COMMERZBANK AKTIENGESELLSCHAFT

wieder auf der Basis von tatsächlichen Marktpreisen oder indikativen Kursen möglich sein, könnten
sich Marktpreise ergeben, die unter dem Niveau der Modellpreise liegen, wodurch ein erheblicher
Verlust verursacht werden könnte. Zu einer Preisbildung auf sehr niedrigem Niveau könnten auch
Verkäufe von Portfolien strukturierter Produkte mit einem sehr hohen Abschlag auf die Marktwerte
führen.
Das Segment PRU hat die aktive und transparente Steuerung und Reduktion der vom Konzern zum
Abbau identifizierten Portfolien an US-Subprime-behafteten und sonstiger strukturierter
Finanzinstrumente sowie von weiteren als nicht strategisch definierten Positionen zur Aufgabe. Bei
der letztgenannten Gruppe von Aktiva handelt es sich größtenteils um Anleihen, Kredite, Credit
Default Swaps („CDSs“) und Tranchen auf Pools von Credit Default Swaps, die außerhalb des
strategischen Fokus des Konzerns liegen. Dabei besteht angesichts der weiterhin hohen Volatilität in
den Märkten das Risiko weiterer erheblicher Wertminderungen sowie die Gefahr von
Veräußerungsverlusten.
Der Eintritt jedes der oben beschriebenen Risiken könnte sich erheblich negativ auf die Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage des Konzerns auswirken.
Die Märkte für bestimmte strukturierte Finanzinstrumente im Wertpapierportfolio des Konzerns
sind von geringer Liquidität gekennzeichnet.
In weiten Teilen seines Geschäfts ist der Konzern Marktliquiditätsrisiken ausgesetzt. Manche Märkte
sind weiterhin durch eine zwar verbesserte, aber insgesamt noch immer geringe Liquidität
gekennzeichnet. Im gegenwärtigen wirtschaftlichen Umfeld betrifft dies insbesondere die Märkte, die
einen direkten oder indirekten Bezug zum US-amerikanischen Wohn- und Gewerbehypothekenmarkt
haben, aber auch strukturierte Finanzprodukte mit Bezug zu europäischen Wohn- und
Gewerbehypothekenmärkten (z.B. Spanien und Großbritannien). Darüber hinaus hat die
Finanzmarktkrise an vielen, für den Konzern wichtigen Märkten zu einer Rezession der Realwirtschaft
geführt, in deren Folge die Liquidität zwischenzeitlich ebenfalls deutlich gesunken ist. In illiquiden
Märkten ist es möglich, dass der Konzern Schwierigkeiten hat, Vermögenswerte kurzfristig ohne
erheblichen Preisabschlag zu veräußern oder entsprechende Hedging-Transaktionen durchzuführen.
Dies könnte die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns erheblich beeinträchtigen.
Verträge mit Anleihe- und Kreditversicherern, insbesondere Monoline-Versicherern,
unterliegen wegen der drohenden Insolvenz dieser Gesellschaften einem signifikanten
Ausfallrisiko.
Der Konzern unterliegt trotz eines zwischenzeitlich deutlichen Abbaus im Zusammenhang mit OTC-
Derivaten (ein Teil davon sind CDSs) Ausfallrisiken gegenüber Anleihe- und Kreditversicherern,
einschließlich sog. Monoline-Versicherer und Credit Derivative Product Companies („CDPCs“). CDSs
werden in der Bilanz mit dem beizulegenden Wert angesetzt. Der beizulegende Wert eines CDS hängt
unter anderem vom erwarteten Ausfallrisiko des den Absicherungsgrund darstellenden
Finanzinstruments wie auch demjenigen des betreffenden Monoline-Versicherers/der CDPC selbst ab.
Die Finanzmarktkrise hat sich negativ auf die Risikotragfähigkeit der Monoline-Versicherer und der in
diesem Segment ebenfalls tätigen CDPCs ausgewirkt. Dies hat der Konzern zum Anlass genommen,
seine mit Monoline-Versicherern und CDPCs geschlossenen CDSs sowie Forderungen aus ähnlichen
Geschäften neu zu bewerten. Die Lage der Monoline-Versicherer und CDPCs ist auf Grund von
Rating-Herabstufungen, der Notwendigkeit, frisches Kapital am Markt aufzunehmen, und möglicher
rechtlicher und regulatorischer Veränderungen weiterhin als kritisch einzustufen. Sollte sich die
finanzielle Lage der Anleihe- und Kreditversicherer im Allgemeinen und jene der Monoline-Versicherer
und CDPCs im Besonderen weiter verschlechtern, könnte der Konzern gezwungen sein, weitere
Wertanpassungen auf die mit diesen Unternehmen geschlossenen CDSs und Forderungen aus
ähnlichen Geschäften vorzunehmen, was erheblich negative Auswirkungen auf die Vermögens-,
Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben könnte.
Darüber hinaus kann, wie dies mit einem besonders kritisch beurteilten Monoliner-Versicherer in der
Vergangenheit auch geschehen ist, auch das gesamte Sicherungsgeschäft wertberichtigt und beendet
werden, mit der Folge, dass der Konzern neben dem Wertverlust aus der Abschreibung ohne
Absicherung durch Dritte vollständig den Risiken der zugrunde liegenden Geschäfte ausgesetzt ist.
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