WEITBLICK - LBBW Asset Management Investmentgesellschaft mbH

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Fokus
Kurs-Gewinn-Verhältnis Stoxx 600 *
*) Das KGV basiert auf der Analystenprognose für die nächsten zwölf Monate.
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WEITBLICK
Die Märkte am Scheideweg
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STOXX 600
Im historischen Vergleich sind europäische Aktien in Gestalt des STOXX-600-
Index relativ günstig bewertet. Das Index-KGV liegt derzeit bei etwa 9.
Quelle: Factset; Stand: 30. November 2011
ischen Aktienmärkte enorm zugenommen, wie die extrem
hohe Korrelation zwischen Aktienmarktbewegungen und
der Entwicklung des EUR/USD-Kurses beziehungsweise der
europäischen Länderspreads zeigt. Während fiskalpolitische
Entscheidungen infolge von Haushaltssanierung und
Sparzwang für die Unternehmen eher negative Wirkung
Berndt Maisch, Direktor,
Bereichsleiter Equity,
LBBW Asset Management
„Man darf für Aktien – trotz
des schwierigen Umfelds –
moderat optimistisch in die
Zukunft blicken.“
haben sollten, könnten geldpolitische Entscheidungen über
niedrige Zinsen für den Unternehmenssektor stützend wirken.
Ein weiterer schwer einzuschätzender Risikofaktor ist
die geopolitische Lage, man denke nur an den Kon flikt des
Westens mit dem Iran, der sich zunehmend verschärft.
Gestärkt aus der Krise
In vielem erinnert die aktuelle Situation an die Krise von
2008/09. Allerdings mit einem wichtigen Unterschied:
Die Unternehmen sind für Konjunkturverwerfungen nicht
mehr so anfällig wie damals. Sie haben die letzte Krise
genutzt, um sich fit zu machen. Die Verschuldung wurde
Kurs-Buchwert-Verhältnis Stoxx 600 *
*) Das KBV basiert auf der Analystenprognose für die nächsten zwölf Monate.
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3,0
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STOXX 600
Die Analysten haben ihre Schätzungen bereits reduziert, dennoch gibt es im
Vergleich zur letzten Krise noch ein Downside-Potenzial.
Quelle: Factset; Stand: 30. November 2011
reduziert, die Lagerbestände optimiert, die Personalkosten
flexibilisiert. Sollte die Wirtschaft tatsächlich einen Rück -
fall erleiden, wären die Ergebniseinbrüche vermutlich
weit weniger dramatisch als im Rezessionsjahr 2009.
Außerdem ist zu berücksichtigen, dass europäische
Unter nehmen mittlerweile stark global ausgerichtet und
damit weniger abhängig von der hiesigen Binnenkon -
junktur sind.
Daraus ergibt sich ein weiteres Argument für europäische
Aktien: die hohen Dividendenrenditen. Vor allem zu deutschen
Staatsanleihen, aber auch zu Unternehmensanleihen
ist die Aktienbewertung in Europa mit einer Dividendenrendite
von aktuell fast 5 Prozent hochattraktiv, zumal die
Harald Wölfle, stv. Direktor,
Leiter Equity Research,
LBBW Asset Management
„Sollte die Wirtschaft tatsächlich
einen Rückfall erleiden, wären
die Ergebniseinbrüche vermutlich
weit weniger dramatisch als
im Rezessionsjahr 2009.“
Ausschüttungen durch hohe Free Cash Flows relativ gut
abgesichert sind. Ein weiterer Grund für diese Anlageklasse
ist das niedrige Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), das für
Substanzstärke spricht und den sachwertnahen Charakter
der Aktien unterstreicht. Es ist weniger konjunkturanfällig
als das KGV und bewegt sich bei europäischen Standardwerten
in Nähe des langjährigen Tiefs (siehe Abbildung
Seite 8 oben rechts).
Dividendenrenditen auf attraktivem Niveau
in %
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
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Die Märkte am Scheideweg
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Fokus
Im Jahr 2012
schütten die
DAX-Unternehmen
voraussichtlich
26,9 Milliarden
Euro aus.
Fazit: Defensivkräfte bevorzugen
Alles in allem darf man für europäische Aktien – trotz des
schwierigen Umfelds – moderat optimistisch in die Zukunft
blicken. Weil aber auch davon auszugehen ist, dass die Volatilität
an den Märkten hoch bleiben wird, sollten Anleger
STOXX 600 – Next 12 month Net Div Yield (L)
10 Year Government Bond (DE) – Price (R)
Der Spread zwischen den Dividendenrenditen
(gemessen am STOXX-600-Index) und den Renditen
deutscher Staatsanleihen war Ende 2011 so groß
wie schon lange nicht mehr.
Quelle: Factset; Stand: 30. November 2011