Financial Covenants in der ... - Roland Berger
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<strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong> <strong>in</strong> <strong>der</strong> Unternehmensf<strong>in</strong>anzierung<br />
<strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong> schränken die unternehmerische Freiheit<br />
<strong>der</strong> Kreditnehmer e<strong>in</strong><br />
Die befragten Unternehmen sehen ihren strategischen Handlungsspielraum<br />
durch <strong>Covenants</strong> e<strong>in</strong>geschränkt. 52 Prozent <strong>der</strong> Unternehmen sehen hier<br />
e<strong>in</strong>e starke E<strong>in</strong>schränkung (Zustimmung <strong>der</strong> Stufe 4 o<strong>der</strong> 5 <strong>in</strong> untenstehen<strong>der</strong><br />
Abbildung) bei <strong>der</strong> Planung und Umsetzung <strong>der</strong> Unternehmensstrategie.<br />
Zudem zeigt sich, dass viele Unternehmen die Ressourcen zur E<strong>in</strong>haltung<br />
und Überwachung von <strong>Covenants</strong> für überschaubar halten (58 Prozent mit<br />
hoher o<strong>der</strong> mittlerer Zustimmung). Auch h<strong>in</strong>sichtlich <strong>der</strong> Transparenz und<br />
des Schwierigkeitsgrads <strong>der</strong> Covenant-Berechnung sehen nur vergleichsweise<br />
wenige Unternehmen Schwierigkeiten. Jedoch werden <strong>Covenants</strong><br />
weniger als Instrument gesehen, um die Kreditkosten zu senken (lediglich<br />
27 Prozent mit sehr hoher o<strong>der</strong> hoher Zustimmung).<br />
Bemerkenswerterweise s<strong>in</strong>d nur 14 Prozent <strong>der</strong> Unternehmen <strong>der</strong> Auffassung,<br />
dass ihre spezifische Markt- und Branchensituation bei <strong>der</strong> Festlegung<br />
von <strong>Covenants</strong> ausreichend berücksichtigt werden. Dieser Sachverhalt<br />
sche<strong>in</strong>t aus Unternehmenssicht <strong>der</strong> Hauptkritikpunkt an <strong>Covenants</strong> zu se<strong>in</strong>,<br />
etwa wenn e<strong>in</strong>e unflexible und für verschiedene Sektoren weitgehend<br />
identische Covenant-Struktur e<strong>in</strong>gesetzt wird, welche die Zyklizität e<strong>in</strong>er<br />
Branche nur unzureichend berücksichtigt.<br />
Die E<strong>in</strong>schätzung, dass <strong>der</strong> strategische Handlungsspielraum e<strong>in</strong>geschränkt<br />
wird, wi<strong>der</strong>spricht dem Ergebnis <strong>der</strong> vorangegangenen Studie: Hier waren<br />
18 Prozent <strong>der</strong> befragten Banken <strong>der</strong> Me<strong>in</strong>ung gewesen, dass <strong>F<strong>in</strong>ancial</strong><br />
<strong>Covenants</strong> den strategischen Handlungsspielraum zu e<strong>in</strong>em sehr ger<strong>in</strong>gen<br />
Grad (38 Prozent zu e<strong>in</strong>em ger<strong>in</strong>gen, 44 Prozent zu e<strong>in</strong>em mo<strong>der</strong>aten,<br />
0 Prozent zu e<strong>in</strong>em hohen Grad) e<strong>in</strong>schränken. Weitere Unterschiede bei<br />
den Studien ergeben sich h<strong>in</strong>sichtlich <strong>der</strong> Berücksichtigung von unternehmensspezifischen<br />
Faktoren bei <strong>der</strong> Festlegung von <strong>Covenants</strong>. In <strong>der</strong> vorangegangenen<br />
Studie hatten 66 Prozent <strong>der</strong> Kredit<strong>in</strong>stitute angegeben, <strong>F<strong>in</strong>ancial</strong><br />
<strong>Covenants</strong> unternehmensspezifisch festzulegen. Die nun vorliegende<br />
Befragung zeigt jedoch, dass viele Unternehmen dieses Vorgehen noch<br />
als unzureichend ansehen. Die unterschiedliche Wahrnehmung zwischen<br />
Banken und Unternehmen zeigt auch, dass hier e<strong>in</strong> großer Mo<strong>der</strong>ationsbedarf<br />
besteht.
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