Taugt die Kunst als alternative Anlageform? - Art Market

Jusletter 14. Juni 2004
Franz-Josef Sladeczek, Taugt die Kunst als alternative Anlageform?
Dr. Franz-Josef Sladeczek
Taugt die Kunst als alternative Anlageform?
Nach welchen Kriterien wird der Wert eines Kunstwerks bemessen? Welche Faktoren sind für die Preisgestaltung
und -entwicklung von Kunst verantwortlich? Wer bestimmt eigentlich den Marktwert eines Künstlers? Welche
Möglichkeiten, aber auch Risiken bietet das Investment in Kunst? Der nachfolgende Beitrag setzt sich mit der Kunst
als alternativer Anlageform auseinander.
Inhaltsverzeichnis
1. Einleitung
2. Auktionen als Gradmesser
3. Galerien als Schrittmacher
4. Tops and Flops
5. Passion versus Investment
1. Einleitung
[Rz 1] In diesem Frühjahr ging ein Aufschrei durch die Kunstwelt: Zum ersten Mal in der Geschichte des
Auktionswesens überschritt ein Bild die magische Grenze von 100 Millionen Dollar. Am 5. Mai 2004 wurde der
«Garçon à la pipe» (Abb. 1), das Picasso im Herbst 1905 in Paris gemalt hatte, bei Sotheby’s New York für 104
Millionen Dollar an einen Privatsammler versteigert. Nach dem Porträt des Doktor Gachet von Vincent van Gogh,
das 1990 auf der Auktion bei Christie’s 82,5 Millionen Dollar erzielt hatte, war dies der bislang höchste Zuschlag für
ein Gemälde überhaupt.
[Rz 2] Der Kunstmarkt hatte damit eine neue Sensation. Die Frage ist nur: War dies ein einmaliger Vorgang? Oder
ist damit zu rechnen, dass ähnliche Zuschläge auch in Zukunft für derartig herausragende Kunstwerke gezahlt
werden? In jedem Fall lässt diese Transaktion aufhorchen. Denn sie zeigt, dass im Prinzip «nach oben» keine
Schranken bestehen. Dies gilt insbesondere für aussergewöhnliche Artefakte, die neben einem tadellosen
Erhaltungszustand auch eine lückenlose Provenienz vorweisen können. Das Bild befand sich in der Privatkollektion
des New Yorker Sammlerpaars John Hay und Betsey Whitney und gelangte nun infolge Erbteilung in den Handel.
Wie bekannt wurde, hatte das Ehepaar das Bild 1950 für 30’000 Dollar erworben.
[Rz 3] Bräuchte es noch einen letzten Beweis, dass Kunst zu sammeln auch eine Form des Investments bedeuten
kann, so dürfte er hiermit erbracht worden sein. Längst hat sich auch innerhalb des Kapitalmarktes der Handel mit
Kunst zu einer alternativen Anlagestrategie herausgebildet. Art Investment ist mittlerweile vor allem im Private
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Banking ein fester Bestandteil der Kundenbetreuung geworden, das die Kunst als wichtigen Zweig der
Vermögensplanung mit einschliesst. Die Palette der Serviceleistungen reicht hier von Schätzungen und
Echtheitsprüfungen über die Beratung in Erbschaftsfragen, bis hin zu Sammlungsstrategien und Vermittlungen beim
An- und Verkauf.
[Rz 4] Aber nicht nur im Kapitalmarkt widmet man sich der Kunst als alternative Anlagemöglichkeit. Auch der
Buchmarkt wartet in den letzten Jahren mit diversen Neuerscheinungen auf, die sich ganz dezidiert diesem Thema
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annehmen. Dies bezeugen u.a. Titel wie: «Kunstvoll investieren» , «Investing in art – the art of investing» ,
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«Kunst-Investment» , «artInvestor» , «Kunst gleich Kapital» , «Richtig in Kunst investieren» , «Art-Investor» oder
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der «Kunstinvestment-Guide» . Hier können sich Kundenberater und Sammler über die neuesten Trends auf dem
Kunstmarkt informieren und kundig machen, welche Künstler gegenwärtig ein Investment lohnen.
[Rz 5] Das Thema Kunst als alternative Form des Investments liegt also in der Luft – nicht nur im Bereich des
Private Banking, sondern auch auf Seiten finanzkräftiger Anleger, die, aufgeschreckt durch die jüngste Baisse der
Aktienmärkte, nach alternativen Anlagemöglichkeiten Ausschau halten.
[Rz 6] Suchen wir uns daher ein wenig näher mit dem Kunstmarkt und seinen Eigenheiten zu befassen und fragen:
Nach welchen Kriterien wird der Wert eines Kunstwerks bemessen? Welche Faktoren sind für die Preisgestaltung
und -entwicklung von Kunst verantwortlich? Wer bestimmt eigentlich den Marktwert eines Künstlers? Und: Welche
Möglichkeiten, aber auch Risiken bietet das Investment in Kunst?
2. Auktionen als Gradmesser
[Rz 7] Es sind vor allem die Auktionshäuser und Galerien, die im internationalen Kunsthandel den Ton angeben und
als Trendsetter in Bezug auf die Vermarktung von Künstlern und Stilrichtungen hervortreten.
[Rz 8] Im Gegensatz zu den Galerien, die erstmals gegen Ende des 19. Jahrhunderts entstanden, können die
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Auktionshäuser auf eine weitaus längere Tradition als «Kunstvermarkter» zurückblicken: Ihre Entstehung reicht
zurück ins 18. Jahrhundert, als das wohlhabende Bürgertum seinen Stil dem Adel annäherte und sich mit Kunst- und
Kulturgütern umgab. Kunst zu besitzen war nicht nur Ausdruck von Reichtum und Stolz, sondern auch Zeichen von
Kultiviertheit und hoher Bildung. 1744 erfolgte in London die Gründung von Sotheby’s, zwanzig Jahre später die
von Christie’s (1766).
[Rz 9] Dass beide Häuser zunächst hauptsächlich Bücher und Schmuck versteigerten, kann man sich angesichts ihrer
heutigen Entwicklung kaum mehr vorstellen. Die Häuser sind mittlerweile zu regelrechten Nischen-Versteigerern
geworden, die neben den gewöhnlichen Versteigerungen für Bilder und Skulpturen, Graphik und Möbeln, Schmuck
und Uhren auch ausgesprochene Spezialauktionen durchführen, so zum Beispiel von afrikanischer und
lateinamerikanischer Kunst, solche von der Kunst der Aborigines, von europäischem Glas, Bilderrahmen und
Ikonen, Kameras und wissenschaftlichen Geräten, Sportwaffen, Teddybären und schliesslich auch Wein. Sie
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reagieren damit nicht nur auf die Sammlerbedürfnisse, sondern signalisieren gleichzeitig, dass sie jederzeit bereit
sind, neue Sparten in ihre Versteigerungspalette aufzunehmen und somit weitere Kreise von Kunstinteressenten für
sich zu gewinnen.
[Rz 10] Weltweit sind heute knapp 3’000 Auktionshäuser registriert. Von diesen kontrollieren die beiden
Auktionshäuser Christie’s und Sotheby’s insgesamt 90 Prozent des Marktes, bei einem Jahresumsatz von vier
Milliarden Dollar. Ihren Verdienst erwirtschaften die Versteigerungsfirmen über die Verkaufskommissionen, die sie
sowohl vom Einlieferer (Verkäufer) als auch vom Käufer erheben.
[Rz 11] Da die Versteigerungen öffentlich sind, sind auch die erzielten Zuschläge beziehungsweise Verkaufspreise
öffentlich einsehbar. Die Ergebnisse finden ihren Niederschlag nicht nur in sogenannten Ergebnislisten, die von den
Auktionshäusern selbst erstellt werden, sondern sie sind auch (gegen eine geringe Gebühr) via Internet jederzeit
abrufbar. Ob dieser Transparenz ist der Auktionshandel zum wichtigsten Gradmesser hinsichtlich der
Preisentwicklung im internationalen Kunstmarkt geworden. Mittels der Auktionsergebnisse lassen sich nicht nur
Entwicklungsabläufe analysieren, sondern auch Prognosen bezüglich künftiger Trends im Kunstmarkt erstellen.
[Rz 12] So weiss man mittlerweile, dass sich der Kunsthandel weitgehend unabhängig von Tendenzen auf den
internationalen Märkten entwickelt. Wolfgang Wilke, Finanzmarktexperte bei der Dresdner Bank, und einer der
führenden Analysten des internationalen Kunstmarkts, resümiert hierzu:
«The art market reacts in its own way to the general socio-economic enviroment and is only temporarily
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influenced by capital market conditions» .
[Rz 13] Dass er damit Recht behalten kann, zeigen auch die jüngsten Untersuchungen der beiden New Yorker
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Professoren Yanping Mei und Michael Moses. Sie analysierten sämtliche Kunstverkäufe seit 1950 in den New
Yorker Auktionshäusern – und zwar in den Segmenten «Old Masters», «American Art», «Impressionismus» und
«Modern Art». Ähnlich wie Wilke kamen auch Mei/Moses zu dem Schluss, dass der Kunstmarkt keine oder nur
geringe Korrelationen zum Aktienmarkt aufweist.
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3. Galerien als Schrittmacher
[Rz 14] Obschon der Galeriehandel eine derartige Transparenz der internationalen Preisentwicklung vermissen lässt,
bildet er dennoch den zweiten gewichtigen Pfeiler bezüglich der Preisgestaltung im Kunstmarkt. Galeristen sind die
eigentlichen Schrittmacher der zeitgenössischen Kunst. Durch sie werden junge Talente bekannt gemacht und
gefördert, die sie in ihren eigenen Räumen oder als Aussteller auf internationalen Kunstmessen vorführen. Von den
Kunstmessen ist die alljährlich im Juni stattfindende ART Basel die bedeutendste Veranstaltung dieser Art weltweit.
[Rz 15] Auch das Galeriegeschäft ist in der Regel ein Kommissionsgeschäft. Das heisst, die Künstler überlassen ihre
Werke für eine gewisse Zeit dem Galeristen zwecks Verkauf. Dieser richtet nicht nur ihre Ausstellungen aus,
sondern ist auch für das gesamte Marketing besorgt.
[Rz 16] Der Aufbau eines unbekannten Künstlers benötigt Zeit und dauert in der Regel zwischen zehn und zwanzig
Jahren. Denn es gilt hier eine «Marke» zu schaffen, die einen festen Platz im Kunstgeschehen einnehmen soll.
Gegenseitige Verträge zwischen Künstler und Galeristen sorgen für Kontinuität und Preisstabilität: Der Galerist wird
nicht nur zum Markteinführer, sondern auch zum Marktführer jener Künstler, die er vertritt. Auf diese Weise ist
gewährleistet, dass das Verkaufsniveau konstant hoch gehalten und auch der Marktwert seiner Künstler mit
zunehmendem Bekanntheitsgrad sukzessive gesteigert werden kann. Die Preisgestaltung liegt in erster Linie in der
Hand des Galeristen, der für gewöhnlich 50 Prozent aus den Verkaufserlösen einbehält. Hierbei ist sein Engagement
für ein junges Talent zunächst noch zurückhaltend: Wird er für ein Ölbild (100 x 150 cm) eines relativ unbekannten
Künstler anfänglich kaum mehr als Fr. 15'000.- verlangen können, so lässt sich den Verkaufspreis für Bilder
desselben Künstlers im Laufe der Jahre auf ein Vielfaches steigern.
4. Tops and Flops
[Rz 17] Eine solche Preispolitik ist auch für Kunstsammler interessant, die ihre Sammeltätigkeit immer auch als
alternative Kapitalanlage betreiben. Allerdings hat dieses Investment überhaupt Aussicht auf Erfolg, wenn die
Sammlung von Anfang auf hohem Qualitätsniveau und auf die Dauer von mindestens 10 Jahren angelegt ist. Denn
nur eine solche Strategie wirkt sich letzten Endes vielversprechend auf eine hohe Rentabilität der Sammlung aus.
Thomas Gonzáles kommt so z.B. für Künstler wie Sigmar Polke, Anselm Kiefer oder Georg Baselitz für die Zeit
zwischen 1970 und 1995 auf eine Rendite von 16% bis 30% – Zahlen, mit denen die Künstler «die Rendite
deutscher Aktienfonds schlugen, die im selben Zeitraum lediglich eine Rendite von 8,6% vorweisen konnten». Seine
Schlussfolgerung: «Gewinne mit Kunst sind also keine Ausnahme, sondern ein häufiges Ergebnis beim Einsatz
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dieses besonders verlässlichen Anlageinstruments.»
[Rz 18] In der Tat zeigt ein Blick auf den sog. Kunstkompass der Zeitschrift Capital, der jedes Jahr im November
neu aufgelegt wird und in dem die jeweils 100 besten Künstler eines Jahres verzeichnet sind: Baselitz, Polke, Kiefer
und Richter gehören seit dem Ende der 1980er Jahre zu den topgesetzten Künstlern im Markt.
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[Rz 19] Eine weitergehende Betrachtung zeigt aber ebenso, dass sich im Kunstkompass auch eklatante
Verschiebungen von Künstlern feststellen lassen – auch von solchen, die1970 noch ganz zuoberst rangierten, die
dagegen heute in keiner Rangliste mehr geführt werden.
[Rz 20] Etwaiges lässt sich beobachten für Künstler wie Armand, Jean Tinguely, Jim Dine oder Victor Vasarely, die
1970 unter den ersten 10 teuersten Künstlern rangierten und 2001 gänzlich aus der Hitliste des Kunst-Compass
verschwunden sind. Auch Bernard Buffet steht exemplarisch für eine solche Entwicklung, die im Sinne eines
Investments kaum vielversprechend gewesen wäre: Um die Mitte der 1980er Jahre noch auf einem Preissegment um
die 20'000.-- bis 30'000.-- Euro zu haben, erzielten seine Bilder kurz darauf bereits Spitzenpreise von bis zu
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800'000.-- Euro. Heute erreichen seine Bilder kaum mehr Zuschläge von über 100'000.-- Euro, sondern bewegen
sich zumeist im Preissegment zwischen 20'000.-- und 50'000.-- Euro. Bernhard Buffet ist heute wieder auf jenes
Preisniveau zurückgefallen, das er bereits um die Mitte der 80er Jahre hatte. Sämtliche Prognosen in Bezug auf einen
Werterhalt, ja sogar eine Wertsteigerung dieses Künstlers schlugen ins Leere.
[Rz 21] So gesehen gibt es auch im Sektor des Kunstinvestments keine absolute Garantie. Nicht jeder Künstler, der
heutzutage «Top» ist, wird auch noch nach Jahren und Jahrzehnten auf adäquat hohem Niveau gehandelt. Es würde
sich wirklich lohnen, einmal eingehender der Frage nachzugehen, wie viele der einst topgesetzten Künstler auch nach
mehreren Jahrzehnten ganz oben rangieren. Es dürften dies kaum mehr als 50% sein.
[Rz 22] Ein wesentlicher Grund für die Entwicklung «heute Top, morgen Flop» dürfte damit zusammenhängen, dass
gerade der Kunstmarkt sehr stark von ästhetischen und geschmacklichen Tendenzen bestimmt wird. Neben
Wertbeständigem treffen wir immer auch auf solche Künstler und Stilrichtungen, die irgendwann nicht mehr gefragt
sind, an denen man sich im Laufe der Zeit einfach «satt» gesehen hat.
[Rz 23] Who is still interested in Beuys? Joseph Beuys (1921-1986), dieser grosse Provokateur und Visionär einer
neuen Ausrichtung der Kunst, der die Moderne nach 1945 geradezu revolutionierte, rangierte in den1970er und
1980er Jahren gleich mehrfach unter den ersten Plätzen im Capital-Kunstkompass (Abb. 5). Preise bis zu DM
250'000.-- und mehr waren keine Seltenheit für seine Objekte, die mittlerweile auch recht grosse konservatorische
Probleme bereiten. Seit dem Ende der 1980er Jahre ist Joseph Beuys von allen Plätzen der 100 besten Künstler
verbannt, was anzeigt, dass seine Werke auf dem Markt kaum noch gross gefragt sind.
[Rz 24] Ein ähnliches Schicksal widerfuhr auch den «Jungen Wilden», einer Gruppe von jungen Künstlern, die mit
ihrer gestischen Malerei in den 80er Jahren Furore machte und emphatisch gefeiert wurde. 1987 brachten es einige
von ihnen (Jiri Georg Dokoupil, Walter Dahn) sogar auf einen der Spitzenplätze (Rang 7 und 8) unter den 100
Besten des Capital-Kunstkompass. Heute dagegen sind diese Jungen Wilden aus allen Plätzen der Hitlisten verbannt,
ja zum Teil kennt man nicht einmal mehr ihre Namen.
[Rz 25] Wird es eines Tages nicht vielen unter den «50 Newcomern am Markt» (Abb. 6), die der «ARTinvestor» in
regelmässigen Abständen publiziert, ähnlich ergehen? In jedem Fall sollte man sich bewusst sein, dass Ankäufe von
junger, noch nicht arrivierter Kunst stark risikobehaftet ist. Auf genau dieses Marktsegment müsste aber ein Investor
«setzen», will er auf dem Kunstmarkt größtmögliche Gewinne einfahren. Denn mit etablierten Künstlern ist es in der
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Tat «sehr schwer, wirklich interessante Renditen zu erzielen» .
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[Rz 26] Der Vorschlag von Thomas Gonzáles, zwischen 5% und 20% des gesamten Portfolios in Kunst anzulegen ,
ist im Sinne der Diversifikation grosser Vermögen sicherlich nachvollziehbar. Indes hat bis heute kaum einer der
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sog. Kunstfonds das erwirtschaften können, was man sich von ihnen erhofft hatte. Im Gegensatz zu den
Aktienmärkten war und ist der Handel mit Kunst stark emotional behaftet, werden Kaufentscheide immer wieder aus
dem «Bauch» und nur bedingt mit dem Kopf getroffen. Kunstwerke nach Hitlisten zu kaufen, wie dies nach Vorgabe
der Artinvestment-Literatur möglich ist, ja empfohlen wird, ist wohl eher etwas für Spekulanten und Debütanten, die
ein Kunstinvestment in Namen betreiben.
5. Passion versus Investment
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[Rz 27] Mit Kunst zu spekulieren, ist aber noch nie gut gekommen. Dies sind sich gerade jene Sammlerkreise
bewusst, die ihr Engagement aus Interesse und Passion betreiben. Keiner der grossen Sammler, hiessen oder heissen
sie Emil G. Bührle (Abb. 7), Oskar Rheinhardt, Anne-Marie und Victor Loeb (Abb. 8) oder Ernst Beyerler (um nur
einige Sammlerpersönlichkeiten hier in der Schweiz zu nennen) haben ihre Sammeltätigkeit primär unter dem
Aspekt eines Investments bzw. der Rentabilität verstanden, ausschlaggebend für sie waren vielmehr qualitative wie
persönliche Überlegungen.
[Rz 28] So sucht auch der passionierte Sammler den Aufbau seiner Sammlung nach festgelegten Kriterien
vorzunehmen. Die Tatsache, dass das ein oder andere Objekt vielleicht eine Wertsteigerung erfahren wird, ist für ihn
ein schöner Nebeneffekt, sicherlich aber nicht Ausgangspunkt für seine Überlegungen in Bezug auf eine
Sammlungsstrategie. Der eigentliche Impetus zum Kauf ist für ihn ein gänzlich anderer: nämlich der Kunstgenuss.
Das Verlangen, den Sammlungsbestand sukzessive zu vergrössern und vorhandene Lücken zu schliessen, hat für den
passionierten Sammler weitaus mehr Gewicht, als die Frage, wie hoch die Rendite ist, die seine Sammlung im Laufe
der Jahre abwerfen könnte. Dafür ist er sogar bereit, wie im jüngsten Fall des Picasso-Bildes, einen total
überteuerten Preis für ein Objekt zu bezahlen, das ihm in seiner Sammlung bislang noch fehlte. In diesem Sinne
würde er sogar bewusst ein «Fehlinvestment» in Kunst tätigen. Er weiss jedoch, dass eine qualitätvolle Sammlung
nur aus einer solchen Gesinnung entstehen kann. Nur diese konsequente Haltung sichert ihm zu, dass die Kollektion
seine individuelle, persönliche Note erhält, die ihm auch einen entsprechend breiten Diskurs in der Öffentlichkeit
zusichert, als dessen Ergebnis möglicherweise sogar ein eigenes Sammlermuseum stehen wird.
[Rz 29] Befragt man den Stellenwert des Kunsthandels in der Schweiz, so zeigt sich aufgrund jüngster
Datenerhebungen folgendes Bild: Der Handel mit Kunstgütern in der Schweiz erreichte für das Jahr 2001 einen
Umsatz von knapp einer Milliarde Franken (insgesamt Fr. 925.-- Millionen, das sind 625 Millionen Euro). Nach den
USA (12,5 Milliarden Euro), England (6,7 Milliarden Euro), Frankreich (2 Milliarden Euro) und Deutschland (775
Millionen Euro) bekleidet die Schweiz damit weltweit den fünften Rang im Kunsthandel – eine gemessen an der
Grösse dieses Landes hervorragende Position. Die herausragende Stellung der Schweiz im internationalen
Kunstmarkt gründet auf einer Anzahl von Faktoren: Immer wieder genannt werden die sprichwörtliche Seriosität, die
Neutralität, das Bankgeheimnis, die freizügige Gesetzgebung und vorteilhafte Steuergesetzgebung sowie die
innenpolitische Stabilität der politischen und gesellschaftlichen Verhältnisse. (Quelle: «Der Europäische Kunstmarkt
im Jahr 2002. Eine Studie». In Auftrag gegeben von der TEFAF [The European Fine Art Foundation], 2002)
Der Autor, Dr. Franz-Josef Sladeczek, ist Kunsthistoriker und Geschäftsführer der ARTexperts GmbH in Bern. Als
unabhängiges Dienstleistungsunternehmen gewährleistet die ARTexperts GmbH professionelle Unterstützung in
allen wichtigen Kunstfragen: Sie hilft bei der Festlegung des Sammlungskonzeptes, berät beim An- und Verkauf,
inventarisiert und taxiert den Sammlungsbestand, erstellt individuelle Konzepte zur Restaurierung und Versicherung
von Kunstgegenständen und bietet ebenso Hand bei der Regelung des Erbnachlasses.
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1
Wolfgang Wilke, Kunstvoll investieren, in: Trends, herausgegeben von der Dresdner Bank AG, Frankfurt 1999.
2
Wolfgang Wilke, Investing in art – the art of investing, in: Trends, published by Dresdner Bank AG, Frankfurt
2000.
3
Thomas González und Robert Weis, Kunst-Investment. Die Kunst, mit Kunst Geld zu verdienen, Wiesbaden
2000.
4
ArtInvestor. Kunst und Markt; erscheint seit 2001 vierteljährlich, 6,50 Euro pro Heft.
5
Linde Rohr-Bongard (Hrsg.), Kunst = Kapital. Der Capital Kunstkompass von 1970 bis heute, Köln 2001.
6
Gabi Czöppan, Richtig in Kunst investieren. Kauf und Verkauf, Wertsteigerung und Rendite, Chancen und
Strategien, München 2002.
7
Lothar Pues, Edgar Quadt und Rissa, Art-Investor. Handbuch für Kunst & Investment, München 2002.
8
Thomas Gonzáles, Kunstinvestment Guide. 101 Marktanalysen von Künstlern des 19. und 20. Jahrhunderts –
Rekordergebnisse, Marktlage, Investmenttips, München 2002.
9
Vgl. hierzu zuletzt Christian Herchenröder, Auktionen, Schriftenreihe Vontobel-Stiftung, Zürich 2003.
10
Wolfgang Wilke, «Investing in art … » (wie Anm. 1, S. 20).
11
Vgl. hierzu den Beitrag von Petra Arends (UBS ARTBanking), Kunst als Investment. Erlaubt ein neuer Index
neue Kunstmarkt-Analysen?, in: NZZ, Nr. 137, B5 (17. Juni 2003).
12
Gonzáles (wie Anm. 8), S. 17f.
13
Marathon für die Kunst. Das Erfolgskonzept von Deutschlands bekanntestem Art Consultent Helge Achenbach,
in: Czöppan (wie Anm. 6), S. 195.
14
Gonzáles (wie Anm. 8), S. 16.
15
Als Paradebeispiel wird immer wieder der British Rail Pension Funds angeführt, der innerhalb von nur sechs
Jahren nach Auflage 62 Millionen Pfund in die Pensionskasse einspielte. Für den 1997 aufgelegten «Global Art
Funds» fanden sich dagegen zu wenig Anleger, weshalb das Projekt schliesslich ad acta gelegt und die
Anteilszeichner ausgezahlt wurden. Vor diesem Hintergrund wird man gespannt sein dürfen, ob der jüngste
Versuch Daniella Luxembourgs, mit ArtVest einen neuen Kunstfonds ins Leben zu rufen, tatsächlich reüssieren
wird.
Rechtsgebiet: Kultur. Kunst. Freizeit. Sport
Erschienen in: Jusletter 14. Juni 2004
Zitiervorschlag: Franz-Josef Sladeczek, Taugt die Kunst als alternative Anlageform?, in: Jusletter 14. Juni 2004
Internetadresse: http://www.weblaw.ch/jusletter/Artikel.asp?ArticleNr=3185
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