airbus a380 - Swiss Invest Group

TEIL B // SENSITIVITÄTSANALYSEN – ABWEICHUNGEN VON DER PROGNOSE //
SENSITIVITÄTSANALYSEN –
ABWEICHUNGEN VON DER PROGNOSE
Die Leasingeinnahmen gemäß Leasingvertrag, die Zahlungen
unter dem langfristigen Darlehen mit dem Bankenkonsortium
und die fondsbezogenen Zahlungen führen zu Einnahmen,
die per Saldo der Prognose entsprechen. Daher ergibt
sich bis zum Ende der Grundlaufzeit des Leasingvertrages
mit Emirates keine Abweichung von der Prognose.
Die der Prognoserechnung zugrunde liegenden Zahlungsströme
basieren auf der Annahme, dass Emirates den Leasingvertrag
mit der Beteiligungsgesellschaft um weitere zwei
und drei Jahre verlängert. Im Rahmen des Leasingvertrages
ist bereits heute vereinbart, dass der Emittent von Emirates
eine Leasingsonderzahlung von 24 Millionen USD erhält. Die
laufenden, monatlichen USD-Leasingraten für die ersten
zehn Jahre betragen gemäß Prognose 1,57 Millionen USD
bei einem USD-Basiszinssatz von 2,35% p.a. und einer Darlehensziehung
von 145 Millionen USD. Die Euro-Leasingrate
beträgt monatlich über die ersten zehn Jahre des Leasingvertrages
455 TEUR. In den Jahren 11 und 12 des Leasingvertrages
betragen die monatlichen Leasingraten gemäß
Prognose 525 TUSD und 479 TEUR. In den folgenden drei
Jahren belaufen sich die monatlichen Leasingraten gemäß
Prognose auf 570 TUSD und 819 TEUR.
Unter der Annahme einer Anschlussvermietung an eine
andere Fluggesellschaft kann festgehalten werden, dass
Anschlussleasingraten (genauso wie der Veräußerungserlös)
den zu den jeweiligen Zeitpunkten vorherrschenden Marktbedingungen
unterliegen. Neben den vorherrschenden
Marktbedingungen sind außerdem der Flugzeugtyp, die
Ausstattung des Flugzeuges, der Instandhaltungszustand
des Flugzeuges sowie der zukünftige Leasingvertrag von
Bedeutung.
Zyklische Industrien, wie die Transportindustrie, sind von
Berg- und Talfahrten geprägt. Die Vermarktungschancen für
ein Flugzeug sind von der jeweiligen Marktlage und der Verbreitung
des Flugzeugtyps abhängig. Der Emirates Airbus
A380 ist nach Ablauf des Leasingvertrages in einem entsprechend
den Rückgabebedingungen des Leasingvertrages
vereinbarten Zustand (siehe Seiten 53 und 108f.) von
Emirates zurückzugeben. Erfüllt Emirates seine vertraglichen
Verpflichtungen, führt dies dazu, dass ein Käufer oder
Anschluss leasingnehmer das Flugzeug unmittelbar nutzen
kann, ohne dass für den Leasinggeber bzw. den Emittenten
größere Zusatzkosten für Wartung anfallen. Anders als beispielsweise
bei Immobilien erfolgt die Instandhaltung eines
Flugzeuges fortlaufend durch den Leasingnehmer. Auf diese
Weise erhält der Leasinggeber bei Beendigung des Leasingvertrages
ein luftfahrttaugliches, jederzeit einsatzbereites
Flugzeug zurück. Inwieweit der Leasinggeber dann, um etwa
Veräußerungserlöse oder Anschlussmieten zu erhöhen,
Rekonfigurationen am Flugzeug vornimmt, hängt von dem
Kosten-Nutzen-Verhältnis für den Leasinggeber ab. Unter
Flugzeugrekonfiguration versteht man vor allem solche Kosten,
die entstehen, um ein Flugzeug an bestimmte Ausstattungswünsche
einer Fluggesellschaft anzupassen. Solche
Ausstattungen sind wesentlich durch den Marktauftritt oder
das „Branding“ einer Fluggesellschaft bestimmt. Es geht
hier beispielsweise um die Aufteilung der Kabine in eine,
zwei oder drei Klassen-Konfiguration. Inwiefern solche Ausstattungswünsche
bzw. Um bau wünsche in der Zukunft notwendig
sein werden und in welcher Höhe daraus resultierende
Rekonfigurations- und Remarketingkosten (d.h. Kosten
für Ausstattungen eines potenziellen neuen Leasingnehmers
oder potenziellen Käufers) anfallen werden, lässt sich
aus heutiger Sicht nicht abschätzen. In der Prognoserechnung
wurden für Rekonfigurations- und Remarketingkosten
ein Gesamtbetrag i.H.v. 7 Millionen USD von dem unterstellten
Verkaufspreis im Jahr 2027 in Abzug gebracht.
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