Dr. Frank Schallenberger

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Rohstoffe:
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Aktuelle Entwicklung
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und Ausblick
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LBBW Bond Research/Economics
Dr. Frank Schallenberger
Head of Commodity Research
Landesbank Baden-Württemberg
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 1
©Landesbank Baden-Württemberg

Turbulentes Rohstoffjahr 2008.
160
160
140
140
120
120
100
100
80
80
60
60
40
40
20
JAN FEB MAR APR MAI JUN JUL AUG SEP OKT NOV DEZ
Rohoel in USD/Fass
200-Tage-Linie
90-Tage-Linie
20
Sourc e: Thoms on D atas tream
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 2
©Landesbank Baden-Württemberg

Langfristiger Trend der Rohstoffe dürfte klar sein ...
1.60
1.6 0
1.40
1.4 0
1.20
1.2 0
1.00
1.0 0
0.80
0.8 0
0.60
0.6 0
0.40
90 91 92 93 94 95
Benzinpreis Deutschland
96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
0.4 0
Sourc e: Thoms on D atas tream
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 3
©Landesbank Baden-Württemberg

US-Notenbankchef verbreitet leichten Optimismus
“... the current recession will
end in 2009 (...) 2010 will be a
year of recovery.”
Ben Bernanke,
Chef der US-Notenbank,
16.3.2009
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 4
©Landesbank Baden-Württemberg

Konjunkturprogramme stützen
Staat Volumen Zeitraum Impuls
(% BIP p.a.)
Deutschland 86 Mrd. € 2009-2010 1,7%
Frankreich 26 Mrd. € 2009 1,3%
Spanien 30 Mrd. € 2009-2010 1,4%
Italien 80 Mrd. € 2009-2010 2,6%
UK 22 Mrd. GBP Nov 08-Apr 10 1,1%
Japan 270 Mrd. USD Apr 09-Mrz 11 3,1%
China 590 Mrd. USD 2009-2010 7,5%
USA 775 Mrd. USD 2009-2010 2,8%
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 5
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Energierechnung fällt deutlich
Deutschlands Energieimporte fallen 2009 um ca. 40 Mrd. Euro (= 1,6 % des BIP)
140
90
120
80
70
100
60
80
50
40
60
30
40
2005 2006 2007 2008 2009
Energieeinfuhr in Mrd. Euro (annualis iert)
Preis für ein Barrel Rohöl in Euro (RHS; schraffierte F läche: Prognose für 2009)
20
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 6
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Weltwirtschaft mit langsamer Erholung im Jahr 2010
BIP-Wachstumsraten in %; Quelle: IWF
6,0
5,0
4,5
5,1 5,2
4,0
3,4
3,0
2,0
1,9
1,0
0,0
-1,0
-2,0
2005 2006 2007 2008 2009e 2010e
-1,3
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 7
©Landesbank Baden-Württemberg

China-Story mittelfristig weiter intakt
“I believe China's economic
momentum is very likely to
maintain a similar growth rate
of the past 25 years, at about 8
percent. (...) by 2030 the
Chinese GDP could be 2.5 times
that of the US.”
Prof. Justin Lin Yifu,
Chefökonom der Weltbank
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 8
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Ölpreis nach Dezember-Tief im Aufwind.
60
60
55
55
50
50
45
45
40
40
35
35
30
DEZ JAN FEB MAR APR MAI
Rohoel in USD/Fass
30
Sourc e: Thoms on D atas tream
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 9
©Landesbank Baden-Württemberg

Ölnachfrage 2009 wird trotz weltweiter Konjunkturprobleme
weiterhin relativ robust gesehen.
Schätzungen der globalen Nachfrage 2009 vs 2008.
OPEC: Nachfrage -1,6 mbpd bzw. -1,8 %
EIA: Nachfrage -1,8 mbpd bzw. -2,1 %
IEA: Nachfrage -2,6 mbpd bzw. -3,0 %
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 10
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OPEC tritt stark auf die Förderbremse.
OPEC-Förderung geht von September 2008 bis April 2009 um rund 3,5 mbpd zurück
30,00
29,00
28,00
27,00
26,00
25,00
24,00
23,00
Mrz. 09
Jan. 09
Nov. 08
Sep. 08
Jul. 08
Mai. 08
Mrz. 08
Jan. 08
Nov. 07
Sep. 07
Jul. 07
Mai. 07
Mrz. 07
Jan. 07
OPEC-11-Förderung in Mio. bpd
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 11
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Viele Nicht-OPEC-Länder haben Probleme.
Förderung in 1.000 Barrel pro Tag
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
1995
1996
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 12
©Landesbank Baden-Württemberg
1997
1998
1999
2000
2001
Mexiko Norwegen UK
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008e
2009e
2010e

Hohes erwartetes Angebotsdefizit im Jahr 2009.
1,50
1,00
0,50
0,00
-0,50
-1,00
-1,50
-2,00
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Differenz zw. globalem Ölangebot und Ölnachfrage in Mio. bpd
Quelle: EIA, LBBW Commodity Research
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 13
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Basismetalle: Bodenbildung seit Ende 2008.
(indexiert: 1.1.2008 = 100)
140
140
120
120
100
100
80
80
60
60
40
40
20
J F M A M J J A S O N D J F M A M
Aluminium
Kupfer
Blei
Zink
Nickel
20
Sourc e: Thoms on D atas tream
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 14
©Landesbank Baden-Württemberg

Aggregierte Produktionskürzungen der Metallminen
für 2009 (in % des Weltangebots).
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Nickel Aluminium* Zink Blei Kupfer
* bezogen auf Primärproduktion
Quelle: Unternehmensangaben, Reuters Metal Production Database, LBBW Commodity Research
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 15
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Erwartete Marktsalden 2009 (Produktion-Verbrauch).
(in % der Weltnachfrage)
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
Kupfer Aluminium Nickel Zink Blei
Quelle: LBBW Commodity Research
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 16
©Landesbank Baden-Württemberg

China mit starkem Lageraufbau bei Basismetallen.
(chinesische Importe – chinesische Exporte)
0
0
-50
-50
-100
-100
-150
-150
-200
-200
-250
-250
-300
-300
-350
-350
03/2005
06/2005
09/2005
12/2005
03/2006
06/2006
09/2006
12/2006
03/2007
06/2007
09/2007
12/2007
03/2008
06/2008
09/2008
12/2008
03/2009
Handelssaldo Kupfer (Tsd. Tonnen)
6MMAV
Quelle: Bloomberg, LBBW Commodity Research
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 17
©Landesbank Baden-Württemberg

Basismetalle: Grenzkosten übersteigen Marktpreise.
20.000
17.500
15.000
12.500
10.000
7.500
5.000
2.500
0
Kupfer Aluminium Zink Nickel
Aktueller LME-Preis (USD/t)
Grenzkosten der Produktion (USD/t)
Quelle: Datastream, Brook Hunt, LBBW Commodity Research
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 18
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Edelmetalle: Platin und Palladium holen wieder auf.
(indexiert: 1.1.2008 = 100)
180
180
160
160
140
140
120
120
100
100
80
80
60
60
40
J F M A M J J A S O N D J F M A M
Platin
Palladium
Gold
Silber
40
Sourc e: Thoms on D atas tream
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 19
©Landesbank Baden-Württemberg

Goldpreis seit einem Jahr im Seitwärtstrend.
1000
1000
950
950
900
900
850
850
800
800
750
750
700
M J J A S O N D J F M A M
Gold in USD pro Unze
200-Tage-Linie
700
Sourc e: Thoms on D atas tream
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 20
©Landesbank Baden-Württemberg

Masssive Käufe der Gold-ETFs
Goldbestände SPDR in Tonnen
1.200
1.150
1.100
1.050
1.000
950
900
850
800
750
700
650
600
550
O N D J F M A M J J A S O N D J F M
1.200
1.150
1.100
1.050
1.000
950
900
850
800
750
700
SPDR Gold Share (linke Skala) Goldpreis Quellen: LBBW Commodity Research, SPDR
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 21
©Landesbank Baden-Württemberg

Goldverkäufe vieler Notenbanken laufen aus
Goldbestände der SNB in Tonnen
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 22
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Schwellenländer kaufen Gold!
Goldverkäufe und Goldkäufe von Notenbanken im 1. Quartal 2009 in Tonnen
EZB
Frankreich
Niederlande
Schweden
Mexiko
Venezuela
Philippinen
Russland
Ecuador
-40 -30 -20 -10 0 10 20 30
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 23
©Landesbank Baden-Württemberg

Agrarrohstoffe: Kakao und Zucker im Plus!
(indexiert: 1.1.2008 = 100)
180
180
160
160
140
140
120
120
100
100
80
80
60
60
40
J F M A M J J A S O N D J F M A M
Kakao
Soja
Mais
Weizen
Zucker
Kaffee
40
Sourc e: Thoms on D atas tream
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 24
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In der Not hilft Schokolade!
3000
9
2500
8
7
2000
6
1500
5
1000
4
500
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Kakaopreis in USD/Tonne
US-Arbeitslosenquote(RECHTE SKALA)
Sourc e: Thoms on D atas tream
3
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 25
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Aktuelle Prognosen.
Rohsto ff Einheit Bezug Aktuell
LBBW Research Prognose
30.06.2009 31.03.2010
Gesamtmarkt
DJUBS Commodity Index USD Excess Return 117,70 135 155
Energie
Rohöl (Brent) USD / Barrel Active Future 56,44 55 65
Gas Oil (ICE ) USD / Tonne Active Future 460,75 500 600
Edelmetalle
Gold USD / Unze Spot 931 900 1.000
Silber USD / Unze Spot 14,01 14, 50 15,50
Platin USD / Unze Spot 1.113 1. 100 1.200
Palladium USD / Unze Spot 227 225 225
Industriemetalle
Aluminium USD / Tonne Active Future 1.487 1. 400 1.600
Kupfer USD / Tonne Active Future 4.447 3. 300 4.700
Nickel USD / Tonne Active Future 12.385 11.000 15.000
Blei USD / Tonne Active Future 1.474 1. 300 1.600
Zink USD / Tonne Active Future 1.468 1. 200 1.700
Ag rar
Weizen (CBOT) USc/Scheffel Active Future 572 650 750
Ma is (CBOT) USc/Scheffel Active Future 410 450 500
Sojabohnen (CBOT) USc/Scheffel Active Future 1.121 1. 100 1.100
EURUSD 1,35 1,38 1,38
Änderungen zur Vorwoche sind durch (*) gekennzeichnet
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 26
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Investieren in Rohstoffe: Vorsicht vor Corporates!
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 27
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Investieren in Rohstoffe: Vorsicht vor der
Terminkurve!
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
2004
2005
2006
2007
2008
2009
-20%
Brent Spread M12M1 (in %)
Quelle: Bloomberg, LBBW Commodity Research
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 28
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Contango beschert weiter hohe Rollverluste
Indexbestandteile DJAIG: Backwardation (positiv) bzw. Contango (negativ) p.a.
Rohstoff
p.a.-Rollgewinn
Chicago Wheat -15,03%
Corn -10,84%
Soybeans 14,03%
Soybean Oil -3,59%
Coffee "C" -0,82%
Sugar #11 0,65%
Cotton #2 -9,51%
Lean Hogs -30,07%
Cattle (Live) -8,17%
Oil (#2 Heating) -20,34%
Oil (RBOB) -8,11%
Oil (WTI Crude) -16,58%
Natural Gas -50,00%
High Gr. Prim. Aluminium -9,52%
Copper - Grade A 0,17%
Primary Nickel -1,32%
Special High Grade Zinc -5,13%
Gold -1,09%
Silver -0,71%
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 29
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Contango beschert DJAIG weiter hohe Rollverluste
Rollverluste im DJAIG-Index seit jahresanfang (Differenz zw. Spot und Excess Return
Index) bei rund 9 % !
115
115
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
JAN FEB MAR APR MAI
DJ UBS-Future Commodity Ind ER - EXCESS RETURN
DJ UBS-Spot Commodity Index - PRICE INDEX
85
Sourc e: Thoms on D atas tream
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 30
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LBBW Rohstoffe Top 10: Profitieren von
Backwardation/Contango-Verluste vermeiden
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 31
©Landesbank Baden-Württemberg

LBBW Rohstoffe Top 10 – Bessere Performance als
die gängigen Benchmarks.
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
-52,6
S&P GSCI
Commodity
Index
Total Return verschiedener Commodity-Indizes
(01.01.2008-30.04.2009; in %)
-42,9
Rogers
International
Commodity
Index
-39,3 -37,0
Dow Jones/AIG
Commodity
Index
Reuters/Jefferies
Commodity
Index
-27,0
LBBW Rohstoffe
Top Ten Index
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 32
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Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 33
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Editor:
Landesbank Baden-Württemberg
Bond Research/Economics
Am Hauptbahnhof 2
70173 Stuttgart
Quellen: Thomson Datastream, Bloomberg, Reuters, LBBW Bond Research/Economics
abgeschlossen am 20. Mai 2009
28. Mai 2009, Rohstoffe, Seite 34
©Landesbank Baden-Württemberg