 5,6 4,0 0,0% 0,0%
SBO 4,8 8,6 6,1 5,3 1,0 1,0 0,9 0,8 2,9 3,4 2,5 2,0 4,2 6,1 4,2 3,2 6,9% 7,6%
Semperit 11,3 11,8 11,0 9,6 1,9 1,8 1,6 1,5 4,2 4,2 3,8 3,2 6,3 6,4 5,7 4,7 3,0% 3,1%
S&T 15,3 17,3 8,6 6,0 0,7 0,7 0,7 0,6 1,5 3,0 2,4 1,8 3,1 6,9 4,5 3,1 0,0% 0,0%
Telekom Austria neg. 79,8 48,9 24,7 1,9 1,9 1,8 1,7 5,8 5,5 5,1 4,6 77,6 23,2 21,6 15,4 0,0% 1,0%
43

44
Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
Kurs Aktien Kap. Streu- Performance G/A
Aktie Empfehlg. RIC 7.1. (Mio.) (EUR Mio.) besitz -1M -3M 01 02E 03E 04E
TOPCALL Hold TOPC.VI 2,28 10,51 24,0 73,0% 23,2% 68,9% -0,40 0,12 0,17 0,21
VA TECH Buy VATE.VI 15,76 15,00 236,4 57,0% -3,8% 7,2% 2,16 -6,51 1,58 2,96
Verbund Hold VERB.VI 81,65 30,82 2.516,5 24,0% -0,4% 16,1% 3,74 4,42 4,59 5,20
Vienna Int. Airport Hold VIEV.VI 33,40 21,00 701,4 50,0% -0,3% 11,1% 3,16 3,52 2,93 3,05
voestalpine Buy VAST.VI 23,15 39,60 916,7 33,3% -7,7% -4,7% 1,68 3,31 3,74 3,89
Wienerberger Buy WBSV.VI 16,27 65,28 1.062,1 53,0% 1,4% 26,6% 0,56 1,18 1,37 1,66
Wolford Hold WLFD.VI 9,68 5,00 48,4 55,0% -5,6% -3,2% -0,97 0,28 0,61 0,96
Wr. Städtische Vz Hold WISV_p.VI 115,00 1,35 155,3 100,0% 4,4% 0,9% 2,38 2,31 2,70 3,05

Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
KGV K/BW
EV/EBITDA EV/EBIT Div. Rend.
Aktie 01 02E 03E 04E 01 02E 03E 04E 01 02E 03E 04E 01 02E 03E 04E 02E 03E
TOPCALL neg. 18,4 13,3 10,9 1,4 1,3 1,3 1,2 n.m. 3,9 3,3 2,8 neg. 7,7 5,8 4,5 2,7% 3,7%
VA TECH 7,3 neg. 10,0 5,3 0,4 0,5 0,5 0,4 1,8 2,9 2,1 1,6 5,0 7,2 4,0 2,9 0,0% 3,2%
Verbund 21,8 18,5 17,8 15,7 2,5 2,3 2,1 1,9 9,9 9,5 9,0 8,2 15,9 15,2 14,4 13,0 1,5% 1,5%
Vienna Int. Airport 10,6 9,5 11,4 10,9 1,3 1,2 1,2 1,1 4,2 3,9 5,1 5,1 6,3 5,7 8,1 8,2 6,3% 5,3%
voestalpine 13,8 7,0 6,2 5,9 0,5 0,5 0,5 0,5 3,2 2,9 3,0 3,0 8,0 6,6 6,4 6,5 6,4% 7,3%
Wienerberger 28,8 13,7 11,9 9,8 1,1 1,1 1,1 1,0 8,0 5,7 5,4 4,8 26,8 11,9 10,4 8,9 4,0% 4,3%
Wolford neg. 34,4 16,0 10,1 0,8 0,8 0,8 0,7 13,1 7,4 6,0 4,3 neg. 21,2 13,8 8,6 3,8% 3,8%
Wr. Städtische Vz 48,4 49,7 42,6 37,7 2,0 1,9 1,8 1,7 - - - - - - - - 2,2% 2,2%
45

46
Marktanalyse Österreich
Historische Bewertung
Austrian Airlines
KGV KBW
80,0
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
120,0
100,0
80,0
60,0
40,0
20,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
20,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
Böhler-Uddeholm
KGV KBW
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
47
Quelle: BA-CA

48
Marktanalyse Österreich
BWT
KGV KBW
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
EVN
KGV KBW
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
20,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
2,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
10,0
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
49
Quelle: BA-CA

50
Marktanalyse Österreich
Mayr-Melnhof
KGV KBW
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
4,0%
3,5%
3,0%
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
2,0
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
OMV
KGV KBW
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
51
Quelle: BA-CA

52
Marktanalyse Österreich
Palfinger
KGV KBW
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Jänner 2003
1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
VA TECH
KGV KBW
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
53
Quelle: BA-CA

54
Marktanalyse Österreich
Verbund
KGV KBW
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
2,5%
2,0%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
Vienna International Airport
KGV KBW
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
55
Quelle: BA-CA

56
Marktanalyse Österreich
voestalpine
KGV KBW
20,0
18,0
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Dividendenrendite Kurs/Umsatz
8,0%
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
EV/EBIT EV/EBITDA
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
Jänner 2003
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002E 2003E 2004E
Quelle: BA-CA

Marktanalyse Österreich
Wertpapierkennummern
Jänner 2003
Aktie Kennummer
AHT 93385
Andritz 73000
AT&S 922230
Austrian Airlines 62015
Bau Holding St. 63330
bauMax 62963
BBAG 91099
Beko 920503
BETandWIN 76755
Böhler-Uddeholm 90385
Brain Force 919331
Brau-Union 92590
Burgenland Holding 64055
BWT 73770
CA Immobilien 64135
Constantia ISO 94340
Constantia Verpackungen 94335
CyberTron 76465
DO&CO 81880
EMTS 1081730
Erste Bank 65201
Erste Immobilien 65220
EVN 74105
Eybl 914117
Fabasoft 922985
Generali Holding Vienna 66135
General Partners 76995
GERICOM 565773
Head N.V. 577203
Hirsch Servo 84975
Immofinanz 80905
Jenbacher Werke 70530
JMI 90070
JoWooD 74735
Lenzing 64450
Mayr-Melnhof 93820
Miba Vz 73483
Oberbank St 62510
Oberbank Vz 62513
OMV 74305
Palfinger 75830
Pankl Systems Inc. 914732
Porr St 60960
Porr Vz 60963
RHI 67690
Rosenbauer 92255
SBO 946652
Semperit 78555
Stage1.cc 73670
S&T 915194
SW Umwelttechnik 80820
Telekom Austria 72000
TOPCALL 907993
UIAG 81630
UNIQA 82110
VAE 91780
voestalpine 93750
VA TECH 93745
Verbund 74640
Vienna International Airport 91180
V&N Wärmetechnik 94305
Wienerberger 83170
Wolford 83400
Wr. Städtische Vz. 90852
57

58
Marktanalyse Österreich
Termine
Jänner 2003
16. EVN Hauptversammlung
16. Flughafen Wien Verkehrsergebnisse 02
20. TOPCALL Vorl. Ergebnis 2002
23. Austrian Airlines Verkehrszahlen 1-12/02
27. EVN Ex-Tag
28. AT&S Ergebnis 1-3Q 2002/03
Februar 2003
7. BBAG Vorl. Ergebnis 2002
7. Brau Union Vorl. Ergebnis 2002
7. Wolford Ergebnis 3Q 2002/03
13. Wienerberger Vorl. Ergebnis 2002
20. Austrian Airlines Vorl. Ergebnis 2002
20. Austrian Airlines Verkehrszahlen 1/03
21. Böhler-Uddeholm Vorl. Ergebnis 2002
25. EMTS Vorl. Ergebnis 2002
25. DO&CO Vorl. Ergebnis 3Q 2002/03
25. Head Ergebnis 2002
25. Verbund Ergebnis 2002
25. Pankl Ergebnis 1Q 2002/03
27. Andritz Ergebnis 2002
27. Bau Holding Vorl. Ergebnis 2002
27. TOPCALL Ergebnis 2002
Vorläufige Angaben, Daten ohne Gewähr
Jänner 2003

Marktanalyse Österreich
Publikationen
Dezember 02 Airports Sector Report
November 02 OMV Company Report
Oktober 02 Head Company Report
September 02 Telekom Austria Company Report
August 02 Erste Bank Company Report
OMV Company Report
Juli 02 Telekom Austria Company Report
Juni 02 Telekom Austria Company Report
voestalpine Company Report
Mai 02 Telekom Austria Company Report
JoWooD Capital Increase
Erste Bank Company Report
April 02 Wienerberger Company Report
Jänner 2003
März 02 Andritz Initiating Coverage
OMV Company Report
Februar 02 Austrian Airlines Company Report
Jänner 02 VA TECH Company Report
Dezember 01 Telekom Austria Company Report
November 01 voestalpine Company Update
Mayr-Melnhof Company Report
Oktober 01 Erste Bank Company Report
September 01 DO & CO Company Report
Juni 01 Telekom Austria Company Report
Pankl Company Report
Mai 01 Wiener Städtische Company Report
EMTS Company Report
April 01 GERICOM Initiating Coverage
Vienna International Airport Company Report
OMV Company Report
Februar 01 Erste Bank Company Report
Dezember 00 Mayr-Melnhof Company Report
Oktober 00 Telekom Austria Initial Public Offering
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60
Marktanalyse Österreich
Definitionen
Jänner 2003
Unternehmen Jede Aktienkategorie wird einzeln angeführt; Vorzugsaktien sind als solche
ausgewiesen.
Marktkapitalisierung Anzahl der Aktien (der jeweiligen Kategorie) x Kurs.
Enterprise Value (EV) Der Enterprise Value (Unternehmenswert) ist die Summe aus der Marktkapitalisierung
aller Aktienkategorien + Netto-Finanzverbindlichkeiten.
Buchwert ÖVFA-Eigenkapital dividiert durch die Anzahl der Aktien, bzw. bei IAS:
Grundkapital + Rücklagen + Gewinnvortrag - Dividenden.
KBW Kurs/Buchwert – Verhältnis.
Hoch/Tief Höchst- bzw. Tiefstkurs der letzten 12 Monate.
1M, 3M, 12M Kursveränderung während der angegebenen Periode.
Gewinn Wenn österreichische Unternehmen nach nationaler Rechnungslegung
bilanzieren, wird der ermittelte Gewinn um außerordentliche und aperiodische
Tatbestände korrigiert (ÖVFA-Gewinn). Für jene Unternehmen, die nach
IAS bilanzieren, wird kein ÖVFA-Gewinn mehr angegeben. In diesen Fällen
basieren die Ist- und Prognoserechnungen auf den internationalen
Rechnungslegungsvorschriften.
KGV Kurs/Gewinn – Verhältnis. Diese Bewertungskennzahl bezieht sich auf die
Eigenkapitalgeber.
Cash Earnings Jahresüberschuss + Abschreibungen / Amortisation, bereinigt um außerordentliche
Aufwendungen oder Erträge und Minderheitenanteile.
KCE Kurs/Cash Earnings – Verhältnis.
Dividendenrendite Dividende je Aktie bezogen auf den aktuellen Kurs
EBIT EBIT steht für „Earnings Before Interest and Tax“ und somit für den Betriebserfolg
eines Unternehmens. Diese Kennzahl weist die operative Ertragskraft
vor Berücksichtigung von Zinsergebnis und Steuerzahlungen aus.
EBITDA EBITDA (bzw. EBITD) steht für „Earnings Before Interest, Tax, Depreciation
(and Amortisation) und entspricht einer Art „Brutto-Cash-Flow“-Größe eines
Unternehmens. Der Betriebserfolg (EBIT) wird um die Abschreibungen
korrigiert. Bei der Austrian Airlines werden zusätzlich die Leasingaufwendungen
für Flugzeugfinanzierungen (Rental fees) zum Betriebserfolg
hinzuaddiert (EBITDAR).
EV/EBIT ; EV/EBITDA Die Ertragskennzahlen EBIT und EBITDA werden auf den Enterprise Value (EV)
bezogen und stellen eine Bewertungskennzahl unabhängig vom Verschuldungsgrad
eines Unternehmens dar.
Anzahl der Aktien An der Börse zugelassene Aktienanzahl der jeweiligen Kategorie.
Emfehlungssystem Das Empfehlungssystem der Bank Austria verwendet drei verschiedene Stufen.
Buy Die Aktie befindet sich auf der Empfehlungsliste. Kurssteigerungspotential
innerhalb der nächsten 12 Monate von zumindest 10%.
Hold Die Aktie befindet sich nicht auf der Empfehlungsliste. Bei Hold sind wir vom
Potential der Aktie nicht überzeugt. Kurssteigerungspotential innerhalb der
nächsten 12 Monate maximal 10%. Die Performance der Aktie kann auch bis
zu -10% ausfallen.
Sell Die Aktie hat ein deutlich unterdurchschnittliches Potential. Wir empfehlen
die Aktie zum Verkauf. Verlustpotential deutlich größer als 10%.

Marktanalyse Österreich
Research, Sales and Trading
Head of EMEA Research Head of Austrian Equities
Peter Szopo, London Helmuth Res, Vienna
Tel. (+4420) 7309 6500 Tel. (+431) 711 91 82438
Fax (+4420) 7972 0029 Fax (+431) 711 91 82439
Sales Research Market Making
Fritz Schweiger (Head) Alfred Reisenberger (Head) Gerald Hönigsberger (Head)
Tel. (+4420) 7972 0210 Tel. (+431) 711 91 82367 Tel. (+431) 711 91 82667
Tel. (+431) 711 91 82981 Fax (+431) 711 91 82381 Fax: (+431) 711 91 82689
London Vienna Vienna
Tel. (+4420) 7972 0208 Tel. (+431) 711 91 82331 Tel. (+431) 711 91 82667
Fax (+4420) 7972 0029 Fax (+431) 711 91 82381 Fax: (+431) 711 91 82689
Jänner 2003
0211 Florian Hellmich 82368 Peter Bauernfried 82669 Wolfgang Begus
0208 Jarek Tomczynski 82359 Thomas Neuhold 82670 Norbert Hochenauer
0217 Ünal Kurturan 82369 Jens Zimmermann 82671 Harald Klose
0209 Markus Ulreich 82674 Christian Seidler
82673 Markus Böhm
New York Sales
Tel. (+1212) 672 6140 Eduard Berger (Head) Proprietary Equity Trading
Fax (+1212) 672 6154 Tel. (+431) 711 91 82976
Fax (+431) 711 91 82968 Gerwin Girzick (Head), Vienna
Gyula Schuch (Head) Tel: (+431) 711 91 82651
Tel. (+1212) 672 6140 82978 Gernot Liebhart
82668 Rene Prinz 82653 Helmut Oliva
6143 Alice Petrofsky 54864 Andrea Hackl-Schörg 82655 Andreas Reisner
6144 Katalin Osvath 57645 Albert Scheichelbauer 82656 Peter Renner
82977 Mario Tunkowitsch 82677 Peter Rook
82984 Bernd Bathiany
Retail Sales
(Domestic/Foreign Equities)
Johannes Koller (Head)
Tel: (+431) 711 91 82436
82664 Lilian Loidolt
82661 Gertraud Ludwig
82660 Rupert Wurzinger
82662 Josef Gruber
61

62
Marktanalyse Österreich
Ihre Ansprechpartner
Bereich Firmenkunden
Stadtdirektionen
Jänner 2003
City Johannes Loritz 050505-44783
Schneider Gabriele 050505-47998
Nord Mag. Astrid Zaoral 01 / 31333-48106
Süd Takhi Karim 01 / 51451-217
West Roman Buchinger 050505-56338
Mag. Peter Schachinger 050505-53163
Landesdirektionen
Kärnten Mag. Michael Seher 04242 / 2022-304
Niederösterreich/Burgenland Monika Reich 02742 / 390-304
Helmut Windbrechtinger 02742 / 390-253
Oberösterreich Mag. Karl Mader 0732 / 7630-263
Mag. Markus Weissörtel 0732 / 7661-242
Salzburg Siegfried Lindner 0662 / 8688-411
Mag. Karin Schwarz 0662 / 8688-270
Steiermark Mag. Michael Weingrill 0316 / 8045-439
Helmut Weisz 0316 / 8043-154
Tirol Mag. Maximilian Eder 05372 / 61346-102
Vorarlberg Mag. Ulrich Berlinger 050505-98110

Marktanalyse Österreich
Ihre Ansprechpartner
Bereich Privatkunden
Stadtdirektionen
Jänner 2003
Zentrum Irene Axterer 050505-56935
Mitte Reinhard Herrmann 050505-57662
Nord/Ost Roman Hauer 050505-48835
Süd-West Walter Schenk 050505-54490
Landesdirektionen
Kärnten/Osttirol Karl Reichmann 050505-94378
Niederösterreich West Adalbert Czerny 050505-92140
Niederösterreich Süd / Burgenland Thomas Willegger 050505-62212
Christa Draxler 050505-62211
Oberösterreich / Salzburg OÖ: Ingrid Dorfmayr 050505-67240
S: Helmut Pfau 050505-66268
Steiermark Anneliese Hofstätter 050505-63563
Tirol/Vorarlberg Wolfgang Spängler 050505-65351
63

64
Marktanalyse Österreich
Notes
Jänner 2003

Marktanalyse Österreich
Jänner 2003
65

66
Marktanalyse Österreich
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Creditanstalt AG” bzw. "BA-CA", oder, in bezug auf ihre Forschungstätigkeit, als ” Bank Austria-
Creditanstalt AG Research” bzw. "BA-CA Research" bezeichnet) auf der Grundlage von öffentlich zugänglichen
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Jänner 2003