Financial Covenants in der ... - Roland Berger
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<strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong> <strong>in</strong> <strong>der</strong> Unternehmensf<strong>in</strong>anzierung<br />
<strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong> s<strong>in</strong>d das bedeutendste Gläubigerschutz<strong>in</strong>strument<br />
In den Kreditverträgen von 76 Prozent <strong>der</strong> Unternehmen, die an <strong>der</strong> Studie<br />
teilgenommen haben, liegen <strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong> als Gläubigerschutz<strong>in</strong>strument<br />
vor. Kreditsicherheiten werden h<strong>in</strong>gegen nur bei 57 Prozent<br />
<strong>der</strong> Unternehmen angewandt. Der Anteil <strong>der</strong> Unternehmen, die lediglich<br />
gesetzliche Gläubigerschutz<strong>in</strong>strumente wie etwa e<strong>in</strong> M<strong>in</strong>destkapital verwenden,<br />
ist mit 6 Prozent sehr ger<strong>in</strong>g. In den meisten Kreditverträgen werden<br />
also entwe<strong>der</strong> <strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong> o<strong>der</strong> Kreditsicherheiten, <strong>in</strong> vielen<br />
Fällen auch beide Instrumente, e<strong>in</strong>gesetzt. Möchte e<strong>in</strong> Unternehmen<br />
Fremdkapital aufnehmen, so wird sich <strong>der</strong> Kapitalgeber mithilfe von <strong>Covenants</strong><br />
und Kreditsicherheiten vor e<strong>in</strong>em Kreditausfall schützen wollen und<br />
sich nicht nur auf die gesetzlich vorgeschriebenen Gläubigerschutz<strong>in</strong>strumente<br />
berufen.<br />
EBITDA Interest Cover und Leverage Ratio s<strong>in</strong>d die mit Abstand<br />
wichtigsten <strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong><br />
76 Prozent <strong>der</strong> teilnehmenden Unternehmen verwenden <strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong><br />
<strong>in</strong> Kreditverträgen. Insbeson<strong>der</strong>e solche <strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong>, die sich<br />
auf den Unternehmensertrag (EBITDA) bzw. den Cashflow und damit auf<br />
die laufende Schuldendienstfähigkeit beziehen, s<strong>in</strong>d hierbei von großer<br />
Bedeutung, etwa EBITDA Interest Cover (64 Prozent <strong>der</strong> Unternehmen, die<br />
<strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong> verwenden) o<strong>der</strong> e<strong>in</strong>e Obergrenze für jährliche Investitionen<br />
bzw. e<strong>in</strong> Capex Limit (31 Prozent). Bilanzielle Verschuldungskennzahlen<br />
wie Leverage Ratio (59 Prozent) und Debt/Equity Ratio (28 Prozent)<br />
werden <strong>in</strong> Kreditverträgen ebenfalls häufig verwendet. Folglich ist während<br />
<strong>der</strong> Kreditlaufzeit neben e<strong>in</strong>em zielgerichteten Kapitalstrukturmanagement<br />
<strong>in</strong>sbeson<strong>der</strong>e e<strong>in</strong>e kont<strong>in</strong>uierliche, positive operative Unternehmensentwicklung<br />
entscheidend, um Covenant-Verstöße zu vermeiden. In <strong>der</strong> Regel<br />
sehen <strong>F<strong>in</strong>ancial</strong> <strong>Covenants</strong> e<strong>in</strong>e gewisse Flexibilität für Abweichungen vor.<br />
Kommt es dennoch zu e<strong>in</strong>em Covenant-Bruch, hat <strong>der</strong> Gläubiger gemäß<br />
Kreditvertrag gewisse Rechte, beispielsweise e<strong>in</strong> außerordentliches Kündigungsrecht.